달러화 위태로운 상황: 미국 노동 시장 데이터가 유로/달러 환율에 불을 지필 수 있다

화요일에 발표된 HCOB 속보 구매관리자지수(PMI) 데이터에 따르면 유로존의 기업 활동이 12월에 확장세를 보이며 코로나19 팬데믹 이후 처음으로 연간 성장세를 기록했습니다.

HCOB의 유로존 종합 PMI 생산지수(잠정치)는 12월에 51.9로 11월의 52.8에서 하락하여 성장세는 둔화되었지만 여전히 긍정적인 수준을 유지하고 있음을 나타냅니다. 50을 넘는 수치는 모두 확장세를 의미합니다.

서비스 부문은 지수가 52.6으로 11월의 53.6에서 소폭 하락했지만 여전히 견조한 확장세를 보이며 성장을 주도했습니다. 반면 제조업 생산지수는 49.7로 50.4에서 하락하며 9개월 연속 성장세를 마감하고 소폭 위축되었습니다.

유로존 최대 경제국인 독일은 생산 증가율이 소폭 둔화되어 4개월 만에 최저치를 기록했습니다. 프랑스는 미미한 성장에 그치며 거의 정체 상태에 머물렀고, 나머지 유로존 국가들은 11월에 비해 성장세는 둔화되었지만 견실한 확장세를 유지했습니다.

신규 주문은 5개월 연속 소폭 증가했지만, 11월보다는 증가세가 둔화되었습니다. 유로존 내 교역을 포함한 신규 수출 주문은 3월 이후 가장 큰 폭으로 감소했으며, 제조업 부문의 감소폭이 서비스업 부문보다 더 컸습니다.

유로존의 고용은 3개월 연속 증가했지만, 증가 속도는 여전히 미미했습니다. 독일의 고용이 소폭 감소했음에도 불구하고 11월 대비 고용 창출은 증가했습니다. 프랑스와 나머지 유로존 국가들은 각각 미미하고 완만한 고용 증가를 기록했습니다.

12월에는 투입 비용이 9개월 만에 최고치를 기록하면서 인플레이션 압력이 심화되었습니다. 생산물가 상승률은 완만했지만 11월 대비 소폭 상승했습니다. 월간 상승에도 불구하고 투입 비용과 생산물가의 연평균치는 모두 2020년 이후 최저 수준을 기록했습니다.

기업 신뢰도는 7개월 만에 최저치로 떨어졌는데, 특히 서비스업 부문의 낙관론이 크게 하락한 독일에서는 거의 2년 반 만에 최저 수준을 기록했습니다. 그러나 제조업 부문의 낙관론은 2022년 2월 이후 최고 수준으로 개선되었습니다.

함부르크 상업은행의 수석 이코노미스트인 사이러스 데 라 루비아 박사는 "제조업 부문의 소폭 위축과 서비스 부문의 성장세 둔화로 연말 경제 성장률이 둔화됐다"며 "새해 전망은 전반적으로 상당히 불안정해 보인다"고 말했다.

데 라 루비아는 서비스 부문 인플레이션이 9개월 만에 최고치를 기록했다고 언급했는데, 이는 유럽중앙은행이 12월 18일 회의에서 금리를 동결할 것이라는 입장을 뒷받침하는 것으로 보인다.

출처: 투자

화요일에 발표된 설문조사에 따르면 독일 민간 부문의 성장률이 12월에 두 달 연속 둔화되었으며, 신규 사업 유입 정체와 제조업 생산량 감소가 경제에 부담을 준 것으로 나타났습니다.

SP 글로벌이 집계한 HCOB 독일 종합 구매관리자지수(잠정치)는 12월에 51.5로 떨어져 11월의 52.4에서 하락하며 4개월 만에 최저치를 기록했다.

12월은 유로존 최대 경제국인 유로존 경제의 3분의 2 이상을 차지하는 서비스 및 제조업 부문을 추적하는 종합지수가 7개월 연속 50선을 넘어 성장세를 보인 달입니다.

