Cổ phiếu ngân hàng hiếm hoi còn định giá rẻ?

MỚI

TPB – Đi ngang chờ 2026 tích cực hơn

Ngành ngân hàng trong Q4 đối mặt với khá nhiều thông tin tiêu cực ngắn hạn về lãi suất huy động hay room tín dụng còn lại, liệu 2026 những khó khăn trên có vơi bớt và TPB đang như thế nào trong bức tranh tổng thể ngành?

I. Kết quả kinh doanh

Chúng ta sẽ cập nhật và bóc tách KQKD Q3 mới nhất của TPB để nắm được tình trạng hoạt động của từng mảng. Cụ thể Q3 TPB ghi nhận tổng lợi nhuận thuần (TOI) đạt 4,525 tỷ đồng, tăng 13.3% yoy. Lợi nhuận trước thuế đạt 1,902 tỷ đồng, tăng 9.9% yoy. (Hình 1)

KQKD Q3 của TPB có phần tăng nhẹ so với cùng kỳ nhưng theo chúng tôi điều này tới nhiều là nhờ từ mức nền kinh doanh cùng kỳ ở mức thấp chứ nhìn xa hơn chút từ đầu 2024 tới nay KQKD của ngân hàng gần như là đi ngang.

Dù tăng trưởng tín dụng trong 2 năm qua của TPB là rất tốt, cao hơn mức trung bình ngành và quanh mức 18-20% mỗi năm nhưng KQKD lại chỉ đi ngang. Điều này là do chất lượng kinh doanh của ngân hàng đang sụt giảm khi các chi phí đầu vào có xu hướng tăng dần lên và NIM của ngân hàng cũng suy giảm khá nhiều trong 2 năm qua từ vùng trên 4% xuống chỉ còn 3.19% cuối Q3-2025. (Hình 2)

Ngoài ra cũng có một phần trong 2 năm qua khi nợ xấu tăng lên khiến cho TPB cũng phải tăng thêm chi phí trích lập dự phòng để đảm bảo an toàn vốn cho ngân hàng nên cũng ảnh hưởng tới lợi nhuận cũng như không thể hỗ trợ thêm được cho tăng trưởng lợi nhuận. Dưới đây là một số điểm đáng chú ý của từng mảng riêng biệt:

Tín dụng: Tín dụng của TPB được hỗ trợ tốt nhờ tăng trưởng tín dụng đạt mức cao trong 3 năm gần đây khi 2023 đạt 27.5%, 2024 đạt 21.8% và 2025 đạt 18.4% sau 9 tháng. Đây là mức cao hơn khá nhiều nếu so với trung bình ngành trong những năm qua. (Hình 3)

TPB tập trung chủ yếu vào cho vay tiêu dùng, bán lẻ và BĐS nên tệp khách hàng cũng khá đa dạng giúp cho ngân hàng có thể gia tăng được cho vay trong nhiều bối cảnh thị trường khác nhau mà không quá phụ thuộc vào một nhóm ngành nào.

Về đầu vào, TPB cũng đang gặp tình trạng khó khăn như các ngân hàng khác trong ngành khi thu hút tiền gửi khá ít và tốc độ tăng trưởng tiền gửi thấp hơn khá nhiều so với tăng trưởng tín dụng. Cụ thể sau 9 tháng, tiền gửi của TPB chỉ tăng trưởng khoảng 7% so với đầu năm, thấp hơn nhiều so với con số 18.4% tăng trưởng tín dụng. Giai đoạn 2023-2024 cũng vậy khiến cho tiền gửi của ngân hàng đang ở mức khá thấp, tiền gửi/cho vay hiện chỉ đạt 88%, mức thấp nhất trong 5 năm gần đây. (Hình 4)

Điều này đặt TPB vào áp lực tham gia cuộc đua huy động trong Q4-2025 và cũng sẽ phải tăng lãi suất huy động để hút tiền gửi. Điều này cộng với việc lãi suất cho vay đầu ra vẫn xu hướng không tăng nhiều để thúc đẩy tín dụng sẽ khiến cho NIM của ngân hàng tiếp tục suy giảm trong các quý tới. Đây sẽ là áp lực không nhỏ đối với TPB trong thời gian tới và tốc độ tăng trưởng lợi nhuận sẽ chậm hơn tốc độ tăng trưởng tín dụng là điều gần như chắc chắn xảy ra.

