건실한 미국 민간 재정으로 '상륙 불가' 전망 강화

도마

간결한

노예

요약:

기업과 가계의 균형이 무너지면서 연준이 올해 금리 인하를 전혀 거부할 수도 있다는 중얼거림이 커지고 있습니다.

기업과 가계 대차대조표가 현재까지 금리 인상으로 인해 약간의 타격만 입은 것으로 보이므로 연준이 올해 금리 인하를 전혀 거부할 수도 있다는 중얼거림이 커지고 있습니다.

명목 부채 수준이 높고 누적 인상의 500 베이시스 포인트가 아직 어려움을 겪을 수 있지만 기업과 가계는 전반적으로 부채를 편안하게 처리하고 있는 것으로 보입니다. 소득 흐름이 유지되고 현금 더미가 쌓이고 있습니다.

간단히 말해서, 40년 만에 가장 공격적인 금리 인상 주기는 많은 사람들이 두려워했던 스트레스를 일으키지 않았으며, 경제 확장과 디스인플레이션은 강력한 순풍을 만들어냈습니다.

그만큼 올해 금리 인하 기대치가 급격히 낮아지고 있으며 거대 사모펀드인 Apollo Global Management의 분석가들은 금리 인하가 전혀 없을 것이라고 예측하기도 합니다.

소비자와 기업이 최근처럼 탄력성을 유지한다면 그들은 혼자가 아닐 것입니다.

컨설팅 회사인 Motio Research의 Matias Scaglione과 Romina Soria의 연구에 따르면 인플레이션 조정 중위 가계 소득은 실질 임금 상승으로 인해 작년 6월 이후 견고한 회복 경로를 밟아 왔습니다.

2020년 3월부터 10월까지의 고르지 못한 조사 데이터를 제외하면 실질 중위 가계 소득은 팬데믹 이전 수준으로 돌아왔습니다. '유리 반이 비어 있다'는 해석은 4년간의 침체를 의미하지만, '유리 반이 가득 차 있다'는 견해는 지속 가능한 확장이 원동력이 있다는 것입니다.

Scaglione은 “실질 중위 가계 소득이 마침내 경제를 따라잡고 있습니다.”라고 말했습니다.

현재의 경로가 유지된다면 경제를 견인하는 데 도움이 될 것입니다. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_1

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$3.7 Tln 초과 현금

가계의 경제적 비중은 소득만으로 결정되는 것이 아니라 그만큼 중요합니다. 전반적인 부에는 주식, 채권, 부동산과 같은 자산의 가치가 포함되며, 이 기준에 따르면 가계도 비교적 괜찮은 것으로 보입니다.

샌프란시스코 연은 연구원들은 주식 보유와 저축 감소로 인해 팬데믹 이전 추세에 비해 실질 "초과" 부가 13조 달러 감소했지만 실질 가계 부는 여전히 2020년 2월보다 높다는 사실을 발견했습니다.

최근 월스트리트의 랠리와 함께 "이는 앞으로 부의 지출이 지속적으로 강세를 보일 수 있음을 나타낼 수 있습니다." 그들은 저축과 같은 더 많은 유동 자산이 전염병 이전 경로보다 "상당히" 낮은 수준에 접근하고 지출을 줄일 수 있다고 경고합니다. .

저축 감소로 인해 가구의 현금 완충액이 고갈되고 있음을 의미한다면 당좌 예금 잔고 증가는 그 반대의 이야기를 말해줍니다. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_3

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Barclays의 경제학자들은 30년 평균을 벤치마크로 사용하여 가계가 약 2조 6천억 달러의 "초과" 현금을 보유하고 있다고 추정합니다.

비금융 기업이 보유하고 있는 약 1조 1천억 달러의 초과 현금을 추가하면 미국 기업과 소비자를 합한 대차대조표에 즉시 사용할 수 있는 현금이 약 3조 7천억 달러에 달하는 것으로 추산됩니다.

"착륙 금지" 환경에서는 돈을 쓰거나 투자하기가 더 쉽습니다. Barclays 이코노미스트들은 지난 달 "가계와 비금융 기업이 경기 침체 위험에 대해 덜 걱정함에 따라 예방적 (예금) 완충 장치를 재분배하기 시작할 수 있습니다"라고 썼습니다.

그냥 아름답다

하지만 이 대차대조표의 부채 측면은 어떻습니까?

명목 부채가 증가하고 있으며 신용 카드 잔액과 같은 일부 측정에 따르면 기록적인 수준에 도달했습니다. 이는 잠재적인 재정적, 경제적 위험에 대해 점점 더 경고하고 있는 정책 입안자들의 관심을 벗어나지 못했습니다.

뉴욕 연은에 따르면 지난해 말 가계부채 중 3.1%가 일종의 연체 상태였다. 하지만 이는 팬데믹 직전인 2019년 4분기에 비해 여전히 1.6%포인트 낮은 수준이다.

연준의 자료에 따르면 9월 말 국내총생산(GDP) 대비 가계부채 비율은 73.3%로 닷컴버블이 꺼지고 경기침체가 시작된 2001년 이후 최저치다.

그리고 Ameriprise Financial의 수석 이코노미스트인 Russell Price는 가처분 소득 대비 신용카드 부채가 역사적으로 낮은 6.5%로 여전히 2019년 수준보다 낮다고 지적합니다. Sturdy US Private Finances Bolster 'No Landing' View_5

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지난 한 해 동안 미국의 명목 GDP 성장률, 기업 이익, 주식 시장 실적이 놀라울 정도로 강세를 보인 것은 기업의 상대적 부채 부담도 완화하는 데 도움이 되었습니다.

