오늘 아시아 증시에서는 투자자들이 이번 주말 일본의 조기 총선을 앞두고 포지션을 조정하면서 엔화 매도세가 다시 주목받고 있습니다. 대통령은 여전히 ​​견고한 국민적 지지를 받고 있습니다. 최근 여론조사에서 지지율이 소폭 하락한 것으로 나타났지만, 여전히 총선 승리를 뒷받침할 만큼 충분히 높은 지지 기반을 유지하고 있습니다.

시장에 더욱 중요한 것은, 그녀가 이끄는 집권 자민당이 중의원에서 단독 과반수를 차지하는 데 필요한 233석을 무난히 넘어설 것으로 보인다는 점입니다. 아사히 신문이 1월 31일부터 2월 1일까지 실시한 새로운 여론조사에 따르면, 연립 파트너인 일본이신당과 함께 집권당은 압승을 거둘 경우 전체 465석 중 300석 이상을 확보할 수 있을 것으로 예상됩니다.

2월 8일 총선에서 차기 중의원 의원이 결정되지만, 시장은 이미 확정 발표를 기다리기보다는 자민당의 압도적인 승리를 예상하고 있습니다. 자민당이 압승을 거둘 경우 다카이치 총재의 재정 부양책 추진에 유리한 고지를 점하게 될 것입니다. 그러나 투자자들은 확대된 지출 계획이 일본의 이미 과중한 부채를 더욱 악화시켜 국채 가격에 하락 압력을 가하고 엔화 가치를 약화시킬 것을 우려하고 있습니다.

미국에서는 도널드 트럼프 대통령이 화요일에 예산안에 서명하면서 정부 셧다운 우려에서 잠시 관심이 옮겨갔습니다. 이번 법안으로 국토안보부를 제외한 모든 부처의 연방 예산이 9월까지 전액 확보되었으며, 국토안보부는 이민 단속 대책 논의로 인해 2주 연장만 받게 되었습니다. 이번 예산안은 상원에서 초당적 지지를 얻어 통과되었고, 하원에서는 근소한 차이로 가까스로 통과되면서 시장의 단기적인 하락 위험을 해소했습니다.

한편, 지정학적 위험이 고조되면서 유가가 반등했습니다. 미국 군이 아라비아해에서 이란 함정 아브라함 링컨함에 접근한 이란 드론을 격추했다고 발표한 후 시장이 반응했습니다. 이 사건은 미·이란 간 긴장 완화 노력이 난관에 부딪힐 수 있다는 우려를 불러일으켰습니다. 미국의 직접적인 행동 가능성이 높아짐에 따라 유가는 지정학적 위험을 빠르게 반영하고 있습니다.

이번 주 들어 엔화는 외환 시장에서 최하위권을 굳건히 지키고 있으며, 스위스 프랑과 유로화가 그 뒤를 잇고 있습니다. 호주 달러는 여전히 가장 강세를 보이고 있으며, 뉴질랜드 달러와 파운드화가 그 뒤를 따르고 있습니다. 달러와 캐나다 달러는 중간 수준에서 거래되고 있습니다.

현재 아시아 증시에서 닛케이 지수는 0.92% 하락했고, 홍콩 하이데라바드 지수는 0.21% 하락했습니다. 중국 상하이 종합지수는 0.12% 상승했고, 싱가포르 스트레이츠 타임스는 0.10% 상승했습니다. 일본 10년 만기 국채 수익률은 0.009% 하락한 2.251%를 기록했습니다. 간밤에 다우존스 지수는 0.34%, S&P 500 지수는 0.84%, 나스닥 지수는 1.43% 하락했습니다. 10년 만기 국채 수익률은 0.001% 하락한 4.274%를 기록했습니다.

뉴질랜드 4분기 일자리 0.5% 증가, 실업률 10년 만에 최고치 기록

뉴질랜드 노동 시장은 4분기에 엇갈린 신호를 보냈습니다. 고용은 전분기 대비 0.5% 증가하여 시장 예상치인 0.3% 증가를 상회하며 지속적인 일자리 창출을 시사했습니다. 고용률은 66.6%에서 66.7%로 소폭 상승하여 노동 수요가 여전히 견조하다는 전망을 뒷받침했습니다.

동시에 실업률은 5.3%에서 5.4%로 상승하여 예상치를 웃돌았으며, 2015년 9월 분기 이후 최고치를 기록했습니다. 이러한 상승세는 노동 참여율이 70.3%에서 70.5%로 증가한 것과 함께 나타났는데, 이는 고용 시장에 진입하거나 재진입하는 사람들이 늘어나고 있음을 시사하며, 고용이 지속되는 가운데서도 경기 침체가 지속되고 있음을 보여줍니다.

임금 상승 압력은 억제된 상태를 유지했습니다. 노동비용지수는 전년 대비 2.0% 상승했으며, 민간 부문 임금은 2.0%, 공공 부문 임금은 2.2% 상승했습니다. 꾸준한 고용 증가, 경제활동 참가율 상승, 그리고 완만한 임금 인플레이션은 노동 시장이 여전히 점진적으로 냉각되고 있음을 시사합니다.