Kinh doanh ngoài lãi: Các mảng kinh doanh ngoài lãi của TPB đang cho thấy sự phục hồi tốt trong các quý gần đây. Cụ thể trong Q3 cả 2 mảng đóng góp chính vào KQKD ngoài lãi là hoạt động dịch vụ và hoạt động khác đều cho thấy mức tăng trưởng tốt so với cùng kỳ với mức tăng trưởng lần lượt đạt 27.6% và 69.8%. Đáng chú ý đây đều là mức lợi nhuận cao nhất trong lịch sử của công ty. Mảng dịch vụ tăng trưởng trên cả 2 lĩnh vực thanh toán cũng như dịch vụ khác cho thấy tiềm năng tăng trưởng các quý tới cũng khá tốt chứ không phải chỉ là yếu tố đột biến.

Như vậy bức tranh kinh doanh của TPB cho thấy màu sáng với các mảng kinh doanh ngoài lãi khi đều ghi nhận tăng trưởng tích cực và tiềm năng duy trì đà tăng trưởng trong các quý tới. Mảng tín dụng với tích cực tới từ tăng trưởng tín dụng tốt nhưng lại gặp trở ngại khi NIM suy giảm cũng như áp lực huy động tiền gửi trong ngắn hạn càng khiến NIM gặp nhiều khó khăn hơn. Điều này sẽ khiến cho thu nhập lãi thuần của ngân hàng khả năng cao sẽ đi ngang hoặc chỉ tăng trưởng nhẹ 2-5% trong các quý tới.

II. Bức tranh tài chính

Trong 2 năm gần đây bức tranh tài chính của TPB có phần đi ngang và không có biến động gì quá lớn. Q3-2025 cũng vẫn trong xu hướng này với tỉ lệ nợ xấu ở mức 2.23%, nợ xấu đạt 6590 tỷ đồng, chi tiết như hình 5 dưới.

Các nhóm nợ xấu cũng không có biến động nhiều trong Q3 và nợ nhóm 2 – nhóm có nguy cơ hình thành nợ xấu trong tương lai vẫn duy trì ở mức thấp giúp cho áp lực gia tăng nợ xấu là không nhiều và khả năng cao các quý tới tỉ lệ nợ xấu của ngân hàng vẫn sẽ duy trì đi ngang trong khoảng 2-2.3%.

Về trích lập, trong năm 2023 khi nợ xấu và tỉ lệ nợ xấu mới tăng lên nhanh khiến ngân hàng phải trích lập mạnh dù bộ đệm dự phòng trước đó cũng là khá lớn với tỉ lệ bao phủ nợ xấu trên 130%. Sang 2024 và 2025 TPB đã giảm bớt trích lập mỗi quý do tỉ lệ nợ xấu đã được kiểm soát và ngừng tiếp tục tăng lên. Điều này giúp cho chi phí trích lập trong gần 2 năm qua giảm áp lực chút để hỗ trợ cho KQKD. (Hình 6)

Tuy nhiên vì điều này mà bộ đệm dự phòng của ngân hàng không được cải thiện nhiều và vẫn duy trì đi ngang ở mức nền thấp với tỉ lệ bao phủ nợ xấu chỉ quanh 60%, thấp hơn nhiều so với giai đoạn 2021-2022. Điều này sẽ khiến TPB phải tiếp tục duy trì mức trích lập như 2 năm qua và sẽ dần tăng lên khi tình hình kinh doanh và NIM của ngân hàng được cải thiện trong tương lai. Điều này đồng nghĩa với việc trong tương lai 1-2 năm tới khả năng cao lợi nhuận của TPB sẽ khó mà gia tăng được khi bộ đệm dự phòng ở mức thấp, nếu kinh doanh thuận lợi trở lại sẽ ưu tiên làm dày bộ đệm trở lại trước khi nghĩ tới hạch toán tăng trưởng mạnh lợi nhuận cho ngân hàng.

