다카이치의 선거 도박이 일본 경제를 불안에 떨게 하고 있다

대영제국이 절정에 달했을 때조차 군사력에는 분명한 한계가 있었다. 1864년, 영국 총리 팔머스턴 경이 프로이센의 덴마크 침략에 맞서 군대를 파견하려 했을 때, 프로이센의 재상 비스마르크는 "경찰을 보내 체포할 뿐"이라며 일축했던 것으로 유명하다. 영국 해군은 해상권을 장악했지만, 제1차 세계 대전 이전까지 영국의 자원군은 유럽 대륙의 대규모 징병제에 비해 열세였다.

오늘날 영국의 군사적 야망과 실제 역량 사이의 격차는 더욱 벌어져 있다. 해군은 과거 규모의 극히 일부에 불과하며, 육군은 7만 1천 명의 병력으로 축소되었다. 비교하자면, 미 해병대만 해도 18만 명에서 19만 명에 달한다.

우크라이나를 위한 과감한 약속, 냉혹한 현실에 부딪히다

런던 타임스 에 따르면, 이러한 제약에도 불구하고 키어 스타머 영국 총리와 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령은 최근 우크라이나와 러시아 간의 4년 전쟁에서 휴전이 이루어질 경우 최대 1만 5천 명의 연합군을 우크라이나에 파견하겠다고 약속했습니다 .

이번 파병 결정은 영국 군 수뇌부가 6만 4천 명 규모의 유럽 연합군에 영국군 1만 명을 파견하자는 초기 제안에 따른 것입니다. 그러나 휴식과 교대 시간을 고려하면 총 3만 명의 병력이 필요하게 되는데, 이는 현재 영국군의 수용 능력을 훨씬 초과하는 수치라는 점이 분명해지자 계획은 신속하게 축소되었습니다. 영국은 이미 에스토니아에 900명의 병력을 배치하는 데에도 어려움을 겪고 있으며, 이 병력마저도 절반으로 줄어든 상태입니다.

러시아의 회복력 있는 전쟁 기계

비스마르크가 지적했듯이, 러시아는 겉으로 보이는 것만큼 강하지도 않고, 겉으로 보이는 것만큼 약하지도 않습니다. 블라디미르 푸틴은 서방의 제재가 경제 붕괴를 초래할 것이라는 예측을 무시하고 우크라이나 침공을 위해 71만 명의 병력을 동원했습니다. 러시아 경제 규모는 유럽 평균의 10분의 1에 불과하지만, 올해 구매력 평가 기준으로 러시아의 군사비 지출은 유럽 NATO 회원국 전체의 군사비 지출을 합친 것과 맞먹을 것입니다. 국제전략연구소(IISS)는 러시아가 2027년까지 유럽에 직접적인 위협이 될 수 있다고 경고합니다.

프랑스와 영국의 제안은 우크라이나의 사기를 진작시킬 수는 있겠지만, 미국의 확실한 공중 지원 없이는 푸틴을 위협하기는 어려울 것이다. 특히 러시아가 휴전에도 동의하지 않는다면, 이러한 공중 지원 확보는 큰 불확실성으로 작용할 것이다. 제안된 병력 규모가 적다는 점과 독일이 우크라이나의 서쪽 이웃 국가들에만 병력을 파견하기로 한 결정은 유럽의 근본적인 군사적 취약성을 드러낸다.

영국 국방 예산의 280억 파운드 적자

영국의 국방비 지출은 냉전 종식 당시 국내총생산(GDP)의 4%에서 현재 2.3%로 감소했습니다. 스타머 대표는 이러한 추세를 역전시키겠다는 야심찬 공약을 내세우며, 새로운 나토 목표를 달성하기 위해 2027년까지 2.6%, 2035년까지 3.5%를 목표로 삼고 있습니다. 그러나 이는 사실상 시효가 지난 후에나 가능한 조치에 불과합니다.

재정 상황은 암울합니다. 지난 금요일, 리처드 나이튼 공군참모총장이 크리스마스 전에 총리에게 향후 4년간 국방 예산이 280억 파운드(326억 달러) 부족할 것이라고 경고했다는 사실이 밝혀졌습니다. 레이첼 리브스 재무장관이 계획한 660억 파운드 규모의 증세로는 이 부족분을 메울 수 없을 것입니다. 한편, 당초 12월에 발표될 예정이었던 국방 투자 계획은 3월로 다시 연기되었습니다.

