S&P 500 지수: 금요일 매도세 이후 차트 분석

연방준비제도(Fed) 정책위원들은 지난주 금리 인하(0.25%포인트)에 대해 만장일치로 찬성표를 던지지 않았는데, 이는 오히려 바람직한 현상입니다. 경제 전망이 이례적으로 불확실하고, 여러 위험 요소들이 중앙은행을 상반된 방향으로 이끌고 있기 때문입니다. 이러한 상황에서 의견 차이는 건전한 것이며, 머지않아 필수적인 요소가 될 수도 있습니다.

불확실한 경제 상황에도 불구하고 투자자들은 3개월 만에 세 번째 금리 인하를 예상하며 금리 수준을 3.5%~3.75%로 높게 평가했습니다. 이는 연준이 금리 인하를 당연하게 여기도록 유도했기 때문입니다. 하지만 지속적인 목표치 상회 인플레이션, 행정부의 관세 정책을 둘러싼 혼란, 정부 셧다운으로 인한 데이터 부족, 과열된 주식 시장, 그리고 노동 시장의 약세 조짐 등 상충되는 경제 신호들이 난무하는 상황에서 이러한 확신은 오히려 도움이 되지 않습니다.

이러한 현실을 반영하여 연방공개시장위원회(FOMC) 투표권 위원 3명이 반대 의견을 냈는데, 그중 한 명은 더 큰 폭의 금리 인하를, 두 명은 금리 동결을 주장했습니다. 투표권이 없는 위원 4명도 금리를 현행대로 유지하는 것을 선호한다는 '소극적 반대' 의사를 표명했습니다.

제롬 파월 연준 의장은 새로운 정책 금리가 전반적으로 중립적이라고 밝혔습니다. 즉, 경제 수요에 영향을 미치지 않는다는 뜻입니다. 사실, 이 "중립" 금리조차도 불확실합니다. (연준의 새로운 경제 전망 요약에 따르면, 관계자들은 이 금리를 2.5%에서 4% 사이로 예상하고 있습니다.)

물가상승률이 여전히 목표치를 웃도는 상황에서 "약간 긴축적인" 정책을 유지하는 것이 더 합리적이었을지도 모릅니다. 하지만 사실 이번 0.25%포인트 추가 조정 자체는 큰 의미가 없습니다. 중요한 것은 새로운 정보가 들어올 때 중앙은행이 열린 마음을 유지하고, 또 그렇게 인식되도록 하는 것입니다. 정책 결정자들 사이의 공개적인 의견 불일치는 이러한 목적에 도움이 됩니다.

솔직히 말해서, 연준은 한 가지 점에 대해서는 매우 명확한 입장을 보여왔습니다. 단 하나의 주요 거시경제 정책 수단만으로는 서로 상반되는 두 가지 목표를 동시에 달성할 수 없다는 것입니다. 주로 관세 때문에 인플레이션 상승 위험이 존재합니다. 한편, 부진한 고용은 일자리 감소 위험을 시사하며, 공식 통계가 문제를 과소평가하고 있다는 우려도 있습니다.

이러한 스태그플레이션 가능성 징후는 중앙은행을 어려운 상황에 빠뜨리고 있습니다. 물가 안정과 최대 고용이라는 두 가지 책무를 수행해야 하는 중앙은행은 어떤 위험이 더 큰지 판단해야 하는데, 현재로서는 명확한 답이 없습니다.

앞으로 상황은 더욱 악화될 것입니다. 파월 의장의 임기는 5월에 끝나고, 투자자들은 후임자가 누가 될지에 점점 더 큰 관심을 보이고 있습니다. 백악관은 차기 중앙은행 총재가 충성심과 경제 지표와 관계없이 금리를 대폭 인하할 의지를 가진 인물로 선택될 것이라는 우려를 불러일으킬 만한 충분한 근거를 제시해 왔습니다. 이는 결국 인플레이션 기대치를 불안정하게 만들어 장기 금리를 상승시키고 금융 시장을 불안정하게 만들 수 있습니다.