III. Tổng kết và định giá

Như vậy tổng kết lại chúng ta thấy rằng TPB về cơ bản sẽ đi ngang cả về KQKD cũng như tình hình tài chính trong tương lai gần 2-3 quý tới. Xa hơn nữa tăng trưởng tín dụng và xu hướng biến đổi NIM sẽ quyết định tương lai cho ngân hàng và nếu tích cực chúng ta sẽ thấy bức tranh tài chính của TPB có thể tốt lên trước so với KQKD.

Về định giá, hiện TPB đang giao dịch vùng giá 17.x k/cp tương ứng mức định giá P/B khoảng 1.15 lần. Chúng tôi cho rằng mức định giá này là phù hợp trong bối cảnh vĩ mô ngành ngân hàng. Trong Q4 khi mà ngành ngân hàng đã cần full room cho vay cũng như chủ yếu tập trung vào huy động tiền gửi khiến lãi suất huy động tăng lên (làm NIM có xu hướng suy giảm) thì định giá ngành bank trong ngắn hạn khó có thể ở mức cao được. Với TPB chúng tôi cho rằng mức P/B phù hợp trong Q4 là khoảng 1.1 lần tương ứng mức định giá quanh 16.x k/cp. Sang tới 2026 dù có thể NIM chưa được cải thiện nhiều nhưng với việc tín dụng sẽ có dư địa gia tăng trở lại khi room tín dụng cũng như chỉ tiêu tăng trưởng tín dụng cao trong 2026 sẽ giúp định giá ngành bank được cải thiện và TPB cũng vậy. Khi đó mức định giá hoàn toàn có thể được nâng lên 1.2-1.3 lần trong Q1-2026, tương ứng vùng giá có thể trở lại vùng 18-20k/cp trong 6 tháng đầu năm 2026.

———-Team LTBNM tổng hợp và phân tích ————-

Hợp tác thỏa thuận giai đoạn 2025-2030 đánh dấu sự liên kết sâu rộng của hai tổ chức có vai trò dẫn dắt trong lĩnh vực tài chính – ngân hàng và công nghệ, hướng tới mục tiêu xây dựng hệ sinh thái dịch vụ số hiện đại, an toàn và bền vững, đóng góp vào tiến trình chuyển đổi số quốc gia.

Ngày 26/11/2025, Ngân hàng TMCP Tiên Phong (TPBank, HOSE: TPB) và Tập đoàn Công nghiệp - Viễn thông Quân đội (Viettel) chính thức ký kết Biên bản ghi nhớ hợp tác chiến lược, mở ra giai đoạn hợp tác toàn diện giữa ngân hàng số tiên phong và một trong những doanh nghiệp công nghệ hàng đầu Việt Nam.

Trong khuôn khổ hợp tác chiến lược, TPBank và Viettel cùng hướng đến việc kết nối sức mạnh công nghệ để tạo ra những chuẩn mực mới cho dịch vụ tài chính – viễn thông tại Việt Nam. Với DNA của một ngân hàng số tiên phong, TPBank mang đến cho Viettel và hệ sinh thái khách hàng của Viettel những giải pháp tài chính linh hoạt, tự động hóa và được thiết kế để vận hành theo thời gian thực. Các dịch vụ tín dụng, thanh toán, quản lý tài khoản và ngân hàng số sẽ được triển khai trên nền tảng mở, cho phép tích hợp nhanh, kết nối sâu và mở rộng liên tục thông qua Open Banking và Embedded Banking. Khi đồng bộ với hệ sinh thái số của Viettel, đặc biệt là Viettel Money, mạng lưới dịch vụ tài chính sẽ trở nên liền mạch, tốc độ và dễ tiếp cận hơn bao giờ hết.