하지만 서비스 부문의 확장세는 9월 이후 가장 약한 수준으로 둔화되었으며, 지수는 11월의 53.1에서 52.6으로 떨어졌습니다.

서비스 제공업체들은 지난 3개월 동안 신규 수주 증가율이 가장 저조했으며, 제조업 주문은 수출 판매 감소에 힘입어 1월 이후 가장 빠른 속도로 감소했습니다.

한편 제조업 구매관리자지수(PMI)는 전월의 48.2에서 47.7로 하락하며 경기 위축 국면으로 더욱 깊이 빠져들었다.

함부르크 상업은행의 수석 경제학자인 사이러스 데 라 루비아는 "제조업 부문의 추가적인 침체를 고려하면 정말 엉망진창이네요."라고 한탄할 수밖에 없다고 말했다.

경제적 우려와 지정학적 불확실성의 영향으로 기업 신뢰도가 8개월 만에 최저치로 떨어졌다.

하지만 제조업 경기 심리는 6개월 만에 최고치로 개선되었는데, 이는 정부가 여러 교통 프로젝트를 시작하고 관료주의를 줄이기 위한 개혁을 결정했으며 국방력을 확대하려는 의지를 보인 것을 반영하는 것일 수 있다고 데 라 루비아는 말했다.

그는 "이러한 조치들이 수주량 증가로 이어져야만 업계가 다시 활력을 되찾을 수 있을 것"이라고 덧붙였다.

민간 부문 고용은 11월보다 감소 속도가 둔화되기는 했지만, 서비스 부문의 일자리 창출이 증가하고 공장 인력 감소 속도가 둔화되면서 계속 줄어들었습니다.

출처: 투자

지난달 레이첼 리브스 재무장관의 예산안 발표를 앞두고 영국의 고용 시장이 더욱 약화될 조짐을 보였다. 화요일에 발표된 공식 데이터에 따르면 취업자 수가 감소하고 민간 부문 임금 상승률이 둔화된 것으로 나타났다.

영국 중앙은행이 경기 둔화를 지원하기 위해 목요일에 금리 인하를 단행할 것으로 예상되는 가운데, 발표된 자료에 따르면 10월까지 3개월간 실업률은 5.1%로 3분기의 5.0%에서 상승했으며, 이는 2021년 1월까지 3개월 이후 최고치입니다.

영국의 실업률은 국가통계청이 개선 작업을 진행 중인 설문조사를 기반으로 합니다. 하지만 화요일에 발표된 수치에는 노동 시장의 둔화를 보여주는 다른 징후들도 있었습니다.

보너스를 제외한 민간 부문의 연간 임금 상승률은 10월까지 3개월 동안 3.9%로 둔화되어 2020년 말 이후 가장 낮은 수준을 기록했으며, 이는 9월까지 3개월 동안의 4.2%보다 낮은 수치입니다.

영국 통계청(ONS)에 따르면 공공 부문 임금 상승률은 6.6%에서 7.6%로 가속화되었는데, 이는 임금 협상이 2024년이 아닌 올해 일찍 발효된 것을 반영한 것이다.

전반적인 정규직 임금 상승률은 4.6%로, 3분기의 상향 조정된 4.7%에서 둔화되었습니다. 로이터 통신이 실시한 경제학자 설문조사에서는 중간값이 이보다 약간 낮은 4.5% 상승률을 예상했습니다.

세무서에서 제공한 급여 관련 데이터에 따르면 11월 고용자 수는 전월 대비 3만 8천 명 감소했습니다. 당초 10월에 보고된 3만 2천 명 감소는 2만 2천 명 감소로 수정되었습니다.

파운드화는 데이터 발표 직후 달러와 유로화 대비 일시적으로 상승했다가 다시 하락했습니다.

금융 시장은 목요일 영란은행의 0.25%포인트 금리 인하를 거의 완벽하게 반영하고 있으며, 투자자들은 2026년 통화 정책 전망에 대한 중앙은행의 어떤 신호라도 예의주시하고 있습니다.

