미국 대 이란: 이라크의 미래를 건 고위험 전쟁

중국 경제가 2025년에 공식적으로 목표치를 달성했다고 국가통계국이 발표했습니다. 5%의 GDP 성장률을 기록한 것입니다. 표면적으로는 이 수치가 제14차 5개년 계획의 성공적인 마무리를 의미하지만, 중요한 문제점을 가리고 있습니다. 바로 이러한 성장의 혜택이 일반 서민들에게 제대로 돌아가지 않고 있다는 점입니다.

투자자와 정책 입안자들에게 있어 이러한 격차를 이해하는 것은 매우 중요합니다. 표면적인 수치는 중국의 경제 성장을 유지하는 데 드는 비용이 증가하는 반면, 일반 가계의 소득은 감소하고 있다는 현실을 가리고 있습니다.

국내총생산(GDP)과 임금 격차 확대

거시경제 지표와 가계 재정 간의 괴리는 이제 더 이상 간과할 수 없을 정도로 심각해졌습니다. 2025년 경제 성장률은 5%에 그쳤지만, 일반 가정의 소득을 보다 정확하게 반영하는 1인당 가처분 소득은 4.4% 증가에 그쳤습니다. 이는 전년도의 5.1% 증가율보다 둔화된 수치입니다.

도시 거주자들의 상황은 더욱 어려웠는데, 이들의 중위 소득 증가율은 2024년의 4.6%에서 3.7%로 크게 하락했습니다. 이러한 비율 변화는 미미해 보일 수 있지만, 경제 모델의 근본적인 약점을 드러냅니다. 한때 국가 경제 성장을 광범위한 번영으로 효율적으로 전환했던 시스템이 흔들리고 있는 것입니다.

이러한 패턴은 "마찰적 성장"으로 설명될 수 있습니다. 즉, 경제 활동은 발생하지만 성장 동력은 부족한 상태를 의미합니다. 이는 경제 붕괴를 뜻하는 것은 아니지만, 성장이 진정한 확장의 동력이라기보다는 현상 유지를 위한 수단으로 전락하고 있음을 시사합니다.

기업들이 채용 대신 현금을 쌓아두는 이유는 무엇일까요?

주된 병목 현상은 기업 부문에 있습니다. 2025년 산업 부문 이익은 0.6%의 소폭 증가를 기록하며 2021년 이후 처음으로 연간 증가세를 보였습니다. 이러한 미미한 회복세는 중국 기업들의 팬데믹 이후 경기 회복세가 얼마나 미약했는지를 보여줄 뿐입니다.

이러한 압박에 더해 생산자 물가는 2025년 12월까지 39개월 연속 하락했으며, 연간으로는 2.6% 감소했습니다. 끊임없는 물가 하락에 직면한 기업들은 생존을 최우선 과제로 삼는 논리적인 대응을 보였습니다. 즉, 인력을 확충하거나 임금을 인상하는 대신 현금을 확보하고, 부채를 줄이며, 위험을 최소화하는 데 집중하고 있습니다.

이러한 방어적인 자세는 기업을 부의 분배 통로에서 부의 축적의 중심으로 바꿔놓습니다. 기업들이 확장보다는 생존에 집중할 때, 국가 재정 지표에서 나타나는 경제적 이익은 노동자와 소비자에게 돌아가지 않습니다. 결과적으로 거시경제 통계는 성장을 보여주지만, 가계의 미시경제적 현실은 정체된 상태로 남게 됩니다.

소비자의 신중한 태도와 저축 급증

가계 역시 이러한 불확실성에 대해 비슷한 논리로 반응했습니다. 소매 판매 증가율은 2025년까지 급격히 둔화되어 12월에는 전년 동기 대비 0.9%에 그쳤는데, 이는 2022년 말 이후 최저치입니다.