Ở chiều ngược lại, Viettel đồng hành cùng TPBank với vai trò đối tác công nghệ chiến lược, mang theo những năng lực lõi về hạ tầng số, điện toán đám mây, dữ liệu lớn và trí tuệ nhân tạo để cùng phát triển mô hình ngân hàng số thế hệ mới. Hai bên sẽ tinh chỉnh vận hành dựa trên dữ liệu, tự động hóa quy trình và xây dựng kiến trúc công nghệ cho phép xử lý giao dịch nhanh, an toàn và mở rộng theo nhu cầu. Song song đó, sự kết hợp giữa năng lực logistics, vận chuyển, truyền thông và nhân sự công nghệ của Viettel với nền tảng vận hành số của TPBank sẽ hình thành một cấu trúc hoạt động linh hoạt, tốc độ và dễ mở rộng, tạo lợi thế cho cả hai bên trong giai đoạn tăng trưởng tiếp theo.

Điểm nhấn quan trọng của thỏa thuận là tầm nhìn chung về một hệ sinh thái số mở - nơi các dịch vụ tài chính, tiện ích số và dịch vụ viễn thông được kết nối đồng nhất, mang lại trải nghiệm “một chạm” cho người dùng. TPBank và Viettel sẽ tiếp tục nghiên cứu các sản phẩm đồng thương hiệu, mở rộng kết nối với các dịch vụ đời sống, thanh toán hóa đơn, thương mại điện tử, dịch vụ công và nhiều lĩnh vực khác. Sự đồng hành này sẽ không chỉ nâng cấp trải nghiệm khách hàng, mà còn góp phần định hình một môi trường thanh toán không tiền mặt, tài chính toàn diện và mở đường cho những bước tiến mới trong nền kinh tế số Việt Nam.

Phát biểu tại lễ ký kết, ông Đỗ Minh Phú - Chủ tịch HĐQT TPBank, chia sẻ: “Thỏa thuận hợp tác lần này mở ra một hình mẫu mới cho sự đồng hành chiến lược giữa Viettel và TPBank, khi năng lực của hai tổ chức được kết nối để tạo nên giá trị lớn hơn cho cộng đồng. Đây không chỉ là sự kết hợp giữa công nghệ và tài chính, mà còn là sự gặp gỡ của những tầm nhìn chung về một tương lai số hiện đại và nhân văn hơn. Chúng tôi trân trọng sự tin tưởng mà Viettel dành cho TPBank và tin rằng bốn giá trị cốt lõi – tính kết nối, tính sáng tạo, tính bền chặt và khả năng lan tỏa – sẽ tiếp tục dẫn dắt hành trình hợp tác này. Với tinh thần tiên phong, chúng tôi kỳ vọng sự đồng hành giữa hai bên sẽ kiến tạo những chuẩn mực mới cho hệ sinh thái tài chính – viễn thông Việt Nam”.

Đại diện Viettel, ông Tào Đức Thắng - Chủ tịch kiêm Tổng Giám đốc Tập đoàn, nhận định: “Viettel và TPBank đang bước vào một giai đoạn hợp tác mang ý nghĩa mới, nơi hai bên cùng chia sẻ thế mạnh và khát vọng đưa công nghệ vào phục vụ đời sống theo cách gần gũi, hiệu quả nhất. Sự bổ sung giữa hai hệ sinh thái từ công nghệ – viễn thông đến tài chính – ngân hàng sẽ mở ra những giải pháp khác biệt, tạo giá trị thiết thực cho khách hàng. Niềm tin là nền tảng quan trọng nhất trong hợp tác, và chúng tôi tin rằng sự đồng hành minh bạch, nhất quán sẽ mang lại những kết quả bền vững và tích cực cho hệ sinh thái số Việt Nam”.

