결제 시스템 분산 문제 해결? 더 간단하고 통합된 시스템

간결한

요약:

상호 운용 가능한 시스템은 더 높은 채택률, 효율성, 사용자 만족도를 달성합니다.

글로벌 결제 환경은 실시간 이체부터 중앙은행 디지털 화폐에 이르기까지 새로운 결제 수단의 폭발적인 증가로 빠르게 진화하고 있습니다. 혁신은 기회를 제공하지만, 여러 결제 수단의 병행 사용은 분산화를 심화시켜 은행, 핀테크 기업, 가맹점, 최종 사용자에게 비효율성을 초래하고 있습니다.

전 세계 많은 국가에서는 분산된 결제 시스템이 새로운 금융 기술의 도입과 효율성을 어떻게 복잡하게 만드는지 알아가고 있습니다.

실제에서의 단편화

나이지리아에서는 21개의 모바일 머니 사업자가 기존 은행 송금 및 중앙은행의 eNaira와 함께 경쟁하고 있습니다. 이처럼 복잡하지만 다양한 시장은 Paga와 같은 사업자들이 장악하고 있는데, Paga는 시장 점유율 51%를 차지하지만 높은 상호운용성 비용을 초래하고 있습니다. 디지털 금융을 장려하기 위해 eNaira를 출시했지만, 도입률은 실망스러울 정도로 저조합니다. 은행 고객의 1% 미만만이 정기적으로 eNaira를 이용하고 있습니다. 모바일 머니 환경의 파편화는 CBDC의 가치를 심각하게 저해합니다.

한편, 2017년 도입된 유럽의 SEPA 즉시 신용 이체(SCT Inst)는 유럽 전역에 즉시 결제를 가능하게 하는 것을 목표로 했습니다. 그러나 은행의 자발적인 참여로 인해 이 제도는 초기 도입률이 제한적이었습니다. 2021년까지 유로 신용 이체의 약 10%만이 즉시 처리되었습니다. 통합 부족으로 인한 비효율성을 인지한 유럽 연합은 2024년까지 모든 유럽 국가가 참여하도록 의무화했으며, 도입 확대 및 규모 확대를 위한 통합 솔루션의 필요성을 강조했습니다.

오랫동안 파편화에 익숙해진 미국의 결제 시스템은 수표, 자동청산소(ACH) 결제, 카드 네트워크와 같은 기존 방식과 더불어 청산소의 RTP(환전소) 및 연방준비제도의 FedNow 서비스와 같은 새로운 즉시 결제 솔루션을 포함하고 있습니다. 두 즉시 결제 시스템 모두 보편성을 확보하지 못하고 있습니다. RTP는 예금 계좌의 약 70%를, FedNow는 약 35%를 처리합니다. 따라서 은행은 여러 계좌를 연결하는 데 추가 비용을 부담해야 합니다. 더욱이 PayPal, Venmo, Zelle과 같은 인기 결제 앱은 사용자 경험을 고립된 사일로로 더욱 분열시켜 소비자의 거래를 더욱 복잡하게 만듭니다.

많은 중동 국가에서는 부도 수표와 관련된 역사적 형법 때문에 사후 수표를 포함한 수표에 대한 의존도가 여전히 높습니다. 이러한 법률은 기업과 개인에게 결제에 대한 자신감을 제공했습니다. 결과적으로, 자동이체와 같은 디지털 결제 방식으로의 전환은 기술적 변화뿐만 아니라 중요한 행동 변화를 의미합니다. 이 지역의 디지털 도입에 대한 또 다른 장벽은 경제적 문제입니다. 수표는 종종 최종 사용자에게 거의 또는 전혀 비용이 들지 않는 가격으로 제공되어, 비교적 비용이 많이 드는 디지털 대안으로 전환할 직접적인 재정적 유인을 제공하지 못합니다.

새로운 결제 수단의 과제

CBDC, 실시간 지불, ISO 20022 메시징, 모바일 지갑 등 새로운 시스템을 도입하면서 상당한 통합 과제가 발생합니다.

CBDC를 은행 애플리케이션, ATM, 모바일 머니 플랫폼 등 기존 시스템과 통합하는 것은 매우 중요합니다. 상호운용성이 확보되지 않으면 CBDC는 나이지리아 eNaira 사례에서 볼 수 있듯이 고립되고 도입률이 낮은 사일로(silo)로 전락할 위험이 있습니다. 디지털 지갑을 기존 결제 채널에 연결하는 것과 같은 효과적인 통합 전략이 필수적입니다.

RTP는 속도와 편의성을 제공하지만, 기존 일괄 처리 시스템을 업그레이드하고 여러 RTP 네트워크 간의 상호 운용성을 보장하는 데 상당한 비용이 발생할 수 있습니다. 예를 들어, 브라질의 Pix는 표준화된 QR 코드와 거버넌스 규칙을 통해 이러한 문제를 성공적으로 해결하여 2년 반 만에 1억 4천만 명 이상의 활성 사용자를 확보했습니다.

데이터가 풍부한 ISO 20022 메시징 표준으로 전환하면 상호운용성이 향상되지만, 조율된 마이그레이션이 필요합니다. 은행이 새로운 표준을 비동기 방식으로 채택할 경우, 메시징 형식이 단편화되어 시스템 간 원활한 통신이 저해될 수 있습니다.

신흥 시장에서는 모바일 지갑이 처음에는 고립된 생태계로 운영되었습니다. 탄자니아, 가나, 인도네시아와 같은 국가의 규제 기관은 이후 지갑과 은행 계좌 간의 상호운용성을 강화하여 사용자 경험과 도입률을 크게 향상시켰습니다.

최종 사용자의 선호도와 문제점

소비자와 기업은 결제 수단의 간편함, 속도, 보안, 그리고 보편적인 수용을 우선시합니다. 그러나 분산된 결제 환경은 거래를 복잡하게 만들고 사용자를 혼란스럽게 합니다. 여러 연구에 따르면 여러 결제 앱을 관리하고 사용자 경험이 분산되는 데 따른 상당한 사용자 불만이 지적됩니다. 예를 들어, 영국 소비자의 거의 3분의 1이 다양한 결제 옵션에 대해 혼란을 느낀다고 답했습니다.