비금융회사의 시가총액 대비 부채비율은 9월 말 현재 약 24% 수준이다. 이는 몇 년 전보다 약간 증가했지만 여전히 기록상 가장 낮은 수준 중 하나입니다.

이는 SP 500과 Nasdaq을 그 이후로 새로운 최고점으로 끌어올린 주가 상승으로 인해 더욱 빛을 발했을 수도 있습니다. 그러나 방정식이 어떻게 계산되는지에 관계없이 이는 회사가 보유하고 있는 현금 완충액에 대한 추가 증거입니다.

더 넓은 차원에서 연준의 데이터에 따르면 지난해 9월 GDP 대비 비금융 기업 미국의 부채가 2019년 말 이후 처음으로 50% 아래로 떨어졌습니다.

Unlimited Funds의 CEO이자 Bridgewater의 전 임원인 Bob Elliott는 최근 트위터에 "소득 중심의 '아름다운' 부채 축소"라고 썼습니다.

출처: 야후

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사만다 루안

간결한

중앙 은행

외환

달러는 밤새 급격히 하락했으며 오늘 아시아 세션까지 광범위한 하락이 확대되었습니다. 일부 분석가들은 이러한 매도세를 제롬 파월 연준 의장이 의회 증언 중 한 논평에서 기인했다고 생각합니다. 금리 인하를 고려하기 전에 "조금 더 많은 데이터"가 필요하다는 파월 의장의 언급은 투자자들과 분석가들 사이에 추측의 물결을 촉발시켰고, 이 발언을 이르면 5월 금리 인하 가능성에 대한 암묵적인 고개를 끄덕이는 것으로 해석했습니다. 그러나 이러한 기대는 현재 5월 금리 인하 가능성이 20%로 추정되는 연방기금 선물에 최소한으로만 반영되는 것으로 보입니다. 대신, 달러의 약세는 국채 수익률의 장기 하락과 글로벌 시장 전반의 위험 자산에 대한 지속적인 선호와 더욱 복잡하게 연관되어 있는 것으로 보입니다.

한편, 일본 엔화는 일본의 최신 임금 증가율 데이터에 힘입어 오늘 상당한 반등을 시작했습니다. 이는 예상을 뛰어넘고 지난 6월 이후 가장 높은 증가율을 기록한 수치입니다. 이러한 탄탄한 임금 인상은 이번 달 회의에서 BoJ의 금리 인상을 둘러싼 추측을 강화시켰습니다. 일본은행(BoJ) 이사회 위원인 나카가와 준코(Junko Nakagawa)의 발언은 통화 긴축이 임박했다는 전망에 더욱 신빙성을 더해주었습니다. 엔화에 대한 긍정적인 모멘텀은 일본 노동 시장의 고무적인 발전에 의해서도 뒷받침됩니다. 특히 일본 최고의 산업 노동 단체인 UA 젠센(UA Zensen)은 회원 노조 중 25개가 경영진으로부터 임금 요구 사항을 전액 성공적으로 확보했다고 보고했습니다. 다음 주에 있을 임금 협상이 정점에 달해 3월 19일 BoJ의 정책 결정을 위한 무대가 마련될 것으로 기대됩니다.

이번 주에는 엔화가 가장 눈에 띄는 성과를 거두었습니다. 호주와 뉴질랜드 달러는 예상보다 나은 중국의 무역 데이터에 힘입어 바짝 뒤처지고 있습니다. 반대로 달러는 실적 차트의 최하위에 머물고 있으며 스위스 프랑과 캐나다 달러도 하락 압력을 받고 있습니다. 유럽과 스털링은 임박한 ECB 금리 결정과 추가 방향 단서에 대한 그에 따른 경제적 전망에 모든 시선이 집중되어 있는 가운데 중간 지점을 점유하고 있습니다.

기술적으로 USD/JPY가 149.20을 확고히 돌파한 것은 아마도 엔화 쌍의 단기 약세 신호를 나타내는 신호일 것입니다. 이제 EUR/JPY의 161.67 지원과 GBP/JPY의 189.02 지원에 주목할 것입니다. 이러한 수준이 결정적으로 무너지면 조정 조정이 되더라도 엔화 쌍의 더 깊고 광범위한 하락이 시작될 것입니다. Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_1

Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_1

이 글을 쓰는 시점에 아시아에서는 Nikkei가 -1.00% 하락했습니다. 홍콩 HSI는 -0.56% 하락했습니다. 중국 상하이 SSE는 -0.23% 하락했습니다. 싱가포르 스트레이트 타임즈(Singapore Strait Times)는 -0.08% 하락했습니다. 일본 10년 만기 JGB 수익률은 0.735로 0.0170 상승했습니다. 밤새 DOW는 0.20% 상승했습니다. SP 500은 0.51% 상승했습니다. 나스닥은 0.58% 상승했다. 10년물 수익률은 -0.033 하락한 4.104를 기록했습니다.

BoJ의 나카가와: 유망한 임금 사이클과 인플레이션 임박

나카가와 준코(Junko Nakagawa) BoJ 이사회 이사는 임금 상승에 대한 유망한 전망을 강조하고 중앙은행이 마이너스 금리에서 벗어나기 위한 전제 조건인 인플레이션과 임금 사이의 긍정적인 순환의 출현에 대한 자신감을 표명했습니다.

