네덜란드의 새로운 연립정부: 과감한 의제, 큰 도전 과제

금과 은 가격이 주말을 앞두고 10% 이상, 30% 이상 급락하는 충격적인 매도세를 보였습니다. 이러한 역사적인 변동성은 금값이 사상 최대 일일 상승폭을 기록한 지 불과 이틀 만에 발생했습니다.

하지만 시장 분석가들에게 이러한 급격한 가격 변동은 놀라운 일이 아니었습니다. 1월 한 달 동안 금값이 29.5% 급등하여 온스당 5,602달러까지 치솟고, 은값은 68.5% 폭등하여 장중 최고가인 121달러를 돌파하는 등 두 귀금속 모두 과열된 것으로 여겨졌습니다. 특히 연초 첫 달에 이러한 상승세가 지속될 수는 없다는 판단이었습니다.

그림 1: 금과 은 가격은 1월의 대규모 상승세 이후 급격한 조정을 겪었지만, 분석가들은 근본적인 상승 추세는 여전히 유효하다고 보고 있습니다.

과열된 상승세가 벽에 부딪혔습니다

분석가들은 이번 매도세가 불가피한 기술적 조정이었다는 데 대체로 동의합니다. 브리타니아 글로벌 마켓츠의 금속 부문 책임자인 닐 웰시는 "지난 며칠 동안 금속 시장 전반에 걸쳐 엄청난 변동성이 나타났습니다."라며, "1월의 급등세와 규모를 고려하면 이번 조정은 예상치 못한 일이 아닙니다. 금과 은은 기술적으로 과매도 상태에 있었습니다."라고 말했습니다.

웰시는 포지셔닝, 레버리지 및 옵션 활동이 일반적으로 단기적인 정점과 관련된 수준에 도달했다고 언급했습니다.

삭소뱅크의 상품 전략 책임자인 올레 한센은 급격한 가격 상승으로 거래 여건이 악화되고 유동성이 감소했다고 덧붙였습니다. 그는 "시장 조성자들이 위험을 감수하고 보유하는 것을 꺼리게 되면서 유동성이 줄어들고 호가 스프레드가 넓어졌다"고 설명했습니다. 한센은 최근 금 시장의 움직임을 "객석의 어른스러운 모습에서 마치 화난 십대처럼 행동하는 은 시장과 같다"고 표현했습니다.

메탈스 포커스의 금·은 담당 이사인 매튜 피곳은 1월의 상승세를 "비이성적인 과열"이라고 표현했으며, 현재의 급락세는 극단적이긴 하지만 건전한 시장 조정이라고 평가했습니다.

장기적인 추세가 그대로 유지되는 이유는 무엇일까요?

강력한 매도 압력에도 불구하고 대부분의 분석가들은 귀금속의 근본적인 상승 추세가 깨지지 않았다고 보고 있습니다. 투자자들이 너무 빨리 다시 매수에 나서는 것을 경계하면서도, 가격이 하락세에 접어들면 매수세가 유입되어 가격을 지지할 것으로 예상하고 있습니다.

"전반적인 추세는 여전히 유효하다고 생각합니다."라고 웰시는 말했습니다. "금, 은, 구리 가격을 움직였던 거시적인 요인들은 여전히 ​​확고하게 자리 잡고 있습니다. 이번 변동은 진행 중인 상승 추세 내에서의 포지션 조정으로 보이며, 추세의 끝이 아닙니다." 그는 귀금속 가격이 2026년까지는 비교적 넓은 거래 범위 내에서 견조한 지지선을 유지할 것으로 예상합니다.

핸슨은 금값이 연말까지 온스당 6,000달러에 도달할 가능성이 여전히 남아 있다고 주장합니다.

핵심적인 상승 전망은 지속적인 글로벌 불확실성에 기반합니다. 피곳은 "언제든 예측 불가능한 정책 결정으로 현 상황이 순식간에 뒤집힐 수 있다"며, "이러한 위협이 존재하는 한 금과 은에 대한 상승 심리가 지속될 것"이라고 지적했습니다.