NZD/USD는 중앙은행의 고용 데이터 발표 후 전망이 유지되면서 상승 돌파를 기다리며 횡보세를 보이고 있습니다.

뉴질랜드의 4분기 고용 데이터가 정책 전망에 큰 변화를 가져오지 못하면서 NZD/USD는 안정적인 횡보세를 보이고 있습니다. 혼합된 형태의 이번 보고서는 경기 안정화의 초기 징후를 보여주었지만, 뉴질랜드 중앙은행(RBNZ)의 정책 재고를 강요하기에는 역부족이었습니다. 기준금리는 올해 대부분 기간 동안 2.25%로 동결될 것으로 예상됩니다.

다음 정책 결정은 금리 인하보다는 인상이 될 것으로 예상되지만, 시기는 매우 불확실합니다. 2026년 말에 단행될지, 아니면 2027년 초로 미뤄질지는 경제 성장률, 인플레이션, 노동 시장의 여유도 추이에 따라 달라질 것입니다. 현재로서는 확고한 결론을 내리기에는 너무 이릅니다.

기술적으로 볼 때, NZD/USD는 단기 고점인 0.6092 아래에서 횡보세를 이어가고 있습니다. 더 큰 폭의 하락 가능성을 배제할 수는 없지만, 0.5852 저항선(이후 지지선으로 전환됨) 위에서는 하락세가 억제될 것으로 예상됩니다. 현재 0.5580에서 시작된 상승세는 0.5484(2025년 저점)에서 출발한 패턴의 세 번째 상승 구간으로 해석됩니다. 0.6092를 돌파하면 NZD/USD는 0.6119(2025년 고점)를 넘어 0.5580에서 0.6119까지의 상승 패턴의 100% 되돌림 수준인 0.6215까지 상승할 수 있습니다.

장기적으로 볼 때, 0.62 저항 영역이 결정적인 역할을 할 것입니다. 0.7463(2021년)에서 0.5484까지의 하락에 대한 38.2% 되돌림 수준인 0.6240 부근에 위치한 이 저항선은 0.5484에서의 반등이 더 광범위한 상승 추세 반전으로 이어질지, 아니면 주요 하락 추세 내에서의 조정 반등으로 그칠지를 결정할 것입니다.

일본 종합 구매관리자지수(PMI)는 53.1로 확정되어 2026년 초 성장세가 확대될 전망입니다.

일본의 1월 서비스업 구매관리자지수(PMI)는 53.7로, 12월의 51.6에서 상승했습니다. 종합 PMI 또한 51.1에서 53.1로 올랐습니다. 이러한 데이터는 2026년 초 민간 부문 활동이 뚜렷하게 가속화되고 있으며, 성장세가 다시 확장 국면을 넘어섰음을 시사합니다.

SP 글로벌 마켓 인텔리전스의 애너벨 피데스에 따르면, 기업 활동은 2023년 5월 이후 가장 빠른 속도로 반등했습니다. 서비스 부문이 주요 성장 동력으로 작용하며 거의 1년 만에 가장 강력한 증가세를 기록했고, 제조업 생산량 또한 지난 6월 이후 처음으로 성장세로 돌아섰습니다.

설문조사에 따르면 경기 회복세가 더욱 광범위하게 나타나고 있습니다. 제조업과 서비스업 모두에서 수요가 동시에 개선된 것은 2년 반 만에 처음 있는 일로, 장기간 불균등한 회복세를 보인 후 나타난 주목할 만한 변화입니다. 고용 또한 긍정적인 신호로, 기업들이 수요 증가에 대응하여 생산 능력을 확대하기 위해 두 부문 모두에서 인력을 충원했습니다.

연초 비용 압박은 완화되었는데, 투입 가격 상승률이 거의 2년 만에 가장 낮은 수준을 기록했기 때문입니다. 그러나 기업들은 마진 회복을 위해 판매 가격을 더욱 공격적으로 인상했습니다.

GBP/JPY 일일 전망

일일 피벗 포인트: (S1) 211.69; (P) 212.29; (R1) 213.28; 

GBP/JPY 반등세가 가속화됨에 따라 당장 주목해야 할 저항선은 214.83입니다. 이 저항선을 확실히 돌파하면 220.90까지 상승 추세가 이어질 가능성이 있습니다. 214.83에서 저항을 받으면 추가적인 횡보세가 나타날 수 있습니다. 하지만 추가 하락이 발생하더라도 55일 이동평균선(현재 209.70)에서 하락세가 억제되면 반등이 재개될 수 있습니다.

더 큰 그림으로 보면, 123.94(2020년 저점)에서 시작된 상승 추세가 진행 중입니다. 다음 목표는 184.35에서 148.93(2022년 저점)에서 208.09(2024년 고점)까지의 61.8% 되돌림 수준인 220.90입니다. 하락세의 경우, 중기적인 고점 형성을 시사하려면 205.30 저항선(지지선으로 전환됨)을 하향 돌파해야 합니다. 그렇지 않으면, 큰 폭의 하락이 발생하더라도 전망은 여전히 ​​강세일 것입니다.

