네덜란드 경제: 소비자의 신중한 태도에도 불구하고 성장세 지속

유로존 주요 경제국들은 지난 분기 놀라운 회복력을 보여주며, 내수 소비와 투자의 강력한 증가에 힘입어 완만하지만 꾸준한 성장을 기록했습니다. 이러한 내부적인 강점은 부진한 수출과 예측 불가능한 미국의 무역 정책으로 인한 지속적인 불확실성을 성공적으로 상쇄했습니다.

3억 5천만 명에 달하는 유로존이 무역 전쟁, 중국과의 치열한 경쟁, 그리고 지역 군사 분쟁의 압력으로 흔들릴 것이라는 예측에도 불구하고, 지난해 분기별로 양호한 성장을 기록했습니다. 이러한 성장은 전통적인 성장 동력인 산업과 수출이 둔화되는 상황에서도 이루어졌습니다.

스페인과 독일이 경제 성장을 주도하고 있다

스페인은 지난 분기 경제 성장률이 0.8%를 기록하며 시장 예상치인 0.6%를 크게 웃도는 등 유로존 성장의 주요 동력으로 자리매김하고 있습니다. 유로존 경제의 중심인 독일 역시 0.2% 성장률 전망치를 뛰어넘는 0.3%의 성장률을 기록하며 호조를 보였습니다.

다른 주요 경제국들도 안정적인 실적에 기여했습니다.

• 프랑스: 예상대로 0.2% 성장하여 정치적 불안정이 투자 심리에 악영향을 미치지 않았음을 보여줍니다.

• 이탈리아: 0.3% 성장하여 예상치를 간신히 웃돌았습니다.

• 네덜란드: 0.5%의 견실한 성장률을 기록했습니다.

이러한 국가별 수치는 유로존 전체의 성장률이 경제학자들의 예상치인 분기별 0.2% 성장과 전년 대비 1.2% 증가에 부합할 것임을 시사합니다.

다가오는 한 해에 대한 긍정적인 신호들이 나타나고 있습니다.

데이터에 따르면 유럽연합(EU)은 2026년을 비교적 견조한 출발로 시작했습니다. 목요일에 발표된 주요 경기심리지수는 프랑스와 독일의 낙관론에 힘입어 예상치 못한 상승세를 보였으며, 모든 주요 부문에서 상승세가 나타났습니다.

추가적인 안정 조짐이 나타나고 있습니다. 산업 부문이 안정세를 보이고 있으며, 가계는 사상 최고치를 기록했던 저축률을 마침내 낮추기 시작했습니다. 동시에 실업률은 사상 최저 수준에 근접해 있으며, 인플레이션은 유럽중앙은행의 목표치인 2% 수준에서 안정적으로 유지되고 있습니다.

독일의 지출이 유럽연합 전체를 끌어올릴 수 있다

독일의 대규모 인프라 및 국방 투자 계획이 경제 전망을 더욱 밝게 하고 있습니다. 이러한 프로젝트들이 완전히 가동되기까지는 시간이 걸릴 수 있지만, 2분기부터는 경제 성장에 상당한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

이번 지출은 3년간 지속된 독일의 경기 침체를 끝낼 것으로 예상되며, 독일 산업이 유럽 전역에 걸쳐 광범위한 공급망에 의존하고 있는 만큼 유럽 전역에 긍정적인 파급 효과를 가져올 가능성이 높습니다.

국내 주도 성장으로의 지속적인 전환

수출이 단기간 내에 완전히 회복될 가능성은 낮습니다. 미국의 관세 부과, 중국과의 경쟁 심화, 그리고 지난 1년간 달러 가치 하락은 모두 세계 무역 패턴의 영구적인 변화를 시사합니다.

이러한 현실은 국내 경제가 새로운 성장 동력을 찾아야 한다는 부담을 고스란히 안겨줍니다. 그러나 경제학자들은 소비 지출과 EU 역내 무역 모두 상당한 잠재력을 갖고 있다고 주장하며, 전반적인 전망을 긍정적으로 보고 있습니다. 현재 대부분의 전망은 유로존이 향후 수년간 1.2%에서 1.5% 사이의 성장률을 기록할 것으로 예상하고 있으며, 이는 유로존의 잠재력에 근접한 수준으로 여겨집니다.

