Hai "ông lớn" ngành nước hé lộ ước kết quả 11 tháng: Lợi nhuận đi trước doanh thu

MỚI

Hai "ông lớn" ngành nước hé lộ ước kết quả 11 tháng: Lợi nhuận đi trước doanh thu

Biwase vượt gần 43% kế hoạch lợi nhuận năm chỉ sau 11 tháng, trong khi TDM Water dù doanh thu giảm vẫn vượt kế hoạch nhờ nguồn thu tài chính từ cổ tức.

CTCP - Tổng công ty Nước - Môi trường Bình Dương (Biwase, HOSE: BWE) vừa công bố kết quả sơ bộ 11 tháng năm 2025, với doanh thu nội bộ ước đạt 3,151 tỷ đồng, vượt 8% kế hoạch cả năm; trong khi lãi sau thuế ước khoảng 741 tỷ đồng, vượt gần 43% mục tiêu lợi nhuận năm; trong bối cảnh sản lượng nước tiêu thụ 11 tháng chỉ đạt hơn 175.2 triệu m3, tương đương khoảng 86% kế hoạch năm.

HĐQT Biwase hiện đang xây dựng kế hoạch kinh doanh năm 2026, đồng thời lên lịch tổ chức ĐHĐCĐ thường niên 2026 và phương án chi trả cổ tức năm 2025.

So sánh cùng kỳ 2024, lãi sau thuế của Biwase trong 11 tháng 2025 cao hơn tới 34%. Ngược lại, doanh thu kém tích cực hơn. Trong 11 tháng 2024, doanh thu đạt 3,652 tỷ đồng; nếu cộng thêm mảng xử lý chất thải, nước thải, tổng doanh thu ước khoảng 3,939 tỷ đồng. So với mức này, doanh thu 11 tháng 2025 thấp hơn khoảng 20%.

TDM Water giảm doanh thu cốt lõi

Chiều ngược lại, CTCP Nước Thủ Dầu Một (TDM Water, HOSE: TDM), cổ đông chiến lược đang nắm 37.42% vốn Biwase, công bố ước kết quả 11 tháng 2025 với tổng doanh thu gần 464 tỷ đồng, giảm 8% so với cùng kỳ và mới thực hiện khoảng 88% kế hoạch năm.

Trong cơ cấu doanh thu, mảng sản xuất nước chiếm hơn 69% tổng doanh thu nhưng ghi nhận mức giảm mạnh nhất, lên tới 27% so với cùng kỳ. Ngược lại, hoạt động tài chính trở thành điểm sáng khi mang về gần 145 tỷ đồng doanh thu, tăng hơn 500%.

Động lực chính đến từ cổ tức và lợi nhuận được chia, trong đó riêng khoản cổ tức nhận từ Biwase đạt gần 107 tỷ đồng. Cùng kỳ năm trước, Biwase chi trả cổ tức bằng cổ phiếu, năm nay chi trả bằng tiền mặt.

Nhờ đóng góp lớn từ mảng tài chính, lãi sau thuế của TDM trong 11 tháng năm 2025 ước đạt gần 207 tỷ đồng, tăng 12% so với cùng kỳ và vượt 6% kế hoạch lợi nhuận năm.

Trên thị trường chứng khoán, cả 2 cổ phiếu BWE và TDM đều tăng giá trong năm 2025, dù biên độ khác biệt. Trong vòng 1 năm, cổ phiếu BWE nhích nhẹ gần 3%, với thanh khoản bình quân gần 200,000 cp/phiên, hiện giao dịch quanh mức 45,850 đồng/cp.

Trong khi đó, cổ phiếu TDM tăng mạnh hơn, gần 18% trong 1 năm, dù thanh khoản bình quân khá thấp, chỉ khoảng 13,000 cp/phiên. Sáng 15/12, thị giá TDM giao dịch quanh 58,200 đồng/cp.

Ngành nước trong quý 3 thể hiện hai sắc thái rõ rệt. Một số doanh nghiệp lập kỷ lục nhờ mở rộng và điều chỉnh giá bán, trong khi không ít đơn vị sụt giảm do sản lượng hạn chế và chi phí leo thang.