그녀는 "경제가 인플레이션과 임금의 긍정적인 순환을 달성할 전망이 보인다"고 말하면서 기업의 임금 결정 행동 변화를 경제 낙관주의의 신호로 지적했습니다.

나카가와에 따르면, 기업이 계속되는 노동력 부족에 대응하여 연간 급여 인상을 제안하는 경향이 점점 더 커지면서 "기업의 임금 결정 방식에 분명한 변화의 징후"가 있습니다. 이번 조정은 이전 관행에서 크게 벗어난 것이며 기업이 전년도보다 높은 임금 인상을 제안할 준비가 되어 있음을 시사합니다.

“일본은 인플레이션 목표인 2%를 지속 가능하고 안정적으로 달성하기 위해 꾸준히 움직이고 있습니다.”라고 그녀는 말했습니다.

일본의 명목임금 증가율은 7개월 만에 최고치, 실질임금은 여전히 하락세

일본의 1월 명목임금 증가율은 전년동기비 2.0%로 예상치(1.3%)를 넘어 지난해 6월 이후 가장 큰 폭의 증가율을 기록했습니다. 이는 또한 12월에 관찰된 수정된 0.8% 증가보다 눈에 띄는 가속을 나타냅니다.

임금 급등은 주로 겨울 보너스를 포함한 특별 지급이 전년 대비 16.2% 크게 인상된 데 기인합니다. 정규직 및 기본급은 전년 동기 대비 1.4%의 꾸준한 증가율을 유지하며 전월 실적과 일치했습니다. 한편, 노동수요와 경제활동을 나타내는 주요 지표인 초과근무수당은 전년동기대비 0.4% 소폭 개선되어 전년 동기 -1.2% 감소에서 회복세를 보였습니다.

실질임금은 전년 동기 대비 0.6% 하락해 일본 근로자의 구매력이 지속적으로 감소했습니다. 그러나 감소 속도는 2022년 12월 이후 공동으로 가장 느려 실질 수익 잠식이 안정화되었음을 나타냅니다.

1~2월 중국 수출은 전년동기대비 7.1% 증가, 수입은 3.5% 증가

제목: 인민은행의 지원 조치 속에 중국 무역 실적이 기대치를 상회

1월과 2월의 합산 기간 동안 중국의 무역 수치는 예상치를 크게 웃돌았습니다. 수출은 전년 동기 대비 7.1% 증가해 예상 증가율 1.9%를 넘어섰습니다. 수입도 전년 동기 대비 3.5% 증가해 예상치 1.5% 증가율을 상회하는 견고한 실적을 보였습니다.

이에 따라 무역수지 흑자는 1,252억 달러로 당초 예상(1,103억 달러)을 넘어섰을 뿐만 아니라, 지난해 같은 기간(1,038억 달러)보다 증가한 수준이다.

이와 별도로 인민은행 Pan Gongsheng은 어제 은행의 지급준비율(은행이 예금에 대해 보유해야 하는 지급준비율 비율)을 추가로 낮출 여지가 있다고 지적했습니다. 그러한 움직임은 대출과 투자를 위한 추가적인 유동성을 확보하여 잠재적으로 경제 활동을 자극할 것입니다.

연준의 베이지북은 완만한 경제 성장과 노동 시장의 긴축 완화를 보여줍니다.

연준의 베이지북(Beige Book) 보고서는 다양한 지역에서 경제 활동이 "약간 또는 중간 정도" 증가했다고 지적했습니다. 구체적으로 8개 지역은 약간에서 완만한 성장을 보였으며, 3개 지역은 변화가 없었고, 1개 지역은 경제 상황이 약간 완화되었습니다.

소비자 지출 영역에서 보고서는 특히 소매 상품과 관련하여 약간의 침체를 나타냅니다. 이러한 추세는 점점 더 무역을 선택하고 재량품에서 지출을 옮기는 소비자의 "가격 민감도 증가"에 기인합니다. 제조 활동은 "대부분 변화 없이" 유지되었으며, 홍해와 파나마 운하를 통한 운송 중단은 전체적인 영향이 미미한 것으로 알려졌습니다.

보고서는 또한 일부 지역에서는 인플레이션이 완화되는 것을 관찰했지만 지속적인 가격 압력을 강조합니다. 기업은 가격 인상에 점점 더 저항하는 고객에게 더 높은 비용을 전가하는 것이 점점 더 어려워지고 있음을 깨닫고 있습니다. 노동 시장 상황은 거의 모든 지역에서 노동 가용성이 증가하고 직원 유지율이 향상되는 등 추가 개선 조짐을 보였습니다.

Fed의 Kashkari는 올해 금리를 두 번, 아니면 한 번만 인하할 것으로 예상합니다.

닐 카시카리 미니애폴리스 연준 총재는 2024년 금리 인하에 대한 기대치를 조정했으며, 현재는 연초 이후 나타난 강력한 경제 데이터로 인해 인하 가능성이 낮아지는 방향으로 기울고 있습니다.

처음에는 올해 두 번의 금리 인하를 예상했던 Kashkari는 WSJ Live 인터뷰에서 현재 경제 지표로 인해 단 한 번의 금리 인하만 필요할 수도 있다고 밝혔습니다. "저는 12월에 2살이었습니다"라고 그는 말했습니다. "들어오는 데이터로는 12월보다 더 많은 삭감을 말하거나 잠재적으로 1개 더 줄일 것이라고 말하기는 어렵지만 아직 결정하지 못했습니다."

