Fed 데일리, "2025년 말까지 두 차례 금리 인하 예상은 '합리적'"

연방준비제도이사회(Fed) 이사인 아드리아나 쿠글러는 트럼프 행정부 관세의 영향이 소비자 물가에 전가되기 시작하면서 미국 연방준비제도이사회는 "당분간" 금리를 인하해서는 안 된다고 말했습니다. 인플레이션 심리를 억제하기 위해서는 긴축적인 통화 정책이 필요하다고 덧붙였습니다.

실업률이 안정적이고 낮으며 인플레이션 압력이 높아지는 상황에서 "저는 정책 금리를 현재 수준에서 당분간 유지하는 것이 적절하다고 생각합니다."라고 쿠글러는 워싱턴 DC에서 열린 주택 포럼에서 발표하기 위해 준비한 연설에서 말했습니다. "이처럼 여전히 제한적인 정책 기조는 장기적인 인플레이션 기대치를 고정하는 데 중요합니다."

쿠글러는 지속적인 고용과 4.1%의 실업률은 고용 시장이 "안정적이고 완전고용에 근접"하고 있음을 보여준다고 말했습니다. "한편, 물가상승률은 FOMC의 목표치인 2%를 상회하고 있으며, 시행된 관세로 인해 상승 압력에 직면해 있습니다."

이러한 압력은 이번 주 소비자 물가 지수 보고서에서 명백하게 드러났습니다. 이 보고서는 대량 수입된 다양한 상품에 걸쳐 가격이 크게 상승했음을 보여주었고, 쿠글러는 가격 압박이 계속 커질 것이라고 생각할 만한 이유가 많다고 말했습니다. 여기에는 정부가 앞으로 몇 주 안에 주요 무역 상대국에 더 높은 세금을 부과할 의향이 있는 것으로 보인다는 사실도 포함됩니다.

"무역 정책으로 인해 인플레이션이 상승 압력을 받고 있으며, 연말에는 추가적인 가격 상승이 예상됩니다."라고 그녀는 말했습니다. 그녀는 연준이 2% 인플레이션 목표치를 설정하는 데 사용하는 개인소비지출(PCE) 물가지수가 6월에 2.5% 상승한 반면, 변동성이 큰 식품 및 에너지 품목을 제외한 "근본" 물가지수는 5월보다 높은 2.8% 상승할 것으로 예상했습니다.

쿠글러는 "지난 6개월 동안 기본 물가 상승률과 핵심 물가 상승률은 모두 진전을 보이지 못했다"고 말했다.

연준은 7월 29일과 30일 회의를 개최하며, 정책 결정권자들은 기준금리를 현재 4.25%에서 4.5%로 동결할 것으로 예상됩니다. 이는 연준이 지난 12월 일련의 금리 인하를 중단한 이후 5번째 회의 연속으로 기준금리 변동이 없는 것입니다.

그 이후로 도널드 트럼프 대통령을 당혹스럽게 하는 가운데, 관심은 트럼프 행정부의 무역 및 기타 정책이 인플레이션, 일자리, 그리고 경제 성장에 미칠 영향에 쏠렸습니다. 연준 정책 입안자들은 행정부 관계자들의 주장처럼 관세가 일시적인 가격 조정으로만 이어질 뿐, 지속적인 인플레이션으로 이어지지 않을 것이라는 확신이 더 강해질 때까지 금리 인하를 재개하는 데 주저하고 있다고 밝혔습니다.

조 바이든 전 대통령에 의해 연방준비제도이사회에 임명된 쿠글러의 중앙은행 임기는 1월에 끝나며, 이로 인해 트럼프 행정부가 5월에 연방준비제도이사회 의장 임기가 끝나는 제롬 파월의 대체자를 임명하기 위해 공석이 생길 가능성이 있습니다.

출처: 야후 파이낸스

6월 미국 소매 판매가 예상보다 크게 회복되어 경제 활동이 약간 개선되었음을 시사했으며, 연방준비제도가 수입 관세 로 인한 인플레이션 여파를 측정하는 동안 금리 인하를 연기할 수 있는 여지를 제공했습니다 .

목요일 노동부 발표에 따르면, 지난주 신규 실업수당 신청 건수가 3개월 만에 최저치로 떨어졌는데, 이는 7월의 꾸준한 일자리 증가세와 일치하는 결과입니다. 미국 중앙은행인 연방준비제도(Fed)는 도널드 트럼프 대통령으로부터 차입 금리를 인하하라는 압력을 받고 있습니다.

그러나 연방준비제도이사회는 이번 달 말에 열리는 정책 회의에서 기준금리를 지난 12월 이후 유지해 온 4.25%~4.50% 범위로 유지할 것으로 예상됩니다.