이처럼 안정적인 경제 환경은 유럽중앙은행(ECB)을 매우 유리한 위치에 놓이게 합니다. 물가상승률은 목표치에 도달했고, 금리는 중립적인 수준을 유지하고 있으며, 경제 성장률은 잠재 성장률을 충족하고 있어 일부 정책 입안자들은 이러한 상황을 "중앙은행 업무의 이상향"이라고 표현하기도 합니다. 따라서 투자자들은 시스템에 예상치 못한 충격이 발생하지 않는 한, 금리가 연중 내내 안정적으로 유지될 것으로 널리 예상하고 있습니다.

금 가격은 금요일에 급락하며 사상 최대 월간 상승폭을 반납했습니다. 트럼프 행정부가 케빈 워시를 차기 연준 의장으로 지명할 준비를 하고 있다는 보도가 나온 후 이러한 하락세가 나타났습니다. 이 소식은 미국 달러 강세를 불러일으켰고, 귀금속 가격에 즉각적인 하락 압력을 가했습니다.

은 가격은 더욱 가파른 하락세를 보이며 최대 9.4%까지 떨어졌습니다. 장 초반 상승세를 보였던 금 가격은 반전하여 최대 4.8% 하락하며 사상 최고치 경신 이후 시장의 변동성을 여실히 보여주었습니다.

연준 의장 후보 지명 소식에 매도세 촉발

이러한 반전의 촉매제는 블룸버그 통신이 보도한 내용으로, 도널드 트럼프 대통령이 연준 이사 출신인 워시를 중앙은행 총재로 지명할 것으로 예상된다는 것이었다. 트럼프 대통령은 미국 시간으로 금요일 오전에 지명자를 발표할 것이라고 확인했다.

워시는 인플레이션 매파로 널리 알려져 있지만, 최근 금리 인하를 공개적으로 주장하며 대통령과 보조를 맞추고 있다. 그의 취임 가능성은 미국 달러 지수를 최대 0.5%까지 끌어올렸고, 이로 인해 금과 같은 달러 표시 상품의 가격이 해외 구매자들에게 더 비싸졌다.

애널리스트는 "조정이 시급했다"고 말했다.

오버시 차이니즈 뱅킹 코퍼레이션의 전략가인 크리스토퍼 웡은 이번 매도세가 "급등과 급락의 위험성을 다시 한번 입증하는 사례"라고 평가했습니다. 그는 워시 지명 소식이 하락의 촉매제 역할을 했지만, 이처럼 급격한 상승세 이후에는 시장 조정이 불가피하다고 지적했습니다.

"이는 시장이 급격한 상승세를 되돌리기 위해 기다리는 변명거리 중 하나와 같습니다."라고 웡은 말했다.

금요일의 하락세에도 불구하고 금 가격은 1월에 약 19% 상승할 것으로 예상되며, 이는 1982년 이후 가장 강력한 월간 상승률이 될 것입니다. 은 가격 상승세는 더욱 극적이며, 올해 들어 무려 48%나 급등했습니다.

그림 1: 금 현물 가격은 온스당 5,000달러를 돌파한 후 2026년 1월 말에 급격히 하락하여 귀금속 시장에 있어 극적인 한 달을 마무리했습니다.

지정학적 긴장이 급증세를 부추겼다

최근 귀금속 가격 상승세는 트럼프 행정부의 정책에서 비롯된 상당한 지정학적 불확실성에 의해 크게 촉발되었습니다. 안전자산 수요를 부추긴 주요 요인은 다음과 같습니다.

• 베네수엘라 지도자 체포.

• 그린란드 합병 위협.

• 동맹국에 대한 관세 위협.

• 이란에 대한 공격 가능성에 대한 경고.

• 쿠바에 석유를 공급하는 국가들에 대한 관세 부과 가능성.

연준의 독립성과 통화 가치 하락에 대한 우려

연준의 독립성에 대한 우려 또한 중요한 역할을 했습니다. 중앙은행에 대한 공격이 재개되면서 달러 약세와 '평가절하 거래'가 부추겨졌고, 투자자들은 재정 불안으로 인해 통화와 국채에서 자금을 빼냈습니다.

