ECB, 시장 성장세 급등 속 스테이블코인 위험 증가 경고

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요약:

시가총액은 3,000억 달러를 돌파하며 새로운 최고치를 경신했고, 전체 암호화폐 시장의 약 8%를 점유하고 있습니다. 이러한 급격한 상승세는 기대감과 함께 우려를 불러일으켰습니다.

투자자들은 스테이블코인을 거래, 결제, 그리고 신속한 자금 이동에 유용한 도구로 보고 있지만, 규제 당국은 스테이블코인의 빠른 성장과 기존 금융과의 연계 확대가 금융 위험을 증가시킬 수 있다고 우려하고 있습니다. 시장이 확대됨에 따라, 스테이블코인이 안전하게 확장될 수 있을지, 아니면 자체적인 취약점이 문제를 야기할 수 있을지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.

스테이블코인이 그 어느 때보다 중요한 이유

스테이블코인은 일반적으로 미국 달러와 같은 주요 통화에 연동되어 가격을 안정적으로 유지하도록 설계된 토큰입니다. 이러한 단순한 아이디어 덕분에 스테이블코인은 암호화폐 업계에 필수적인 자산이 되었습니다. 오늘날 주요 암호화폐 플랫폼에서 이루어지는 거래의 약 80%가 스테이블코인과 관련되어 있는데, 이는 트레이더들이 매번 은행에 가서 돈을 인출하지 않고도 포지션을 전환하고 청산할 수 있기 때문입니다. 이 분야에서 두 가지 이름이 지배적인 위치를 차지하고 있습니다.

테더는 1,840억 달러, USD 코인은 750억 달러의 가치를 보유하고 있습니다. 이 두 코인을 합치면 스테이블코인 공급량의 거의 전부를 차지합니다. 성장을 촉진하는 주요 추세는 새로운 규제의 명확성입니다. 유럽 연합은 작년에 MiCAR 규정집을 발표하여 발행자에게 명확한 의무를 부여했고, 미국은 최근 GENIUS 법안을 통과시켰습니다 . 홍콩도 관련 규정을 마련했습니다. 이러한 규제의 물결은 투자자들의 불안감을 해소하고 전 세계 스테이블코인 수요를 증가시켰습니다.

출처: DeFillama

사람들은 종종 국경 간 결제와 인플레이션 방지를 스테이블코인 활용 사례로 언급하지만, 실제 데이터는 다른 이야기를 보여줍니다. 스테이블코인 거래량 중 일반 사용자들이 차지하는 비중은 극히 일부에 불과합니다. 한 연구에 따르면 스테이블코인 거래량의 1% 미만이 소매 거래에서 발생합니다. 현재 스테이블코인은 일반 대중보다는 주로 트레이더를 위해 개발된 도구로 남아 있습니다.

출처: ecb.europa.eu

위험이 표면화되기 시작하는 곳

급속한 성장에는 어려움이 따릅니다. 스테이블코인은 항상 약속한 가격에 상환될 수 있어야 합니다. 사용자들이 신뢰를 잃으면, 모두 한꺼번에 인출을 시도하여 폭락으로 이어지고 코인 가격이 폭락할 수 있습니다. 이는 암호화폐 시장에서 이전에도 발생했으며, 시장을 빠르게 뒤흔들 수 있습니다. 가장 큰 위험은 주요 스테이블코인들이 기존 금융 시장에서 막대한 자산을 보유하고 있다는 사실입니다.

테더와 USDC는 미국 재무부 채권의 최대 매수자 중 하나입니다. 만약 둘 중 하나라도 폭락에 직면하게 된다면, 해당 자산을 신속하게 매각해야 할 수도 있으며, 이는 더 넓은 시장에 타격을 줄 수 있습니다. 일부 분석가들은 스테이블코인의 규모가 2028년까지 2조 달러에 달할 것으로 예상하며, 이는 스테이블코인의 위험 부담을 더욱 증가시킬 것입니다.

출처: CryptoSlate

위험 경고 및 투자 면책 조항

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아담

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주식

간결한

지난주 투자자들은 많은 고민과 혼란을 겪었습니다. 수요일 밤, NVDA는 실적을 발표했습니다. 월가의 매출과 주당순이익 예상치를 모두 뛰어넘는 매우 우수한 실적을 기록했을 뿐만 아니라, 강력한 미래 전망치를 제시했습니다.

당시 전문가들은 이것이 잠재적인 "AI 버블"에 대한 투자자들의 우려를 완화했다고 주장했습니다. 그래서 수요일 밤과 목요일 아침, 주가는 갭상승을 경험했습니다. 시간이 흐르면서 갭상승은 완전히 해소되었을 뿐만 아니라, 주가는 거의 3% 하락하며 지난달 최저치에 근접했습니다. 그리고 다시 한번 강조하지만, NVDA는 미수 이익과 미래 전망치를 발표했던 날에 지난달 최저치를 기록했습니다.

어떻게 이런 일이 가능할까요? 일반 투자자 커뮤니티에 알려진 모든 지표를 고려했을 때, 이 주식은 목요일에 급등하여 장 마감까지 강한 상승세를 유지했어야 합니다. 하지만 정말 중요한 지표인 투자 심리를 제외한 다른 지표들을 고려했을 때,

아시다시피, 일반 투자자의 잘못된 믿음과는 달리, 실적이나 전망은 주가를 움직이지 않습니다. 실제로 제 장기 고객 중 한 분은 이렇게 말씀하신 적이 있습니다.

"저는 많은 상장 기업에서 일하면서 회사 기밀 정보에 접근할 수 있는 내부자로 간주되기 때문에 때때로 사업 실적과 주가 사이의 상관관계를 이해하는 데 어려움을 겪었습니다."

저는 몇 년 전에 쓴 기사에서 이에 대한 이유를 자세히 설명했으며, 여기에서 읽어보시기를 강력히 권합니다.