ING의 수석 국제 이코노미스트인 제임스 나이틀리는 "오늘 발표된 경제 지표는 전반적으로 활동과 일자리 측면에서 견조한 편입니다."라고 말했습니다. "이는 연준의 추가 금리 인하가 시급하지 않다는 견해를 뒷받침합니다."

상무부 인구조사국은 5월의 0.9% 감소 이후 지난달 소매 매출이 0.6% 증가했다고 밝혔습니다.

로이터 통신이 실시한 설문조사에 따르면, 이코노미스트들은 대부분 재화이고 물가상승률을 반영하지 않는 소매판매가 0.1% 증가할 것으로 예상했습니다. 소매판매는 전년 대비 3.9% 증가했습니다.

지난달 소매 매출이 전반적으로 증가한 것은 판매량보다는 관세로 인한 가격 상승 때문일 가능성이 큽니다.

이번 주 물가상승률 데이터는 6월에 가구 및 생활용품, 가전제품, 스포츠용품, 장난감 등 관세에 민감한 품목의 가격이 크게 상승했음을 보여주었습니다. 일부 경제학자들은 가격 상승에 대한 우려가 지난달 매출을 증가시켰다고 분석했습니다.

그럼에도 불구하고, 두 달 연속 하락세를 보인 소매 판매가 반등한 것은 고무적인 일입니다. 수입 관세 인상으로 인한 가격 상승을 피하기 위해 자동차 구매에 몰리는 가계의 구매 심리가 위축되면서 판매가 감소했기 때문입니다.

자동차 판매점들이 매출 증가를 주도했으며, 매출은 5월 3.8% 감소한 후 1.2% 증가했습니다. 그러나 자동차 제조업체들은 6월 판매량이 감소했다고 보고했는데, 이는 매출 증가가 가격 상승에 기인한 것으로 보입니다.

건축자재, 정원용품, 장비 매장 매출은 지난달 0.9% 증가했고, 의류 소매업체 매출도 증가했습니다. 온라인 소매 매출은 0.4% 증가했고, 스포츠용품, 취미용품, 악기, 서점 매출은 0.2% 증가했습니다.

보고서에서 유일한 서비스 부문인 식음료 판매는 0.6% 증가했습니다. 경제학자들은 외식을 가계 재정의 핵심 지표로 보고 있습니다.

그러나 전자 및 가전 제품 매장의 수입은 0.1% 감소했고, 가구 매장의 수입도 감소했습니다. 이는 관세 관련 가격 상승으로 수요가 억제되고 있음을 시사합니다.

월가 주식은 상승세를 보였습니다. 달러는 주요 통화 대비 상승했습니다. 미국 국채 수익률은 엇갈렸습니다.

소매 판매 및 소매 재고

인플레이션으로 이익이 침식되다

자동차, 휘발유, 건축자재, 식품 서비스를 제외한 소매 판매는 5월 0.2% 하향 조정 이후 지난달 0.5% 증가했습니다. 국내총생산(GDP)의 소비 지출 구성 요소와 가장 밀접한 관련이 있는 이른바 핵심 소매 판매는 이전에 5월에 0.4% 증가한 것으로 보고되었습니다.

장난감과 피규어가 2025년 7월 15일 미국 뉴욕 퀸즈의 Five Below 매장에 전시되어 있습니다. REUTERS/Kylie Cooper/File Photo 라이선스 권리 구매, 새 탭 열림

그러나 6월 물가 상승은 지난달 인플레이션 조정 핵심 소매판매가 소폭 상승했음을 시사합니다. 5월 수치 하향 조정과 더불어, 이는 1분기에 거의 정체되었던 소비 지출이 2분기에 완만하게 증가했음을 시사합니다.

경제학자들의 소비 지출 증가율 추정치는 2분기에 연율 1.5%를 밑돌았습니다. 소비 지출에서 큰 비중을 차지하는 서비스업은 가계의 여행 감소로 부진했습니다.

애틀랜타 연준은 1~3월 기간 동안 0.5%의 성장률을 기록한 GDP가 2분기에는 연율 기준 2.4%의 성장률로 반등할 것으로 전망했습니다. 예상되는 GDP 회복세의 대부분은 수입 감소에서 비롯될 것입니다.

바클레이즈의 미국 수석 경제학자 조나단 밀러는 "6월 수치는 기본적인 지출 속도를 과장했을 가능성이 있지만, 가계는 우리가 생각했던 것보다 더 견고한 기반을 갖추고 있는 것으로 보인다"고 말했다.