출처: ACTIONFOREX

남유럽 국가들과 독일 간의 차입 비용 격차가 2008년 리먼 브라더스 사태 이후 최저 수준으로 줄어들었습니다. 유럽중앙은행의 금리 인하 기대감에 힘입은 이러한 상승세는 수익률 스프레드를 10년 만에 최저 수준으로 축소시켰습니다.

하지만 투자자와 분석가들은 이러한 추세가 얼마나 더 지속될 수 있을지 의문을 제기하고 있습니다. 심층적인 제도 개혁이 이루어지지 않고 새로운 지정학적 압력으로 인해 지출에 대한 재고가 요구되는 상황에서, 손쉬운 수익 시대는 막을 내릴 수도 있습니다.

스프레드 축소의 대대적인 추세: 스프레드가 줄어드는 이유

2023년 말 이후 이탈리아, 스페인, 포르투갈 같은 국가들이 초안전자산인 독일 국채(분트) 대비 지불하는 수익률 프리미엄은 꾸준히 하락했습니다. 이러한 하락세의 원동력은 유럽중앙은행(ECB)이 금리 인하를 준비하고 있다는 확신이 커진 것이었습니다.

이로 인해 스프레드가 역사적으로 매우 좁은 수준으로 떨어졌습니다.

• 이탈리아: 약 53bp(베이시스 포인트)

• 스페인: 약 37bps

• 포르투갈: 약 24bps

• 그리스: 약 43bps

인상적이긴 하지만, 이러한 수준은 부채 부담이 훨씬 작았던 글로벌 금융 위기 이전인 2007년보다 여전히 더 넓습니다. 당시 이탈리아의 스프레드는 약 22bp였고, 스페인과 포르투갈은 5bp 근처였습니다.

그림 1: 이탈리아, 스페인, 포르투갈의 독일 국채(Bund) 대비 수익률 스프레드는 2011-2012년 국가 부채 위기 이후 급격히 축소되어 최근 2008년 이전 이후 최저치를 기록했습니다.

통합 채권 시장을 가로막는 장애물

시장 참여자들은 스프레드가 더 하락하여 통합될 여지가 제한적이라고 보고 있습니다. 이러한 통합은 유럽 채권 시장을 더욱 심층적이고 유동적으로 만들고 유로화의 국제적 위상을 강화하는 데 중요한 단계가 될 것입니다.

핌코의 포트폴리오 매니저인 콘스탄틴 바이트는 위기 이전의 낙관론이 다른 요인에 의해 촉발되었다고 지적합니다. 그는 "펀더멘털에만 의존한 것은 아니었다"며, 스프레드가 거의 0에 가까웠던 이유는 "시간이 지나면서 통화 동맹이 완전한 재정 및 정치 동맹으로 발전할 것이라는 기대감 때문"이라고 설명했습니다.

그러한 희망은 아직 실현되지 않았다. 베이트는 "우리는 주변국 스프레드에 대해 긍정적인 전망을 유지하고 있지만, 제도적 측면의 개선 없이는 스프레드 축소 잠재력이 제한적일 수 있다"고 덧붙였다. 핵심 개혁에는 은행 및 자본 시장 통합 완료, 공동 재정 역량 구축, 공동 채권 발행 허용 등이 포함되는데, 이는 크리스틴 라가르드 ECB 총재가 유로화에 필수적이라고 지적한 조치들이다.

지정학적 요인과 국방비 지출이 상황을 더욱 복잡하게 만든다

전략적 구도 또한 변화하고 있다. 도널드 트럼프 대통령 치하의 미국은 무역과 안보 문제에서 예측하기 어려운 파트너가 되었으며, 유럽이 국방비 부담을 더 많이 져야 한다고 주장하고 있다.

이에 대응하여 독일을 중심으로 한 유로존 정부들은 군사비 지출 충당을 위해 상당한 규모의 차입 확대 계획을 세우고 있습니다. 이러한 새로운 재정적 압박은 채권 시장 전망에 또 다른 복잡성을 더하고 있습니다. 지난 1월 트럼프 대통령이 그린란드를 점령하겠다고 잠시 위협했던 것과 같은 단기적인 정치적 동요조차도 스프레드를 일시적으로 확대했다가 다시 축소시키는 결과를 초래했습니다.

정책과 정치가 이 집회를 지속시킬 수 있을까?

유럽중앙은행(ECB)의 통화 완화 정책과 공동 부채에 대한 기대

분석가들은 유럽중앙은행(ECB)이 올해 추가 금리 인하를 단행할 것으로 널리 예상하고 있으며, 이는 수익률 스프레드를 안정적으로 유지하는 데 도움이 될 것으로 보입니다.

그림 2: ESTR 선물 곡선은 향후 ECB 금리에 대한 시장 가격을 보여주며, 거래자들은 2026년까지 금리 인하 가능성을 50% 미만으로 보고 있습니다.

