EUR/USD 환율 전망 (2025년 12월 16일)

협상단이 우크라이나 전쟁 종식을 위한 회담에서 진전이 있다고 주장하는 가운데, 유럽연합(EU)은 우크라이나 국방비 지원 방안을 놓고 여전히 교착 상태에 빠져 있습니다. EU 지도자들이 인식해야 할 것은 이 시점에서 자금을 어떻게 마련하느냐보다 지원 자체가 훨씬 더 중요하다는 점입니다.

국내총생산(GDP) 대비 18.5%에 달하는 재정 적자가 예상되는 우크라이나는 내년 상반기부터 심각한 재정 위기에 직면할 수 있습니다. 정부는 공무원 급여와 연금 지급, 기본 공공 서비스 유지, 그리고 계속되는 러시아의 공격에 맞서는 데 어려움을 겪을 것입니다. 백악관이 사실상 추가적인 재정 지원을 배제한 지금, 유럽이 나서야 할 시점입니다.

유럽 ​​지도자들 스스로의 판단에 따르면, 이는 어려운 결정이 아니어야 합니다. 그들은 우크라이나가 자국의 안보 최전선이라고 거듭 강조해 왔으며, 이는 옳은 판단이었습니다. 우크라이나를 재정적으로 어려운 상황에 내버려 두는 것은 협상 테이블과 전선에서 우크라이나의 입지를 약화시켜, 결국 형식적인 평화에 만족해야 할 가능성을 높일 뿐입니다. 그렇게 되면 유럽은 전투 경험이 풍부한 군대와 부풀려진 방위산업 기반을 바탕으로 야심을 키워가는 러시아와 맞서게 될 것입니다.

벨기에 총리 바르트 드 웨버는 새로운 재정 지원에 걸림돌이 되고 있습니다. 유럽연합 집행위원회의 최근 제안은 벨기에 유로클리어에 보관된 동결된 러시아 외환보유고를 담보로 우크라이나에 900억 유로(1,050억 달러)를 대출하는 것입니다. 드 웨버 총리는 벨기에가 해당 외환보유고의 대부분을 보유하고 있기 때문에, 제재가 해제되고 러시아가 배상을 요구할 경우 벨기에가 과도한 재정적, 법적 책임을 지게 될 것이라고 주장합니다. 백악관 또한 유럽연합에 해당 제안을 추진하지 말 것을 촉구했으며, 대신 해당 자산을 블라디미르 푸틴 러시아 대통령을 압박하여 휴전 협정에 서명하도록 유도하는 미끼로 활용하려 한다는 보도가 나왔습니다.

어느 주장도 설득력이 없습니다. 배상금 없이 러시아 외환보유고를 반환하는 것은 침략이 이득이 된다는 신호를 보내는 것이며, 유럽을 워싱턴과 모스크바의 결정에 인질로 잡는 결과를 초래할 것입니다. 한편, 유럽연합 집행위원회는 벨기에의 위험을 EU 전체가 분담할 수 있는 메커니즘을 제시했으며, 지난주에는 긴급 조치를 통해 해당 자산을 전쟁 기간 동안 동결 상태로 유지하고 6개월마다 만장일치로 재승인을 받도록 하지 않았습니다. 우르줄라 폰 데어 라이엔 집행위원장은 또한 다른 EU 관할 지역에 동결된 250억 유로 규모의 자산을 배상금 대출에 포함시키겠다고 약속했습니다.

이번 주 후반 브뤼셀에서 열리는 EU 정상회의에서 이들은 대출안을 무조건 승인해야 합니다. 하지만 합의에 도달하지 못하더라도 이를 끝으로 끝내서는 안 됩니다.

우크라이나에 필수적인 지원금이지만, 논의 중인 자금은 EU의 약 18조 유로에 달하는 GDP에 비하면 극히 미미한 수준입니다. 자금을 마련할 방법은 다양해야 합니다. 회원국들은 헝가리의 반대를 극복하고 코로나19 팬데믹 당시나 최근 국방비 증액을 위해 그랬던 것처럼 공동 채권을 발행할 수 있습니다. 또는, 참여 의사가 있는 국가들이 연합하여 대규모 자금을 조달하고, 상환을 향후 배상금 지급과 연계하는 방안도 고려할 수 있습니다.

