미국 경제 성장 둔화는 수익 전망에 위험을 시사한다

간결한

요약:

미국의 성장은 일자리, 지출, 그리고 투자 부진으로 둔화되고 있습니다. 마진이 감소함에 따라 이익 위험이 커지고 있습니다. 투자자들은 방어적인 섹터, 탄탄한 재무구조, 배당금, 그리고 우량 채권에 투자해야 합니다.

최신 경제 데이터는 미국 경제가 둔화되고 있음을 시사합니다. 즉, 성장이 둔화되고, 일자리가 줄어들고, 가계의 소비가 감소하고 있다는 뜻입니다. 최근 #불베어리포트(#BullBearReport) 에서 보여드렸듯이 , 경제 성장률, 인플레이션, 그리고 개인 소비는 하락세를 보이고 있습니다.

놀랍지 않게도 일자리 성장이 약화되면서 최신 보고서에 따르면 소비자 심리도 타격을 입었고 미래에 대한 기대치는 여전히 매우 약했습니다.

금융 시장은 이 지표에 매우 흥분했지만, 이는 미국 금리 인하 압력을 가중시키고 향후 수익률에는 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다. 2025년 현재까지 중앙은행의 금리 인하는 88차례에 달하며, 2020년 코로나19 사태 이후 가장 빠른 인하 주기를 보이고 있습니다. 이는 경제 성장의 급격한 증가를 의미하는 것은 아닙니다. 주식과 신용 시장에서는 연준의 금리 인하가 완화 정책에 동참할 것으로 예상되지만, 인하 속도는 경기 약세가 전 세계적으로 확산되고 있음을 시사합니다.

결정적으로 경제 성장 여부는 실적 전망과 투자자 행동에 영향을 미칩니다. 최근 GDP 보고서에서 미국 경제가 회복세를 보이는 것처럼 보였습니다. 하지만 그 성장의 원동력은 정반대입니다. 가장 큰 기여를 한 소비자 지출이 1.4% 증가했습니다.

그러나 이러한 증가는 주로 저축 고갈과 신용 이용 증가를 통해 재원이 마련되었습니다. 실질 임금 증가율은 정체되어 있었는데, 이는 소비자들이 더 많이 벌었다고 해서 지출이 늘어난 것이 아니라는 것을 의미합니다. 그들은 돈을 빌려 저축을 소비했습니다.

2분기 GDP에 크게 기여한 또 다른 요인은 수입의 급격한 감소였습니다. 이는 기술적으로는 GDP를 증가시키지만, 경제 건전성을 나타내는 지표는 아닙니다. 수입은 내수 약화와 관세로 인한 무역 흐름의 왜곡으로 감소했습니다. 수출 증가율은 미미했지만, 세계 무역 둔화라는 큰 그림을 상쇄하기에는 충분하지 않았습니다.

민간 고정 투자 또한 2분기에 감소했는데, 이는 기업들이 설비 및 구조물 등 자본 지출을 줄이고 있음을 시사합니다. 이는 미래 수요에 대한 신뢰가 약화되었음을 시사합니다. 재고 보충은 GDP에 소폭 기여했지만, 재고가 줄어들고 매출이 둔화됨에 따라 3분기와 4분기에 재고 감소가 예상됩니다.

투자자들이 주식 시장에 대해 매우 낙관적인 전망을 하고 있는 반면, 2025년 나머지 기간에 대한 전망은 냉담합니다. 현재 대부분의 전망은 미국 경제 성장률을 하반기 1.5% 이하로 예상하고 있습니다. 4분기까지 실질 GDP 성장률은 전년 대비 1.0% 아래로 떨어질 수 있습니다. 최근 세계 경제 성장률 전망치를 발표한 IMF조차 향후 2년간 미국 경제 성장률이 2%, 유로존 성장률이 1%에 근접할 것으로 예상하고 있습니다.

As discussed above, consumer spending, the primary driver of GDP, will be constrained by slowing wage growth, high debt servicing costs, and reduced access to credit. The economy lacks alternative growth engines without a pick-up in business investment or export demand. That reduction in economic demand will translate into forward earnings expectations, requiring a revaluation of financial markets.

Let’s look at some of the most recent economic data to assess the risks.

US Economic Data: Good, Not Great

July’s employment report confirmed that the slowdown in US economic growth is taking root. Nonfarm payrolls increased by a mere 73,000 jobs. Expectations were for 110,000. The bigger story is in the revisions. May and June payrolls were slashed by 258,000. That’s the second-largest two-month downward revision since the 2008 recession. When employers stop hiring and previous gains get erased, that is not a data glitch—it’s a signal.

The unemployment rate increased to 4.2 percent, while labor force participation remained at 62.2 percent. While not alarming at face value, the lack of participation growth shows that the working-age population isn’t reentering the workforce in significant numbers.

More importantly, full-time employment remains weak as a percentage of total employees, which correlates to the future direction of personal consumption expenditures and inflation. Such is unsurprising given that for individuals to consume at higher levels, they need full-time employment. Without increases in consumption, US economic growth and inflation will decline.

Wage growth is also losing momentum. Average hourly earnings rose 0.3 percent month-over-month, but year-over-year gains slowed to 3.9 percent. This is a problem. Inflation is still hot in services and necessities, eroding real income growth.