Sự đối lập này phản ánh khác biệt về thị trường từng địa phương và năng lực kiểm soát chi phí của mỗi công ty, kéo kết quả toàn ngành đi hai hướng.

Theo VietstockFinance, 42 doanh nghiệp nước sạch trên sàn đạt tổng doanh thu 8.6 ngàn tỷ đồng trong quý 3/2025, tăng 4.1% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận ròng vượt 1 ngàn tỷ đồng, tăng 19%, nhưng mức tăng không đồng đều.

Tổng lợi nhuận ròng quý 3 ngành nước tăng trưởng nhưng phân hóa mạnh

Miền Bắc và miền Trung dẫn nhịp tăng trưởng

Miền Bắc tiếp tục dẫn đầu đà tăng khi nhiều doanh nghiệp vượt đỉnh cũ.

Cấp nước Hải Phòng đạt doanh thu 370 tỷ đồng, tăng 5%; lợi nhuận 56 tỷ đồng, tăng 42%. NQN và BGW cũng nâng kết quả lên mặt bằng mới nhờ mở rộng mạng lưới và tăng giá bán.

Miền Trung ghi nhận bước nhảy mạnh về biên lợi nhuận. Cấp nước Đà Nẵng lãi 76 tỷ đồng, gần gấp 4 lần nhờ biên lãi gộp tăng lên 46%.

THN, BDW và DWC cũng cải thiện doanh thu và lợi nhuận khi nhu cầu tăng và giá nước được điều chỉnh.

Cấp nước Nghệ An gây chú ý khi lãi 18 tỷ đồng, gấp 20 lần, phần lớn đến từ thanh lý tài sản.

Khu vực miền Bắc và Trung báo lợi nhuận quý 3 tăng mạnh (Đvt: tỷ đồng)

Ở phía Nam, nhiều công ty cũng tích cực. Cấp nước Đồng Nai lãi 81 tỷ đồng trong quý 3, tăng 21%. Cấp nước Bà Rịa - Vũng Tàu lập đỉnh mới ở cả doanh thu lẫn lợi nhuận.

Tại Đồng bằng sông Cửu Long, Cấp thoát nước Bến Tre nâng biên lãi gộp lên 68.4% nhờ giá vốn giảm; đưa lợi nhuận lên 17 tỷ đồng, tăng 34%. Cấp nước Sóc Trăng cũng đảo chiều có lãi gần 5.5 tỷ đồng do kiểm soát thất thoát và cải thiện mạng lưới.

Hà Nội phân hóa, VAV lao dốc

Tại Hà Nội, sự tương phản rất rõ. VIWACO (UPCoM: VAV) lãi gần 30 tỷ đồng, chỉ bằng một nửa cùng kỳ dù doanh thu tăng nhẹ lên 278 tỷ đồng.

Giá mua nước từ VCW tăng liên tục kéo biên lợi nhuận gộp VAV xuống 18.7% từ mức 33.8%, khiến lãi ròng rơi xuống đáy 9 quý.

Ngược lại, Đầu tư Nước sạch Sông Đà (UPCoM: VCW) đảo chiều mạnh. Doanh thu tăng 76% lên 252 tỷ đồng; lãi 34 tỷ đồng so với mức lỗ gần 33 tỷ đồng năm trước. Biên lợi nhuận gộp lên tới 40.5%.

Nước sạch Số 2 Hà Nội (UPCoM: NS2) lãi 14 tỷ đồng, cao nhất từ trước đến nay nhờ mở rộng mạng lưới và giảm chi phí vận hành.

Thuận lợi của VCW là khó khăn của VAV

Cấp nước TPHCM vẫn hụt hơi

Tại TPHCM cũ, phần lớn doanh nghiệp chịu sức ép chi phí.

Những đơn vị như Nhà Bè, Bến Thành và Chợ Lớn đều gặp khó. Giá mua nước sỉ tăng và chi phí vận hành đội lên, cộng với sản lượng bán ra giảm, khiến lãi ròng tụt sâu.