누가 선출되든 이러한 위험성을 이해하고, 임명 후에는 백악관의 지시보다 공익을 우선시하기를 바랍니다. 연준의 다른 정책 결정자들이 의장의 입장에 동의하지 않을 경우 공개적으로 반대 의견을 표명하는 습관을 들이는 것도 도움이 될 것입니다. 표면적인 합의가 중앙은행의 신뢰도를 높인다는 생각은 애초부터 잘못된 것이었습니다. 연준의 다음 발전 단계에서는 이러한 생각이 오히려 위험할 수도 있습니다.

출처: 블룸버그 유럽

산업 생산이 다시 활기를 띠면서 제조업체들의 낙관론이 커지고 있다.

올해 8월 이후 네덜란드 제조업 생산량이 눈에 띄게 증가했습니다. 10월 생산량은 3개월 연속으로 이전 11개월 평균보다 훨씬 높았습니다.

최근 성장세에 기술 산업이 중요한 역할을 했습니다. 기계 생산과 가전제품 및 운송 수단 생산 모두 침체기를 거쳐 뚜렷한 회복세가 나타나고 있습니다. 유로존의 다른 국가들과 마찬가지로 네덜란드 제조업체들도 여름 이후 가까운 미래에 대해 다소 낙관적인 전망을 갖고 있습니다.

무역 관세 관련 불안감이 완화됨에 따라 생산량은 2025년 +0.5%에서 2026년 +1.0%로 추가 증가할 수 있습니다. 그러나 수출 제한 및 수입 관세, 중국과의 치열한 경쟁, 전력망 혼잡, 질소 배출 제한, 상대적으로 높은 에너지 비용과 같은 구조적 요인들이 여전히 성장을 둔화시키고 있습니다.

네덜란드 제조업 생산량은 2026년에 약간 더 빠른 속도로 성장할 것입니다.

네덜란드 제조업 생산량 증가

출처: 네덜란드 통계청, ING 리서치 예측

지출 증가는 점진적으로 생산량 증가로 이어지고 있습니다.

소비자 지출 증가와 정부 투자 확대, 특히 이러한 요인들이 2026년 제조업 주문량 증가로 이어질 것입니다. 생산 전망이 개선되고 제조업체들이 신규 주문을 꾸준히 받아왔지만, 최근 몇 달 동안 주문량에 대한 낙관적인 전망은 다소 완화된 수준에 그쳤습니다. 고객 주문량을 다시 충분히 확보하는 데는 시간이 걸립니다.

예를 들어 국방 분야에 대한 투자가 실질적인 주문 증가와 생산 확대로 이어지기까지는 시간이 걸립니다. 인력 부족과 공장 건설 또는 개조에 필요한 시간도 부족합니다. 따라서 생산자 신뢰도와 구매관리자지수(PMI)가 현재 장기 평균 수준에서 정체되어 있는 것은 놀라운 일이 아닙니다. 주문량 대비 재고 비율의 소폭 개선처럼, 경기 심리 지표 역시 아직 실질적인 성장을 예고하지는 않고 있습니다.

주문량과 재고량에 대한 판단 비율은 약간 개선되었을 뿐입니다.

산업 생산자의 주문량 및 완제품 재고 평가*

*긍정적 판단과 부정적 판단의 균형; 2개월 이동평균, 재고 판단 반전(rhaxis) 출처: 네덜란드 통계청, ING 리서치

칩 가공 장비 수요 또한 새로운 성장세에 기여하고 있습니다.

반도체 장비에 대한 전 세계적인 수요 증가세는 네덜란드 제조업의 또 다른 성장 동력입니다. 하지만 고객 재고의 정상화가 예상보다 더디게 진행되면서 2025년에도 반도체 제조업체와 장비 제조업체의 성장은 압박을 받았습니다. 반도체 회사인 ASML은 이러한 상황을 예의주시하고 있는 가운데, ASM과 Besi는 주문 증가세가 회복되고 있으며 2026년에 대해 낙관적인 전망을 내놓고 있습니다.