스위스쿼트의 이펙 오즈카르데스카야에 따르면 주요 지지선은 온스당 4,600달러이며, FxPro의 알렉스 쿱치케비치는 초기 지지선으로 4,700달러를 꼽았습니다. 오즈카르데스카야는 G7 부채, 미국 달러 약세, 지정학적 긴장 등 주요 요인들이 여전히 작용하고 있기 때문에 가격 하락은 매수 기회로 작용할 가능성이 높다고 덧붙였습니다.

연방준비제도의 예측불허점

미국 연방준비제도(Fed)의 정책 변화 가능성이 상황을 더욱 복잡하게 만들고 있습니다. 도널드 트럼프 대통령은 케빈 워시를 차기 연준 의장 후보로 지명했습니다. 연준 이사 출신인 워시는 인플레이션 매파로 알려져 있으며, 알리안츠 투자운용의 찰리 리플리에 따르면 그는 통화 정책에 보다 섬세한 접근 방식을 도입할 것으로 예상됩니다.

그러나 분석가들은 워시 총재가 트럼프 대통령의 금리 인하 요구를 거스를 가능성은 낮다고 보고 있습니다. 코메르츠방크의 상품 및 외환 연구 책임자인 투 란 응우옌은 "미국 대통령은 금리를 상당히 낮추고 싶다는 뜻을 분명히 밝혔습니다."라고 말했습니다. 그녀는 연준이 압력에 굴복하여 시장 예상보다 더 큰 폭으로 금리를 인하할 가능성이 높으며, 이는 금 가격을 안정적으로 유지시켜 줄 것이라고 예측했습니다.

경제 데이터로 인해 연준의 차기 행보가 더욱 복잡해지고 있다.

현재 시장 가격은 이러한 불확실성을 반영하고 있습니다. CME FedWatch Tool에 따르면, 거래자들은 2026년 첫 금리 인상이 6월에 있을 것으로 예상하고 있으며, 올해 전체 금리 인하는 두 차례만 반영하고 있습니다.

일부 기관은 더욱 매파적인 전망을 내놓고 있습니다. BNP 파리바의 경제학자들은 견조한 경제 성장을 근거로 중앙은행이 2026년 내내 기준금리를 현재의 3.5~3.75% 수준으로 유지할 것으로 예상하고 있습니다.

한편, 최근 발표된 인플레이션 데이터는 연준의 정책 방향을 더욱 복잡하게 만들고 있습니다. 12월 미국 생산자물가지수(PPI)는 전년 동기 대비 3.0% 상승했습니다. 식품과 에너지를 제외한 근원 PPI는 3.3% 상승하여 인플레이션이 경제에 더욱 깊숙이 자리 잡고 있음을 시사합니다. 이러한 데이터는 향후 발표될 여러 경제 지표들을 앞두고 금리 전망에 불확실성을 더하고 있습니다.

주목해야 할 주요 경제 이벤트

• 월요일: ISM 제조업 구매관리자지수, 호주중앙은행 통화정책회의

• 화요일: 미국 JOLTS 채용 공고

• 수요일: 미국 ADP 고용 데이터, ISM 서비스 구매관리자지수 발표

• 목요일: 영란은행 및 유럽중앙은행 통화정책 회의, 미국 실업수당 청구 건수 발표

• 금요일: 미국 비농업 고용지표, 미시간대학교 소비자심리 예비지표

금요일 유가는 소폭 하락하며 6개월 만에 최고치 부근에서 상승분을 보합세로 전환했다. 시장은 미국과 이란 간의 지속적인 지정학적 긴장에 영향을 받고 있다.

브렌트유 선물은 배럴당 70.69달러로 마감하며 2센트(0.03%)의 소폭 하락세를 보였습니다. 한편, 미국 서부 텍사스산 원유(WTI)는 배럴당 65.21달러로 장을 마감하며 21센트(0.32%) 하락했습니다. 이러한 소폭 하락에도 불구하고 두 유종 모두 2022년 이후 최대 월간 상승폭을 기록할 것으로 예상됩니다.