더욱이, 판매자는 여러 결제 수단을 수용하는 데 따르는 복잡성과 비용 문제로 어려움을 겪습니다. 결제 과정에서 너무 많은 옵션을 제공하면 소비자의 신뢰가 약화될 수 있지만, 간소화된 결제 환경은 지속적인 도입을 촉진하는 데 도움이 될 수 있습니다.

중앙은행의 현대화 전략

분열에 대응하기 위해 중앙은행과 정책 입안자들은 기존 방식의 단계적 폐지, 대중 교육 및 마케팅 개선, 보편적 유용성을 염두에 둔 설계 구축 등 명확한 전략적 이니셔티브에 집중해야 합니다.

기존 결제 수단을 단계적으로 폐지하고 현금 의존도를 점진적으로 줄이는 로드맵은 결제량을 현대식 철도로 통합하는 데 도움이 될 것입니다. 바하마와 호주는 종이 수표 사용을 단계적으로 축소하기로 약속했으며, 호주는 늦어도 2030년까지 단계적으로 폐지할 예정입니다.

인도의 UPI(United Payments Interface)와 브라질의 Pix처럼 새로운 결제 시스템을 홍보하는 이니셔티브는 사용자 교육을 강화하고, 도입 장벽을 해소하며, 폭넓은 친숙성과 신뢰를 구축합니다. 통합된 브랜딩과 폭넓은 홍보 활동은 사용률을 크게 높였습니다.

결제 인프라는 광범위한 사용 사례를 지원할 뿐만 아니라, 개방형 표준과 공정한 가격 구조를 통해 폭넓은 참여를 보장해야 합니다. 국제결제은행(BIS)의 프로젝트 넥서스(Project Nexus)와 같은 이니셔티브는 국가 간 상호운용성을 목표로 하며, 파편화를 더욱 줄이는 것을 목표로 합니다.

통합된 비전

결제 혁신은 막대한 이점을 제공하지만, 관리되지 않는 파편화는 이러한 이점을 희석시킬 수 있습니다. 브라질과 인도의 성공 사례는 통합 시스템이 도입률, 효율성, 그리고 사용자 만족도를 높인다는 것을 보여줍니다.

단편화를 줄이려면 규제 기관, 은행, 핀테크 기업, 가맹점 간의 협력이 필요합니다. 최종 목표는 문자 메시지를 보내는 것만큼 간편하게 사용할 수 있는 즉각적이고 보편적으로 접근 가능한 결제 시스템을 구축하는 것입니다.

궁극적으로 불필요한 복잡성이 없는 응집력 있는 지불 생태계는 모든 이해관계자에게 이익이 되고, 경제적 효율성을 높이고, 금융 포용성을 강화하며, 디지털 금융 서비스에 대한 대중의 신뢰를 높입니다.

출처: 페르난도 파체코

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오웬 리

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최근 다양성 이니셔티브에 대한 반발로 금융 기관의 포용성 재정립이 우선순위가 되었습니다. 은행 업계 전반에서 이러한 진전에 발맞춰 재편하기 위한 조치들이 시행되고 있습니다. DZ BANK 이사회 임원인 수아드 벤크레다는 "저에게 다양성이란 사고의 다양성입니다."라고 말했습니다. "관점을 배제하면 궁극적으로 성과, 실적, 그리고 고객 경험에 부정적인 영향을 미치게 됩니다."

OMFIF의 성별 균형 지수는 2021년부터 상업은행 고위 경영진의 다양성을 추적해 왔습니다. 글로벌 금융 구조의 근본적인 요소로서, 이러한 기관들을 누가 이끌고 있는지가 중요합니다. 그러나 이 부문은 진정한 사고의 다양성을 달성하는 데는 여전히 '아직 멀다'는 점을 보여줍니다. 이는 상업은행의 평균 GBI 점수가 42점으로, 동등 수준의 절반에도 미치지 못하는 데서 드러납니다.

이를 위해 현재의 다양성 이니셔티브는 필수적인 디딤돌 역할을 합니다. "현재 우리가 다양한 집단이라고 정의하는 것은 우리에게 실제로 사고의 다양성이 필요하다는 사실을 단순화하기 위한 수단일 뿐입니다."라고 그녀는 설명합니다. 이는 특히 신입 직책의 승진에도 불구하고 파이프라인 문제와 리더십 장벽이 지속되는 상업 은행에서 특히 중요합니다.

지원 시스템은 유지 관리의 핵심입니다.

지난 10년 동안 다양성과 포용성 증진을 위해 노력해 온 여러 기관의 성과는 더디게 나타났습니다. GBI에 포함된 50개 은행 중 여성이 최고경영자를 맡고 있는 곳은 단 7곳뿐입니다. 더 나아가 전체 임원진의 21%가 여성인데, 이는 일반적으로 용인되는 목표치인 30%보다 훨씬 낮은 수치입니다. 그렇다면 주요 장벽은 무엇일까요?

'육아세'는 여성의 경력 발전이 육아 의무와 책임으로 인해 제한되는 방식을 지칭하는 주요 장벽으로 자주 거론됩니다. 그러나 직장의 환경과 문화 또한 그에 못지않게, 어쩌면 그보다 더 중요한 역할을 할 수 있습니다. 벤크레다는 "지원적인 환경이 있다면, 육아와 일의 균형을 맞추는 더 큰 부담을 감당할 수 있을 것입니다."라고 설명했습니다. 쌍둥이를 둔 엄마로서의 개인적인 경험을 바탕으로, 그녀는 이전 직장인 도이체방크가 6개월간의 출산 휴가와 성공적인 복귀를 가능하게 해준 지원적인 문화를 만들어 주었다고 말합니다.