투자자들은 2026년에도 반도체 장비 수요가 증가할 것으로 예상하고 있습니다. 인공지능(AI) 붐으로 데이터 센터용 칩 수요가 늘어나면서 반도체 제조업체들의 생산 능력 확대 필요성이 대두되고 있습니다. AI 외에도 가전제품, 자동차, 산업용 기기 등 다양한 분야에 사용되는 칩 수요 또한 증가하고 있습니다.

미국 관세로 인해 시장 상황이 여전히 어려운 상황입니다...

도널드 트럼프 미국 대통령의 수입 관세 규모와 영향에 대한 불확실성으로 인해 소비자와 기업은 지출을 주저해 왔습니다. 최근 무역 협정으로 불확실성이 완화되면서 소비와 투자 전망은 개선되고 있습니다. 그러나 과거 네덜란드 산업의 중요한 성장 시장이었던 미국에 대한 EU 수출품의 단일 관세는 여전히 15%로 유지되고 있습니다. 미국 경제의 둔화와 맞물려 이러한 관세는 2026년 수출 증가율을 저해할 것으로 예상됩니다. 철강 및 알루미늄으로 만들어진 유럽산 제품과 부품에 대한 50% 관세율도 여전히 유효합니다. 실제로 미국은 철강 및 알루미늄 부품이 포함된 제품들을 50%의 높은 관세율 이하로 수입하는 추세입니다.

무역 제한과 국제 경쟁력 약화

중국과의 기술 경쟁 심화 및 자원 의존으로 인한 무역 제한 때문에 역풍과 불확실성이 여전히 존재합니다. 정부 정책은 시장 상황에 점점 더 큰 영향을 미치고 있으며, 그 영향력은 예측하기 어렵습니다.

넥스페리아(Nexperia)의 사업 운영에 대한 중국의 개입과 그에 따른 자동차 필수 칩 수출 제한 조치를 생각해 보십시오. 중국에 대한 첨단 칩 장비 수출 제한은 네덜란드 제조업체와 공급업체에도 직접적인 영향을 미칩니다. 동시에 달러 대비 유로화 강세와 트럼프 행정부의 관세 부과 이후 심화된 중국과의 경쟁은 네덜란드 제품에 대한 수요를 직접적으로, 그리고 수출 감소를 통해 간접적으로도 위축시키고 있습니다.

수요 부진, 높은 에너지 비용, 저가 수입품으로 인한 타격이 화학 및 비철금속 산업에 지속적인 악영향을 미치고 있습니다.

특히 화학 및 비철금속 분야 기업들은 2026년에도 세 가지 지속적인 병목 현상에 직면할 것입니다.

올해 네덜란드에서 폐쇄된 8개의 대형 화학 공장(또는 그 일부)은 생산량(생산 능력)의 일부가 시장에서 빠져나가면서 향후 몇 년간 성장에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.

이러한 관점에서 볼 때, 현재 에너지 가격의 하락 추세는 고무적이지만, 즉각적인 성장 재개를 보장하기에는 충분하지 않습니다. 이러한 추세는 2026년에도 지속될 것으로 예상되는데, 이는 주로 전 세계 LNG 생산 능력 증가(특히 미국과 카타르)에 기인하며, 가스 시장은 구조적으로 확대될 것입니다. 이는 극단적인 가격 급등과 공급 차질 발생 가능성을 줄여줍니다. 그러나 LNG의 높은 운송 및 처리 비용으로 인해 유럽의 에너지 가격은 여전히 ​​상대적으로 높은 수준을 유지하고 있습니다. 따라서 향후 수년간 에너지 수요를 충족하기 위해서는 LNG 수입이 계속 필요할 것입니다.

국방비 지출 증가가 기술 산업의 새로운 성장을 촉진하고 있다

반도체 장비 수요 증가와 더불어 정부의 국방비 지출 확대 또한 제품 수요를 점진적으로 증가시키고 있습니다. 예를 들어 탈레스(Thales)의 레이더, 다멘 네이벌(Damen Naval)의 호위함, IHC의 잠수함 부품 등이 그 예입니다. 유럽연합 집행위원회의 재무장 사업(ReArm-Europe)에 투입되는 8천억 유로와 나토의 새로운 국방비 지출 기준인 GDP 대비 3.5%는 장기적인 투자를 더욱 공고히 할 것입니다.