더욱이, EU의 팬데믹 시대 차세대 기금과 군사비 증액 추진이 맞물리면서 공동 채권 발행이 더욱 늘어날 것이라는 기대감이 커지고 있습니다. 이러한 전망은 남유럽 국가들의 채권 가격을 지지해 왔으며, 분석가들은 이러한 효과가 2027년까지 지속될 수 있다고 보고 있습니다.

심층적인 통합을 가로막는 장애물

이러한 호재에도 불구하고, 많은 경제학자들은 특히 독일의 반대로 인해 공동 채권 발행 확대에 대해 회의적인 시각을 갖고 있다.

ING의 글로벌 거시경제 연구 책임자인 카르스텐 브르제스키는 "더 이상의 통합은 스트레스 상황에서만 일어날 것이며, 우리는 아직 그러한 스트레스 상황에 처해 있지 않다"고 말했다. 그는 남유럽 경제가 둔화될 경우 GDP 대비 부채 비율이 상승할 수 있다고 경고하며, "현재의 호황을 누릴 수는 있지만, 현 상황에서 장기적인 전망을 도출하는 데에는 신중해야 한다"고 덧붙였다.

이탈리아의 변화하는 역할과 미래의 위험

정치적 구도 또한 변했습니다. 오랫동안 불안정의 근원으로 여겨졌던 이탈리아는 유럽에서 정치적으로 가장 안정적인 국가 중 하나가 되었습니다. 반면 독일 정치는 극우 유럽회의주의 정당인 독일대안당(AfD)과 같은 정당의 부상으로 인해 더욱 불안정해졌습니다.

바클레이즈의 유로 금리 전략 책임자인 로한 칸나는 "이탈리아나 다른 남유럽 국가들의 정치 상황은 제가 가장 덜 걱정하는 부분입니다."라며, "오히려 신유럽연합(NGEU) 체제 이후 시장이 이탈리아를 어떻게 평가할지가 더 걱정스럽습니다."라고 말했다.

바클레이즈는 스프레드가 좁은 범위에서 거래될 것으로 예상하며, 이탈리아 스프레드가 다른 남유럽 국가들에 비해 하락할 여지가 적다고 결론지었습니다.

그림 3: 이탈리아-독일 국채 수익률 스프레드와 STOXX 600 지수는 종종 함께 움직이는데, 이는 신용 위험 강화가 시장 전반의 낙관론과 어떻게 연관될 수 있는지를 보여줍니다.

폴란드 중앙은행은 이번 주 어려운 금리 결정에 직면해 있다. 예상보다 강한 경제 성장으로 인해 경제학자들 사이에서 차기 정책 방향을 두고 의견이 극명하게 갈리고 있기 때문이다.

블룸버그 설문조사에 따르면 의견이 분분한 것으로 나타났습니다. 32명의 경제학자 중 19명은 통화정책위원회(MPC)가 기준금리를 2개월 연속 4%로 동결할 것으로 예상하는 반면, 13명은 0.25%포인트 인하를 예상하고 있습니다. 이는 지난 5월 현재의 금리 인하 사이클이 시작된 이후 금리 인하를 예상하는 소수 의견 중 가장 큰 규모입니다.

예상치 못한 GDP 데이터로 금리 인하가 불투명해졌다

불확실성을 증폭시키는 주요 요인은 최근 발표된 경제 지표입니다. 지난주 발표된 보고서에 따르면 폴란드의 국내총생산(GDP)은 2025년에 3.6% 성장하여 예상치를 상회했습니다. 이러한 견조한 경제 성과는 정책 결정자들이 추가 금리 인하를 미룰 명분을 제공할 수 있습니다.

상황을 더욱 어렵게 만드는 것은 중앙은행이 최신 소비자물가지수 없이 결정을 내려야 한다는 점입니다. 물가상승률 지표의 연례 업데이트로 인해 해당 데이터 발표가 연기되었습니다.

뱅크 밀레니엄 SA의 경제학자 체자리 크라펙은 "특히 최근 발표된 GDP 데이터가 지난해 호조세를 확인시켜준 점을 고려할 때, 통화정책위원회(MPC)는 3월 거시경제 전망치를 기다리는 것을 선호할 수도 있다"고 말했다.

이버리 테크놀로지(Ebury Technology Ltd.)의 애널리스트인 로만 지루크는 이번 결정이 "최근 몇 달 동안 가장 예측하기 어려운 결정 중 하나"라고 평가하며, 1월 회의 이후 불과 3주밖에 지나지 않았고 새로운 인플레이션 수치가 발표되지 않았다는 점을 그 이유로 들었다.

중앙은행 관계자들 사이에서도 의견이 분분하다

의견 차이는 외부 분석가들에게만 국한된 것이 아닙니다. 금리 결정 위원회 위원들조차 상반된 신호를 보내고 있습니다.

2025년까지 총 175bp의 금리 인하 이후, 향후 방향은 불확실하다.

• 통화정책위원회(MPC) 위원인 루드비크 코테키 는 영란은행이 이번 달에 금리 인하를 재개할 수 있다고 시사했습니다.

• 이와 대조적으로, 새로 임명된 정책위원 마르친 자르제츠키는 추가적인 통화 완화가 보장된 것이 아니며, 추후에나 가능할 것이라고 시사했습니다.

