2025년 FastBull 트레이딩 콘테스트 아시아 S1이 마무리되고 상위 5명의 트레이더가 발표되었습니다!

출처: CNBC

저는 올해 금 가격이 엄청나게 상승한 것에 대해, 특히 최근의 급격한 반전 이후에, 놀라울 정도로 모순되는 견해를 갖고 있었습니다.

한편으로는 이번 하락세가 랠리의 끝을 알리는 시작이 될 수도 있다고 생각합니다. 하지만 다른 한편으로는 반대 의견을 가진 사람들에게도 공감합니다. 이번 하락세는 시장이 세계 통화 및 금융 시스템의 복잡하고 심각한 변화에 적응하면서 금값이 사상 최고치를 기록하는 강력한 추세에 대한 일시적인 조정일 뿐입니다.

약세론자들의 주장부터 시작해 보겠습니다. 금값의 급등은 분명 빅테크(Big Tech) 중심의 나스닥 지수를 앞지르는 기염을 토하며, 거품이 스스로를 부추기는 버블 현상을 상징합니다. 포모(Fomo, 기회를 놓치는 것에 대한 두려움)가 시작되면, 사소하거나 중요하지 않은 사건들조차도 흥분을 증폭시킬 수 있습니다. 그렇다면 이러한 정당화가 과연 면밀한 검토를 견뎌낼 수 있을지 의문입니다.

역사적으로 금을 보유했던 명분(금전적 수익이 전혀 없을 때)은 통화적 지지대이자 인플레이션 헤지 수단으로서의 역할 때문이었습니다. 하지만 장기적으로는 타당할 수 있지만, 2025년 갑작스러운 가격 상승을 설명하지는 못합니다. 가격 상승의 상당 부분이 미국 달러가 이미 2025년 하락세를 기록하고 미국 인플레이션 전망과 인플레이션 기대치가 개선되면서 미국 국채 금리가 눈에 띄게 하락한 이후에 발생했다는 점을 고려하면, 일부 전문가들이 금을 버블이라고 부르는 이유를 이해할 수 있습니다.

하지만 이제 강세론자들의 경우를 생각해 보겠습니다. 저는 금융계에서 활발하게 활동하던 시절, 금에 대해 강세를 느꼈던 순간들을 여러 번 잘 기억합니다. 그중 하나는 1995-96년 골드만삭스에서 수석 통화 전략가로 재직할 때였습니다. 당시 많은 논평가들은 이미 미국과 다른 주요 경제국들의 높고 빠르게 증가하는 정부 부채에 대한 우려를 제기하고 있었습니다. 게다가 이러한 부채가 통화 정책을 통해 인플레이션으로 사라질 가능성까지 고려하면, 금으로 투자해야 할 명백한 근거가 있었습니다.

확신을 표현하기 위해 콜옵션을 매수했던 기억이 납니다. 하지만 몇 달이 지나도 금값은 거의 움직이지 않았고, 시간가치가 완전히 사라지기 전에 손실을 제한하기로 결심했습니다.

또 다른 에피소드는 제가 골드만삭스 자산운용 부문 의장을 맡고 있을 때 발생했습니다. 저는 저희 연구원들과 투자자들에게 자산 배분에 대해 더 열린 마음으로 생각하고, 전통적인 벤치마크와 주식 및 채권에 대한 일반적인 65/35% 배분에 덜 얽매이도록 독려하려 했습니다. 제 동료 중 한 명인 제임스 리스데일은 변동 금리 외환 시장 시대의 더 광범위한 자산군을 고려한 흥미로운 비제약 총수익률 모델을 만들어 대응했습니다. 흥미롭게도, 그 모델은 "골드버그"(음모론에 사로잡힌 광신자)가 아닌 다른 사람들이 권장했을 법한 수준을 훨씬 넘는 금에 대한 기본 배분을 제시했습니다.

당연히 저희의 숙련된 투자 전문가 및 자산 배분 전문가들과 이 모델을 논의했을 때, 그들은 이 모델이 실현되기 매우 어려울 것이라고 생각했습니다. 너무 위험하고 이례적이어서 신뢰를 얻기 어려웠기 때문입니다. 그럼에도 불구하고 금융과 투자에는 항상 흥미로운 주관적 측면이 존재해 왔으며, 이러한 관점은 오늘날 금값 상승세가 어디에서 비롯되는지 이해하는 데 도움이 될 수 있습니다.