점점 더 많은 유휴 설비가 국방 목적으로 활용되고 있는데, VDL의 옛 네드카르 공장이 그 예입니다. 드론 제조는 빠르게 성장하는 분야이며, 네덜란드는 이 분야에서 특히 강점을 보이고 있습니다. 이전에는 주로 민간용으로 개발되었지만, 이제는 점점 더 많은 "이중 용도 기업"들이 기존의 민간 기술을 기반으로 새로운 군사 자원을 개발함으로써 이러한 성장 시장에 대응하고 있습니다.

식품 산업의 생산 개발이 강한 성장세 이후 정체되고 있다.

식품 산업의 생산량 증가는 2025년의 급격한 증가세 이후 2026년에 둔화될 것으로 예상됩니다. 네덜란드 통계청의 9월까지의 자료에 따르면, 2025년 생산량 증가율은 최소 3%에 달할 것으로 전망됩니다. 이는 수년간의 불황 이후 억눌렸던 수요가 부분적으로 해소된 데다, 현재 해외 매출이 국내 매출보다 훨씬 빠르게 성장하고 있기 때문입니다.

생산량 측면에서 보면, 해당 부문은 2018년 최고치에 근접할 것으로 예상됩니다. 2026년 성장률이 둔화될 것으로 예상되는 주된 이유는 공급 제약과 확장 투자 여력의 제한 때문입니다. 특히 가축 수 감소가 유제품 및 육류 가공 산업에 미치는 영향이 큰 비중을 차지합니다. 하지만 소비자 수요는 긍정적으로 성장하고 있어 이러한 하락세를 상쇄하는 요인으로 작용할 것으로 보입니다.

출처: ING

캐나다의 긍정적인 거시경제 지표 발표에도 불구하고 USDCAD 환율은 계속 하락세를 보이고 있습니다. 현재 환율은 1.3763입니다. 자세한 내용은 2025년 12월 15일 분석 자료를 참조하십시오.

USDCAD 전망: 주요 거래 포인트

• 2025년 10월 캐나다의 도매 거래량은 전월 대비 0.1% 증가했습니다.
• 2025년 10월 캐나다의 건축 허가 건수 증가율은 2024년 6월 이후 가장 빠른 속도를 기록했습니다.
• 캐나다 경제 개별 부문의 긍정적인 신호가 USDCAD에 대한 압력을 증가시키고 있습니다.
• 2025년 12월 15일 USDCAD 전망치: 1.3690

기본적 분석

USDCAD 환율은 조정을 받고 있지만 여전히 매도 압력을 받고 있습니다. 투자자들의 관심은 여전히 ​​지정학적 환경에 집중되어 있으며, 이는 상품 및 통화 시장 의 변동성을 더욱 심화시키고 있습니다 .

캐나다의 거시경제 데이터는 엇갈린 양상을 보였습니다. 2025년 10월 도매 거래량은 전월 대비 0.1% 증가한 860억 캐나다 달러를 기록했는데, 이는 시장 예상치인 0.1% 감소와는 상반되는 결과입니다. 건설 부문 또한 국내 수요를 뒷받침했습니다. 2025년 10월 건축 허가 발급액은 전월 대비 14.9% 급증한 138억 캐나다 달러에 달했는데, 이는 2024년 6월 이후 가장 빠른 증가세입니다.

캐나다 경제 개별 부문의 긍정적인 신호가 USDCAD에 대한 압력을 증가시켜 캐나다 달러를 강세로 만들고 있으며, 단기적으로 USDCAD의 전망은 약세로 유지되고 있습니다.

