Giám đốc FTSE: Việt Nam đã sẵn sàng tham gia sâu hơn vào thị trường vốn quốc tế

Theo bà Nguyễn Hoài Thu - Phó Tổng Giám đốc VinaCapital, thị trường chứng khoán đang mang đến nhiều cơ hội cho năm 2026, bất chấp những biến động mạnh trong năm nay.

Tại buổi họp báo “Triển vọng kinh tế vĩ mô và chiến lược đầu tư trong kỷ nguyên Đổi mới 2.0”, bà Nguyễn Hoài Thu - Phó Tổng Giám đốc VinaCapital cho rằng, thị trường chứng khoán còn nhiều tiềm năng (lợi nhuận doanh nghiệp tăng 16%/năm), định giá rất hấp dẫn (P/E 10.5 lần).

Còn nhiều cơ hội cho nhóm cổ phiếu chưa tăng giá trong năm 2026

Bà Nguyễn Hoài Thu - Phó Tổng Giám đốc VinaCapital

Theo bà Nguyễn Hoài Thu - Phó Tổng Giám đốc VinaCapital, thị trường chứng khoán đang mang đến nhiều cơ hội cho năm 2026, bất chấp những biến động mạnh trong năm nay. Bà chỉ ra rằng, dù VN-Index đã tăng ấn tượng 33% từ đầu năm (tính đến 24/10), sau khi phục hồi 50% từ đáy tạo ra khi Mỹ công bố thuế quan 46%, thì sự tăng trưởng này "rất thiếu đồng đều" và bị dẫn dắt bởi một nhóm nhỏ.

Cụ thể, đà tăng chủ yếu bị dẫn dắt bởi một nhóm rất nhỏ gồm 12-13 cổ phiếu (như nhóm Vingroup và Gelex), trong khi phần còn lại của thị trường thực chất chỉ tăng 13.4%. Bà Thu nhấn mạnh một nghịch lý rất nhiều ngành có tăng trưởng lợi nhuận dương tốt (từ 10-58%) nhưng cổ phiếu lại không tăng nhiều do dòng tiền dồn hết vào nhóm dẫn dắt. "Theo đó cho thấy vẫn còn rất nhiều cơ hội trong các cổ phiếu chưa tăng giá cho năm 2026", bà Thu khẳng định.

Triển vọng này càng được củng cố khi VinaCapital dự báo tăng trưởng lợi nhuận bình quân của các doanh nghiệp niêm yết sẽ đạt 16%/năm trong giai đoạn 2026-2027, sau mức tăng khoảng 23% của 2025. Mức tăng trưởng này được đánh giá là bền vững, vì chu kỳ đầu tư (Capex) mở rộng sản xuất đang tăng ấn tượng 30% nhưng các doanh nghiệp lại không lạm dụng đòn bẩy, mà đang mở rộng một cách cẩn trọng.

Về mặt định giá, bà Thu cũng chỉ ra sự tương tự. P/E dự phóng toàn thị trường là 15 lần - không còn rẻ. Tuy nhiên, nếu loại trừ 13 cổ phiếu dẫn dắt, P/E của phần còn lại của thị trường chỉ ở mức 10.5 lần. "Mức định giá 10.5 lần là rất hấp dẫn", bà Thu nhận định. Điều này khẳng định chiến lược đầu tư chủ động, chọn lọc cổ phiếu có nền tảng tốt (P/E 9-10 lần) sẽ mang lại hiệu quả về lâu dài khi thị trường "bình thường hóa". Nhìn vào định giá ngành (so với trung bình 5 năm), nhiều ngành như Năng lượng, Bảo hiểm, Tiêu dùng thiết yếu đang có mức định giá hấp dẫn. Trong khi đó, dựa trên tiêu chí PEG (<1) và ROE (>15%), các ngành đang hấp dẫn bao gồm: Vật liệu, Ngân hàng, Tiêu dùng, Chăm sóc sức khỏe và Công nghệ.

3 động lực thúc đẩy đầu tư trong năm 2026 

Khi tổng hợp các cơ hội, VinaCapital tập trung vào 3 chủ đề đầu tư chính cho 2026.

Thứ nhất là sự hồi phục của tiêu dùng nội địa, tập trung vào các công ty bán lẻ đã đạt "lợi thế kinh tế nhờ quy mô" (như Bách Hóa Xanh của MWG hay PNJ).

Thứ hai là ngành Ngân hàng, hưởng lợi đa chiều từ đầu tư công và bất động sản hồi phục giúp cải thiện chất lượng tài sản, giảm chi phí tín dụng và tăng ROE; tăng trưởng tín dụng cao (18-20%) đi kèm thông tin gỡ bỏ hạn mức tăng trưởng tín dụng và sự phục hồi của bất động sản sẽ có lợi cho các ngân hàng lớn, quản trị tốt, vốn dày (TCB, MBB).

