10년 만기 국채 수익률 4% 미만에 대한 국채 헤지, 더 큰 랠리를 촉발할 수 있다

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요약:

미국 국채 시장에서는 10년 국채 수익률이 4% 이하로 급락할 경우를 대비해 보호를 원하는 투자자들이 옵션에 대한 수요를 늘리고 있습니다. 이러한 움직임은 채권 시장 전반에 걸쳐 더욱 폭등할 수 있습니다.

최근 10년 만기 국채 옵션의 미결제약정, 즉 트레이더들이 보유한 액티브 포지션 규모가 급증하여 금리 변동을 헤지하는 데 현재 약 4%에서 최대 3.85%까지 떨어졌습니다. 이 수준 아래로 지속적으로 하락할 경우, 잘못된 판단을 한 트레이더들이 헤지 포지션을 더 확대하여 국채 매수를 확대할 수 있습니다.

10년 만기 국채 수익률은 목요일 4% 아래로 떨어져 3.98% 선에서 거래됐습니다. 이는 소규모 미국 대출 기관의 신용 스트레스 징후로 인해 안전 자산에 대한 수요가 촉발되었기 때문입니다.

10년 만기 국채 수익률 4% 수준은 기업채부터 주택담보대출까지 모든 것의 가격을 가늠하는 벤치마크로, 올해 대부분의 기간 동안 채권 시장에 견고한 저항선을 형성해 왔습니다. 4월 도널드 트럼프 대통령이 광범위한 관세 부과를 발표한 이후 국채 수익률은 주요 지표선 아래로 잠시 하락했을 뿐, 이번 주에는 그 수준보다 몇 배나 낮은 수준에서 거래되었습니다.

최근 몇 주 동안 옵션 수요는 미결제약정이 113.00에서 114.50으로 급증했습니다. 10년 만기 금리가 4% 미만으로 더 크게 하락하면 이러한 옵션의 매수세가 더욱 강해질 것입니다.

이로 인해 콜옵션 매도 포지션을 보유한 딜러들은 기초자산 선물 매수를 통해 손실을 헤지하기 시작하게 되고, 이는 현금 수익률에 더 큰 부담을 가하게 됩니다. 델타 헤징이라고 불리는 이러한 유형의 활동은 딜러들이 옵션 포지션을 중립적으로 유지하려고 하기 때문에 국채 선물 시장에서 상당한 거래 활동을 촉진할 수 있습니다.

수요일 국채 옵션 거래에는 12월물 10년물 옵션 거래가 대규모로 포함되었는데, 미결제약정 기준으로 볼 때 일부 미결제 10년물 콜옵션에 대한 차익 실현이 포함된 것으로 보입니다. 그러나 미결제약정 규모가 큰 것으로 보아 시장에는 여전히 여러 포지션이 존재하며, 이는 활발한 거래로 이어질 수 있습니다.

지난주 채권 시장 랠리로 10년 만기 금리는 도널드 트럼프 대통령이 중국 제품에 대한 관세를 대폭 인상하겠다고 위협한 후 4.15%에 육박하던 수준에서 급락했습니다. 이러한 움직임은 연준이 올해 남은 두 번의 회의 중 하나에서 금리를 0.5%포인트 인하할 수 있다는 투자자들의 예측이 팽배해진 가운데 나온 것입니다.

출처: 블룸버그 유럽

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암호화폐

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비트코인(BTC)은 익숙한 바닥 신호를 조용히 보여주고 있을 수 있는데, 이는 금(XAU)이 위험 자산보다 더 빛날 때 종종 나타나는 신호입니다.

BTC/XAU RSI가 과매도 영역에 진입

BTC/XAU 비율의 일일 상대 강도 지수(RSI)는 현재 30 이하로 매도 과열 영역으로 크게 떨어졌는데, 이는 비트코인이 다시 한번 금보다 극도로 저조한 성과를 보이고 있음을 나타냅니다.

이러한 설정은 역사적으로 암호화폐 시장의 항복 단계와 일치했으며, 위험 감수 성향이 돌아오면 BTC/USD가 강력하게 반등했습니다.

BTC/XAU 대 BTC/USD 일간 차트 비교.

