남아프리카공화국, 인플레이션 상승에도 금리 인하 시사

영국의 12월 물가상승률이 예상치 못하게 3.4%까지 상승하면서 영란은행의 전망에 다소 불확실성을 더했습니다. 이 수치는 11월에 기록된 3.2%와 경제학자들의 평균 전망치인 3.3%를 모두 넘어섰습니다.

물가상승으로 영국의 인플레이션이 G7 국가 중 가장 높은 수준을 유지하고 있음에도 불구하고, 투자자들은 대체로 안정적인 흐름을 보이며 올해 하반기 금리 인하를 기대했습니다. 중앙은행이 주시하는 주요 지표인 서비스 물가상승률이 예상치와 일치하면서 시장은 큰 반응을 보이지 않았습니다.

앤드류 베일리 영국 중앙은행 총재는 향후 몇 달 안에 인플레이션이 2% 목표치에 근접할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

가격 인상의 원인은 무엇일까요?

영국 통계청(ONS)은 12월 물가상승의 주요 원인이 담배와 항공료 상승이라고 발표했습니다. 이러한 물가상승은 주로 정부의 담배세 인상과 크리스마스 시즌 항공권 가격 조정에 기인한 것으로 분석됩니다.

영국 중앙은행이 물가 상승 압력을 가늠하기 위해 면밀히 모니터링하는 서비스 물가상승률은 4.4%에서 4.5%로 상승하여 경제학자들의 예상치와 일치했습니다.

영국 중앙은행의 입장 및 시장 전망

최근 발표된 수치는 영란은행 정책 결정자들을 불안하게 할 가능성은 낮아 보입니다. 경제학자들은 해당 데이터가 중앙은행이 11월에 발표한 전망치와 상당히 일치한다고 지적했습니다. PwC의 경제학자 애덤 디지는 이번 상승세를 "물가 안정으로 가는 길에서 벗어나고 있다는 신호라기보다는 일시적인 장애물"이라고 평가했습니다.

금융 시장은 2026년에 최소 0.25%포인트의 금리 인하가 있을 것으로 예상하고 있으며, 일부에서는 두 차례 인하 가능성까지 보고 있습니다. 이러한 전망은 통화정책위원회가 지난 회의에서 인플레이션 우려로 기준금리 동결을 주장하는 위원들이 거의 절반에 달하는 등 의견이 분분했음에도 불구하고 지속되고 있습니다. 금리는 기준금리를 3.75%로 인하했습니다.

국립경제사회연구소(NIESR)의 니콜라스 크리텐든은 "영국 중앙은행은 이러한 수치에 대해 걱정하지 않을 것"이라며, "다시 불거지는 지정학적 긴장이 현재의 인플레이션 추세를 뒤흔들지 않는다면, 올해 상반기에 기준금리가 한 차례 인하될 것으로 여전히 예상한다"고 덧붙였다.

분석가들이 인플레이션이 둔화될 것으로 예상하는 이유는 무엇일까요?

12월에 물가상승률이 소폭 상승했음에도 불구하고, 향후 몇 달 동안 물가상승률이 크게 둔화될 것이라는 것이 일반적인 견해입니다. 앤드류 베일리 영란은행 총재는 앞서 물가상승률이 4월이나 5월경에 중앙은행의 목표치인 2%로 돌아올 가능성이 높다고 밝힌 바 있습니다.

이러한 예상되는 감소는 주로 기저 효과 때문인데, 전년도에 급격히 상승했던 공공요금 및 기타 정부 규제 요금이 더 이상 연간 비교 대상에 포함되지 않기 때문입니다.

생산자 물가에 대한 추가 자료에 따르면 서비스 부문 비용은 3분기 2.0%에서 4분기 2.9%로 상승했지만, 제조업체의 가격은 12월에 안정세를 유지하여 전반적으로 인플레이션이 나타나지는 않았지만 사업 환경이 혼합적인 양상을 보였음을 시사합니다.

수요일에 실시된 중국의 최근 7년 만기 국채 발행에서 이례적으로 높은 수요가 발생하면서, 세계 시장의 변동성 속에서도 중국 국채에 대한 투자자들의 관심이 커지고 있음을 시사했습니다.

역대 최고가를 기록한 경매는 투자자들의 신뢰를 보여줍니다.