소비 대신 저축을 선택하는 사람들이 늘고 있습니다. 가계 예금은 2025년에 거의 10% 급증했습니다. 중앙은행이 2025년 3분기에 실시한 분기별 설문조사에 따르면 도시 거주자의 62.3%가 소비나 투자보다 저축을 선호하는 것으로 나타났는데, 이는 2023년 초의 58%에서 크게 증가한 수치입니다.

분명히 말하자면, 소비 활동이 완전히 멈춘 것은 아닙니다. 문화, 스포츠, 여가와 같은 서비스 부문은 두 자릿수 성장을 기록하며 회복력을 보여주었습니다. 하지만 가계는 자동차나 부동산 관련 상품과 같은 고가 품목에 대한 지출을 줄이는 등 더욱 신중해진 모습을 보이고 있습니다.

베이징의 송전망 개선 계획

중국 지도부는 이러한 구조적 문제점을 인식하고 있습니다. 2025년 12월 중앙경제공작회의에서는 내수 증진과 가계 소득 증대를 최우선 과제로 삼았습니다. 관계자들은 다음과 같은 조치를 촉구했습니다.

• "도시-농촌 소득 증대 계획" 시행.

• 사회 안전망 확대.

재무부는 2026년 재정 지출이 "오히려 증가할 것"이라고 공언하며 상당한 재원을 투입하겠다는 의지를 표명했습니다. 더 나아가 기업 간 파괴적이고 가치를 훼손하는 가격 경쟁인 "퇴행"에 맞서 싸우라는 거듭된 요구는 정부가 현 기업 환경이 초래하는 피해를 인식하고 있음을 보여줍니다.

하지만 문제를 인식하는 것과 해결하는 것은 별개의 문제입니다. 부동산 가치 하락으로 인한 자산 손실, 불충분한 사회 보험, 그리고 불안정한 노동 시장과 같이 소비를 저해하는 핵심적인 문제들은 지속적이고 장기적인 개혁을 필요로 합니다. 소비재에 대한 일시적인 보조금 지급은 단기적인 효과만 가져왔으며, 경기 부양 효과가 사라지자 소매 판매 증가율은 급격히 하락했습니다. 가계가 소득 안정성과 자산 가치에 대해 다시 확신을 갖게 될 때까지는 저축 욕구는 사라지지 않을 것입니다.

5% 목표를 넘어서: 진정으로 중요한 것은 무엇인가

2026년 이후 가장 중요한 질문은 베이징이 현재의 성장 모델이 지속 불가능해지기 전에 이를 재편할 수 있느냐는 것입니다. 당장의 위험은 GDP가 갑작스럽게 붕괴하는 것이 아닙니다. 당국은 명목상의 경제 지표를 유지할 수 있는 다양한 수단을 보유하고 있기 때문입니다. 더 근본적인 위험은 성장이 공유되는 혜택이 아니라 감당해야 할 비용으로 전락하는 것입니다.

재정 적자 확대와 지속적인 디플레이션으로 번영을 얻는다면, 그것은 더 이상 진정한 번영이 아닙니다. 세계 관찰자들이 주목해야 할 지표는 이제 중국이 5% 성장 목표를 달성할 수 있는지 여부가 아니라, 지속 가능하고 장기적인 수요에 필수적인 소득 경로를 회복할 수 있는지 여부입니다.

도널드 트럼프 대통령은 목요일 이란과의 대화 계획을 발표했습니다. 이는 미국이 중동에 또 다른 군함을 파견하는 동시에 나온 외교적 제스처입니다. 이러한 움직임은 상당한 군사력 시위를 수반하는 잠재적 외교적 개입이라는 이중 전략을 보여줍니다.

트럼프 대통령은 기자들에게 회담 의사를 밝혔지만, 회담 시기나 내용에 대한 구체적인 사항은 언급하지 않았고, 워싱턴 측 협상을 누가 이끌 것인지도 밝히지 않았다.