그러한 협력이 없다면, 주요 EU 회원국들은 양자 간 자금 지원을 대폭 늘려야 할 것입니다. 물론 이들 국가들은 자체적인 예산 제약에 직면해 있을 뿐 아니라, 무임승차하는 EU 회원국들의 안보를 지원하는 데 난색을 표하는 유권자들도 있습니다. 하지만 이러한 자금 지원은 결국 러시아의 복수심을 불태우는 데 필요한 투자보다 저렴할 것입니다.

EU가 제시한 어떤 선택지도 쉽지 않습니다. 모든 선택에는 베를린, 파리, 바르샤바의 정치적 의지, 신속한 법적 조치, 부담 분담, 그리고 리더십이 필요합니다. 하지만 유럽의 안보, 번영, 의사결정의 신뢰성, 그리고 워싱턴의 영향력 확대를 견제하며 자국의 이익을 지켜낼 수 있는 능력이 모두 걸려 있습니다. 진정으로 용납할 수 없는 것은 아무런 조치를 취하지 않는 것입니다.

출처: 블룸버그

인도 규제 당국이 연기금이 금과 은 ETF에 투자할 수 있도록 규정을 개정했습니다. 이는 이미 급증하고 있는 인도의 투자 수요를 더욱 촉진할 수 있습니다.

인도는 세계에서 두 번째로 큰 금 시장이며, 은 소비량에서도 꾸준히 상위 4위권에 속합니다.

정부 부문의 경우, 연금기금규제개발청(PFRDA)은 '자산담보형, 신탁구조형 및 기타 투자'라는 새로운 투자 하위 범주를 만들어 금과 은 ETF 투자를 허용했습니다. 공공 연금 기금의 금과 은에 대한 총 투자액은 총 운용자산(AUM)의 1%로 제한됩니다.

민간 부문 연금 프로그램의 경우, 연금 펀드 매니저는 펀드 운용자산(AUM)의 최대 5%까지 금 및 은 ETF를 투자 포트폴리오에 포함할 수 있습니다.

블룸버그에 따르면 새로운 규정으로 인해 최대 17억 달러 규모의 귀금속 수요가 발생할 수 있다고 합니다.

세계금협회 인도 지부 연구 책임자인 카비타 차코는 이번 조치가 "금의 기본적인 강점을 효과적인 포트폴리오 다각화 수단으로서 더욱 강화시켜 준다"고 말했다.

블룸버그 보도에 따르면, "인도 금융감독당국의 이번 조치는 귀금속이 주류 투자 자산으로 점차 인정받고 있음을 보여주는 신호"라고 합니다.

올해 초 중국 규제 당국은 보험 회사들이 자산의 최대 1%를 금에 투자할 수 있도록 허용했습니다 .

불에 기름을 붓다

인도에서는 금과 은에 대한 투자가 이미 호황을 누리고 있습니다.

세계금협회(WGC) 자료에 따르면 3분기 실물 금 투자량은 전년 동기 대비 20% 증가한 91톤을 넘어섰습니다. 금액 기준으로 금괴와 금화 수요는 67% 증가한 102억 달러에 달했습니다.

한편, 금 가격 상승으로 일부 투자자들이 시장에서 밀려나면서 많은 인도인들이 은으로 눈을 돌렸습니다. 인도의 은 수요 급증은 최근 은 가격을 사상 처음으로 50달러 이상으로 끌어올린 은 가격 급등의 주요 원인 중 하나였습니다 .

역사적으로 인도인들은 실물 금과 은을 선호해 왔지만, 2007년 인도에 처음 도입된 이후 ETF의 인기가 꾸준히 증가해 왔습니다.

금 ETF는 신탁 회사가 보유하고 보관하는 금속을 기반으로 하며, 대부분의 경우 ETF에 투자한다고 해서 실물 금을 받을 수 있는 것은 아닙니다. 투자자는 금 자체가 아닌 ETF의 지분을 소유하게 됩니다. ETF는 투자자들이 금 시장에 투자하는 편리한 방법이지만, ETF 지분을 소유하는 것은 실물 금을 보유하는 것과는 다릅니다 .

2025년 현재까지 금 ETF로 유입된 누적 금액은 총 2,760억 루피(31억 달러)에 달해 연간 유입액으로는 사상 최고치를 기록했습니다.

세계금협회(World Gold Council) 자료에 따르면 현재 인도에는 957만 개의 금 ETF 계좌가 있습니다.

연기금이 금과 은에 투자할 수 있도록 허용하면 수요가 더욱 증가할 수 있습니다.