10인으로 구성된 패널을 이끄는 아담 글라핀스키 중앙은행 총재는 2월 금리 인하 가능성을 배제하지 않았습니다. 그러나 그는 2026년까지 추가적인 통화 완화 여지는 거의 없다고 밝혔습니다.

중앙은행은 수요일 오후에 결정을 발표할 것으로 예상되며, 글라핀스키 총재는 목요일 오후 3시에 바르샤바에서 기자회견을 열 예정입니다.

재정 불안으로 일본 국채 시장에 "트러스 쇼크" 발생

지난달 일본 국채(JGB) 시장이 큰 혼란에 빠지면서 전 세계 채권 시장에 파급 효과를 일으키는 매도세가 발생했습니다. 그 원인은 다카이치 사나에 총리가 2년간 식품세 부과를 유예하겠다고 공약하며 조기 총선을 실시한 것이었습니다.

이러한 조치는 즉시 재정 지출 증가에 대한 우려를 불러일으켰고, 이는 이미 막대한 일본의 국가 부채를 더욱 가중시킬 것이었다. 2022년 영국에서 재정 지원 없는 감세로 인해 국채 가격이 폭락했던 '트러스 쇼크'를 연상시키는 급락세 속에서, 초장기 일본 국채 수익률은 사상 최고치를 경신했다.

다카이치 대표가 이끄는 정당이 이번 일요일 압도적인 승리를 거둘 가능성이 높아짐에 따라 채권 투자자들은 경계 태세를 강화하고 있습니다. 다카이치 대표가 승리할 경우 확장적 재정 정책을 펼칠 수 있는 권한을 확보하게 되어, 악화되고 있는 국가 재정에 대한 우려가 더욱 커질 것으로 예상됩니다.

일본은행, 관망세 유지

일본은행(BOJ)은 시장 변동성에 우려를 표했지만, 내부 사정에 정통한 세 소식통에 따르면 개입할 의사는 없는 것으로 보입니다. 현재로서는 시장 개입에 따른 위험이 잠재적 이익보다 크다고 판단한 것입니다.

일본 정책 입안자들은 어려운 딜레마에 빠졌습니다. 채권 수익률의 급격한 상승을 막아야 하는 동시에 외환시장 개입 가능성을 시사하며 약세 엔화를 지지해야 하기 때문입니다. 일본은행이 장기 금리를 억제하려는 시도는 엔화 약세로 인한 인플레이션을 억제하기 위한 점진적 금리 인상 전략과 정면으로 충돌할 것입니다.

1월 22~23일 일본은행 정책회의에서 긴장감이 역력히 드러났습니다. 회의록에 따르면 한 위원은 수익률 곡선의 "일방적인 가파른 상승"에 대한 경계를 촉구한 반면, 다른 위원은 초장기 일본 국채(JGB)의 높은 변동성에 대해 경고했습니다.

일본은행 총재 우에다 가즈오는 최근 금리 인상 속도가 "상당히 빠르다"고 지적하며 경고 수위를 높였고, 예외적인 상황에서만 은행이 조치를 취할 준비가 되어 있음을 재차 강조했습니다.

채권 시장 개입에 대한 높은 기준

시장에 일시적인 안정세가 돌아왔음에도 불구하고, 투자자들은 선거 이후 또 다른 폭락 사태가 발생할 경우 일본은행(BOJ)이 개입할지 여부에 주목하고 있습니다. 그러나 소식통에 따르면 최근 시장 움직임은 중앙은행의 개입 기준인 매우 높은 수준에는 미치지 못하는 것으로 나타났습니다.

일본은행은 다음과 같은 여러 가지 수단을 활용할 수 있습니다.

• 예정에 없던 긴급 채권 매입 작전 수행.

• 분기별 계획에 따라 매입하는 채권의 구성 비율을 조정합니다.

• 2024년에 시작된 채권 축소 프로그램을 중단하거나 전면 개편합니다.

시장 개입은 투기적 매도세로 인한 공황 매도나 중앙은행이 최후의 시장 조성자 역할을 해야 할 정도로 시장이 불안정해지는 상황에서만 고려될 것입니다. 소식통에 따르면 이러한 시나리오는 아직 현실화되지 않았습니다. 또한, 어떠한 조치도 채권 가격의 새로운 목표치를 제시하는 신호로 비춰지지 않도록 일시적인 조치로 이루어질 것입니다.

"만약 채권이 투기적 거래로 매매된다면 일본은행은 개입의 여지를 볼 수 있을 것입니다. 하지만 최근 채권 수익률 상승은 일본의 재정 정책에 대한 시장의 우려를 반영하는 것이 분명합니다."라고 일본은행 이사를 지낸 키우치 다카히데는 말했습니다. "재정 정책에 대한 시장의 불신으로 인한 결과를 해결하는 것은 일본은행이 아니라 정부의 몫입니다."

우에다 총재도 이와 같은 견해를 밝히며 일본은행과 정부는 각자의 역할을 충실히 수행해야 하며, 재정 정책으로 인한 금리 상승 관리의 책임은 전적으로 정부에 있다고 강조했습니다.