Lợi nhuận Cấp nước Nhà Bè còn 3.1 tỷ đồng, giảm 61%; Cấp nước Bến Thành lùi 18%, còn 12 tỷ đồng; Cấp nước Chợ Lớn cũng giảm.

Riêng Cấp nước Gia Định là điểm sáng khi lãi 6 tỷ đồng, tăng 30%. Dù doanh thu đi ngang, giá vốn giảm và điều chỉnh giá bán giúp đơn vị này giữ hiệu quả.

Nhiều đơn vị cấp nước tại TPHCM cũ báo lãi giảm

Doanh thu và lợi nhuận trái chiều

Một số Công ty lập đỉnh doanh thu nhưng lợi nhuận đi xuống do chi phí đầu vào cao và sản lượng tiêu thụ hạn chế.

Cấp thoát nước Lâm Đồng lãi 22 tỷ đồng, giảm 15%. Trong khi Nước sạch Bắc Ninh B đạt doanh thu 81 tỷ đồng nhưng lợi nhuận chỉ còn 7.7 tỷ đồng, mức thấp nhất 2 năm.

Miền Tây cũng ghi nhận tình trạng tương tự tại CTW, VLW, TVW và CMW. Ở miền Trung, sản lượng yếu và sự cố tuyến ống khiến NQB và PWS giảm hiệu quả dù doanh thu vẫn cao.

Duy nhất Hạ tầng Nước Sài Gòn tiếp tục lỗ 6.2 tỷ đồng do chi phí lãi vay lớn.

Lợi nhuận TDM giảm sốc

Nhóm đầu ngành cũng phân hóa. Nước Thủ Dầu Một chỉ lãi 3.1 tỷ đồng, mất đến 95%. Doanh thu còn 64 tỷ đồng, giảm 40% do giảm đáng kể cung cấp nước sỉ cho BWE.

Ngược lại, Tổng công ty Nước - Môi trường Bình Dương duy trì tăng trưởng mạnh. Lợi nhuận 264 tỷ đồng, tăng 45%, gần bằng mức kỷ lục quý 2. Biên lãi gộp 55.6%, mức cao nhất từ trước đến nay.

Biên lợi nhuận gộp và lãi ròng của TDM lao dốc

M&A sôi động

Quý 3 và cả 9 tháng ghi nhận nhịp giao dịch cổ phần sôi động trong ngành nước, tâm điểm xoay quanh BWE và TDM.

BWE thoái 27.19% vốn tại Biwase - Long An cho TDM với giá 320 tỷ đồng; ghi nhận 67 tỷ đồng doanh thu tài chính, giảm sở hữu còn 71.3%. Đồng thời BWE nâng tỷ lệ tại VLW lên 33.6% với thương vụ 66 tỷ đồng; tăng sở hữu tại Biwase Cần Thơ lên 67.8% qua loạt giao dịch 38 tỷ đồng và nâng nắm giữ ở Biwase Quảng Bình lên 43.6% với giá 61 tỷ đồng. Trước đó, “ông lớn” này cũng đã hoàn tất mua 43% vốn Đầu tư Nước Tân Hiệp từ SII, tổng giá trị 805 tỷ đồng.

TDM cũng mở rộng sự hiện diện. Tháng 8, Công ty chi 6.3 tỷ đồng nâng sở hữu tại Biwase Quảng Bình lên 42.7%; góp vốn vào Cấp nước Gia Tân để đạt 23.5%, mua 8.3% Biwase Cần Thơ trị giá 23 tỷ đồng; và mua 10% vốn Đầu tư - Xây dựng Phú Mỹ Vinh trị giá 169 tỷ đồng.

Tử Kính

FILI - 13:00:00 29/11/2025

Tuần giao dịch từ 17-21/11/2025 cho thấy, lượng bán cổ phiếu ra áp đảo ở chiều đăng ký. Trong đó, đáng chú ý tại UNI khi loạt dàn lãnh đạo và người thân Công ty đồng loạt thoái vốn mà chưa rõ nguyên nhân.