외환시장 분석 경험을 바탕으로, 저는 중국과 러시아를 비롯한 기존 외환보유고를 대량 보유한 국가들이 금에 더 많이 투자하는 전략적 결정을 내린 이유를 분명히 이해합니다. 또한 그들이 주요 신흥 경제국인 브릭스(BRICS) 국가들에게도 같은 결정을 내리도록 장려하는 이유도 이해합니다. 그들은 달러 기반 국제 통화 시스템의 대안을 마련하겠다는 의지를 숨기지 않았습니다.

하지만 좀 더 단조로운 설명도 있을 수 있습니다. 제가 외환업계에 종사했던 시절, 통화는 일반적으로 상대적인 실질 금리 변동에 따라 순환적인 가격 변동을 보인다는 것을 알게 되었습니다. 따라서 미국 연방준비제도(Fed)가 통화 완화를 시행하고 인플레이션 기대치가 크게 하락하지 않으면 달러는 약세를 보이고, 연준이 긴축을 시행하면 달러는 강세를 보입니다. 더욱이, 이러한 패턴은 다른 주요 통화뿐만 아니라 금 가격에도 동일하게 적용되는 것으로 보입니다. G7 국가 전체의 실질 금리가 하락하면 금 가격이 상승합니다.

오늘날의 맥락에서, 기본 인플레이션이 개선되지 않았음에도 불구하고 시장이 중앙은행이 훨씬 더 완화할 것이라고 믿거나 적어도 더 긴축하지 않을 것이라고 믿는다면, 금 가격이 강세는 역사적 패턴과 일치합니다.

앞으로 5~10% 정도 상승할 때, 특히 하락장이나 상승장 중 어느 쪽이 이길지 전혀 모르겠습니다. 다른 사람들도 마찬가지입니다. 하지만 저는 분명히 면밀히 지켜보고, 제가 보는 것에 대해 열린 마음을 유지할 것입니다. — 프로젝트 신디케이트

출처: Theedgemarkets

이 문제에 정통한 소식통에 따르면, TotalEnergies SE는 부채를 줄이기 위해 아시아 내 일부 재생 에너지 자산을 매각하는 것을 고려하고 있다고 합니다.

익명을 요구한 관계자에 따르면, 프랑스 그룹은 자문사와 협력하여 잠재적 매수자들의 관심을 얻고 있다고 합니다. 협의는 비공개로 진행되며, 익명을 요구한 관계자에 따르면, 매각 대상 자산의 가치는 수억 달러에 달할 수 있다고 합니다.

해당 관계자는 검토가 진행 중이며 판매로 이어지지 않을 수도 있다고 말했다.

TotalEnergies의 대변인은 논평을 거부했습니다.

회사는 유럽, 미국, 브라질 등 규제 완화된 주요 시장과 사업을 운영하는 석유 및 가스 국가에서 전력 사업을 확장할 계획이라고 밝혔습니다. 또한 인도와 남아프리카공화국 등 일부 재생에너지 시장에서도 사업을 확장하는 동시에, 비핵심 태양광 및 풍력 발전 자산을 다른 지역에서 매각할 계획입니다.

TotalEnergies는 인도의 Adani Green Energy Ltd.의 지분 19%를 줄일 수도 있다고 밝힌 바 있는데, 최고경영자(CEO)인 패트릭 푸이앤은 지난 9월 투자자들에게 한 프레젠테이션에서 이 회사를 "매우 좋은 회사"라고 묘사했습니다.

TotalEnergies의 부채는 지난 분기에 감소했으며, 추가 매각이 완료되면 연말까지 부채가 더욱 감소할 것으로 예상합니다. 최근 매각에는 아르헨티나의 셰일 자산과 프랑스의 풍력 및 태양광 자산이 포함됩니다. 회사는 이번 분기에 미국, 노르웨이, 나이지리아를 포함하여 20억 달러 규모의 추가 매각을 완료할 것으로 예상합니다. Pouyanne에 따르면, 내년에 나이지리아 자산을 더 매각하기 위해 두 곳의 잠재적 매수자와도 협상 중이라고 합니다.

이 에너지 회사의 아시아 프로젝트로는 대만과 한국의 풍력 발전소, 인도네시아와 호주의 태양광 발전소가 있습니다. 회사 웹사이트에 따르면, 아시아 지역의 재생에너지 포트폴리오는 개발 및 건설 중인 프로젝트를 포함하여 약 23기가와트에 달합니다.