과거 사이클에서 이러한 RSI 재설정은 새로운 하락세의 시작이라기보다는 이미 고갈된 시점을 나타냈습니다. RSI 비율이 이러한 최저치에 도달할 때마다 비트코인 달러 가격은 며칠 또는 몇 주 안에 회복되기 시작했는데, 이는 자본이 금에서 암호화폐로 다시 이동했기 때문입니다.

이는 정확히 2024년 8월과 2025년 3월에 일어난 일로, BTC/XAU 차트에서 비슷한 매도 과다 수치가 나타난 후 BTC/USD가 30~90% 반등했습니다.

다이버전스: 더 강력한 바닥 신호

현재 신호는 완전히 매도 과열이지만, 가장 강력한 역사적 반전은 매도 과열 조건이 강세 RSI 발산과 일치했을 때 발생했으며, 이때 BTC/XAU는 더 낮은 저점을 만들었지만 RSI는 더 높은 저점을 만들었습니다.

이러한 괴리는 가격이 하락하는 가운데 하락 모멘텀이 약화되는 모습을 보였으며, 이는 종종 거시경제적 전환점을 의미했습니다. 2024년 8월과 2025년 3월의 상황은 모두 이러한 패턴에 부합했으며, 이후 비트코인의 훨씬 더 지속적인 상승세를 촉발했습니다.

BTC/XAU 대 BTC/USD 일간 차트 비교.

앞으로 몇 주 안에 동일한 구조가 다시 형성된다면(매도 과다 RSI에 이어 가격의 하락세 대비 RSI의 상승세) 수개월에 걸친 BTC/USD 회복 국면이 이어질 가능성이 커집니다.

금 가격 상승으로 BTC 가격은 얼마나 오를 수 있을까?

확인을 위해 BTC/XAU는 20일과 50일 EMA를 지지선으로 회복해야 하며, 이는 상대적 모멘텀의 변화를 의미합니다.

BTC/USD 차트에서 116,000달러 위로 돌파하면 해당 회전 신호와 완벽하게 일치하지만, 109,000달러의 지지선을 유지하지 못하면 회복이 지연될 수 있습니다.

BTC/USD 일일 가격 차트.

광범위하게 살펴보면, BTC는 확대되는 쐐기 패턴 내부에서 추세를 보이고 있는 것으로 보입니다.

통합 영역 위에서 뚜렷한 반등이 나타나고 20일 및 50일 지수이동평균과 일치하면 비트코인 가격 랠리가 125,000달러 근처의 쐐기형 상단 추세선을 향해 확대될 수 있습니다.

추가적인 돌파는 BTC가 2025년 인기 목표인 15만 달러를 달성할 수 있음을 의미합니다. 반대로, EMA 저항선을 넘지 못할 경우, 10만 9천 달러 중반을 재테스트하여 10만 달러까지 하락할 수 있습니다.

출처: fxempire

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반도체 가치 사슬 이해하기

반도체 산업은 설계, 생산, 조립에 이르는 전 세계적으로 분산된 가치 사슬을 통해 운영됩니다. 각 단계는 전문 지식과 상당한 자본 투자를 필요로 하며, 이는 투자자들에게 차별화된 기회를 제공합니다.

가치가 어디에서 창출되는지 이해하면 유망한 투자 기회를 파악하는 데 도움이 됩니다. 아시아 기업들은 미국 기업들이 쉽게 따라올 수 없는 제조 단계에서 지배적인 입지를 구축했습니다.

다음 섹션에서는 각 단계를 분석하고 업계의 미래를 형성하는 주요 참여자를 강조합니다.

그림 1: 반도체 가치 사슬 내 주요 참여자를 보여주는 인포그래픽

1단계: 디자인

반도체 설계는 전문 소프트웨어를 사용하여 칩을 구상하는 가장 연구 집약적인 단계입니다. 기업들은 전자 설계 자동화(EDA) 툴과 지적 재산(IP) 코어를 활용하여 칩 아키텍처를 개발합니다.

이 단계에서는 상당한 엔지니어링 전문성과 혁신이 요구됩니다. 엔비디아와 같은 미국 기업들이 최첨단 칩 설계를 선도하는 반면, 대만의 미디어텍은 모바일 및 자동차 칩 분야에서 상당한 입지를 구축했습니다.

설계 회사는 지적 재산권의 장점으로 인해 일반적으로 높은 마진을 확보하고 있습니다. 하지만 실제 칩 생산은 전적으로 제조 파트너에게 의존합니다.

