인플레이션 데이터 발표 후 연준 금리 인하 확실시

중앙 은행

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요약:

새로운 데이터에 따르면 7월 미국 물가 상승률이 적당한 속도로 증가했고, 재무부 장관 스콧 베센트는 최근의 약한 고용 수치를 감안할 때 공격적인 0.5% 포인트 인하가 가능하다고 생각한다고 말한 이후, 연방준비제도가 9월에 금리를 인하할 가능성은 이제 거의 100%로 추산됩니다.

수요일에 기준 연방 기금 금리와 관련된 계약 거래자들은 CME 그룹의 FedWatch 도구가 화요일에 7월 소비자 물가 지수 데이터를 발표하고 나중에 베센트가 Fed가 작년 9월에 더 큰 폭의 금리 인하를 정당화하기 위해 약화된 일자리 시장에 대한 우려를 이용했다고 언급한 후 계산한 추산에 따르면 9월 16-17일에 열리는 연준 회의에서 0.25% 포인트 금리 인하가 이루어질 확률을 99.9%로 예상했습니다. 트럼프 대통령은 작년의 금리 인하가 그의 당선 전후에 이루어진 세 번의 금리 인하 중 첫 번째이며 11월 대선이 다가온 상황에서 정치적 동기에 의한 것이라고 비난했습니다.

베센트는 최근 노동통계국(BLS)의 수정 자료에서 5, 6, 7월 일자리 증가율이 크게 둔화되었다는 점을 근거로 자신의 주장을 펼쳤는데, 이는 BLS의 5, 6월 초기 추정치가 고용 증가율을 더 높게 보였던 것과 대조적이다. 연준 관계자들은 이러한 강력한 수치를 근거로 노동 시장이 여전히 양호하며 6월과 7월 회의에서 금리를 동결했다고 주장했다.

베센트는 블룸버그 TV 인터뷰에서 "5월이나 6월에 그런 수치를 봤다면 6월과 7월에 금리를 인하할 수도 있었을 것 같습니다. 따라서 9월에 50bp 금리 인하 가능성이 매우 높다는 것을 의미합니다."라고 말했습니다. 베센트는 "금리가 너무 긴축적입니다... 아마도 150~175bp 정도 인하해야 할 것입니다."라고 말하며, 트럼프 행정부가 독립적인 중앙은행에 대한 대중의 비판과 상세한 정책 조언을 선호하는 경향을 드러냈습니다.

베센트는 정부가 제롬 파월 연방준비제도이사회 의장의 후임자를 찾는 과정에서 금리를 인하할 것을 촉구했습니다. 현재 잠재적 후보자 명단은 11명으로 늘어났는데, 이는 트럼프 대통령이 며칠 전 고려한다고 밝힌 3명의 후보자 명단보다 훨씬 많은 숫자입니다.

백악관 관계자가 확인한 확대된 명단에는 이제 연방준비제도이사회(Fed) 부의장인 필립 제퍼슨과 감독 부의장인 미셸 보우먼, 현 연방준비제도이사회 이사인 크리스토퍼 월러, 댈러스 연방준비은행 총재인 로리 로건, 트럼프 대통령의 수석 경제 고문인 케빈 하셋, 그리고 여러 민간 부문 인사가 포함되었습니다.

현 경제자문위원회(CEA) 위원장인 스티븐 미란은 1월에 임기가 끝나는 연준 이사직 공석을 채우기 위해 지명되었습니다. 베센트 위원장은 블룸버그와의 인터뷰에서 미란 위원장이 상원의 인준을 받더라도 그 시점까지 연준에 남을 것으로 예상하지 않는다고 밝혔습니다.

미란이 채우고 있는 빈자리는 트럼프가 지명한 파월 의장의 후임자를 위해 필요할 수 있는데, 파월 의장의 임기는 5월에 끝납니다.

베센트가 제안한 금리 인하는 트럼프가 요구한 기준 금리를 1%로 인하하는 것보다 훨씬 못 미치지만, 현재 4.25%~4.5% 범위에서 3% 정도로 낮추는 것입니다. 이는 연방준비제도이사회(Fed) 정책 입안자들이 경제를 촉진하거나 억제하지 않는 "중립적" 입장이라고 생각하는 수준입니다.

이는 연준의 2% 목표에 대한 인플레이션 예상 경로에 대한 안정감과 경제가 거의 완전고용을 유지할 수 있는 능력을 시사합니다.