일본 국채 시장의 붕괴는 이러한 우려를 증폭시켜 귀금속 가격의 급격한 상승세를 가속화했습니다. 시장 유동성 부족 또한 이러한 상승세를 더욱 부추겼습니다.

시장 현황 및 가격 수준

싱가포르 시간 오후 4시 13분 현재, 시장 가격은 전반적인 매도세를 반영하고 있습니다.

• 금 가격은 4.3% 하락하여 온스당 5,146.58달러를 기록했습니다.

• 은 가격은 8.5% 하락하여 온스당 105.8566달러를 기록했습니다.

• 백금과 팔라듐 가격 도 하락했습니다.

블룸버그 달러 현물 지수는 이날 0.2% 상승했지만 주간으로는 1% 하락세를 유지했다.

다른 소식으로는, 도널드 트럼프 대통령과 상원 민주당 의원들이 잠정 합의에 도달하면서 미국 정부 셧다운 위기를 모면했습니다. 백악관은 전국적인 반발을 불러일으킨 이민 단속에 대한 새로운 제한 조치를 놓고 민주당과 계속 협상 중입니다.

헝가리와 우크라이나 간의 외교적 긴장이 고조되면서 양국은 선거 개입 의혹을 제기하며 상대국 대사를 소환했습니다. 빅토르 오르반 헝가리 총리와 페테르 시야르토 외무장관은 키이우가 헝가리의 다가오는 총선에 영향을 미치려 했다고 공개적으로 비난했으며, 우크라이나는 이를 냉소적이고 거짓된 주장이라며 강력히 부인했습니다.

부다페스트, 키이우의 '공공연한 간섭' 주장

오르반 총리는 소셜 미디어를 통해 헝가리가 "우크라이나로부터 매일 위협을 받고 있다"고 주장하며, 특히 볼로디미르 젤렌스키 대통령, 안드리 시비하 외무장관, 그리고 우크라이나 보안 당국을 위협의 근원으로 지목했습니다. 그는 이러한 행위가 선거일까지 계속될 것이라고 주장하며, 키이우가 자신과 자신의 행정부를 겨냥해 "헝가리에 친우크라이나 정부를 세우려" 적극적으로 움직이고 있다고 비난했습니다.

오르반 총리는 "우리는 갈등을 원하지 않았지만, 헝가리는 며칠 동안 공격의 표적이 되어 왔다"며, 정부는 국익에서 벗어나지 않을 것이라고 강조했습니다. 그는 몇 가지 핵심 정책 입장을 제시했습니다.

• 재정 지원 없음: "우리는 우크라이나에 돈을 보내지 않을 것입니다. 그 돈은 우크라이나 재벌의 화장실에 있는 것보다 헝가리 가정에서 쓰는 것이 훨씬 낫기 때문입니다."

• 에너지 제재 반대: 그는 러시아산 석유 및 가스 수입 금지에 대한 반대 입장을 재차 강조했다.

• 신속 가입 불가: 오르반 총리는 우크라이나의 EU 가입은 유럽 연합에 "전쟁을 들여오는 것"과 같다고 주장했다.

오르반 총리는 "헝가리에 국민의 정부가 존재하는 한, 이러한 문제들은 키이우나 브뤼셀에서 결정되지 않을 것"이라고 선언했다.

외무장관, 비난 재차 강조

페테르 시야르토 외무장관은 우크라이나가 키이우 주재 헝가리 대사를 소환했음을 확인하면서 부다페스트는 "놀라지 않았다"고 말했습니다. 그는 우크라이나 관리들이 브뤼셀과 키이우가 헝가리 납세자 자금을 이용해 우크라이나를 무장시키려는 계획에 대해 헝가리가 제기한 국민 청원에 반대한다고 밝혔습니다.

시야르토는 또한 키이우가 젤렌스키 대통령이 오르반 총리를 향해 한 "저속한 모욕"이나 시비하가 헝가리 총리를 "히틀러의 하수인 중 한 명"에 비유한 것에 대해 아무런 설명도 내놓지 않았다고 덧붙였다.