그러니 제 관점에 대해 다시 자세히 설명하지는 않겠습니다. 하지만 지난 몇 년간 논의해 온 다른 내용을 언급해 보겠습니다.

RN 엘리엇(엘리엇 파동 분석의 창시자) 시대까지 세상은 주식 시장 분석 도구로 뉴턴의 물리 법칙을 적용했습니다. 기본적으로 이 법칙들은 우주의 움직임이 외부 힘에 의해 발생한다고 명시합니다. 뉴턴은 이러한 외부 인과율의 법칙을 그의 세 가지 운동 법칙으로 공식화했습니다. 1 - 정지해 있는 물체는 외부 힘의 작용을 받지 않는 한 정지 상태를 유지한다. 2 - 운동 중인 물체는 외부 힘의 작용을 받지 않는 한 직선 운동을 유지한다. 3 - 모든 작용에는 크기가 같고 방향이 반대인 반작용이 존재한다.

하지만 아인슈타인은 이렇게 말했습니다.

19세기 후반에 물리학에 새롭고 혁신적인 아이디어가 도입되었습니다. 이는 기계론적 관점과 다른 새로운 철학적 관점으로 가는 길을 열었습니다.

그러나 물리학이 뉴턴의 관점에서 벗어났음에도 불구하고 금융 시장 분석은 그렇지 않았습니다.

신문의 많은 서비스 및 금융 평론가들은 상승과 하락의 원인으로 시사 문제를 고집스럽게 거론합니다. 그들은 일간 뉴스와 시장 동향을 활용할 수 있습니다. 따라서 서로 연관 짓는 것은 간단한 문제입니다. 뉴스가 없고 시장이 변동할 때, 그들은 그 동향을 "기술적"이라고 말합니다. 때때로 중요한 사건이 발생합니다. 런던이 하락하고 뉴욕이 상승하거나, 그 반대의 경우, 평론가들은 당황합니다. 버나드 바루크 씨는 최근 "무슨 일이 일어나든 일어나지 않든" 번영은 앞으로 몇 년 동안 우리와 함께할 것이라고 말했습니다. - RN 엘리엇

암흑기에는 세상이 평평하다고 여겨졌습니다. 우리는 여전히 비슷한 망상을 영속시키고 있습니다." - RN 엘리엇

이를 다른 방식으로 설명하자면, 시장 역학을 기계적인 관점에서 보는 것은 시장에서 수익을 창출하는 적절한 접근법이 아닙니다. 외부 사건은 시장 참여자들이 해석하는 한도 내에서만 시장에 영향을 미칩니다. 그러나 이러한 해석은 널리 퍼진 사회적 분위기에 의해 좌우됩니다. 따라서 이해해야 할 중요한 요소는 사회적 사건 자체가 아니라, 그 외부 사건에 "영향력"을 부여하는 근본적인 사회적 분위기입니다.

따라서 이벤트, 실적 또는 경제 보고서가 주식이나 시장 움직임의 촉매제 역할을 할 수 있지만, 그 이벤트, 실적 또는 경제 보고서의 내용이 반드시 움직임의 방향을 나타내는 것은 아닙니다. 그렇기 때문에 우리는 이벤트, 실적 또는 경제 보고서의 내용을 바탕으로 시장과 주식이 일반적으로 예상했던 것과 반대 방향으로 움직이는 것을 자주 보게 됩니다. 더 중요하고 핵심적인 요소는 시장 심리 사이클의 어느 지점에 있는가입니다. 이는 시장 참여자들이 이벤트, 실적 또는 보고서를 매수 또는 매도 시점에 어떻게 해석할지에 대한 단서를 제공합니다.

저희의 경우, NVDA는 10월 말 급등하며 엘리엇 파동의 심리 주기 5파를 완성했습니다. 따라서 지난주에 목격한 랠리는 단순히 조정 랠리의 일부였으며, 결국 하락세로 이어졌고, 이는 다시 한번 저희의 예상 범위 내에 있었습니다. 이는 실적 발표 이후 발생한 상황에 대한 훨씬 더 합리적이고, 이해하기 쉬우며, 일관되고, 지적으로 정직한 설명입니다. 특히 전문가들의 억지스러운 설명으로 들으셨을 법한 멘탈 체조와 비교하면 더욱 그렇습니다.

그리고 정신력에 대해 말하자면, 지난주 주식 시장의 하락세는 많은 사람들을 놀라게 한 것 같습니다. 하지만 언론이 하락세를 설명하려고 애쓰는 동안 드러난 정신력은 마치 올림픽 10점 만점에 완벽한 움직임과도 같았습니다.

언론의 많은 분석가와 전문가들이 지난주 주식 시장 하락의 원인이 비트코인이라는 주장을 끊임없이 제기했습니다. 그리고 제가 이 주장의 어처구니없음에 웃음을 터뜨린 후, 그들이 이 "이유"를 굳이 애써 외면한 채 비트코인이 주중 내내 하락세를 지속하는 동안 주식 시장은 상승세를 보였음에도 불구하고 모두 침묵하는 모습을 보았습니다.

어느 시점에서, 투자자인 당신은 몇 시간 후에 완전히 무시되는 피상적인 변명이 아닌, 당신이 따르기로 선택한 분석에서 지적 정직성과 일관성을 추구해야 합니다.

분명히 언론은 시장이 어떻게 작동하는지에 대한 매우 피상적이고 기계적인 관점만 제공할 수 있습니다. 이것이 바로 일반 투자자의 통제 욕구를 충족시키려는 방식입니다. 심리적인 관점에서 볼 때, 투자자들은 시장 움직임의 이유를 이해할 수 있을 때 자신이 통제력을 가지고 있다고 느낍니다. 그리고 그들은 그 논리가 아무리 터무니없거나 과장되어 있더라도 어떤 이유든 받아들이는 듯합니다.