연방준비제도이사회(Fed) 관계자들은 인플레이션과의 싸움에서 승리했다고 선언하기를 꺼려하고 있다. 가격이 목표치보다 빠르게 상승하고 있으며, 트럼프 행정부의 관세 영향으로 인해 앞으로 몇 달 동안은 적어도 일시적으로 상승세가 회복될 것으로 예상되기 때문이다.

하지만 관세 관련 가격 상승을 무시해야 한다는 주장이 거세지고 있으며, 연방준비제도(Fed) 정책 입안자들은 일자리 조정으로 실업률 상승 가능성에 더욱 민감해졌다고 말하고, 일부 금리 인하 지지자들은 중앙은행이 가격 상승 추세에 앞서 나가야 한다고 주장합니다.

보우먼 위원(Fed)은 토요일 연설에서 "현재의 온건 제한적 입장에서 중립적인 방향으로 정책을 전환하는 적극적인 접근 방식은 노동 시장 여건의 불필요한 추가 침식을 방지하고, 노동 시장이 더욱 악화될 경우 위원회가 더 큰 규모의 정책 수정을 시행해야 할 가능성을 줄이는 데 도움이 될 것"이라고 밝혔습니다.

출처: 키트코

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아담

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인도와 중국은 2020년 치명적인 국경 충돌로 인해 긴장된 경제적 관계를 회복하고 있습니다. 이는 도널드 트럼프 미국 대통령이 남아시아 국가에 50% 관세를 부과한 후, 나렌드라 모디 총리가 브릭스 국가와 더욱 가까워지고 있다는 최근의 신호입니다.

익명을 요구한 협상 관계자에 따르면, 모디 총리의 최근 행보는 이르면 다음 달부터 중국과의 직항편 운항을 재개하는 것이라고 합니다. 모디 총리가 7년 만에 처음으로 중국을 방문해 8월 31일부터 톈진에서 열리는 상하이협력기구(SCO)에서 시진핑 주석을 만날 예정인 가운데, 이 합의안이 공식 발표될 가능성이 있다고 소식통은 전했습니다.

코로나19 팬데믹 동안 항공편이 중단되었는데, 이는 히말라야에서 국경 충돌이 일어나 인도군 20명이 사망하고 중국군도 수를 알 수 없이 사망한 이후, 핵무장한 이웃 국가 간의 관계가 급격히 악화된 것과 맞물렸습니다.

모디 총리의 경제 계산은 이번 달 트럼프 대통령이 러시아산 원유 구매에 대한 제재로 인도 상품 관세를 50%로 두 배로 인상하면서 근본적으로 달라졌습니다. 인도 경제가 "죽었다"고, 관세 장벽이 "불쾌하다"고 주장한 트럼프 대통령의 발언은 양국 관계를 더욱 경색시켰습니다.

인도의 가장 큰 무역 상대국으로부터의 타격은 심각했는데, 특히 모디 총리가 트럼프 대통령을 극찬했고 백악관에 복귀한 뒤 가장 먼저 방문한 외국 정상 중 한 명이었기 때문이다.

베이징에 있는 싱크탱크인 중국과 세계화 센터의 헨리 왕 회장은 인도와 중국의 관계가 "상승세"에 있으며, 남반구의 지도자로서 "서로에게 진지하게 대화해야 한다"고 말했습니다.

그는 "트럼프의 인도에 대한 관세 전쟁으로 인해 인도는 어떤 종류의 전략적 자율성과 전략적 독립성을 유지해야 한다는 것을 깨달았습니다."라고 말했습니다.

트럼프의 무역 전쟁의 주요 타깃이기도 한 중국은 해빙에 대한 조짐을 보이고 있습니다. 이번 달, 중국은 세계 최대 비료 수입국인 인도에 대한 요소 수출 규제를 완화했습니다.

초기 물량은 적지만, 거래 규모가 확대되어 세계적인 공급 부족과 가격 하락을 완화할 수 있습니다. 중국은 6월에 금지 조치를 완화했지만, 지금까지 인도에 대한 제한 조치를 유지해 왔습니다.

사안에 정통한 소식통에 따르면, 아다니 그룹은 중국 전기차 대기업 BYD와의 제휴를 모색하고 있다. 이를 통해 억만장자 가우탐 아다니의 대기업은 인도에서 배터리를 생산하고 청정 에너지 분야로 사업을 확장할 수 있게 된다.

모디 정부는 수년간의 규제 끝에 최근 중국인에 대한 관광 비자를 허용했습니다. 중국은 미국에 이어 인도의 두 번째로 큰 무역 상대국이며, 인도는 제조업 기반을 발전시키기 위해 중국으로부터 핵심적인 투자가 필요합니다.