국내 정치는 외교 정책을 무력화시킨다

스타머 대표가 해외에서 영향력을 행사하는 능력은 국내 정치적 약점으로 인해 심각하게 제한받고 있다. 그의 지지율은 최근 여론조사에서 마이너스 59%까지 떨어지며 사상 최저치를 기록했고, 노동당 의원들은 공개적으로 대표 경선을 논의하고 있다. 내각 회의에 카메라를 허용해 권위 있는 모습을 보이려던 시도는, 그가 대본을 읽는 모습이 포착되면서 역효과를 낳았다.

집권 노동당은 전쟁보다는 복지에 더 집중하고 있습니다. 재무부의 사회복지 지출 삭감 노력은 여당 의원들의 반발로 좌절되었습니다. 스타머 대표는 농민, 주점 주인, 소규모 사업자 등 강력한 로비 단체들의 반대에 부딪힌 세금 인상안에서도 물러서고 있으며, 이들은 그의 소속 의원들의 지지를 받고 있습니다. 지난달 그는 레이첼 리브스 재무장관에게 농민 상속세 관련 결정을 번복하라고 지시했습니다.

그렇다면 누가 군대를 위해 로비를 할까요? 군 지도자들은 수년 동안 예산 삭감에 대한 우려를 표명해 왔지만, 그들의 항의는 대체로 효과가 없었습니다. 고령화 사회에서 GDP 성장률이 둔화되는 상황에서 연금, 의료, 사회복지 지출은 훨씬 더 강력한 정치적 지지 기반을 가지고 있습니다. 이는 유럽 전반의 추세를 반영합니다. 유럽 대륙은 세계 인구의 10%도 채 되지 않지만, 일부 추산에 따르면 세계 사회복지 지출의 절반 이상을 차지하고 있습니다.

화성과 금성 간의 대립은 여전히 ​​지속되고 있다

이러한 역학 관계는 20여 년 전 군사 분석가 로버트 케이건이 발표한 "미국인은 화성에서 왔고 유럽인은 금성에서 왔다"라는 기사에서 촉발된 대서양 횡단 논쟁을 떠올리게 합니다. 그는 유럽이 법치주의를 옹호하지만, 권력 정치를 거부하는 것은 "궁극적으로 여전히 권력 정치를 신봉하는 세력에 대해 전 세계에서 무력을 사용할 의지가 있는 미국에 달려 있다"고 주장했습니다.

이로 인해 관점의 차이가 발생했습니다. 워싱턴은 유럽인들을 "성가시고, 무의미하고, 순진하고, 은혜를 모르는 존재"로 여기는 반면, 유럽은 미국을 "무법자 거대 국가"로 간주합니다.

몇몇 국가들은 이러한 추세에 역행하고 있다

유럽 ​​전체가 뒤처지고 있는 것은 아닙니다. 경제적으로 여유로운 북유럽 국가들과 발트 3국, 그리고 독일은 현재 나토의 국방비 지출 목표를 달성하거나 초과하고 있습니다. 폴란드는 내년에 GDP의 4.8%를 국방비에 지출할 계획이며, 프리드리히 메르츠 독일 총리는 독일의 낮은 국가 부채를 바탕으로 2029년까지 독일 연방군을 "유럽 최강의 정규군"으로 만들겠다고 공언했습니다.

독일과 프랑스는 젊은이들을 군사 훈련시키기 위한 인기 있는 자원봉사 프로그램을 도입하고 있습니다. 반면 영국의 유사 프로그램은 미미한 수준입니다.

궁극적으로 그 책임은 스타머 총리에게 있다. 일부 노동당 의원들은 트럼프 같은 지도자에 대한 저항의 표시를 요구하지만, 그러한 행동에 무게를 실어줄 국방 예산을 요구하는 목소리는 크지 않다. 총리는 때로는 총이 버터보다 우선시되어야 하는 이유를 당과 국민에게 설득력 있게 제시해야 할 책임이 있다.