Thứ ba là nhóm hạ tầng và các công ty bất động sản phục vụ nhu cầu thực (phân khúc trung bình) hưởng lợi từ các đại dự án của Chính phủ.

Nhìn xa hơn, bà Thu cho rằng việc nâng hạng FTSE (dự kiến 2025) chỉ là khởi đầu. Mục tiêu lớn hơn là nâng hạng MSCI trong 5 năm tới, vốn có thể thu hút lượng vốn lớn gấp vài chục lần, dù vẫn còn trở ngại về cơ chế bù trừ trung tâm (CCP) và giới hạn sở hữu nước ngoài (FOL).

Sự trở lại của làn sóng IPO (như TCBS) và kỳ vọng niêm yết của các doanh nghiệp FDI cũng sẽ giúp tăng chiều sâu cho thị trường.

Tuy nhiên, thị trường cũng đối mặt với rủi ro. Lớn nhất là áp lực tỷ giá, khi VND đang yếu hơn 12-13% so với các đồng tiền châu Á khác, gây lo ngại cho nhà đầu tư nước ngoài và có thể buộc nhà điều hành phải tăng lãi suất trong năm 2026 (hiện đang ở mức thấp lịch sử).

Lý giải về sự sụt giảm thanh khoản và biến động mạnh gần đây (như phiên giảm 5% ngày 20/10), bà Thu cho rằng nguyên nhân không phải do dòng tiền dịch chuyển sang vàng. Thay vào đó, chính "sự biến động" của thị trường vàng do chênh lệch giá lớn và tỷ giá trên thị trường không chính thức đã gây ra tâm lý e ngại rủi ro, tác động tiêu cực đến tâm lý nhà đầu tư chứng khoán.

Nhìn chung, bà Thu cho rằng thị trường chứng khoán còn nhiều tiềm năng (lợi nhuận doanh nghiệp tăng 16%/năm), định giá rất hấp dẫn (P/E 10.5 lần nếu bỏ nhóm dẫn dắt).

Cát Lam

FILI - 20:39:55 28/10/2025

Sự kiện FTSE Russell nâng hạng thị trường Việt Nam lên Thị trường Mới nổi Thứ cấp (Secondary Emerging Market) đã tạo ra sự phấn khích trong giới đầu tư đang săn đón câu chuyện tăng trưởng tiếp theo. Tuy nhiên, ẩn sau sự hân hoan đó là một số rào cản đáng kể, từ thanh khoản thấp (trừ nhóm cổ phiếu bluechip) đến tình trạng thiếu vắng các đợt niêm yết mới.

Khả năng tiếp cận môi giới quốc tế còn hạn chế, cùng với việc công bố thông tin bằng tiếng Anh chưa đủ và thiếu đối tác thanh toán bù trừ trung tâm (CCP) đang là những rào cản lớn có thể cản trở Việt Nam thu hút dòng vốn nước ngoài mà thị trường đang kỳ vọng.

"Ngoài 30 cổ phiếu hàng đầu, thật khó để đầu tư 50 triệu USD vào một mã cổ phiếu. Thị trường thiếu độ sâu cần thiết", ông Pon Van Compernolle của Maybank Securities Thailand nhận định.

Thị trường chứng khoán Việt Nam hiện có khoảng 1,600 cổ phiếu, nhưng phần lớn vốn hóa tập trung vào các ngành "kinh tế cũ" truyền thống như tài chính và bất động sản. Bên ngoài nhóm cổ phiếu đầu ngành, các quỹ đầu tư lớn sẽ gặp khó khăn trong việc tìm kiếm cơ hội đầu tư đa dạng.

"Thanh khoản là vấn đề lớn nhất... thực tế bạn chỉ có thể mua cổ phiếu ngân hàng với khối lượng lớn", ông Compernolle nhận định. Ông hiện đang giám sát việc thành lập hoạt động quỹ tư nhân của Maybank nhắm vào cổ phiếu ASEAN.

Ngược lại, ông chỉ ra rằng tại Thái Lan, các quỹ đầu tư có thể phân bổ vốn vào 100 đến 150 cổ phiếu khác nhau. Compernolle từng quản lý Quỹ RVC Emerging Asia của Ross & Van Compernolle tại đây, với trọng tâm đầu tư vào cổ phiếu ASEAN niêm yết.

Thiếu vắng các đợt IPO từ các công ty phi tài chính

Việt Nam cũng không có nhiều đợt niêm yết mới kể từ đại dịch COVID-19. Làn sóng IPO gần đây chủ yếu đến từ các công ty chứng khoán, làm hạn chế cơ hội đa dạng hóa danh mục đầu tư.