Kashkari는 연준의 "기본 시나리오"에 더 이상 금리 인상이 포함되지 않는다고 강조했습니다. 그는 인플레이션이 현재 예상 이상으로 지속될 경우 연준의 즉각적인 대응은 "장기간" 동안 기존 금리를 유지하는 것이라고 제안했습니다. 추가 인상을 시행하는 대신

유로화는 ECB의 금리인하 전망에 혼조세를 보이고 있습니다.

ECB는 오늘 회의에서 주요 재융자 금리를 4.50%, 예금 금리를 4.00%로 유지할 것으로 널리 예상됩니다. 올해 금리 인하 계획에 대해서는 관료들 사이에서 분명한 합의가 이루어지고 있습니다. 그러나 이러한 감축의 시기와 속도는 여전히 논쟁의 여지가 있습니다.

경제학자들은 일반적으로 현재의 경제 지표가 아직 더 빠른 금리 인하를 정당화하지 못한다는 점을 이유로 6월 초기 금리 인하 일정에 동의합니다. 또한 ECB는 5월에 발표될 추가 임금 데이터를 기다리고 있어 4월 인하 가능성이 낮아질 것으로 예상됩니다.

오늘 회의의 주요 관심 사항은 실제로 논의되는 금리 인하 가능성, 정책 완화를 향한 성명서의 암시적 변화, 그리고 무엇보다 중요한 새로운 경제 전망입니다. 이러한 전망은 가능한 기간 내에 인플레이션을 2% 대칭 목표로 되돌리려는 ECB의 확신을 이해하는 데 중요합니다.

이번 주 유로화의 실적은 달러, 스위스 프랑, 캐나다 달러에 대해서는 상승세를 기록하는 등 엇갈린 모습을 보였지만 다른 주요 통화에 대해서는 미치지 못했습니다. 중요한 초점은 ECB의 결정에 대한 EUR/GBP의 반응이 될 것입니다.

0.8577 저항의 결정적인 돌파와 55 D EMA(현재 0.8571) 위에서 지속적인 거래는 0.8764에서의 하락이 0.8491 중기 지지(2023년 최저)를 성공적으로 방어한 후 0.8497에서 완료되었다고 주장할 것입니다. 이 경우 단기 전망은 0.8713/8764 저항 영역으로 다시 상승할 것이라는 강세로 바뀔 것입니다. Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_2

Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_2

데이터 전면에서

스위스 실업률, 외환 보유고, 독일 공장 주문은 유럽 세션에서 발표됩니다. 이날 늦게 캐나다는 건축 허가 및 무역 수지를 공개할 예정입니다. 미국은 실업수당 청구와 무역수지를 공개할 예정이다.

USD/JPY 일일 전망

USD/JPY의 장중 편향은 149.20 지지선을 강하게 돌파하면서 하락세로 돌아섰습니다. 150.87에서 하락하면 140.25에서 상승을 수정하거나 완전히 반전시킬 수 있습니다. 두 경우 모두 146.81에서 140.25~150.87의 38.2% 되돌림으로 더 깊은 하락이 예상됩니다. 지속적인 돌파는 후자의 경우를 강화할 것이며 144.30 이하에서 61.8% 되돌림을 목표로 삼을 것입니다. 현재로서는 회복 시 150.87 저항이 유지되는 한 위험은 하락세를 유지할 것입니다. Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_3

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더 큰 그림에서는 150.87에서 하락이 가속되면서 전망이 엇갈립니다. 55D EMA(현재 148.45) 미만에서 지속 거래하면 151.89(2023년 고점)의 조정 패턴이 확장되고 150.87에서 하락하는 세 번째 구간이 시작됩니다. 이 경우 지지선 140.25 이하까지 하락폭이 더 커질 수 있습니다. 그럼에도 불구하고 55 D EMA의 강한 반등은 적어도 151.89에 대한 또 다른 견해에 대해 단기적으로 강세를 유지할 것입니다. Dollar's Slide Deepens, Yen Bolstered by Wage Optimism, Euro Awaits ECB_4

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출처: 액션포렉스

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데빈

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영국 재무장관 제레미 헌트의 새로운 감세로 인해 고군분투하고 있는 보수당은 올해 말 선거가 열리기 전에 야당인 노동당과의 격차를 좁힐 가능성이 거의 없었지만 도전의 규모는 여전히 엄청납니다.

헌트는 수요일 많은 보수당 국회의원들이 선거 전 반전에 대한 희망의 핵심으로 보고 있는 연간 예산 계획의 핵심으로 사회보장 기여율을 2%포인트 인하한다고 발표했습니다.

이번 조치는 지난 11월 헌트의 비슷한 경품 행사와 결합되면 영국의 전체 세금 부담이 제2차 세계대전 이후 최고치를 기록할 예정이지만 근로자들의 주머니에 1년 평균 900파운드(1,146달러)를 돌려줄 것입니다.

전직 보수당 재무장관인 조지 오스본은 팟캐스트에서 "토리당의 재산을 구하는 것은 은총이 아니라 다음 총선을 향한 장기 선거운동을 여는 강력한 일제 사격"이라고 말했습니다.

일부 보수주의자들은 헌트 의원이 소득세 인하를 포함해 세금을 더 깊이 인하하지 않은 것에 실망했다고 말했다.