해빙이 있을지는 몰라도, 두 아시아 강대국이 하룻밤 사이에 완전한 신뢰를 회복할 가능성은 낮습니다. 양국은 수년간 서로를 경쟁자로 여겨왔으며, 몇 달 전 중국이 인도와의 군사 분쟁에서 파키스탄에 무기와 정보를 제공하면서 갈등이 심화되었습니다.

트럼프 대통령이 최근 뉴델리에 분노한 이유 중 하나는 인도가 자신의 중재가 파키스탄과의 긴장 완화에 도움이 되었다는 주장을 부인했기 때문입니다. 모디 총리는 6월 트럼프 대통령과의 전화 통화에서 이러한 주장에 직접 반박하기도 했습니다. 뉴델리 관계자들에 따르면, 그 이후 인도는 백악관의 태도 변화를 경험했습니다.

모디 총리는 또한 브릭스(BRICS) 창립 회원국인 브라질과 러시아와의 관계를 강화하고 있습니다. 8월에는 미국과의 관계가 악화되자 블라디미르 푸틴 대통령의 인도 방문을 초청했습니다.

트럼프 대통령은 인도가 할인된 러시아산 원유를 계속 수입하는 데 불만을 품고 있습니다. 이는 크렘린궁의 우크라이나 전쟁 자금 조달에 도움이 됩니다. 모디 총리는 물러설 기미를 보이지 않고 있으며, 그의 정부는 이달 모스크바와 경제 협력 강화를 위한 협정에 서명했습니다.

인도, 러시아 원유 최대 구매자로 부상 | 우크라이나 침공 이후 러시아 모든 항구에서 원유 선적량의 4주 이동 평균은 인도의 구매 급증을 보여줍니다.

모디 총리는 루이스 이나시우 룰라 다 실바 브라질 대통령과 무역 및 양국에 대한 일방적 관세 부과 문제에 대해서도 논의했습니다. 브라질과 인도 간의 무역 관계 강화는 지난 7월 모디 총리의 브라질리아 방문의 핵심 주제였습니다. 8월 초 통화에서 룰라 대통령과 모디 총리는 브라질을 포함하는 남미 관세 동맹인 메르코수르와의 무역 협정을 확대하기로 합의했습니다.

미국은 오랫동안 지정학적으로 중국에 대한 견제수단으로 인도를 지지해 왔지만, 트럼프의 무역전쟁으로 중국과 인도는 공통점을 찾고 있습니다. 쉬페이훙 인도 주재 중국 대사는 모디 총리에게 관세 문제에 대한 도덕적 지지를 표명했습니다.

쉬는 지난주 X에 중국 외교부장 왕이가 관세를 "다른 나라를 억압하는 무기로 사용하는 것"을 비난한 내용을 인용하며 "괴롭힘꾼에게 한 치만 양보하면, 그는 한 마일을 빼앗을 것이다"라고 글을 올렸다.

출처: 블룸버그

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투자자들은 도널드 트럼프의 무역 전쟁의 영향을 견뎌낸 경제에 미국 금리가 떨어지면 로켓 연료가 추가될 것이라는 기대를 가지고 모든 종류의 위험 자산을 사들이고 있습니다.

월가는 수요일 거래가 시작되면 사상 최고치를 경신할 것으로 예상되며, 소형주, 신흥시장, 반도체 기업들의 주가가 상승세를 주도하고 있습니다. 전 세계 시장에서 변동성 지수부터 투기성 유럽 은행 채권, 암호화폐까지 모든 것이 기업 이익과 세계 경제 성장에 대한 기대감을 높이고 있습니다.

트럼프 대통령의 관세와 미국의 혼란스러운 경제 정책이 소비 지출에 악영향을 미치고 있다는 우려는 미국 대형 기술 기업들의 수익 창출 능력에 의해 상쇄되고 있습니다. 최근 경제 지표는 또한 부진한 고용 시장과 예상에 부합하는 인플레이션을 보여주고 있으며, 이는 연준이 다음 회의에서 금리를 인하할 수 있는 여지를 제공합니다. 일부 투자자들에게는 관세의 완전한 효과가 미국 경제에 반영되기까지는 시간이 걸릴 수 있다는 점을 고려할 때, 자산 가격이 지나치게 빠르게 상승한 것이 아닌지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.

