미국 데이터센터 전력 수요, 2035년까지 106GW에 달할 듯

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요약:

이번 전망치는 4월 예상치보다 36% 높은 수준입니다. 다른 전문가들은 AI 버블이나 투기적인 데이터센터 건설 계획이 과도한 부하 증가 예측을 부추길 수 있다고 경고합니다.

요약:

· 블룸버그NEF는 월요일, 미국 데이터센터 전력 수요가 2035년에 106GW에 달할 수 있다고 전망했습니다. 이는 지금까지 가장 공격적인 부하 증가 추산 중 하나입니다. 블룸 에너지는 올해 초 미국에서 2024년에 약 25GW의 데이터센터가 운영되고 있다고 밝혔습니다.

· BloombergNEF의 최신 전망은 4월에 발표된 이전 전망보다 36% 높습니다 . BNEF에 따르면, 이러한 상승은 지난해 발표된 150개의 주요 미국 데이터센터 프로젝트의 평균 규모가 커진 데 일부 기인하며, 그중 4분의 1 이상이 500MW 이상이라고 합니다.

· 연방 정부의 수요를 추적하는 에너지 정보 관리국은 일반적으로 2~3년 후의 자세한 예측만 발표하며, 2035년까지의 확실한 예측을 시도한 분석 기관은 거의 없습니다.

BNEF 보고서는 일부 에너지 산업 분석가와 임원들이 인공지능 버블이나 투기적 데이터 센터 제안이 과도한 부하 증가 예측을 부추길 수 있다고 경고하는 가운데 나왔습니다.

지난달 발표된 Grid Strategies 보고서에 따르면, 2030년까지 데이터 센터에 추가될 부하가 90GW에 이를 것이라는 전력 회사 예측은 과장된 것일 가능성이 높다고 합니다. 시장 분석에 따르면 해당 기간 동안 부하 증가는 65GW에 가까울 가능성이 높다고 보고서는 밝혔습니다.

미국 에너지부(DOE)의 7월 보고서에 따르면 2030년까지 100GW의 새로운 최대 전력 용량이 추가로 필요하며, 이 중 50GW는 데이터 센터에 할당될 것으로 예상됩니다. 로렌스 버클리 국립연구소(Lawrence Berkeley National Laboratory) 에 따르면 이러한 시설은 2028년까지 최대 전력 수요의 최대 12%를 차지할 수 있습니다 .

BNEF의 데이터 센터 프로젝트 추적 보고서는 업계가 북부 버지니아, 애틀랜타 도시권, 오하이오 중부와 같은 기존 데이터 센터 허브를 넘어 기존 데이터 트래픽을 위한 광섬유 간선망이 서비스되는 교외 및 농촌 지역으로 다각화되고 있음을 보여줍니다.

건설 중, 확정 및 초기 단계 프로젝트 지도는 버지니아와 캐롤라이나를 거쳐 펜실베이니아 동부를 거쳐 시카고에서 미시간 호숫가를 따라 외부로 뻗어 나가는 기가와트급 규모의 계획된 데이터 센터 용량을 보여줍니다. 텍사스와 멕시코만 연안 지역에도 더 많은 데이터 센터가 계획되어 있습니다.

용량의 상당 부분은 PJM Interconnection, Midcontinent Independent System Operator, 그리고 Texas Electric Reliability Council이 감독하는 전력망에서 실현될 것으로 예상됩니다. BNEF는 PJM만으로도 향후 5년간 31GW의 데이터센터 부하를 추가할 수 있을 것으로 예측하는데, 이는 신규 발전 설비의 예상 용량 증가량보다 약 3GW 더 많은 수치입니다.

북미 전력 신뢰성 공사(North American Electric Reliability Corp.)는 예상되는 급증으로 인해 올해와 2026년, 그리고 그 이후 세 지역 모두에서 여름철 전력 부족의 "위험이 높아졌다" 고 작년 말에 경고했습니다 .