레이첼 리브스 영국 재무장관은 취임 후 18개월 동안 고질적인 재정 문제, 즉 정부 차입 비용의 높은 부담에 직면해 왔습니다. 연간 이자 지급액이 1,100억 파운드(1,500억 달러)에 달하는 가운데, 영국 국채(길트) 수익률이 지속적으로 높은 수준을 유지하면서 리브스 장관의 정책 선택지가 심각하게 제한되고 있습니다.

이로 인해 창의적이고, 어쩌면 대담하기까지 한 재정 전략으로의 전환이 촉발되었습니다. 리브스 주지사는 11월 예산안에서 인플레이션을 낮추기 위한 파격적인 지출 조치를 도입했는데, 여기에는 새로 국유화된 철도망의 요금 동결과 가계 에너지 요금에 대한 상당한 보조금 지급이 포함됩니다. 영란은행은 이러한 조치가 올해 인플레이션을 0.5%포인트 낮출 수 있으며, 잠재적으로 기준금리를 3.75%에서 인하할 수 있는 길을 열어줄 수 있다고 언급했습니다.

하지만 눈에 잘 띄지는 않지만 그에 못지않게 대담한 계획이 구체화되고 있습니다. 바로 영국이 국가 부채를 관리하는 방식을 전략적으로 바꾸는 것입니다.

국채에서 단기국채로의 전략적 전환

새로운 접근 방식의 핵심은 단기 부채를 더 많이 발행하여 장기 채권 수익률을 의도적으로 낮추는 것입니다. 이러한 전략적 조치는 영국 재무부를 괴롭혀 온 높은 차입 비용 문제를 직접적으로 해결하기 위한 것입니다.

지난주 재무부 채무관리국(DMO)은 단기 영국 국채를 추가로 발행할 계획임을 밝혔습니다. 이러한 국채는 정부의 차용증서와 같은 역할을 하며, 정기적인 이자를 지급하지 않고 할인된 가격으로 발행된 후 만기 시 액면가로 상환됩니다.

이번 조치는 영국 부채 구성에 중대한 변화를 예고합니다. 단기 국채(T-bills) 발행량을 늘림으로써 정부는 전통적인 장기 국채 발행에 대한 의존도를 줄일 수 있습니다. 이러한 장기 국채의 과잉 공급은 높은 수익률의 주요 원인이었으며, 이번 은밀한 조치는 이러한 압력을 해소하기 위해 고안되었습니다.

영국 단기 부채 확대 추진의 내막

단기 자금 조달로의 전환은 이미 진행 중입니다. 리브스 총재 재임 기간 동안 영국 국채의 평균 만기는 14년 이상에서 13년 미만으로 크게 단축되었습니다. 신규 물가연동 국채의 경우 만기가 3분의 2로 줄어들었습니다.

전 세계 재무부가 유사한 "장기 채권에서 단기 채권으로" 전략을 모색하고 있는 가운데, 영국이 단기 국채 발행을 추진하는 것은 미국 재무부의 전략에서 직접적인 영감을 얻은 것으로, 미국에서는 단기 국채가 전체 정부 부채의 5분의 1을 차지합니다.

영국 시장의 성장 잠재력은 엄청납니다. 현재 시판 중인 1개월, 3개월, 6개월 만기 영국 국채는 980억 파운드에 불과하며, 이는 약 3조 파운드에 달하는 영국 국채(길트) 규모에 비하면 극히 미미한 수준입니다. 국채의 매력은 분명합니다. 국채 수익률은 약 3.8%로, 10년 만기 국채 수익률보다 약 80bp 낮아 재무부에 즉각적인 비용 절감 효과를 제공합니다. 동일 만기의 국채 수익률이 국채보다 약간 높은 이유는 세금 처리 방식의 차이 때문입니다. 국채는 양도소득세가 부과되는 반면, 10년 만기 국채는 양도소득세가 부과되지 않습니다.

국채 발행 급증으로 인한 시장의 승자와 패자

국채관리청(DMO)은 신규 국채 발행에 대한 강력한 수요를 예상하고 있습니다. 은행, 연기금, 투자회사들은 유동성이 높은 단기 자산을 찾고 있기 때문에 적극적으로 매수에 나설 것으로 보입니다. 또한, 이러한 국채는 익일 환매조건부채권(repo) 시장에서 파생상품 거래자와 헤지펀드에게 양질의 담보 역할을 하는데, 이는 영란은행이 환영할 만한 상황입니다.