트럼프 대통령은 테헤란과의 회담 가능성에 대한 질문에 "네, 계획하고 있습니다."라고 답했다. 이어 그는 이 지역에 주둔 중인 미군 함정들을 언급하며 "현재 많은 대형 함정들이 이란으로 향하고 있는데, 이 함정들을 사용하지 않아도 된다면 좋을 것입니다."라고 덧붙였다.

군사력 증강으로 긴장 고조

이러한 상황 전개의 배경에는 최근 이란 성직자 당국이 대규모 시위를 유혈 진압하면서 고조된 미국과 이란 간의 긴장이 극에 달한 시기가 있습니다. 미국 관리들은 트럼프 대통령이 여러 선택지를 검토 중이지만 이란에 대한 군사 공격을 승인할지 여부는 아직 결정하지 않았다고 밝혔습니다.

경제적 어려움과 정치적 억압으로 촉발된 시위는 이후 진정되었습니다. 그러나 트럼프는 이란 정부가 시위대에 대한 폭력적인 진압을 계속할 경우 미국이 개입하겠다고 위협한 바 있습니다.

각료회의에서 트럼프 대통령은 피트 헤그세스 국방장관에게 상황에 대한 논평을 요청했습니다. 헤그세스 장관은 대통령의 명령에 따라 군이 행동할 준비가 되어 있다고 확인했습니다.

헤그세스는 트럼프 행정부에서 국방부를 지칭하는 비공식 용어인 전쟁부를 사용하며 "우리는 대통령이 전쟁부에 기대하는 모든 것을 제공할 준비가 되어 있다"고 말했다.

핵 야망에 대한 미국의 레드라인

헤그세트는 또한 주요 쟁점인 이란의 핵 프로그램과 관련하여 테헤란에 직접적인 경고를 발했다. 그는 "이란은 핵 능력을 추구해서는 안 된다"고 말했다.

트럼프 대통령은 이란이 핵 프로그램을 재개할 경우 미국이 행동에 나설 것이라고 이전에 분명히 밝힌 바 있다. 이는 지난 6월 이스라엘과 미국이 이란의 주요 핵 시설을 공습한 데 따른 것으로, 당시 공습은 테헤란의 핵 개발 진전을 저지하기 위한 것이었다.

이창용 한국은행 총재는 최근 원화 가치 하락에 대해 심각한 우려를 표명하며, 하락폭이 적정 수준을 훨씬 넘어섰고 인플레이션에 위험을 초래할 수 있다고 지적했다.

홍콩에서 열린 골드만삭스 컨퍼런스에서 리 총재는 지난 두 달간 홍콩 달러화의 움직임에 대해 "정말 당황스럽다"고 솔직하게 털어놓았다. 그는 "달러 지수와 비교했을 때 10월과 11월부터 홍콩 달러화와 달러화의 연관성이 약해지기 시작했다"며, 이러한 차이가 정책 입안자들을 우려하게 만들었다고 지적했다.

그림 1: 이창용 한국은행 총재는 한국 원화 환율과 그것이 국가 경제에 미칠 수 있는 잠재적 영향에 대한 우려를 표명했다.

원 지수의 최근 변동성 분석

수개월 동안 한국 원화는 미 달러 대비 1,450이라는 중요한 심리적 저항선 부근에서 등락을 반복했습니다. 지난달 말에는 달러 강세, 지정학적 위험, 그리고 국내 투자자들의 해외 증권 투자 확대 등의 요인으로 원화 가치가 더욱 하락하여 1,480선까지 떨어졌습니다.

이에 대응하여 한국 당국은 강력한 구두 경고를 발하고 일련의 정책 조치를 시행했습니다. 이러한 조치 덕분에 위안화는 어느 정도 회복하여 1,430원 수준을 다시 넘어섰습니다.

외환 시장의 "풍요 속의 희소성"

리 총통은 원화의 급격한 하락 원인을 "풍요 속의 희소성" 현상으로 분석했다. 그는 활발한 수출로 달러 유입이 많았지만, 시장 참여자들이 예상외로 현물 시장에서 달러를 매도하는 데 소극적이었다고 설명했다.