하지만 비밀이 하나 있습니다. 투자자들이 시장 움직임의 이유를 아무리 "안다"고 믿는다 해도 시장을 통제할 수는 없습니다. 사실, 아무도 시장을 통제할 수 없습니다.

투자자들이 스스로에게 솔직하다면, 시간이 지남에 따라 이러한 이유들을 추적할 것이고, 그러면 의심할 여지 없이 이러한 전문가와 분석가들이 시장 하락과 상승에 대한 동일한 이유를 제시하는 경우가 많다는 것을 깨닫게 될 것입니다. 저는 실제로 그들이 24시간 안에 하락과 상승에 대한 동일한 이유를 제시하는 것을 직접 본 적이 있습니다. 네, 여러분, 언론에서 전문가와 분석가 모두 지적 정직성을 찾기는 어려울 것입니다. "이유"는 시장에서 수익성을 높이는 데 도움이 되지 않으며, 오히려 오히려 해를 끼칠 수 있습니다.

여기서 저는 로버트 프레히터의 선구적인 책인 '금융의 사회경제적 이론'에서 발췌한 내용을 다시 한 번 인용하고자 합니다(저는 모든 투자자에게 이 책을 강력히 추천합니다).

관찰자의 역할은, 그들이 보기에, 어떤 외부 사건이 가격 변화를 일으켰는지 파악하는 것뿐입니다. 뉴스가 시장 움직임과 합리적으로 일치하면, 그들은 인과 관계를 추정합니다. 뉴스가 맞지 않으면, 그들은 뉴스를 맞추기 위해 인과 관계를 구축하려 합니다. 뉴스를 왜곡하여 시장 움직임을 정당화할 그럴듯한 방법조차 찾지 못하면, 그들은 시장 움직임을 "심리적 요인"으로 치부합니다. 즉, 수많은 뉴스와 이를 해석하는 수많은 창의적인 방법에도 불구하고, 그들의 상상력은 믿을 만한 인과 관계를 만들어낼 만큼 충분히 풍부하지 않다는 것을 의미합니다.

대부분의 경우, 관찰자들은 뉴스의 인과관계를 믿기 쉽습니다. 금융 시장은 끊임없이 변동하고 뉴스는 끊임없이 나오며, 때로는 두 요소가 충분히 일치하여 해설자들의 기계적 인과관계에 대한 정신적 편향을 강화하기도 합니다. 뉴스와 시장이 일치하지 않을 때, 그들은 그 불일치를 무시하고 무시합니다. 금융에서 기계적 패러다임에 따라 움직이는 사람들은 이러한 명백한 이상 현상의 존재를 전혀 보지도, 신경 쓰지도 않는 것 같습니다.

그렇다면 지난주에 직접 목격한 움직임을 무시할 건가요? 실적, 가이던스, 주가의 불일치를 무시할 건가요? 직접 목격한 눈에 띄는 이상 징후들을 무시할 건가요? 투자 계좌를 늘리고 보호하는 책임은 오직 당신뿐입니다. 스스로에게 솔직하게 질문해야 할 것은, 그렇게 하기 위해 적절한 도구를 사용하고 있는지 여부입니다.

출처: 투자

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아담

간결한

미국 경제에 뭔가 잘못된 점이 생겨서, 인플레이션을 해결하고 노동 시장을 유지하는 일을 맡은 사람들이 불안해하고 있습니다.

미국 기업들은 올해 고용을 급격히 줄였습니다. 도널드 트럼프 대통령의 광범위한 경제 정책의 효과를 제대로 파악하지 못한 채 투자를 주저하고 있기 때문입니다. 노동부에 따르면 6월과 8월에 일자리가 감소했고, 9월까지 3개월 동안 평균 일자리 증가율은 약 6만 2천 개에 그쳤습니다.

그럼에도 불구하고 경제 생산의 핵심 동력인 근로자 생산성은 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다. 또한, 경제에서 생산되는 모든 재화와 서비스를 포괄하는 국내총생산(GDP)도 강세를 유지하고 있습니다.

확장하는 경제와 약화되는 노동 시장이라는 이분법은 연방준비제도 이사회의 정책 입안자들에게 난제를 제기하며, 경제에 냉각이 필요한지, 아니면 활성화가 필요한지 판단하는 노력을 복잡하게 만듭니다.

목요일에 공개된 의사록에 따르면, 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들은 10월 회의에서 "견고한 경제 성장과 취약한 일자리 창출 간의 괴리는 정책 결정에 특히 어려운 환경을 조성했다"고 언급했습니다.

회복력 있는 소비자와 AI에 대한 막대한 투자로 뒷받침되는 성장하는 경제는 특히 연준이 차입 금리를 인하하기 시작한 지금 고용을 촉진해야 합니다. 하지만 그런 일은 일어나지 않았고, 앞으로도 그럴 것이라는 우려가 있습니다.

옥스퍼드 이코노믹스의 수석 미국 이코노미스트인 라이언 스윗은 CNN과의 인터뷰에서 "내년 통화 정책의 화두는 실업률 증가에 어떻게 대처할 것인가에 관한 것"이라며, "기업들이 더 많은 고용을 창출하도록 하려면 어떻게 해야 할까?"라고 말했다.

GDP는 강세인데 일자리 성장은 없는 이유

최근 주식 시장의 연이은 사상 최고치 기록은 많은 미국 기업들이 AI의 가치에 대해 낙관적인 전망을 하고 있음을 시사합니다. 그러나 이러한 확신은 아직까지 인력 확충으로 이어지지 않았습니다.

상무부 자료에 따르면, 2분기 기업의 정보 처리 장비 및 소프트웨어 지출은 GDP의 4.4%를 차지했는데, 이는 닷컴 버블 당시 기업들이 유사한 투자를 확대했던 2000년의 최고치보다 약간 낮은 수준입니다. 올해 견조한 소비 지출 또한 기업 이익을 안정적으로 유지해 왔습니다.