수요일에 발표될 인플레이션 데이터에 따르면 영국의 주요 물가 상승률 지표인 11월 상승률은 3.5%로 10월의 3.6%에서 둔화되었지만, 여전히 영란은행의 목표치인 2%의 거의 두 배에 달할 것으로 예상됩니다.

출처: 로이터

오늘 발표된 고용 보고서에 따르면 영국 공공 부문의 임금 상승률이 민간 부문보다 거의 두 배나 빠른 것으로 나타났습니다.

8월부터 10월까지 공공 부문의 연평균 정규직 임금 증가율은 7.6%, 민간 부문은 3.9%였습니다.

이는 부분적으로 공공 부문 임금 인상이 2024년보다 2025년에 더 일찍 지급되어 기저 효과가 발생했기 때문입니다.

영국 통계청(ONS) 경제통계국장 리즈 맥키온은 다음과 같이 설명합니다.

"민간 부문의 임금 상승률은 더욱 둔화된 반면, 공공 부문에서는 다시 상승세를 보였는데, 이는 지난해보다 일찍 임금 인상이 이루어진 영향이 지속되고 있음을 반영합니다."

서론: 영국 실업률 5.1% 기록

오늘은 영국과 미국의 노동 시장 상황을 최종적으로 점검하는 시점으로서, 대서양 양쪽에서 발표되는 고용 보고서에 주목하고 있습니다.

속보에 따르면 기업들의 지속적인 감원으로 영국의 실업률이 4년 만에 최고치를 기록했습니다.

영국의 실업률이 8월부터 10월까지 5.1%로 상승하여 한 달 전의 5%에서 올랐으며, 이는 2021년 1월까지 3개월 이후 최고 수준입니다.

기업 고용 인원이 감소하면서 실업률은 다시 상승했습니다. 2024년 10월부터 2025년 10월까지 14만 9천 명, 10월 한 달 동안에만 2만 2천 명이 증가했습니다.

영국 통계청(ONS)은 또한 2025년 11월 급여 지급 대상 직원 수가 전년 대비 17만 1천 명, 전월 대비 3만 8천 명(0.1%) 감소한 3천 30만 명을 기록할 것으로 추산했습니다.

고용 시장이 냉각되면서 임금 상승률도 다시 둔화되었습니다.

보너스를 제외한 평균 소득은 분기에 4.6% 증가하여 한 달 전의 4.7%보다 낮아졌습니다. 보너스를 포함한 총 급여 증가율은 4.7%로 둔화되었으며, 이는 한 달 전의 4.9%보다 낮은 수치입니다.

임금 상승률 둔화는 영란은행이 목요일에 금리를 인하하도록 부추길 수 있다.

영국 통계청(ONS) 경제통계국장 리즈 맥키온은 다음과 같이 말했습니다.

"전반적으로 노동 시장은 계속해서 약화되고 있습니다. 고용 인원은 다시 감소했는데, 이는 부진한 고용 활동을 반영하는 것이며, 기업들은 최근 구인 건수가 줄었다고 밝혔습니다." 이러한 약세는 실업률 상승에도 반영되었으며, 구인 공고는 대체로 변동이 없었습니다. 고용 인원 감소와 실업률 증가는 특히 젊은 연령층에서 두드러지게 나타나고 있습니다.

오늘 드디어 지연되었던 11월 미국 비농업 고용 보고서가 발표될 예정입니다. 이 보고서는 지난달 얼마나 많은 일자리가 창출되었는지 보여줍니다. 이번 보고서는 미국 정부 셧다운으로 인해 발표가 지연되었으며, 이로 인해 10월 보고서도 취소되었습니다.

출처: 가디언

이번 주 집중 조명

미국에서는 지연 발표되는 10월 비농업 고용지표(NFP)와 11월 전체 고용 보고서가 모두 중앙유럽시간 기준 오후 2시 30분에 발표될 예정입니다. 계절적 고용 지연이 10월 NFP에 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상되며, 고용 증가폭은 2만 명에 그칠 것으로 전망합니다. 이러한 영향이 반전되면서 11월 NFP는 5만 명 증가할 것으로 예상됩니다. 두 수치 모두 9월보다 낮은 수준인데, 이는 노동 공급 증가세 둔화에 따른 것입니다. 11월 실업률은 4.4%로 변동이 없을 것으로 예상합니다. 10월 소매 판매 데이터와 12월 구매관리자지수(PMI) 잠정치도 발표될 예정입니다.