그녀는 비밀이 보장되는 산모 코치를 제공하고 여성이 직장 복귀에 대한 선택을 스스로 할 수 있도록 힘을 실어주는 것과 같은 실질적인 조치에 대해 이야기하며, "조직이 제 복귀가 성공적이기를 바랐고, 그것이 큰 변화를 가져온다고 느꼈습니다."라고 덧붙였습니다.

모범을 보여 주다

롤모델 또한 마찬가지로 중요합니다. 남녀 모두 포용적인 문화 조성에 헌신하는 고위 리더를 갖는 것이 중요합니다. 그녀는 "성별에 관계없이 우리 각자는 롤모델이 되어야 하며, 실제로 롤모델입니다. 왜냐하면 여러분은 모범을 보이며 리더이기 때문입니다."라고 말합니다.

현재 독일의 주요 은행 이사회에서 활동 중인 벤크레다는 자신의 임명을 은행의 진보적인 방향을 보여주는 신호로 여깁니다. "제가 직접 채용하는 것뿐만 아니라, 제가 직접 그 자리에 있는 것만으로도 큰 보람을 느낍니다. 아프리카계 아랍 여성을 리더십으로 보는 인재들이 모여들기 때문입니다."

코칭 및 멘토링 기회 전반에 대한 질문에 그녀는 멘토십의 가치를 인정하면서도, 경력 발전을 위해서는 스폰서십이 더욱 중요하다고 강조했습니다. "저는 스폰서십에 더 가깝습니다."라고 그녀는 말하며, 멘토십 프로그램이 신중하게 실행되지 않으면 '체크박스형 활동'으로 전락할 위험이 있다고 경고했습니다. 반면, 스폰서십은 효과적이고 업무 중심적인 지원 체계를 구축하는 데 더욱 의미가 있을 수 있습니다.

상업 은행업에서 진정한 다양성을 향한 여정은 복잡합니다. 결국 핵심은 다양한 관점을 포용하는 것입니다. 이를 위해서는 개인의 잠재력을 존중할 뿐만 아니라, 기존의 장벽에 도전하고 다양한 목소리를 받아들여 소통을 형성하는 문화적 변화가 필요합니다.

출처: Arunima Sharan

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케빈 두

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중국 전국인민대표대회(전인대)와 중국인민정치협상회의(정협)는 3월 초 회의를 열고 2025년 중국의 주요 경제 목표를 확정했습니다. 예상대로 주요 목표는 실질 국내총생산(GDP) 성장률을 약 5%로, 소비자물가지수(CPI) 인플레이션율을 약 2%로 유지하는 것입니다. 이러한 실질 성장률 달성을 위해서는 GDP 대비 재정적자 비율을 기존 3%에서 4%로 높여야 합니다. 지방정부 특별채권 할당량도 기존 3.9%에서 4.4%로 인상될 예정입니다.

이러한 부채 지표는 미국의 부채 한도 및 유로존의 마스트리히트 기준 과 유사합니다 . 중국은 재정 적자를 3%로 제한하는 데 항상 주의를 기울여 왔습니다. 지방정부의 차입이 허용되지 않았기 때문에 지방정부의 재정 조달 요건은 항상 간과되어 왔습니다. 그러나 지방정부 수입의 주요 원천(약 80%)인 토지 이용 배분은 부동산 위기 이후 고갈되었고 , 지방정부의 재정 조달 수단을 통한 차입이 급증했습니다.

중국 정부는 지방 정부가 지방 정부 채권 할당량 내에서 채권을 발행하여 숨겨진 LGFV를 공식 채권 발행으로 교환하고, 이러한 그림자 금융 채널을 통해 현재의 자금 조달 필요를 충당하지 않도록 허용함으로써 이 문제를 해결했습니다. LGFV는 주로 은행과 보험사가 보유하고 있었습니다. 그러나 은행 직접 대출이 LGFV 발행을 대체했습니다.

2024년 중반 국제통화기금(IMF)의 최근 제4차 협의에 따르면 , 중국의 일반 정부 부채는 2019년 GDP 대비 38.5%에서 2024년 60.5%로 급격히 증가했습니다. 지방정부 부채(LGFV)를 포함한 증가 부채는 GDP 대비 86.3%에서 124%로 증가했습니다. 지방정부 부채 비중은 GDP 대비 50%에 육박하던 것이 2024년 60% 이상으로 증가했습니다. 전체 비금융 부채는 GDP 대비 245%에서 2024년 312%로 증가하여 중국은 가장 부채가 많은 국가 중 하나가 되었습니다.

반면, M2 통화량(IMF 보고서 부록 4) 증가율은 실질 GDP 증가율의 두 배에 달합니다. 동시에 소비자물가지수(CPI)는 디플레이션에 근접하고 있는데(2025년 2월 마이너스), 이는 그 자체로 난제입니다.

중국은 성장 목표를 달성할 수 있을까?

최근 의회 결정에 따르면 모든 것이 실질 GDP 성장률 목표인 5%에 종속되어 있습니다. 그러나 이러한 성장은 완화적인 통화 정책과 전인대가 채택한 GDP 대비 부채 비율 4%의 상향 조정으로 뒷받침되어야 합니다.

중국인민은행은 지난 2년간 침체된 경제 성장을 촉진하기 위해 이러한 완화적 통화 정책을 추진해 왔습니다. 인민은행은 작년에 기록적인 규모의 신규 국채 매입을 단행했지만, 이를 양적 완화라고 부르지는 않았습니다. 그러나 금리가 사상 최저 수준으로 하락하고 위안화가 약세로 돌아서면서 2025년 초에 이러한 양적 완화는 중단되었습니다. 지역 은행과 기관 투자자들은 이러한 추가 채권 매입을 지속했습니다. 2025년 초, 인민은행은 은행 대출 증가를 지원하기 위해 단기 금융시장에 기록적인 유동성을 공급했으며, 이는 향후 회복될 것으로 예상됩니다.