안정적인 노동 시장이 소비 지출을 뒷받침하고 있습니다. 노동부의 별도 보고서에 따르면 7월 12일로 끝난 주(州) 실업 수당 청구 건수는 전주 대비 7,000건 감소한 22만 1,000건(계절 조정치)을 기록했는데, 이는 4월 이후 최저치입니다.

경제학자들은 최근 주에 235,000건의 실업수당 청구가 있을 것으로 예측했습니다.

자동차 조립 공장의 정비, 신차 출시를 위한 연례 설비 교체 등의 이유로 인한 폐쇄가 청구 건수 감소의 일부 원인으로 추정됩니다. 자동차 제조업체들은 일반적으로 여름에 조립 라인을 가동하지 않지만, 가동 시기는 종종 변동하기 때문에 정부가 계절적 변동을 데이터에서 제외하는 데 사용하는 모델과 차이가 있을 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 해고 건수는 역사적으로 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 실업 수당 청구 건수 데이터는 정부가 7월 고용 보고서의 비농업 부문 고용 현황을 조사한 기간을 대상으로 합니다. 실업 수당 청구 건수는 6월과 7월 조사 기간 사이에 감소했습니다. 6월 비농업 부문 고용은 14만 7천 개 증가했습니다.

JP모건의 이코노미스트인 아비엘 라인하트는 "이 수치는 꾸준한 노동 시장 성장을 계속 시사하고 있다"며, "청구 건수는 지난 2년간 관찰된 일반적인 범위 내에 머물러 있다"고 말했다.

그러나 노동 시장과 소비 지출 모두에 대한 위험은 증가하고 있습니다. 무역 정책의 불확실성으로 기업들은 채용 확대를 주저했고, 이로 인해 많은 해고자들이 장기간의 실업을 경험하게 되었습니다. 실업 수당 청구 보고서에 따르면, 고용 지표인 지원금 지급 첫 주 이후 실업 수당을 받는 사람의 수는 7월 5일로 끝난 주에 2천 명 증가한 계절조정치 195만 6천 명을 기록했습니다.

실업수당 청구

임금 상승률 또한 둔화되었습니다. 주식 시장은 반등했지만, 여러 지역에서 주택 가격은 하락했습니다. 이는 가계의 자산 감소로 이어져 지출을 저해할 수 있습니다.

관세로 인한 가격 상승은 소비를 감소시킬 수도 있습니다.

수출업체들이 관세를 흡수할 조짐은 거의 없습니다. 노동부 노동통계국의 별도 보고서에 따르면 6월 수입물가는 0.1% 상승했습니다.

그러나 중국, 일본, 유럽 연합으로부터의 수입 가격은 큰 폭으로 상승했습니다. 캐나다와 멕시코로부터의 수입 가격은 0.1% 하락했습니다.

웰스파고의 수석 이코노미스트인 사라 하우스는 "외국 수출업체들이 관세 비용을 흡수한다면 수입 가격은 관세율 상승에 비례하여 하락할 것"이라고 말했다. "최근 수입 가격 상승은 외국 공급업체들이 전반적으로 가격 인하에 저항하고 있음을 시사한다."

지난 1년 동안의 지표를 추적하는 "미국 수입물가지수의 월별 변화"라는 제목의 막대형 차트입니다.

출처: 로이터

관세 압력에 저항하다

출처: 웰스파고

주요 포인트:

CLARITY법의 통과는 미국 디지털 자산 시장에 있어 중요한 조치이며, 규제 프레임워크를 단순화하고 강화할 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다.

CLARITY법 의 핵심 설계자인 더스티 존슨 하원의원은 미국을 디지털 자산 분야의 선두주자로 강화하기 위해 규제 명확성 확보 노력을 주도했습니다. 이 법은 주요 암호화폐에 대해 SEC(미국 증권거래위원회)와 CFTC(상품선물거래위원회) 간의 구체적인 관할 구역을 규정하고 있습니다. 양당 대표들이 공동 발의자로 참여하여 이 법에 대한 폭넓은 정치적 지지를 강조합니다. 또한, 국가 준비금 요건을 갖춘 스테이블코인에도 영향을 미쳐 미국 달러의 지배력을 강화하고 있습니다.

이 법안의 즉각적인 효과는 규제 위험이 완화됨에 따라 기관 투자자와 개발자의 신뢰가 높아지는 것입니다. 관할권이 명확하게 정의됨에 따라 미국 암호화폐 시장에 대한 신규 투자가 촉진될 것으로 예상됩니다. 규제 관련 영향은 소비자 보호와 시장 구조에 영향을 미쳐 미국 내 산업을 강화하고 혁신을 촉진하는 것을 목표로 합니다. 비트코인(BTC), 이더리움(ETH), 스테이블코인과 같은 주요 암호화폐는 명확한 규제 경로를 통해 블록체인 프로젝트의 규제 준수 의지에 영향을 미칠 것입니다.

