AWS Re:Invent는 AI를 위한 올인원 피치였지만 고객은 준비가 되지 않았을 수도 있습니다.

미국 소비자 지출은 3개월 연속으로 견실한 증가세를 보인 후 9월에 약간 증가했습니다. 이는 3분기 말에 경제 성장의 모멘텀이 약해진 것을 시사하는데, 이는 활력이 없는 노동 시장과 생활비 상승으로 수요가 감소했기 때문입니다.

상무부가 금요일 발표한 보고서에 따르면, 9월 연간 물가상승률은 거의 1년 반 만에 가장 빠른 속도로 상승했습니다. 도널드 트럼프 대통령의 수입품에 대한 광범위한 관세 부과로 소비자 물가가 상승했지만, 상승폭은 점진적이었습니다.

트럼프 대통령은 높은 인플레이션에 좌절한 미국인들의 비난을 받고 있으며, 최근 몇 주 동안 그의 지지율은 하락했습니다. 미시간 대학교의 한 설문 조사에 따르면 12월 초 가구들의 전반적인 여론은 "소비자들이 높은 물가의 부담을 계속해서 언급하면서 전반적으로 우울했다"고 합니다.

판테온 매크로이코노믹스의 수석 이코노미스트 올리버 앨런은 "소비자 펀더멘털이 어려워 보인다"며, "9월의 부진은 4분기 소비자 심리 악화로 이어질 수 있는 여건을 조성한다"고 말했다.

경제 활동의 3분의 2 이상을 차지하는 소비자 지출이 8월 0.5% 증가로 하향 조정된 데 이어 0.3% 증가했다고 상무부 경제분석국이 밝혔습니다. 로이터 통신이 실시한 설문조사에 따르면, 이코노미스트들은 8월 소비자 지출이 0.6% 증가한 데 이어 0.3% 증가할 것으로 예상했습니다.

이 보고서는 43일간의 기록적인 정부 폐쇄로 인해 지연되었습니다. 지출 증가는 특히 휘발유와 기타 에너지 상품의 가격 상승을 반영했습니다. 자동차, 레크리에이션 용품 및 차량, 그리고 기타 내구재에 대한 지출은 감소했습니다. 의류와 신발에 대한 지출은 감소했습니다. 전반적인 상품 지출은 변동이 없었습니다.

서비스 지출은 주택과 공공 서비스 부문을 중심으로 0.4% 증가했습니다. 소비자들은 의료, 금융 서비스, 보험, 호텔 및 모텔 객실, 항공권과 같은 교통 서비스 지출도 늘렸습니다.

고소득 가구가 지출을 주도하고 있습니다

경제학자들은 서비스 지출 증가의 원인을 주식 시장 상승으로 부를 축적한 고소득층 가계에 돌렸습니다. 노동 시장 침체는 중산층과 저소득층 가계에 타격을 입혔고, 이들 역시 관세로 인해 어려움을 겪고 있다고 경제학자들은 지적했습니다. 이른바 K자형 경제가 형성되고 있다는 것입니다.

골드만삭스의 경제학자들은 이번 주 보고서에서 일자리 성장이 미미하고 메디케이드와 식품 스탬프로 알려진 보충 영양 지원 프로그램 혜택과 같은 정부 지원 프로그램이 삭감되어 2026년 저소득 가구의 지출이 줄어들 것으로 예상했습니다.

인플레이션을 감안한 지출은 8월 0.2% 증가 이후 변동이 없었습니다. 그럼에도 불구하고, 소비 지출은 3분기에 빠른 속도로 증가하여 전체 경제를 뒷받침했을 것으로 예상됩니다. 애틀랜타 연방준비은행은 7~9월 분기 국내총생산(GDP)이 연율 3.8% 성장할 것으로 추산하고 있으며, 이는 2분기 성장률과 비슷한 수준입니다.

BEA는 12월 23일에 지연된 3분기 초기 GDP 추정치를 발표할 예정입니다. 기업들은 수입 관세를 흡수했거나 세금이 부과되기 전에 축적된 재고를 매각하여 인플레이션 상승 속도를 제한했습니다.