이러한 모든 조치가 민간 부문의 차입을 통해 민간 소비와 투자를 촉진하는 등 실질 경제 활동을 촉진할 수 있을지는 의문입니다. 수출 전망이 불확실하고 국내 시장에 대한 신뢰가 부족한 상황에서 성장 목표는 이전보다 더욱 달성하기 어려울 수 있습니다.

출처: Herbert Poenisch

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제이슨

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미국 의 무역 조치 , 즉 수입 관세뿐 아니라 다른 유형의 수출입 제한 조치는 미국과 세계 경제에 광범위하고 장기적인 영향을 미칠 것입니다. 저는 그 영향이 예상보다 더 빠르고, 더 심각하며, 더 오래 지속될 것이라고 생각합니다. 제2차 세계 대전 이후 구축된 국제 무역 시스템은 심각한 압박을 받게 될 것이며, 이는 세계 경제에 지속적인 영향을 미칠 것입니다.

이례적인 수준의 불확실성으로 인해 국제통화기금(IMF)은 4월 22일 세계경제전망(WEO) 에서 다양한 가능성을 담은 기준 전망치 형태로 추정치를 제시했습니다. 이 '기준' 시나리오에서 2025년 미국 국내총생산(GDP) 성장률(1월 전망치 대비)은 2.7%에서 1.8%로 하향 조정되었습니다. 유로존과 중국의 성장률은 각각 0.8%와 4.6%에서 0.6%와 4.0%로 하향 조정되었습니다.

최근과 장기적인 역사적 경험, 비교적 긴 90일의 '구제 기간', 미국의 불규칙한 협상 전략, 급격히 증가하는 지정학적 위험 등 여러 가지 이유로 저는 IMF가 지나치게 낙관적이라고 생각합니다.

비교를 위해 역사를 살펴보다

트럼프의 혼란스러운 지정학적 접근 방식은 현 상황에서 가장 우려스러운 측면을 드러냅니다. 안타깝게도 미묘함은 미국 행정부의 DNA에 속하지 않습니다. 무역 제한과 동시에 국내 개인과 기관을 겨냥한 수많은 조치를 시행하고 있으며, 이는 다양성, 평등과 포용성, 이민, 금융 문제, 사법 제도 등 다양한 영역을 포괄합니다.

이 모든 일은 거의 또는 전혀 조율 없이 진행되고 있으며, 그 이유는 흔히 편견이나 보복심에 기반을 두고 있으며, 그 방식은 위헌에 가까운 경우가 많습니다. 미국의 지정학적 전술 역시 이와 마찬가지로 변덕스럽고 무분별한 특징을 보이며, 경제적, 정치적 안정에 위험을 초래합니다.

IMF는 WEO에서 금융 불안정, 환율 변동, 재정 상황 변화 등 하방 위험을 강조합니다. IMF는 미국이나 전 세계적으로 경기 침체를 예상하지 않습니다. IMF가 지나치게 비관적인 전망을 내놓기를 원하지 않는 것은 당연합니다. IMF는 자기실현적 기대에 부응하거나 트럼프가 IMF 탈퇴를 시도하는 등 파국적인 행동을 하도록 부추기는 것을 피하고자 합니다.

하지만 비교 대상을 살펴봐야 합니다. 가장 관련성 있는 역사적 사례는 1930년 미국의 스무트 홀리 관세법입니다. 트럼프의 보호무역 조치와 마찬가지로, 이 법 역시 저명한 경제학자들의 권고에 반하여, 그리고 오랜 정치적 논쟁 끝에 도입되었습니다. 이 관세법은 대공황 발발과 거의 동시에 시행되었기 때문에, 그 효과를 다른 요인들과 분리해서 설명하기는 어렵습니다. 그러나 이 법이 1929년에 이미 시작된 경기 침체를 심화시키고 장기화시켰다는 것은 분명합니다.

1930년대의 경험은 보호무역 조치가 일단 도입되면 해체하기가 얼마나 어려운지를 보여줍니다. 미국 대통령은 1934년 상호무역협정법(Reciprocal Trade Agreements Act)을 통해 비로소 양자 관세 인하를 협상할 수 있었습니다. 수입 관세는 전쟁 초기까지 점진적으로 인하되었습니다. 제2차 세계 대전 이후 미국의 무역 관세는 점진적으로 인하되었고, 세기가 바뀌면서 모든 미국 수입품에 대한 실효 관세는 극히 낮은 수준에 도달했습니다. 현재 상황에서는 수입 관세로 인한 세수가 약속된 미국의 감세 재원 마련에 절실히 필요하기 때문에 수입 조치를 실질적으로 철회하는 것은 더욱 어렵습니다.

브렉시트 경험으로부터 배우다

영국이 유럽 연합을 탈퇴할 경우의 영향도 살펴봐야 합니다. 공급망은 대부분 국경을 넘나들며 자본 흐름은 전 세계로 자유롭게 이동할 수 있습니다. 이는 무역 장벽에 대한 취약성을 크게 증가시켰고, 부정적 영향을 확대하고 가속화할 수 있습니다. 영국-EU 무역협력협정(2021년 1월 발효)은 '원산지 규정'과 최혜국 대우 조항 준수에 기반한 평균 수입 관세(영국 2.8%, EU 1.5%)를 부과했으며, 이는 현재 모든 미국 수입품에 적용되는 약 25%의 실효세율과 비교할 수 없을 정도로 낮습니다.

수입 관세 인상 폭이 상대적으로 제한적이었음에도 불구하고 브렉시트는 매우 큰 피해를 입혔습니다. 영국 예산책임청(ONR)은 브렉시트로 인해 장기적으로 경제 규모가 4% 감소할 것으로 추산합니다.