2단계: 웨이퍼 생산

실리콘 웨이퍼 생산은 모든 반도체 칩의 기본 소재를 만듭니다. 제조업체는 순수 실리콘 원통을 생산하여 얇은 웨이퍼로 자르고 완벽하게 매끈해질 때까지 연마합니다.

이러한 빈 웨이퍼는 제조 과정에서 회로를 인쇄하는 캔버스 역할을 합니다. 이 공정에는 뛰어난 정밀성과 순도 기준이 요구됩니다.

일본의 신에츠와 섬코는 전 세계 실리콘 웨이퍼의 절반 이상을 공급합니다. 이 기초 소재 분야에서 두 회사는 독보적인 위치를 점유하고 있어 전 세계 반도체 생산 능력에 상당한 영향력을 행사하고 있습니다.

웨이퍼 공급업체는 모든 반도체 부문에서 꾸준한 수요로 인해 이익을 얻으므로 해당 부문 내에서 비교적 방어적인 역할을 합니다.

3단계: 프런트엔드 제조

프런트엔드 제조는 실리콘 웨이퍼 위에 실제 칩을 제작하는 가장 자본 집약적인 단계입니다. 이 공정에는 증착, 리소그래피, 에칭, 연마의 반복적인 사이클이 포함됩니다.

첨단 칩 생산에는 4~6개월에 걸쳐 1,000개 이상의 단계가 필요합니다. 현대식 제조 시설 건설 및 설비 설치에는 수십억 달러가 소요됩니다.

제작 및 주조 서비스

대만의 TSMC는 애플, AMD, 엔비디아 등 다수의 업체에 칩을 공급하며 전 세계 파운드리 매출의 약 70%를 점유하고 있습니다. TSMC는 3nm 칩의 대량 생산을 선도하며 세계 최첨단 칩 분야에서 기술 선도 기업으로서의 입지를 굳건히 했습니다.

한국의 삼성전자는 세계 2위의 파운드리 사업을 운영하고 있으며, 중국의 SMIC는 세계 4위를 차지하고 있습니다.

메모리 칩의 지배력

한국에는 세계 DRAM 및 NAND 플래시 메모리 시장을 장악하고 있는 메모리 반도체 대기업 삼성과 SK하이닉스가 있습니다. 두 회사는 DRAM 시장 점유율을 합쳐 70% 이상을 차지하고 있습니다.

메모리 칩은 전 세계 거의 모든 컴퓨터, 스마트폰, 데이터 센터에서 사용됩니다. 그러나 메모리 칩 수요는 소비자 가전제품의 업그레이드 주기 및 데이터 센터 확장과 밀접하게 연관되어 순환적일 수 있습니다.

자재 및 장비 공급업체

일본 기업들은 칩에 회로 패턴을 인쇄하는 데 필수적인 포토레지스트와 포토마스크 분야에서 선도적인 입지를 차지하고 있습니다. 호야와 신에츠는 이러한 특수 소재 시장의 주요 기업입니다.

제조 장비는 또 다른 중요한 의존성을 나타냅니다. 도쿄 일렉트론은 증착 장비와 에칭 장비를 공급하고, 아드반테스트는 현대 파운드리 업체라면 반드시 갖춰야 할 테스트 시스템을 제공합니다.

원자재는 반도체 생산의 기반을 형성합니다. 미국 지질조사국(USGS) 자료에 따르면 중국은 전 세계 실리콘 생산량의 69%, 갈륨 생산량의 98%를 장악하고 있습니다. 이러한 원자재는 무역 협상에서 강력한 협상 카드 역할을 합니다.

4단계: 조립, 테스트 및 패키징

제조 후, 웨이퍼는 개별 칩으로 절단되고, 결함 검사를 거친 후 회로 기판 장착을 위한 보호 프레임에 패키징됩니다. 이 백엔드 제조 단계는 제조 단계보다 노동 집약적입니다.

대만의 ASE는 전 세계적으로 아웃소싱 조립, 테스트 및 패키징(ATP) 서비스 시장을 장악하고 있습니다. 중국의 JCET와 Tongfu Microelectronics는 최근 몇 년간 시장 점유율을 빠르게 확대해 왔습니다.

인공지능(AI) 컴퓨팅으로의 전환으로 복잡한 패키징 솔루션에 대한 수요가 증가하면서 기술적 전문성을 갖춘 기존 업체가 이점을 얻었습니다.

