사우디아라비아(KSA) 금융 시스템의 유동성 경색 심화는 한동안 논란의 중심에 서 있었습니다. 성장하는 경제와 진행 중인 대형 프로젝트의 재정적 수요는 국내 금융 시스템이 감당할 수 있는 것보다 더 빠른 속도로 자금을 빨아들이고 있습니다. 참고로, 최근 보고서에 따르면 신도시 네옴(NEOM) 건설 비용은 8조 8천억 달러에 달할 것으로 예상되는데, 이는 사우디아라비아 연간 예산의 약 25배에 달하는 금액입니다.

최근까지 사우디 기업 단지는 주로 은행 대출이나 강력한 국내 투자자 기반(대개 고액 자산가들의 자산을 관리하는 민간 은행)에 수쿠크를 발행하는 방식으로 국내에서 자금을 조달하여 재정적 필요를 충족할 수 있었습니다. 그러나 이러한 시스템은 지나치게 확장되었습니다. 수년 동안 신용 증가율이 예금 증가율을 앞지르고 있으며, 금융 자산을 매수하는 국내 투자자들은 이를 위해 은행 계좌에서 자금을 인출해야 합니다. 즉, 금융 투자는 국내 자금의 잠식(cannibalization)으로 인해 은행의 예금 조달을 감소시키는 결과를 초래합니다.

게다가 의도적인 석유 생산량 감축과 유가 하락으로 석유 수입이 2022년 8,570억 사우디 리얄에서 2025년 6,080억 사우디 리얄로 감소했습니다. 이로 인해 국가 예산은 GDP 대비 2.2% 흑자에서 이 기간 동안 4% 적자(IMF 자료 기준)로 급등했습니다. 따라서 석유 의존도를 낮추려는 의도적인 다각화 시도는 적어도 현재로서는 예산상 큰 부담이 되며, 이는 사우디가 더 많은 외부 자금을 유치해야 한다는 것을 의미합니다.

국내 유동성에 문제가 생기면 신용등급이 높은 국가가 취할 수 있는 논리적인 조치는 해외 자금 조달이며, 실제로 실제로 해외 자금 조달이 이루어지고 있습니다. 최근 몇 년 동안 사우디아라비아와 주요 은행/기업들이 발행하는 국제 채권이 급증했습니다. 사우디아라비아의 국채 및 준국채 발행은 현재 가장 널리 사용되는 신흥시장(EM) 국채 지수(JPM EMBI)에서 5.1%를 차지하며, 이는 사우디아라비아가 해당 지수에서 가장 큰 발행국임을 의미합니다. 사우디아라비아의 기업 채권은 해당 지수의 기업 버전(JPM CEMBI)에서 4.3%를 차지하며, 이 지수에서 네 번째로 큰 구성국이 되었습니다. 이는 사우디아라비아의 국제 시장 입지에 있어 놀라운 변화를 의미합니다.

금융 부문 대차대조표를 살펴보면 국제 자금 조달의 필요성이 구조적이라는 것을 알 수 있습니다. 이는 앞으로도 계속될 것입니다. 전체 은행 대출은 2019년 이후 연평균 성장률(CAGR) 14%로 증가했지만, 예금은 같은 기간 동안 8%만 증가했습니다. 현금 기준으로 대출은 2019년 1.5조 리얄에서 2024년 말 3.0조 리얄로 두 배로 증가했지만, 예금은 1.8조 리얄에서 2.7조 리얄로 훨씬 적게 증가했습니다. 따라서 2019년 금융 시스템은 경제의 신용 수요를 충당하기에 충분한 예금을 보유하고 있었지만, 2024년에는 상황이 완전히 달라졌습니다. 실제로 이 시스템의 대출/예금 비율은 같은 기간 동안 86%에서 110%로 약화되었습니다. 결론은 간단합니다. 현재 신용 성장률을 유지하려면 은행은 이제 도매 자금 조달에 의존해야 합니다.