미국 경제분석국(BEA)에 따르면, 9월 개인소비지출(PCE) 물가지수는 0.3% 상승하며 8월 상승률과 같은 수준을 기록했습니다. 9월까지 12개월 동안 PCE 물가지수는 2.8% 상승했습니다. 이는 2024년 4월 이후 가장 큰 폭의 전년 동기 대비 상승이며, 8월 2.7% 상승에 이어 두 번째입니다.

변동성이 큰 식품 및 에너지 부문을 제외한 PCE 물가지수는 8월과 같은 폭으로 상승한 후 0.2% 상승했습니다. 9월까지 12개월 동안 근원 물가상승률(Core Inflation Index)은 8월 2.9% 상승한 후 2.8% 상승했습니다.

톰슨 로이터 미국 소비자 물가 상승률

연준은 2% 물가상승률 목표를 달성하기 위해 개인소비지출(PCE) 물가 지표를 추적하고 있습니다. 일부 경제학자들은 오래된 PCE 물가 지표가 다음 주 수요일 미국 중앙은행의 금리 인하를 지지한다고 분석했습니다. CME 그룹의 FedWatch 지표에 따르면 금융 시장은 25bp 금리 인하를 거의 반영한 것으로 나타났습니다.

Fitch Ratings의 미국 경제 리서치 책임자인 올루 소놀라는 "적당한 인플레이션 압력 속에서 노동 시장 약화에 초점을 맞춘다면 이는 금리 인하의 근거를 강화할 가능성이 크다"고 말했습니다.

출처: TradingView

 트럼프 행정부는 주요 전략 문서에서 유럽이 "문명의 말살"에 직면해 있으며 언젠가는 신뢰할 수 있는 미국의 동맹국 지위를 잃을 수도 있다고 말했고, 이를 크렘린의 수사에 비유한 유럽인들의 격렬한 반발을 샀다.

목요일 밤부터 금요일까지 백악관 웹사이트에 게시된 새로운 국가 안보 전략에서는 유럽 연합을 반민주적이라고 비난하고, 미국의 목표는 "유럽이 현재의 궤적을 바로잡도록 돕는 것"이라고 밝혔습니다.

이 보고서는 유럽 정부들이 "민주주의적 과정을 전복했다"고 비난하면서, 우크라이나 전쟁을 종식시키라는 유럽 국민의 요구를 좌절시켰다고 주장했습니다.

해당 문서에는 "장기적으로 볼 때 늦어도 수십 년 안에 일부 NATO 회원국의 다수가 비유럽 국가가 될 가능성이 매우 높다"고 적혀 있다.

"따라서 그들이 세계에서의 자신들의 위치나 미국과의 동맹을 NATO 헌장에 서명한 국가들과 같은 방식으로 볼지는 미지수입니다."

EU는 논평을 거부했고, 도널드 트럼프 대통령의 적대감을 피하려고 노력하는 유럽 지도자들은 대부분 침묵을 지켰습니다.

하지만 전직 유럽 관리들은 트럼프 행정부가 전통적 동맹국에 대해 점점 더 공개적으로 적대감을 드러내고 있는 상황에서도 이러한 수사적 표현이 충격적이라고 묘사했습니다.

'크렘린의 기괴한 두뇌들'

스웨덴의 전 총리 칼 빌트는 X에서 "그것은 크렘린의 기괴한 생각에서 나오는 말일 뿐입니다."라고 말하며, 이 문서를 "유럽의 극우 중에서도 우파에 속하는 것"이라고 설명했습니다.

그는 이 전략이 민주주의에 위협이 된다고 보는 세계 유일의 지역이 유럽이라는 점이 "기이하다"고 말했습니다.

라트비아의 전 총리 크리스야니스 카린스는 로이터 통신에 "이 글을 읽는 사람 중 가장 행복한 나라는 러시아입니다."라고 말했습니다.