프리미어 미톤 인베스터스의 최고투자책임자(CIO) 닐 버렐은 "분위기가 놀라울 정도로 낙관적입니다. '관세 뭐 별거냐, 누가 신경이나 쓰겠어?'라는 생각이 들 정도입니다."라고 말했습니다. "경제 현실에 대한 무관심이 만연하고, 주식 시장에는 낙관론과 과열론이 뒤섞인 분위기가 감돌고 있습니다."

미국 인플레이션 보고서 이후 투자자들, 가장 위험한 자산으로 뛰어들다_1

현재 월가의 분위기는 금리 인하에 대한 낙관론으로 가득 차 있습니다. 금리 스와프는 연준이 9월에 0.25%포인트 금리를 인하할 가능성을 약 90%로 예상하고 있으며, 일부 트레이더들은 그보다 더 큰 폭의 인하를 예상하고 있습니다. 스콧 베센트 재무장관은 블룸버그 TV 인터뷰에서 "아마 150~175bp 정도 더 낮아질 것"이라고 말했습니다.

SP 500 지수는 트럼프 대통령이 관세 계획을 처음 발표한 4월 저점 이후 거의 30% 급등했습니다. 트럼프 대통령이 11월 대선에서 승리한 이후 11% 상승했습니다. 소형주 중심의 러셀 2000 지수는 4개월 연속 상승세를 보이고 있습니다.

취리히 보험(Zurich Insurance Co.)의 최고 투자 전략가인 가이 밀러는 "미국 시장이 새로운 활력을 얻었습니다."라고 말했습니다. "더 이상 미국 외 다른 지역에 대한 다각화에 대한 이야기는 나오지 않습니다. 오히려 그 반대입니다. 투자자들은 미국 대형 기술주들이 계속해서 실적을 낼 것이라는 점만이 유일하게 확실한 것이라고 말하고 있습니다."

시장 신뢰도의 또 다른 징후는 변동성 지표가 폭락했다는 것입니다. 주식 시장의 예상 변동성을 나타내는 VIX 지수는 12월 이후 최저치를 기록했고, 채권 시장의 변동성을 나타내는 MOVE 지수는 2022년 이후 가장 낮은 수준을 기록했습니다. 통화 시장의 내재 가격 변동을 나타내는 지표 또한 1년 만에 최저치를 기록했습니다.

또한, 투자자들은 유럽에서 인기 있는 일종의 투기적 은행권인 추가 1등급 채권과 같은 위험한 형태의 부채를 사들이고 있습니다.

UBS 오코너 글로벌 멀티 스트래티지 알파의 CIO 버나드 아콩은 블룸버그 TV 인터뷰에서 "투자 심리와 기대치를 일부 훼손할 잠재적 위험이 많다고 생각하십니까? 그렇습니다."라고 말했습니다. "하지만 현 시점에서 시장이 비이성적이라고는 생각하지 않습니다. 시장이 비이성적으로 변하기 전에 훨씬 더 나아갈 수 있습니다. 지금 당장은 약세를 전망하는 것이 매우 비쌉니다."

인공지능에 대한 새로운 관심으로 기술 대기업들이 다시 한번 선두를 차지했습니다. 도이체방크 전략가들의 분석에 따르면, 대형 기술주들은 2분기 실적 성장을 거의 단독으로 주도하며, SP 500 전체 이익 증가분의 90%를 차지했습니다.

블룸버그 전략가들의 말

"시장을 지탱하는 근본적인 틀이 매우 허약해 보인다 하더라도, 이 주식 시장 상승세에 반항하는 것은 어리석은 일입니다. 미국 장기 국채 수익률 상승은 언젠가는 주식에 타격을 줄 것입니다. 만약 주식이 먼저 상승하지 않거나, 트럼프의 또 다른 변수가 발생하지 않는다면 말입니다. 하지만 그런 이야기를 성급하게 받아들일 필요는 없습니다."

올해 주식 시장의 급락으로 주식 전략가들은 시장 흐름을 따라잡기 어려워졌습니다. 모건 스탠리의 마이클 윌슨과 전 웰스파고 전략가 크리스 하비 등 일부 전략가들은 4월 폭락 당시에도 강인한 정신력으로 결국 옳았다는 것을 증명했습니다. 골드만삭스와 시티그룹의 전략가들은 상대적으로 부진했습니다. 그들은 거래 발표 직후 목표주가를 급히 낮췄지만, 이후 다시 강세 전망을 내놓았습니다.

이제 월가의 전망가들은 더욱 낙관적으로 변하고 있습니다. 시티그룹 전략가 스콧 크로너트는 이번 달 SP 500의 연말 목표치를 다시 상향 조정했는데, 이는 세금 감면이 관세의 영향을 상쇄할 것으로 예상하기 때문입니다.