FPT Telecom hoàn tất chuyển giao hơn 50% vốn Nhà nước

Tổng Công ty Đầu tư và Kinh doanh vốn Nhà nước (SCIC) đã bán toàn bộ gần 370.7 triệu cp, tương ứng 50.17% vốn tại CTCP Viễn thông FPT (FPT Telecom, UPCoM: FOX) trong ngày 11/11, với mục đích chuyển giao quyền đại diện chủ sở hữu vốn Nhà nước tại FPT Telecom từ SCIC về Bộ Công an, theo biên bản ký ngày 16/07/2025.

Đây được xem là bước thủ tục sau cùng trong tiến trình Bộ Công an tiếp nhận quyền đại diện chủ sở hữu vốn Nhà nước tại FPT Telecom. Sau chuyển giao, toàn bộ phần vốn Nhà nước tại FPT Telecom sẽ do Bộ Công an quản lý, trong khi cổ đông lớn còn lại là CTCP FPT đang nắm 45.66% vốn.

Hai con gái Chủ tịch HTL chuyển nhượng hết cổ phần cho mẹ

Hai chị em Lã Ngọc Đan Chinh và Lã Ngọc Đan Thanh, con của ông Lã Văn Trường Sơn - Giám đốc điều hành CTCP Kỹ thuật và Ô tô Trường Long và bà Nguyễn Thị Kiều Diễm - Chủ tịch HĐQT, đã bán lần lượt hơn 362,000 và hơn 284,000cp, tương ứng 3.02% và 2.37% vốn HTL.

Ở hướng ngược lại, bà Nguyễn Thị Kiều Diễm đã mua đúng số lượng 2 con gái bán ra, tổng cộng khoảng 646,000 cp. Sau giao dịch, tỷ lệ sở hữu của bà Diễm tại HTL sẽ tăng thêm 5.38%, lên 30.7%. Sau giao dịch, nhóm cổ đông gia đình lãnh đạo HTL vẫn nắm tổng cộng 63.55% vốn Công ty. Trong đó, bà Lã Thị Thanh Phương, chị ruột của ông Sơn và hiện là Phó Giám đốc HTL, sở hữu 1.97% vốn.

Biwase nâng sở hữu tại VLW lên gần 34%

Tổng công ty Nước - Môi trường Bình Dương (Biwase, HOSE: BWE) cho biết đã hoàn tất mua thêm 2.63 triệu cp của CTCP Cấp nước Vĩnh Long (UPCoM: VLW) theo kế hoạch đề ra. Giao dịch thực hiện trong phiên 14/11, giá trị sang tay gần 66 tỷ đồng.

Sau giao dịch, tỷ lệ sở hữu của Biwase tại VLW tăng từ 24.57% (7.1 triệu cp) lên 33.65% (9.73 triệu cp), tiếp tục giữ vị trí cổ đông lớn thứ 2, sau cổ đông chi phối là UBND tỉnh Vĩnh Long (51% vốn).

Đợt tăng sở hữu của Biwase diễn ra đồng thời với việc công ty con là CTCP Xây lắp - Điện BIWASE đăng ký bán thỏa thuận toàn bộ cổ phiếu VLW nắm giữ, tương đương 9.1% vốn, trong thời gian từ 30/10-26/11. Sau giao dịch, đơn vị này sẽ không còn là cổ đông của VLW.

Trước đó, trong phiên 21/5/2025, Biwase và công ty thành viên này cũng thực hiện thương vụ thỏa thuận gần 178 tỷ đồng, trong đó Xây lắp - Điện BIWASE chuyển nhượng 7.1 triệu cp VLW (24.57% vốn) cho Biwase. Như vậy, thông qua 2 giao dịch thỏa thuận với tổng giá trị khoảng 244 tỷ đồng, Biwase đã nâng sở hữu lên gần 34% vốn VLW, chủ yếu từ việc nhận chuyển nhượng cổ phần của đơn vị thành viên.