트럼프 대통령의 조치로 인한 비관세 효과는 훨씬 더 클 것으로 예상됩니다. 영향을 받는 국가와 공급망의 수는 훨씬 더 많을 것입니다. 더 많은 갈등 상황이 발생할 것입니다. 최혜국 대우(MFN) 방식은 사실상 폐기되었습니다. 미국과 중국은 특정 반도체, 보잉 항공기, 희토류 등 특정 품목에 대한 제한과 같은 추가적인 비관세 조치를 결정했으며, 이는 무역 전쟁을 더욱 악화시킬 수 있습니다.

협상으로 인한 불확실성

90일 협상 기간과 관련하여, 멕시코, 캐나다, 중국, 그리고 EU를 상대하는 트럼프 대통령의 변덕스러운 행보는 문제가 발생할 수 있다는 불안감을 증폭시키고 있습니다. 이러한 행태의 예로, 트럼프 대통령은 10%인 기준금리를 두 배로 인상하고 중국을 중심으로 특정 금리를 추가하겠다고 발표했습니다. 그가 중국을 제외하고 이 조치를 보류하자 금융 시장과 각국 정부는 안도의 한숨을 내쉬었지만, 이는 시기상조로 보입니다.

관세 정책은 터무니 없이 높은 관세, 특히 중국에 대한 관세로 완전히 통제 불능 상태에 빠졌으며, 미국 재무장관 스콧 베센트는 이를 지속 불가능하다고 규정했습니다. 트럼프 대통령은 금융 시장과 미국 기업들의 압력에 굴복하여 협상 의지를 표명했습니다. 그러나 수용 가능한 결과를 향한 길은 난관으로 가득 차 있습니다. 중국은 관세 전쟁의 종식을 원하지만, 트럼프 대통령이 그들의 요구를 받아들이기 어려울 것입니다. 중국과의 협상이 시작되었다는 그의 주장은 사실 근거가 없는 것으로 보입니다. 특히 중국이 미국에 대한 신뢰도가 매우 낮은 수준으로 떨어졌기 때문에 협상을 재개하기는 쉽지 않을 것입니다.

앞으로 몇 달 동안 미국의 입장이 정확히 어떻게 될지는 아무도 모릅니다. 불확실성은 비교적 오랫동안 지속될 것이며 , 이는 투자자와 소비자에게 심각한 영향을 미칠 것입니다. 어떤 경우든 협상은 매우 복잡할 것입니다. 미국은 단순한 무역 고려 사항 이상의 것을 고려하려 할 것입니다. 예를 들어, 미국은 아시아 국가들을 중국으로부터 분리시키려 할 것이며, 아마도 실패할 것입니다.

호혜주의 접근 방식은 또 다른 복잡한 측면입니다. 미국의 경우, 호혜주의에는 관세뿐만 아니라 부가가치세와 안전보건 요건도 포함되는데, 미국은 이러한 요건들이 경쟁 관계를 왜곡한다고 생각합니다. 그러나 호혜주의는 최혜국대우(MFN) 조항과 상충됩니다. 이 조항을 준수하는 것이 매우 중요합니다. 이처럼 짧은 기간 내에 많은 국가와 동등한 무역 기회를 유지하는 방식으로 합의에 도달하는 것은 거의 불가능해 보입니다.

균형 잡힌 결과를 얻으려면 다자간 협상이 필요하며, 주도적인 국가가 온갖 위협을 통해 종종 잘못된 경제적 견해를 다른 국가에 강요하는 양자 협상은 필요하지 않습니다.

브렉시트로 인해 우리는 이미, 훨씬 더 제한적인 사례이기는 하지만, 비관세 효과의 높은 대가를 경험했습니다. 최혜국대우(MFN)가 없다면 세관 당국은 수백 개의 수입품에 대한 상품 코드와 원산지를 확인해야 하며, 이는 '실질적인 변화'가 어디에서 발생했는지에 대한 논의로 이어질 수 있습니다. 앞으로 발생할 어려움으로는 관료주의 증가, 해석 문제, 처리 지연, 정치적·법적 갈등, 그리고 보복 등이 있습니다. 더욱이 기업들이 관세율이 낮은 국가를 통해 미국으로의 수출 기회를 모색하게 되면서, 시스템은 사기에 훨씬 더 취약해질 것입니다.

트럼프의 3단계 프로세스: 허세, 위협, 혼란

우리는 이제 트럼프의 3단계 프로세스에 익숙해졌습니다. 이 프로세스는 허세("우리는 이 문제를 하룻밤 사이에 해결할 것입니다")로 시작하여, 많은 경우 위협으로 이어지고, 결국 혼란과 탈선으로 끝납니다. 지정학적 위험이 높은 우크라이나와 이스라엘에서 이러한 상황을 목격했습니다.

두 사례 모두 놀랍습니다. 트럼프는 최근 푸틴 대통령이 우크라이나 전체 점령을 포기함으로써 상당한 양보를 했다고 밝혔습니다. 미국이 이스라엘에 가자 지구 전체와 그 주민들을 점진적으로 폭격할 수 있는 전권을 부여한 후, 트럼프는 미국의 감독 하에 이 지역을 훌륭한 휴양지로 만들고 주민들을 주변 국가로 이주시키자고 제안했습니다. 이 제안은 공감과 국제법의 모든 측면을 무시하는 것입니다.

다음 위험 지역은 이란과 중국입니다. 양국 모두 협상할 의향이 있지만, 상호 존중, 대화, 그리고 동등한 입장에서의 협의를 요구합니다. 만약 이 두 나라와의 협상이 순조롭게 끝나지 않을 경우, 심각한 결과가 초래될 가능성이 높습니다.

미국에서 트럼프의 정책에 대한 저항이 커지고 있습니다. 주, 대학, 그리고 개인들은 진행 중인 소송에 영향을 미치거나 중단시키기 위해 점점 더 법원에 의존하고 있습니다. 사법부가 적극적이고 독립적으로 행동하기를 바라지만, 법적 다툼은 시간이 많이 걸립니다. 그동안 발생한 피해, 특히 무역 분야에서 발생한 피해는 신속하게 복구하기 어려울 것입니다.