그러나 일부 전문가들은 NERC의 방법론에 이의를 제기했습니다. MISO의 독립 시장 감시 기관은 6월에 해당 기관의 분석에 결함이 있으며, MISO는 ISO 뉴잉글랜드나 뉴욕 독립 시스템 운영자(New York Independent System Operator)처럼 기하급수적인 데이터 센터 성장이 예상되지 않는 그리드 지역보다 더 나은 위치에 있다고 밝혔습니다.

다른 기술 및 에너지 시스템 분석가들은 칩 부족, 중복된 허가 요청 및 기타 요인으로 인해 향후 몇 년 안에 제안된 데이터 센터 용량의 상당 부분이 사라질 것으로 예상합니다.

7월, 런던 경제 인터내셔널은 남부 환경법 센터를 위해 작성한 보고서에서 2030년 미국 데이터 센터 부하량 예측을 충족하려면 전 세계 칩 공급량의 90%가 필요할 것이라고 밝혔습니다. 이는 "비현실적"이라는 시나리오라고 밝혔습니다.

미국 공공전력협회의 정책 및 연구 책임자인 패트리샤 테일러는 올해 초 Utility Dive에 데이터 센터 개발자들이 이웃 관할 구역에서 동일한 프로젝트를 "비교"하는 것이 일반적이라고 말했습니다.

BNEF는 미국의 전력망 운영자들이 대규모 데이터 센터를 수용하려는 욕구와 모든 고객에게 안정적인 서비스를 보장해야 하는 의무 사이에서 균형을 맞춰야 하는 "전환점"에 직면해 있다고 밝혔습니다.

출처: 제로헤지

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PGIM Fixed Income의 공동 최고투자책임자인 그레고리 피터스는 케빈 하셋이 연방준비제도이사회 의장으로 승인되더라도 도널드 트럼프 미국 대통령이 원하는 만큼 빠른 속도로 금리를 인하할 능력이 없을 수도 있다고 말했습니다.

피터스는 백악관 국가경제위원회(NEC) 위원장인 해셋이 연준 위원장으로 지명될 경우 트럼프 대통령을 만족시키기 위해 공격적인 통화정책 완화를 단행할 수 있다는 우려가 제기되는 가운데 이 같은 발언을 했습니다. 그러나 PGIM 펀드 매니저는 연준 금리 결정은 궁극적으로 위원회에서 결정되기 때문에 해셋이 단독으로 정책을 실행할 권한은 없다고 시사했습니다.

"그가 위원회 내에서 합의를 이끌어낼 만큼의 신뢰성을 가지고 있을까요?" 재무부 차입 자문 위원회 위원이기도 한 피터스는 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 이렇게 말했습니다. "우리는 그 답을 모릅니다. 그에게 그런 신뢰성이 있다고 생각하지 않습니다. 채권 시장이 그렇게 말하고 있다고 생각합니다."

피터스의 발언은 채권 투자자들, 특히 차입 자문 위원회 위원들이 하셋이 연방준비제도이사회 의장으로 임명될 가능성에 대해 미국 재무부에 우려를 표명했다는 파이낸셜 타임스 보도에 대한 대응으로 이루어졌습니다.

그의 발언은 채권 트레이더와 대형 매크로 펀드 매니저들이 트럼프의 연준 개편이 가져올 영향을 예측하는 가운데 나온 것입니다. 정책 변화의 조짐만으로도 세계 시장에 파장을 일으킬 수 있기 때문입니다. 트럼프 대통령이 비둘기파 연준 의장을 임명할 가능성이 높아지고 있는 것은 그가 수개월 동안 연준을 전례 없는 공격으로 몰아붙인 데 따른 것으로, 파월 의장을 겨냥한 모욕과 리사 쿡 이사 해임 시도 등이 그 예입니다.

해셋은 트럼프 대통령의 저금리 정책을 지지하는 것으로 널리 알려져 있습니다. 트럼프 대통령은 이번 주 중앙은행 총재직 경쟁이 "한 명으로 줄었다"고 말하며 해셋을 "잠재적 연준 의장"이라고 지칭했습니다.