개입하는 데 드는 높은 비용

일본은행이 시장 개입에 소극적인 이유는 개입에 드는 막대한 비용 때문이다. 국채 매입을 확대하면 2024년 이후 점진적으로 대규모 대차대조표를 축소해 온 노력이 수포로 돌아갈 수 있다.

더욱 심각한 문제는 채권 시장 개입이 일본은행이 2024년에 포기했던 수익률 곡선 통제 정책으로 회귀할 위험을 내포하고 있다는 점입니다. 분석가들은 이러한 개입이 통화 완화 정책으로의 복귀를 암시하며 엔화 매도세를 촉발할 수 있다고 경고합니다. 엔화 약세는 수입 가격 상승과 인플레이션 부추김을 유발하기 때문에 이미 정책 입안자들에게 큰 골칫거리입니다.

노무라 증권의 금리 전략 담당 수석 애널리스트인 이와시타 마리는 "일본은행이 단기 정책 금리를 인상하는 시점에 채권 수익률을 낮추려는 시도는 시장에 상충되는 메시지를 전달할 것"이라고 말했다. 그녀는 또한 이러한 시도가 일본은행이 정부 부채를 직접 조달하고 있다는 우려를 불러일으켜 일본은행의 신뢰도를 훼손할 위험이 있다고 덧붙였다.

일부 분석가들은 현재 시장의 안정세가 일시적일 수 있다고 보고 있습니다. 일본의 재정 건전성에 대한 투자자들의 우려가 쉽게 사라지지 않을 것으로 예상되는 가운데, 일본 국채(JGB) 시장은 갑작스럽고 급격한 매도세에 취약한 상태입니다. 역사적으로 장기 국채를 안정적으로 매입해 온 국내 생명보험사들이 현재 매수 규모를 줄이고 있으며, 3월 회계연도 종료 전에 매도에 나설 가능성도 있습니다.

"정책 입안자들이 현재 채권 시장 상황에 대해 극도로 불안해하고 있을 것이 분명합니다."라고 일본은행 전 관료인 아타고 노부야스는 말했다. "시장이 급락할 경우 일본은행은 조치를 취해야 하겠지만, 잘못된 시기에 개입하면 공황을 증폭시키고 상황을 악화시킬 수 있습니다. 어느 쪽이든 매우 어려운 결정이 될 것입니다."

도널드 트럼프 대통령이 깜짝 발표한 무역 협정은 미국과 인도 간의 경색된 관계를 개선하기 위한 수개월간의 긴장된 물밑 외교의 정점을 찍었다. 트럼프 대통령은 이번 협정으로 관세가 크게 인하될 것이라고 밝혔으며, 이는 양국이 공개적으로 심각한 갈등을 빚으며 충돌 직전까지 갔던 시기 이후에 이루어졌다.

월요일, 트럼프 대통령은 나렌드라 모디 인도 총리와 인도산 제품에 대한 관세를 18%로 인하하는 데 합의했다고 발표했습니다. 또한 이번 합의에는 인도가 러시아산 석유를 구매할 때 부과되는 25%의 징벌적 관세가 철폐되는 내용도 포함된 것으로 알려졌습니다. 트럼프 대통령은 그 대가로 인도가 5천억 달러 규모의 미국산 제품을 구매하고, 석유 구매처를 베네수엘라로 전환하며, 미국산 수입품에 대한 관세를 0%로 인하하기로 했다고 밝혔습니다.

그러나 모디 정부는 아직 이러한 구체적인 내용을 확인하지 않았으며, 합의를 공식화하는 문서도 양측 모두 공개하지 않았습니다. 이번 발표는 뉴델리의 많은 관계자들을 놀라게 했으며, 상무부와 외교부의 고위 관료들은 양국 정상 간 통화가 예정되어 있다는 사실조차 몰랐습니다.

비공개 회담에서 외교적 해빙 조짐이 나타났다

이번 돌파구는 인도가 긴장 완화를 위해 집중적인 노력을 기울인 끝에 마련되었다. 모디 총리는 9월 초 블라디미르 푸틴, 시진핑 주석과 회담을 가진 직후 아짓 도발 국가안보보좌관을 워싱턴으로 파견했다.

비공개 회담 내용을 잘 아는 뉴델리 관계자들에 따르면, 도발 외교부장은 마르코 루비오 국무장관을 만나 최근의 마찰을 극복하고 무역 협상을 재개하겠다는 분명한 메시지를 전달했다고 합니다.

도발 대사는 인도 정부가 트럼프 행정부의 압력에 굴복하지 않고 그의 임기가 끝날 때까지 기다릴 준비가 되어 있지만, 양국 관계 재정립을 위해서는 공개적인 비판이 중단되어야 한다고 전했다고 합니다. 당시 인도는 트럼프 대통령의 공개적인 모욕과 8월에 부과된 50% 관세에 대응하고 있었습니다. 트럼프 대통령은 인도의 경제를 "죽은" 경제라고 묘사하며 러시아산 석유 구매를 비판했습니다.