하지만 다른 시장에서는 4월 이후 회복세가 덜 확실합니다. 미국 10년 만기 국채 수익률은 3월 말 수준과 5bp 이내입니다. 블룸버그의 달러화 지수는 취임식 전 최고치 대비 여전히 9% 이상 하락했습니다.

누빈(Nuveen)의 거시경제 신용 부문 책임자이자 글로벌 투자 전략가인 로라 쿠퍼는 "9월에 25~50bp의 금리 인상이 있을 것이라는 논의가 확산됨에 따라 연준의 추가 금리 인하 가능성은 계속 가격에 반영될 것"이라고 말했다. "어제 발표된 인플레이션 지표는 이러한 논의가 다소 활성화될 수 있는 여지를 제공했다."

출처: 블룸버그

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도마

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도널드 트럼프 대통령의 맹렬한 비판에도 불구하고, 골드만삭스의 경제학자 데이비드 메리클은 수요일에 관세가 소비자 지갑에 타격을 줄 것이라는 논란의 여지가 있는 예측을 고수했습니다.

트럼프 대통령은 화요일에 Truth Social에 올린 글에서 은행을 강하게 비난하며 , CEO 데이비드 솔로몬에게 "새로운 이코노미스트를 영입"하거나 사임을 고려해야 한다고 말했습니다.

하지만 메리클은 CNBC 인터뷰에서 대통령의 반대에도 불구하고 회사가 자사의 연구에 자신감을 갖고 있다고 말했습니다.

"우리는 이 연구 결과를 지지합니다."라고 그는 " Squawk on the Street "에서 말했습니다 . "4월 관세처럼 최근 관세가 2월 초 관세와 같은 패턴을 따른다면, 결국 가을에는 소비자들이 비용의 약 3분의 2를 부담하게 될 것으로 예상합니다."

대통령의 분노의 근원은 경제학자 엘시 펭이 작성한 골드만삭스의 주말 보고서에서 비롯되었는데, 이 보고서는 수출업체와 기업이 지금까지 트럼프의 관세 대부분을 흡수했지만 그 부담은 앞으로 몇 달 안에 소비자에게로 넘어갈 것이라고 주장했습니다.

실제로 펭은 골드만삭스의 모델에 따르면 소비자들이 전체 비용의 약 3분의 2를 부담하게 될 것이라고 밝혔습니다. 만약 그렇다면, 연방준비제도의 주요 인플레이션 예측 지표인 개인소비지출물가지수(PPE)는 연말까지 3.2%까지 상승할 것입니다. 여기에는 식품과 에너지가 제외됩니다. 6월 근원 개인소비지출물가지수(PCE)는 2.8%였으며, 연준의 목표 인플레이션은 2%였습니다.

"미국에서 생산하고 이제 외국 경쟁으로부터 보호받는 기업이라면 가격을 인상하여 이익을 얻을 수 있습니다."라고 메리클은 말했다. "그래서 이는 저희 추정치이며, 실제로 다른 많은 경제학자들의 연구 결과와 상당히 일치한다고 생각합니다."

주목할 점은 메리클이 트럼프 대통령이 연준에 요구해 온 이자율 인하 중 일부를 실현할 가능성이 높다는 것입니다 .

"대부분의 영향은 아직 우리 앞에 있다고 생각합니다. 걱정하지 않습니다. 백악관이나 연준 관계자들처럼 우리도 이번 사태를 일회성 물가 상승 효과로 볼 것 같습니다."라고 그는 말했다. "연준에게는 큰 문제가 되지 않을 것 같습니다. 이제 연준은 노동 시장을 걱정해야 하는데, 노동 시장이 가장 큰 걱정거리가 될 것 같습니다."

이번 주에 소비자 물가 지수가 약간 상승했다고 보고되고 , 7월 비농업 고용 보고서가 지난 2개월보다 크게 하향 조정된 부진한 수치를 보이자, 시장에서는 올해 남은 세 번의 회의에서 연준이 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다.

출처: CNBC

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사만다 루안

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정치적인

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수년 동안, 특히 미국이 2018년과 2019년에 각각 ZTE와 화웨이를 금지한 이후, 첨단 기술에 대한 미국의 수출 통제는 국가 안보를 위한 조치로 규정되어 왔습니다. 같은 이유로 바이든 행정부는 2022년 과 2023년 에 특정 미국산 칩의 중국 판매를 금지했습니다 . 이러한 제한을 우회하기 위해 엔비디아는 H -100 그래픽 처리 장치(GPU)의 다운그레이드 버전인 H20 칩을, AMD는 MI308 칩을 개발하여 중국 시장을 공략했습니다.