토탈에너지(TotalEnergies) 주가는 2024년 4월 최고치 대비 약 20% 하락했지만, 올해는 4% 상승했습니다. 이 회사의 시가총액은 1,220억 유로(미화 1,410억 달러)입니다.

출처: 블룸버그 유럽

세계 원유 시장은 공급 과잉 상태이며, 이는 특히 미국을 비롯한 아메리카 지역에서 가장 두드러지게 나타납니다.

미국 기준 원유(WTI) 선물 곡선은 2026년 대부분 기간 동안 콘탱고 구조(후기 만기가 가까운 만기보다 프리미엄으로 거래되는 구조)를 보이며, 이는 신속 배럴에 대한 수요 약세를 시사합니다. 미국 내 공급량 증가는 높은 수출량에서도 확인할 수 있습니다. 정부 자료에 따르면 10월 원유 수출량은 2024년 7월 이후 최고치를 기록했습니다.

한편, 글로벌 마커인 브렌트유의 등가 곡선은 3월 이후 몇 달 동안 대체로 평탄한 모습을 보였습니다. 두 곡선의 차이는 지역 원유 시장이 겪고 있는 공급 과잉의 정도가 다양함을 반영합니다.

평평한 곡선은 브렌트유에 대한 수요 또한 부진함을 시사합니다. 북해 시장은 약세를 보이고 있으며, 중동 벤치마크 대비 브렌트유 가치를 측정하는 지표인 브렌트-두바이 EFS는 이번 주 마이너스를 기록하며 할인된 가격에 거래되고 있음을 시사합니다.

전 세계적으로 시장 전문가들은 내년에 공급 과잉이 예상됩니다. 오랫동안 석유 수요가 견조하게 유지될 것이라는 전망을 유지해 온 OPEC은 3분기에 미국 생산량 증가로 인해 적자 전망치를 흑자로 전환했습니다. 한편, 국제에너지기구(IEA)는 2026년에 사상 최대 규모의 흑자가 예상된다고 밝혔습니다.

싱가포르에 본사를 둔 분석 회사 반다 인사이트(Vanda Insights)의 설립자 반다나 하리는 블룸버그 TV와의 인터뷰에서 "세계 경제는 이번 분기와 다음 분기에 걸쳐 소폭 흑자를 기록할 것"이라고 전망했습니다. "포워드 커브가 콘탱고로 계속 넘칠 수는 있겠지만, 심각한 콘탱고는 예상하지 않습니다."

출처: 블룸버그 유럽

광저우 선물 거래소는 중국 최초의 귀금속 파생상품 시장을 출범시키면서 백금과 팔라듐 재고에 대한 세부 정보를 공개할 예정이며, 이를 통해 수요에 대한 희귀한 통찰력을 제공할 것입니다.

이 문제에 정통한 소식통에 따르면, 지난주 중국 최초의 금속 선물 시장을 유치하는 승인을 받은 이 거래소는 실물 결제 계약의 기초가 되는 와런트에 대한 창고 재고에 대한 일일 업데이트를 발행할 예정이라고 합니다. 이들은 공개적으로 말할 권한이 없어 익명을 요구했습니다.

거래소에서 거래되는 금속은 중국의 백금 및 팔라듐 전체 거래량에서 일부에 불과하지만, 이러한 재고는 세계 최대 시장 중 하나인 중국의 수요와 공급 동향을 엿볼 수 있는 귀중한 정보를 제공합니다. 현재 중국의 백금 및 팔라듐 재고에 대한 공식 데이터는 없지만, 상하이 금거래소는 두 금속에 대한 현물 계약을 제공합니다.

자동차 배기가스 감축 촉매 변환기에도 사용되는 백금은 올해 가치가 거의 80% 상승하여 금보다 높은 가격을 기록했습니다. 수년간 지속된 공급 부족은 관세 우려로 인해 대량의 백금이 미국 창고로 유입되고, 중국 수입량이 국내 소비량을 추월하면서 더욱 심화되었습니다. 중국은 자체 백금 생산량이 적고 수출을 엄격하게 통제하고 있어, 중국으로 유입되는 백금 한 온스(약 1온스)가 세계 시장의 유동성을 일부 잠식하고 있습니다.