미국과 이란 간의 대치 상황이 시장의 관심을 사로잡고 있다.

석유 시장의 주요 동력은 여전히 ​​이란을 둘러싼 긴장 상황입니다. 어게인 캐피털의 파트너인 존 킬더프는 "지금은 모든 것이 이란에 달려 있다"며 "시장은 이미 이란의 지정학적 위험을 상당 부분 반영했지만, 현재로서는 시장 상황을 정확히 수량화하기 어렵다"고 말했습니다.

목요일, 도널드 트럼프 미국 대통령이 이란에 대한 표적 공격을 포함한 조치를 고려하고 있다는 보도가 나오면서 잠재적인 공급 차질에 대한 우려가 커졌고, 이에 따라 가격은 8월 초 이후 최고 수준으로 급등했습니다.

양국 모두 대화에 나설 의사를 표명했지만, 여전히 상당한 난관이 남아 있습니다. 테헤란은 금요일 자국의 방어 능력은 논의 대상이 아니라고 밝혔습니다. 이러한 압박에 더해 미국은 중동 지역에서의 군사적 주둔을 강화하는 가운데 이란인 7명과 최소 1개 단체를 대상으로 새로운 제재를 발표했습니다.

프라이스퓨처스그룹의 수석 분석가인 필 플린은 "러시아와 우크라이나 간의 냉랭한 휴전 전망과 이란에 대한 공격이 일어나지 않을 가능성"으로 인해 최근 가격 상승세가 주춤했다고 지적했다.

경제 및 공급 요인이 압력을 가중시키고 있습니다.

지정학적 영역을 넘어 다른 요인들이 유가에 영향을 미치기 시작했습니다.

달러 강세가 역풍을 야기한다

4년 만에 최저치에서 반등한 미국 달러 강세는 원유 가격에 다소 압력을 가했습니다. 도널드 트럼프 대통령이 제롬 파월 연준 의장의 임기가 5월에 종료되면 케빈 워시 전 연준 이사를 차기 의장으로 지명하겠다고 발표한 후 달러화는 강세를 보였습니다. 달러화 강세는 다른 통화를 사용하는 구매자들에게 원유 가격을 더 비싸게 만들어 수요를 억제할 수 있습니다.

글로벌 공급 상황은 완화세를 보이고 있습니다.

석유 공급량 증가 조짐 또한 시장 심리 변화에 영향을 미쳤습니다. 주요 동향은 다음과 같습니다.

• 미국 생산량 증가: 최근 가동 중단 이후 미국의 원유 생산량이 회복세를 보이고 있습니다.

• 카자흐스탄 생산 재개: 텡기즈 유전의 생산이 재개될 전망입니다.

• 러시아 정기 유지보수: 러시아의 주요 정유 시설 정기 유지보수 기간은 이번 달과 9월에 있을 예정입니다.

"이번 주의 상승세를 고려할 때, 주말을 앞두고 차익 실현 매물이 나올 것으로 예상하는 것이 합리적입니다."라고 PVM 오일 어소시에이츠의 애널리스트인 타마스 바르가는 말했습니다.

분석가 전망: 과잉 공급 vs. 지정학적 위험

향후 전망과 관련하여 시장 분석가들은 공급 차질 위험과 과잉 공급 가능성을 저울질하고 있습니다. 로이터 통신이 32명의 분석가를 대상으로 실시한 설문조사에 따르면 대부분의 분석가들은 올해 유가가 배럴당 60달러 선 부근에서 유지될 것으로 예상하며, 이는 이러한 미묘한 균형을 반영하는 것으로 나타났습니다.

독일의 1월 인플레이션율이 가속화되면서, 불과 하루 전에 금리를 인하하기로 한 유럽중앙은행의 결정에 의문이 제기되고 있다.