경매의 수요 대비 입찰률(핵심 수요 지표)이 5.91까지 급등했습니다. 블룸버그 데이터에 따르면 이 수치는 중국 7년 만기 국채 발행 사상 최고치입니다.

이처럼 압도적인 관심은 중국 국채가 국제적 불안정에 대한 믿을 만한 헤지 수단으로 인식되고 있음을 보여줍니다.

변동성이 심한 시장 속의 안식처

투자자들은 변동성이 큰 외부 시장과의 상관관계가 낮은 중국 채권에 주목하고 있습니다. 이러한 강력한 수요는 여러 주요 요인으로 인해 글로벌 불확실성이 고조된 시기에 나타나고 있습니다.

• 미국은 그린란드 문제로 유럽 국가들에 관세를 부과하겠다고 위협하고 있다.

• 최근 일본 국채 가격이 하락세를 보였습니다.

이러한 환경에서 중국 국채가 제공하는 안정성은 자본 유입에 상당한 매력으로 작용하고 있습니다.

풍부한 국내 현금 흐름이 채권 수요를 촉진하고 있다

중국 국채에 대한 수요는 단순히 국제적인 현상에 그치지 않습니다. 중국 국내 금융 시스템 내의 풍부한 유동성 또한 이러한 수요를 강력하게 뒷받침하고 있으며, 특히 단기 채권에 유리한 환경을 제공합니다.

국내 시장에 현금이 풍부하게 공급되면서 자금 조달 비용이 상대적으로 낮은 수준을 유지했습니다. 지난달에는 익일 환매조건부채권 금리가 2023년 이후 최저치로 떨어졌고, 이후에도 낮은 수준을 유지하며 채권 투자에 유리한 환경을 조성했습니다.

애널리스트 의견: 매력적인 가치 vs. 수익률 곡선 추세

크레디 아그리콜 CIB의 신흥 시장 전략가인 제프리 장은 이번 경매 결과가 시장 역학의 긍정적인 변화를 시사한다고 언급했습니다. 그는 "이는 저가 매수자들이 수익률 곡선의 특정 부분에서 매력적인 가치를 발견하기 시작하면서 수급 역학 관계가 유리하게 돌아가기 시작했음을 의미할 수 있다"고 말했습니다.

그러나 장은 더 광범위한 추세 반전이 아직 확정된 것은 아니라고 경고했다. 그는 "현재로서는 수익률 곡선의 가파른 상승 추세를 반전시킬 만한 명확한 근본적인 촉매제를 발견하지 못했다"고 덧붙였다.

경매 후 수익률, 월간 최저치 기록

성공적인 경매 이후, 2차 시장에서 7년 만기 국채 수익률은 1bp 하락한 1.69%를 기록했습니다. 이는 이번 달 들어 가장 낮은 수익률로, 강력한 투자 수요가 시장에 즉각적으로 반영된 결과입니다.

유럽연합과 메르코수르 블록 간의 획기적인 무역 협정이 이미 중대한 시험대에 올랐습니다. 의원들은 협정을 최소 2년 이상 지연시키거나 완전히 무산시킬 수 있는 법적 소송에 대한 표결을 앞두고 있습니다.

지난 토요일에 체결된 이 협정은 아르헨티나, 브라질, 파라과이, 우루과이 등 남미 국가들과 맺은 EU 역사상 최대 규모의 무역 협정입니다. 그러나 시행을 위해서는 최종 승인이 필요한데, 유럽 의회 내 상당수 의원들이 이 협정의 진행을 막으려 하고 있습니다.

합의를 지연시키기 위한 법적 전략

144명의 의원으로 구성된 연합은 유럽연합 최고 법원인 유럽사법재판소에 해당 협정의 합법성 심사를 공식적으로 요청했습니다. 이들의 이의 제기는 두 가지 핵심 질문에 기반하고 있습니다.

1. 모든 EU 회원국이 개별적으로 무역 협정을 완전히 비준하기 전에 해당 협정을 잠정적으로 적용할 수 있습니까?

2. 해당 협정의 조항들이 EU가 자체적인 환경 및 소비자 건강 정책을 수립할 권한을 불법적으로 제한하는가?

법원에 회부될 경우 장기간의 검토 절차가 시작되며, 일반적으로 완료되는 데 약 2년이 소요됩니다. 이러한 지연은 이미 25년 동안 진행되어 온 거래에 상당한 불확실성을 야기합니다.