한 의원은 "총리는 성장을 촉진하기 위해 세금을 줄이는 것이 중요하다는 것을 이해하고 있다"며 "그는 그 목표를 향해 몇 가지 조치를 취했지만 확실히 전달할 가을 성명에서는 더 과감해야 할 것"이라고 말했다. 선거 전 행사.

노동당은 헌트가 자신들의 정책 아이디어 중 일부를 가져가 누가 선거에서 승리하든지 2025년 1월 말까지 예정되어 있지만 2024년 후반에 예상되는 선거에서 긴장된 공공 서비스와 느린 경제 성장이라는 독이 든 성배를 남겨두는 방식에 분노했습니다.

헌트 총리와 리시 수낙 총리는 코로나19 이후 공공재정을 안정시키기 위해 세금을 인상하고, 에너지 가격이 급등하고, 전 총리 리즈 트러스의 "정부의 신뢰도에 타격을 입었음에도 불구하고 세금을 그들과 노동당 사이에 구분선으로 만들려고 노력했다"고 밝혔다. 2022년 미니예산 위기.

보수당은 작년의 대부분을 야당이 녹색 투자 프로그램에 자금을 조달하기 위해 막대한 차입을 계획하고 있다고 비난하는 데 시간을 보냈습니다. 노동당은 비판에 휩싸여 최근 규모를 축소했습니다.

헌트와 수낙은 국민보험기여금(NIC)을 빠르게 두 번 삭감함으로써 노동당이 세금 계획에 대해 뒷걸음질 치지 않기를 바라고 있습니다.

보수당은 또한 경제 운영과 관련하여 야당이 가장 안전한 손을 가지고 있다는 유권자들의 인식을 바꾸려고 노력하고 있습니다.

여론 조사 회사 입소스(Ipsos)의 정치 책임자인 기디언 스키너는 NIC의 삭감이 아마도 2019년 보리스 존슨 시대에 보수당을 지지했던 노동계층 유권자들에게 좋은 반응을 얻을 것이라고 말했다.

많은 젊은이들이 소비력 상실에 대해 마찬가지로 우려하고 있으며 압도적으로 노동당을 지지한다고 말하더라도 이러한 움직임을 환영할 것이라고 그는 말했습니다.

중산층 가구는 자녀 수당을 더 관대하게 만드는 움직임으로 혜택을 볼 수 있으며, 수요일에 발표된 세금 인상의 대부분은 유예 기간 후에 결국 비거주 외국인 거주자에게 적용될 것입니다.

헌트는 또한 지난해 경기 침체에 빠졌다가 예산을 뒷받침하는 예측에 따르면 0.8% 미약하긴 하지만 2024년에 다시 성장할 것으로 예상되는 영국 경제가 회복될 것이라는 전망을 제시했습니다.

인플레이션 및 에너지 가격 하락, 강력한 임금 인상, 영란은행의 금리 인하 예상 등으로 향후 몇 달간 경제 침체가 어느 정도 완화될 수 있습니다.

변화를 위한 시간

그러나 수낙과 헌트의 가장 큰 도전은 보수당이 영국 정치를 14년 동안 지배하는 것으로 충분하다는 유권자들의 감정, 즉 예산 계획이 저절로 바뀔 가능성이 낮다는 견해입니다.

스키너는 "이제 변화가 필요한 때라는 강한 느낌이 있다"고 말했다. "그래서 이것이 보수당에게 그렇게 어려운 일이 될 것입니다."

11월 NIC 삭감에 대한 첫 번째 발표는 보수당의 암울한 여론 조사 평가에 아무런 영향을 미치지 않았습니다.

이번 주 입소스(Ipsos)가 실시한 여론조사에 따르면 여당은 존 메이저(John Major)가 총리였던 1994년의 이전 저점보다 낮은 46년 만에 최저치로 하락했다. 보수당은 3년 후 거의 100년 만에 가장 큰 선거 패배를 겪었습니다.

노동당 관계자들은 헌트 총리가 예산을 합산하기 위해 계획한 향후 공공 지출에 대한 압박을 고려할 때 예상대로 권력을 잡으면 경제 관리 작업이 얼마나 힘든지 인식했다고 말했습니다.

노동당은 기본 세율을 인상하지 않겠다고 약속했습니다.

노동당 대변인은 "우리가 다음 선거에서 승리한다면 유산이 얼마나 나빠질지에 대해 전혀 환상을 갖고 있지 않다"고 말했다.

($1 = 0.7856파운드)

출처: 로이터

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알렉스

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정확히 2년 전, 시카고 밀 선물은 최고 수출국인 러시아가 동료 공급국인 우크라이나를 침공하여 즉시 전 세계 밀 수출의 거의 30%에 의문을 제기한 후 사상 최고치를 기록했습니다.

그러나 수요일 CBOT 밀은 2020년 8월 이후 최저 수준으로 하락해 옥수수와 대두와 함께 대열에 합류했으며, 지난 주에도 2020년 말 이후 최저 가격을 기록했습니다.

이론적으로 밀에 대한 글로벌 공급 전망이 반드시 하락세를 보이는 것은 아니며, 특히 옥수수와 대두에 비해 특히 그렇습니다. 그러나 이러한 밀 이야기는 거래자들의 눈에는 분명히 반복적이고 위협적이지 않습니다.