금요일에 발표된 공식 자료에 따르면 독일의 소비자물가지수는 지난달 2.1% 상승하여 12월의 2.0% 상승률보다 높아졌습니다. 이 수치는 물가상승률이 변동 없을 것으로 예상했던 분석가들을 놀라게 했습니다.

데이터 발표 시점이 매우 중요합니다. 목요일, 유럽중앙은행(ECB)은 기준금리를 0.25%포인트 인하하여 2.75%로 낮췄는데, 이는 6월 이후 5차례 연속 금리 인하입니다. 금리 인하에도 불구하고, 중앙은행 관계자들은 자신들의 통화정책이 "긴축적"이라고 설명하며 추가 인하 가능성을 시사했습니다.

유로존 경제, 예상치 못한 강세 보여

유럽 ​​최대 경제국인 독일의 물가상승률이 소폭 상승한 것은 유로존 전반이 예상치 못한 회복력을 보이는 가운데 나타난 현상입니다. 유로존 전체의 물가상승률은 유럽중앙은행(ECB)의 목표치인 2% 부근에서 안정세를 보이고 있으며, 소비자 설문조사에 따르면 향후 1년 동안에도 비슷한 속도로 물가가 상승할 것으로 예상됩니다.

2025년 마지막 분기의 경제 성장률은 주요 경제국 모두에서 예상치를 상회했습니다.

• 스페인: 0.6% 성장

• 프랑스: 0.5% 확장

• 독일: 0.3% 성장

• 이탈리아: 0.1% 성장

유로존 전체 경제는 독일과 마찬가지로 0.3% 성장했습니다.

금리 전망: 2027년까지 안정세 유지 예상

인플레이션과 경제 성장률에서 상반된 신호가 나타나고 있음에도 불구하고, 시장의 공통된 의견은 정책 안정기를 시사합니다. 대부분의 경제학자들은 유럽중앙은행(ECB)이 적어도 2027년 말까지는 금리를 현재 수준으로 유지할 것으로 예측합니다. 2026년 금리 인상 가능성에 대한 기존의 추측은 대부분 사그라들었습니다.

주요 정책 결정자들도 이러한 견해에 동의합니다. 독일 중앙은행 총재인 요아힘 나겔은 최근 금리 조정이 당장 필요한 것은 아니라고 밝혔지만, 장기적인 전망은 어렵다고 경고했습니다.

유럽중앙은행(ECB)의 향후 회의에서 관계자들은 독일 물가 상승률의 소폭 상승과 유럽 경제의 최근 호조세를 비교 검토해야 할 뿐만 아니라, 무역 및 우크라이나 전쟁과 관련된 지속적인 우려 사항들을 해결해야 할 것입니다.

출처: 로이터

유럽연합은 러시아에 대한 경제적 압박을 대폭 강화할 준비를 하고 있으며, 잠재적으로 더 간단하면서도 강력한 메커니즘을 통해 러시아의 석유 무역의 핵심을 겨냥하고 있다.

블룸버그 소식통에 따르면 브뤼셀은 러시아산 원유 가격 상한제를 폐지하고 해상 운송 서비스 전면 금지를 검토하고 있다. 이 방안이 시행될 경우, 유럽 기업들은 가격에 관계없이 모든 러시아산 원유 화물에 대한 보험, 운송, 수송 서비스를 제공할 수 없게 되어 현행 제재 체제의 주요 허점을 사실상 메우게 된다.

가격 상한제부터 전면 금지까지

현행 가격 상한제는 두 가지 목적을 가진 도구로 설계되었습니다. 하나는 러시아산 석유가 국제 시장에 유통되도록 하여 가격 충격을 방지하는 것이고, 다른 하나는 크렘린의 수입을 줄이는 것입니다. 이론상으로는 훌륭하지만, 실제 시행 과정에서는 혼란스럽고 집행하기 어렵다는 것이 입증되었습니다.