양분된 협상: 농민 시위 vs. 지정학적 전략

유럽연합의 농업 강국인 프랑스를 중심으로 강력한 반대가 일고 있다. 비판론자들은 이 협정이 남미산 값싼 쇠고기, 설탕, 가금류의 대량 유입을 초래하여 국내 생산자들의 경쟁력을 약화시킬 것이라고 경고한다. 유럽 농민들은 이 협정이 자신들의 생계에 직접적인 위협이 된다며 반복적으로 시위를 벌여왔다.

그림 1: FNSEA와 Jeunes Agriculteurs 같은 노동조합 소속 프랑스 농민들이 EU-메르코수르 협정에 항의하며, 이 협정이 유럽 농업과 식량 안보를 위협한다고 주장하고 있다.

반면 독일과 스페인 같은 지지자들은 이 협정을 중요한 전략적 조치로 보고 있습니다. 이들은 도널드 트럼프 대통령 시절 미국의 관세로 인한 경제적 손실을 상쇄하고 남미의 핵심 광물 자원 확보를 통해 중국에 대한 경제적 의존도를 줄이는 데 필수적이라고 주장합니다. 또한, 지지자들은 수십 년간의 협상 끝에 메르코수르 회원국들이 점점 더 조바심을 내고 있다고 경고합니다.

EU-메르코수르 협정의 미래는 어떻게 될까요?

법적 소송 진행 여부에 대한 투표는 수요일 11시 30분(GMT)에 예정되어 있습니다.

설령 사안이 법원으로 회부되더라도, EU는 판결을 기다리는 동안 이론적으로 해당 협약을 잠정적으로 적용할 수 있습니다. 그러나 거센 반발을 고려할 때 이는 정치적으로 매우 어려운 조치일 것입니다. 더욱이 유럽의회는 추후에 해당 협약을 무효화할 권한을 여전히 보유하고 있어, 협약의 장기적인 미래는 불투명합니다.

유럽중앙은행 총재 크리스틴 라가르드는 도널드 트럼프 미국 대통령의 추가 관세 부과가 유럽 전역의 인플레이션에 미치는 영향은 제한적일 것이라고 밝혔습니다.

"단기적으로 보면 즉각적인 영향은 비교적 미미합니다." 라가르드 총재는 수요일 RTL 라디오와의 인터뷰에서 이렇게 말했다.

직접적인 인플레이션 영향은 미미할 것으로 예상됩니다.

유럽중앙은행 총재에 따르면, 최근 관세 부과 위협으로 유로존 평균 금리가 약 12%에서 15%로 상승할 것으로 예상됩니다.

라가르드는 이것이 물가 안정에 큰 문제를 일으키지는 않을 것이라고 설명했습니다. 그녀는 "인플레이션은 아주 약간 영향을 받을 것이며, 아마도 상승할 가능성이 있지만, 현재 인플레이션이 1.9%로 통제되고 있기 때문에 영향은 미미할 것"이라고 말했습니다.

실질적인 위험: 불확실성과 수출업체의 취약성

직접적인 영향은 미미하겠지만, 라가르드는 그 여파가 고르게 분산되지 않을 것이라고 경고했다. 주요 수출국, 특히 독일은 다른 회원국보다 더 큰 타격을 입을 것으로 예상된다.

그녀는 또한 시장 신뢰도 하락과 같은 2차적인 영향이 더 큰 피해를 초래할 수 있다고 경고했습니다.

"훨씬 더 심각한 것은 트럼프 대통령의 끊임없는 정책 번복으로 인해 야기되는 불확실성의 정도입니다."라고 라가르드는 결론지었다.

인도네시아 중앙은행은 이번 주 사상 최저치로 떨어진 루피아화 가치를 방어하기 위한 단호한 조치로 기준금리를 4.75%로 동결했습니다. 이번 결정은 인도네시아의 재정 방향과 중앙은행의 독립성에 대한 우려가 커지는 가운데 나왔습니다.

중앙은행은 4개월 연속 기준금리를 동결했는데, 이는 블룸버그 뉴스가 실시한 설문조사에 참여한 32명의 경제학자 전원이 예상했던 결정입니다.

글로벌 역풍과 국내 압력으로 인해 BI는 어쩔 수 없이 이러한 조치를 취하게 되었습니다.

페리 와르지요 총재는 지정학적 불안정 심화와 미국의 관세 인상이 세계적인 불확실성을 증폭시켰다고 강조했습니다. 이로 인해 미국 달러 가치가 상승하고 인도네시아와 같은 신흥 시장에서 자본 유출이 발생했습니다.