"Tôi hy vọng sẽ thấy nhiều doanh nghiệp từ các ngành phi tài chính thực hiện IPO tại Việt Nam", David Xu, Giám đốc đầu tư của Aumento Capital Management chia sẻ. Công ty quản lý quỹ có trụ sở tại Hồng Kông này hiện đã phân bổ 10% trong tổng số 100 triệu USD tài sản quản lý vào thị trường Việt Nam.

Ông Xu cũng nhấn mạnh rằng việc công bố thông tin bằng tiếng Anh còn hạn chế là trở ngại lớn cho việc gia tăng đầu tư vào thị trường. MSCI, nhà cung cấp chỉ số và là đối thủ của FTSE Russell, từ lâu đã chỉ ra rằng thiếu minh bạch thông tin bằng tiếng Anh là một trong những lý do chính khiến Việt Nam vẫn bị xếp hạng là thị trường cận biên (Frontier Market).

"50 công ty niêm yết hàng đầu thường có ban lãnh đạo nói được tiếng Anh và đội ngũ quan hệ nhà đầu tư chuyên nghiệp, giúp họ truyền thông hiệu quả với thị trường. Nhưng ngoài nhóm này, cần có sự cải thiện đáng kể," ông Xu nhận định.

Ông cũng cho biết rất ít công ty môi giới nước ngoài có mặt tại Việt Nam, gây khó khăn cho việc liên lạc với môi giới và doanh nghiệp địa phương. Tình trạng này khiến các nhà đầu tư tổ chức nước ngoài gặp nhiều trở ngại trong quá trình nghiên cứu đầu tư.

Rào cản tiếp cận thị trường cần vượt qua

FTSE cũng đã nêu bật vấn đề về khả năng tiếp cận hạn chế của các môi giới toàn cầu vào thị trường Việt Nam. Nhà cung cấp chỉ số này cho biết việc nâng hạng thị trường Việt Nam lên nhóm thị trường mới nổi thứ cấp (có hiệu lực từ tháng 9/2026) vẫn còn phụ thuộc vào kết quả đánh giá trung gian vào tháng 3/2026 "nhằm xác định liệu đã có đủ tiến bộ trong việc tạo điều kiện cho môi giới toàn cầu tiếp cận thị trường hay chưa".

Việt Nam đã xây dựng khuôn khổ cho phép nhà đầu tư nước ngoài giao dịch qua các công ty môi giới đóng vai trò bảo đảm thanh toán. Biện pháp này nhằm cung cấp giải pháp ngắn hạn không cần trả trước (non-prefunding), xóa bỏ quy định cũ buộc nhà đầu tư ngoại phải gửi đủ tiền trước khi đặt lệnh mua.

"Mô hình này tạm thời phù hợp với quy mô hiện tại của khối ngoại trên thị trường", ông Compernolle nhận xét. "Nhưng nếu muốn quy mô tăng gấp 10 lần, Việt Nam cần có những tiêu chuẩn mà các thị trường phát triển đã áp dụng".

Hệ thống đối tác thanh toán bù trừ trung tâm (CCP) theo chuẩn quốc tế – yếu tố then chốt giúp cơ chế không trả trước hoạt động hiệu quả và an toàn – có thể phải đến quý đầu năm 2027 mới có thể đi vào hoạt động.

Khung thời gian này được đề cập trong một nghị định và lộ trình mới do Chính phủ Việt Nam công bố vào tháng 9, nhằm tăng cường khả năng tiếp cận thị trường chứng khoán thông qua nhiều cải cách quan trọng. Các cải cách bao gồm nâng giới hạn sở hữu nước ngoài, hiện đại hóa hệ thống thanh toán và bù trừ, đơn giản hóa quy trình IPO và đảm bảo đối xử công bằng cho nhà đầu tư nước ngoài.

Nhà đầu tư trong nước - "tấm đệm" an toàn cho thị trường

Tin tốt là Việt Nam có nền tảng nhà đầu tư nội địa vững mạnh. Thanh khoản trên thị trường chủ yếu đến từ nhà đầu tư cá nhân trong nước, chiếm khoảng 80 đến 90% tổng giá trị giao dịch.

Christina McGuire, nhà sáng lập kiêm giám đốc đầu tư của Elephant Asset Management tại London, nhìn nhận đây là điểm mạnh đáng kể, mặc dù bà vẫn khuyến khích tăng cường sự tham gia của các tổ chức đầu tư trong nước.

Đối lập với Việt Nam, nhà đầu tư nước ngoài tại Philippines thường chiếm từ 30 đến 40% tổng giá trị giao dịch. Bà McGuire cho rằng việc nhà đầu tư nước ngoài chiếm tỷ lệ cao sẽ tác động tiêu cực tới sự ổn định của thị trường.