이 시스템의 효율성은 문서화와 신고에 크게 의존하는데, 세계 석유 거래 시장에서는 이러한 감독이 매우 어려워 거래자들이 규정을 쉽게 회피할 수 있습니다.

서비스 전반에 대한 전면 금지는 훨씬 더 강력한 수단이 될 것이며, 집행을 간소화하고 러시아가 제재를 우회하기 훨씬 더 어렵게 만들 것입니다. 유럽 관계자들은 이러한 변화가 중요한 시기에 경제적 압박을 강화할 것이라고 믿고 있습니다. 러시아의 석유 및 가스 수입은 저유가와 확대되는 제재로 인해 이미 5년 만에 최저치를 기록했기 때문입니다.

현행 제재 모델이 실패하는 이유

새로운 전략 추진은 EU가 현행 접근 방식의 한계를 인식하면서 나오고 있습니다. 유가 상한선은 2월 1일부터 배럴당 44.10달러로 인하될 예정이지만, 불투명한 유통 경로와 불법적인 경로를 통해 석유가 계속 이동하는 한 단순히 가격을 조정하는 것만으로는 모스크바의 수입을 억제하기 어렵다는 인식이 EU 내에서 확산되고 있습니다.

최근 EU가 러시아산 원유로 만든 정제 제품을 겨냥한 조치를 취하면서 터키와 인도의 정유업체들은 이미 구매량을 줄일 수밖에 없었습니다. 중국이 이러한 공급량의 일부를 흡수했지만, 주로 대폭 할인된 가격을 요구하는 소규모 정유 시설들을 통해서만 이루어졌습니다.

이러한 조치들이 러시아의 수익을 압박하기는 했지만, 러시아산 원유가 시장에 유입되는 것을 막지는 못했습니다. 서비스 운송을 전면 금지하면 러시아산 원유가 마찰이 심하고 가격이 낮은 이러한 무역 경로로 더욱 많이 유입될 것이며, 제재 대상 원유가 혼합이나 재포장을 통해 유럽으로 재진입하는 것을 더욱 어렵게 만들 것입니다.

만장일치 확보는 여전히 난관으로 남아 있다

전략적 매력에도 불구하고, 서비스 금지 조치 시행은 간단한 과정이 아닙니다. 이 조치는 모든 EU 회원국의 만장일치를 필요로 하며, 일부 국가는 여전히 주저하고 있습니다.

잠재적인 시장 혼란과 러시아의 보복에 대한 우려는 상당한 장애물입니다. 유럽의 에너지 현실 또한 논쟁을 더욱 복잡하게 만듭니다. 유럽의 원유 수입량은 지난해 거의 9% 감소했지만, 값비싼 액화천연가스(LNG) 수입 의존도는 급증했습니다.

워시 지명 소식이 채권 시장에 파장을 일으키고 있다

도널드 트럼프 대통령이 케빈 워시 전 연준 이사를 중앙은행 총재로 지명할 가능성을 시사한 후, 금요일 미국 장기 국채 가격이 하락했습니다. 워시 전 이사가 연준의 대차대조표 축소를 선호하는 것으로 알려져 있어, 이번 지명은 채권 시장에 부정적인 신호로 해석되고 있습니다.

가격과 반대로 움직이는 채권 수익률은 오후 거래에서 거래량이 줄어들면서 하락폭을 다소 줄였습니다. 그러나 워시가 총재로 선임될 가능성이 제기되면서 향후 정책 지원에 대한 재평가가 이루어졌고, 이는 장기 국채 수익률에 상승 압력을 가했습니다.

워시는 이전에 양적 완화 축소를 포함한 연준의 "체제 교체"를 주장한 바 있다. 중앙은행의 채권 포트폴리오 규모를 축소하려는 움직임은 시장에 공급되는 국채 물량을 늘려 국채 수익률에 직접적인 영향을 미칠 것이다.

대차대조표 규모가 작을수록 중요한 이유

연준의 대차대조표 축소에 대한 보다 공격적인 접근 방식은 채권 투자자들의 주요 관심사입니다.