유로존에서는 12월 잠정 구매관리자지수(PMI) 보고서가 발표됩니다. 최근 두 차례의 PMI 보고서에 따르면 연말 마지막 분기의 경제 활동은 예상치를 상회하며 양호한 수준을 보였습니다. 제조업 PMI는 49.6에서 49.9로 소폭 상승할 것으로 예상되며, 서비스업 PMI는 53.6에서 53.3으로 소폭 하락할 것으로 예상됩니다. 이는 11월과 마찬가지로 전반적으로 양호한 경제 활동을 보여주며, 유로존 경제에 대한 유럽중앙은행(ECB)의 "양호한 상태(good place)" 평가를 뒷받침할 것으로 보입니다.

영국 노동 시장 데이터가 목요일 영란은행 회의를 앞두고 발표됩니다. 최근 데이터는 일자리 감소세가 가속화되고 실업률이 소폭 상승하는 등 부진한 모습을 보였습니다. 이번 보고서는 내일 발표될 소비자물가지수(CPI) 데이터와 함께 영란은행이 목요일 기준금리 인하 여부를 결정하는 데 중요한 자료가 될 것입니다.

경제 및 시장 뉴스

어젯밤에 무슨 일이 일어났나요?

일본의 제조업 구매관리자지수(PMI)는 11월의 48.7에서 49.7로 상승했음에도 불구하고 여전히 경기 위축 국면에 머물렀습니다. 하지만 이는 시장 예상치인 48.8을 웃도는 수치였으며, 3개월 만에 최고치를 기록했습니다. 수요 여건은 개선되었지만, 신규 수출 주문은 감소했습니다.

우크라이나 내전에서 젤렌스키 우크라이나 대통령은 베를린 회담에서 나토 가입 요구를 철회하고 러시아에 영토를 할양하겠다고 제안했습니다. 미국 관리들은 안보 보장을 제안했고, 젤렌스키 대통령은 미국, 유럽 및 기타 국가들로부터 "나토 조약 5조와 같은 보장"을 요구하겠다고 밝혔습니다. 미국 관리들은 영토 문제가 남아 있지만 평화 협정 초안이 임박했다고 전했습니다. 그러나 주말 동안 러시아는 우크라이나와 유럽의 모든 제안을 거부할 태세를 보였고, 이로 인해 가까운 시일 내에 휴전이 이루어질 수 있을지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.

프랑스 상원은 수정된 2026년 예산안을 승인했습니다. 프랑스 정부는 이 예산안으로 인해 재정 적자가 GDP의 5.3%까지 증가할 것으로 예상하고 있으며, 이는 정부 목표치인 4.7~5.0%를 넘어설 것으로 보입니다. 지난달 하원은 이 예산안을 압도적인 표차로 부결시켰으며, 하원 의원 7명과 상원 의원 7명으로 구성된 공동 위원회가 금요일에 만나 절충안 마련을 시도할 예정입니다. 만약 합의에 이르지 못하면, 2026년 예산안에 대한 최종 결정권은 하원에 있습니다.

미국 뉴욕 연방준비은행 총재 윌리엄스는 금리가 다소 긴축적이며 고용에 하방 위험이 있다고 보고, 2027년까지 인플레이션이 2%로 회복될 것으로 예상한다고 밝혔습니다. 한편, 연준 이사 미란은 연준 정책 금리에 대한 자신의 견해를 밝히는 연설을 했습니다. 미란 이사는 현재 연준의 실증적 모델이 중립 금리를 과대평가하고 있으며, 이민, 관세, 세법의 급격한 변화로 인해 실제 중립 금리는 0%라고 주장했습니다.