TSMC 실적 주목

TSMC는 이달 초 3분기 매출 데이터를 발표했는데, 전년 동기 대비 30% 성장하며 시장 예상치를 상회했습니다. 오늘 발표될 전체 실적 보고서에서는 4,084억 대만 달러(전년 동기 대비 26% 성장)의 사상 최대 순이익이 예상됩니다.

투자자들은 AI 칩 수요를 가늠하기 위해 첨단 노드(7nm 이하)의 매출 기여도를 면밀히 살펴볼 것입니다. 변동성이 큰 미국 무역 정책에 대처하기 위한 경영진의 전략 또한 중요한 관건이 될 것입니다. TSMC는 이미 애리조나에 1,650억 달러 규모의 시설 건설을 확정했습니다.

가치 사슬 전반의 성과 비교

반도체 부문별로 가치 평가 지표와 실적은 상당한 차이를 보이는데, 이는 가치 사슬 내에서 각 부문의 역할과 투자자 심리가 다르기 때문입니다. 투자자들은 반도체 산업의 잠재력을 최대한 활용하기 위해 미국과 유럽 기업에만 주목하지 말아야 합니다.

출처: ig

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파월 의장은 화요일에 여러 주제에 대해 연설했습니다. 주목할 만한 발언은 다음과 같습니다.

"향후 몇 달 안에 대차대조표 축소의 끝이 다가올지도 모릅니다." 시장은 양적긴축(QT)이 곧 종료될 것이라고 해석하고 있습니다. 참고로, 양적긴축이라고도 불리는 양적긴축은 3년 넘게 시행되어 왔습니다.

양적긴축(QT)을 시작한 이후 연준은 보유 자산을 거의 3.5조 달러 줄였습니다. 아래 그래프는 연준의 현재 국채, 모기지, 기관 자산 보유액이 약 66억 달러로, 팬데믹 이전 수준보다 50% 이상 높은 수준임을 보여줍니다.

파월 의장은 필라델피아에서 열린 전미경제학회(NABE) 연설에서 다소 의외의 발언을 했습니다. 그는 양적긴축(QT)이 종료될 수 있었던 이유를 설명하기 위해 2019년 가을에 발생한 유동성 위기를 언급했습니다. 당시 일부 차용자들의 단기 대출 금리는 차용자들이 대출을 뒷받침할 충분하고 확실한 담보를 보유하고 있었음에도 불구하고 급등했습니다.

연준은 유동성 부족 문제를 해결하기에는 너무 늦었다고 판단했습니다. 그 결과, 비교적 견실한 경제 상황에도 불구하고 금리를 0.75% 인하했습니다. 파월 의장은 비슷한 문제가 있다고 주장하지는 않지만, 최근 대출 시장의 경색을 감지하고 있습니다. 최근 언급했듯이, 파월 의장의 발언은 연준의 당일 역환매조건부채권(REPO) 잔액이 거의 0에 가까워져 시장에 더 이상 초과 지급준비금이 없음을 시사하는 시점에 나온 것이어서 놀랍지 않습니다. 그렇다면 양적긴축(QT)으로 인해 시장 상황이 더욱 경색되고 있는 것일까요? 파월 의장은 그렇게 생각할 것입니다.

양적긴축(QT) 종료는 채권 시장에 긍정적입니다. 재정 적자로 인해 정상 수준보다 높은 국채를 흡수하는 것 외에도, 연준의 대차대조표 축소로 인해 시장은 매달 약 400억 달러를 흡수해야 합니다. 400억 달러 중 50억 달러는 미국 국채이고, 나머지 350억 달러는 주택저당증권(MBS)입니다.

정크 신용 시장의 어려움

아래 그래프는 기업 신용 수익률 스프레드를 보여줍니다. 기업 채권 투자자가 아니더라도 기업 신용 스프레드(미국 국채 대비)는 주식 시장의 좋은 선행 지표가 될 수 있습니다. 좁거나 낮은 스프레드는 기업 채권과 주식 시장의 강세 심리를 나타냅니다. 스프레드가 확대되거나 높아지는 것은 주식 시장으로 유출될 수 있는 신용 관련 우려를 나타냅니다. 아래 페이지는 스프레드가 축소되고 있는지 확대되고 있는지 추적하는 데 도움이 됩니다.