와르지요 총재는 "이러한 상황에서는 글로벌 파급 효과에 대한 국내 경제의 회복력을 강화하고 성장을 가속화하기 위해 경계를 늦추지 않고 강력한 정책 대응이 필요하다"고 밝히며, 중앙은행의 정책이 루피아 안정화에 전적으로 초점을 맞추고 있음을 재확인했다.

시장의 반응은 즉각적이었다. 발표 이후 루피아는 달러 대비 0.1% 하락분을 반등했다. 기준이 되는 10년 만기 국채 수익률은 6.34%로 안정세를 유지했고, 주가는 1.5% 하락세를 이어갔다.

재정 불안과 독립성 우려가 시장에 부담을 주고 있다.

금리 결정 몇 시간 전, 와르지요 총재는 푸르바야 유디 사데와 재무장관과 재정 및 통화 정책 조율에 대해 논의하기 위한 회의에 소집되었습니다. 와르지요 총재는 루피아 약세의 원인을 글로벌 자금 유출과 국내 기업의 외환 수요 증가로 분석했습니다. 그는 인도네시아 중앙은행이 루피아를 지지하기 위해 국내외 시장 모두에 개입하고 있다고 재차 강조했습니다.

그러나 투자자들의 신뢰는 흔들렸습니다. 루피아는 글로벌 위험과 국내 불확실성이 복합적으로 작용하여 2025년 아시아에서 두 번째로 실적이 저조한 통화가 되었습니다. 이번 주 프라보워 수비안토 대통령의 조카가 인도네시아 중앙은행 이사로 지명되면서 ​​이러한 우려는 더욱 커졌습니다. 정책 신뢰도가 중요한 시기에 중앙은행의 지배구조에 대한 의문이 제기되고 있기 때문입니다.

중앙은행의 자율성 문제를 넘어, 인도네시아가 어렵게 쌓아온 재정 규율에 대한 명성을 훼손할 수 있다는 우려가 커지고 있습니다. 이러한 불안감을 더욱 부각하듯, 화요일에 실시된 국채 경매에서 수요가 지난해 3월 이후 최저 수준으로 떨어졌습니다.

성장과 안정의 균형: 나아갈 길

앞으로 인도네시아 중앙은행 이사회는 어려운 균형을 맞춰야 할 상황에 직면해 있습니다. 통화 가치를 지지하기 위해 높은 금리를 유지해야 하는 동시에 경제 성장을 촉진하기 위해 금리를 인하해야 한다는 압력에도 직면하고 있습니다. 중앙은행은 올해 경제 성장률을 4.9%에서 5.7% 사이로 전망하고 있는데, 이는 재무부 장관의 목표치인 6%에 못 미치는 수치입니다.

정책 입안자들은 또한 시중 은행들이 2024년 9월 이후 단행된 150bp의 금리 인하분을 소비자에게 반영하여 차입 비용을 낮추고 대출 증가를 촉진할 것을 촉구하고 있습니다.

좀 더 긍정적인 소식으로는, 와르지요는 인도네시아의 대외 완충 여력이 다소 개선되었을 가능성을 시사했습니다. 2025년 경상수지는 GDP 대비 0.5% 적자에서 0.3% 흑자 사이로 전망되는데, 이는 이전 전망치인 0.7% 적자에서 0.1% 흑자보다 개선된 수치입니다.

라트비아 중앙은행 총재인 마르틴스 카자크스는 유럽 지도자들에게 강력한 경고를 발하며, 유럽연합이 이미 모스크바와 "전쟁 중"이며 특히 금융 시스템 내에서 추가적인 긴장 고조에 대비해야 한다고 주장했습니다.

"우리가 전쟁 중이 아니라고 생각하는 것은 순진한 생각입니다." 카자흐스탄인들은 최근 인터뷰에서 이렇게 말하며, 러시아가 제기하는 위협에 대해 유럽 대륙이 안일한 태도를 버려야 한다고 촉구했다.

라트비아 중앙은행 총재인 마르틴스 카자크스는 유럽이 이미 러시아와 갈등 상태에 있음을 인정해야 한다고 주장합니다.

전장을 넘어: 은밀한 분쟁

카자흐스탄 측은 자신의 주장을 뒷받침하기 위해 재래식 전쟁에는 미치지 못하지만 EU를 겨냥한 일련의 적대적 활동들을 지적했습니다. 이러한 활동에는 다음이 포함됩니다.