MBCapital muốn bán hết cổ phiếu MIG để chuyển trả tài sản ủy thác

Ngày 17/11, CTCP Quản lý Quỹ đầu tư MB (MBCapital) thông báo kế hoạch bán toàn bộ hơn 3 triệu cp Tổng CTCP Bảo hiểm Quân Đội (MIC, HOSE: MIG) nắm giữ, tương ứng tỷ lệ 1.43%, nhằm chuyển trả tài sản ủy thác cho khách hàng, dự kiến thực hiện ngày 25/11-23/12,

Kết phiên 18/11, thị giá MIG đạt 17,500 đồng/cp, tăng gần 8% so với đầu năm 2025. Nếu xét theo giá thị trường, quy mô giao dịch có thể lên đến 53 tỷ đồng.

Ái nữ nhà Chủ tịch PC1 dự chi hơn 90 tỷ để gom mạnh 4 triệu cp

Bà Trịnh Khánh Linh, con gái ông Trịnh Văn Tuấn - Chủ tịch HĐQT Tập đoàn PC1, đăng ký mua mới 4 triệu cp PC1 trong thời gian từ 20/11-18/12. Sau giao dịch, bà Linh dự kiến nâng tỷ lệ sở hữu lên 1.118%. Ông Tuấn hiện nắm gần 76.5 triệu cp, tương đương 21.382% vốn, và là cổ đông lớn nhất tại PC1.

Tạm tính theo mức giá 22,550 đồng/cp chốt ngày 17/11, thương vụ gom mới của bà Linh có giá trị hơn 90 tỷ đồng.

Loạt lãnh đạo và người thân thoái toàn bộ vốn tại UNI

Bà Vũ Thị Như Mai - Tổng Giám đốc CTCP Đầu Tư Và Phát Triển Sao Mai Việt đăng ký bán toàn bộ hơn 3.4 triệu cp UNI đang nắm giữ (tương đương 8.09% vốn) nhằm cân đối tài chính cá nhân. Giao dịch dự kiến diễn ra từ ngày 19/11 - 12/12.

Bà Mai đăng ký thoái vốn diễn ra chỉ 1 ngày sau khi loạt lãnh đạo cùng người thân UNI đăng ký bán hết cổ phiếu. Trong đó, ông Vũ Thanh Thủy - Thành viên BKS, bà Nguyễn Thị Lệ Thanh - mẹ của ông Thủy, Ủy viên HĐQT - đăng ký bán toàn bộ cổ phần nắm giữ, lần lượt 1.42 triệu cp và hơn 605 ngàn cp. Cùng với đó, cha và em gái ông Thủy là ông Vũ Duy Bé và bà Vũ Thanh Thảo cũng muốn thoái toàn bộ vốn, lần lượt hơn 1.5 triệu cp và gần 1.38 triệu cp.

Chị bà Mai là bà Vũ Thị Kim Liên, cũng đăng ký thoái tất cả vốn tại UNI (hơn 1.08 triệu cp, tương đương tỷ lệ 2.54%).

Các giao dịch dự kiến diễn ra từ 18/11 - 12/12, và đều vì mục đích như Tổng Giám đốc UNI là cân đối tài chính cá nhân. Hiện chưa rõ lý do vì sao dàn lãnh đạo và người thân Công ty đồng loạt thoái vốn.

Danh sách lãnh đạo công ty và người thân giao dịch từ ngày 17-21/11/2025

Danh sách lãnh đạo công ty và người thân đăng ký giao dịch từ ngày 17-21/11/2025

Thanh Tú

FILI - 14:00:00 24/11/2025

BWE – Liệu có đang đứng trước nhiều câu chuyện tăng trưởng?

I. Kết quả kinh doanh Q3/25

Nhìn chung kết quả kinh doanh của BWE trong quý vừa qua tăng trưởng đến từ việc biên lãi gộp nở mạnh. Cụ thể, doanh thu trong quý đạt 903 tỷ đồng (-4% yoy). Tuy nhiên do giá vốn hàng bán giảm 27% nên lãi gộp đạt 502 tỷ đồng, tương đương biên lãi gộp đạt 55,6%. Đây là con số cao nhất từ trước tới nay của BWE. Theo tìm hiểu của chúng tôi, con số này đạt được nhờ đơn vị cung cấp nước là Nước Thủ Dầu Một đã giảm giá bán nước cho BWE. Điều này đã lập tức phản ánh vào biên lãi của doanh nghiệp này. Bên cạnh đó, việc ghi nhận thêm mảng xử lý rác thải có biên lãi cao hơn cũng đóng góp đáng kể vào sự tăng trưởng này.