하지만 이러한 전략은 잠재적인 패자를 낳을 수 있습니다. 대형 상업 은행들은 예금자 유치를 위해 치열한 경쟁에 직면하게 될 것입니다. 정부 보증 국채의 3.8% 수익률이 현재 대부분의 예금 계좌 금리보다 높기 때문입니다.

반대로 개인 저축자들은 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 윈터플루드 증권의 채권 자본 시장 책임자인 마이클 스미스는 이러한 조치가 개인 투자자들에게 환영받을 것이라고 언급했습니다. 이 계획은 영국 자본 시장 개방을 위한 리브스 장관의 광범위한 노력과 맥락을 같이하며, 국채와 회사채는 과도한 유휴 자금 보유를 비판받아 온 개인 저축 계좌(ISA)에 적합한 투자 대상으로 여겨지고 있습니다.

궁극적으로 재무장관의 주된 목표는 정부 자금 조달원을 다변화하여 장기 국채 수익률을 낮추는 것입니다. 하지만 이러한 노력의 바람직한 부수적 효과로는 유동성 개선과 영국 자본 시장에서 개인의 접근성 확대가 기대됩니다.

골드만삭스는 연준의 금리 정책 전망을 크게 수정하여 첫 금리 인하가 2024년 6월과 9월에 발생할 것으로 예상했습니다. 이는 이전 전망치인 3월 인하보다 상당히 늦춰진 시점입니다.

월터 블룸버그가 발표한 최신 분석에 따르면, 미국 중앙은행의 인플레이션 관리 전략에 대한 월가의 전망에 중대한 변화가 나타났습니다. 블룸버그는 올해 2년 연속 0.25%포인트(25bp)의 금리 인하를 예상하며, 이는 중앙은행이 보다 신중한 통화 완화 정책을 펼칠 것임을 시사합니다.

왜 발표가 늦어졌을까? 강력한 경제 지표와 고착화된 인플레이션 때문

골드만삭스의 전망 변경은 최근 경제 데이터와 연준의 발표 내용을 종합적으로 분석한 데 따른 것입니다. 여러 주요 지표들이 경제가 이전에 생각했던 것보다 더 회복력이 강하다는 것을 시사하며, 이는 정책 입안자들이 더 오랫동안 긴축적인 통화정책 기조를 유지할 이유를 제공합니다.

• 견조한 노동 시장: 1월 고용 보고서에 따르면 예상보다 강력한 일자리 창출이 나타났습니다.

• 견조한 소비자 지출: 데이터에 따르면 소비자 활동이 여전히 활발합니다.

• 지속적인 인플레이션: 전반적인 인플레이션은 완화되고 있지만, 특히 서비스 부문과 같은 일부 "고착된" 항목들은 연준의 목표치를 상회하고 있습니다.

연방준비제도(Fed)는 현재 기준금리를 5.25%~5.50% 범위로 유지하고 있으며, 이는 20여 년 만에 최고 수준입니다. 금리 인상 시기가 늦춰진 것은 중앙은행이 인플레이션이 2% 목표치로 안정적으로 회복되도록 하기 위해 향후 몇 달 동안 이 수준을 유지할 것임을 시사합니다.

이러한 신중한 접근 방식은 제롬 파월 연준 의장을 비롯한 연준 관계자들의 최근 발언과 일맥상통합니다. 파월 의장은 금리 인하에 앞서 인플레이션이 확실한 하락세에 있다는 확신이 필요하다고 일관되게 강조해 왔습니다. 현재 시장 선물 가격은 이러한 분위기를 대체로 반영하고 있으며, 6월이 금리 인하의 가장 유력한 시작 시점으로 여겨지고 있습니다.

시장과 경제에 미치는 파급 효과

금리 인하 시기가 늦어지면 경제 전반과 금융 시장에 상당한 영향을 미칠 수 있습니다.

소비자 입장에서는 장기간 고금리가 지속되면 주택담보대출, 자동차 대출, 신용카드 대출 비용이 더 오랫동안 높은 수준을 유지하게 됩니다. 기업들도 더 유리한 자금 조달 환경을 기다리며 투자 결정을 미룰 수 있습니다.