• 유럽 시스템을 겨냥한 사이버 공격이 계속되고 있습니다.

• 발트해 해역의 기반 시설에 대한 사보타주 행위 의혹.

• 드론이 덴마크 및 기타 EU 국가 영공을 침범하는 사례.

EU 관계자들은 이러한 사건들에 대해 추측만 내놓았을 뿐, 러시아 정보기관과의 연관성을 입증하는 결정적인 증거는 아직 확보되지 않았습니다. 카자흐스탄 측은 우크라이나 관련 분쟁이 아직 EU 영토 내에서 벌어지고 있는 것은 아니지만, "우리는 이러한 상황에 대처할 수 있도록 강인해야 한다"고 강조했습니다.

유럽의 금융 방어력 강화

이러한 위협에 대응하여 라트비아 중앙은행은 비상 계획을 강화했습니다. 중앙은행은 비상시 현금 및 디지털 결제 수단에 대한 중단 없는 접근을 유지하는 것을 최우선 과제로 삼았으며, 필수품에 대한 오프라인 카드 거래 기능도 포함했습니다. 카자크스 총재는 "우리는 여러 면에서 업계 최고 수준"이라고 강조했습니다.

그는 유로존 회원국이 연루된 무력 충돌이 심각한 "금융 안정 문제"를 야기할 수 있다고 경고했습니다. 그러나 그는 유럽과 나토가 키이우를 지속적이고 강력하게 지원한다면 이러한 위험은 "미미해질 것"이며, 동시에 EU는 자체 방위력 강화에도 힘쓸 것이라고 주장했습니다. 이러한 입장은 라트비아를 비롯한 발트 3국이 채택한 강경한 대모스크바 입장과 일맥상통합니다.

그림 1: 라트비아와 발트해 연안 국가들은 러시아의 침략 행위에 맞서 유럽이 더욱 강력한 입장을 취해야 한다고 일관되게 주장해 왔다.

우크라이나 전쟁: 장기적인 교착 상태

우크라이나에서 벌어지고 있는 광범위한 분쟁은 제2차 세계 대전 당시 소련이 나치 독일과 벌인 전쟁보다 더 오래 지속되고 있으며, 종결 시점이 불투명합니다. 분석가들은 대체로 분쟁 해결을 위한 조건이 충족되지 않았다는 데 동의합니다.

킹스 칼리지 런던의 루스 데이어몬드는 우크라이나와 러시아 모두 "전장에서 결정적인 승리를 거둘 수 있는 상황"도 아니고 외부 압력에 굴복할 상황도 아니라고 봅니다. 데이어몬드에 따르면 평화를 가로막는 가장 큰 장애물은 러시아가 전쟁 종식에 대한 의지가 부족해 보이는 점입니다.

CSIS 분석가 마크 캔시안은 이러한 견해에 동의하며, 러시아의 "표명된 목표는 전혀 용납할 수 없다"고 주장하고, 러시아의 완강한 태도는 "자신들이 승리하고 있다는 믿음"에서 비롯된다고 지적합니다. 크라이시스 그룹의 올가 올리커는 블라디미르 푸틴 대통령의 임기가 전쟁 수행과 연계되어 있는 한 휴전 또는 "일시적으로 동결된 분쟁"이 가장 가능성 있는 결과라고 제안합니다.

자원 고갈 속 우크라이나의 회복력이 시험대에 오르고 있다

서방은 우크라이나에 대한 지속적인 지원을 통해 러시아를 약화시키려 하지만, 우크라이나의 지친 군대가 과연 버텨낼 수 있을지가 중요한 문제로 남아 있습니다. 우크라이나는 서방의 재정 및 군사 원조에 크게 의존하고 있으며, 자체 자원은 한계에 다다르고 있습니다.

이러한 부담은 국가 전력 인프라 붕괴에서 극명하게 드러납니다. 순환 정전이 잇따르는 가운데, 지역 언론은 새로운 비상 계획에 따라 정전이 하루 16시간 이상 지속될 수 있다고 경고했습니다. 우크라이나는 손상된 변전소를 복구하는 데 필요한 부품을 구하는 데 어려움을 겪고 있으며, 외부 지원만으로는 이 문제를 신속하게 해결할 수 없을지도 모릅니다.