Bên cạnh lãi gộp tăng trưởng hơn 27%, doanh thu tài chính tăng mạnh cũng góp phần vào sự tăng trưởng của lợi nhuận. Trong kì, BWE ghi nhận 116,5 tỷ đồng doanh thu tài chính, chủ yếu đến từ việc thoái vốn ở công ty con là Biwase Long An và Biwelco (38,5 tỷ), và từ cổ tức được chia (54 tỷ). Mặt khác, chi phí tài chính tăng gần 50%, đạt 118 tỷ đồng do BWE đang tăng cường các khoản vay nợ cả ngắn và dài hạn.

Với những diễn biến này, Biwase ghi nhận LNST của công ty mẹ là 264,3 tỷ đồng – tăng 45% yoy. Biên lãi ròng đạt 29,3%. Như vậy lũy kế 9T25, BWE ghi nhận doanh thu dạt 3,2 nghìn tỷ (+14% yoy), LNST đạt 715 tỷ (+44% yoy). (Hình 1)

Mặc dù LNST đã giảm so với đỉnh thiết lập từ Q2/25, nhưng biên lãi ròng lại đang nới rộng. Vì thế chúng tôi thấy rằng nếu có một cú hích để tăng được doanh thu, thì BWE trong giai đoạn tới sẽ là một cổ phiếu tăng trưởng tốt, thay vì mãi gắn kèm với cái tên “cổ phiếu phòng thủ” như trước đây. Vậy liệu trong tương lai, các cú hích ấy có thể thực hiện được không? Chúng tôi sẽ phân tích ở phần sau của bài phân tích.

II. Một số câu chuyện đánh chú ý

1. Sản lượng kì vọng sẽ tăng trưởng trong ngắn và dài hạn

BWE hiện đang trong quá trình tái cơ cấu mạnh mẽ, khi thoái vốn khỏi những công ty con và liên tục tìm kiếm các dự án M&A mới. Chúng tôi xin điểm qua một số dự án như sau:

Dự án nâng công suất nhà máy Nhị Thành GĐ3: Cuối tháng 8, dự án nhà máy nước Nhị Thành GĐ3 đã chính thức đi vào vận hành, nâng tổng công suất lên 120.000m3/ngày đêm. Với tổng vốn đầu tư là hơn 1.100 tỷ đồng, dự án sẽ đáp ứng được nhu cầu nước sạch cho người dân khu vực Bến Lức, Cần Giuộc, Cần Đước, Thủ Thừa cũng như nhiều khu công nghiệp lớn. Trong quý vừa qua, BWE đã thoái một phần nhỏ vốn tại công ty con Biwase Long An tuy nhiên vẫn giữ vai trò là công ty mẹ, nên chúng tôi kì vọng nhà máy nước này sẽ đóng góp vào tăng trưởng của BWE, khi mà nhà máy cũ đã đạt công suất tối đa.

Nhà máy nước Cần Thơ 3: dự án này dự kiến đóng góp thêm 7% công suất cấp nước cho BWE. Tính đến cuối Q3/25, giá trị dở dang vào khoảng 113 tỷ và đã đi vào hoạt động sau 6 tháng thi công. Hiện tại, Biwase Cần Thơ đã trở thành công ty con của BWE nên khi dự án này hoàn thành thì đã được hợp nhất từ kì báo cáo Q3 vừa qua. (Hình 2)

Ngoài ra, BWE dự kiến thnàh lập 1 công ty con tại tỉnh Kiên Giang, do BWE góp 100% vốn bằng tiền mặt trong Q4/25. Chúng tôi cho rằng với động thái này, Biwase đang ấp ủ một dự án mới tại đây.