레이몬드 제임스의 수석 이코노미스트 유제니오 알레만은 "기업들이 이 신기술에 많은 투자를 하고 있지만, 때로는 채용과 같은 다른 지출을 줄이는 것을 의미하기도 합니다."라고 말했습니다. 그는 AI 투자가 3분기에도 활발하게 진행될 것으로 예상되며, 내년 어느 시점에 정점을 찍을 것이라고 덧붙였습니다.

정부 폐쇄로 인해 10월부터 12월까지의 현재 분기 GDP가 타격을 입었을 가능성이 있지만, 미국 경제는 내년 초에 손실의 대부분을 회복할 것으로 널리 예상됩니다.

한편, 미국 노동 시장은 올해 초부터 트럼프의 중대한 정책 변화로 인해 어려움을 겪고 있습니다.

DA 데이비슨의 자산 관리 연구 책임자인 제임스 레이건은 "무역 및 이민 정책의 변화로 인해 노동력 공급과 수요 모두에 영향을 받아 올해는 고용에 있어 어려운 한 해였다"고 말했습니다.

경제학자들은 고용을 촉진하기 위해 불확실성을 부추긴 주요 정책 변화의 부식적 효과를 금리 인하가 결국 상쇄할 수 있을지는 불확실하다고 말한다.

"다행히도 해고가 많지는 않습니다. 실업률 없는 경기 확장이 경기 침체로 이어지는 경우가 많으니까요."라고 스윗은 말했습니다. "경제는 많은 일자리를 창출하지 않고도 성장할 수 있지만, 생산성 증가율은 적절해야 합니다."

연방준비제도이사회(Fed)는 9월에 발표한 최신 경제 전망에 따르면 2026년까지 몇 차례 더 금리를 인하할 것으로 예상됩니다.

실업률 확대의 문제점

실업률 증가는 곧 경기 침체로 이어질 수 있습니다.

"무슨 일이 잘못되든 매우 취약하죠." 스윗이 말했다. "노동 시장은 우리의 방어선인데, 만약 노동 시장이 흔들리기 시작하면, 그건 게임 오버입니다."

또한 이로 인해 연준이 정책 실수를 저지를 위험이 커집니다.

지난달 연설에서 연방준비제도이사회(Fed) 이사인 크리스토퍼 월러는 GDP와 일자리 성장 간의 괴리를 "갈등"이라고 표현했는데, 이는 좋든 나쁘든 스스로 해결되어야 할 문제입니다.

그는 "무언가가 양보해야 합니다. 경제 성장이 둔화되어 노동 시장이 부진해지거나, 노동 시장이 회복되어 경제 성장이 강해져야 합니다."라고 말했습니다.

그리고 일자리 증가율이 GDP와 일치하지 않는다면, 미국 경제는 위태로운 입장에 놓이게 됩니다.

지속적으로 강력한 경제 성장으로 인해 연방준비제도이사회(Fed) 임원들은 금리를 인하하는 것에 대한 자신감이 줄어들었고, 중앙은행 금리결정위원회 내에서도 금리 인하를 계속하는 데 주저하는 의견이 이미 많습니다.

"이제 두 차례의 금리 인하가 이루어졌기 때문에 인플레이션이 예상보다 빨리 떨어지거나 노동 시장이 더 빨리 냉각될 것이라는 확실한 증거가 없다면 12월에 금리를 다시 인하하기 어려울 것"이라고 댈러스 연방준비은행 총재인 로리 로건이 금요일 취리히에서 열린 행사에서 말하며, "정책이 그다지 제한적이지 않을 가능성이 높다"는 징후가 있다고 덧붙였다.

출처: finance.yahoo

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다니엘 카터

간결한

예산 책임 사무소 ( OBR)는 예산안을 작성하기 전에 실시한 검토의 일환으로 영국의 경제 성장에 대한 예측을 2030~2031년으로 하향 조정한 것으로 알려졌습니다. 이 검토에서는 보수당 정부 시절의 투자 부족이 영국의 잠재적 경제 확장을 저해했다고 주장합니다.

스카이 뉴스는 재무장관이 성장률을 높이기 위해 노력하더라도 OBR이 매년 하향 조정하는 성적표를 상쇄할 수 없을 것이며, 이로 인해 노동당이 2029년 차기 총선에서 승리할 가능성이 낮아질 것이라고 보도했습니다.

재무부는 유출 사건에 대한 언급을 거부했습니다. 대변인은 "우리는 아직 해야 할 일이 더 많다는 것을 알고 있습니다. 그렇기 때문에 우리는 국가 인프라에 이전 정부보다 1,200억 파운드(약 150조 원)를 더 투자하고, 기업을 위한 불필요한 규제와 불필요한 행정 절차를 줄이고, 새로운 계획 법안을 도입하고, 전 세계적으로 새로운 무역 협정을 확보하고 있습니다."라고 말했습니다.

리브스는 OBR이 생산성에 대한 가정을 수정함에 따라 성장 예측이 타격을 입을 것이라는 사실을 이미 공개적으로 인정했습니다 . 생산성은 근로자의 1시간당 생산량을 측정합니다.

리처드 휴즈 회장을 포함한 독립 예측 기관의 고위 임원들이 이전 성장률이 지나치게 낙관적이었다는 데 동의함에 따라, 등급 하향 조정 가능성이 높다는 것이 알려졌습니다. 등급 하향 조정으로 인해 향후 세수입이 매년 100억 파운드에서 200억 파운드까지 감소할 수 있습니다.

리브스는 첫 두 예산에서 제시한 조치가 상황을 호전시키고 성장을 개선하여 선거가 가까워질수록 더 관대한 합의를 이룰 수 있도록 OBR을 설득하기 위해 노력했습니다.

재무부 관계자들은 OBR이 추가 투자에도 불구하고 경제 전망이 여전히 침체되어 있다고 생각하는 것에 대해 우려할 가능성이 높습니다.

