2026년 1월 미국 고용 보고서 전망

급여 지출 증가율이 손익분기점 수준에 부합

지난달 비농업 부문 고용은 6만 5천 명 증가했을 것으로 예상되며, 이는 12월의 5만 명 증가 속도보다 소폭 빨라진 수치이지만, 현재 3만 명에서 8만 명 사이인 고용 창출의 손익분기점 속도와 대체로 일치합니다.

어쨌든, 전체 일자리 창출 예상치는 -1만 명에서 +13만 명까지 여전히 매우 넓은 범위에 걸쳐 있으며, 지난 두 달간의 비농업 고용지표(NFP) 수정치 또한 면밀히 주시해야 합니다. 또한, 평소와 같이 1월 보고서에는 2025년 3월 고용 수준에 적용되는 연간 기준치 수정치도 포함될 예정입니다. 앞서 발표된 예비 QCEW 데이터는 사상 최대치인 -91만 1천 명의 하향 조정을 시사했는데, 이는 기존 고용 수준을 거의 절반으로 줄인 수치이며, 최종 수치는 이 수치와 대체로 비슷할 것으로 예상됩니다.

주요 지표는 대체로 변동이 없었습니다.

고용 지표 발표를 예고하는 주요 지표들은 대체로 한 달 전과 큰 차이가 없지만, 이 글을 쓰는 시점까지는 월간 ISM 조사나 월간 ​​ADP 고용 보고서를 아직 받지 못했습니다.

어쨌든, 신규 실업수당 청구 건수와 계속 실업수당 청구 건수는 12월과 1월 조사 주간 사이에 각각 1만 4천 건과 4만 8천 건 감소했습니다. 다만 신규 실업수당 청구 건수 감소는 근본적인 노동 시장 변화보다는 계절적 조정 요인을 반영한 것으로 보입니다. 한편, 주간 ADP 고용 보고서에 따르면 노동통계국(BLS) 기준 주간 바로 전 주(1월 3일)까지 4주 동안 총 3만 1천 개의 일자리가 추가되었습니다.

한편, 전국노조연맹(NFIB)의 고용 의향 조사 결과는 최근 몇 달간 상승세를 이어가며 시장 예상치를 크게 웃도는 약 18만 명 규모의 민간 부문 고용 증가를 시사하고 있습니다. 그러나 지난 가을 이후 고용 의향과 실제 고용 간의 상관관계가 약화된 것으로 보이며, 이는 고용 의향 지표가 비농업 고용 성장률을 예측하는 데 있어 유용성을 떨어뜨릴 뿐만 아니라, 특히 무역 부문의 불확실성이 여전히 높은 수준을 유지하고 있어 기업들이 고용 계획을 실행에 옮기는 데 주저하고 있음을 시사할 수도 있습니다.

주목해야 할 요소들

고용 보고서에서 주목해야 할 다른 요소로는, 1월 보고서는 일반적으로 계절적 조정으로 인해 상당히 상향 조정되는 경향이 있다는 점을 기억하는 것이 중요합니다. 이는 주로 연말연시가 끝나고 임시 계약이 종료되며, 일반적으로 예년보다 높은 퇴직률 속에서 나타나는 상당한 인력 변동을 반영합니다.

연휴 시즌을 고려했을 때, 연말연시 기간 동안의 임시 고용이 점차 줄어들면서 전체 고용 증가율에 다소 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 하지만 2025년의 임시 고용 규모는 전년보다 작았기 때문에 그 영향은 미미할 것으로 예상됩니다. 또한, 최근 미국에 닥친 한파는 1월 조사 기간 이후에 발생했기 때문에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 보입니다. 더불어 고용 구성도 면밀히 살펴볼 필요가 있는데, 지난 12개월 동안 민간 부문 일자리의 대부분이 의료 부문에서 창출되었기 때문입니다.

수익 압박은 여전히 ​​제한적입니다.

사업체 설문조사를 계속 살펴보면, 소득 데이터는 인플레이션 관점에서 특별히 우려할 만한 사항은 아닌 것으로 보이며, 이는 현 시점에서 노동 시장이 물가 상승 위험의 주요 원인이 아니라는 FOMC의 견해를 뒷받침합니다.

1월 평균 시간당 임금은 전월 대비 0.3% 상승하여 전월과 동일한 수준을 유지할 것으로 예상됩니다. 이에 따라 연간 상승률은 12월의 전년 동기 대비 3.8%에서 0.2%포인트 하락한 3.6%를 기록할 것으로 전망됩니다. 이러한 상승률은 중기적으로 2% 인플레이션 목표 달성에 충분히 부합하는 수준입니다.

가계 조사, FOMC에 중요한 정보 제공

하지만 정책 입안자들이 여전히 상당한 관심을 기울이는 것은 가계 조사입니다. 특히 파월 의장이 언급한 고용 증가율과 비농업 고용지표(NFP)가 월 최대 6만 개의 일자리 창출을 과대평가했을 가능성을 고려할 때 더욱 그렇습니다. 따라서 향후 정책 방향 전환을 촉발하는 데 있어 가계 조사의 세부 내용이 훨씬 더 중요합니다.

1월 실업률은 4.4%로 안정세를 유지한 것으로 보이며, 12월에는 11월의 하향 조정된 4.5%에서 하락한 수치입니다. 실제로 12월 실업률은 반올림하지 않은 기준으로 4.3751%를 기록하며 '낮은' 수준이었으며, 이러한 수치와 더욱 긍정적인 추세에 힘입어 연방공개시장위원회(FOMC)는 올해 첫 회의에서 금리 동결을 결정했습니다.

노동 참여율 또한 면밀히 주시해야 합니다. 12월에 0.1%포인트 하락한 62.4%를 기록했는데, 이는 전체 노동력 규모가 감소하기 시작했음을 시사하며, 실업자들이 구직 활동을 포기한 결과일 가능성이 높습니다. 이번 회기에서는 노동 참여율이 이 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

연준 정책의 함의

앞서 언급했듯이, FOMC는 1월 회의에서 정책을 동결하면서 '관망'하는 접근 방식으로 전환했으며, 파월 의장은 현재 정책이 향후 나아갈 '좋은 위치'에 있다고 언급했습니다. 이러한 점을 고려할 때, 위원회 대다수는 작년 말에 단행된 75bp의 '보험' 금리 인하가 잠재적인 노동 시장 하방 위험에 대한 충분한 방어책을 제공할 것이라고 판단하고 있다고 합리적으로 결론 내릴 수 있습니다.

그렇긴 하지만, 현재 기본 시나리오는 케빈 워시가 의장으로 취임하는 6월까지는 연방기금 금리가 동결될 것이라는 전망이지만, 현재 고용 증가세가 매우 미미하다는 점을 고려할 때 이러한 전망에 대한 위험 요인들이 비둘기파적인 방향으로 기울어질 가능성이 높습니다. 따라서 노동 시장의 약세 조짐이 다시 나타날 경우, 특히 현재부터 4월까지 달러화 기준금리(OIS) 곡선에 반영된 금리 인하폭이 9bp에 불과한 상황에서는 시장 기대치가 비둘기파적으로 재조정될 가능성이 큽니다. 그러나 연방공개시장위원회(FOMC)는 단 하나의 데이터에 과잉 반응하지 않을 것이며, 특히 다음 회의(3월) 전에 2월 고용 보고서가 발표될 예정이므로 더욱 그럴 것입니다.

출처: 페퍼스톤