출처: SAMA

지난 몇 년간 급증한 국제 채권 발행 규모 변화를 확인할 수 있습니다. 2023년 사우디아라비아 은행들은 20억 달러 규모의 채권을 발행했는데, 이는 사우디아라비아 전체 채권 발행량의 약 6%에 해당합니다. 2024년에는 68억 달러(전체의 14%)로 증가했고, 올해 현재까지 은행들은 이미 149억 달러 규모의 채권을 발행하여 사우디아라비아 전체 채권 발행량의 27.4%를 차지했습니다. 국제적으로 채권을 더 많이 발행하는 것은 은행만이 아닙니다. 사우디아라비아는 자금 수요 증가로 인해 현금이 풍부한 아람코와 국부펀드(PIF)를 포함한 모든 수단을 통해 채권을 발행하고 있습니다. 사우디아라비아의 총 채권 발행량은 2023년 360억 달러(월 약 30억 달러)에서 연초 대비 540억 달러(월 약 64억 달러)로 급증했습니다.

출처: 블룸버그

이 모든 것이 어디로 향하는지 매우 분명합니다. 사우디아라비아는 구조적으로 국제 부채 시장에 대한 의존도를 높이고 있습니다. 은행들이 사우디 채권 발행에서 차지하는 비중이 점점 더 커지고 있으며, 이는 지속적인 추세인 것으로 보입니다. 따라서 사우디아라비아는 국내 사업에 우선순위를 두기 위해 국제 투자에 점점 더 의존하고 있습니다. 하지만 공급 과잉과 투자자 기반에 가격에 민감한 외국인 투자자들이 많기 때문에 사우디 채권은 당분간 부진할 수 있습니다. 앞서 수쿠크 시장의 기술적 요인들이 일반적으로 낮은 스프레드와 높은 수익률을 보장할 것이라고 언급한 바 있습니다( 여기 참조 ). 하지만 시대는 변하고 있으며, 이러한 모델은 더 이상 적용되지 않습니다.

출처: 제로헤지

9월에는 독일 경제에 대한 투자자들의 낙관론이 높아졌는데, 이는 대규모 재정 자극책이 독일을 침체에서 벗어나게 할 것이라는 희망을 반영한 것입니다.

ZEW 연구소의 기대 지수는 전월 37.3에서 39.3으로 상승했습니다. 블룸버그 조사에서 애널리스트들은 41.1의 상승을 예상했습니다. 현재 경기 상황을 보여주는 지표는 예상치 못하게 악화되었습니다.

ZEW 회장 아힘 웜바흐는 성명을 통해 "전문가들은 여전히 ​​중기적으로 경기 회복을 기대하고 있습니다."라고 밝혔습니다. "지속적인 세계적 불확실성과 국가 투자 프로그램 시행에 대한 불분명한 상황에도 불구하고, ZEW 지표는 10월에 소폭 상승할 것으로 예상됩니다."

수십억 유로 규모의 인프라 및 국방 지출 덕분에 내년 경제 성장이 회복될 것이라는 전망은 경쟁력 강화 없이는 진정한 회복이 불가능하다는 경고와 함께 나왔습니다. 정부는 관료주의적 장벽을 완화하기 위한 계획을 제시했지만, 다른 개혁에 대해서는 여전히 교착 상태에 빠져 있습니다.

기업들은 어려움을 겪고 있습니다. 포르쉐 AG와 BMW AG를 포함한 자동차 제조업체들은 중국 판매 부진과 미국 관세로 타격을 입어 올해 사업 전망이 어두워졌고, 로버트 보쉬 GmbH와 같은 부품 제조업체들은 수천 개의 일자리를 감축할 준비를 하고 있습니다.

최근 데이터는 이들의 어려움을 여실히 보여줍니다. 8월 수출은 두 달 연속 감소했는데, 대미 수출액이 거의 4년 만에 최저치를 기록했습니다. 한편, 공장 주문은 네 달 연속 감소했고, 산업 생산량은 2022년 초 이후 가장 큰 폭으로 감소했습니다.

이러한 암울한 전망은 유럽 최대 경제국인 독일이 다시 경기 침체에 빠질 가능성을 높입니다. 이미 2분기 국내총생산(GDP)이 위축된 상태입니다. GDP 또한 지난 2년간 감소하여 독일은 유로존에서 가장 부진한 성적을 기록했습니다.