USDCAD 기술적 분석

USDCAD 환율이 EMA-65 아래에서 횡보세를 보이며 지속적인 하락 압력을 나타내고 있습니다. 가격 구조는 1.3680 부근의 목표가를 시사하는 삼각형 패턴 형성을 암시합니다. 오늘 USDCAD 전망은 하락세가 지속될 것으로 예상되며, 가장 가까운 목표가는 1.3690입니다.

스토캐스틱 오실레이터는 하락 시나리오를 뒷받침하는 추가적인 신호를 제공합니다. 신호선이 하락 추세선에서 반등하고 있어 하락 모멘텀이 여전히 유효함을 나타냅니다.

1.3745 레벨 아래에서 견고한 횡보세가 나타나면 하락 시나리오가 확정되고 삼각형 패턴의 하단 경계를 돌파할 가능성이 높아집니다.

요약

단기 USDCAD 환율은 여전히 ​​하락 압력을 받고 있습니다. USDCAD 기술 분석에 따르면, 가격이 1.3745 레벨 아래에서 유지될 경우 1.3680을 목표로 하는 하락세가 지속될 것으로 예상됩니다.

출처: RoboForex

2025년 11월 5일, 독일 뒤스부르크에 있는 티센크루프 제철소의 고로. 로이터/레온 쿠겔러

유로존의 10월 산업생산 증가세가 가속화되면서, 무역 불확실성이 해소되고 노동 시장은 여전히 ​​경직된 상태이며 소비가 조금씩 증가하고 있는 가운데 유로존 경제가 탄력을 받고 있다는 전망이 강화되었습니다.

유럽연합 통계청인 유로스타트가 월요일 발표한 자료에 따르면, 산업 부문은 9월의 0.2% 증가에 이어 2월에는 예상치와 일치하는 0.8%의 전월 대비 성장세를 보였다.

1년 전과 비교하면 10월 생산량 증가율은 9월의 1.2%에서 2.0%로 가속화되었으며, 로이터 통신이 실시한 경제학자 설문조사에서 예상했던 1.9%를 상회했습니다.

독일 산업은 전월 대비 1.4% 성장하며 최고의 실적을 기록했고, 이탈리아의 1.0% 하락과 프랑스의 부진한 성장세를 상쇄했습니다.

유로존 경제는 올해 놀라울 정도로 회복력을 보였으며, 유럽중앙은행 총재 크리스틴 라가르드는 이번 주에 성장 전망치를 추가로 상향 조정할 것이라고 이미 밝혔습니다 .

하지만 성장세는 그다지 눈부시지 않습니다. 수출이 최근 수십 년간 경제 성장의 주요 동력이었지만 여전히 부진하고 국내 부문이 거의 전부를 견인하고 있기 때문에, 유럽연합(EU)의 성장률은 1%를 조금 넘는 수준으로, 이른바 잠재 성장률에 근접하고 있습니다.

에너지 비용 급등으로 인해 유럽연합(EU)이 비용 측면에서 불리한 위치에 놓이게 되면서 산업 수출은 수년간 어려움을 겪어왔습니다. 이는 중국이 첨단 산업 기반을 확장하고 시장 점유율을 확대해 나가는 시기와 맞물렸습니다 .

올해 산업 경기가 바닥을 치고 있을지는 몰라도 호황이 예상되는 상황은 아니며, 새로운 미국 관세 체제가 세계 무역 패턴을 어떻게 바꿀지는 여전히 불확실하다.

그럼에도 불구하고 해당 블록은 잘 적응하고 있는 것으로 보이며, 설령 호황이 진행 중이 아니더라도 하방 위험 또한 제한적인 것으로 보인다.

바클레이즈는 보고서에서 "최근 발표된 고빈도 지표들은 연말까지 활동이 긍정적인 흐름을 보일 것으로 예상된다"고 밝혔다.

출처: 로이터

비트코인 (BTC$89.907.85)이 9만 달러 이상을 유지하기 위해 고군분투하는 가운데 , 시장 심리는 다시 한번 극심한 공포에 휩싸였습니다.

지난 1년 동안 암호 화폐 공포 및 탐욕 지수(Crypto Fear and Greed Index) 에서 공포 또는 극심한 공포가 전체 측정치의 30% 이상을 차지했습니다 . 현재 지수는 17로, 극심한 공포 단계에 속합니다.