그는 "모스크바는 수년간 대서양의 유대감을 끊으려고 노력해 왔지만, 이제 이 유대감을 가장 크게 방해하는 것은 미국인 것 같습니다. 안타까운 일입니다."라고 말했습니다.

익명을 요구한 한 유럽 외교관은 "유럽에 대한 분위기가 전혀 밝지 않습니다. 2월 밴스 부통령의 뮌헨 연설보다 더 심각합니다."라고 말했습니다. 이는 트럼프 대통령 취임 직후 뮌헨에서 열린 한 회의에서 J.D. 밴스 부통령이 유럽 국가들을 경악하게 만든 적대적인 연설을 언급한 것입니다.

이 문서는 독일, 프랑스, ​​그리고 다른 전통적인 미국의 동맹국 정부에 대한 주요 야당으로 성장한 유럽 극우 정당들의 주장을 일부 반영했습니다. "애국적인 유럽 정당들의 영향력이 커지고 있다"는 점이 "큰 낙관론을 불러일으킨다"며 극우 정당들을 칭찬하는 듯했습니다.

이탈리아 싱크탱크인 Istituto Affari Internazionali의 나탈리 토치 소장은 이는 트럼프 행정부가 "러시아의 지원을 받는 극우 민족주의자들을 지원함으로써 유럽을 분열시키려는 사업에 착수하고 있음을 보여준다"고 말했습니다.

국가 안보 전략은 미국 행정부가 주기적으로 발표하는 문서로, 대통령의 외교 정책 비전을 설명하고 정부의 의사 결정을 안내합니다.

트럼프 대통령은 서문에서 이 전략 문서가 "미국이 인류 역사상 가장 위대하고 성공적인 국가로 남을 수 있도록 하는 로드맵"이라고 말했습니다.

새로운 문서에서는 유럽연합이 정치적 자유와 주권을 훼손하고, 언론의 자유를 검열하고, 정치적 반대를 억압한다고 비난했습니다.

유럽의 정치인과 관료들은 워싱턴의 이런 어조에 분노했지만, 러시아의 위협으로 여겨지는 것에 대처하기 위해 방치된 군대를 재건하는 데 서두르면서 여전히 미국의 군사적 지원에 크게 의존하고 있습니다.

이 문서에는 우크라이나 문제를 신속하게 협상하여 해결하고 러시아와 함께 "전략적 안정"을 재확립하는 것이 미국의 전략적 이익에 부합한다고 적혀 있었습니다.

이 보고서는 미국이 4년 가까이 이어진 전쟁에서 러시아의 주요 요구를 지지하는 평화 계획을 제시하면서 교착 상태에 빠진 미국의 평화 이니셔티브 와중에 발표되었습니다.

보고서는 "대다수의 유럽 국민은 평화를 원하지만, 그 열망이 정책으로 구체화되지 않고 있다. 그 이유는 (유럽) 정부들이 민주주의 과정을 전복하고 있기 때문이다"라고 밝혔다.

출처: 로이터

로이터가 설문 조사한 모든 경제학자에 따르면, 캐나다 중앙은행은 12월 10일에 하룻밤 금리를 유지할 예정이며, 대다수는 적어도 2027년까지 금리가 안정될 것으로 예측했습니다.

인플레이션이 완화되고 중앙은행의 목표 범위 내에 확실히 들어오며 경제가 견실한 속도로 성장함에 따라 추가적인 금리 인하 필요성은 상당히 줄었습니다. 캐나다 주택 매매도 10월에 다시 증가세를 보였는데, 이는 낮은 차입 비용이 금리에 민감한 주택 시장에 도움이 되고 있음을 시사하지만, 중앙은행의 추가 지원은 제한적일 것입니다.

12월 2~5일 로이터 통신 여론조사에 참여한 경제학자 33명 전원에 따르면, BoC는 다음 주에도 금리를 2.25%로 유지할 것으로 예상되며, 이는 시장 가격에 부합하는 수준입니다.