미국 농무부는 2023~24년 전 세계 밀 기말 재고량이 4시즌 연속 하락해 8년 만에 최저치로 떨어질 것으로 추정하고 있습니다. 연속 곡물 비축국인 중국을 혼합에서 제외하면 11년 만에 최저치가 기록될 예정입니다.

주요 밀 수출국, 즉 수요 대비 공급을 측정하는 재고량은 2023~24년 14.8%로 3년 만에 최저치로 나타났으며, 이는 이전 시즌의 15.9%에서 감소한 수치입니다. 최근 10년 평균은 16.9% 수준이다.

옥수수와 대두의 경우 전세계 소비량은 각각 23%와 21%로 고정되어 4년 및 5년 내 최고치를 기록했습니다.

밀 수출업자에 대한 최근 예측은 러시아 침공 약 2주 후인 2022년 3월 USDA가 2021~22년에 대해 예상한 것과 크게 다르지 않습니다. 당시 예상 재고 사용량 14%는 2020~21년 예상 15%에서 감소했으며 14년 만에 최저치에 도달할 예정입니다.

대신, 2021~22년에 사용할 밀 수출업체 재고는 올해 하반기에 폭등하는 가격으로 인해 일부 수요가 질식되면서 전년 대비 15.4%로 증가했습니다. 예상치 못한 견고한 우크라이나 수출 노력과 러시아 공급의 엄청난 급증에 힘입어 다음 해에 사용 재고량이 다시 증가했습니다.

예를 들어, 주요 수출국 중 사용 재고량은 지난 9월 예측된 13.5%에서 14.8%로 증가했기 때문에 이러한 확대 추세는 이미 2023~24년에 일어나고 있습니다.

수출 압력

세계 밀 가격은 최대 수출국인 러시아의 풍부한 공급으로 인해 몇 달 동안 압박을 받아왔습니다. 지난달 러시아 밀 출하량은 2월 사상 최대치를 기록했고, 수출 가격은 2월 1일 이후 약 16% 하락했다.

Refinitiv 데이터에 따르면 이번 주 러시아 밀 수출 벤치마크 가격은 2020년 8월 이후 처음으로 미터톤당 200달러(부셸당 5.44달러) 아래로 하락해 2017년 이후 3월 초 최저 가격을 기록했습니다.

우크라이나의 프로그램도 순조롭게 진행되고 있으며, 수요일 현재 시즌별 밀 수출량은 1년 전보다 6% 증가했습니다. USDA는 우크라이나의 2023~24년 밀 출하량이 연간 12% 감소할 것으로 예상하고 있으므로 금요일에 기관의 월간 공급 및 수요 보고서에서 이 내용이 수정될 수 있습니다.

수요일 CBOT 소맥 결제 가격은 부셸당 $5.31로 소맥 가격이 약 $5.16으로 마감된 2020년 이후 가장 거래가 활발한 계약 중 최저치입니다. 투기꾼들은 2020년 초에 오늘날의 약세 전망과는 반대로 상대적으로 강세를 보였습니다.

그러나 펀드의 현재 밀 순 부족은 옥수수와 콩만큼 극단적이지 않습니다. 이는 각 작물에 대한 광범위한 글로벌 공급 상황을 고려할 때 합리적입니다.

CBOT 밀은 2024년 현재까지 15% 하락했는데, 이는 작년 같은 기간과 매우 유사한 감소폭입니다. 하지만 가격은 1년 전보다 약 24% 낮고 2022년 3월 초 급등보다 거의 60% 저렴합니다. World Wheat Outlook Not as Heavy as Chicago Price Plunge Suggests_2

World Wheat Outlook Not as Heavy as Chicago Price Plunge Suggests_2

출처: 로이터

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중국의 원유 수입은 2023년 같은 기간에 비해 올해 첫 2개월 동안 증가했지만, 전월보다 약해 세계 최대 구매자의 구매가 둔화되는 추세가 이어졌습니다.

목요일 발표된 공식 관세 자료에 따르면 1~2월 원유 수입량은 8,831만 톤으로 2023년 같은 기간보다 5.1% 증가했습니다.

그러나 4년마다 윤년을 맞아 올해 2월에 하루를 더 추가한 점을 감안하면 하루 배럴(bpd) 기준으로 증가폭은 3.3%에 그쳤다.

첫 두 달 동안 수입량은 1,074만 bpd로 12월의 1,139만 bpd보다 감소했고, 11월의 1,034만 bpd보다 약간 나아졌고, 10월의 1,153만 bpd보다 낮았습니다.

2023년 중국의 원유 수입량은 8월 일일 1,243만 배럴로 정점을 찍었고 이는 사상 두 번째로 높은 수치였습니다. 이후 월별 데이터에는 약간의 변동성이 있었지만 전체적인 추세는 도착량이 감소하는 것입니다.

중국은 1~2월 중 다양한 시기에 열리는 일주일 간의 음력 설 연휴의 영향을 평활화하기 위해 첫 두 달 동안의 수입 데이터를 결합합니다.

원유 시장에 대한 의구심은 전년 동기 대비 첫 2개월간 중국의 원유 수입 증가가 감소 추세보다 더 중요한지 여부입니다.

올해 첫 두 달 동안의 수입은 세계 원유 가격이 약세를 보이는 시기인 10월 말부터 12월 중순까지의 기간에 맞춰 이루어졌을 가능성이 높다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

벤치마크 브렌트 선물은 9월 28일 배럴당 97.69달러로 2023년 최고치를 기록한 후 12월 13일 최저치인 72.29달러로 하락했습니다.