엔비디아 CEO 젠슨 황은 중국을 겨냥한 제한적인 수출 통제에 대해 여러 차례 강력히 반대하며 , 이 정책이 미국의 경제적, 전략적 이익에 역효과를 낳는다고 주장해 왔습니다. 내향적인 접근 방식을 취하고 있는 현 트럼프 행정부 시절, 엔비디아는 적극적인 로비 활동을 통해 중국에 대한 H2O 판매 허가를 공식 획득했습니다. 물론 수수료는 부과되었습니다. 매우 이례적인 합의를 통해 엔비디아와 AMD는 중국에 대한 H2O 및 MI308 칩 판매 수익의 15%를 미국 정부에 직접 지급하기로 했습니다. 이 합의는 표준 수출 관세도, 일반적인 세금도 아닙니다. 이는 정부와 두 회사 간의 직접적인 수익 분배 계약으로, 단일 해외 시장, 즉 중국을 겨냥한 것입니다.

번스타인 리서치 의 추산에 따르면 , 엔비디아는 2025년 말까지 중국에서 150만 개 이상의 H2O 칩을 판매하여 약 230억 달러의 매출을 달성할 것으로 예상되며, AMD는 중국에서 8억 달러의 칩 판매를 기록할 것으로 예상됩니다. 이는 이 거래로 미국 재무부에 20억 달러 이상의 직접적인 수입이 발생할 수 있음을 의미합니다. 중국에서는 " 황금주 "(중국 정부가 민간 기업의 주식을 일정 비율 매수할 수 있는 주식 보유 계약)를 통해 중국 정부와 민간 기업 간의 긴밀한 관계를 부각하는 반면, 미국에서는 이러한 정책적 움직임이 극히 드뭅니다. 그러나 트럼프 행정부는 지난 7월 일본 신일본제철(Nippon Steel)이 US 스틸(US Steel)을 인수하는 것을 승인하면서 유사한 접근 방식을 취했습니다.

신일본제철(Nippon Steel)과의 거래는 주요 산업이 외국의 지배를 받지 않도록 보호하는 것을 목표로 했지만, 미국 내 국가 자본주의의 확산 추세를 시사하기도 했습니다. AMD와 엔비디아와의 수익 배분 협정은 기업들이 관세 부과를 막고 자사의 시장 지위를 유지하기 위해 상호 이익을 추구하는 협정에 빠지는 더 큰 패턴을 보여주는 사례입니다. 동시에 일자리, 매출, 그리고 시장 집중도를 미국으로 가져오겠다고 약속하기도 합니다. 그러나 이 거래는 원칙 중심의 무역 정책을 임시방편적인 협상으로 대체할 위험이 있으며, 동맹국과 적대국 모두 미국의 레드라인에 대해 불확실하게 만들 수 있습니다. 미국 반도체 제조업체들에게는 중국에서 수익을 창출하는 것이 아예 없는 것보다 나을 것입니다. 이 거래는 수익성이 좋은 중국 시장에 직접 접근할 수 있게 해 주지만, 엔비디아와 AMD의 수익을 직접적으로 잠식하기도 합니다. 이는 더 넓은 시장 생태계에 파장을 일으켜 기업 계획, 이윤, 그리고 투자자 신뢰 모두에 영향을 미칠 수 있습니다.

중국에서 상당한 시장 점유율을 가진 주요 미국 기업들은 중국 정부의 움직임을 예의주시할 것입니다. 정부가 칩 판매에 수익 배분 의무를 부과할 의향이 있다면, 다른 전략적 분야에도 같은 조치를 취할 가능성이 있을까요? 이는 기업들이 중국 시장 전략을 재고하고, 공급망을 다각화하고, 유사한 조치를 취하거나 회피하기 위한 로비 활동을 강화하도록 유도할 수 있습니다. 이러한 조치 이후 주주들에게 전달되는 메시지는 더욱 명확해집니다. 지정학적 위험은 더 이상 추상적인 요소가 아니라 수익 흐름에 직접적인 영향을 미칩니다.