해빙의 첫 조짐은 도발의 비공개 회담 직후에 나타났다. 9월 16일, 트럼프 대통령은 모디 총리의 생일에 전화를 걸어 그의 리더십을 칭찬했다. 두 정상은 연말까지 네 차례 더 전화 통화를 하며 협상 타결을 위해 꾸준히 노력했다.

인도의 미국과의 장기적인 파트너십에 대한 기대

인도가 외교적 노력을 기울인 배경에는 미국과의 관계가 장기적으로 악화되는 것을 용납할 수 없다는 전략적 계산이 있었다. 뉴델리에서는 미국의 자본, 기술, 군사 협력이 중국에 맞서고 모디 총리의 야심찬 목표인 2047년까지 인도를 선진 경제국으로 만드는 데 필수적이라는 인식이 지배적이다.

인도 관리들은 트럼프 대통령 재임 기간을 훨씬 더 긴 전략적 흐름 속에서 나타나는 일시적인 도전으로 보고 있다. 채텀 하우스의 선임 연구원인 치에티그 바지파이는 양국 간의 깊은 제도적, 개인적 유대 관계를 언급하며 "뉴델리는 워싱턴과의 관계를 결코 단절할 생각이 없었다"고 지적했다. 그러나 그는 "양국 관계에 대한 뉴델리의 이전 평가에서 나타났던 비이성적인 과열은 이제 사라졌다"고 덧붙였다.

이러한 접근 방식은 양국 관계의 급격한 악화에 대한 대응이었다. 5월, 트럼프 대통령이 인도와 파키스탄 간 국경 충돌 해결에 대한 공로를 주장하면서 긴장이 고조되었는데, 모디 총리는 이를 강력히 부인했다. 6월에는 모디 총리가 백악관 초청을 거절했고, 10월에는 트럼프 대통령과의 불편한 만남을 피하기 위해 말레이시아 정상회담에도 불참했다.

1년간의 앙금 끝에 관계 회복

지난해 12월 세르지오 고르 신임 미국 대사의 뉴델리 부임은 전환점이 되었습니다. 백악관 고위 관료 출신이자 트럼프 대통령의 측근이었던 고르 대사는 부임 직후부터 관계 안정을 위해 노력하기 시작했습니다. 그는 첫 공개 연설에서 양국 간 긴장 관계를 "진정한 친구" 사이의 의견 차이로 규정하고, 미국 주도의 공급망 연합체인 팍스 실리카에 인도를 초청할 것이라고 발표했습니다.

지난주 고르 마히드와 수브라마냠 자이샹카르 외교부 장관의 회담은 추가적인 진전을 예고했습니다. 고르 마히드는 소셜 미디어를 통해 "국방, 무역, 핵심 광물 등 모든 것을 논의했으며, 공동의 이익을 위해 노력하기로 했다"고 밝혔습니다.

미국-인도 비즈니스 협의회 전 회장인 알렉산더 슬레이터는 이번 합의가 "미국과 인도 관계에 있어 어려운 6개월을 마무리 짓는 계기가 될 것으로 보인다"며 "인도가 서방과 점진적이지만 꾸준히 동맹을 맺어온 데 있어 핵심적인 장애물을 제거했다"고 말했다.

미국과의 관계 유지와 전략적 자율성 확보의 균형

관계 개선에도 불구하고 인도는 전략적 독립성을 계속 주장하고 있습니다. 모디 총리가 시진핑 주석, 푸틴 대통령과 함께 공식 석상에 모습을 드러낸 것은 인도가 워싱턴에 다른 강력한 파트너 국가들도 보유하고 있음을 보여주는 메시지로 널리 해석되었습니다. 지난 12월, 모디 총리는 푸틴 대통령을 따뜻하게 환영하며 냉전 이후 주요 무기 공급국이었던 미국과의 관계를 재확인했습니다.

인도는 무역 관계를 다변화하는 데에도 힘쓰고 있습니다. 지난주에는 거의 20년에 걸친 협상 끝에 유럽연합(EU)과 자유무역협정을 체결했습니다. 이는 최근 영국과 체결한 무역 협정에 이은 것으로, 인도가 미국과의 관계 해결에만 의존하지 않는다는 것을 보여주려는 의도입니다. 모디 총리는 이달 말 마크 카니 캐나다 총리와 루이스 이나시오 룰라 다 실바 브라질 대통령을 맞이하여 다른 중견국들과의 관계를 더욱 강화할 예정입니다.

이번 거래를 이끈 깨지지 않는 경제적 유대관계

궁극적으로 미국과 인도의 강력한 경제적 파트너십은 양측을 협력으로 이끄는 원동력이 되고 있습니다. 미국은 인도의 총 수출액의 약 5분의 1을 차지하는 중요한 시장이며, 여기에는 모디 총리의 제조업 육성 목표에 필수적인 휴대폰과 전자제품이 대량으로 포함됩니다.

게다가 미국의 대인도 투자가 급증하고 있습니다. 최근 몇 달 동안 다음과 같은 주요 투자 약정이 이루어졌습니다.

• 아마존과 마이크로소프트가 12월에 총 520억 달러를 기부하기로 약속했습니다.