타임즈에 따르면 리브스는 세금을 추가로 부과하기 위해 200만 파운드 이상의 가치가 있는 부동산에 세금을 부과하여 10만 채가 넘는 고가 부동산에 4억~4억 5천만 파운드를 더 징수할 수 있다고 합니다.

그녀는 또한 소득세 기준을 2030년까지 2년 더 동결할 것으로 예상되는데, 이는 임금이 상승함에 따라 더 많은 사람들이 더 높은 세금 구간으로 이동하게 될 것입니다.

기타 세금 인상 조치로는 전기 자동차에 대한 마일당 요금 제도가 포함될 것으로 예상되는데 , 이는 점점 더 많은 사람들이 전기 자동차로 이동함에 따라 생긴 휘발유세의 공백을 메우기 위한 조치이며, 연금 기여금에 대한 급여 삭감 제도를 포함하여 급여 삭감 제도를 덜 관대하게 만드는 조치입니다 .

재무장관은 또한 보편적 신용에 대한 2자녀 제한을 해제할 것으로 예상되며, 정부는 생활비 위기를 완화하기 위해 철도 요금과 처방전 수수료를 동결하겠다고 이미 발표했습니다.

출처: 가디언

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아담

간결한

지난주에 무슨 일이 있었나요?

미국 노동 데이터는 엇갈리고 있습니다. 9월 비농업 고용 보고서는 고용이 11만 9천 명 증가한 반면 실업률은 2021년 이후 최고치인 4.4%로 상승했습니다. 7월과 8월 수치는 합산 3만 3천 명 하향 조정되었습니다. 그러나 11월 중순까지의 4주 평균 실업 수당 청구 건수는 9월 말 대비 감소했습니다. 이러한 엇갈린 신호는 연준(Fed)이 12월 금리 인하가 필요하다고 확신시키기에 충분하지 않을 수 있습니다.

일본의 대규모 재정 부양책: 다카이치 총리는 21조 3천억 엔 규모의 경기 부양책을 발표했는데, 그중 11조 7천억 엔은 에너지 보조금과 가족 부양을 포함한 물가 안정에 배정되었습니다. 정부는 이를 통해 물가 상승률이 0.7%포인트 낮아질 것으로 예상하며, 재정 지출의 인플레이션 영향에 대한 기존 통념에 도전장을 던졌습니다.

미국 금리 인하 가능성: 10월 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록에 따르면 많은 위원들이 연말까지 금리를 유지하는 것을 선호했으며, 이로 인해 12월 금리 인하 가능성은 50%에서 30%로 낮아졌습니다. 그러나 뉴욕 연준 윌리엄스 총재가 단기 조정 가능성을 시사하면서 금리 인하 가능성은 70%로 다시 높아졌습니다. 금리 인하 기대는 위험 심리를 견인할 것입니다.

영국 경제에 대한 우려: 11월 종합 구매관리자지수(PMI)는 52.2에서 50.5로 하락하며 경기 둔화를 시사했습니다. 일자리 감소는 가속화되었고, 제조업 경기 회복은 서비스 부문의 약세를 상쇄하지 못했습니다. 블랙 프라이데이 프로모션을 앞두고 소매 판매는 전월 대비 1.1% 감소했고, 물가상승률은 3월 이후 처음으로 3.6%로 하락했습니다.

주목하는 시장

미국 주식시장 변동성 급증

투자자들이 연준의 통화 정책 방향과 함께 인공지능(AI) 섹터의 가치 평가를 재평가하면서 미국 주식 시장은 격변의 늪에 빠졌습니다. SP 500과 다우존스 산업평균지수는 모두 주간 1.9% 하락했고, 나스닥 100 지수는 3.1% 급락하며 3월 이후 최저 월간 실적을 기록했습니다.

목요일은 특히 변동성이 심했습니다. 나스닥 100 지수는 장중 2.4% 상승했다가 급락하여 2.4% 하락 마감했습니다. 장중 1,200포인트가량 폭락한 것입니다. 변동성 지수(VIX)는 장중 28.3까지 급등한 후 현재 수준인 23까지 하락했습니다.

공격적인 자본 지출 계획과 부채 발행 증가로 인해 기술 부문의 밸류에이션에 대한 시장의 불안감이 커졌습니다. 아마존이 3년 만에 처음으로 미국 달러 채권을 발행하면서 800억 달러의 수요가 발생했고, 최종적으로 150억 달러의 자금을 조달했습니다. 알파벳, 메타, 마이크로소프트, 오라클의 채권 발행과 더불어 이러한 하이퍼스케일러들은 올해 1,210억 달러 규모의 고등급 채권을 발행했습니다.

Nvidia's third-quarter results last Wednesday demonstrated over 60% year-on-year (YoY) growth in both revenue and earnings, accompanied by constructive forward guidance. However, strong fundamental performance proved insufficient to alleviate valuation concerns. Although Nvidia shares initially surged 5% in extended trading, gains reversed entirely by Thursday's close. Elevated accounts receivable and inventory levels prompted additional investor scrutiny.

Technical analysis of the US Tech 100 index reveals an Elliott Wave corrective pattern, with the decline since 11 November resembling Wave C. Given Wave C typically matches or exceeds Wave A in magnitude, the drawdown may extend towards 24,000. Friday's rebound could signal budding recovery, though confirmation requires a decisive move above the 50-day moving average (MA) at 25,061. Critical support resides around 23,000; a breach would materially increase bear market probability.

Figure 1: US Tech 100 index (daily) price chart

as of 22 Nov 2025. Past performance is not a reliable indicator of future performance.

Hang Seng Index posts worst week since April

Diminished global risk appetite significantly impacted Hong Kong equity markets, with year-end profit-taking intensifying pressure. The Hang Seng Index (HSI) tumbled 5.1% last week — its steepest weekly decline since April's 'Liberation Day' sell-off — though maintaining gains exceeding 25% year-to-date. Technology sector weakness was more pronounced, with the Hang Seng Tech Index plunging 7.2%.