이번 결정의 한 가지 가능한 설명은 "참여를 통한 제약" 전략입니다. 다운그레이드된 칩을 판매함으로써 중국은 미국 기술에 의존하게 되고, 이를 통해 AI 개발에 대한 영향력을 일정 수준 유지할 수 있습니다. H20과 MI308 칩은 플래그십 모델보다 성능이 떨어지기 때문에 국가 안보 위험 수준 이하로 설계됩니다. 이는 두 가지 이유로 함정이 될 수 있습니다. 첫째, 워싱턴은 중국 기업들이 구형 하드웨어를 수리하고 고급 애플리케이션에 최적화하는 능력을 정확하게 측정 하지 못했습니다 . 이는 다운그레이드된 칩조차도 군사용 분야를 포함하여 중국의 AI 역량을 가속화할 수 있음을 의미합니다.

둘째, H2O 칩의 자유로운 유통이 중국의 국산화 칩 개발에 대한 새로운 추진력을 막을 가능성은 낮습니다. 오히려 중국 정부와 민간 칩 제조업체 간의 시너지 효과가 회복되면서 이러한 정책 완화를 활용하여 향후 발생할 수 있는 규제에 대비할 가능성이 높습니다. 따라서 국내 이익 보호를 목표로 하는 이 새로운 정책은 중국이 칩 독립을 달성하려는 의지를 다시 한번 강화하고 장기적으로 미국의 전략적 목표를 약화시킬 것입니다.

금지 조치를 철회하고 수입을 배분받는다는 것은 워싱턴이 상반된 메시지를 보낼 위험이 있습니다. 즉, 상업적 양보를 대가로 안보 우려를 면제받을 수 있다는 것입니다. 국가 안보 수호에서 전략적 우려의 상품화로의 전환은 몇 가지 의문을 제기합니다. 만약 민감한 기술을 유가에 판매할 수 있다면, 향후 제재 조치는 동맹국, 적대국, 그리고 미국 기업 모두에게 얼마나 신뢰할 만하게 보일까요?

더 광범위하게, 반도체 공급망에 관여하는 일본, 한국, 대만, 네덜란드 등 미국의 동맹국들은 이를 유사한 거래 정책을 채택하여 세계 무역 환경을 분열시키려는 신호로 볼 수 있습니다. 바이든 행정부 시절, 이 동맹국들은 더 광범위한 수출 통제 체제의 일부였습니다. 만약 이 모델이 국가 안보에 가격표를 붙이는 것으로 인식된다면, 향후 수출 통제의 정당성을 약화시키고, 적대국들이 미국의 결의를 시험하도록 부추기며, 동맹국들이 미국의 일관성에 의문을 제기하도록 부추길 수 있습니다. 미국은 현재 아슬아슬한 기로에 서 있습니다. 이것이 거래 외교의 걸작인지, 아니면 근시안적인 정책 도박인지는 미국이 스스로의 신뢰도를 손상시키지 않으면서 더 광범위한 전략적 이득을 확보할 수 있느냐에 달려 있습니다.

출처: The Diplomat

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주식

팬데믹 이후 시장은 비정상적으로 움직여 왔습니다. 그러한 사례 중 하나는 시장 폭(breadth)이 다소 규칙적으로 발생하는 것입니다. 다시 말해, 시가총액 가중 SP 500 지수는 상승세를 보이지만, 상승세에 참여하는 종목은 점점 줄어드는 것입니다. 예를 들어, 월요일 논평에서 현재 폭이 좁은 사례에 대해 논의했습니다. 즉, 다음과 같습니다.

표시된 대로 시장 폭도 좁아졌으며, SP 500 주식 중 50일과 200일 이동 평균선 위에 있는 주식은 60% 미만입니다. 이는 지수 수준을 떠받치기 위해 대형주 기술에 의존한다는 것을 보여줍니다.

지난 몇 년 동안 우리는 광범위한 감염 사례를 많이 보았기 때문에, 팬데믹 전후의 사례 수를 정량화해 보는 것이 좋습니다.

아래 그래프는 SPY를 로그 스케일로 표시한 것과 나쁜 폭(bad breadth)의 사례를 비교한 것입니다. 나쁜 폭은 시가총액(SPY)과 동일 가중 RSP SP 500의 50일 수익률 차이로, 표준편차에서 두 표준편차만큼 벗어난 것입니다.

2003년부터 팬데믹까지 매일 38건의 사례가 발생했습니다. 이 모든 사례는 금융 위기가 한창이었던 2008년 10월과 12월 사이에 발생했습니다. 2020년에는 52건이 발생했습니다. 2008년과 마찬가지로, 저조한 폭의 사례는 변동성이 높은 시기에 동반됩니다.