G10 경제권 중 가장 공격적인 275베이시스포인트의 금리 인하를 단행한 중앙은행은 10월에 안정적인 인플레이션을 이유로 금리 인하를 중단한다는 신호를 보냈습니다.

BMO 캐피털 마켓의 수석 경제학자인 더글러스 포터는 "영국 중앙은행(BoC)이 더 이상 금리를 인하하지 않을 것이라는 신호를 보내고 있는 만큼, 언제 다른 방향으로 금리를 인하할지에 대한 관심이 높아지는 것은 당연한 일"이라고 말했다.

"무역 불확실성이라는 어두운 먹구름이 여전히 경제에 드리워져 있고, 2026년 대부분 기간 동안 그럴 가능성이 높다는 점을 감안할 때, 금리 인상에 대한 논의를 하기에는 너무 이르다고 생각합니다."

경제학자 29명 중 18명(대다수)은 BoC가 적어도 2027년까지 금리를 유지할 것으로 예측했습니다.

그 안정적인 금리 전망은 부분적으로 미국 관세에 직면하여 회복력을 보인 경제에 달려 있습니다. 지난 분기에는 예상보다 나은 2.6%의 성장률을 기록했는데, 이는 부분적으로 정부 지출에 힘입은 것입니다.

주택 공급을 늘리기 위한 낮은 금리

BoC가 대대적으로 금리를 인하했음에도 불구하고, 올해 주택 시장은 전반적으로 어려움을 겪었으며, 주택 가격은 지금까지 약 3.2% 하락했습니다.

하지만 로이터가 14명의 분석가를 대상으로 실시한 별도 설문조사의 중간값에 따르면, 내년과 2027년에는 가격이 각각 평균 ​​1.8%와 3.5% 상승할 것으로 예측되면서 하락세는 곧 멈췄을 가능성이 높습니다.

해당 여론조사에 참여한 분석가 11명 중 9명은 내년에 신규 주택 구매자의 구매력이 향상될 것이라고 답했습니다.

RBC의 수석 경제학자 로버트 호그는 "9월과 10월에 BoC가 금리를 인하하면서 구매자의 구매력이 더욱 향상되었고, 지난해 전국의 일부 지역에서 주택 가격이 하락한 상황에서 주택 소유 비용이 낮아졌습니다."라고 말했습니다.

"금리 인하로 인해 더 많은 매수자가 시장에 유입될 가능성이 높고, 차입 비용이 높았던 기간 동안 축적된 일부 수요가 활성화될 것입니다."

마크 카니 총리가 총리로서 처음으로 내놓은 최신 연방 예산은 향후 5년간 총 2,800억 캐나다 달러를 투자하는 것을 제안했는데, 이 중 250억 캐나다 달러가 주택에 투자될 예정입니다.

추가 질문에 답한 분석가 10명 중 8명, 즉 대다수는 최근 예산에서 주택 건설을 늘리고 주택 공급 문제를 완화하기 위한 정부 이니셔티브가 올바른 방향으로 나아가는 한 걸음이라고 말했습니다.

두 사람은 전혀 충분하지 않다고 답했고, "도움이 됨"이나 "매우 도움됨"을 선택한 사람은 없었습니다.

알투스 그룹의 수석 경제학자인 피터 노먼은 "정부가 사회주택에 대한 자금 지원을 진지하게 받아들이겠다는 의지를 보이는 것은 도움이 되지만, 지금까지 지원 규모는 미미하다"고 말했다.

"2025년 예산은 주요 시장에서 신규 주택 공급을 개선하는 데 현재 어려움을 겪고 있는 경제를 개선하는 데 거의 도움이 되지 않을 것입니다."