• 알파벳 산하 구글은 지난 10월 데이터 센터에 150억 달러를 투자한다고 발표했습니다.

카네기 국제평화재단의 밀란 바이슈나브는 "인도와 미국을 묶는 더 큰 지정학적 요인 또는 전략적 요인들은 여전히 ​​유효하다"며, "인도는 막대한 자본 투자와 기술 이전을 필요로 한다. 따라서 미국은 매우 중요하다"고 말했다.

중국이 국내 소비를 촉진하고 차세대 성장 동력을 확보하기 위한 전략적 전환점인 통합 전국 시장 구축에 대대적인 노력을 기울이고 있다고 고위 경제 관료가 발표했습니다.

상하이에서 열린 아시아태평양경제협력체(APEC) 회의에서 랴오민 재정부 차관은 수요 주도형 성장 동력으로의 전환 계획을 발표했습니다. 이러한 움직임은 아시아 경제가 세계 경제 환경의 "중대한 전환점"에 서 있는 가운데 나온 것입니다.

랴오 장관은 "국내 수요와 소비 잠재력을 더욱 끌어올리기 위해 통합 시장 구축을 추진하고 있다"며 서비스 소비가 이미 강한 성장세를 보이고 있다고 강조했다. 그는 또한 "중국 경제는 앞으로 더욱 수요 주도형 경제로 성장할 것"이라고 덧붙였다.

기존 수출 주도 모델이 무너지는 이유는 무엇일까요?

이번 전략적 변화는 중국 경제 모델의 지속 불가능성이 심화되고 있는 문제를 해결하기 위한 것입니다. 중국은 지난해 5% 성장 목표를 달성했지만, 성장 동력이 불균형적이었습니다. 수출이 성장의 3분의 1을 차지한 반면, 내수 수요는 부진했습니다.

세계적인 보호무역주의 심화 속에서 수출 의존도는 점점 더 불안정해지고 있습니다. 국내적으로는 산업 과잉생산과 장기적인 가격 전쟁과 같은 문제를 야기하여 글로벌 파트너와의 무역 긴장을 고조시켰습니다. 이에 베이징은 올해 경제 정책의 최우선 과제로 내수 진흥을 공식 지정했습니다.

연료 소비 장벽 제거

새 전략의 핵심은 오랫동안 지속되어 온 지역 보호주의와 성간 무역 장벽을 철폐하는 것입니다. 중국 당국은 이러한 내부적 장애물이 소비를 억제하고 시장을 왜곡하는 주요 요인이라고 거듭 지적해 왔습니다.

중국산 제품의 대량 유입에 대한 무역 파트너들의 우려를 불식시키기 위해 정부는 4월 1일부터 태양 전지 및 배터리를 포함한 수백 가지 제품에 대한 세금 환급을 취소하거나 축소할 것이라고 발표했습니다. 이 조치는 과잉 생산 능력을 관리하기 위한 광범위한 노력의 일환입니다.

최근 경기 부양책 및 정책 지원

이러한 새로운 정책 방향을 뒷받침하기 위해 중국 당국은 이미 소비와 투자를 촉진하기 위한 여러 가지 맞춤형 조치를 시행했습니다. 이러한 초기 조치에는 다음이 포함됩니다.

• 공공 지출: 주요 국가 사업 투자에 대한 초기 계획 규모는 510억 달러(2,005억 6천만 링깃)입니다.

• 소비자 보조금: 소비자 상품 보상 판매 프로그램에 대한 재정 지원.

• 통화 완화: 중국 인민은행은 구조적 통화 정책 수단을 통해 금리를 25bp 인하했습니다.

• 대출 장려책: 재정부는 기업과 소비자의 대출을 장려하기 위해 일련의 대출 혜택을 발표했습니다.

국내 역풍과 글로벌 위험에 대처하기

이러한 노력에도 불구하고 상당한 어려움이 여전히 남아 있습니다. 고착화된 디플레이션, 수년간 지속된 주택 시장 침체, 그리고 기업과 가계의 불안정한 심리를 반영하여 베이징이 올해 국가 경제 성장률 목표치를 하향 조정할 것이라는 전망이 커지고 있습니다.

부채 위험에 대한 우려와 은행의 수익률 하락 또한 정책 입안자들이 보다 공격적이고 대규모의 경기 부양책을 시행하는 것을 막을 가능성이 높습니다. 이러한 신중한 분위기는 이미 지방 차원에서도 나타나고 있는데, 시진핑 주석이 경기 성장 둔화에 대한 관용도를 높이고 낭비적인 투자를 경고한 후 12개 이상의 중국 성에서 2026년 경제 성장 목표치를 하향 조정했습니다.

랴오 부총리는 연설에서 지속적인 변동성, 고조되는 지정학적 긴장, 공급망 차질 등 복잡한 글로벌 환경을 언급했습니다. 그러나 그는 아시아 태평양 지역이 기술과 디지털 혁신을 통해 막대한 경제적 잠재력을 발휘하며 세계에서 가장 빠르게 성장하는 지역 중 하나로 남아 있다고 강조했습니다.