금융 시장은 이미 이러한 새로운 현실에 적응하고 있습니다. 최근 몇 주 동안 단기 금리 인하에 대한 기대감이 약화되면서 채권 수익률이 상승했습니다. 그러나 금리 인하 연기를 뒷받침하는 견조한 경제 지표가 기업 건전성에 긍정적인 신호로 작용하면서 주식 시장은 회복력을 보였습니다. 장기간 높은 금리가 유지될 경우 미국 달러화 가치가 상승하여 국제 무역에 영향을 미칠 수도 있습니다.

세계 경제 상황은 인내심 있는 접근 방식을 더욱 뒷받침합니다. 영란은행과 유럽중앙은행을 포함한 유럽 중앙은행들은 지속적인 인플레이션에 대해 비슷한 우려를 표명했으며, 이는 연준이 성급하게 행동해야 한다는 압력을 완화하고 있습니다.

연준의 계획을 바꿀 수 있는 주요 위험 요소

현재로서는 2024년 중반이 기본 시나리오이지만, 몇 가지 요인이 연준의 정책 방향을 바꿀 수 있습니다.

• 가속화되는 인플레이션: 예상치 못한 물가 상승은 연준이 금리 인하를 더욱 연기하도록 만들 수 있습니다.

• 노동 시장 약화: 일자리 감소가 크게 증가할 경우 연준은 경제를 지원하기 위해 금리를 더 빨리 인하할 수 있습니다.

• 금융 불안정: 은행 부문에 새로운 스트레스가 발생하면 정책 대응이 더 신속하게 이루어질 수 있습니다.

• 글로벌 충격: 예상치 못한 국제적 위기는 통화 정책에 대한 전면적인 재평가를 강요할 수 있습니다.

통화 정책에 대한 신중한 접근 방식

연준은 역사적으로 급격한 변화보다는 점진적이고 신중한 정책 변화를 선호해 왔습니다. 예를 들어, 2015년부터 2018년까지의 긴축 사이클은 일련의 느리고 예측 가능한 금리 인상으로 이루어졌습니다. 골드만삭스의 수정된 전망은 연준이 완화에도 유사한 전략을 채택하여 금리 인하로의 전환을 신중하게 관리할 것임을 시사합니다.

궁극적으로 2024년 연준의 주요 과제는 인플레이션 억제와 경제 성장 지원이라는 두 가지 목표 사이의 균형을 맞추는 것입니다. 골드만삭스의 최신 전망은 월가가 이러한 균형 잡기가 어떻게 진행될 것으로 예상하는지에 대한 명확한 틀을 제시합니다. 즉, 연준은 인내심을 갖고 연중 중반까지 기다렸다가 정책 전환을 시작할 것이라는 전망입니다.

연준의 차기 조치에 대한 자주 묻는 질문

골드만삭스는 왜 전망치를 변경했을까요?

골드만삭스는 견조한 노동 시장, 탄력적인 소비자 지출, 지속적인 서비스 물가 상승률을 보여주는 경제 데이터를 바탕으로 금리 인하 시기를 조정했습니다. 이는 연준이 금리 인하를 시작하기 전에 인플레이션이 완전히 통제되었다는 확신을 얻기 위해 더 많은 시간이 필요할 것임을 시사합니다.

골드만삭스는 2024년에 몇 차례 금리 인하가 있을 것으로 예상하고 있습니까?

영란은행은 이제 2024년에 25bp(0.25%) 금리 인하가 두 차례 있을 것으로 예상하고 있으며, 한 차례는 6월에, 또 한 차례는 9월에 있을 것으로 전망하고 있습니다. 이는 보다 공격적인 금리 인하를 예상했던 이전 전망보다 더 보수적인 전망입니다.

이번 지연의 원인은 어떤 경제 데이터 때문인가요?

이러한 변화에 영향을 미친 주요 지표는 예상보다 양호한 고용 지표, 견조한 소비자 지출 데이터, 그리고 서비스 부문의 물가상승률 지속성을 보여준 수치였습니다. 연준 관계자들의 신중한 메시지 또한 중요한 역할을 했습니다.

이러한 지연이 소비자 및 기업에 미치는 영향은 무엇입니까?