해셋은 자신의 차기 총재직 가능성에 대해서는 여전히 조심스러운 입장을 고수하면서도, 이번 주 비판에 대해서는 일축하며, 재무부 입찰 호조가 시장이 그의 차기 총재직 수락설에 두려움을 느끼지 않는다는 신호라고 주장했습니다. 그러나 일부 투자자들은 해셋이 유력한 후보로 떠오르면서 금리 인하 속도가 빨라질 것이라는 예측에 힘을 쏟고 있습니다.

하셋이 취임할 가능성이 커지면서 연방준비제도의 독립성에 대한 의문이 제기되고 있는데, 피터스는 이것이 투자자들에게 여전히 큰 우려 사항이라고 말했습니다.

피터스는 "시장은 앞으로 무슨 일이 일어날지에 주목하고 있습니다."라고 말했습니다. "그리고 그다음에 일어날 일은 새 연준 의장, 새 구성, 그리고 솔직히 말해서 행정부의 연준 업무 개입입니다."

그럼에도 불구하고, 목요일 아시아 시장에서 미국 국채 수익률은 큰 변동이 없었습니다. 벤치마크인 10년 만기 미국 국채 수익률은 목요일 아시아 오전 거래에서 4.08%를 유지했고, 정책 민감형 2년 만기 국채 수익률은 1bp 상승한 3.50%를 기록했습니다.

피터스는 투자자들이 "연준의 독립성과 신뢰도 저하를 우려하고 있으며, 따라서 위험 프리미엄과 기간 프리미엄이 미국뿐만 아니라 모든 국채 시장에 걸쳐 곡선에 반영되고 있다"고 말했다. "어디에 있는지에 따라 다릅니다. 채권 시장은 여전히 상당히 취약합니다."

PGIM의 Peters는 Hassett이 Fed에서 성과를 낼 수 있을지에 대한 시장의 의구심을 표명했습니다.

출처: 블룸버그

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올리비아 브룩스

암호화폐

지난주 비트코인(BTC)은 거의 15% 상승하여 93,000달러를 넘어섰습니다. 하지만 이러한 회복세는 오래가지 못했습니다. 월요일 비트코인은 폭락하며 84,000달러까지 하락하며 이번 주와 올해 마지막 달인 12월 모두 힘겨운 출발을 보였습니다.

하지만 이러한 매도세는 오래가지 못했습니다. 비트코인과 알트코인은 이틀간의 하락 후 빠르게 회복했습니다.

비트코인이 93,000달러를 돌파하면서 이러한 급격한 가격 변동은 시장을 양분했습니다. 일부 분석가들은 하락세가 지속될 수 있다고 보는 반면, 다른 분석가들은 비트코인이 강력한 지지선을 유지하고 있으며 바닥이 가까웠다고 주장합니다.

비트코인은 정말 바닥을 쳤을까?

이 시점에서 비트파이넥스 분석가들 역시 바닥이 가깝다는 주장을 펼쳤습니다.

비트파이넥스는 주간 알파 보고서에서 비트코인 가격이 바닥을 칠 조짐을 보이고 있다고 주장했습니다.

거래소는 과도한 부채 해소, 단기 보유자의 항복, 매도자 소진 등 여러 지표를 지적하며 매도 압력이 빠르게 약화되고 있다고 밝혔습니다. 이는 비트코인이 사이클 바닥선에 매우 가깝다는 것을 시사합니다.

"최근 회복세는 시간적으로 볼 때 시장이 국지적 바닥을 향해 접근하고 있다는 우리의 이전 견해와 일치합니다. 하지만 가격 측면에서 바닥을 봤는지 여부는 아직 알 수 없습니다."

Bitfinex 분석가에 따르면, 이러한 요인들은 비트코인 가격이 안정화 단계에 접어들었으며, 단기적으로 지속적인 회복에 필요한 조건이 조성되었음을 시사합니다.