Concerns regarding US AI sector valuations and capital spending reverberated across Asian markets. Despite delivering results exceeding expectations and demonstrating robust AI demand growth, Baidu and Lenovo shares both declined approximately 8% over the week. Alibaba retreated nearly 5% ahead of this week's earnings announcement.

On the other hand, Chinese authorities reportedly are considering additional property market stimulus measures, including mortgage subsidies for first-time homebuyers and enhanced tax rebates for existing mortgage holders. Mainland property developers China Overseas Land and Longfor Group reversed weekly losses following these reports.

The index's breach below its 50-day MA combined with subdued momentum indicated by the relative strength index (RSI) suggests continuation of the downtrend. The HSI appears positioned for a corrective Wave C pattern within Elliott Wave theory, targeting approximately 24,800. Significant support lies at the 200-day MA of 24,323. Any recovery will encounter resistance around 26,250 (50-day MA); a decisive breakthrough above this level would be required to reverse the bearish trend.

Figure 2: Hang Seng Index (daily) price chart

as of 22 Nov 2025. Past performance is not a reliable indicator of future performance.

Japanese yen extends weakness

The yen continued its decline against the dollar, surpassing 157 — its weakest level in 10 months — before partially recovering. The currency has been pressured by fluctuating expectations for a December Fed rate reduction alongside mounting fiscal concerns as Prime Minister Takaichi implements the substantial stimulus package. The 20-year government bond yield reached its highest level since 1999.

Japan's core inflation, excluding fresh food prices, accelerated to 3.0% in October from 2.9% in September. Higher grain costs and surging import prices attributable to yen weakness drove the acceleration. Markets increasingly question the Bank of Japan's (BoJ) policy independence, as the central bank maintains its cautious stance despite core inflation exceeding the 2% target for 43 consecutive months. The BoJ cites the need for additional evidence of sustainable domestic demand and wage growth, alongside clarity regarding US tariff implications. Prime Minister Takaichi has urged continued BoJ caution.

Finance Minister Katayama's strong warnings regarding sharp, unidirectional yen movements and acknowledgment that intervention remains an option strengthen the case for potential currency intervention. However, such interventions cannot be deployed arbitrarily given limited foreign reserves and requires coordination with fiscal and monetary policy to prove effective. Japan expended approximately USD 100 billion across four interventions in 2024 when USD/JPY approached 160. As of end-September 2025, Japan's foreign currency reserves stood at USD 1148 billion.

USD/JPY has appreciated over 12% since its 22 April trough, with momentum accelerating over the past six weeks. The decisive break above February's high demonstrates robust momentum. Absent central bank intervention, we anticipate brief consolidation at current levels before the pair extends towards the 158.9–160 resistance zone, though the RSI indicates overbought conditions. Should yen-supportive factors emerge, USD/JPY will find support at the 20-day MA around 154.

Figure 3: USD/JPY (daily) price chart

as of 22 November 2025. Past performance is not a reliable indicator of future performance.

The week ahead

The forthcoming week presents crucial inflation data that will directly influence Fed policy deliberations, alongside key economic indicators from China and Australia that may reshape growth expectations across major economies.

화요일 발표될 미국 생산자물가지수(PPI)는 연준의 12월 정책 회의를 앞두고 발표될 마지막 주요 인플레이션 지표가 될 가능성이 높아 특히 중요한 의미를 지닙니다. 시장은 9월 PPI가 전월 대비 0.3% 상승할 것으로 예상하며, 이는 전월의 0.1% 하락을 반전시킨 것입니다. 이러한 반등은 기업들이 특히 상품 부문의 지속적인 비용 압박에 대응하기 위해 가격 구조를 조정하고 있음을 반영합니다. 11월 26일로 예정되었던 10월 개인소비지출(PCE) 보고서가 연기됨에 따라 정책 입안자들의 평가 틀에서 핵심 지표가 제외됨에 따라 PPI의 중요성이 더욱 커졌습니다. 예상보다 상당히 높은 PPI 결과는 인플레이션 압력이 여전히 고착되어 있다는 우려를 강화할 수 있으며, 이는 최근 고용 시장이 부진했음에도 불구하고 연준이 12월에 금리를 인하할 수 있는 여력을 제한할 수 있습니다.

수요일 발표될 호주 물가상승률은 호주중앙은행(RBA)의 정책 방향을 명확히 보여줄 것입니다. 3분기에 예상치 못하게 3%까지 상승한 절사평균 물가상승률(TIM)이 발표되었습니다. 중앙은행은 향후 몇 달 안에 물가상승률이 정점에 도달할 것으로 예상하고 있으며, 따라서 추가 금리 인하를 고려하기 전에 관망하는 자세를 취하고 있습니다.

일요일 발표될 중국 PMI는 2주 전 일련의 부진한 무역, 소매, 투자 지표 이후 국내 경제의 흐름을 가늠할 수 있는 지표입니다. 제조업 PMI는 4월 이후 50선 아래에 머물러 있으며, 10월에는 49.0을 기록했습니다. 서비스와 건설업을 포함하는 비제조업 PMI는 50선 안팎을 맴돌며 정책 지원에도 불구하고 모멘텀이 약함을 시사합니다. 시장은 미중 무역 휴전 연장으로 수출 수요가 안정되었는지, 그리고 골든위크 이후 국내 서비스업 활동이 재개되었는지 여부를 면밀히 주시할 것입니다. 두 지표 중 어느 하나라도 추가 하락할 경우 중국의 경제 성장 궤도와 세계 경제 성장에 미치는 영향에 대한 우려가 커질 것입니다.

기업 측면에서는 중국 기술 기업들이 이번 주 주요 실적을 발표했습니다. 알리바바는 화요일 실적을 발표하며, 투자자들은 전반적인 소비 부진에도 불구하고 클라우드 컴퓨팅 모멘텀이 지속적인 성장을 이어가고 있는지 면밀히 살피고 있습니다. 메이투안의 금요일 실적 발표는 음식 배달 업계 선두주자인 메이투안이 이전에 97%의 수익 감소를 초래했던 극심한 경쟁 압력 속에서 어떤 성과를 거두고 있는지 보여줄 것입니다.