업계 단체인 세계 플래티넘 투자 위원회(World Platinum Investment Council)의 아시아 태평양 지역 책임자인 덩 웨이빈은 새로운 계약이 "국내 시장의 투명성을 향상시킬 것"이라고 말했습니다. 그는 선물 거래가 몇 주 안에 시작될 것으로 예상했지만, 구체적인 날짜는 아직 발표되지 않았습니다. 광저우 선물 거래소는 논평을 거부했습니다.

투자자들에게 백금 재고가 미스터리인 곳은 중국뿐만이 아닙니다. 런던 시장 또한 공개적으로 이용 가능한 재고 데이터가 없는데, 그 이유 중 하나는 백금의 상당 부분이 소수의 전문 시장 조성자들의 개인 금고에 과립이나 분말 형태로 보관되기 때문입니다. 이는 시장을 뒷받침하는 금고에 주로 금괴 형태로 보관되고 매달 재고가 발표되는 금이나 은과는 다릅니다.

뉴욕상업거래소(NYMEX)와 연계된 시설의 재고 데이터는 제공되지만, 해당 시설의 금속은 주조판이나 주괴 형태로만 취급됩니다. 새로운 중국 계약에서는 분말 또는 스펀지 형태의 금속도 취급하게 되며, 광저우 거래소는 산업용으로 일반적으로 사용되는 스펀지 형태의 금속 납품을 허용하는 최초의 거래소가 됩니다.

중국의 플래티넘 수요 급증은 런던 시장에 부담을 주고 있습니다. 특히, 국영 무역회사인 차이나 플래티넘(China Platinum Co.)이 오랫동안 누려온 세금 환급 혜택이 11월 1일 폐지되기 전인 지난달 구매가 급증했습니다. 존슨 매티(Johnson Matthey Plc)의 귀금속 관리 이사인 팀 머레이(Tim Murray)는 해당 마감일을 앞두고 "상당량의 금속"이 중국으로 선적되었다고 밝혔습니다.

실물 금 매입에 대한 수요 급증으로 가격과 임대료가 급등했고, 차입 비용이 치솟아 거래가 어려워졌습니다. 지난달 일본에서 열린 런던금시장협회 연례 회의에서 머레이는 "36년 동안 이 일을 해왔지만, 플래티넘 시장에서 이처럼 지속적인 거래는 처음입니다."라고 말했습니다.

중국의 백금 산업 수요는 투자 매수를 보완할 것으로 예상되며, 이는 재고 소진을 더욱 심화시킬 것입니다. 예상보다 느린 전기차 보급률, 즉 연료전지 자동차와 촉매 변환기에 사용되는 백금에 대한 수요가 오랫동안 높은 수준을 유지한 것이 가격 하락에 영향을 미치고 있습니다.

머레이는 백금 대여 비용이 높다는 점을 고려할 때, 리스 계약을 연장해 온 산업 소비자들이 결국 백금을 직접 구매하기로 결정할 가능성이 있다고 말했습니다. 이는 가격 상승으로 이어질 것입니다.

투자위원회의 덩 씨는 광저우 선물 계약의 출시는 올해 이미 많은 투기 세력을 끌어들인 시장에서 차익거래 기회를 제공할 것이라고 말했습니다. 그는 "더 많은 투자자들이 중국의 동향에 관심을 갖게 될 것이며, 이는 국제 가격에 대한 중국의 영향력을 증가시킬 것"이라고 말했습니다.

미국이 세계 2대 경제 대국 간의 관계 개선을 알리는 광범위한 무역 휴전을 발표한 지 2주도 채 되지 않아 중국의 미국산 대두 구매가 중단된 것으로 보입니다.

사안에 정통한 소식통에 따르면, 중국 세무 당국은 Amazon.com Inc.를 포함한 전자상거래 거대 기업에 처음으로 판매 데이터를 제출하도록 명령했습니다. 이는 온라인 플랫폼을 이용해 국경 간 사업을 하는 상인들의 세금 탈루를 단속하기 위한 드문 조치입니다.

중국 사이버 보안 기관은 미국 정부가 약 130억 달러 상당의 비트코인을 훔쳤다고 비난했습니다. 이는 중국이 대규모 사이버 공격의 배후로 미국을 지목하려는 최근의 시도입니다.

출처: 블룸버그 유럽

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