그는 또한 키이우가 야당 지도자 페테르 마자르의 티서당을 지원하기 위해 4월 헝가리 총선에 대한 개입 수위를 높이고 있다고 경고했다. 그는 "우크라이나가 티서당의 승리를 원하는 것은 이해하지만, 헝가리의 미래는 오직 헝가리 국민만이 결정할 수 있다"고 말했다.

이에 헝가리는 부다페스트 주재 우크라이나 대사를 소환했다. 시야르토 외무장관은 이번 사태를 "노골적이고 파렴치하며 공격적인 간섭 공작"이라고 규탄하며 "가능한 모든 수단을 동원해 주권을 수호하겠다"고 다짐했다.

우크라이나, '냉소적' 주장에 반박

우크라이나 외무장관 안드리 시비하는 시야르토의 최근 발언을 직접적으로 언급하지는 않았지만, 앞서 오르반의 비난에 대해 소셜 미디어 게시물을 통해 "우크라이나를 두려워하지 말고 헝가리 국민을 두려워하라"고 헝가리 관리들에게 경고한 바 있다.

시비하는 오르반 총리가 냉소적이고 역사를 왜곡하고 있다고 비난했다. "빅토르 오르반이 우크라이나가 향후 100년 동안 EU에 가입하는 것을 허용하지 않겠다고 말하는 것은 우크라이나 국민에게 하는 말이 아닙니다."라고 시비하는 썼다. "무엇보다도 그는 트란스카르파티아에 거주하는 헝가리계 사람들에게 이 말을 하고 있는 것입니다."

그는 또한 오르반 총리가 우크라이나의 헝가리계 주민들을 "자신의 지정학적 모험을 위한 인질"로 이용하고 있다고 비난하며, 우크라이나의 EU 가입을 막는 것은 "헝가리 국민과 헝가리 자체에 대한 또 다른 범죄"라고 주장했다.

지정학적 긴장 속에서 선거가 임박했다

이번 외교적 갈등은 헝가리가 러시아와의 분쟁에서 우크라이나의 추가 무장 지원에 오랫동안 반대해 온 입장을 배경으로 불거졌습니다. 부다페스트는 브뤼셀이 우크라이나의 비현실적인 군사적 승리를 위해 무모하고 비용이 많이 드는 전략을 펼치고 있다고 비판해 왔습니다.

오는 4월 12일에 치러질 총선은 오르반 총리와 집권당인 피데스당에게 상당한 도전으로 여겨지고 있으며, 부다페스트의 많은 사람들은 이번 선거가 지금까지 그들이 치른 가장 어려운 정치적 시험대가 될 것이라고 보고 있다.

미국 정부가 한국을 외환 감시 대상국 명단에 유지하기로 결정하면서, 시장 분석가들은 이번 조치가 외환 시장에 당장 미치는 영향은 제한적일 것으로 보고 있습니다. 그러나 이번 결정은 워싱턴과 서울 모두 최근 원화의 달러 대비 약세가 "과도하다"는 신호를 보내면서 향후 원화 강세에 대한 기대감을 높이고 있습니다.

그림 1: 미국 재무부의 최신 보고서는 원화 가치와 경제 펀더멘털 간의 괴리를 이유로 한국을 외환 감시 대상국 목록에 유지했다.

미국 재무부, 보고서에서 "과도한" 원화 평가절하 지적

미국 재무부는 반기별 "미국 주요 교역 파트너의 거시경제 및 외환 정책에 관한 의회 보고서"에서 이 같은 결정을 발표했습니다. 한국은 7년 이상 주요 교역 파트너 국가 목록에서 제외되었다가 2023년 11월에 다시 포함되었으며, 이는 도널드 트럼프 행정부 출범 직전인 2024년 11월이었습니다.

스콧 베센트 재무장관은 이번 조치를 보다 광범위한 정책 변화의 일환으로 설명했습니다. 그는 "트럼프 대통령의 '미국 우선주의' 무역 정책을 지원하기 위해, 이번 보고서를 시작으로 재무부는 무역 상대국의 통화 정책 및 관행에 대한 분석을 강화할 것"이라고 밝혔습니다.