소비자들은 주택, 자동차, 신용카드 대출에 대해 더 높은 금리에 직면하게 될 것입니다. 기업들은 자금 조달 비용 증가로 인해 주요 투자를 미룰 수 있으며, 이는 경제 성장 속도를 다소 둔화시킬 수 있습니다.

금리 인하가 조기에 이루어질 가능성이 여전히 있을까요?

불가능한 것은 아니지만, 조기 금리 인하는 현재로서는 가능성이 낮은 것으로 여겨집니다. 연준이 3월에 금리를 인하하려면 경기가 갑작스럽고 크게 침체되거나 인플레이션이 급격히 하락해야 하는데, 최근 데이터는 이러한 조건을 뒷받침하지 않습니다.

골드만삭스 경제학자들은 감세, 실질 임금 상승, 가계 자산 증가에 힘입어 2026년 미국 경제가 견조한 흐름을 보일 것으로 전망했습니다. 1월 11일 발표된 보고서에 따르면, 골드만삭스는 또한 연중 인플레이션이 완화될 것으로 예상했습니다.

연준, 두 차례 금리 인하 준비 완료

전반적으로 긍정적인 전망에도 불구하고 골드만삭스는 노동 시장의 불확실성을 통화 정책의 핵심 요인으로 지적했습니다. 골드만삭스는 연준이 2026년 6월과 9월에 각각 25bp씩 두 차례 금리 인하를 단행할 것으로 예상합니다.

골드만삭스의 2026년 낙관적 전망

골드만삭스의 전망은 시장 컨센서스보다 훨씬 더 낙관적입니다. 12월 중순 블룸버그가 실시한 경제학자 설문조사에서는 2026년 미국의 경제 성장률이 2%에 달할 것으로 예상했는데, 이는 2025년 전망치와 동일한 수치이며, 도널드 트럼프 대통령의 감세 정책이 미국의 경제 성장을 뒷받침하는 주요 요인으로 작용할 것으로 분석되었습니다.

반면 골드만삭스는 더 나은 실적을 예상하고 있습니다.

• 국내총생산(GDP) 성장률: 4분기 대비 2.5%, 연간 기준으로는 2.8%.

• 인플레이션: 근원 개인소비지출(PCE) 인플레이션은 12월까지 전년 대비 2.1%에 달할 것으로 예상되며, 근원 소비자물가지수(CPI)는 2%로 둔화될 것으로 전망됩니다.

• 실업률: 기본 전망에 따르면 실업률은 4.5% 수준에서 안정될 것으로 예상됩니다.

AI와 생산성이 새로운 성장 사이클을 주도할 것이다

골드만삭스의 수석 미국 경제학자인 데이비드 메리클에 따르면, 경제 성장의 동력이 변화할 전망입니다. 메리클은 "향후 몇 년 동안 GDP 성장의 구성은 지난 경기 순환 주기와는 다를 것"이라며, "생산성 증가가 더 큰 비중을 차지할 것이며, 이는 회복세를 보였고 인공지능 기술 덕분에 더욱 가속화될 것"이라며, 이민자 유입이 크게 줄어든 상황에서 노동 공급 증가에 의한 성장은 줄어들 것이라고 분석했습니다.

하지만 이러한 변화에는 위험이 따릅니다. 보고서는 기업들이 인건비 절감을 위해 인공지능을 점점 더 많이 활용할 경우 "고용 없는 성장"이 나타날 가능성이 있다고 지적합니다.

소비자 및 기업 지출 전망

골드만삭스는 감세와 실질 임금 상승이라는 두 가지 이점에 힘입어 소비자 지출이 꾸준히 증가할 것으로 예상합니다.

한편, 기업 투자는 2026년 GDP에서 가장 강력한 구성 요소가 될 것으로 전망됩니다. 메리클은 이러한 강세의 원인을 완화된 금융 환경, 정책 불확실성 감소 및 다양한 세제 혜택에 있다고 분석합니다.

무역과 관련하여, 은행은 생활비 문제가 다가오는 중간선거의 주요 쟁점이 될 것이며, 이로 인해 백악관이 상당한 수준의 새로운 관세 인상을 피할 것으로 예상합니다.

씨티그룹 분석가들은 인도네시아의 재정 적자가 새 정부의 대규모 지출 정책으로 인해 올해 법정 한도를 넘어설 것으로 경고했습니다. 주요 원인으로는 전국적인 무상 급식 프로그램과 수마트라섬 홍수 피해 지역의 대대적인 재건 사업이 꼽힙니다.