IMF는 4월 22일 보고서에서 앞으로 나아가기 위해서는 명확성, 신중함, 그리고 협력이 필요하다고 강조했습니다. 가까운 미래에 트럼프 행정부에서는 이러한 모습을 기대할 수 없습니다. 워싱턴에서 열린 IMF-세계은행 회의 에서 트럼프가 더 현명한 정책으로 회귀할 것이라는 이야기가 많았지만, 낙관적인 결과보다는 비관적인 결과가 나올 가능성이 높습니다.

출처: Nout Wellink

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도널드 트럼프 대통령의 관세가 달러 패권의 종말과 미국 국채의 안전자산 지위 상실을 의미하는 것인지에 대한 의문은 국제통화기금(IMF)과 세계은행의 춘계 회의 에서 시장 참여자들과 관계자들의 엄청난 반발을 불러일으켰습니다 . 그리고 이는 당연한 일입니다.

트럼프의 혼란스러운 행동과 정책 에 대해 비판적이고 정당한 우려가 제기되었고 , 최근 사태 전개로 인해 달러 지배력이 점진적으로 쇠퇴할 가능성이 있지만, 그런 우려는 지나친 것입니다.

달러 지배의 기본 구성 요소가 공격을 받고 있습니다.

트럼프의 참담한 관세 부과 이후 금융 시장은 당연히 불안한 모습을 보였습니다 . 위험 회피적 환경은 일반적으로 달러와 채권 가격에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 여겨집니다. 그러나 최근 들어 주식과 채권 가격은 급락했습니다. 더욱이, 대부분의 분석가들은 관세 발표와 함께 달러가 상승할 것으로 예상했지만, 실제로는 달러가 하락했습니다. 이는 관세 정책이 경기 침체와 정부의 혼란스러운 정책 결정 에 대한 '미국 매도'라는 불신을 초래할 것이라는 우려를 반영한 것입니다 .

시장 참여자들이 달러 지배력이 약화될 수 있다는 우려를 하는 것은 충분히 타당합니다. 행정부가 달러 지배력을 강화하는 요인들을 보호하는 데 소극적인 것으로 보이기 때문입니다. 달러의 세계적 역할은 미국 경제의 거대한 규모뿐만 아니라, 전반적으로 건전한 거시경제 정책, 미국 자본 시장의 깊이, 유동성, 그리고 개방성, 건전한 법치주의, 건전한 제도, 그리고 신뢰할 수 있는 동맹국이자 파트너로서의 미국의 역할에 달려 있습니다.

이 모든 것이 공격을 받고 있습니다.

미국의 재정 부채와 적자는 높고, 지속 불가능한 재정 궤도는 잘못된 방향으로 나아가고 있습니다. 그러나 트럼프 대통령은 감세를 계획하고 있으며, 이는 전망을 악화시킬 것입니다. 트럼프 대통령이 제롬 파월 연방준비제도(Fed) 의장을 공격하고 다른 기관 담당자들을 공격하는 것은 연준의 독립성과 미국 기관의 건전성에 대한 의문을 제기합니다.

스티븐 미란의 잘못된 마라라고 협정 제안은 행정부가 결국 미국 정부 재정 지원을 위해 강압적인 자본 시장 조치를 사용할 가능성에 대한 의문을 제기합니다. 트럼프 대통령이 유럽, 캐나다 등을 공격하고, 우크라이나 지원에 대한 입장을 과감히 바꾸며, 미국의 나토 공약 이행에 의문을 제기한 것은 미국이 신뢰할 수 있는 파트너이자 동맹국이 될 수 있는지에 대한 의문을 제기했습니다. 이러한 상황의 배경에는 미국의 과도한 금융 제재가 도사리고 있습니다.

달러에 대한 실질적인 대안은 없다

이러한 사태 전개가 달러의 지배적 지위가 끝나고 달러가 안전 자산이라는 지위를 갖게 되는 시작을 알리는 신호가 될 수 있다는 의문이 제기된 것도 당연한 일입니다.

하지만 달러 지배력의 종말에 대한 이야기는 시기상조입니다. 실행 가능한 대안이 부족한 상황에서 달러 지배력은 당분간 지속될 것입니다. 시장이 금과 같은 대안을 모색하거나, 달러를 희생시키면서 다른 통화의 비중을 늘리거나, 사모 신용과 같은 다른 자산군을 추구함에 따라 달러의 역할은 약화될 수 있습니다. 하지만 단기적으로 큰 폭의 하락은 예상되지 않습니다.

자산 운용사들은 포트폴리오 벤치마크를 천천히 점진적으로 조정하지만, 달러 벤치마크는 수정할 가능성이 높습니다. 유로화는 수혜를 입을 수 있지만, 독일 국채나 프랑스 국채(OAT)와 같은 안전 자산 부족, 경제적 역동성 부족, 그리고 유럽 자본 시장의 분열된 특성으로 인해 상승폭은 제한적일 가능성이 높습니다. 중국의 경제 역풍, 자본 통제, 통화 태환 불가능성, 그리고 법치주의의 미비로 인해 위안화는 큰 진전을 보이지 못할 것입니다. 외환 시장에서 달러가 '가장 덜 추한' 통화라는 격언은 설득력이 있습니다.

금이 유행이지만, 포트폴리오에 얼마나 투자할 수 있는지에는 한계가 있습니다. 호주 달러, 캐나다 달러, 스위스 프랑으로 포트폴리오를 채울 수 있는 금액에도 한계가 있습니다.

'엄청난 특권'

세계 정책 결정자들은 달러의 이른바 '과도한 특권'을 오랫동안 비난해 왔지만, 다른 국가들은 이에 동참하기 위한 조치를 거의 취하지 않았습니다. 그리고 그들은 지나치게 강하게 반발합니다. 달러가 세계 무역과 금융에서 낮은 거래 비용을 허용하는 교환 수단이라는 이점은 있지만, 일반적으로 괜찮은 가치 저장 수단이라는 이점은 더 이상 없기 때문입니다.