주목할 점은 오른쪽 하단 박스에서 정크 본드(BBB 미만) 수익률이 지난 4주 동안 투자 등급 채권(BBB 이상) 대비 확대되었음을 보여줍니다. 베이시스포인트(bp)로 표시했을 때 수익률 확대 폭은 괜찮아 보일 수 있지만, 오른쪽 상단 그래프를 보면 장기적으로는 스프레드 확대가 거의 감지되지 않습니다. 최근 스프레드 확대 추세를 계속 추적할 것입니다. 정크 본드, 그리고 더 중요하게는 투자 등급이 낮은 채권에서 이러한 현상이 지속된다면 더욱 우려스러울 것입니다.

출처: 투자

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데빈

정치적인

공화당 상원 다수당 대표인 존 튠은 러시아와 무역하는 국가에 제재를 부과하는 법안을 표결에 부칠 준비가 되었다고 그의 보좌관이 말했습니다.

튠은 목요일 초 법안 발의자인 공화당 상원의원 린지 그레이엄과 회동했습니다. 그의 법안은 최소 85명의 상원의원의 지지를 받았음에도 불구하고 수개월 동안 좌초되었습니다.

튠 보좌관은 해당 법안에 대한 투표에 대한 구체적인 일정을 제시하지 않았습니다.

이 법안은 도널드 트럼프 대통령에게 러시아 에너지 제품을 구매하고 우크라이나를 적극적으로 지원하지 않는 국가의 수입품에 최대 500%의 관세를 부과할 수 있는 권한을 부여합니다. 이는 특히 중국과 인도와 같은 러시아 에너지의 주요 소비국을 겨냥합니다.

해당 법안에 정통한 관계자는 최신 법안은 트럼프 대통령에게 원하는 대로 세금을 책정하고 조정할 수 있는 권한을 부여했다고 전했습니다. 트럼프 대통령은 또한 면제를 허용할 수도 있습니다.

해당 소식통은 의회와 백악관이 법안의 시기를 놓고 논의 중이며, 법안을 추진할지 여부에 대한 결정은 궁극적으로 트럼프 대통령에게 달려 있다고 전했다.

트럼프 대통령은 투표에 대한 승인을 꺼려했지만 우크라이나 전쟁을 놓고 블라디미르 푸틴 러시아 대통령에 대한 불만이 커졌고, 이번 주에는 볼로디미르 젤렌스키 대통령 정부에 방어용 무기를 더 많이 보내겠다고 확정하면서 이전에 국방부가 중단했던 조치를 일축했습니다.

트럼프 대통령은 젤렌스키 대통령과 백악관에서 회담을 갖기 하루 전인 목요일에 푸틴 대통령과 통화할 것이라고 밝혔습니다.

트럼프 대통령은 소셜 미디어에 "대화는 현재 진행 중이며, 긴 대화입니다. 저는 대화가 끝나면 푸틴 대통령과 함께 내용을 보고할 것입니다."라고 게시했습니다.

하원에서 발의한 이 법안은 올해 초 발의되었으며, 상원의 법안과 동일합니다. 9월, 공화당 마이크 터너 하원의원은 마이크 존슨 하원의장에게 표결 일정을 정할 것을 촉구했습니다.

하지만 하원 표결은 아직 요원해 보입니다. 존슨 총리는 미국 정부 셧다운 기간 동안 하원 의원들을 자택에 머물게 했고, 상원에서 예산안 교착 상태가 해소될 때까지 의원들을 다시 불러들이지 않겠다고 밝혔습니다.

출처: 블룸버그 유럽

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블록 1: 필수 뉴스

BlackRock은 토큰화에 큰 투자를 하고 있습니다. Larry Fink에 따르면 "우리는 아직 시작 단계에 있습니다."

블랙록 CEO 래리 핑크는 전통 자산(RWA)의 토큰화가 아직 초기 단계에 있다고 생각합니다. 그는 채권, 주식, 부동산 등 모든 유형의 자산이 언젠가 블록체인에 반영되어 더욱 유동적이고 24시간 글로벌 시장이 활성화될 것이라고 예측합니다. 블랙록은 토큰화된 국채 시장의 34%를 보유한 BUIDL 펀드를 통해 이미 활발한 활동을 펼치고 있으며, 약 340억 달러로 추산되는 시장의 8%를 점유하고 있습니다. 핑크는 이제 한 걸음 더 나아가 암호화폐 투자자들을 장기 투자로 유치하기 위해 ETF를 토큰화하고자 합니다. 그에게 이러한 새로운 흐름은 블랙록에게 "다음 큰 기회"를 의미합니다.