비트파이넥스 분석가들은 비트코인의 바닥을 가리키는 지표가 많다고 말했지만, 한 분석가는 비트코인이 바닥에 도달했다고 말하기에는 너무 이르다고 말했습니다.

비트코인 바닥을 논하기엔 너무 이릅니다!

암호화폐 분석가 테드 필로우스는 최근 분석에서 비트코인이 바닥을 형성했다고 확정하기에는 너무 이르다고 주장했습니다. 해당 자산이 아직 명확한 지지선을 형성하지 못했기 때문입니다.

필로우즈는 BTC가 10만 달러, 9만 5천 달러, 9만 달러와 같은 주요 지지 수준을 유지하지 못하고 쉽게 그 아래로 떨어지면서 바닥 예측이 약해졌다고 지적했습니다.

분석가는 BTC가 현재 93,000~94,000달러 수준에 머물러 있어 안정적인 지지선을 형성할 수 없다고 말하며, 이 수준을 다시 돌파하면 100,000달러까지 오를 수 있다고 말했습니다.

반면, 이 수준에서 거부당할 경우 비트코인은 9만 달러 수준 아래로 떨어질 수 있습니다.

출처: CryptoSlate

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아담

상품

한 시장 전략가에 따르면, 금은 아직 1온스당 4,360달러를 넘어 10월 사상 최고가에 도달하지 못했지만, 가격은 적정 가치에 가깝게 거래되고 있다고 합니다.

WisdomTree의 상품 거시경제 연구 책임자인 니테시 샤는 최근 Kitco News와의 인터뷰에서 글로벌 경제에 불확실성이 커지면서 금 시장이 변동성에도 불구하고 새로운 돌파구가 생길 때마다 더 높은 지지 수준을 유지하는 것은 놀라운 일이 아니라고 말했습니다.

그는 더 큰 폭락을 기다리는 투자자들은 계속 실망할 것이라고 덧붙였다. 경제 약세가 심화되면서 귀금속은 견고한 지지를 받을 것으로 예상되기 때문이다. 이로 인해 연방준비제도는 다음 주와 2026년 내내 금리를 인하해야 할 것이고, 이로 인해 명목 및 실질 채권 수익률이 낮아지고 미국 달러가 약세를 보일 것이다.

금은 10월에 온스당 4,360달러 이상을 유지하지 못하고 상당한 이익 실현에 직면했지만, 매도 압력은 제한적이었으며, 지지선은 온스당 4,000달러 이상을 유지했습니다.

짧은 통합 기간 이후 금은 계속해서 지지선을 유지하며 4,200달러 근처에서 지지선을 형성하고 있습니다.

"10월 랠리 이후 건강한 하락세를 보였습니다. 오늘의 상황은 아마도 우리가 있어야 할 상황이라고 생각합니다."라고 그는 말했습니다. "정부 부채가 증가하고 금리가 하락하는 세상에서 금은 예상대로 움직이고 있습니다."

많은 투자자가 금의 상승 가능성에 주목하고 있지만, 샤는 하락 시나리오를 모델링하는 데 더 많은 시간을 할애했습니다.

그는 금이 온스당 3,800달러까지 떨어질 위험이 있다고 지적했지만, 그의 모델링에 따르면 시장은 그 수준에서 여전히 잘 유지될 것으로 보인다.

"4,000달러 이하로 낮출 수는 있겠지만, 그 수준에 도달하려면 상당한 노력이 필요할 겁니다. 거의 불가능해 보일 수도 있죠."라고 그는 말했다.

샤는 자신의 약세 시나리오에서 금리가 5%로 다시 상승해야 한다고 말했습니다. 그러나 그는 만약 그렇게 된다면 미국 경제가 침체에 빠질 가능성이 높기 때문에 금이 매력적인 안전 자산이 될 것이라고 덧붙였습니다.

"경제 활동이 매우 활발해 금리가 상승하고 투자자들이 더 이상 금을 보유할 필요성을 느끼지 못하는 시나리오를 생각해 봐야 할 겁니다."라고 그는 말했다. "지금은 그런 시나리오가 불가능해 보입니다. 금이 새로운 지지선을 찾을 때마다 새로운 불확실성에 부딪히고, 이는 또 다른 상승을 촉발합니다."