씨티그룹, 예산 격차 확대 전망

최근 보고서에서 씨티은행은 인도네시아의 2026년 재정 적자 전망치를 국내총생산(GDP) 대비 3.5%로 상향 조정했는데, 이는 기존 전망치인 2.7%에서 크게 높아진 수치입니다. 이러한 전망은 정부가 하반기 이전에 국가재정법을 개정하여 오랫동안 유지되어 온 3% 재정 적자 상한선을 해제할 것이라는 가정에 기반합니다.

이러한 상황은 2025년 GDP 대비 2.9%의 재정 적자가 발생한 데 따른 것으로, 이는 팬데믹 시기를 제외하면 최소 20년 만에 가장 큰 적자였습니다. 경기 성장 둔화와 원자재 가격 하락으로 세입이 감소하면서 국가 재정에 대한 부담이 가중되고 있는 가운데, 프라보워 수비안토 대통령은 사회 복지 지출 확대를 준비하고 있습니다.

씨티은행은 인도네시아의 GDP 대비 부채 비율이 2025년 39%에서 2029년 약 42%로 상승할 것으로 전망했다. 그러나 정부가 재정 규율을 유지하기 위해 대폭적인 지출 삭감을 단행한다면 재정 한도 초과는 피할 수 있을 것이라고 덧붙였다.

인도네시아 재정 적자 증가의 핵심 원인

예상되는 정부 지출 증가는 여러 대규모 프로그램에서 비롯됩니다.

• 무료 급식 프로그램: 씨티는 이 프로그램이 2분기까지 수혜자 8,300만 명에 달할 것으로 예상하며, 총 비용은 약 300조 루피아(180억 달러)에 이를 것으로 전망합니다.

• 수마트라 홍수 복구: 홍수 피해를 입은 지역을 복구하는 데에는 정확한 기간은 정해지지 않았지만 약 60조 루피아가 소요될 것으로 추산됩니다.

• 지방 정부 이전: 프라보워 대통령이 올해 어려운 개혁을 추진함에 따라 지방 정부에 대한 지원금도 증가할 수 있습니다.

이러한 비용은 정부의 비상 지출 완충 자금, 즉 세수 부족이나 비상 비용을 충당하기 위해 따로 마련해 둔 자금을 고갈시킬 수도 있습니다.

뱅크 오브 아메리카는 상반된 견해를 제시합니다.

씨티그룹은 재정 적자가 발생할 것으로 예상하는 반면, 뱅크오브아메리카(BofA)는 올해 재정 적자가 GDP 대비 3% 기준치를 밑돌 가능성이 높다고 전망했습니다. 하지만 BofA의 이코노미스트들은 인도네시아의 부진한 세수 징수 상황에 대해 우려를 표명했습니다.

그들은 보고서에서 현재 추세를 고려할 때 정부가 2026년까지 국가 수입을 매년 14%씩 늘리겠다는 목표는 지나치게 낙관적이라고 주장했습니다. 실제로 2025년 초 몇 달 동안 세수입은 감소했으며, 지난해 12월 세수입이 16% 증가한 덕분에 적자가 법정 한도를 넘지 않았을 가능성이 높다는 것입니다.

하지만 BofA는 정부가 몇 가지 선택지를 갖고 있다고 지적합니다. 2026년을 위해 배정된 상당한 규모의 비상 자금을 활용하거나, 기존의 재정 한도 내에서 지출 계획을 조정할 수 있다는 것입니다.

금(XAU)이 지정학적 긴장과 미국 금리 인하 기대감으로 안전자산 수요가 증가하면서 4,550달러를 돌파하며 사상 최고치를 경신했습니다. 예상보다 부진한 미국 고용 보고서 또한 금값 상승을 뒷받침했습니다.

과매수 상태에도 불구하고 금값이 상승한 주된 이유는 지정학적 긴장 고조입니다. 일부 보도에 따르면 트럼프 대통령은 이란의 시민 소요 사태에 대한 대응으로 군사 행동을 고려하고 있습니다. 한편 영국과 독일은 그린란드에 대한 군사적 영향력 확대를 계획하고 있어 북극 지역의 긴장이 고조되고 있습니다. 이러한 상황 전개는 전 세계적인 불확실성을 가중시키면서 위기 상황에서 안전자산으로서 금의 전통적인 역할을 더욱 강화하고 있습니다.