정부는 2025년 성장률을 0.2%로 전망하고 있으며, 카테리나 라이헤 경제부 장관은 내년 1.3% 성장의 "상당 부분"이 재정 부양책에 기인할 것이라고 밝혔습니다. 그녀는 전망을 발표하면서 계획 및 승인 절차 가속화, 에너지 비용 절감, 민간 투자 촉진 등이 과제라고 밝혔습니다.

산업통상자원부는 화요일 월간 보고서에서 "현재 지표는 지속적인 대외 수요 약세와 여전히 약한 국내 경제 모멘텀을 고려할 때 3분기 성장이 더욱 부진할 것임을 시사한다"고 밝혔습니다. "특히 미국으로의 상품 수출이 최근 감소하고 있다."

독일의 제조 강국으로서의 평판에 대한 우려와 더불어 추가적인 일자리 감축 가능성에 따라, 정부는 지난주 2029년까지 30억 유로(35억 달러) 규모의 무배출 차량 구매에 대한 새로운 구매 인센티브를 발표하고, 2035년까지 신규 전기 자동차에 대한 세금 면제를 연장하기로 했습니다.

출처: 블룸버그 유럽

아시아 세션에서는 무슨 일이 일어났나요?

이번 아시아 시장은 미중 무역 갈등 고조와 새로운 정책 위협으로 인한 위험 회피 심리가 지배적이었습니다. 이로 인해 아시아 주식은 큰 폭으로 하락하고 원자재는 상승했습니다. 반면, 전통적인 안전자산(엔화, 스위스 프랑, 금)에는 자금이 유입되었습니다. 호주와 중국 자산은 환율과 지수에 직접적인 영향을 받았으며, 이는 중요한 거시경제 지표 및 기업 실적 발표를 앞두고 글로벌 거래의 흐름을 형성했습니다.

유럽과 미국 세션은 무엇을 의미하나요?

달러 지수(DXY)

화요일 달러는 고조된 불확실성, 파월 의장의 연설에 대한 기대감, 그리고 연준의 금리 정책에 대한 지속적인 관심 속에서 시작될 전망입니다. 시장은 지속적인 인플레이션 압력과 고용 시장 둔화 및 글로벌 금리 동향을 비교하며, 환율 움직임은 파월 의장의 발언과 그에 따른 연준의 논평에 크게 좌우될 것입니다. 중앙은행 주석:

다음 24시간 편향중간 강세

골드(XAU)

다음 24시간 바이어스 강세

유로(EUR)

유로화는 심리 지표가 소폭 개선되는 모습을 보였지만, 엇갈린 거시경제 신호와 지속적인 대외 불확실성으로 인해 투자 심리가 여전히 위축되어 있습니다. ZEW 지수로 측정한 유로존 전체 투자 심리 또한 소폭 상승(전월 17.2에서 17.6으로 상승)하며, 업계의 역풍과 지속적인 인플레이션 위험에도 불구하고 기대감이 다소 안정세를 보이고 있음을 시사했습니다. 중앙은행 주석:

다음 24시간 편향약한 강세

스위스 프랑(CHF)

지정학적 긴장 완화, 지속적인 무역 불확실성, 그리고 스위스 산업에 영향을 미치는 미국의 획기적인 관세 정책으로 인해 스위스 프랑은 미국 달러 대비 소폭 하락세를 경험하고 있습니다. 안전자산 자금 흐름은 여전히 ​​강세를 유지하고 있지만, 스위스 중앙은행(SNB)은 개입 의지를 거의 보이지 않아 현재 환율을 지지하고 CHF가 시장 변동성을 통해 가치를 실현할 수 있도록 허용하고 있습니다. 전망은 안정적이며, 점진적인 강세가 예상되고 미국 관세 및 스위스 중앙은행 논평과 같은 외부 요인이 변동성의 주요 요인입니다. 중앙은행 주석:

다음 24시간 바이어스약세 약세

파운드(GBP) 오늘의 주요 뉴스 이벤트

연평균 소득 지수 3개월(GMT 오전 6시), 실업 수당 청구 건수 변화(GMT 오전 6시), 영란은행(BOE) 베일리 총재 연설(GMT 오후 5시), 오늘 파운드화(GBP)는 어떻게 될까요? 오늘 파운드화는 미국 달러화 반등과 영국 경제의 재정 지속가능성에 대한 시장의 우려로 인해 역풍을 맞고 있습니다. 임금 상승률이 안정세를 보이고 실업 수당 청구 건수가 감소함에 따라, 당장은 영란은행(BoE)의 발표와 향후 세제 정책이 성장과 인플레이션에 미치는 영향에 관심이 쏠릴 것입니다. 투자자들은 영란은행(BoE)의 연설과 미국 경제 지표 발표를 둘러싼 변동성에 유의해야 합니다. 중앙은행 주석:

캐나다 달러(CAD)

캐나다 달러는 미국 달러당 1.40달러 바로 아래에서 여전히 압박을 받고 있습니다. 강력한 일자리 증가로 반등했지만, 유가 하락으로 제한되었습니다. 시장은 4분기를 앞두고 캐나다 달러 전망에 대해 신중하게 낙관하고 있습니다. 캐나다 달러(CAD)의 상승세는 유가 하락과 세계 시장 변동성으로 제한되었으며, USD/CAD 환율은 최근 1.40달러를 상회하며 6개월 만에 최고치를 기록했습니다. 대부분의 분석가들은 캐나다 달러가 추가적인 횡보세를 보일 것으로 예상하며, 의미 있는 하락세가 나타나기 전에 1.4085에서 저항선을 테스트할 가능성이 있습니다.

중앙은행 지폐:

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기름

화요일 유가는 미중 무역 갈등이 완화 조짐을 보이면서 약 0.3%의 소폭 상승세를 보였습니다. WTI는 배럴당 59.67달러, 브렌트유는 63.50달러에 거래되고 있습니다. 그러나 이스라엘-하마스 휴전 이후 중동 지정학적 위험 프리미엄이 해소되고, OPEC+가 9월에 하루 63만 배럴을 추가 증산하면서 공급 과잉이 확대되고, 2025년 4분기에 세계 석유 재고가 하루 평균 260만 배럴 증가할 것으로 예상되며, 미국이 하루 1,360만 배럴을 돌파하는 사상 최대 생산량을 기록하고, 석유 소비 증가세가 급격히 둔화된 중국의 수요 약화 등 여러 약세 요인이 겹치면서 유가는 지난 한 달과 올해 들어 크게 하락했습니다.

다음 24시간 바이어스약세 약세

출처: IC Markets

영국 노동 시장은 화요일에 발표된 새로운 데이터에서 더욱 안정화 조짐을 보였으며, 고용주들은 4월에 발생한 260억 파운드(347억 달러) 규모의 급여세 인상으로 인한 혼란이 최악의 상황에서 벗어난 것으로 보입니다.

영국 통계청(ONS)은 9월 고용 규모가 전월 1만 명 증가에서 1만 명 감소했다고 밝혔습니다. 이는 경제학자들이 예측했던 가을 고용과 일치하며, 여름 고용 감소폭보다는 완만한 수준입니다.

한편, 민간 부문 임금 상승률은 8월까지 3개월 동안 4.4%로 둔화되어 2021년 말 이후 최저치를 기록했으며 예상치에도 미치지 못했습니다. 그러나 이 수치는 영란은행이 2%의 물가상승률 목표치와 양립할 수 있다고 보는 3% 수준을 크게 상회하는 수준입니다. 9월까지 3개월 동안 구인난은 9,000건에 그쳤습니다.

이 수치는 2% 목표치의 거의 두 배로 치솟은 인플레이션이 임금 요구를 촉진하고, 이는 다시 가격 상승으로 이어지는 피드백 루프를 촉발할 수 있는지에 대한 중앙은행의 논쟁에 불을 지필 가능성이 높습니다.

메건 그린 정책위원은 월요일 연설에서 2라운드 효과의 위험성을 강조했고, 시장은 올해 추가 금리 인하 가능성을 거의 배제하고 있습니다. 그러나 일각에서는 디스인플레이션 과정이 여전히 진행 중이며, 통화정책위원회의 핵심 스윙보터인 앤드류 베일리 총재가 최종 결정을 내릴 가능성이 있다고 보고 있습니다.