달러는 과거에도 엄청난 압박에 직면해 왔습니다. 1978년 미국 경제 정책에 대한 신뢰가 하락하면서 달러는 급락했습니다. 2008년 세계 금융 위기 당시 유럽 관료들의 극심한 압박 속에 달러는 유로화 대비 1.60달러까지 하락했고, 중국은 미국 국채 보유에 대한 우려를 표명했습니다. 그러나 이후 달러의 지배력은 더욱 커졌으며, 특히 지난 10년 동안은 총 외환보유액이 안정세를 보였지만 민간 부문이 국제 거래에서 달러를 적극적으로 활용했습니다.

트럼프의 정책과 그에 따른 미국에 대한 신뢰 저하에 대응하여 포트폴리오가 달러화에서 어느 정도 벗어나면서 달러화의 세계적 역할은 향후 몇 년 안에 약화될 가능성이 높습니다. 이는 미국인과 국제 사회에 큰 타격을 줄 것입니다. 하지만 '미국을 팔아라'는 우려와 달러화의 몰락 소식은 시기상조입니다.

출처: 마크 소벨

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중앙 은행

예상되는 경제적 영향은 무엇인가?

베센트가 공개한 바와 같이 다음 주에 체결될 초기 무역 협정은 광범위한 경제적 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 한편, 현재 진행 중인 중국과의 무역 협상은 긍정적인 전망을 보여주며 낙관적인 분위기를 자아내고 있습니다. 이와 동시에, 미국 연방준비제도(Fed)가 금리 결정을 발표할 것으로 예상되는데, 파월 연준 의장의 발언이 올해 경제 전망을 좌우할 것으로 예상됩니다.

경기 침체 압력을 시사하는 현재의 경제 지표가 지속될 경우, 양호한 개인소비지출(PCE) 지표가 파월 의장이 6월까지 금리 인하를 가속화하는 방안을 검토하도록 유도할 수 있습니다. 최근 선거철을 맞아 금리가 빠르게 조정되었음에도 불구하고, 연준은 다가오는 5월 회의에서 현 수준을 유지할 가능성이 높지만, 이러한 억제책이 앞으로도 지속되기는 어려울 것으로 예상됩니다.

트럼프 대통령의 정책이 연준에 어떤 영향을 미칠까?

트럼프 대통령의 전략은 유가를 안정시켜 인플레이션을 억제하는 동시에 무역 협정 개정을 통해 국민 소득을 창출하는 것입니다. 트럼프 대통령의 이러한 접근 방식에 따라, 연준은 수요일 발표 예정이었던 금리 인하 가능성에 대한 발표를 연기할 것으로 예상됩니다.

세 명의 애널리스트가 다양한 전망을 제시하며 시장 전망을 내놓았습니다. 알트코인 셰르파(Sherpa)는 ETH를 점진적으로 하락하는 자산으로 비유하며, ETHBTC의 역사적 저점이 임박한 강세 반전을 시사할 수 있다고 분석했습니다. 한편, 댄크립토(DaanCrypto)는 간헐적인 돌파 이후 상승 추세를 보일 가능성을 강조하며, 현재 추세를 유지하며 거래를 이어갈 수 있다는 자신감을 보였습니다.

로만 트레이딩은 최근 전망에서 비트코인 이 이전 매도 시점으로 회귀할 것이라고 전망하며, 고점을 놓친 것에 대한 우려는 표명하지 않았습니다. 알트코인 포지션의 상당한 하락세를 강조하며, 알트코인이 상승하기 시작할 경우 재투자할 수 있는 잠재적 기회를 시사했습니다.

– 새로운 관세 협정이 곧 체결될 것으로 예상됩니다.– 중국과의 논의는 긍정적인 진전을 암시합니다.– EU는 무역을 촉진하기 위해 1,000억 달러를 지출할 준비가 되었습니다.– 연방준비제도의 금리에 대한 입장이 매우 중요합니다.

향후 협상과 경제 전략은 탄탄한 금융 안정과 성장을 촉진할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 다음 주에 전개될 상황은 매우 중요하며, 시장의 방향을 좌우하여 투자자와 국제 관계에 지대한 영향을 미칠 수 있습니다. 이러한 전개 양상은 향후 전 세계 경제 정책과 무역 역학에 중요한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

출처: CryptoSlate

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미국의 전면적인 관세 부과는 중국과 유럽 연합 등 주요 수출국에 즉각적인 영향을 미칠 것으로 예상되지만, 중동 및 북아프리카 지역도 영향을 받지 않을 것입니다. 영향은 지연될 수 있으며 대부분 간접적일 수 있지만, 이는 앞으로 한 해 동안 이 지역의 회복력을 시험할 것입니다.

언뜻 보기에 대부분의 MENA 경제권은 상대적으로 고립된 것처럼 보입니다 . 미국은 이 지역 대부분 지역의 주요 교역 상대국이 아닙니다. 평균적으로 MENA 수출의 약 5%만이 미국으로 향하며, 이 중 상당 부분은 일반적으로 관세 부과 대상에서 제외되는 석유와 가스입니다. 걸프 지역의 직접적인 영향은 더욱 낮습니다. 예를 들어 아랍에미리트와 사우디아라비아는 수출의 2~4%만 미국으로 수출하며, 대부분 관세 부과 대상이 아닌 탄화수소입니다. 이러한 수치를 고려할 때, 이 지역이 즉각적인 차질을 겪을 가능성은 낮아 보입니다.

하지만 그러한 견해는 기만적입니다. 이 정도 규모의 무역 정책은 거의 억제되지 않습니다. 보호무역주의는 세계 공급망을 교란하고, 투자 흐름을 변화시키며, 직접적으로 관련된 국가들을 훨씬 넘어서는 파급 효과를 초래하는 시장 불확실성을 야기합니다. 특히 탄화수소와 세계 자본에 크게 의존하는 중동 및 북아프리카(MENA) 경제권은 이러한 2차적 영향에 매우 민감합니다.