"Tỷ lệ nhà đầu tư nước ngoài quá cao luôn tiềm ẩn nhiều rủi ro. Như chúng ta đang chứng kiến tại một số thị trường ASEAN khác, khi khối ngoại rút vốn mà không có lực đỡ từ nhà đầu tư nội địa, thị trường sẽ gặp khó khăn nghiêm trọng”, bà nhấn mạnh.

Chỉ số chứng khoán Philippines đã sụt giảm hơn 7.6% từ đầu năm, với dòng vốn ngoại rút ròng vượt 700 triệu USD. Tương tự, chỉ số SET của Thái Lan cũng giảm khoảng 7%, với lượng bán ròng từ khối ngoại lên tới hơn 3 tỷ USD, theo số liệu từ Bloomberg.

Mặc dù nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng hơn 4 tỷ USD cổ phiếu Việt Nam trong cùng giai đoạn - một trong những mức rút vốn lớn nhất tại châu Á - chỉ số VN-Index vẫn thể hiện sức chống chịu đáng kinh ngạc, tăng trưởng khoảng 30% từ đầu năm, dẫn đầu về hiệu suất trong khu vực ASEAN.

"Thanh khoản trong một thị trường có quy mô như Việt Nam là vô cùng quan trọng. Nếu thanh khoản rút đi, bạn có thể mất tất cả", bà McGuire nhấn mạnh.

Thái Lan, được FTSE xếp vào nhóm thị trường mới nổi tiên tiến (Advanced EM), duy trì giá trị giao dịch hàng ngày trung bình khoảng 1.3 tỷ USD từ đầu năm, dẫn đầu khu vực Đông Nam Á. Việt Nam đứng ngay sau với giá trị giao dịch trên 1 tỷ USD, tương đương với Singapore - một thị trường tiên tiến, và vượt trội so với các thị trường mới nổi khác như Indonesia và Malaysia.

Trong khi đó, thị trường chứng khoán Philippines còn khá nhỏ và thanh khoản thấp so với các nền kinh tế khác thuộc nhóm ASEAN-6, với giá trị giao dịch hàng ngày trung bình chỉ khoảng 100 triệu USD.

Chứng khoán Việt nằm trong nhóm giao dịch nhộn nhịp nhất ASEAN

Giá trị giao dịch trung bình hàng ngày ở mỗi thị trường (tỷ USD)

Khi nào dòng vốn toàn cầu sẽ đổ vào?

Ông Đặng Thanh Tùng, Giám đốc Nghiệp vụ Dragon Capital, dự báo tỷ trọng của Việt Nam trong các chỉ số thị trường mới nổi của FTSE có thể dao động từ 0.3% đến 0.5%. Điều này sẽ thu hút dòng vốn thụ động ít nhất từ 500 triệu USD đến 600 triệu USD.

Bên cạnh đó, dòng vốn từ các quỹ chủ động được dự đoán dao động từ 2.5 tỷ USD đến 7.5 tỷ USD, trong đó một phần có thể đến trước thời điểm Việt Nam chính thức được nâng hạng vào năm 2026.

"Với câu chuyện tăng trưởng hấp dẫn của Việt Nam, nhiều nhà đầu tư chủ động có thể phân bổ tỷ trọng cho Việt Nam cao hơn so với mức tỷ trọng mà FTSE áp dụng cho Việt Nam", ông Tùng nhận định. "Họ có thể xem đây là cơ hội đầu tư chưa được đánh giá đúng mức, điều này có thể đẩy dòng vốn chủ động lên mức cao hơn trong dải dự báo".

Một số quỹ đã bắt đầu tìm hiểu cơ hội tại thị trường Việt Nam. Từ 13 đến 16/10, Elephant Asset Management với 300 triệu USD tài sản quản lý và Aumento Capital Management nằm trong số 20 nhà quản lý quỹ toàn cầu - đại diện cho hơn 1 ngàn tỷ USD tổng tài sản - đã tham gia chuyến khảo sát thực tế tại Việt Nam. Được tổ chức bởi Maybank Securities Vietnam, chuyến đi nhằm kết nối nhà đầu tư với các doanh nghiệp địa phương sau thông báo nâng hạng thị trường.

Tuy nhiên, các nhà quản lý quỹ cho biết họ chỉ mua vào khi định giá và tỷ lệ rủi ro-lợi nhuận của từng công ty cụ thể thực sự hấp dẫn.

"Hiện tại, chu kỳ thị trường đang hơi bất lợi cho Việt Nam do mức định giá khá cao so với khu vực. Tuy nhiên, điều này sẽ tự điều chỉnh theo thời gian”, ông McGuire nhận xét.