증시: 어제 글로벌 증시는 표면적으로는 큰 변동이 없는 듯 보였지만, 표면적인 움직임 이면에서는 뚜렷한 순환매가 계속되었습니다. 헬스케어와 기술주 간의 순환매가 지속되었으며, 기술주가 주요 하락 요인으로 작용했습니다. 기술주는 약 1% 하락하며 장을 마감한 반면, 헬스케어는 1.3% 상승하며 선방했습니다. 전체적으로 S&P 500 지수는 -0.2% 하락했고, 나스닥 지수는 -0.6% 하락하며 부진한 모습을 보였습니다. 반면 유럽 증시는 STOXX 600 지수가 +0.7% 상승하며 긍정적인 흐름을 나타냈습니다. 전날 밤 아시아 증시는 대부분 약세를 보였습니다.

금융 및 외환: 오늘 발표될 미국 노동 시장 데이터와 목요일에 예정된 ECB, BoE, BoJ 회의를 앞두고 미국과 유럽의 국채 수익률/금리에 소폭 변동이 있었습니다. 목요일에 발표될 독일의 자금 조달 필요성 지표와 이번 주 중 발표될 프랑스 관련 세부 정보에 주목하고 있습니다.

출처: 댄스케 은행

어제 유럽과 영국 증시는 자금 이동의 영향으로 상승했지만, 기술주 중심의 미국 증시는 하락세를 이어갔고, 나스닥 100 지수가 주요 지수 중 가장 큰 폭으로 떨어졌습니다. 오늘 아침, 대서양 양쪽의 선물 지수 모두 하락세를 예고하고 있습니다.

아시아 증시에서 닛케이 지수는 1.2% 이상 하락하며 50일 이동평균선 아래로 떨어졌습니다. 이러한 움직임은 최근 일본 장기 금리 급등(오늘은 다소 안정세를 보이고 있음)과 일본은행(BoJ)의 금리 인상 예상 발표를 앞둔 엔화 강세에 기인합니다.

흥미로운 점은 일본은행의 이러한 매파적 행보가 올해 초부터 주요 통화 대비 엔화 강세로 이어지지 않았다는 것입니다. 오히려 엔화는 다른 주요 경제국에 비해 여전히 상당히 낮은 수익률로 인해 압력을 받고 있습니다.

최근 일본 10년 만기 국채 수익률이 1.70%를 돌파하면서 글로벌 리스크 투자자들 사이에 불안감이 조성되고 있습니다. 1.70%는 헤지 비용을 고려했을 때 일본 투자자들이 해외 투자에 대한 매력을 잃는 수준으로 흔히 거론되는 수치입니다. 그러나 일부 시장 참여자들은 연준의 유동성 공급 여력이 여전히 충분하며, 월 약 400억 달러 규모의 국채 매입 프로그램(RMP)을 통해 오히려 더욱 강화될 수 있다고 지적합니다. 참고로 이는 글로벌 금융위기 이후 양적완화(QE) 당시 월간 공급량의 절반 수준입니다. 따라서 연준의 유동성 공급 정책은 일본 국채 수익률 상승과 대규모 국채 매입자들의 움직임과 관련된 우려를 완화하는 데 도움이 될 수 있습니다.

하지만 전반적인 시장 심리는 주 초반에 그다지 강하지 않습니다. 투자자들은 곧 발표될 미국의 고용, 소매 판매 및 인플레이션 데이터에 주목하고 있습니다. 오늘 발표될 고용과 소매 판매 데이터는 노동 시장의 약세와 견조한 소비자 지출을 보여줄 것으로 예상됩니다.

최근 정부 셧다운으로 인한 데이터 수집 차질로 데이터 품질에 대한 의문이 여전히 남아 있으며, 일각에서는 12월 수치가 노동 시장 상황을 더 명확하게 보여줄 수 있다고 주장합니다. 하지만 오늘 발표된 데이터는 시장 반응을 가늠할 수 있는 초기 지표를 제공할 것입니다.