최근 며칠 동안 시장 기대감이 다시 한번 극적으로 바뀌면서 금값은 새로운 모멘텀을 찾았습니다. 지난달 시장은 12월 금리 인하 가능성을 적극적으로 반영하기 시작했지만, 실망스러운 경제 지표로 인해 금리가 반대 방향으로 움직이면서 시장은 현재 금리 인하 가능성을 거의 90%로 예상하고 있습니다.

샤는 다음 주에 열리는 통화 정책 회의가 새해를 앞두고 분위기를 조성하는 데 중요하겠지만, 금에 대한 더 큰 지지는 5월에 제롬 파월 연방준비제도이사회 의장의 임기가 끝나면 누가 중앙은행을 이끌지에 대한 불확실성으로 남아 있다고 말했습니다.

그는 중앙은행의 독립성에 영향을 미치는 어떠한 정치적 압력도 금에 매우 유리할 것이라고 덧붙였다.

샤는 또한 연방준비제도의 독립성을 둘러싼 의문이 제기되면 다른 중앙은행들이 미국 달러에서 벗어나 금으로 투자를 더욱 다각화할 수 있다고 말했습니다.

출처: 키트코

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상품

세계 원유 시장에서 공급 과잉 현상이 지속되는 가운데, 사우디아라비아는 아시아로 향하는 주요 원유 가격을 5년 만에 최저 수준으로 인하했습니다.

블룸버그가 입수한 가격표에 따르면, 국영 석유 생산업체 사우디 아람코는 1월물 주력 아랍 경질유 가격을 역내 기준 가격 대비 60센트 프리미엄으로 인하할 예정입니다. 이는 2021년 1월 이후 최저 수준입니다. 정유사와 트레이더들을 대상으로 한 설문조사에 따르면, 이번 인하 폭은 배럴당 30센트 인하 예상보다 훨씬 큰 폭입니다.

석유수출국기구(OPEC)와 그 동맹국들은 지난 주말 내년 1분기 증산을 일시 중단하기로 한 기존 결정을 재확인했습니다. OPEC+는 시장 점유율 회복을 위해 생산량 할당량 축소 프로그램 재개를 검토할 예정입니다. OPEC+는 아시아, 유럽, 북미 대부분 지역에서 겨울철 계절적 수요 약세를 예상하고 있습니다.

올해 원유 가격은 약 16% 하락했습니다. 미주 지역의 공급 급증과 OPEC+ 산유국의 원유 증산이 저조한 수요 증가율을 상회했기 때문입니다. 국제에너지기구(IEA)는 2026년에 사상 최대 규모의 공급 과잉이 발생할 것으로 전망했으며, 골드만삭스를 비롯한 월가 은행들은 선물 가격이 하락할 것으로 예상하고 있습니다. 석유 시장은 또한 올해 전 세계 무역 분쟁, 전쟁, 제재의 영향을 헤쳐나가야 했습니다.

출처: 블룸버그 유럽

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정치적인

도널드 트럼프 대통령은 텍사스 대학교 경기장 개발과 관련된 입찰 담합 혐의로 지난 7월 형사 고발을 받은 스포츠 및 엔터테인먼트 부문의 오랜 임원 팀 레이웨크를 사면했습니다.

법무부는 수요일 오후 웹사이트에 사면 공고를 올렸습니다. 공고일은 12월 2일이었습니다. 이번 사면 조치는 레이웨크가 트럼프 행정부 시절 법무부에 기소된 지 불과 몇 달 만에 이루어졌다는 점에서 주목을 받고 있습니다.

레이웨크는 트럼프 대통령에게 "깊은 감사"를 표했다. 그는 성명을 통해 "대통령은 우리에게 새로운 삶을 선물해 주셨고, 우리는 이에 감사하며 좋은 청지기가 될 것입니다."라고 밝혔다.