Ông Compernolle cũng đồng quan điểm này, cho rằng mọi tin tức tích cực trong những năm gần đây đã được phản ánh vào giá cổ phiếu, khi VN-Index đạt mức cao kỷ lục vào giữa tháng 10. Tình hình này dẫn đến định giá cao tương đối và sự thận trọng từ giới đầu tư nước ngoài.

Sau một đợt tăng kéo dài, chỉ số VN-Index đã giảm mạnh 5.47% vào thứ Hai (20/10), đánh dấu mức giảm phần trăm lớn thứ hai trong năm nay. Tuy nhiên, điều đáng chú ý là các nhà đầu tư nước ngoài đã chuyển sang mua ròng vào ngày hôm sau, mua vào khoảng 92 triệu USD cổ phiếu vào ngày 21/10 - giá trị mua ròng một ngày lớn nhất trong năm nay.

Ông Compernolle xem việc nâng hạng FTSE như một tín hiệu quan trọng cho cộng đồng đầu tư quốc tế rằng Việt Nam đã thực sự mở cửa thị trường vốn và môi trường kinh doanh. "Chúng tôi giờ đây sẽ theo dõi xem Việt Nam cần bao lâu để đạt được mục tiêu tiếp theo: MSCI nâng hạng lên thị trường mới nổi", ông kết luận.

Vũ Hạo (Theo Business Times)

FILI - 15:16:42 24/10/2025

CTCP Chứng khoán SSI công bố báo cáo tài chính công ty mẹ quý 3/2025 với con số lợi nhuận sau thuế 1.4 ngàn tỷ đồng. Lũy kế 9 tháng đầu năm, Công ty ghi lãi sau thuế 3.2 ngàn tỷ đồng.

Môi giới và tự doanh ăn nên làm ra trong quý 3

Kết quả kinh doanh quý 3/2025 của SSI

Doanh thu hoạt động của SSI mở rộng đáng kể trong quý 3/2025 đạt gần 4.1 ngàn tỷ đồng, gấp 2 lần cùng kỳ năm trước. Hầu hết các nguồn thu chính đều tăng mạnh. Trong đó, doanh thu môi giới tăng đột biến.

Lãi từ các tài sản tài chính ghi nhận qua lãi/lỗ (FVTPL) của Công ty đạt hơn 2 ngàn tỷ đồng, gấp đôi quý 3 năm trước. Đối với các khoản đầu tư nắm giữ tới ngày đáo hạn (HTM), Công ty ghi lãi 100 tỷ đồng, tăng 65%.

Hoạt động cho vay cũng có mức tăng tích cực khi lãi các khoản cho vay và phải thu đạt hơn 1 ngàn tỷ đồng, cao hơn 83% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, doanh thu môi giới quý này bứt tăng tới 170%, đạt trên 920 tỷ đồng.

Các hoạt động như lưu ký chứng khoán, tư vấn ghi nhận mức tăng doanh thu trên 50%, tuy nhiên, quy mô doanh thu không lớn, lần lượt đạt 14.1 tỷ đồng và 6.1 tỷ đồng.

Ở mảng tự doanh, tương ứng với đà tăng các khoản lãi thì phần lỗ tài sản tài chính FVTPL cũng gấp hơn 4 lần lên mức 1 ngàn tỷ đồng. Dù vậy, mảng này vẫn thu về lợi nhuận hơn 970 tỷ đồng, tăng 35% so với cùng kỳ.

Công ty đã chốt lời gần 720 tỷ đồng cổ phiếu và chứng khoán niêm yết, 137 tỷ đồng với cổ phiếu và chứng khoán chưa niêm yết. Ngược lại, SSI chỉ phải cắt lỗ hơn 43 tỷ đồng với cổ phiếu và chứng khoán niêm yết, bằng một nửa cùng kỳ.

Tuy nhiên, hoạt động kinh doanh chứng quyền phải chịu khoản lỗ gộp trên 320 tỷ đồng.

Hoạt động tự doanh phái sinh thì ghi lỗ gộp hơn 77 tỷ đồng khi lãi vị thế của hợp đồng tương lai 250 tỷ đồng và lỗ vị thế tương ứng lên tới 327 tỷ đồng.

Lãi/lỗ từ hoạt động bán tài sản tài chính FVTPL của SSI

Nguồn: BCTC Công ty mẹ SSI

Chi phí hoạt động của SSI tăng hơn 150% trong quý 3 vừa qua, chủ yếu do khoản lỗ tài sản tài chính FVTPL tăng cao và chi phí môi giới tăng trên 80% lên 533.5 tỷ đồng.

Mặt khác, chi phí tài chính cũng mở rộng trên 80% lên mức gần 700 tỷ đồng.

Khép lại quý 3, SSI báo lãi trước thuế gần 1.8 ngàn tỷ đồng và lãi sau thuế 1.4 ngàn tỷ đồng, tăng 90% so với cùng kỳ.