그림 4: 중국의 PMI 추세

출처: ig

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지난주 시장이 연준의 금리 변동과 AI 버블 위험 우려에 휘둘리면서 변동성이 컸던 한 주에 이어, 이번 주는 연휴로 단축된 바쁜 한 주가 될 것으로 예상됩니다. 추수감사절을 앞두고, DB의 짐 리드는 미국에서는 셧다운 이후 지연되었던 지표가 추수감사절로 인해 첫 3일로 압축될 것이라고 전망했습니다. 내일은 9월 소매 판매와 PPI가 발표되고, 수요일에는 실업수당 청구 건수와 내구재 주문이 발표됩니다. 실업수당 청구 건수는 11월 조사 주간을 포함하기 때문에 특히 중요할 것이며, 연준은 12월 회의를 앞두고 이 수치와 다른 대체 지표에 크게 의존할 것으로 예상됩니다. FOMC 이전에는 추가 고용 데이터가 발표되지 않기 때문입니다.

전 세계적으로 유럽과 일본의 인플레이션 보고서와 오랫동안 기다려온 영국 예산안에 관심이 쏠릴 것으로 예상되는데, 이는 영국의 취약한 재정 전망에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 아마도 가장 중요한 지정학적 변화는 러시아와 합의한 28개 항목의 평화 계획을 수용하라는 미국의 최후통첩에 대한 우크라이나의 반응일 것입니다. 최후통첩은 목요일 추수감사절 이전에 전달될 예정이지만, 미국은 주말 동안 협상의 여지가 있음을 시사한 것으로 보입니다.

먼저 미국부터 살펴보겠습니다. 내일 발표될 9월 PPI 데이터에 대해 DB 이코노미스트들은 헤드라인(+0.2% vs -0.1%)과 코어(+0.2% vs -0.1%) 모두 최근 CPI 추세를 반영하여 양호한 수치를 보일 것으로 예상합니다. 코어 PCE에 반영되는 항목들에 주목해야 할 것으로 보이며, 월간 0.26% 상승을 예상하고 있어 연간 상승률은 2.9%에 근접할 것으로 예상됩니다. 10월과 11월 CPI가 12월 중순으로 연기됨에 따라, 이번 발표는 연준의 12월 결정 전 마지막 인플레이션 업데이트가 될 것입니다.

DB 이코노미스트들은 여름철 소비 강세 이후 소매 판매가 소폭 증가할 것으로 전망했습니다. 소매 판매는 전분기 대비 +0.1%(전분기 +0.6%), 자동차 제외 +0.2%(전분기 +0.7%)를 기록할 것으로 예상되며, 소매 통제 지수는 소폭 하락할 수 있습니다(-0.1% vs +0.7%). 그럼에도 불구하고 3분기 소매 통제 지수 성장률은 연율 기준 6.8%로 2023년 초 이후 최고치를 기록하며 GDP 데이터가 발표되면 탄탄한 소비 지출이 예상됩니다. 수요일에는 9월 내구재 주문과 11월 시카고 PMI(45.0 vs 43.8)가 발표됩니다. 전분기 주문은 감소할 것으로 예상되지만(-2.4% vs +2.9%), 운송 제외 주문(+0.2% vs +0.4%)과 핵심 주문(+0.2% vs +0.6%)은 완만한 증가세를 보일 것으로 예상되어 3분기 연간 기준 5.3%의 견고한 증가세를 보일 것으로 예상됩니다. 크리스마스 기간 동안 소비자 지출이 얼마나 강력한지를 일찍 확인할 수 있는 블랙 프라이데이를 잊지 마세요.

현재로서는 연준 연설이 예정되어 있지 않습니다. 12월 회의를 앞둔 토요일부터 정전이 시작되지만, 추수감사절이 목요일이기 때문에 평소보다 훨씬 일찍 회의가 시작됩니다.

유럽 주요 데이터로는 금요일에 발표될 독일(전년 동기 대비 2.6% 예상), 프랑스(0.92%), 이탈리아(1.23%)의 11월 소비자물가지수(CPI) 예비치와 노르웨이, 스웨덴, 스위스의 3분기 GDP 발표가 있습니다. 독일의 Ifo 조사는 오늘 주간 경제지표를 시작으로 목요일에는 소비자 신뢰지수, 금요일에는 소매 판매가 발표됩니다. 프랑스도 같은 날 신뢰지수와 지출 데이터를 발표합니다. 영국에서는 수요일에 가을 예산안이 발표될 예정입니다. 약 350억 파운드 규모의 재정 건전화가 예상되며, 이는 리브스 재무장관 재임 기간 중 두 번째로 역사적인 증세 예산안입니다. 최근 가장 기대되는 영국 예산안 중 하나인 이코노미스트 산제이 라자의 프리뷰를 여기에서 확인하세요. 산제이 라자는 수요일 발표 이후 어두운 방에서 휴식을 취해야 할지도 모릅니다. 최근 그의 인기가 높았기 때문입니다.

중앙은행별로는 ECB가 목요일에 10월 회의 보고서를, 금요일에 소비자 기대 지수를 발표합니다. 뉴질랜드 중앙은행(RBNZ)은 수요일에 회의를 열고 25bp 금리 인하를 예상합니다. 그 밖에 호주는 10월 소비자물가지수(CPI)를, 캐나다는 3분기 GDP를, 중국은 10월 산업 이익률을 발표합니다. 일본은 11월 도쿄 소비자물가지수와 10월 경제활동지수(금요일)에 집중할 예정입니다.