서울 관계자들은 이번 지정이 절차상의 문제라고 설명했습니다. 대통령실 고위 관계자는 이번 결정이 미국 재무부의 평가 기준에 따라 "기계적으로" 이루어졌다고 지적했습니다. 이 관계자는 "재무부는 보고서에서 최근 원화 가치 하락이 한국 경제의 펀더멘털과 부합하지 않는다고 재차 강조했다"며 양국 정부 간 긴밀한 소통을 지속할 것이라고 덧붙였습니다.

한국 경제재정부도 이와 같은 견해를 밝혔으며, 해당 보고서는 지난해 하반기부터 지속되고 있는 원화의 일방적인 약세 추세에 대한 워싱턴의 우려를 반영한다고 말했다.

자본 유출과 구조적 문제로 원(Won) 지수가 하락하고 있다.

미국 재무부 보고서는 단순한 모니터링을 넘어 원화 약세의 주요 원인을 밝혀냈습니다. 보고서는 2025년 하반기 원화 하락세가 한국의 견고한 경제 펀더멘털과 일치하지 않는다고 지적했습니다.

보고서에 따르면 하락 압력의 주요 원인은 민간 부문에서의 자본 유출이었다. 이러한 추세는 한국 개인 투자자들의 해외 주식 투자 증가에 크게 기인했다.

보고서는 또한 이러한 자본 유출에 기여하는 몇 가지 구조적 요인을 지적했습니다.

• 국내 경제에서 대기업의 지배력.

• 보수적인 기업 배당 정책.

• 국내 자본 시장의 수익 전망이 제한적입니다.

이러한 상황으로 인해 가계와 기관 투자자 모두 해외로 자본을 이동시키면서 원화 가치 하락 압력이 가중되고 있습니다.

분석가들은 영향은 제한적일 것으로 예상하지만, 향후 원의 강점이 더욱 강해질 것으로 전망한다.

시장 전문가들은 한국이 감시 대상 목록에 포함된 것이 단기적으로 큰 변동성을 야기할 가능성은 낮다는 데 동의한다.

iM증권의 박상현 애널리스트는 "이번 조치가 미치는 영향은 미미할 것으로 예상된다"며, "더 중요한 것은 미국 재무부가 원화 가치가 펀더멘털 대비 저평가되어 있다고 판단했다는 점이며, 대통령실 역시 같은 입장을 표명했다는 것이다. 이러한 평가는 원화 가치 상승 압력을 시사한다"고 말했다.

KB국민은행의 이민혁 수석 이코노미스트는 이번 지정이 시장에 미치는 즉각적인 영향은 미미할 것이라며, 시장에 "익숙한 문제"라고 평가절하했다. 그러나 그는 이번 지정에 담긴 근본적인 메시지의 중요성을 강조했다.

"베센트 재무장관을 비롯한 미국 재무부 관계자들이 원화 약세를 과도하다고 공개적으로 언급한 만큼, 시장은 이를 워싱턴이 현재 환율 수준에 대해 불안감을 느끼고 있다는 신호로 해석할 수 있으며, 이는 추가적인 환율 상승을 제한할 가능성이 있다"고 리 애널리스트는 설명했다.

금요일 서울 외환시장에서 원/달러 환율은 1,439.5원으로 마감하며 달러당 13.2원 상승했다.

프랑스 통계청(INSEE)의 예비 데이터에 따르면, 프랑스의 경제 성장률은 2025년 4분기에 0.2%로 둔화되었으며, 이는 여름철의 강력한 반등 이후 상당한 둔화세를 나타냅니다.

이 수치는 경제학자들의 예상과 일치하며, 3분기에 기록한 0.5% 성장률보다 둔화된 수치입니다. 이러한 둔화는 주로 국내 수요 감소와 기업 재고 감소에 기인합니다.

연간 성장률, 공식 목표치 상회

연말의 경기 둔화에도 불구하고 프랑스 경제는 2025년 한 해 동안 0.9% 성장할 것으로 예상됩니다. 이는 정부가 예산 계획에 사용한 0.7% 성장 전망치를 상회하는 수치입니다.

예상보다 호조를 보인 연간 실적은 프랑스의 재정 적자가 현재 예상치인 국내총생산(GDP)의 5.4%보다 약간 낮을 가능성을 높였습니다.