Khoản lợi nhuận này đã kéo kết quả 9 tháng đầu năm của Công ty lên cao. Lũy kế 9 tháng, Công ty đạt lãi trước thuế gần 4 ngàn tỷ đồng và lãi sau thuế gần 3.2 ngàn tỷ đồng, tăng 37% so với cùng kỳ. Kết quả này đã thực hiện 93% kế hoạch lợi nhuận trước thuế của năm 2025.

Tổng tài sản tiệm cận 100 ngàn tỷ đồng, phân nửa là tài sản tài chính FVTPL

Kết thúc quý 3, tổng tài sản của SSI đạt xấp xỉ 100 ngàn tỷ đồng, tăng thêm 37% so với đầu năm. Khối tài sản này chủ yếu nằm ở danh mục tài sản tài chính FVTPL và số dư cho vay, lần lượt là 49.9 ngàn tỷ đồng và 39.2 ngàn tỷ đồng. Cả hai khoản mục này đều đang ở mức quy mô kỷ lục. Trong 9 tháng của năm 2025, quy mô cho vay của SSI đã tăng gần 80%.

Danh mục tài sản FVTPL của SSI quý 3/2025

Bên cạnh đó, SSI cũng đang nắm hơn 6 ngàn tỷ đồng các khoản đầu tư HTM.

Quy mô tài sản tài chính FVTPL, các khoản đầu tư HTM và dư nợ cho vay của SSI

Một điểm đáng chú ý trên bảng cân đối kế toán quý này là dự phòng suy giảm giá trị các khoản phải thu giảm hơn 40 tỷ đồng còn 190.4 tỷ đồng. Đây là khoản hoàn nhập khoản phải thu của Công ty TNHH TMXD Phúc Bảo Minh. Khoản thu khó đòi này xuất hiện trên báo cáo tài chính của SSI từ quý 4/2018 với giá trị gần 300 tỷ đồng. Như vậy, sau gần 7 năm, SSI đã thu hồi được 1/3 khoản nợ xấu này.

Dự phòng suy giảm giá trị các khoản phải thu của SSI

Thuyết minh dự phòng suy giảm giá trị phải thu của SSI trên báo cáo quý 3/2025Nguồn: BCTC công ty mẹ quý 3/2025

Cơ cấu nguồn vốn của SSI đang thiên về nguồn tài trợ từ nợ phải trả. Với quy mô nợ phải trả lên tới gần 70 ngàn tỷ đồng, tăng gần 50% so với đầu năm, tỷ lệ nợ phải trả/vốn chủ sở hữu đang ở mức gần 2.3 lần.

Yến Chi

FILI - 10:10:38 22/10/2025

Ngày 16/10/2025, tại thành phố Hồ Chí Minh, Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (UBCKNN) chủ trì, phối hợp với Dự án JICA tổ chức “Hội nghị phổ biến nội dung sửa đổi, bổ sung Luật Chứng khoán và các văn bản quy định chi tiết thi hành” khu vực miền Nam. Tại Hội nghị, câu hỏi về định hướng chính sách phát triển thị trường sau khi FTSE nâng hạng thị trường Việt Nam được đặt ra.

Theo ông Hoàng Văn Thu - Phó Chủ tịch UBCKNN, quan điểm về xây dựng chính sách gắn liền với việc nâng hạng thị trường được định hướng rõ ràng không chỉ tập trung vào việc đạt được mục tiêu nâng hạng mà còn phải giữ vững thứ hạng và hoàn thiện hạ tầng pháp lý theo thông lệ quốc tế.

Một trong các mục tiêu trong Đề án nâng hạng thị trường Chính phủ ban hành là giữ vững được thứ hạng sau khi nâng hạng. Việc giữ vững thứ hạng là cần thiết để các nhà đầu tư hoàn toàn tin tưởng vào thị trường Việt Nam, qua đó duy trì và huy động được dòng vốn gián tiếp phục vụ phát triển kinh tế.

Để đạt được mục tiêu này, nếu chỉ đơn phương nỗ lực từ ngành chứng khoán thì rất khó khăn, cần sự nỗ lực và đồng hành của các chủ thể tham gia thị trường, đặc biệt là các doanh nghiệp. Các doanh nghiệp cần đề cao tính minh bạch, tính công bằng, công khai trong hoạt động thị trường của mình.

Theo lãnh đạo UBCKNN, nỗ lực của ngành chứng khoán là tiếp tục cải thiện các quy trình nghiệp vụ và công cụ pháp lý để tiến tới thông lệ chung của quốc tế. Các giải pháp chính bao gồm: Tiếp tục hoàn thiện các công cụ pháp lý. Sửa đổi các quy trình nghiệp vụ, đặc biệt là quy trình thanh toán.