출처: 제로헤지

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빙켈만

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핵심 사항:

· 수입 위협에 콘텐츠 제작자들이 해외로 눈을 돌린다

· 일부 광고주들은 법률에 대한 우려로 미국과 영국 시장에 주목하고 있습니다.

· 국내 중소업체, 심각한 손실 직면

유튜브 스타 조던 바클레이의 고향은 호주입니다. 그는 태어나서 학교를 다녔고, 23세에 5,000만 달러 규모의 회사를 일궈서 2,300만 명의 구독자를 보유한 게임 콘텐츠를 제작합니다.

이제 12월 10일부터 16세 미만의 호주 어린이를 대상으로 한 세계 최초의 소셜 미디어 금지령이 발효됨에 따라, 그는 멜버른 스튜디오를 떠나 해외로 이주할 생각을 하고 있습니다.

"우리는 해외로 이전할 겁니다. 거기에 돈이 모일 테니까요." EYstreem, Chip and Milo, Firelight 등 7개의 YouTube 채널을 운영하는 바클레이의 말입니다.

"광고주들이 호주를 떠난다면 우리는 사업을 계속할 여유가 없습니다."

호주의 소셜 미디어 산업에 종사하는 9명의 참가자를 대상으로 로이터가 인터뷰한 결과, 연간 수익이 90억 호주 달러(58억 2천만 달러)에 달하는 것으로 추산되는 이들은 금지령의 영향에 대한 금액을 밝히지 않았지만 광고주와 조회수가 감소할 수 있다는 데 동의했습니다.

그리피스 대학의 소셜 미디어 연구원인 수잔 그랜텀은 광고 수익의 55%와 1,000회 조회당 최대 18호주센트를 받는 유튜버가 가장 큰 타격을 입을 수 있다고 말했습니다.

"한 번에 모든 계정이 사라진다면, 인플루언서 경제에 즉각적으로 큰 타격을 줄 겁니다."

이 법안은 회사가 100만 명이 넘는 연령 미만의 사람들의 계정을 차단하도록 요구하며, "체계적 위반"에 대해 최대 4,950만 호주 달러의 벌금을 부과합니다.

청소년은 계정 없이도 YouTube를 시청할 수 있지만, 해당 사이트의 알고리즘은 인기 게시물로 트래픽을 유도하는 데 실패하여 조회수가 감소합니다.

마찬가지로, YouTube, TikTok, Meta's Instagram의 크리에이터들은 팔로워 수가 줄어들면 프로모션을 통해 수입을 잃을 수도 있다고 Grantham은 말했습니다.

시드니에 있는 인재 에이전시 Born Bred Talent의 총괄 매니저인 스테파니 스키치타노는 광고주들도 젊은 층을 타겟으로 하는 캠페인에 대해 긴장하고 있다고 말했습니다.

금지 기한 다가오면서 스폰서십 계약 감소

바클레이의 회사인 스폰포인트 미디어는 레고와 마이크로소프트와 같은 회사에 광고를 판매하지만, 금지령이 다가오면서 스폰서십 거래에 대한 고객의 관심이 줄어들었다고 그는 말했다.

"그들은 이 금지 조치가 나중에 어떤 결과를 초래할지 걱정하고 있습니다."라고 그는 말했다. "만약 금지 조치가 확대되고 성장한다면… 우리가 국내가 아닌 해외에 투자하는 것이 합리적입니다."

그는 미국이 자신의 선택지 중 하나가 될 수 있다고 말하며, 그러한 시장에서는 더 유리한 법률과 정부 지원이 필요하다고 지적했다.

일부 크리에이터는 규제를 피하기 위해 이미 떠나고 있는데, 그 중 하나가 인플루언서인 엠파이어 패밀리인데, 이들은 10월에 팔로워들에게 영국으로 이주한다고 말했습니다.

인플루언서 민족지학 연구실 소장인 크리스탈 아비딘은 16세 미만의 어린이를 주인공으로 하는 콘텐츠를 제작하는 가족 블로거나 아동 인플루언서 등의 경력이 특히 위험하다고 말했습니다.

그녀는 "그들은 계속 살아가기 위해서는 이민이 쉬운 결정이라는 데 동의한다"고 말했다.

유튜브 채널 '라라' 구독자 140만 명을 보유한 아동 음악가 티나와 마크 해리스는 "수입에 부정적인 영향이 미치면 큰 타격을 입을 것"이라고 말했습니다.

지속적인 평판 손상에 대한 우려

하지만 그들이 가장 우려한 것은 정부가 YouTube가 어린이에게 미치는 해악에 대해 설명하면서 발생할 수 있는 장기적인 평판 손상이었습니다.

마크 해리스는 "부모들은 불안해져서 유튜브를 보지 않으려 할 것"이라고 말했습니다.

"아마 과장일지도 모르지만, 우리는 그저 모르니까요."

처음에는 금지 대상에서 제외되었던 Alphabet 소유의 YouTube는 나중에 호주 인터넷 규제 기관의 촉구로 금지 대상에 포함되었는데, 이 규제 기관은 미성년자의 37%가 YouTube에서 유해한 콘텐츠를 시청한다고 보고했는데, 이는 플랫폼 역사상 최악의 수치라고 밝혔습니다.

호주 최대의 유튜브 채널인 Bounce Patrol을 운영하는 섀넌 존스는 이 금지 조치가 어린이를 위한 고품질 콘텐츠를 제작하는 제작자들에게 "불이익을 끼친다"고 말했습니다. 이 채널의 구독자 수는 3,300만 명이 넘습니다.

TikTok과 YouTube에서 2,200만 명의 팔로워와의 상호작용을 통해 주로 콘텐츠를 제작하는 바이런 베이 크리에이터 준페이 자키(28세)는 이번 금지 조치로 인해 호주에서 좋아요와 댓글이 "확실히 감소"할 것으로 예상합니다.

"제가 여기까지 오는 데 도움을 준 호주 청중을 무시하는 것 같은 느낌이 듭니다. 그들은 소통할 수 없으니까요."