이는 연초 2개월 동안 하역된 원유가 주로 가격이 상대적으로 낮을 때 구매되었음을 의미합니다.

브렌트유는 12월 저점 이후 반등해 수요일 배럴당 84.05달러에 도달했는데, 이는 1월 29일 현재까지 2024년 최고치인 84.80달러에 가깝습니다.

3월 3일 OPEC+ 산유국들이 6월 말까지 감산을 연장하기로 결정하면서 원유 가격이 상승했지만, 동시에 OPEC+가 총 생산량을 줄인다는 점에서 글로벌 원유 수요의 강세에 대한 의문이 제기되었습니다. 하루 586만 배럴로 세계 수요의 거의 6%에 해당합니다.

최근 몇 주 동안의 높은 원유 가격도 2분기 이후 중국의 수입에 걸림돌로 작용할 수 있습니다.

3월에 도착하는 화물의 대부분은 몇 주 전에 확보되었을 가능성이 높지만, 4월과 5월 선적은 1월 말부터 가격이 인상될 것입니다.

유연한 구매

과거 중국 정유업체들은 가격이 너무 빨리 오르거나 너무 높다고 판단되면 수입을 억제하고 가격이 더 합리적이라고 판단될 때까지 재고를 늘리는 의지를 보여왔습니다.

또 다른 요인은 중국의 정유제품 수출이 지난해 같은 기간에 비해 2024년 첫 2개월 동안 감소했다는 점이다.

처음 2개월 동안 연료 수출량은 882만 톤으로, 미터톤당 제품 8배럴이라는 BP 환산율을 사용하면 일일 약 118만 배럴에 해당합니다.

이는 지난해 1~2월 일일 출하량 172만 배럴에 비해 31.4% 감소한 수치다.

정유사는 쿼터 부족으로 인해 생산량이 제한되어 있으며, 쿼터가 공개되고 정유사가 아시아에서 여전히 긍정적인 디젤 및 휘발유 이윤폭을 활용하게 되면서 앞으로 몇 달 안에 수출량이 증가할 가능성이 높습니다.

중국의 원유 수입에 대한 전반적인 전망은 여전히 국내 연료 소비 및 제품 수출의 동인과 연관되어 있습니다.

그러나 최근 몇 달 동안 원유 가격도 중요한 결정 요인이 되었습니다. 가격이 안정되면 수입량이 증가하고 비용이 증가하면 수입량이 감소하는 경향이 있습니다.

의심의 여지 없이 OPEC+와 같은 수출국들은 중국 경제가 성장 모멘텀을 회복하여 연료 수요가 더 높아질 수 있기를 바라고 있으며, 이로 인해 가격이 배럴당 80달러를 넘지 않더라도 정유업체들은 더 많은 양의 원유를 계속 수입해야 할 수도 있습니다.

출처: 로이터

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중앙 은행

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고용 및 소비자 물가에 대한 다가오는 데이터가 인플레이션을 결정적으로 극복하기 위해 연준이 금리 인상을 얼마나 오랫동안 유지해야 하는지에 대해 더 많은 빛을 제공함에 따라 미국 채권 시장에 만연한 불안한 평온이 며칠 안에 깨질 수 있습니다.

투자자들은 올해 여전히 금리 인하를 기대하고 있지만 예상치 못한 경제 강세로 인해 많은 사람들은 연준이 인플레이션을 다시 일으키지 않고 차입 비용을 얼마나 깊이 낮출 수 있는지 재검토하여 완화에 대한 시장의 견해를 중앙은행의 견해와 더 긴밀하게 일치시켰습니다. 채권 가격과 반대로 움직이는 미국 10년 만기 국채 수익률은 지난 몇 주 동안 더 좁은 범위에서 거래되었습니다.

제롬 파월 연준의장은 수요일 국회의원들에게 중앙은행이 여전히 2024년에 금리를 인하할 것으로 예상하고 있지만 인플레이션을 낮추는 지속적인 진전이 "확실하지 않다"고 말하면서 이러한 정서를 반영했습니다.

만약 금요일의 고용지표와 다음주 소비자물가 보고서에서 경제가 지속적으로 강세를 보이고 인플레이션의 경직성이 높아져 연준의 금리 인하 기대가 더욱 낮아진다면 채권 투자자들의 상황은 더욱 위태로워질 수 있습니다. 이는 이론적으로 수익률을 높이고, 임박한 완화에 베팅하며 지난 몇 달 동안 국채에 뛰어들었던 투자자들에게 더욱 큰 타격을 줄 수 있습니다.

LPL 파이낸셜의 수석 채권 전략가인 로렌스 길럼은 "채권 시장의 최악의 시나리오는 경제 상황이 여전히 견고하고 인플레이션이 상승하는 '무착륙' 시나리오에 도달하는 것"이라고 말했다. 인플레이션이나 경제가 재가속되면 10년 만기가 5%를 다시 테스트할 수 있습니다.”라고 그는 말했습니다.

파월 총리는 연설에서 인플레이션이 2022년 40년 만에 최고치를 기록한 이후 "상당히 완화됐다"고 지적했다. 그는 금리를 너무 빨리 인하해 인플레이션이 재가속되도록 하는 것과 통화정책을 너무 오랫동안 너무 긴축적으로 유지하는 것, 그리고 통화정책을 너무 긴축하는 것 모두 위험이 있다고 말했다. 지속적인 경제 확장에 해를 끼치고 있습니다.