Mảng xử lý rác: Sau khi vận hành Nhà máy điện rác đầu tiên công suất 5MW từ T1/24 thì Biwase tiếp tục khởi côgn dự án Nhà máy điện rác thứ 2 nhằm đáp ứng nhu cầu xử lý rác tại Bình Dương. Dự án mới được chia làm 2 giai đoạn, với thành phần 1 có tổng mức đầu tư là 45 triệu đô, công suất 500 tấn rác/ngày và phát điện 12MW. Theo kế hoạch, dự án này sẽ hoàn thành trong giai đoạn 2025-2026 và kì vọng đạt công suất tối đa từ 2027.

Một số dự án M&A tiêu biểu khác trong năm: mua cổ phần Nước Tân Hiệp. Đây là cách để BWE mở rộng thị phần, tích hợp mạng lưới và tối ưu hóa chi phí vận hành.

Bên cạnh đó, chúng tôi cũng nhận thấy một số nhà đầu tư lo lắng vụ việc về thuế quan sẽ ảnh hưởng đến sản lượng cung cấp nước tại Bình Dương. Tuy vậy, tính đến báo cáo Q3/25 của một số doanh nghiệp trên sàn làm trong mảng BĐS KCN thì có thể thấy gần như thuế quan không ảnh hưởng, các doanh nghiệp này vẫn ghi nhận tăng trưởng doanh thu đều đặn. Đây là dấu hiệu cho thấy mảng cung cấp nước của BWE cho nhóm khách hàng này vẫn sẽ được tăng trưởng theo thời gian và tình hình tiêu thụ nước sạch sẽ tăng trưởng dương trở lại sau 2 quý ảm đạm.

2. Biên lợi nhuận có thể lên một mốc mới

Đầu tiên, chúng tôi kì vọng giá vốn đầu vào có thể duy trì mức thấp như hiện nay. Công ty cung cấp nước thô cho hệ thống BWE là TDM – cũng là một cổ đông chiến lược của BWE khi doanh nghiệp này cổ phần hóa trong năm 2016. Bên cạnh đó, TDM cũng đã góp vốn vào rất nhiều những công ty con – liên kết của BWE.

Nếu nhà đầu tư để ý kĩ, thì báo cáo quý vừa qua của TDM cũng không hề tốt, khi doanh thu giảm 40% yoy nhưng nhờ có lợi nhuận từ BWE nên TDM vẫn ghi nhận LNST tăng trưởng. Vì thế, chúng tôi kì vọng một bài toán đánh đổi ở đây, khi TDM cung cấp nguồn nước giá rẻ, giúp BWE bước vào giai đoạn tăng trưởng, còn TDM thì nhận lại cổ tức. Giả sử bài toán này là đúng, thì biên lãi gộp của Biwase sẽ bước mức nền mới. Tuy vậy đây chỉ là dự đoán của chúng tôi và cần thêm thời gian so sánh 2 báo cáo của 2 công ty để xác thực.

Link: https://vnbusiness.vn/24h/loi-nhuan-quy-iii-cua-nuoc-thu-dau-mot-thap-ky-luc-1110271.html

Chúng tôi cũng kỳ vọng giá bán đầu ra sẽ tăng – dù chậm. Điểm nhấn ở đây việc tỉnh Bình Dương được sáp nhập về TP.HCM. Tác động chính: phát triển hạ tầng nhanh hơn, luồng đầu tư công/FDI lớn hơn, giá chính sách dịch vụ cũng sẽ được nâng lên theo quy hoạch vùng. Chúng tôi đánh giá đây là chiến lược trong dài hạn, và có thể là key để cải thiện định giá.

3. Dự thảo về luật cấp thoát nước cũng là một câu chuyện đáng để tâm

Bên cạnh 2 câu chuyện trên, thì dự thảo về luật cấp thoát nước cũng là một câu chuyện hay đối với nngành nước nói chung, BWE nói chung. Theo đó, ngành cấp thoát nước còn nhiều vấn đề tồn đọng, pháp luật liên quan hiện chưa tương xứng với vai trò, tầm quan trọng của dịch vụ này. Vì thế, luật cấp, thoát nước là yêu cầu thực tiến đối với ngành.