Consequently, households feel the pinch, and discretionary spending will reflect that in the second half of 2025. Such is particularly the case with rising delinquency rates, particularly in student loan debt.

The sector breakdown of job growth shows late-cycle dynamics. Healthcare and government jobs are still being added, but these are non-cyclical. Manufacturing employment declined, reflecting weaker orders and global trade slowdowns. Professional and business services hiring has stalled.

Furthermore, the labor market is transitioning from a phase of post-pandemic recovery to a structurally slower employment cycle. Businesses are tightening labor expenses as revenue growth slows.

This is not a short-term adjustment; it’s a reset of hiring expectations across multiple sectors. If wage growth continues to moderate and hiring slows, the consumption-driven economy will lose its primary growth engine.

Data Reveals Broad-Based Slowdown

Outside the employment report, July’s ISM Manufacturing Index fell to 48.0, marking five months of contraction. New orders were sluggish, while the employment index plummeted to 43.4 percent. This reading is significant. It indicates companies are actively reducing factory jobs, not simply slowing hiring.

The problem is not isolated to manufacturing. The services sector, comprising roughly 70 percent of the U.S. economy, barely holds on. The ISM Services Index registered at 50.1 in July, down from a reading of 50.8 previously. This is technically an expansion reading, but only by the slimmest margin.

The composite index is economically weighted (70% services / 30% manufacturing). It tells us what we already suspected: that the economy is growing, albeit very slowly.

The employment component of services fell to 46.4 percent. When service firms start cutting payrolls, it signifies a more profound weakness in demand. For months, services spending was the buffer against manufacturing softness. That buffer is eroding as input costs have risen. Businesses face increasing operational expenses while revenue growth stagnates, a recipe for margin compression.

This was evident already in the Q2 earnings reporting period. There would have been no earnings growth without Megacap Technology and major Wall Street banks.

Industrial companies have already started guiding lower. Tariffs, higher input costs, and weakening orders are cutting into margins. Companies like Caterpillar (NYSE:CAT), Deere (NYSE:DE), and 3M (NYSE:MMM) have issued profit warnings. Consumer-facing companies are also vulnerable. Discretionary spending is slowing, and rising input costs will further squeeze margins for retailers and service providers.

While technology and AI-driven firms have recently become bright spots, their strength cannot offset broader corporate margin pressures. In Q2, SP 500 earnings grew 6.4%, with 80 percent of companies beating estimates. But this masks a weakening breadth of growth, where earnings beats are concentrated in essentially just two sectors.

As noted, slowing economic growth will reduce earnings expectations for Q3 and Q4. Margin compression will dominate as companies with pricing power and efficient cost structures prosper while the rest struggle to meet expectations.

Investors must now consider this risk.

Investor Positioning in a Slowing Economy

The evidence points to a slowing US economy. Growth is weakening, inflation remains elevated, corporate margins face pressure, and interest rate cuts are likely. These conditions require a shift in investment strategy. Investors must adapt to preserve capital, generate income, and manage risk. Positioning should emphasize resilience, quality, and income stability. The goal is to reduce exposure to volatile sectors and concentrate on assets that perform well during economic slowdowns.

Here are key actions investors should consider:

순환적 주식에 대한 노출을 줄이세요 . 강력한 경제 성장에 크게 의존하는 소매, 여행, 가전 제품과 같은 재량적 부문에 대한 투자를 줄이세요.

방어적 섹터에 대한 비중 확대 : 필수소비재, 헬스케어, 유틸리티에 집중하세요. 이러한 섹터는 부진한 환경에서도 안정적인 수익을 제공합니다.

가격 결정력이 강한 기업을 선호합니다 . 이러한 기업은 투입 비용이 상승하더라도 마진을 더 잘 유지할 수 있습니다.

강력한 대차대조표를 우선시합니다 . 부채가 적고 현금 보유액이 많으면 재정적 스트레스가 줄어들고 일관된 수익을 낼 수 있습니다.

우수한 배당금 지급 기업을 추가하세요 . 안정적이거나 증가하는 배당금 실적을 보유한 기업을 찾으세요. 이러한 기업은 자본 이득이 둔화될 때 소득을 뒷받침합니다.

고정 수익률 노출 증가 : 단기 채권과 우량 회사채는 금리가 하락하면 혜택을 볼 수 있습니다.

수익률 곡선 위치 고려 : 금리 인하로 인해 수익률 곡선이 가파르게 되면 중간 채권에 기회가 생길 수 있습니다.

투기적 성장주는 피하세요 . 이러한 기업들은 미래 수익과 저렴한 자금 조달에 의존하는데, 이 두 가지 모두 경기 침체로 어려움을 겪고 있습니다.

미국 경제 성장 둔화는 자산군 전반의 수익률 패턴을 변화시킵니다. 지금 바로 투자 전략을 조정하여 자산의 질, 현금 흐름, 그리고 방어적 포지션에 집중한다면 하방 방어력을 강화하고 더욱 안정적인 포트폴리오 수익률을 확보할 수 있습니다.

확실한 보장은 없지만, 월가의 기대와 경제가 실현 가능한 결과 사이의 현재 격차는 매우 큽니다. 경제가 월가의 기대에 부응할 수 있을까요? 물론입니다. 하지만 보통은 그렇게 되지 않습니다.

출처: 투자

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