반면 은 가격은 동일한 거시 경제 위험 요인과 비둘기파적 기대감의 조합에 힘입어 지지되고 있습니다. 또한 은은 산업 수요 덕분에 가격 상승을 뒷받침하고 있습니다. 최근의 하락폭은 크지 않아 지속적인 상승세를 시사합니다. 금 가격이 사상 최고치를 경신하는 가운데 은(XAG)도 그 흐름을 따라잡고 있으며, 심리적 목표치인 약 100달러에 근접하고 있습니다.

시장은 이제 화요일에 발표될 미국 소비자물가지수(CPI) 보고서를 기다리고 있습니다. 이 데이터는 연준의 금리 인하 경로에 대한 확신을 줄 수 있습니다. 인플레이션이 예상보다 낮게 나타날 경우 금과 은 가격 상승세를 더욱 부추길 수 있습니다.

금 기술적 분석

금 현물 일봉 차트를 보면 가격이 상승 돌파 후 4,260달러에서 강력한 지지선을 형성했으며, 현재 이 지지선은 매우 견고해 보입니다. 4,260달러에서의 반등은 긍정적인 신호이며, 향후 며칠 동안 상승세를 이어갈 가능성이 높습니다.

현재 가격 움직임은 새로운 상승 확대형 쐐기형 패턴을 완성하고 있으며, 이 패턴은 2026년에 훨씬 더 높은 수준을 시사합니다.

금 현물 4시간 차트를 보면 4,550달러 하락 조정이 4,260달러에서 강력한 지지선을 만나 이 수준 위에서 역헤드앤숄더 패턴을 형성했음을 알 수 있습니다.

붉은색으로 표시된 부분의 역헤드앤숄더 패턴은 강력한 상승 추세를 나타냅니다. 이러한 상승세는 향후 며칠 동안 추가 상승 가능성을 시사합니다.

실버 기술적 분석

은 현물 일봉 차트를 보면 은 가격이 상승 확대형 쐐기형 패턴 내에서 거래되고 있으며 추가 상승 가능성이 높아 보입니다. 단기 저항선은 여전히 ​​90~100달러 수준입니다.

상승형 확장 쐐기형 패턴 내부에 컵앤핸들 패턴이 형성된 것은 향후 며칠간 상승세가 지속될 가능성을 시사하는 좋은 신호입니다. 70달러의 강력한 지지선이 유지된다면 은 시장은 확실히 더 높은 가격으로 움직일 것입니다.

은 현물 4시간 차트를 보면 은 가격이 상승 확대형 쐐기 패턴 내에서 강세 움직임을 보이고 있습니다. 상승 확대형 쐐기 패턴의 목표가는 여전히 90달러에서 100달러 사이입니다.

상승형 확장 쐐기형 패턴이 형성되면서 가격이 심리적 저항선인 100달러에 접근함에 따라 높은 변동성이 나타나고 있습니다.

미국 달러 기술적 분석

미국 달러 지수 일봉 차트를 보면 지수가 97.50 지지선에서 반등하여 200일 이동평균선에 도달했습니다. 현재 지수는 50일 이동평균선과 200일 이동평균선 사이에서 횡보세를 보이며 불확실한 흐름을 나타내고 있습니다.

두 지표 모두 99 수준에 근접하고 있어 미국 달러 지수의 향후 움직임은 불확실합니다. 97.50 아래로 하락할 경우 96.50까지 추가 하락 가능성이 있습니다. 하지만 미국 달러 지수의 하락 압력을 해소하려면 100.50을 돌파해야 합니다.

미국 달러 지수의 4시간 차트를 보면 96.50과 100.50 사이에서 매우 강한 횡보세를 보이고 있습니다. 이러한 횡보세에도 불구하고 전체적인 가격 움직임은 여전히 ​​하락세입니다.

지수가 더 하락하려면 97.50 아래로 떨어져야 합니다. 하지만 100.50 위로 돌파하면 지수는 102 수준까지 상승할 수 있습니다.

출처: FX Empire