인도인들은 오랫동안 금에 대한 애정을 가져왔습니다.

금은 이 나라의 결혼식뿐만 아니라 종교 및 문화적 의식에도 깊숙이 자리 잡고 있습니다. 축제 기간에는 일반적으로 금 수요가 증가합니다.

인도인들은 오랫동안 금을 부의 저장 수단으로 귀하게 여겨왔으며, 특히 가난한 농촌 지역에서 더욱 그러합니다. 인도의 금 수요 중 약 3분의 2는 도시 외곽 지역에서 발생하는데, 이 지역에는 세금 납부 의무가 없는 사람들이 많기 때문입니다. 많은 인도인들은 금 장신구를 단순히 장식용으로만 사용하는 것이 아니라 부를 보존하는 수단으로도 활용합니다.

서양에서 금은 일반적으로 사치품으로 여겨진다.

인도에서는 그렇지 않습니다. 가난한 인도인들도 금을 삽니다.

2018년 ICE360 조사에 따르면 인도 가구의 절반이 지난 5년 동안 금을 구매한 경험이 있습니다. 전체적으로 인도 가구의 87%가 금을 보유하고 있으며, 소득 하위 10% 가구조차도 금을 소유하고 있는 것으로 나타났습니다. 이 조사에 따르면 소득 하위 10% 가구의 75% 이상이 금을 구입 한 경험이 있습니다 .

금은 인도 정부의 코로나19 대응으로 인한 경제적 폭풍에 시달리던 인도인들에게 생명줄과 같은 존재였습니다. 인도 정부가 전국적인 봉쇄 조치를 시행하자 은행들은 채무 불이행 위험을 줄이기 위해 대출을 제한했습니다. 전통적인 대출을 받을 수 없게 된 인도인들은 자금을 마련하기 위해 금을 담보로 삼았습니다. 두 번째 봉쇄 조치가 시행되면서 많은 인도인들은 생계를 유지하기 위해 금을 아예 팔아야 했습니다.

출처: 골드-이글

유럽 ​​최동단 8개 EU 회원국 정상들이 화요일 헬싱키에 모여 러시아에 대한 방어력 강화를 위한 최대한의 자금 확보 방안을 논의할 예정이다.

핀란드 페테리 오르포 총리가 소집한 이번 회의에는 스웨덴, 에스토니아, 라트비아, 리투아니아, 폴란드, 불가리아, 루마니아 정상들이 참석해 유럽연합(EU)으로부터 자금 지원을 받을 수 있는 국방 역량에 대한 논의를 시작할 것으로 예상된다고 관계자가 전했다.

이번 노력은 특히 EU의 차기 장기 예산이 발효되는 2027년부터 시작되는 기간에 집중될 것입니다. 익명을 요구한 한 관계자는 지도자들이 드론 방어 및 군사 이동성을 포함한 우선순위에 대한 공동 성명을 발표할 계획이라고 밝혔습니다.

이번 회담은 우크라이나 평화 진전에도 불구하고 러시아와 가장 가까운 EU 회원국들이 여전히 호전적인 이웃 국가인 러시아를 경계하고 있다는 사실을 보여준다. 미국은 월요일 도널드 트럼프 대통령의 전쟁 종식 추진의 일환으로 키이우에 더욱 강력한 안보 보장을 제안했다. 러시아가 이 제안에 동의할지는 아직 불확실하다.

약 4년 전 모스크바의 우크라이나 전면 침공은 제2차 세계대전 이후 유럽에서 가장 큰 규모의 재무장을 촉발했습니다. 한편, 2023년 핀란드, 2024년 스웨덴의 가입으로 NATO가 북부로 확장되면서 유럽 대륙의 안보 구도가 재편되었습니다.

오르포는 이번 정상회의를 소집한 이유를 설명하면서, 러시아가 가장 큰 위협을 가하는 유럽연합 동부 지역에서 방어 장비 확충의 필요성이 가장 절실하다고 강조했습니다. 그는 또한, 작업이 시작되면 독일을 비롯해 덴마크와 네덜란드 등 서방 회원국들의 참여를 유도하는 것이 목표라고 덧붙였습니다.

유럽연합(EU)은 회원국 대부분이 북대서양조약기구(NATO)에도 가입되어 있기 때문에 전통적으로 국방 분야에서 매우 제한적인 역할을 해왔습니다. 또한 각국 정부는 이러한 문제를 자체적인 재량에 맡기려 노력해 왔습니다.