지난 10월 비트코인 ​​매도세 이후 두 달 넘게 공포감이 시장 심리를 지배해 왔습니다. 당시 비트코인은 사상 최고치에서 36%나 폭락했습니다. 암호화폐 시장은 아직 의미 있는 회복세를 보이지 못하고 있습니다. 현재 비트코인은 사상 최고치보다 거의 30% 낮은 수준에서 거래되고 있어 투자자들의 신중한 태도가 여전히 높습니다.

미국 증시에서도 비슷한 괴리가 나타나고 있습니다. CNN 공포·탐욕 지수 에 따르면 현재 투자심리는 42로, 공포를 나타내는 수준입니다. 반면 S&P 500 지수는 사상 최고치보다 불과 몇 퍼센트 낮은 6,827 수준에서 거래되고 있습니다.

미국 주식 시장과 암호화폐 시장 모두에서 투자자들의 심리에는 여전히 공포감이 지배적입니다.

비트코인은 11월에 데드 크로스 (50일 이동평균선이 200일 이동평균선 아래로 떨어지는 기술적 패턴)를 기록했습니다. 이번 데드 크로스는 11월 21일 8만 달러 부근에서 형성된 저점과 일치했습니다. 주목할 만한 점은 2023년 이후 현재 시장 주기에서 발생한 모든 데드 크로스가 중요한 저점을 나타냈다는 사실이며, 이는 데드 크로스가 이 주기에서 역추세 지표로서 중요한 의미를 지닌다는 것을 보여줍니다.

출처: 코인데스크

지난주 금 가격은 변동성 심화 속에서도 회복력을 보였습니다. 달러 약세 지속, 중앙은행의 매입 활동, 지정학적 불확실성으로 인한 안전자산 선호 심리가 모두 금값 상승을 뒷받침했습니다. 반면, 연준 관계자들의 매파적인 발언은 높은 수준에서 금값에 다소 하락 압력을 가했습니다.

이번 주 시장은 미국의 11월 비농업 고용지표와 소비자물가지수(CPI) 발표, 그리고 영란은행과 일본은행의 금리 결정 등 여러 주요 위험 요인에 직면해 있습니다. 이러한 발표 결과는 금리 기대감과 위험 선호 심리에 영향을 미쳐 연말까지 금 가격의 향방을 크게 좌우할 수 있습니다.

기술적 분석: 상승 모멘텀 가속화, 4,300달러 중요한 시험대에 오르다

XAUUSD 일봉 차트에서 금 가격은 지난주 4일 연속 상승하며 상승 모멘텀이 급격히 강화되었고, 횡보세에서 활발한 상승 추세로 전환되었습니다. 목요일에는 주요 저항선인 4,250달러를 돌파했고, 금요일에는 장중 최고가인 4,353달러를 기록하며 7주 만에 최고치를 경신했습니다.

금요일 미국 거래 세션 동안 금값이 약 100달러 가까이 급락하며 긴 윗꼬리가 높은 수준의 매도 압력을 나타냈지만, 결국 4,300달러 이상을 유지하며 주간 2.5% 가까이 상승하여 매수세가 여전히 강세를 보이고 있음을 시사했습니다.

월요일 아침, 금 가격은 상승세를 이어가며 RSI가 70을 넘어 과매수 영역에 재진입해 단기 상승 모멘텀이 지속될 가능성을 시사했습니다. 일봉 캔들이 4,300달러 이상에서 마감될 경우, 상승 추세에 대한 시장의 확신이 강화되어 이전 고점인 4,381달러를 테스트할 가능성이 높아질 것으로 예상됩니다.

하지만 단기적인 강세를 고려할 때, 4,300달러 아래로 하락할 경우 4,180달러 부근의 횡보 저점과 10월 말부터 이어지는 상승 추세선에서 지지선이 형성되어 저가 매수세가 유입될 가능성이 있습니다.