출처: 키트코

출처: 블룸버그

• 연준이 다음 주 정책금리 목표를 25bp 인하하여 3.50~3.75%로 인하할 것으로 예상합니다. 이는 컨센서스와 시장 가격에 부합하는 수준입니다. 모든 기준금리가 동일하게 인하될 것으로 예상되지만, IORB 금리를 추가로 5bp 인하하는 것도 배제할 수 없습니다.
• 연준은 10월에 양적긴축을 종료하기로 한 결정에 이어 2026년에 유기적 대차대조표 확대를 시작한다고 발표할 수도 있는데, 그렇게 되면 USD 유동성 조건이 더욱 완화될 것입니다.
• 파월 의장은 2026년 초에 연속적인 금리 인하를 지속하는 것에 대해 구두로 반발할 것으로 예상됩니다. 업데이트된 도트는 2026년 금리 전망에 대한 다양한 견해를 나타낼 가능성이 높지만, 장기 도트의 중간값은 3.00~3.25%로 유지될 것으로 예상합니다.
• 강경한 포워드 가이던스로 인해 수요일에 UST 수익률이 상승하고 EUR/USD가 하락할 수 있지만, 우리는 12개월 EUR/USD 상승 예측치를 1.22로 유지합니다.

시장은 다음 주 정책금리 목표치의 25bp 인하를 대체로 확정된 것으로 평가하고 있지만, 2026년 금리와 유동성 전망은 여전히 ​​불투명합니다. 파월 의장은 2026년 초에도 연속적인 금리 인하가 이어질 것이라는 기대를 반박하며, 이는 지난 10월 발표된 메시지와 FOMC 내부의 다양한 견해를 반영한 ​​것으로 보입니다. 의도적으로 '매파적 금리 인하'를 단행하는 것은 만장일치의 선택입니다.

10월 이후 거시경제 지표가 결정적인 신호를 보이지는 않았지만, 시장의 인플레이션 기대치가 하락하면서 매파(매파)들조차 추가 금리 인하를 더 수용할 수 있을 것으로 예상됩니다(차트 1). 실질 단기 금리가 상승하면서 전반적인 금융 여건은 다소 완화되었습니다.

제프리 슈미트는 보류를 지지하는 반대 의견을 반복할 가능성이 높으며, 수전 콜린스나 알베르토 무살렘이 이에 동참할 가능성도 있습니다. 시카고 연준의 오스틴 굴스비 또한 11월 시장 전망을 밝히며 "반대 의견을 내는 것에는 아무런 문제가 없다"고 말했습니다. 반면 트럼프 대통령이 지명한 월러, 보우먼, 미란 총재와 뉴욕 연준의 존 윌리엄스는 비둘기파 진영의 중추를 이룹니다.

2026년 신규 투표자 네 명 중 세 명(해맥, 카시카리, 로건)이 10월 금리 인하 결정에 강력히 반대했기 때문에 연준이 1월에 금리 인하 사이클을 중단할 가능성이 높다고 예상합니다. 저희는 기본 시나리오에서 3월과 6월에 최종 25bp 금리 인하가 이루어질 것으로 예상합니다. 업데이트된 수치는 2026년 말까지 다양한 견해가 점차 확대되고 있음을 반영할 가능성이 높습니다. 거시경제 전망은 더욱 표면적으로 변화할 것으로 예상됩니다. 2026년 GDP 전망치는 소폭 상향 조정될 것으로 예상되지만, 인플레이션 전망은 대체로 변동이 없을 것으로 예상됩니다.

연준은 12월 초 대차대조표 축소를 공식적으로 종료했지만, 유동성 상황은 여전히 ​​긴축된 상태입니다. 실효 연방기금금리는 목표 범위 내에서 소폭 상승했고, SOFR은 월말경 상한선을 상회했습니다. 유동성 문제는 당장 우려되는 사안은 아니지만, 연준이 2026년부터 유기적 대차대조표 확대, 즉 점진적인 양적완화를 예고할 가능성이 있습니다. 또는 연준이 연방기금금리 추가 상승을 제한하기 위해 지급준비율(IORB)을 5bp 추가 인하할 수도 있지만, 후자보다는 전자의 가능성이 더 높다고 판단됩니다.

출처: Danske Bank

출처: 로이터