고용과 매출의 경우, "좋은 소식은 나쁜 소식이고, 나쁜 소식은 좋은 소식이다"라는 익숙한 역학 관계가 적용됩니다. 호재는 연준의 금리 인하 가능성을 낮추어 주식과 채권 시장에는 약세, 달러 강세로 이어집니다. 반대로 부진한 지표는 금리 인하 가능성을 높여 채권과 주식 시장을 지지하고 달러 약세를 초래합니다. 하지만 지나치게 부진한 지표는 기업 실적 기대치를 저해할 수 있기 때문에 시장의 반응은 매우 미묘한 균형을 요구합니다.

여기에 또 다른 미묘한 차이가 있습니다. 현재 시장을 지배하는 담론이 중요한데, 2023년 초부터 시장을 주도해 온 기술주에 대한 투자 심리가 악화되었습니다. 투자자들은 성장과 생산성 향상 가능성보다는 과도한 투자, 부채 증가, 불확실한 자금 회수 경로 등 위험 요소에 점점 더 집중하고 있습니다. 결과적으로, 연준의 완화 정책을 뒷받침하는 데이터가 나오더라도 기술주 투자 심리를 개선하지 못하고 오히려 기술주 순환매 움직임을 강화할 수 있습니다. 그렇게 된다면 기술주 중심의 S&P 500과 나스닥 100 지수의 상승률은 다우존스 산업평균지수와 중소형주 지수의 상승률에 비해 계속해서 뒤처질 수 있습니다.

외환 시장에서 미국 달러는 전반적으로 압력을 받고 있습니다. 오늘 아침에는 엔화 강세에 힘입어 다소 안정세를 보였지만, 달러에 대한 전반적인 전망은 여전히 ​​부정적입니다. 다만 한 가지 주목할 만한 점이 있습니다. 시장에서는 내년 연준의 금리 인하를 대략 두 차례 예상하고 있는데, 이는 최근 발표된 점도표에서 시사하는 한 차례 인하보다 훨씬 높은 수치입니다. 연준 내부 의견의 큰 차이를 고려할 때, 중간값 전망이 신뢰할 만한 지표가 될 수는 없습니다. 그럼에도 불구하고 달러에 대한 매도 포지션이 크게 집중되어 있는 상황에서, 달러가 단기적으로 반등할 가능성에 대한 의문이 제기됩니다.

달러 약세가 지속되면서 금, 은, 구리 가격이 상승하고 있으며, 선진국 부채 수준 증가로 명목 화폐에 대한 신뢰도가 약화됨에 따라 금속 시장 전망은 여전히 ​​긍정적입니다.

미국 달러 약세와 지난주 제재 대상 베네수엘라 선박 나포 사건을 둘러싼 긴장에도 불구하고 유가는 계속 하락하고 있습니다. 제재 관련 사건은 주로 제재 대상 원유 자체에 영향을 미치며, 장기적인 세계 공급에 중대한 변화를 가져오지 않는 한 WTI와 브렌트유에는 큰 영향을 미치지 않는다는 것이 일반적인 견해입니다. 현재 제재 대상이 아닌 원유 공급량이 충분하기 때문에 지정학적 이슈는 기준 원유 가격에 거의 영향을 주지 않고 있습니다.

반면, 러시아가 관련된 평화 협정이 체결되어 러시아산 원유가 제재 대상에서 제외된 시장으로 복귀할 경우, 세계 공급량이 증가하고 유가에 하락 압력을 가할 수 있습니다. 시장은 이러한 시나리오를 점차 반영하고 있을 가능성이 있으며, 이는 지난주 연준의 금리 인하와 달러 약세에도 불구하고 미국 원유 가격이 올해 최저치를 시험하는 이유를 설명해 줄 수 있습니다. 서부 텍사스산 원유(WTI)는 오늘 아침 배럴당 56달러 부근에서 거래되고 있습니다. 저는 55달러 부근에서 강력한 지지선이 형성되고 그 지점에서 반등이 나타날 것으로 예상합니다.

출처: 스위스쿼트 은행 SA