유로 스테이블코인: 프랑스 중앙은행 총재가 장려하지만 규제도 한다

핀테크 2025 포럼에서 프랑수아 빌루아 드 갈로 총재는 유로 스테이블코인 관련 유럽의 이니셔티브를 환영했습니다. 그는 최근 출범한 9개 유럽 은행으로 구성된 컨소시엄을 언급하며 은행들이 달러에 대한 현지 대안을 개발할 것을 촉구했습니다. 그러나 이러한 명백한 지지 이면에는 비EU 발행에 대한 통제 강화, ESMA의 유럽 감독 등 MiCA 프레임워크 강화가 요구되고 있습니다. 그 결과, 유로 스테이블코인은 시장 점유율 0.18%에 그치며 달러 거대 코인들에 크게 뒤처진 채 고전하고 있습니다. 바이낸스의 BNB는 USDT와 XRP를 제치고 암호화폐 업계의 선두주자로 올라섰습니다.

IBIT: BlackRock의 비트코인 ETF가 가장 수익성이 높은 상품이 되었습니다.

출시된 지 2년도 채 되지 않은 IBIT 현물 비트코인 ETF는 블랙록의 핵심 자산으로 자리매김했습니다. 운용 규모는 약 1,000억 달러, 연 매출은 2억 4,500만 달러에 달하며, 블랙록의 다른 ETF보다 빠른 성장세를 보이고 있습니다. 이미 대형 ETF인 IWF와 EFA를 앞지르며, 기록적인 기간(435일) 만에 1,000억 달러 클럽에 진입했습니다. 기관 투자자들의 도입이 가속화되고 있으며, 하버드 대학교는 1억 1,600만 달러를 투자했습니다. 블랙록은 이미 다음 단계인 커버드콜 기반 프리미엄 비트코인 ETF를 개발하고 있습니다. 하지만 IBIT는 완전한 소유권이 아닌 가격 변동에 대한 노출을 제공한다는 점을 기억해야 합니다. 주권에 있어서는 자기 수탁(self-custody)을 대체할 수 있는 것은 없습니다.

비트코인: 고래가 폭락을 촉발하고... 1억 5천만 달러의 수익을 챙겼다

익명의 투자자가 미국의 새로운 관세 조치 발표 직전 비트코인을 대량 공매도하여 시장이 15% 폭락했습니다. 그 결과 200억 달러 이상의 현금화가 진행되었고, 4천억 달러가 증발했으며, 끊임없이 "천재적 발상인가, 내부자 거래인가?"라는 소문이 돌았습니다. 해당 투자자는 ETH와 SOL에서도 같은 움직임을 보이며 1억 6천만 달러를 추가로 벌어들일 가능성이 있다고 전해졌습니다. 투자자들은 전형적인 거시경제적 베팅이라고 이야기하지만, 타이밍의 정확성은 의문을 제기합니다. 한편, 플랫폼들은 속도를 늦추고 수천 명의 투자자들이 허를 찔렸습니다. 이는 변동성이 매우 큰 시장에서 레버리지의 위험성을 다시 한번 일깨워준 사건입니다. 고래들이 여전히 가장 강력한 방어력을 갖추고 있는 시장입니다.

블록 2: 이번 주의 암호화폐 분석

메가와트는 부족하고, 상호 연결 대기열은 늘어나고 있으며, 인공지능은 가용 전력을 모두 소모하고 있습니다. 이러한 병목 현상 속에서 한 기업이 인프라 파트너로 부상하고 있습니다. 바로 비트코인 채굴업체입니다. 고밀도 메가와트를 소모하고, 열광적인 냉각 랙을 사용하며, 24시간 연중무휴 가동되도록 설계된 채굴장, 바로 AI 데이터 센터가 요구하는 바입니다. 번스타인은 이를 흑백으로 표현합니다. 이러한 암호화폐 운영업체들이 AI의 "전략적 조력자"가 되고 있다는 것입니다.