10년 만기 수익률은 최근 4.11%로 파월의 발언 이후 거의 변하지 않았습니다. 수익률은 2023년 10월 5%를 조금 넘는 16년 최고치에서 급격히 하락한 후 2월 초부터 약 4.05%~4.35% 사이에서 반등했습니다.

30 베이시스 포인트가 조금 넘는 이 범위는 연초부터 2월 첫 두 거래일까지의 38 베이시스 포인트 범위와 12월의 거의 57 포인트 변동과 비교됩니다.

'Worst Case’ Inflation Fears Threaten Bond Market Calm as Powell Addresses Lawmakers_1

수요일 연방기금 금리와 연계된 선물은 거래자들이 올해 금리 인하에서 약 90bp의 가격을 책정한 것으로 나타났습니다. 이는 1월 초에 가격을 책정했던 150bp보다 훨씬 낮은 수치입니다. 연준은 지난해 말 전망치에서 75bp를 인하했다.

알리안츠의 수석 투자 전략가인 찰리 리플리(Charlie Ripley)는 "만약 우리가 2%를 넘는 추가 발행을 얻게 되면 시장은 올해 균형을 위한 금리 그림을 다시 생각하게 될 것"이라고 말했습니다. 이는 단기 변동성을 높이고 수익률 곡선을 가파르게 만들 것이라고 말했습니다. 투자 관리.

그러나 많은 투자자들처럼 리플리도 금리 최고점은 지난해에 올 것으로 믿고 있다.

"범위 내 관점에서 보면 수익률이 소폭 상승할 수 있지만 이는 매력적인 진입점입니다."라고 그는 말했습니다.

상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)의 데이터에 따르면 지난주 2년 만기 국채 선물의 순매도가 5월 이후 최저 수준으로 떨어졌으며, 이는 수익률이 더 급등할 것이라는 기대가 낮아졌음을 시사합니다.

그러나 다른 사람들은 경제가 식을지, 연준이 통화정책을 완화하기 위해 서두르게 될지 확신하지 못합니다.

사상 최고 수준의 투자 등급 채권 발행, IPO 활동 증가, 미국 주식 시장의 사상 최고 기록 등 금융 여건 완화로 인해 2024년에도 계속해서 인플레이션이 상승하고 금리 인하 가능성이 낮아질 것이라고 Torsten이 경고했습니다. Apollo Global Management의 수석 이코노미스트 Slok은 3월 1일자 보고서에서 이렇게 말했습니다.

그는 “현실은 미국 경제가 단순히 둔화되고 있지 않다는 것”이라고 말했다.

로이터 통신이 조사한 경제학자들은 미국이 지난달에 353,000개의 일자리를 추가한 데 이어 2월에도 200,000개의 일자리를 추가할 것으로 예상하고 있습니다. 3월 12일 발표될 미국 소비자 물가 보고서에서는 2월 물가가 0.4% 상승할 것으로 예상됩니다. 지난달 소비자물가는 예상보다 빠른 0.3% 상승률을 기록했다.

마이클 레이놀즈 투자 전략 담당 부사장은 "시장은 금리에 가장 민감할 것이고 금리는 인플레이션에 민감할 것"이라며 "우리는 현재 시장의 주요 위험으로 인플레이션을 무엇보다 면밀히 관찰하고 있다"고 말했다. 글렌메드에서. “다음 CPI 보고서는 매우 면밀히 관찰될 것입니다.”

출처: 로이터

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관계자의 발언

현지 시간으로 3월 6일, 제롬 H. 파월 연준 의장이 연준의 반기 통화 정책 보고서를 발표했는데, 그 증언은 다음과 같습니다.

인플레이션은 여전히 연방공개시장위원회(FOMC)의 목표인 2%를 웃돌고 있지만, 상당히 완화되었습니다. 노동 시장의 긴축이 완화되고 인플레이션이 계속 진행됨에 따라 고용 및 인플레이션 목표 달성에 대한 위험이 더 나은 균형을 이루고 있습니다.

노동 시장은 상대적으로 타이트한 상태를 유지하고 있지만, 수급 상황은 계속해서 더 나은 균형을 이루고 있습니다. 실업률은 3.7%로 역사적 최저치에 근접했습니다. 일자리가 줄어들고 명목 임금 상승률도 완화되고 있습니다.

현재 통화정책의 제한적 기조는 물가상승은 물론 경제활동에도 하방압력을 가하고 있지만, 현재 금리인상 주기에는 최고조에 달할 것으로 보인다. 그러나 경제 전망은 불확실하며 2% 인플레이션 목표를 향한 지속적인 진전도 보장되지 않습니다. 올해 후반에 금리 인하를 시작하는 것이 적절할 수도 있습니다.

정책 억제를 너무 이르거나 너무 많이 낮추면 인플레이션의 진전이 역전될 수 있습니다. 동시에, 정책 제한을 너무 늦게 또는 너무 적게 줄이는 것은 경제 활동과 고용을 과도하게 약화시킬 수 있습니다. 정책 금리 목표 범위 조정을 고려할 때, 우리는 들어오는 데이터, 변화하는 전망 및 위험 균형을 신중하게 평가할 것입니다. 위원회는 인플레이션이 2%를 향해 지속적으로 움직일 것이라는 더 큰 확신을 얻을 때까지 목표 범위를 줄이는 것이 적절할 것이라고 기대하지 않습니다.