이러한 접근 방식은 이제 EU가 어느 회원국도 단독으로 처리할 수 없을 정도로 큰 규모의 프로젝트에 착수해야 하는 시점에 이르면서 의문시되고 있습니다. EU의 행정부인 유럽 위원회는 산업 계획을 중앙집권화하고 공동 조달을 장려하려 하지만, 독일과 같은 대규모 회원국들은 이에 반발하고 있습니다.

유럽연합 집행위원회가 제안하고 각국 정부에 연말까지 승인을 요청한 드론 방어, 국경 감시, 공중 및 우주 방어 체계를 포함한 4대 핵심 프로젝트가 목요일 브뤼셀에서 열리는 정상회의에서 승인되지 않을 위험이 있다.

출처: 블룸버그

캐나다의 11월 물가상승률 보고서는 전반적으로 안정적인 수치를 기록했으며, 캐나다 중앙은행(BOC)에게는 수개월 만에 근본적인 물가 상승 압력이 마침내 완화되고 있다는 분명한 신호가 처음으로 전달되었습니다.

캐나다 통계청은 11월 소비자물가지수(CPI)가 전년 동기 대비 2.2%로 변동 없이 유지됐다고 발표했습니다. 이는 10월과 동일한 수치이지만, 시장 예상치인 2.3%보다는 약간 낮습니다. 월간 CPI는 0.1% 상승하여 시장 예상치에 부합했으며, 10월의 0.2% 상승률보다는 낮아졌습니다.

핵심적인 변화는 캐나다 중앙은행이 선호하는 핵심 물가 지표에서 나타났는데, 이 지표는 미국 관세가 캐나다 물가에 영향을 미치기 시작한 4월 이후 3% 안팎에서 꾸준히 맴돌았습니다.

10월 소비자물가지수(CPI) 중간값과 수정치 모두 3.0%에서 2.8%로 하락했는데, 이는 3월 이후 처음으로 이 두 지표가 중앙은행의 목표 범위인 1~3% 상한선 아래로 떨어진 것이다.

핵심 요약

캐나다 통계청 공식 소비자물가지수(2025년 11월) 링크

근원 인플레이션 둔화는 식료품 가격이 높은 수준을 유지하는 가운데서도 고착화된 인플레이션과 미약한 경제 성장이 동시에 발생하고 있다는 우려를 완화하는 데 도움이 되었습니다.

소비자물가지수(CPI) 중간값과 수정치가 마침내 3% 아래로 떨어지면서, 경제학자들은 근원 인플레이션이 2% 목표치에 더욱 가까워지고 있다고 보고 있습니다. 이는 캐나다 중앙은행(BOC)이 성급한 추가 금리 인하나 인상에 대한 우려 없이 금리 동결을 더 오래 유지할 수 있다는 전망을 뒷받침합니다.

시장 반응

캐나다 달러 대비 주요 통화: 5분

TradingView에서 제공하는 CAD와 주요 통화 차트 오버레이

근원 인플레이션 완화는 긍정적인 신호였지만, 중앙은행은 이미 12월 10일 회의에서 275bp의 대폭 금리 인하 이후 금리가 "적정 수준"이라고 밝힌 바 있습니다. 티프 맥클렘 총재는 또한 미국과의 지속적인 무역 긴장이 경제에 어떻게 반응하는지 지켜보면서 당분간 금리를 동결하는 것이 적절하다고 밝혔습니다.

이것이 바로 캐나다 달러가 미국 세션 동안 발표 직후의 상승세를 유지하지 못한 이유일 가능성이 높습니다. 캐나다 소비자물가지수(CPI) 발표 직전에 강세를 보였던 루니는 근원 CPI 수치가 발표되자 잠시 하락했지만, 이후 주요 통화 대비 혼조세를 보였습니다.

캐나다 달러는 미국 개장 후 몇 시간 만에 장중 저점을 형성하며 소비자물가지수(CPI) 발표 이전 수준 부근에서 장을 마감했습니다. 캐나다 달러는 혼조세를 보이며 안전자산인 미국 달러와 스위스 프랑, 그리고 다른 캐나다 달러인 호주 달러와 뉴질랜드 달러 대비로는 상승했지만, 유로, 엔화, 파운드화 대비로는 하락했습니다.