정치적 역풍 속에서의 회복력

경제는 상당한 회복력을 보여주었으며, 수개월간 지속된 정치적 혼란과 심각하게 분열된 의회로 인해 소비자 및 기업 심리가 위축되었음에도 불구하고 많은 예측가들의 예상보다 훨씬 잘 버텨냈습니다.

롤랑 레스퀴르 재무장관은 TF1 방송에서 "2026년은 순조롭게 출발했다"며 "우리가 기대하는 최소 1%의 성장률을 달성할 수 있기를 바란다"고 말했다.

세바스티앙 르코르누 총리가 2026년 예산안을 의회에서 통과시키려 함에 따라, 재정 정책을 둘러싼 장기적인 교착 상태가 다소 완화될 것으로 예상됩니다. 야당의 불신임안 발의가 예상되지만, 통과될 가능성은 낮아 보입니다.

경제학자들은 경기 반등 가능성이 제한적이라고 보고 있습니다.

하지만 분석가들은 강력한 경제 반등 전망이 여전히 제한적이라고 경고합니다. ING의 이코노미스트인 샬롯 드 몽펠리에는 전망을 "다소 긍정적"이라고 평가하며, 성장을 저해할 수 있는 몇 가지 요인을 지적했습니다.

그녀는 서한에서 예산안이 "기업에 여전히 불리하다"고 지적하며, 세금 인상이 투자와 일자리 창출을 저해할 수 있다고 경고했습니다. 기업 신뢰도가 개선되는 초기 징후는 고무적이지만, 유로화 강세는 프랑스 수출에 악영향을 미칠 수도 있습니다.

4분기 성장 동력을 자세히 살펴보겠습니다.

4분기 성장률은 여러 상반된 경제적 요인에 의해 형성되었습니다.

• 국내 수요: 견조한 가계 소비와 투자가 합쳐져 ​​국내총생산(GDP) 성장률에 0.3%포인트를 추가했습니다.

• 대외 무역: 수출 증가와 수입 감소가 맞물려 0.9%포인트의 상당한 상승 효과를 가져왔습니다.

• 재고: 기업 재고의 상당한 감소가 주요 저해 요인으로 작용하여 최종 성장률에서 1.0%포인트를 차감했습니다.

1월 유가는 공급 차질과 미국의 이란 공격 우려 고조에 힘입어 15% 급등했습니다. 하지만 원유 가격은 여전히 ​​익숙한 거래 범위 내에 머물러 있습니다. 워싱턴과 테헤란의 강경 발언이 위험 프리미엄을 더하고 있지만, 세계 시장의 공급량이 여전히 풍부한 상황에서 유가를 크게 끌어올리려면 대규모의 지속적인 공급 충격이 필요할 것으로 보입니다.

1월 브렌트유 선물 가격은 지난 7월 이후 처음으로 배럴당 70달러를 돌파하며 2022년 1월 이후 최대 월간 상승폭을 기록했습니다. 이러한 상승세는 중동 지역의 지정학적 긴장 고조와 맞물린 여러 공급 차질의 결과입니다.

일련의 글로벌 공급 충격

1월에는 서로 관련 없는 여러 사건들로 인해 전 세계 원유 공급에 상당한 차질이 발생했으며, 일부 생산 차질은 몇 주 또는 몇 달 동안 지속될 것으로 예상됩니다.

• 베네수엘라: 니콜라스 마두로가 미국에 체포된 후 석유 수출량이 하루 평균 60만 5천 배럴로 급감했습니다. 이는 베네수엘라 석유 산업의 어려움으로 인해 2025년 평균 수출량인 78만 배럴에 훨씬 못 미치는 수치입니다.

• 카자흐스탄: 1월 18일 발생한 정전으로 대규모 텡기즈 유전의 생산이 중단되었습니다. 현재는 가동이 재개되었지만, 생산량은 2월 중순 이전에는 정전 이전 수준인 하루 90만 배럴 이상으로 회복되지 않을 것으로 예상됩니다.