하원 금융서비스위원회의 디지털 자산 관련 문서는 규제 명확화를 통해 시장 성장 촉진 및 규제 준수 장벽 완화를 통한 국경 간 협력 등 잠재적 결과를 시사하는 통찰력을 강조합니다. 암호화폐 규제의 역사적 추세는 법적 체계와 시장 역학의 조화를 이루는 과제를 강조하며, 본 법안은 기존 금융 시장과 디지털 금융 시장을 모두 포용함으로써 이러한 균형을 달성하고자 합니다.

출처: CryptoSlate

연방준비제도이사회(FRB) 이사인 크리스토퍼 월러는 목요일에 무역 관세로 인한 경제 위험 증가와 인플레이션 위험 제한을 이유로 중앙은행이 7월 말까지 금리를 인하할 것을 계속 촉구했습니다.

월러는 뉴욕 대학의 금융시장 전문가들이 모인 자리에서 연설을 하며 연방준비제도가 제한적인 정책을 유지하는 대신 중립적인 영역으로 정책을 옮겨야 한다고 주장했다.

월러는 또한 노동 시장에서 긴장의 조짐이 보인다고 경고했으며, 이로 인해 이자율을 낮춰야 한다는 주장이 힘을 얻었다.

월러는 "2주 후에 FOMC 정책 금리를 25베이시스포인트 인하하는 것이 합리적"이라고 말했습니다.

"저는 경제 활동과 노동 시장에 대한 구체적이고 구체적인 데이터가 일관되게 나타난다고 봅니다. 경제는 여전히 성장하고 있지만, 성장세가 상당히 둔화되었고, FOMC의 고용 권한에 대한 위험이 커졌습니다."

월러는 도널드 트럼프 대통령의 무역 관세로 인한 인플레이션 효과는 정책 입안자들이 예측할 수 있는 일회성 사건일 가능성이 높다고 말했습니다.

"관세 인상은 물가를 일회성으로 끌어올리는 효과일 뿐, 지속 가능한 인플레이션을 유발하지는 않습니다. 중앙은행 관계자들은 이러한 시기에 불필요한 긴축 정책을 펴 경제에 악영향을 미치는 것을 피하기 위해 물가 상승 충격을 면밀히 살펴야 하며, 실제로 그렇게 하고 있습니다." 월러 총재의 발언은 연준 관계자들이 다가오는 중앙은행 회의를 앞두고 2주간의 언론 통제 기간에 돌입하기 직전에 나온 것입니다. 월러 총재는 대부분의 중앙은행 위원들이 금리 인하에 신중한 입장을 표명해 온 가운데, 이례적인 인물입니다.

연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 트럼프의 관세로 인한 인플레이션 효과가 명확해질 때까지 금리가 하락하지 않을 것이라고 말했습니다.

하지만 트럼프 대통령은 파월 의장에게 금리를 인하할 것을 거듭해서 요구했고, 심지어 연준 의장을 개인적으로 공격하기도 했습니다.

트럼프가 파월을 조기에 해고했다는 추측이 이번 주에 급격히 커졌지만, 트럼프는 그럴 의도가 없었다고 부인했습니다.

출처: 야후 파이낸스

연방준비제도이사회 의장 제롬 파월이 다음 주에 해고되든, 6개월 후에 사임하든, 아니면 내년 5월 임기가 끝날 때까지 어설프게 버티든, 신성시되었던 연방준비제도의 독립성이라는 개념은 이미 산산이 조각났습니다.

하지만 도널드 트럼프 대통령이 파월 의장의 금리 인하를 비난한 것만큼이나 주목할 만한 것은 최근 수십 년 동안 전례가 없는, 통화 정책에 대한 정치적 간섭이 이처럼 엄청난 수준에 달했음에도 불구하고 금융 시장이 회복력을 보였다는 점입니다.

주식 투자자들은 낙관주의자로 알려져 있지만, 오늘날의 월가는 정말로 테프론 코팅이 되어 있습니다.

물론, 트럼프의 파월 의장 공격이 아무런 결과 없이 끝난 것은 아닙니다. 달러는 1970년대 초 미국이 금본위제를 폐지한 이후 최악의 연초를 기록했습니다. 장기 국채 수익률은 20년 만에 최고치를 기록했고, 미국 국채의 "기간 프리미엄"은 10여 년 만에 최고치를 기록했습니다.