브린 모어 트러스트의 채권 담당 이사인 짐 반스는 "만약 대차대조표 축소가 주요 목표가 된다면, 다른 모든 조건이 동일하다고 가정할 때, 국채 시장에 추가 공급이 발생하기 때문에 장기 채권 수익률에 상승 압력이 가해질 것"이라고 설명했습니다.

하지만 반즈는 이것이 당장 우선순위가 아닐 수도 있다고 시사했습니다. 그는 "초기에 이것이 주요 관심사가 될 것 같지는 않다"며 "다른 여러 사안들을 검토해야 할 것이며, 특히 인플레이션과 노동 시장이라는 두 가지 책무 중 가장 중요한 부분, 그리고 단기 금리를 어떻게 조정할지 고민해야 할 것"이라고 말했습니다.

일부 분석가들은 워시 총재의 과거 매파적 입장이 그가 단순히 트럼프 대통령의 금리 인하 요구에 동조할 것이라는 우려를 상쇄할 수 있을 것이라고 믿는다.

시장 반응 살펴보기

이 소식은 국채 수익률 곡선 전반에 걸쳐 눈에 띄는 변화를 일으켰습니다.

• 30년 만기 미국 국채 수익률: 장기 국채 수익률(US30YT=RR)은 장중 한때 6bp(베이시스 포인트) 상승하여 4.914%까지 치솟았습니다. 이후 4.872%로 마감하며 하루 만에 1.7bp 상승했습니다. 이는 12월 말 이후 최대 주간 상승폭을 기록할 것으로 예상되며, 3개월 연속 상승세를 이어가고 있습니다.

• 10년 만기 국채 수익률: 기준 10년 만기 국채 수익률은 1.2bp 상승한 4.239%를 기록했으며, 이는 1월 한 달간 9bp 상승에 기여했습니다.

• 수익률 곡선: 2년 만기 국채 수익률과 10년 만기 국채 수익률의 스프레드가 71.50bp까지 가파르게 벌어져 일주일 만에 가장 큰 폭을 기록했습니다. 이전 스프레드는 71.3bp였습니다.

• 2년 만기 미국 국채 수익률: 이와 대조적으로 2년 만기 국채 수익률(US2YT=RR)은 2.5bp 하락한 3.527%를 기록하며 11월 중순 이후 최대 주간 하락폭을 보였습니다.

인플레이션 데이터와 연준의 독립성에 초점

채권 가격에 압력을 가중시키는 요인으로, 새로운 데이터에 따르면 12월 미국 생산자물가지수(PPI)가 예상보다 크게 상승한 것으로 나타났습니다. PPI는 전월 대비 0.5% 상승하여 로이터가 설문 조사한 경제학자들의 예상치인 0.2%를 크게 웃돌았습니다. 전년 동기 대비로는 3.0% 상승했습니다.

투자자들은 데이터 분석 외에도 연준의 독립성에 미칠 영향도 고려하고 있다. 워시가 트럼프 대통령이 지명한 인물이긴 하지만, 분석가들은 그의 즉각적인 통화정책 영향력을 과대평가하는 것에 대해 경고하고 있다.

나틱시스 투자운용 솔루션의 수석 포트폴리오 전략가인 잭 야나시에비츠는 "투자자들에게 한 표로는 통화정책의 방향을 바꿀 수 없다는 점을 다시 한번 상기시켜 드립니다."라고 말했습니다. 그는 지난 회의에서 단 두 명의 정책위원만이 금리 인하에 찬성표를 던졌던 점을 언급하며, "워시 의장이 다른 투표 위원들을 설득하려면 상당한 영향력이 필요할 것입니다."라고 덧붙였습니다.

이번 주 상황을 반영해 미국 금리 선물은 올해 약 51bp의 통화 완화를 반영하고 있으며, 이는 약 25bp 금리 인하 두 차례에 해당합니다. 이는 지난주 연준의 금리 동결 결정 이후 반영되었던 44bp보다 상승한 수치입니다.