• 미국: 심각한 겨울 폭풍으로 인해 하루 최대 200만 배럴의 원유 생산량이 감소했으며, 이는 미국 전체 공급량의 약 15%에 해당합니다. 복구 작업은 아직 진행 중입니다.

시장의 강력한 반대 의견: 과잉 공급

이러한 공급 차질이 가격을 지지하는 역할을 했지만, 상승폭에는 한계가 있었습니다. 주된 이유는 주요 OPEC 산유국을 포함한 다른 지역의 생산량 증가로 인한 전 세계적인 공급 과잉이 지속되고 있기 때문입니다. 이러한 공급 과잉은 수개월 동안 가격 하락 압력을 가해왔습니다.

이러한 추세를 뒷받침하듯, 국제에너지기구(IEA)는 2026년에 하루 370만 배럴에 달하는 대규모 공급 과잉이 발생할 것으로 예측하고 있습니다. 이러한 전망은 육상 및 해상 매장량 증가라는 증거에 의해 뒷받침되며, 이는 단기적인 공급 차질에 대한 상당한 완충 역할을 합니다.

이란과의 긴장이 고조되면서 불안정성이 급증하고 있다.

최근 도널드 트럼프 미국 대통령의 이란 공격 위협과 미국의 대규모 군사력 증강이 시장에 새로운 불안감을 불어넣으면서 상승세에 대한 기대감이 높아지고 있습니다. 워싱턴이 언제, 어떻게, 어떤 방식으로 행동에 나설지, 그리고 테헤란이 어떻게 보복할지에 대한 핵심적인 의문점들이 남아 있어 상황은 여전히 ​​매우 불확실합니다.

석유 시장의 향방은 매우 중요합니다. OPEC에서 네 번째로 큰 산유국인 이란은 2025년에 하루 330만 배럴을 생산할 예정이며, 이는 전 세계 원유 생산량의 약 3%를 차지합니다. 테헤란은 미국의 공격에 대해 인접국 공격 등 보복 조치를 취하겠다고 공언했습니다. 이는 전 세계 석유 공급량의 거의 20%를 차지하는 이 지역의 에너지 수출을 저해할 수 있는 더 큰 규모의 분쟁으로 이어질 위험을 높입니다.

시장의 불안감이 뚜렷하게 나타나고 있다. 예상 가격 변동폭을 측정하는 CBOE 원유 변동성 지수(.OVX)는 연초 30에서 50을 넘어섰는데, 이는 지난해 6월 이스라엘-이란 전쟁 이후 최고 수준이다.

그림 1: CBOE 원유 변동성 지수(.OVX)는 1월에 30에서 50 이상으로 급등했는데, 이는 미국과 이란 간의 잠재적 갈등에 대한 시장의 불안감이 고조되었음을 반영합니다.

지정학적 위험 프리미엄이 제한적인 이유는 무엇일까요?

물리적 생산 차질과 중동 긴장이 상승세를 부추기는 상황에서, 브렌트유는 왜 거의 2년 동안 유지해온 배럴당 60~80달러 선을 돌파하지 못하고 있을까요?

답은 투자자들이 지정학적 위험 프리미엄을 다소 낮게만 반영하고 있다는 것입니다. 시장의 관심은 여전히 ​​전 세계적인 공급 과잉에 집중되어 있습니다. 지난해 이스라엘-이란 전쟁, 우크라이나의 러시아 석유 시설 공격, 트럼프 대통령의 '해방의 날' 관세 발표에도 불구하고 가격은 이와 같은 좁은 범위 내에서 유지되었습니다.

그림 2: 브렌트유 가격은 지난 2년간 배럴당 60~80달러 범위 내에서 대체로 유지되었으며, 지속적인 급등 없이 다양한 지정학적 충격을 흡수했습니다.

궁극적으로 오늘날의 석유 시장은 과거에 비해 정치적 긴장에 덜 민감합니다. 유가가 세 자릿수를 돌파하려면 석유 흐름을 심각하게 저해하는 지역 전쟁과 같은 최악의 시나리오가 필요할 가능성이 높습니다. 현재로서는 거래자들이 전 세계적인 공급 과잉을 해소할 만큼 충분한 실제 공급 감소를 확인해야 하는데, 이는 여전히 매우 어려운 과제입니다.