Một điểm quan trọng là triển khai Cơ chế Thanh toán bù trừ Trung tâm CCP. Đây là một cơ sở rất quan trọng để triển khai các hoạt động giao dịch mới. Ủy ban Chứng khoán đang tiếp tục hoàn thiện công tác quản lý và dự kiến sẽ sớm vận hành mô hình CCP đối với thị trường cơ sở. Mô hình này dự kiến sẽ vận hành vào đầu năm 2027, tuân thủ theo thông lệ quốc tế và đáp ứng yêu cầu của nhà đầu tư nước ngoài.

Theo bà Phạm Thị Thùy Linh – Đại diện lãnh đạo Ban Phát triển Thị trường UBCKNNN, mô hình CCP nhằm mục đích triển khai phương thức để các giao dịch sẽ không xảy ra hủy ngang trong hoạt động thanh toán. Cơ chế mới mở ra nhiều cơ hội để triển khai các giao dịch mới, ví dụ như giao dịch T0 (giao dịch trong ngày).

Bên cạnh đó, UBCKNN đang cùng Sở giao dịch phối hợp nghiên cứu để kéo dài thời gian giao dịch trong ngày và trong giờ nghỉ trưa.

Đối với biên độ giao dịch và chu kỳ thanh toán (T+), cơ quan quản lý chưa đặt vấn đề thay đổi. Hiện tại, biên độ đang được áp dụng rất thuận lợi và an toàn, không có vấn đề gì phải điều chỉnh.

Khi thị trường được nâng hạng, theo thống kê của FTSE Russell, dòng vốn nước ngoài tiến vào Việt Nam sẽ khoảng từ 5 đến 6 tỷ USD.

Trong đó, dòng vốn thụ động sẽ khoảng từ 1 đến 1.5 tỷ đô la đến từ các quỹ chỉ số. Dòng vốn này dự kiến sẽ bắt đầu đổ vào thị trường vào thời điểm thị trường có thông báo chính thức được nâng hạng (tức là kỳ tháng 8/2026).

Dòng vốn chủ động sẽ khoảng từ 4 đến 5 tỷ USD được giải ngân dần ngay từ sau khi FTSE Russell công bố sẽ nâng hạng thị trường ngày 08/10 vừa qua.

Chí Kiên

FILI - 16:36:58 16/10/2025

Nhóm cổ phiếu tiêu dùng - bán lẻ đang bước vào giai đoạn được kỳ vọng cao nhất trong nhiều năm, khi cả nội lực tăng trưởng doanh nghiệp lẫn dòng vốn quốc tế đều hội tụ tích cực. Sự phục hồi của sức mua trong nước, cùng quá trình mở rộng kênh bán lẻ hiện đại, đang giúp nhiều doanh nghiệp đầu ngành cải thiện rõ rệt lợi nhuận quý 3/2025.

Động lực tăng trưởng từ sức cầu nội địa và kỳ vọng dòng vốn toàn cầu

Theo Báo cáo của SSI, trong số 42 doanh nghiệp niêm yết được phân tích, có tới 23 đơn vị dự báo tăng trưởng trong quý 3/2025, nổi bật ở nhóm bán lẻ, thép, cảng biển và nhiệt điện. Điều này cho thấy sự phân hóa rõ nét trong nền kinh tế: trong khi một số ngành vẫn chịu áp lực từ chi phí và nhu cầu chưa ổn định, thì nhóm tiêu dùng bán lẻ lại cho thấy sức bật rõ rệt nhờ sự dịch chuyển sang kênh bán lẻ hiện đại và xu hướng tiêu dùng ổn địnhhơn.

Với Tập đoàn Masan , lợi nhuận sau thuế quý 3/2025 được SSI dự báo đạt khoảng 1,700 tỷ đồng, tăng 31% so với cùng kỳ và 5% so với quý trước. Con số báo cáo của doanh nghiệp có thể còn cao hơn, tương đương gần 90% mục tiêu lợi nhuận cả năm chỉ sau 9 tháng. Kết quả này phản ánh sự cải thiện rõ nét trong vận hành, cũng như hiệu quả từ việc tập trung vào các mảng có tiềm năng tăng trưởng cao.

Trên cơ sở này, nhiều công ty chứng khoán đồng loạt nâng dự báo. VCBS kỳ vọng doanh thu cả năm 2025 của Masan đạt 87,270 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 5,600 tỷ đồng, với giá mục tiêu cổ phiếu lên tới hơn 100,000 đồng/cp. BVSC cũng dự báo doanh thu 85,042 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ 3,501 tỷ đồng, và nâng định giá MSN lên 106,000 đồng/cp, cao hơn khoảng 30% so với thị giá hiện tại.

