호주중앙은행(RBA)은 예상대로 기준금리를 동결했습니다. 위원회는 다소 강경한 입장을 취했지만, 불록 총재는 인플레이션의 상승 위험에 확고히 집중했습니다. 공급 부족이 인플레이션의 주요 원인이 될 것이라는 전망은 다소 약화되었으며, 이로 인해 금리 인하 논쟁이 다시 불거질 수 있습니다.

오늘 호주중앙은행(RBA)이 기준금리를 3.6%로 동결하기로 한 결정은 시장과 경제학자들의 폭넓은 예상을 깨고 있었습니다. 이는 만장일치로 이루어진 결정이었습니다. 이 성명은 다소 매파적인 어조를 띠었지만, 이어지는 기자회견에서 불록 총재는 인플레이션의 상승 위험에 집중하고 있음을 시사했습니다.

그녀는 오늘 회의에서 "금리 인하는 논의 대상이 아니었다"고 확인하며, 수급 상황이 다소 어렵다고 덧붙였습니다. 이사회는 인플레이션 위험 균형이 상승세로 기울었다고 판단함에 따라, 2026년 금리 인상에 필요한 잠재적 조건들에 대해서도 논의했습니다.

위원회는 최근 기저 인플레이션 상승의 일부가 일시적인 요인에 기인한다는 점을 인정하면서도, 전반적인 회복 조짐이 여전히 일부 있다고 판단했습니다. 또한 노동 시장의 경색과 임금 및 높은 단위 노동 비용 등 전반적인 지표의 높은 상승세에 대해서도 우려를 표명했습니다.

그들은 민간 수요가 더 강해지고 이로 인해 생산 능력에 압박이 가해질 수 있다고 믿는 배경 하에 이러한 요소들을 계속 모니터링할 것입니다.

하지만 저희 수석 이코노미스트 루시 엘리스가 최근 "Swing up, you won't hit a wall"에서 지적했듯이, 민간 수요 증가가 공급 제약과 빠르게 충돌할 것이라는 관점은 옳지 않습니다. 실제로 저희는 호주중앙은행(RBA)을 비롯한 일부 경제학자들이 2%의 추세 성장률을 예측하는 것은 지나치게 보수적이라고 생각합니다. 인구, 경제 참여율, 그리고 잠재적 생산성 증가를 고려할 때 2.25% 이상이 현실적인 것으로 판단합니다.

전반적인 생산성이 매우 약했다는 점은 부인할 수 없습니다. 그러나 앞서 강조했듯이, 이는 최근 몇 년간 노동 집약적이고 기계적으로 시장 부문보다 생산성이 낮은 돌봄 경제의 비중이 급격히 증가했음을 부분적으로 반영합니다. 그러나 민간 수요와 시장 부문이 경제 성장의 주요 동력으로 부상함에 따라, 이는 주요 생산성 지표의 개선을 뒷받침할 것입니다. 이는 단순히 경제 구성의 변화만을 의미하는 것이 아닙니다. 3분기 국민계정에서 확인할 수 있듯이 기업 투자 회복세와 민간 기업의 설비투자 의향이 견조하게 증가함에 따라 기업 투자 비중은 역사적 최저치에서 상승할 것입니다. 근로자 1인당 자본 투자가 증가함에 따라 생산성 또한 향상될 것입니다. 또한, AI를 포함한 기술 혁신과 도입이 가속화될 것입니다.

경제가 호황을 누리지 못하고 있다는 점도 주목할 만합니다. 1인당 실질 가처분소득은 이제 막 2020년 수준으로 회복되었고, 3단계 감세의 경기 부양 효과는 점차 약화되고 있으며, 금리가 장기적으로 동결됨에 따라 이전 금리 인하의 효과 또한 사라질 것입니다.

전반적으로, 우리는 경제가 가까운 시일 내에 심각한 공급 한계에 부딪힐 것으로 예상하지 않습니다. 만약 이러한 전망이 옳다면, 경제는 추가 인플레이션을 유발하지 않고 더 빠르게 성장할 수 있으며, 이는 다소 긴축적인 정책의 필요성을 줄일 수 있습니다.

실제로, 우리는 근원 인플레이션이 2026년 말까지 목표 범위의 중간 지점으로, 그리고 궁극적으로는 그 아래로 다시 완화될 것으로 예상합니다. 최근 상승의 상당 부분은 행정 비용 상승, 계절적 변동성, 그리고 생계비 지원 제도 폐지에 기인합니다. 이러한 현상들이 같은 수준으로 반복될 가능성은 낮습니다. 더 나아가 생산성이 향상되고 임금 인플레이션이 완화됨에 따라, 이는 근원 인플레이션의 하락을 뒷받침할 것입니다.

따라서 현재 기준금리는 2026년 중반까지 두 차례 더 25bp 금리 인하를 예상하고 있습니다. 그렇게 되면 정책금리는 이번 통화주기의 최고치보다 125bp 낮은 3.1%가 됩니다.

그럼에도 불구하고, 오늘 기자회견에서 불록 총재의 발언에 따라 금리 인상 가능성이 높아졌습니다. 이는 현재 물가 상승률이 재가속화되는 추세가 지속되는지 여부에 달려 있습니다. 오히려, 우리는 위험이 장기간의 침체로 기울어져 있다고 보고 있습니다. 향후 몇 달 동안의 데이터 변화를 통해 RBA는 물가 상승률이 목표치로 회복될 가능성과 현재 정책 설정의 제한성을 재평가하게 될 것입니다.

출처: Westpac Banking Corporation