이러한 주저함은 인위적인 달러 부족 현상을 초래하여, 견실한 펀더멘털에도 불구하고 원화에 하락 압력을 가하고 있습니다.

국민연금공단의 시장 영향

이희영 부총재에 따르면 주요 요인 중 하나는 국민연금공단(NPS)의 해외 투자 활동입니다. 그는 국민연금공단의 해외 투자 규모가 한국 외환시장 규모에 비해 매우 커졌다고 지적했습니다.

이는 원화 약세가 지속될 것이라는 시장의 기대감을 더욱 강화시켜 개인 투자자들의 해외 투자를 더욱 부추겼습니다. 이승만 씨는 국민연금의 전략을 비판하며 "현재 국민연금의 외환 헤지 목표치는 0%인데, 경제학자로서 제 생각에는 이는 타당하지 않습니다. 헤지 비율을 높여야 합니다."라고 말했습니다.

총재는 국민연금공단이 올해 해외 투자 계획을 절반으로 줄이기로 한 최근 결정을 환영했으며, 이로 인해 달러 수요가 최소 200억 달러 감소할 것으로 예상된다고 밝혔다. 그는 정부 및 국민연금공단과 외환 노출 관리를 위한 새로운 체계를 마련하기 위한 논의가 진행 중임을 확인했다.

인플레이션 위험 및 경제 전망

한국은행은 환율이 물가에 미치는 영향을 예의주시하고 있다. 이승만 총재는 원화 환율이 1,470~1,480선에 장기간 머무를 경우 한국은행이 물가상승률 전망치를 상향 조정해야 할 수도 있다고 경고했다. 현재로서는 올해 물가상승률은 2% 안팎으로 전망되고 있다.

더 넓은 경제 전망과 관련하여, 리 총재는 올해 주요 성장 동력으로 다음과 같은 몇 가지 요인을 꼽았습니다.

• 반도체 수출, 특히 인공지능(AI) 관련 칩 분야에서 강한 성장세

• 방위 제품

• 자동차

• 선박

나렌드라 모디 총리가 발표할 예정인 예산안은 인도의 가장 시급한 경제적 과제, 즉 수백만 명의 새로운 일자리를 창출하는 동시에 세계적인 불확실성과 무역 긴장으로부터 국가를 보호하는 데 초점을 맞출 것으로 예상됩니다. 경제 전문가들의 전망을 분석한 결과, 고용 증진과 경제 성장 촉진에 전략적 초점을 맞추고 있는 것으로 나타났습니다.

블룸버그 뉴스가 경제학자 29명을 대상으로 실시한 설문조사에 따르면, 니르말라 시타라만 재무장관은 일자리 창출과 경제 성장을 촉진하는 조치를 우선시할 것으로 예상됩니다. 주요 정책 수단으로는 도로, 항만, 철도 등 인프라 투자 확대, 새로운 수출 장려책 도입, 수입 관세 구조 개혁 등이 포함될 가능성이 높습니다.

정부 주도의 이러한 정책 추진은 불안정한 세계 경제 환경과 부진한 민간 투자에 대한 직접적인 대응책입니다. 2024년 3월까지 1년간 민간 부문의 신규 투자 비중이 10년 만에 최저치를 기록하자, 정부는 그 공백을 메우기 위해 나섰습니다. 수요를 유지하고 소득을 보호하기 위해 정부는 해당 기간 동안 자본 지출을 30% 증액했습니다.

재정 건전화의 고공 줄타기 법안

집권당은 지출을 늘리는 와중에도 재정 규율을 유지할 것으로 예상됩니다. 5개 주에서 대중의 지지를 확보하기 위해 새로운 사회 복지 프로그램이 발표될 수 있지만, 더 큰 목표는 부채를 줄이고 재정 적자를 해소하는 것입니다.