최근 발언에서 균형을 잘 잡은 베일리는 화요일 늦게 워싱턴에서 연설할 예정이며, 이는 이번 주에 BOE 정책 입안자들이 여러 차례 출석하는 일정 중 하나입니다.

4월 세금 및 최저임금 인상에 따른 감원 규모는 최근 몇 달 동안 둔화되었으며, 손실 규모는 당초 예상보다 작았습니다. 이 수치는 채용 연합(Recruitment Employment Confederation)과 KPMG가 공동으로 실시한 주요 조사 결과와 일치하며, 해당 조사에서는 9월 노동 시장이 여러 지표에서 안정세를 보였다고 밝혔습니다.

ONS 노동력 조사에 대한 응답률이 급락하면서 공식 수치의 신뢰성에 대한 의문이 제기된 이후, 경제학자들과 공무원들은 이제 세금 기록을 기반으로 하는 민간 부문 여론 조사와 급여 데이터에 더 많은 관심을 기울이고 있습니다.

출처: 블룸버그 유럽

펜실베이니아주 필라델피아에 있는 한화 필리 조선소.

중국이 한국 해운 대기업의 미국 법인에 제재를 가한 데 이어, 미국의 해운 규제에 대한 추가 보복 조치를 경고했습니다. 상무부는 화요일 한국 최대 조선사 중 하나인 한화해운의 미국 법인 5곳에 제재를 가한다고 밝혔습니다. 한화해운 주가는 서울 증시에서 최대 8%까지 하락하며 약 두 달 만에 최대 하락폭을 기록했습니다. 이러한 조치는 세계 양대 경제 대국 간의 해운 시장 지배력을 둘러싼 오랜 갈등이 현저히 심화되는 것을 의미합니다. 이는 도널드 트럼프 대통령이 중국의 새로운 수출 통제에 대응하여 중국 수입품에 100% 추가 관세를 부과하겠다고 위협하면서 최근 몇 주 동안 미중 간 긴장이 고조된 데 따른 것입니다.

이번 주, 시진핑 정부의 보복 조치로 중국에 도착하는 미국 소유 선박에 대한 보복 관세가 발효되어 전 세계 해운 업계에 우려를 불러일으켰습니다. 베이징의 새로운 규제는 어떠한 개인이나 단체도 해당 5개 기업과 거래하는 것을 금지합니다. 한편, 중국 교통부는 미국 무역대표부(USTR)의 301조 조사가 중국 해운 업계에 미치는 영향에 대한 조사를 진행 중이며, 적절한 시기에 보복 조치를 취할 수 있다고 밝혔습니다.

이 분쟁은 세계 경제에 부정적인 영향을 미칩니다. 선박이 전 세계 무역의 80%를 차지하기 때문입니다. 미국은 지난 4월, 미국의 조선 역량 강화를 추진하는 동시에 중국의 조선 역량을 억제하는 계획을 발표했습니다. 이로 인해 중국 조선소들은 시장 점유율을 일부 잃었고, 중국 해운사들은 미국 항구에 기항하는 행위에 대해 엄중한 제재를 받았습니다. 이와 동시에 한국 조선사들은 미국의 조선 산업 부활을 위해 워싱턴에 감세 조치를 제안했습니다. 한화오션은 미국 조선소를 인수한 최초의 한국 조선소였으며, 해당 노하우의 일부를 미국으로 이전하기 위해 노력해 왔습니다.

중국이 제재한 5개 회사는 한화해운, 한화필리조선, 한화오션USA인터내셔널, 한화해운홀딩스, HSUSA홀딩스입니다.

서울 한화오션과 한화USA의 대변인은

출처: 야후 파이낸스

프랑스의 세바스찬 르코르뉘 총리는 화요일에 처음으로 의회에서 연설할 예정입니다. 이는 예산을 통과시키고 정치적 안정을 가져오려는 그의 신생 정부에 있어서 성패를 가르는 순간입니다.