그러나 2020년 이후로는 95건의 사례가 발생했습니다. 이는 팬데믹 이전 17년 동안 발생한 사례의 거의 3배에 달하는 수치입니다. 더욱이, 이러한 사례 중 상당수는 시장이 혼란스러웠을 때 발생하지 않았습니다.

오늘날 폭이 좁은 것은 분명 경고이지만, 이 경고가 최근에는 좋은 지표가 아니었다는 점을 주의 깊게 인식해야 합니다.

CPI가 예상대로 나왔습니다

CPI는 예상대로 0.2% 상승하여 전년 대비 2.7%를 유지했습니다. 간단히 말해, 과열도 아니고 과냉각도 아닌 딱 알맞은 수준이었습니다. 월간 연율 환산율은 2.4%로 연준의 목표치를 상회하지만, 최근 발표된 지표는 관세가 높은 인플레이션을 유발할 수 있다는 연준의 우려를 완화할 것으로 보입니다.

아래 표는 인플레이션을 더 광범위한 항목과 가중치별로 분석한 것입니다. 주거비와 임대료는 계속해서 완만하게 하락하고 있으며, 이는 상대적으로 가중치가 낮은 품목들의 가격 하락 압력을 일부 상쇄하고 있습니다. 예를 들어, 신발 가격은 전월 대비 하락한 후 지난달 0.9% 상승했습니다. 그러나 주거비 가격의 0.1% 하락은 신발 가격 상승을 4배 상쇄했습니다.

관세로 인한 신발 가격 상승은 일시적인 현상일 뿐, 지속적인 상승이 아닐 가능성이 있습니다. 예를 들어, 특정 품목에 10%의 새로운 관세가 부과되어 소비자에게 전액 전가된다면 가격은 10% 상승해야 합니다. 하지만 그 10% 인상은 관세가 발효된 이후에야 발생합니다.

따라서 향후 몇 달 동안의 가격 변동은 이전 수준으로 돌아갈 가능성이 높습니다. 더욱이, 가격 상승으로 인해 일부 소비자는 구매를 미루거나 다른 저렴한 품목을 구매함으로써 수요에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 결과적으로 관세로 인해 가격을 인상했던 기업들은 관세 부과 후 가격을 인하해야 할 수도 있습니다. 경우에 따라 가격 상승 후 디스인플레이션이나 디플레이션이 발생할 수도 있습니다.

출처: 투자

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다니엘 카터

정치적인

러시아-우크라이나 분쟁

도널드 트럼프 미국 대통령은 러시아와의 휴전 협정에서 우크라이나가 영토 관련 회담에 참여해야 한다고 말했다고 에마뉘엘 마크롱 프랑스 대통령이 수요일에 밝혔습니다.

이러한 발언은 트럼프 대통령과 유럽 지도자들, 그리고 우크라이나 대통령 볼로디미르 젤렌스키 간의 회담 결과를 처음으로 보여주는 것이었으며, 이는 금요일에 알래스카에서 열리는 트럼프 대통령과 블라디미르 푸틴 러시아 대통령의 회담 내용을 구체화하기 위한 것이었습니다.

트럼프 대통령이 우크라이나를 개입시키겠다는 고집이 확인된다면, 우크라이나와 그 동맹국들에게 어느 정도 안도감을 줄 수 있다. 이들은 트럼프와 푸틴이 유럽과 우크라이나의 안보 이익을 팔아치우고 우크라이나의 영토를 분할하려는 협정을 맺을까 봐 두려워해 왔다.

트럼프 대통령과 푸틴 대통령은 금요일 알래스카에서 만나 3년 반째 이어지고 있는 이 분쟁을 종식시키는 방안을 논의할 예정입니다. 이 분쟁은 제2차 세계 대전 이후 유럽에서 가장 큰 규모입니다. 트럼프 대통령은 수만 명의 목숨을 앗아가고 수백만 명의 난민을 발생시킨 분쟁을 종식시키기 위해 양측 모두 영토를 교환해야 한다고 말했습니다.

격렬한 외교가 오가던 날, 젤렌스키 대통령은 독일이 주최한 화상 회의에 참석하기 위해 베를린으로 날아갔습니다. 화상 회의는 유럽 지도자들과 트럼프 대통령을 만났기 때문입니다. 유럽 측은 영토 교환으로 인해 러시아가 우크라이나 영토의 거의 5분의 1을 차지하게 되고, 이로 인해 푸틴이 장래에 서쪽으로 영토를 확장하려는 의욕을 얻게 될 것을 우려하고 있습니다.