경제학자들은 시타라만 재무장관이 4월부터 시작되는 회계연도의 재정 적자 목표를 국내총생산(GDP) 대비 4.2%로 설정할 것으로 예상하고 있으며, 이는 현재 회계연도의 4.4%보다 낮아진 수치입니다. 이러한 목표는 지난해 예산안에서 제시된, 2030-31년까지 연방 부채를 GDP의 약 50% 수준으로 낮추는 로드맵과 일맥상통합니다.

뱅크오브아메리카(BofA) 분석가들은 이러한 체계가 재정 적자를 점진적으로 줄일 수 있도록 해주며, 코로나19 팬데믹 기간 동안 누적된 높은 부채 상환 비용을 관리하는 데 도움이 된다고 지적합니다. 그러나 현재의 부채 수준은 여전히 ​​우려스러운 수준입니다. 국제통화기금(IMF)은 인도의 일반 정부 부채가 2015년 국내총생산(GDP) 대비 69%에서 2024년 3월까지 81.29%로 증가할 것으로 추산하는데, 이는 주로 팬데믹 기간 동안의 차입 때문입니다.

2025년 예산 편성을 좌우하는 주요 수치

정부의 경제 전략과 성공 가능성을 좌우할 몇 가지 핵심 지표가 있습니다.

경제 성장 및 수익 목표

경제학자들은 인도의 경제가 다음 회계연도에 6.5%에서 7% 사이로 성장할 것으로 전망하며, 인플레이션은 중앙은행의 목표치인 4% 부근에서 유지될 것으로 예상합니다. 이는 명목 GDP 성장률이 9.5%에서 10.5%에 달할 것이라는 의미이며, 이는 정부 수입을 예측하는 데 중요한 전제 조건입니다. 최근 발표된 경제 조사 보고서도 비슷한 전망을 제시하며 성장률을 6.8%에서 7.2% 사이로 예상하고 있습니다.

세입 측면에서 정부는 상당한 어려움에 직면해 있습니다. 지난해 미국발 50% 관세 부과에 따른 세수 충격을 상쇄하기 위해 시행된 재화, 서비스, 개인 소득세 감면 조치가 세입을 제약했습니다. 이번 예산안은 순 세수 목표액을 28조 3천억 루피(3천80억 달러)로 설정하고, 여기에 국영기업 민영화로 5천억 루피를 추가로 확보하는 것을 목표로 하고 있습니다.

DBS 은행의 라디카 라오에 따르면, 기존 목표를 달성하기 위해서는 회계연도 마지막 4개월 동안 법인세와 소득세 징수액이 각각 11.7%와 43% 증가해야 합니다. 정부는 또한 인도중앙은행(RBI)과 기타 금융기관으로부터의 배당금 유입에도 기대를 걸고 있으며, 해당 자금 유입액은 약 3조 2천억 루피에 달할 것으로 예상됩니다.

자본 지출 및 국방비 지출

자본 지출(capex)은 예산의 핵심 축으로 남을 것입니다. 정부는 자본 지출에 약 12조 400억 루피(GDP의 약 3%)를 배정할 것으로 예상됩니다. 그러나 일부 경제학자들은 대규모 인프라 프로젝트를 확장하고 실행할 수 있는 역량이 포화 상태에 가까워지고 있을 수 있다고 경고합니다.

국방 관련 자본 지출 또한 지난해 1조 8천억 루피에서 2조 3천억 루피로 크게 증가할 것으로 예상되는데, 이는 지난 5월 파키스탄과의 충돌 이후 고조된 ​​국경 긴장을 반영한 것입니다.

사상 최대 규모의 차입과 시장에 미치는 영향

정부는 재정 건전화를 추진하면서 지출 계획에 필요한 자금을 조달하기 위해 사상 최대 규모의 채권 발행에 나설 것으로 예상됩니다. 경제 전문가들은 총 시장 차입 규모가 16조 5천억 루피, 순 차입 규모가 11조 6천억 루피에 달할 것으로 전망하고 있습니다.