금요일에 정치적 내분으로 사임한 지 불과 4일 만에 재임명된 39세 총리는 오전에 내각에 예산안을 제출한 후 파리 시간 오후 3시에 국회에서 주목받는 정책 연설을 할 예정이다.

마린 르펜의 극우파와 극좌파는 르코르뉘가 무슨 말을 하든 이번 주 후반 불신임 투표에서 그를 무너뜨리겠다고 다짐했습니다. 따라서 그의 총리직 생존은 화요일에 그가 다른 여러 정당의 기권 설득을 위해 양보하는 데 달려 있습니다.

르코르뉘 총리가 실패할 경우, 그는 1년도 채 되지 않아 사임해야 하는 세 번째 총리가 될 것이며, 에마뉘엘 마크롱 대통령은 재선거를 실시하는 것 외에는 선택의 여지가 거의 없게 됩니다. 작년 조기 총선과 그에 따른 재정 및 정치적 불확실성은 이미 프랑스 자산 매각을 촉발했고, 이는 다른 국가들에 비해 프랑스의 차입 금리를 상승시켰습니다.

"우리의 유일한 임무는 우리가 처한 이 정치적 위기를 극복하고 극복하는 것입니다. 이 위기는 우리 국민의 일부를 충격에 빠뜨렸고, 아마도 전 세계의 일부 사람들이 우리를 지켜보고 있을 것입니다."라고 르코르뉘는 월요일 회의에서 새 내각 장관들에게 말했습니다.

총리직이 위태로운 가운데, 르코르뉘는 마크롱의 8년간의 경제 정책을 비판하는 요구에 양보해야 하는 압박을 받고 있으며, 재정적자를 줄이고 투자자들을 안심시키려는 노력도 하고 있다.

이번 주 불신임 투표에서 핵심적인 역할을 한 사회당은 새로운 재산세와 기업에 대한 더 높은 세금, 예산 삭감 규모 축소, 그리고 최소 연금 연령을 62세에서 64세로 점진적으로 높이는 대통령의 2023년 법안의 중단을 요구하고 있습니다.

연금 개혁은 최근 며칠 동안 논쟁을 불러일으켰으며, 지금까지 중도 좌파 그룹은 마크롱이 지난 금요일에 제안한 조치의 적용을 중단하기보다는 연기하자는 제안을 일축했습니다.

사회당 대표 올리비에 포르는 라 트리뷴 디망슈와의 인터뷰에서 "만약 그가 자신의 제안을 고수한다면, 우리는 예산 논의에 들어가지 않을 것이며 즉시 규탄할 것입니다."라고 말했습니다. "이제 선택해야 할 때입니다."

르코르뉘가 아니었다면, 항복은 마크롱의 중도파 르네상스 정당의 잔존 세력과 연금 제도 개편안 폐지에 ​​반대 의사를 밝혀 온 중도우파 의원들의 지지를 시험대에 올리는 결과를 낳았을 것입니다. 비록 가능성은 낮지만, 만약 그들이 불신임안에 찬성표를 던진다면 사회당이 기권하더라도 르코르뉘는 몰락할 것입니다.

"이것은 르네상스 의원들과 제가 전적으로 헌신한 개혁이기 때문에 고통스럽습니다." 평등부 장관 오로르 베르게가 월요일 RMC 라디오에서 말했습니다.

사회당은 2026년까지 재정적자를 올해 5.4%에서 4.6%로 줄이겠다는 계획을 반대하며 전 총리 프랑수아 바이루를 축출하기로 투표한 9월의 여러 그룹 중 하나였기 때문에 르코르뉘는 허리띠 조임 완화 요구에 대해서도 타협해야 합니다.

그러나 르코르뉘는 표결 없이 의회에서 법안을 채택하는 데 헌법 제49조 3항이라는 헌법적 수단을 사용하지 않겠다고 약속한 이후 재정 계획에 대한 통제력을 약화시켰습니다. 그럼에도 불구하고 그는 프랑스가 시장에서 신뢰를 유지하려면 목표치가 5%를 넘어서는 안 된다고 강조했습니다.

출처: 블룸버그