소비자들의 인플레이션 기대치도 일부 지표에서 수십 년 만에 최고치를 기록했습니다. 인플레이션은 4년 넘게 연준의 목표치인 2%를 상회해 왔으며, 트럼프 친화적인 새 의장의 지휘 아래 비둘기파 연준이 유지될 가능성이 높아 이러한 상황이 지속될 수 있습니다.

하지만 이는 연준 정책과 신뢰도 위험 때문만은 아닙니다. 트럼프 행정부의 재정 및 무역 정책, 그리고 세계 정치 무대에서의 일방주의적 입장 또한 일부 투자자들이 미국 국채와 달러화에 대한 투자 비중을 줄이도록 부추겼습니다.

그럼에도 월가는 이 모든 것에 영향을 받지 않는 듯하며, 트럼프 대통령이 파월 의장을 곧 해임할 것이라는 블룸버그 보도를 일축한 후 수요일 상승 마감했습니다. 트럼프 대통령은 파월 의장의 해임 가능성이 "매우 낮다"고 밝혔습니다. 이러한 반박 전 최대 매도 시점에도 미국 주요 증시는 1% 미만의 하락세를 보였습니다.

투자자들이 반응한 뉴스의 규모를 고려하면, 이는 별 파장이 아닙니다. 특히 SP 500과 나스닥이 불과 24시간 전에 최고 기록을 경신했다는 점을 생각하면 더욱 그렇습니다.

실제로 피델리티의 주리엔 티머에 따르면, SP 500은 20% 하락 후 역사상 세 번째로 빠른 반등을 보이고 있습니다. 골드만삭스 애널리스트들은 또한 이 지수의 주가수익비율(PER) 22배가 1980년 이후 상위 97%에 속한다고 지적합니다. 나스닥 지수는 불과 3개월 만에 40% 상승했습니다.

이 모든 것을 고려하면, 조정의 여지는 충분합니다. 필요한 것은 촉매제입니다. 금융 시스템의 기반을 위협하는 것도 적절한 것처럼 보이지만, 과연 그럴 수 있을까요?

톰슨 로이터 폴리마켓, 올해 연준 파월 의장 퇴진 가능성에 베팅

면역이 되다

트럼프가 파월을 축출할 것이라는 데 투자자들이 회의적인 것은 사실이라고 주장할 수도 있다. 설령 "이유가 있다"고 하더라도, 트럼프 행정부가 워싱턴에 있는 연방준비제도 이사회 건물을 개조하는 데 24억 달러가 들어간 데 대한 분노 때문일 수도 있다.

하지만 트럼프 대통령은 몇 달 전부터 파월을 더 유연한 인물로 교체하고 싶다는 의사를 분명히 밝혔습니다. 따라서 앞으로 몇 주, 몇 달 또는 내년 5월에 이런 일이 일어나든, 새로운 연방준비제도이사회 의장은 거의 확실히 대통령의 강한 영향을 받는 인물이 될 것입니다.

물론, 연준 의장은 연방공개시장위원회(FOMC) 위원 19명 중 한 명일 뿐이며, 금리 결정 회의에서 투표권을 가진 위원도 12명 중 한 명일 뿐입니다. 그 또는 그녀가 단독으로 정책을 결정하지는 않습니다. 그럼에도 불구하고 파월 의장이 임기 만료 전에 사임하는 것에 대한 부정적인 반응은 강력할 수 있습니다. 물론, 이미 어느 정도 가격에 반영되었을 것으로 예상되지만 말입니다.

다른 모든 조건이 동일하다면, 비둘기파 성향의 연준이 단기 금리를 낮추고, 수익률 곡선을 가파르게 만들고, 채권 투자자들이 추가 금리 인하를 예상하고, 인플레이션을 2%가 아닌 3%에 가깝게 유지함에 따라 달러화는 약세를 보일 것으로 예상됩니다. 단기적으로는 주식이 정책 금리 인하 기대감으로 수혜를 볼 수 있지만, 장기 금리가 상승하면 할인율이 높아져 특히 빅테크와 기타 성장주에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

JP모건 CEO 제이미 다이먼은 화요일 연준 정책 결정에 대한 정치적 개입의 위험성을 경고하며, 기자들에게 전화 회의에서 다음과 같이 말했습니다. "연준의 독립성은 절대적으로 중요합니다. 연준을 함부로 대하는 것은 종종 부정적인 결과를 초래할 수 있으며, 이는 기대와는 정반대입니다."

그 루비콘 강은 이미 건넜고, 적어도 지금으로서는 시장이 그 사실을 받아들인 듯합니다.

출처: 로이터