강세 "기반" 견고하게 유지: 달러, 중앙은행 및 지정학적 위험이 동기화됨

금값이 높은 수준을 유지할 수 있는 원동력은 세 가지 핵심 요소에 의해 뒷받침됩니다. 바로 달러 약세 추세, 중앙은행의 지속적인 금 매입, 그리고 지정학적 불확실성 속에서의 헤지 수요입니다. 이러한 요소들이 함께 금값 상승을 지지하는 근본적인 토대를 제공합니다.

정책 측면에서 12월에는 연준이 금리를 인하하고 유동성 압박 완화를 위해 단기 국채 매입을 재개하여 미국 단기 국채 수익률이 하락했습니다. 달러 지수는 3주 연속 하락하며 98 부근의 단기 저점을 잠시 기록했습니다.

달러 약세는 금 보유의 기회비용을 낮추고 고수익 자산의 상대적 매력을 감소시켜 자본 흐름을 다시 금으로 돌립니다.

Meanwhile, central bank buying continues to act as a long-term "anchor" for gold. According to the World Gold Council, global central banks added a net 53 tonnes of gold in October, a significant month-on-month increase and the highest single-month total this year. Consistent official purchases provide a solid base for gold at high levels and support market acceptance of current price ranges.

Geopolitical uncertainty also remains a factor. From US interception of Venezuelan oil shipments, the ongoing Russia-Ukraine stalemate, to tensions in Southeast Asia, these events continually reinforce demand for hedging. While each may have limited immediate impact, collectively they offer marginal support to gold amid broader uncertainty.

Hawkish Fed Voices Emerge, Capping Short-Term Bullish Momentum

Although Fed Chair Powell has clearly signaled that rate hikes are not being considered in the near term, hawkish voices persist within the Fed.

Last Friday, Cleveland Fed President Harker (2026 voting member), Chicago Fed President Goolsby, and Kansas City Fed President George highlighted persistent inflation concerns, favoring a more restrictive stance. These comments pushed down market expectations for 2026 rate cuts, naturally weighing on short-term demand for non-yielding gold.

In my view, this is more of a sentiment recalibration at high levels than the start of a trend reversal. As long as the dollar remains relatively weak, coupled with ongoing central bank purchases and geopolitical hedging demand, the medium-term bullish structure for gold remains intact.

Focus on US Data and Central Bank Decisions, Watch for Volatility

Overall, the bullish structure for gold remains intact, but short-term volatility has increased. With the holiday season approaching, active capital is winding down and market liquidity is thinner. Any deviation from expectations in major risk events is more likely to trigger trend moves rather than just intraday noise. In this environment, risk management is more important than directional calls.

In the US, key focus this week is on November nonfarm payrolls (Thursday AEDT) and CPI (Friday AEDT). Markets expect around 50k new jobs, a slight rise in the unemployment rate to 4.5%, and core inflation near 3%.

If labor data comes in slightly stronger, say 60–70k new jobs with unemployment at 4.4–4.5% and inflation broadly as expected, it would suggest the economy is not slowing sharply and that rate cuts still have room, potentially putting modest pressure on gold bulls.

Conversely, if the labor market shows a clear weakness—negative job growth, unemployment rising to 4.6% or higher, and core inflation falling to 2.8–2.9%—markets may price in a "recession trade," which would clearly benefit gold.

또한 윌리엄스와 보스틱을 포함한 여러 연준 관계자들이 이번 주에 연설할 예정입니다. 이들의 경제 전망 및 정책 방향에 대한 발언은 향후 완화 정책에 대한 기대에 더욱 영향을 미쳐 단기적인 가격 변동성을 증폭시킬 수 있습니다.

전 세계적으로 중앙은행들의 정책 방향 차이도 두드러진다. 시장에서는 영란은행이 금리를 25bp 인하할 것으로 예상하는 반면, 일본은행은 금리 인상 가능성이 90%를 넘는다. 주요 중앙은행들의 정책 기조 차이는 환율과 금리 변동을 통해 단기적인 금 가격 변동성을 더욱 심화시킬 수 있다.

출처: 페퍼스톤