진단은 냉혹합니다. 네트워크 혼잡으로 인해 미국 내 데이터 센터 확장이 지연되고 있으며, 일부 지역에서는 상호 연결 지연이 7년까지 이어지고 있습니다. 한편, 비트코인 채굴자들은 14GW 이상의 "보안" 전력을 관리하고 있습니다. 계약, 사이트, 변압기 등이 이미 구축되어 있습니다. 운영 전환은 확장의 지름길입니다. 하이퍼스케일러는 처음부터("그린필드") 시작하는 대신, 기존 사이트에 AI 부하를 연결하여 수년을 절약할 수 있습니다. 번스타인은 IREN과 Riot Platforms를 인용하며, 이러한 캠퍼스를 전환하면 배포 시간을 최대 75% 단축할 수 있다고 주장합니다.

컴퓨팅 파워에 대한 갈증은 줄어들 기미가 보이지 않습니다. 마이크로소프트는 2026년까지 용량 부족을 예상하고 있으며, 다른 지역에서는 칩과 랙을 확보하기 위한 거래가 진행되고 있습니다. 네비우스(Nebius)는 마이크로소프트와 174억 달러 규모의 GPU 계약을 체결했고, 코어위브(CoreWeave)는 엔비디아의 미사용 서버 공간을 확보하기 위해 63억 달러를 투자했습니다. 이러한 상황에서 비트코인 채굴은 마치 미리 배선된 주유소와 같습니다. 암호화폐 시장에서는 경제 방정식이 변화를 주도하고 있습니다. 반감기가 시작되면 손익분기점이 높아지지만, 장기 약세장에서는 운영자들이 곤경에 처하게 됩니다. AI 분야로 다각화한다는 것은 사이클을 완화하고 이미 상각된 물리적 자산(토지, 회선, 변전소)을 수익화하는 것을 의미합니다.

이러한 움직임은 거액의 자본을 유치하고 있습니다. 블랙록, 엔비디아, xAI, 마이크로소프트가 결성한 컨소시엄은 얼라인드 데이터 센터(Aligned Data Centers)를 400억 달러에 인수한다고 발표했습니다. 이는 최대 1,000억 달러(300억 달러의 지분 포함)를 투자할 계획인 인공지능 인프라 파트너십(AIP)의 첫 단계입니다. 얼라인드는 미주 지역에 50개의 캠퍼스를 운영하고 있으며, 5GW 이상의 용량을 운영 중이거나 계획 중입니다. 이는 데이터 인프라가 AI의 다음 단계를 위한 원재료가 되고 있으며, 탄탄한 재무구조를 갖춘 기업들이 합류하고 있다는 것을 암시합니다.

주식 시장에서 이 이야기가 확산되고 있습니다. AI로 방향을 선회하는 채굴 업체(Hut 8, IREN, Bitfarms, CleanSpark)의 주가가 상승하고 있는데, 이는 단순히 "비트코인 게임"을 넘어 순수 인프라 사업자로 거듭났다는 새로운 위상에 힘입은 것입니다. 비트코인 가격이 11만 달러에 육박하면 현금 흐름은 안도의 한숨을 쉬지만, 가격이 안정되면 AI 계약이 그 흐름을 지탱합니다.

1월 1일 이후 비트코인, Hut 8, IREN, Bitfarms, CleanSpark 주가

모니터링이 필요한 연쇄 효과가 여전히 남아 있습니다. 채굴에서 AI로 전환되는 메가와트당 1메가와트는 채굴 측의 경쟁 압력을 완화하고, 대칭적으로 데이터 센터 측의 용량 확보 경쟁을 심화시킵니다. 균형은 어디에서 안정될까요? 전기 가격, 비트코인 사이클, AI 학습 곡선, 그리고 지역 인센티브(허가, 세금, 네트워크)가 교차하는 지점입니다.

단기적인 측면을 넘어, 한 가지 분명한 현실은 있습니다. 탄력적이고 제어 가능한 전기 부하를 흡수하도록 만들어진 이러한 암호화폐 사이트는 컴퓨팅의 새로운 물류 요건을 모두 충족합니다. 네트워크에 유연하게 대응하고, 신속하게 재구성할 수 있으며, 이미 자금이 조달되고 연결되어 있습니다. 어제는 "비트코인 농장"이었지만, 내일은 컴퓨팅 경제의 다재다능한 노드가 될 것입니다.