에너지 가격과 무역 전환

석유 시장은 특히 취약합니다. 주요 경제국 간의 지속적인 무역 분쟁은 세계 경제 성장 전망에 부담을 주어 에너지 가격 하락을 초래할 수 있습니다. 걸프 국가들에게는 이는 즉각적인 재정 부담으로 작용합니다. 이 지역 경제 변혁 노력의 중심에 있는 사우디아라비아는 자본 사업 자금 조달 과 거시경제 안정 유지를 위해 석유 수출 수입에 크게 의존하고 있습니다. 유가 하락은 예산 집행을 복잡하게 만들고, 사업 추진을 지연시키며, 공공 재정에 대한 압박을 가중시킵니다. 바레인이나 오만처럼 규모가 작고 취약한 경제권에 미치는 영향은 훨씬 더 클 것입니다.

무역 전환 위험도 있습니다. 미국과 같은 대규모 시장이 관세를 인상하면 수출업체들은 상품의 대체 목적지를 모색합니다. 여기에는 개방적인 무역 체제와 제한이 거의 없는 지역이 포함되는데, 바로 걸프 협력 위원회(GCC)의 특징이 바로 여기에 있습니다. 미국 시장 접근성이 감소한 중국 제조업체들은 마진 감소나 손실을 감수하더라도 과잉 재고를 걸프 시장으로 이전하기 시작할 수 있습니다.

흔히 덤핑으로 불리는 이러한 관행은 새로운 것이 아닙니다. 이 지역은 2017년에 미국과 EU에서 차단된 중국산 철강이 걸프 시장으로 유입되어 현지 생산자들을 압도하면서 이러한 관행을 경험했습니다. 이번에는 더 광범위한 분야에서 역사가 반복될 위험이 있습니다.

일부 국가는 다른 국가보다 더 큰 타격을 입을 것입니다.

이 지역의 일부 국가들은 더욱 집중적인 노출에 직면해 있습니다. 요르단은 수출의 4분의 1 이상을 미국으로 수출하며, 의류 및 의류 제품이 대부분을 차지합니다. 관세는 요르단 생산업체들이 보유한 경쟁 우위를 약화시켜 주문을 감소시키고 수출 의존도가 높은 부문의 고용을 위험에 빠뜨릴 수 있습니다.

반면, 터키와 같은 국가들은 유리한 고지를 점할 수 있습니다. EU와 중국 상품에 대한 미국의 관세 부과는 터키 제품의 미국 시장 경쟁력을 강화할 수 있습니다. 수출 다각화와 유럽과의 무역 관계 강화 가능성까지 더해지면, 터키는 적어도 단기적으로는 유리한 입지를 확보할 수 있을 것입니다.

모로코는 순수입국이라는 점을 고려할 때 유가 하락으로 재정 건전성이 다소 개선될 수 있습니다. 하지만 무역 갈등으로 인해 모로코의 주요 수출 품목인 인산염과 비료와 같은 원자재에 대한 세계 수요가 전반적으로 압박을 받게 되면 이러한 부담은 상쇄될 것입니다.

혼란 속에서 얻은 기회

하지만 이러한 혼란의 시기는 기회를 가져올 수도 있습니다. 걸프협력회의(GCC)의 지리적 특성은 오랫동안 세계 무역의 핵심 거점으로 자리매김해 왔으며, 이는 아시아, 아프리카, 유럽을 오가는 상품, 문화, 자본의 흐름을 형성했던 고대 실크로드의 역할로 거슬러 올라갑니다. 이러한 유산은 오늘날에도 여전히 걸프협력회의의 입지를 형성하고 있습니다. 무역로가 다시 변화하기 시작하면서, 걸프협력회의(GCC)의 전략적 위치는 다시 한번 강점으로 부각되고 있습니다.

역내 무역을 심화하고, 사하라 이남 아프리카 및 남아시아 신흥 시장과의 관계를 강화하며, 인도와의 무역 관계를 확대할 수 있는 잠재력이 커지고 있습니다. 이러한 변화는 걸프 지역 수출업체들에게 새로운 시장을 열어줄 뿐만 아니라 회복탄력성을 강화할 수 있는 길을 열어줍니다.

또한, 무역은 더 이상 상품 거래에만 국한되지 않습니다. 이 지역은 전통적인 금융 채널에 대한 의존도를 줄일 수 있는 디지털 인프라, 물류, 그리고 대체 결제 시스템에 대한 투자를 확대하고 있습니다. 이러한 발전은 외부 충격을 완화하고 더욱 자율적인 경제 체제를 구축하는 데 도움이 될 수 있습니다.

이러한 역학 관계를 종합해 볼 때, 중동 및 북아프리카(MENA) 지역은 미국 관세의 초기 충격을 크게 받지 않을 것으로 예상됩니다. 중동 및 북아프리카(MENA) 지역의 취약성은 직접적인 무역량 때문이 아니라, 경제를 지탱하는 세계 환경의 취약성에서 비롯됩니다. GCC는 불안정한 입장에 놓여 있습니다. 지금까지 신중한 균형을 유지하며 워싱턴과 베이징 모두와의 관계를 강화하는 동시에 강경한 입장을 취해 왔습니다. 그러나 세계 무역 시스템이 더욱 분열됨에 따라, 그러한 중립적 입장은 점점 더 큰 압박을 받을 수 있습니다.

이제 문제는 무역이 점점 더 무기화되는 세상에서 그러한 입장이 과연 유지될 수 있느냐는 것입니다. 하지만 적절한 위치 선정만 한다면 이 지역은 단순히 취약한 것이 아니라, 적응력도 뛰어납니다. 정책 결정자들이 외부 충격에 대비하는 동시에 새로운 기회를 포착할 수 있다면, 중동은 회복력을 갖출 뿐만 아니라 이전보다 더욱 국제적으로 통합될 수 있을 것입니다.