Mặc dù dự thảo đã có từ thnág 9/24 nhưng sau một năm thì theo chúng tôi thấy vẫn chưa có nhiều bước tiến lớn. Cụ thể, theo đề xuất của Bộ Xây dựng, Chính phủ và Ủy ban Thường vụ đã thống nhất chưa đưa dự án Luật Cấp, thoát nước vào chương trình của kỳ họp thứ 9 của Quốc hội khóa XV. Theo đó, bộ Xây dựng sẽ tiếp tục chỉnh lý, hoàn thiện dự án và sẽ dưa vào Chương trình xây dựng luật năm 2026 – 2027, nhiệm kỳ Quốc hội XVI.

Chúng tôi nhận thấy trong dự thảo về Luật Cấp, thoát nước có nhiều điểm có lợi cho BWE, ví dụ như miễn tiền sử dụng đất (điều 5.3), hay phát triển khoa học công nghệ sẽ được hưởng các ưu đãi chính sách (điều 10.4). Tuy nhiên đây vẫn là câu chuyện dài hạn, và chưa có nhiều câu chuyện có thể ngã ngũ trong ngắn hạn. Nên chúng tôi đánh giá đây là câu chuyện hay, nhưng phải trong dài hạn. còn ngắn hạn thì đây chưa phải là chất xúc tác khiến giá cổ phiếu thăng hoa.

III. Kết luận, đánh giá

Tổng kết lại, chúng tôi xin tóm tắt về BWE bằng những gạch đầu dòng sau:

BWE có nhiều dự án để tăng sản lượng, trong đó:

+ Dự án tại Cần Thơ (dự án Nhà máy nước Cần Thơ 3) đã đi vào hoạt động dự kiến sẽ đóng góp vào doanh thu và lợi nhuận khi đơn vị quản lý trực tiếp đã trở thành công ty con của BWE.

+ Dự án Nhà máy Nhị Thành GĐ3 đã đi vào hoạt động trong tháng 8/25, chúng tôi kì vọng sẽ có sự tăng trưởng doanh thu ngay trong Q4, khi mà BWE đã đạt full công suất những quý gần đây.

+ Khởi công dự án Nhà máy điện rác thứ 2 nhằm đáp ứng nhu cầu xử lý rác tại Bình Dương, tổng vốn đầu tư cho giai đoạn 1khoảng 45 triệu đô và chưa đi vào thực hiện. Hiện Nhà máy điện rác đầu tiên cũng đang đem lại biên lãi khá tốt.

+ Dự định thành lập 1 công ty con tại Kiên Giang, chúng tôi kì vọng 1 dự án mới tại khu vực này.

Biên lãi gộp có thể nâng lên 1 tầm cao mới, khi giá vốn được giảm. Giá bán đầu ra có thể tăng theo mức dịch vụ chung khi Bình Dương được sáp nhập về TP.HCM

Dự thảo về Luật cấp, thoát nước chưa được thông qua, tuy nhiên đây cũng là câu chuyện đáng quan tâm trong dài hạn.

Với những dự định trên, chúng tôi kì vọng BWE sẽ có tối thiểu 4 quý tăng trưởng về doanh thu, khi có thêm 2 công ty con mới đi vào hoạt động. Biên lãi cũng sẽ được cải thiện khi giá vốn đầu vào giảm. Rủi ro là giá bán nước tăng chậm hơn dự kiến, hoặc tác động giá vốn đầu vào giảm chỉ có trong quý vừa qua. Chúng tôi cũng chờ đợi các dự án mới gối đầu để đánh giá thêm mức độ tăng trưởng trong dài hạn.

Xét về kỹ thuật, thì chúng tôi thấy nhiều khả năng BWE đã tạo đáy tại vùng 47. Tuy nhiên đây là cổ phiếu thanh khoản khá thấp, nên nhà đầu tư cần cân nhắc khi tham gia giao dịch với BWE với tâm thế đầu cơ.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-