씨티그룹의 이코노미스트들은 이러한 대규모 차입 일정으로 인해 인도중앙은행(RBI)이 2차 국채 매입을 통해 시장을 지원해야 할 압박을 받을 수 있다고 분석했습니다. 설문 조사에 참여한 시장 참가자들은 10년 만기 국채 수익률이 2026년 12월 말까지 6.7% 수준에 안착할 것으로 예상했습니다.

미국과 일본의 공동 외환시장 개입 가능성에 대한 추측으로 엔화가 달러 대비 급등했지만, 시장 분석가들은 특히 2월 8일로 예정된 하원 선거를 고려할 때 이러한 상승세가 150선을 돌파할 만큼 충분한 동력을 갖출 수 있을지 확신하지 못하고 있다.

엔화는 일주일도 채 안 되어 극적인 반등을 보이며 달러 대비 159에서 152까지 4% 이상 강세를 기록하며 3개월 만에 최고치를 경신했습니다. 금요일 오전 현재 엔화는 152~153 범위에서 거래되고 있습니다.

이러한 급격한 반전은 엔화 약세 이후 나타난 것으로, 특히 다카이치 사나에 총리가 10월에 취임한 이후 약세가 심화되었습니다. 그녀의 확장적 재정 정책과 최근 조기 총선 요구, 그리고 일본은행의 통화 정책 전망이 맞물려 엔화에 상당한 매도 압력을 가했습니다.

그림 1: USD/JPY 환율 차트는 2026년 초 엔화 가치가 급격히 상승하여 158 부근에서 152 수준까지 하락한 후 3개월 만에 최고치를 기록한 것을 보여줍니다.

조직적인 행동의 위협이 시장을 움직인다

엔화의 급등은 시장 개입 가능성에 대한 우려가 커지면서 시작되었습니다. 뉴욕 연방준비은행의 '금리 점검' 보도와 일본 당국의 날카로운 발언이 이러한 추측을 부추겼습니다. 통화 당국이 은행에 외환 시세를 문의하는 금리 점검은 종종 직접적인 시장 개입의 전조로 여겨집니다.

일본 재무장관 가타야마 사츠키는 화요일 "미국 당국과 긴밀히 협력하여 필요에 따라 적절한 조치를 취할 것"이라고 밝혔다.

공식적인 자료에서는 실제 개입이 확인되지 않았지만, 그 가능성만으로도 시장 심리에 변화를 가져오기에 충분했습니다.

무디스 애널리틱스의 일본 및 신흥 시장 경제 담당 책임자인 스테판 앙그릭은 "정부가 항상 직접 나서서 시장을 움직일 필요는 없다"며, "특히 일본과 미국이 공동으로 행동할 경우, 공조된 위협만으로도 환율을 움직이기에 충분할 수 있다"고 설명했다.

엔화 강세 지속 여부에 대한 의구심이 제기되고 있다

시장의 반응에도 불구하고 미국 정부의 공식적인 입장은 엇갈렸습니다. 도널드 트럼프 대통령은 달러 가치에 만족한다고 밝히며 기자들에게 "달러는 잘하고 있다"고 말했습니다.

미국 재무장관 스콧 베센트는 수요일에 워싱턴이 엔화 지원을 위해 "절대" 개입하지 않을 것이라고 밝히면서, 외환시장 개입 가능성에 대한 추측을 더욱 잠재웠습니다.

다이와증권의 수석 이코노미스트인 토루 스에히로는 트럼프 대통령이 달러 약세를 대수롭지 않게 여기는 듯한 모습을 보였지만, 달러 가치가 더 떨어지는 것을 원하지 않는다며 "자체적인 수준을 찾기를 바란다"는 신호를 보냈다고 지적했습니다. 스에히로는 이를 미국 행정부가 달러 약세를 아직 심각한 문제로 여기지 않는다는 의미로 해석했습니다.