출처: BabyPips

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에너지 - 휴전 기대감 고조

러시아와 우크라이나 간 휴전 가능성에 대한 낙관론이 다시 고개를 들면서 어제 유가는 하락했습니다. ICE 브렌트유는 0.9% 소폭 하락한 배럴당 60.56달러에 마감하며 5월 이후 최저치를 기록했습니다. 트럼프 대통령은 베를린 회담 이후 우크라이나 전쟁 종식을 위한 합의가 그 어느 때보다 가까워졌다고 밝혔습니다. 하지만 영토 문제는 여전히 큰 걸림돌로 남아 있습니다.

러시아에 대한 제재로 인한 공급 위험이 크기 때문에 유가 시장은 상황을 예의주시할 것입니다. 로스네프트와 루코일 등 러시아 석유회사에 대한 제재 이후 해상 원유 수출은 비교적 선방했지만, 이 원유는 여전히 구매자를 찾는 데 어려움을 겪고 있습니다. 그 결과 해상에 쌓여 있는 러시아산 원유의 양이 증가하고 있습니다. 러시아-우크라이나 전쟁 발발 이후 러시아산 원유의 주요 구매국인 인도는 이번 달 러시아산 원유 수입량이 11월의 약 190만 배럴/일에서 약 80만 배럴/일로 감소할 것으로 예상됩니다.

정제유 시장의 지속적인 약세가 지난 한 주 동안 유가 시장 전반에 가해지는 압력을 더욱 가중시키고 있는 것으로 보입니다. 11월에는 정제유 공급에 대한 제재의 영향과 우크라이나의 러시아 정유 시설 드론 공격에 대한 우려가 커지면서 정유 마진이 급등했습니다. 이러한 우려는 일부 정유 시설의 가동 중단과 정비 시즌과 맞물려 있습니다. 이는 중유 시장에서 뚜렷하게 나타났는데, ICE 가스오일 크랙은 투기적 매수세에 힘입어 11월에 배럴당 38달러까지 상승했습니다. 그러나 11월 말 이후 투기 세력은 가스오일 시장에서 대규모 매도를 단행했고, 이로 인해 크랙은 배럴당 23달러 수준으로 하락했습니다. 지난 화요일 기준, 투기 세력의 ICE 가스오일 순매수 포지션은 58,578랏으로, 11월 25일 최고치인 102,195랏에서 감소했습니다.

농업 – 코코아 공급량 급증으로 가격 하락

어제 코코아 가격이 급락했습니다. 런던 증시는 코트디부아르 항구의 코코아 입고량 증가에 영향을 받아 7% 이상 하락 마감했습니다. 최근 자료에 따르면 12월 14일 기준 코트디부아르 항구의 이번 시즌 코코아 총 입고량은 895.5kt로, 작년 같은 기간의 894kt에 비해 소폭 증가했습니다. 현재까지 입고량은 작년 수준에 미치지 못하고 있습니다. 한편, 코트디부아르 정부는 가격 하락세 속에서 코코아 규제기관이 농가로부터 약 200kt의 코코아를 매입할 수 있도록 승인했습니다. 지난주 규제기관은 선물 구매 계약 불이행 위기에 처한 여러 수출업체와 회의를 가졌습니다. 세계 코코아 가격 하락으로 인해 높은 가격으로 설정된 계약을 이행하기가 더욱 어려워지고 있습니다.

시카고상품거래소(CBOT)의 밀 가격은 이틀 연속 하락세를 이어가며 약 1.6% 하락했습니다. 이는 양호한 공급 전망에 따른 것입니다. 앞서 로사리오 상품거래소는 아르헨티나의 2020/26 시즌 밀 생산량이 기존 예상치인 2550만 톤에서 증가한 2770만 톤으로 사상 최고치를 경신할 것으로 전망했습니다. 이는 예상보다 많은 재배 면적과 높아진 수확량 전망에 따른 것입니다.

인도 전국협동설탕공장연합회(NFCP)의 최근 자료에 따르면, 인도의 설탕 생산량은 10월 1일부터 12월 15일까지 전년 동기 대비 28% 증가한 780만 톤을 기록했습니다. 이는 작년 같은 기간의 610만 톤보다 증가한 수치입니다. 해당 기간 동안 공장들은 9,010만 톤의 사탕수수를 착즙했으며, 이는 작년의 7,180만 톤보다 많은 양입니다. 한편, 12월 15일 기준 가동 중인 제당 공장은 약 479개로, 작년의 473개 공장보다 소폭 증가했습니다.

출처: ING