Với tầm nhìn dài hạn và cam kết đồng hành mạnh mẽ, TPBank và Viettel kỳ vọng quan hệ hợp tác chiến lược này sẽ tạo ra những bước tiến mới trong tài chính số, mở rộng cơ hội tiếp cận dịch vụ hiện đại và thúc đẩy sự phát triển của nền kinh tế số Việt Nam. Hai bên cũng thống nhất định hướng phát triển thẻ đồng thương hiệu nhằm mang đến những ưu đãi khác biệt và gia tăng giá trị thiết thực cho khách hàng; đồng thời tiếp tục ưu tiên nguồn lực, mở rộng nghiên cứu mô hình dịch vụ mới và duy trì hợp tác sâu rộng để mang lại lợi ích bền vững cho khách hàng, doanh nghiệp và toàn xã hội.

Minh Tài

FILI - 10:58:16 27/11/2025

MỚI

TPB: Cơ hội về giá 22.000 đồng?

Sau khi "mổ xẻ" kỹ BCTC và tình hình vĩ mô, Châu thấy có những điểm sáng rất thú vị đang bị đám đông bỏ qua.

Dưới đây là những "key" chính mà mình phân tích chi tiết trong video hôm nay:

Nợ xấu đã qua đỉnh - Lợi nhuận sắp được "cởi trói": Điểm nhấn lớn nhất không nằm ở lợi nhuận hiện tại, mà nằm ở Chi phí trích lập dự phòng. Từ đỉnh điểm gần 2.000 tỷ (Q4/2023), con số này đã giảm mạnh về chỉ còn ~900 tỷ trong quý vừa rồi. Khi áp lực trích lập giảm đi, lợi nhuận thực tế sẽ bắt đầu lộ diện rõ ràng hơn trong các quý tới.

Tăng trưởng tín dụng Top đầu hệ thống: Bất chấp bối cảnh khó khăn, TPB vẫn đạt mức tăng trưởng tín dụng 18.1% (cao hơn trung bình ngành). Điều này cho thấy bộ máy kinh doanh vẫn chạy rất tốt, chỉ đợi NIM (biên lãi thuần) phục hồi là sẽ bùng nổ.

Định giá đang ở vùng "đáy" lịch sử

Kỳ vọng gì cho Q4/2025 và 2026?

Về kỹ thuật: Cổ phiếu đã chiết khấu 22% từ đỉnh, thanh khoản đang siết lại (cạn cung). Đây thường là dấu hiệu của việc tạo nền đáy trước khi có sóng mới.

Xem ngay video bên dưới:

Cổ phiếu TPB: Định giá rẻ, có nên mua?

TPB đang là một trong những ngân hàng có định giá thấp nhất nhóm mid-cap, nhưng liệu kết quả kinh doanh quý 3/2025 có đủ sức tạo cú hích cho cổ phiếu bước vào chu kỳ tăng mới?

Trong video này, chúng ta sẽ cùng phân tích:

- Kết quả kinh doanh Q3/2025: tín dụng tăng trưởng tốt, NIM ổn định, thu nhập dịch vụ cải thiện.

- Chất lượng tài sản: nợ xấu có hạ nhiệt nhưng vẫn ở mức phải theo dõi, áp lực trích lập dự phòng còn hiện hữu.

- Động lực tăng trưởng: kỳ vọng mở rộng tín dụng cuối năm, bancassurance và mảng khách hàng cá nhân phục hồi.

- Định giá: so với mặt bằng ngành, TPB đang giao dịch ở mức hấp dẫn — liệu có phải vùng tích lũy dài hạn?

Video phù hợp cho nhà đầu tư muốn đánh giá lại TPB một cách khách quan, tránh FOMO và tìm cơ hội khi thị trường đang phân hóa mạnh.

Xem ngay để biết liệu TPB có thực sự “rẻ” và có đáng để xuống tiền giai đoạn này hay không!