스에히로 씨는 "그는 엔화 가치 추가 하락을 바람직하지 않다고 생각한다"며 "달러를 지지하는 발언들이 점차 나올 것으로 예상되며, 엔화를 매입하고 달러를 매도하는 실질적인 개입은 없을 것"이라고 말했다.

구조적 흐름과 개입의 한계

일부 분석가들은 엔화가 일시적으로 150선을 넘어설 수 있다고 예상하지만, 특히 다카이치 총리가 다가오는 선거에서 권력을 공고히 할 경우 지속적인 강세 추세를 보일 것이라고 예측하는 사람은 거의 없습니다.

뱅크오브아메리카(BofA) 애널리스트들의 보고서에 따르면, 단기 계좌들이 일본의 재정 건전성에 대한 우려 등으로 엔화를 매도하고 있는 것으로 나타났습니다. 보고서는 "체계적 투자 계좌들이 USD/JPY 롱 포지션을 유지하고 있으며, 잠재적인 포지션 청산 시점은 153.3~155.1 부근으로 예상된다"고 지적했습니다.

하지만 보고서는 지난 10년간 일본에서 유출된 주요 투자 자금이 "더 구조적인 성격"을 띤다고 강조했습니다. 이러한 투자에는 다음이 포함됩니다.

• 해외 직접 투자

• 공공연기금의 해외증권 투자로의 전환

• 가계의 해외 자산 구매

이러한 자금 흐름은 "경기 변동성이나 투기성이 낮은" 것으로 간주되며, 통화 정책 개입으로 인해 역전될 가능성은 낮습니다.

루미스 세일즈의 글로벌 채권 부문 공동 책임자인 데이비드 롤리는 엔화가 제한적인 범위 내에서 움직일 것으로 전망했다. 그는 "엔화가 158까지 다시 떨어질 것으로 예상하지는 않지만, 150을 돌파할 수 있을지도 확신할 수 없다"고 말했다. 롤리는 또한 지난해 몇 달 동안 엔화가 거래되었던 148 수준 아래로 하락한다면 "상황이 완전히 달라질 것"이며 "엔화 강세장"의 신호가 될 수 있지만, "아직 그 단계는 아니다"라고 덧붙였다.

정책 전망: 재정 긴축 vs. 금리 인상

향후 정치적 불확실성이 엔화에 부담을 줄 수 있습니다. MUFG 은행의 수석 외환 분석가인 마이클 완은 "단기적으로는 정책 방향과 다가오는 조기 총선 결과에 대한 불확실성으로 인해 엔화가 다소 부진한 모습을 보일 수 있다"고 말했습니다.

그러나 완은 공동 개입이 중요한 진전이 될 것이라고 강조하기도 했다. 그는 "지난 두 달 동안 목격했던 급격한 엔화 매도 압력이 다시 나타나지는 않을 것"이라고 말했다.

엔화 매도에서 벗어나기 위한 근본적인 중기적 전환을 위해서는 일본이 마이너스 실질 금리 문제를 해결하고 "미국 금리와 달러화 수준을 넘어서는 일본은행의 금리 인상 속도"를 명확히 해야 한다고 완은 주장한다.

골드만삭스의 전략가 조지 콜을 비롯한 분석가들은 이러한 의견에 동의했습니다. 그들은 긴축적인 통화 정책이나 재정 정책보다 시장 개입을 선호할 경우 엔화와 일본 국채(JGB)에 대한 완화 효과는 "단기적일 수 있다"고 경고했습니다. JGB 수익률이 이미 수십 년 만에 최고치를 기록한 상황에서 골드만삭스는 재정 긴축이 "JGB와 엔화 모두를 지속적으로 끌어올리는 가장 빠른 정책 경로"일 가능성이 높다고 결론지었습니다.