익명을 요구한 사안에 정통한 소식통에 따르면, 이번 사면은 목요일에 법무부와 Live Nation Entertainment Inc.의 변호사들이 Leiweke가 회사와 자회사 Ticketmaster에 대한 법무부의 별도 민사 반독점 소송에서 증언할 예정인 시점 바로 전에 이루어졌다고 합니다.

법원 기록에 따르면, 레이웨크는 이전에 형사 고발이 진행 중인 상황에서 책임을 져야 한다며 증언을 회피하려고 했지만 실패했습니다.

라이브 네이션에 대한 미국 법무부의 반독점 소송에 대한 재판은 3월 초 뉴욕에서 시작될 예정이다.

백악관, 법무부, 그리고 라이브 네이션 대변인은 논평 요청에 즉시 응답하지 않았습니다. 레이웨크 대변인도 증언에 대해 즉각적인 언급을 하지 않았습니다.

레이웨크의 전 회사인 오크 뷰 그룹(Oak View Group LLC)은 법무부와 기소유예 협정을 체결했으며, 이는 7월에 발표되었고 1,500만 달러의 벌금을 납부하기로 합의했습니다. 레이웨크는 기소가 제기된 직후 오크 뷰 최고경영자(CEO) 자리에서 물러났습니다.

오크 뷰 그룹은 성명을 통해 "팀이 이제 이 문제를 해결할 수 있게 되어 기쁩니다."라고 밝혔습니다. "OVG는 CEO 크리스 그랜저의 리더십 아래 고객에게 탁월한 결과를 제공하는 데 꾸준히 집중해 왔습니다."

레이웨크에 대한 형사 소송은 오크 뷰가 경쟁사인 레전드와 불법적으로 공모하여 텍사스 대학교 오스틴 캠퍼스에 3억 3,800만 달러 규모의 무디 센터(Moody Center) 건설 및 운영 입찰에 참여했다는 혐의와 관련이 있습니다. 오크 뷰는 2018년 계약을 따냈고, 경기장은 2022년에 개장했습니다. 레전드는 또한 법무부와 기소유예 협정을 체결하여 소송을 종결했습니다.

출처: 블룸버그 유럽

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월가의 두 대형 회사는 AI 붐이 투기적 열풍과는 거리가 멀다고 말합니다.

그 대신, BlackRock과 Bank of America는 이러한 순환이 실제 기업 투자, 수익, 생산성 향상에 의해 주도되고 있다고 말합니다. 2000년대 초반의 도트컴 버블을 특징짓는 비이성적인 과열 현상과는 다릅니다.

블랙록 투자 연구소의 장 보이뱅 대표는 화요일에 열린 미디어 원탁회의에서 "투자자들에게 이 시점에서 버블 프레이밍은 그다지 유용하지 않다고 생각합니다."라고 말했습니다.

그는 "우리는 모든 것을 과거 지향적인 척도나 평가 방식으로만 평가하는 것을 피하고 싶습니다."라고 말하며, AI 붐이 "전례 없는" 규모와 속도로 계속 전개되고 있다는 점을 감안할 때 이를 거품이라고 표현하는 것은 "불완전"하다고 지적했습니다.

보이빈은 또한 오늘날 시장에 건전한 수준의 회의론이 존재한다고 지적했습니다.

"거품의 잠재력에 대한 이야기가 너무 많아서… 사람들은 그 위험을 의식하고 있습니다."라고 그는 말했다. "그런 논의가 전혀 없을 때 우리는 더 걱정해야 합니다."

BlackRock은 AI에 대한 지출 붐이 너무 커서 거시경제적 측면에서도 큰 문제가 되었다고 주장하며, 기업 투자 규모로 인해 미국 GDP 성장률이 수십 년 동안 유지되어 온 2%를 넘어설 수 있다고 말했습니다.