Trong bối cảnh thị trường Việt Nam được FTSE Russell chính thức nâng hạng lên nhóm Secondary Emerging Market vào tháng 9/2026, nhiều định chế tài chính toàn cầu như J.P. Morgan, HSBC, SSI Research, và SHS Research đồng loạt dự báo dòng vốn ngoại quy mô lớn sẽ chảy mạnh vào Việt Nam ngay từ cuối năm nay, với tâm điểm là các doanh nghiệp đầu ngành có nền tảng cơ bản vững chắc như Tập đoàn Masan.

Theo J.P. Morgan, Việt Nam có thể thu hút 1.3 tỷ USD dòng vốn thụ động trong giai đoạn đầu của đợt nâng hạng, với khoảng 22 cổ phiếu lớn tiềm năng được thêm vào rổ FTSE Emerging Index, trong đó MSN được xem là ứng viên sáng giá nhờ quy mô vốn hóa, thanh khoản, và vị thế đầu ngành trong lĩnh vực tiêu dùng - bán lẻ. SHS Research cũng ước tính tổng dòng vốn vào có thể lên tới 3.4 tỷ USD, bao gồm khoảng 1.5 tỷ USD dòng vốn thụ động và 1.9 tỷ USD dòng chủ động, trong đó các quỹ chủ động có xu hướng “đi trước” để đón đầu cơ hội trước kỳ đánh giá giữa kỳ tháng 3/2026

Tăng trưởng bền vững từ sự cộng hưởng trong cùng hệ sinh thái

Đà tăng trưởng quý 3 của Masan được củng cố bởi sự cộng hưởng trong toàn hệ sinh thái tiêu dùng - bán lẻ. WinCommerce tiếp tục dẫn đầu khi doanh thu quý3 vượt 10,000 tỷ đồng, mức cao nhất từ trước đến nay, nhờ mở rộng mạng lưới hợp lý, tối ưu vận hành và ứng dụng công nghệ.

Masan MEATLife cũng cho thấy cải thiện rõ rệt về lợi nhuận tháng 8/2025 ghi nhận doanh thu 999 tỷ đồng và lãi ròng 35 tỷ đồng. Việc tập trung vào thịt mát và thực phẩm chế biến giá trị gia tăng đã giúp mảng này dần khẳng định vai trò trụ cột trong cơ cấu lợi nhuận chung. Song song đó, Phúc Long sau quá trình tái cơ cấu mô hình hoạt động đã đi vào ổn định, tập trung nguồn lực cho các cửa hàng hiệu quả cao tại Hà Nội và TP.HCM, qua đó nâng cao hiệu quả kinh doanh.

Trong khi đó, Masan Consumer dù chịu áp lực từ thay đổi kênh phân phối và mùa vụ, nhưng triển vọng quý 4 vẫn được đánh giá tích cực nhờ bước vào giai đoạn cao điểm tiêu thụ thực phẩm và hàng tiêu dùng.

Nhìn chung, sự phục hồi đồng đều ở các mảng từ bán lẻ, thực phẩm, đồ uống… đã giúp cơ cấu lợi nhuận chung trở nên ổn định hơn. VCBS dự báo trong quý 3/2025, doanh thu MSN có thể đạt 21,000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 1,700 tỷ đồng. Với đà này, doanh thu cả năm ước đạt 85,000 - 87,000 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế 3,500 - 5,600 tỷ đồng, mức tăng trưởng từ 30% đến 75% so với năm 2024. Đây là cơ sở để các tổ chức phân tích tin tưởng rằng doanh nghiệp không chỉ hoàn thành mà còn có thể vượt kế hoạch năm nay.

Tuy nhiên, các chuyên gia cũng lưu ý môi trường cạnh tranh ngày càng gay gắt, biên lợi nhuận chịu ảnh hưởng bởi chi phí đầu tư mở rộng và thay đổi hành vi tiêu dùng. Trong bối cảnh đó, việc duy trì đà tăng trưởng hai chữ số cho thấy khả năng thích ứng và vận hành hiệu quả của Masan trong giai đoạn thị trường chuyển mình mạnh mẽ.

Kết quả dự báo quý 3/2025 cho thấy nhóm doanh nghiệp tiêu dùng - bán lẻ đang dần lấy lại đà tăng trưởng sau giai đoạn nhiều biến động. Sự cải thiện lợi nhuận ở nhiều mảng kinh doanh, cùng với các dự báo lạc quan từ các công ty chứng khoán, phản ánh niềm tin ngày càng lớn vào khả năng phục hồi của thị trường nội địa. Triển vọng tăng trưởng của nhóm tiêu dùng - bán lẻ được củng cố, song để biến kỳ vọng thành kết quả thực tế, doanh nghiệp vẫn cần thích ứng nhanh với biến động chi phí, cạnh tranh và hành vi tiêu dùng đang thay đổi.

Minh Tài

FILI - 08:49:34 13/10/2025