블록 3: 이번 주의 독서

연방 당국, 사기 조직으로부터 150억 달러 상당의 비트코인 압수 (Wired)

새로운 스테이블코인 체제(FT)

출처: marketscreener

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금 시장은 온스당 4,200달러에 육박하는 사상 최고가를 뒷받침하는 탄탄한 펀더멘털을 계속 보여주고 있습니다. 하지만 시장에는 매도자가 부족한데, 많은 투자자들이 이러한 강력한 모멘텀 속에서도 차익 실현에 대한 절박함을 느끼지 못하고 있기 때문입니다.

최근 Kitco News와의 인터뷰에서 Tanglewood Total Wealth Management의 창립자이자 사장, CIO인 존 메릴은 현재 금이 그의 전체 포트폴리오의 약 12%를 차지한다고 말했습니다. 이는 그의 목표 배분율인 10%에 비해 과도한 비중입니다.

메릴은 2023년부터 금에 대해 강세를 보여 왔으며, 처음에는 5~6%의 비중으로 시작했다고 설명했습니다. 그는 지난 2년 동안 금 가격의 전례 없는 상승세에 힘입어 금 보유량을 몇 차례 재조정했다고 덧붙였습니다. 하지만 미래를 내다보면 지금 당장 수익을 실현할 이유는 없다고 생각합니다.

"우리는 금을 계속 보유할 것입니다."라고 그는 말했습니다. "우리는 전통적으로 연말에 리밸런싱을 하므로, 그때 금 가격이 오르든 내리든 그 시점을 지켜볼 것입니다."

메릴은 금 투자에서 일부 이익을 잃더라도 세계 경제의 근본적인 변화로 인해 핵심적인 입지를 계속 유지할 것이라고 말했습니다.

"우리는 금을 소유할 것입니다. 20년 후 그 비율이 어떻게 될지는 모르겠지만, 금을 대체할 수 있는 것은 없기 때문에 우리는 금을 소유할 것입니다."라고 그는 말했습니다.

메릴린치는 현재 금 수요를 견인하는 가장 큰 요인은 세계 국가 부채 증가라고 설명했습니다. 그는 전 세계 법정화폐의 구매력이 약화됨에 따라 투자자들이 자산을 보호하기 위해 필사적이라고 말했습니다.

동시에 그는 부채 증가로 인해 한때 최고의 안전 자산으로 여겨졌던 장기 국채에 상당한 위험이 초래되고 있다고 지적했습니다.

"우리는 2023년부터 금에 새로운 동력이 생겼다는 것을 인식하기 시작했습니다. 금은 인플레이션 헤지 수단으로 여겨지지 않았습니다. 과거에도 인플레이션 헤지 수단으로 활용하기 어려웠기 때문입니다. 하지만 금은 재앙 수준의 헤지 수단입니다. 그리고 이제 재앙 수준의 헤지를 넘어 통화 헤지 수단으로 자리 잡았습니다."라고 그는 말했습니다.

메릴은 금이 통화 헤지 수단으로 사용되기 시작한 것은 2008년 금융 위기 때로 거슬러 올라간다고 말했습니다. 당시 연방준비제도가 금리를 0%로 낮추고 양적 완화를 도입하면서 금 가격이 사상 최고치를 경신하기 시작했습니다.

그는 2020년 팬데믹 기간 동안 정부의 경기 부양 지출이 국가 부채 문제를 더욱 악화시켰으며, 경기 침체 위협은 글로벌 금융 시스템의 건전성을 더욱 악화시킬 뿐이라고 덧붙였다.

메릴은 통제되지 않는 정부 지출 외에도 러시아에 대한 미국 달러의 무기화와 심화되는 세계 무역 전쟁으로 인해 세계의 기축 통화인 달러에 대한 신뢰가 침식되고 있다고 말했습니다.

그는 "준비 통화로 사용할 만큼 충분히 크거나, 안정적이거나, 자유로운 통화가 없기 때문에 금이 대안이 됐다"고 말했다.

메릴은 세계화 추세로 인해 국가들이 새로운 형태의 준비 통화를 개발하기 위해 협력하는 것이 점점 더 어려워지고 있다고 지적했습니다.

금 가격은 현재 역대 최고치(올해 들어 지금까지 약 60% 상승)로 거래되고 있으며 매수 과열 상태로 보이지만, 메릴린치는 이를 추가적인 투자 수요에 대한 장애물로 보지 않는다고 말했습니다.

그는 금이 주요 통화에 비해 매수 과열 상태로 보이지만 주식 시장에 비하면 여전히 저평가되어 있다고 덧붙였다.