"AI 구축과 관련된 자본 지출 야망은 너무 커서 미시적인 것이 거시적인 것입니다." 이 회사는 전망에서 2030년까지 전 세계 기업의 지출 계획이 5조 달러에서 8조 달러에 이를 것으로 추산했으며, 그 대부분은 미국에서 이루어질 것이라고 밝혔습니다.

블랙록은 "투자자들의 과제는 막대한 자본 지출 계획과 잠재적인 AI 매출을 조화시키는 것"이라고 덧붙였다. "그들의 규모가 과연 그에 맞먹을까?"

블랙록은 컴퓨팅부터 전력망까지 증설의 물리적 한계를 지적하며, AI 데이터 센터가 2020년대 말까지 미국 전력 소비량의 15%에서 20%를 차지할 수 있다고 지적했습니다. 이는 증설이 혁신적이면서도 동시에 취약하다는 것을 의미합니다. 블랙록은 "이러한 지출의 선제적 증가는 궁극적인 이익을 실현하는 데 필수적이다"라고 밝혔습니다.

블랙록은 이러한 압박이 구조적 변화의 일부라고 말하며, AI가 주식을 사상 최고치로 끌어올리는 데 도움이 되고 있으며 "자사는 여전히 위험을 감수하는 입장을 고수하고 있으며 AI 테마가 여전히 미국 주식의 주요 동인이라고 보고 있다"고 주장했습니다.

거품에서 '공기주머니'로

뱅크 오브 아메리카도 비슷한 어조를 취했지만, 경기 호황의 다음 단계가 어떻게 전개될지에 대해 더 명확하게 경고했습니다.

"지금이 2000년인가요? 우리는 거품 속에 있는 건가요? 아닙니다." 미국 주식 퀀트 전략 책임자 사비타 수브라마니안은 화요일 BofA의 전망 발표에서 이렇게 말했습니다. "AI가 리더십에서 제약 없이 계속될까요? 역시 아닙니다."

수브라마니안은 현재 상황을 붕괴의 시작이라기보다는 일시적인 멈춤에 가깝다고 보고, 자본 지출이 매출 성장을 앞지르는 "에어 포켓" 현상이 발생할 가능성을 제기합니다. 특히 전력 및 인프라 병목 현상과 관련하여 투자와 수익 창출 사이의 이러한 시차는 단기적으로 투자자들을 불안하게 만들 수 있습니다.

그 위험의 일부는 이미 대차대조표에 반영되었습니다. BofA에 따르면, 하이퍼스케일러(Hyperscaler)의 자본 지출은 지난 한 해 동안 영업 현금 흐름의 60%로 증가했는데, 이는 10년 전 30%에서 증가한 수치입니다. 하지만 닷컴 버블 시대의 최고치였던 140%보다는 여전히 훨씬 낮습니다.

이 회사는 또한 Microsoft(MSFT), Amazon(AMZN), Google(GOOG, GOOGL), Meta(META), Oracle(ORCL)과 같은 회사의 하이퍼스케일러 지출이 2025년에는 4,000억 달러, 2026년에는 5,100억 달러에 이를 것으로 예측하고 있습니다.

하지만 단기적인 조심성이 2000년과 비교했을 때 '유지'를 의미하지는 않습니다. 수브라마니안은 폭넓고 높은 배수가 "2000년과 맞아떨어진다"는 점을 인정하면서도, 이번에는 몇 가지 주요 차이점을 지적했습니다. 주식 배분은 닷컴 버블 시대보다 훨씬 낮고, 이익 성장은 높은 밸류에이션을 뒷받침했으며, IPO 규모는 작았고, 수익성이 낮은 기업에 대한 투자는 1990년대 후반보다 덜 극단적입니다.

이러한 차이점이 BofA의 장기적 강세 전망을 뒷받침합니다. BofA는 SP 500(^GSPC)이 2026년 말 7,100으로 마감할 것으로 예상하는데, 이는 월가의 전망치 중 보수적인 편에 속하는 수치로, RBC의 7,750과 도이체방크의 8,000과 같은 보다 확고한 전망치보다 훨씬 낮습니다.