연방준비제도이사회(Fed)가 매년 로키산맥에서 열리는 회의는 보통 중앙은행 총재와 그들의 괴짜 친구들이 휴식을 취하고, 몇 가지 복잡한 경제 주제를 논의한 다음 그랜드 티턴의 그늘 아래서 하이킹을 하는 시간입니다. 올해 토요일에 마무리된 연방준비제도이사회의 잭슨홀 심포지엄은 때때로 긴장된 분위기였고, 미국 중앙은행의 앞길이 얼마나 험난한지를 실감하게 했습니다.

금요일, 제롬 파월 연준 의장은 기조연설을 통해 연준이 9월 차기 정책 회의에서 금리 인하를 단행할 것임을 시사했습니다. 그러나 정책 결정권자들 사이에서는 금리 인하가 적절한 결정인지에 대한 의견 차이가 뚜렷합니다. 파월 의장은 경제 상황이 연준 관계자들에게 "어려운 상황"을 안겨주었다고 지적했습니다. 정책 결정권자들은 여전히 ​​목표치인 2%를 웃돌고 있는 물가상승률과 약세 조짐을 보이는 고용 시장 문제에 직면해 있습니다. 정책을 서로 상반된 방향으로 끌고 가는 이러한 불안한 현실은 향후 몇 달 동안 이러한 요소들이 어떻게 전개될지에 대한 높은 불확실성으로 인해 더욱 악화되고 있습니다.

시카고 연준 총재 오스틴 굴스비는 컨퍼런스 틈틈이 진행된 인터뷰에서 "우리는 여러 가지 역류에 직면해 있으며 어려운 환경입니다."라고 말했습니다. "저는 중앙은행이 해야 할 가장 어려운 일은 전환기에 적절한 타이밍을 잡는 것이라고 항상 말합니다." 이번 컨퍼런스는 또한 연준에 가해지는 정치적 압력에 대해서도 강조했습니다. 도널드 트럼프 대통령이 지금까지 개혁 시도를 피해 온 가장 눈에 띄는 연방 기관에 자신의 영향력을 행사하려 함에 따라 이러한 압력은 앞으로 몇 달 동안 더욱 심화될 것으로 예상됩니다.

파월 의장이 금요일 아침 연설을 하는 동안, 트럼프 대통령은 최근 모기지 사기 혐의를 받고 있는 리사 쿡 연준 이사가 사임하지 않으면 해임하겠다고 밝혔습니다. 이는 트럼프 대통령이 금리 인하를 끊임없이 추진하는 가운데, 행정부가 연준에 다각도로 압력을 가하려는 최근의 시도입니다. 이번 행사의 보안은 최근 몇 년에 비해 눈에 띄게 강화되어 행사장의 긴장감을 고조시켰습니다. 연방 경찰, 미국 공원 경찰, 그리고 테턴 카운티 보안관실 소속 경찰관들이 군복을 입고 무기를 휴대한 채 상시 배치되어 있었습니다.

금요일 아침 일찍, 경찰은 트럼프 지지자이자 연방준비제도이사회의 골칫거리인 제임스 피쉬백 한 명을 내쫓아야 했습니다. 피쉬백은 쿡 호텔 로비에서 그에게 달려들어 모기지 논란에 대해 소리쳤습니다.

경로 평가

파월 의장은 연준 의장으로서 마지막 잭슨홀 연설이었을 것으로 예상되는 이 연설에서 경제에서 나타나는 불투명한 신호들을 상세히 설명했습니다. 그는 관세가 물가에 미치는 영향이 이제 가시화되고 있지만, 이것이 인플레이션을 더욱 지속적으로 재점화시킬지에 대한 의문이 여전히 남아 있다고 말했습니다. 그는 노동 시장의 현재 상황, 즉 노동 수요 감소와 공급 감소가 동시에 나타나는 상황을 "의미심장하다"고 말했습니다.

이러한 불확실성에도 불구하고 파월 의장은 9월 16-17일 연준 회의에서 금리 인하 가능성을 열어두었지만, 작년 회의만큼 명확한 신호는 아니었습니다. 당시 고용 시장은 악화되고 있었지만 인플레이션 우려는 가라앉았고, 많은 정책 입안자들이 빠른 금리 인하를 원했습니다. 하지만 올해는 그 지지가 예전만큼 강하지 않습니다.

최근 데이터에 따르면 인플레이션이 연준의 목표치인 2%를 상회하는 데 정체되어 있으며, 일부 지표는 관세의 직접적인 영향을 받지 않는 상품과 서비스로 가격 압력이 전이될 가능성을 시사합니다. 한편, 여름 동안 고용은 상당히 둔화되었지만, 낮은 실업률과 같은 다른 노동 시장 지표들은 보다 안정적인 상황을 보여줍니다. 경제가 어떻게 전개될지에 대한 명확한 전망 없이 정책 입안자들 사이에서는 향후 방향을 둘러싼 의견 불일치가 심화되고 있습니다. 이미 두 명의 연준 이사가 7월 회의에서 금리를 인하하지 않았을 때 반대 의사를 표명했습니다. 만약 9월에 금리를 인하한다면, 다른 이사들도 반대 의사를 표명할 가능성이 있습니다.

트럼프 대통령이 연준의 공석에 새로운 인사를 임명하고 파월 의장의 임기가 5월에 만료됨에 따라 향후 몇 달 동안 정책적 이견이 커질 수 있습니다. 대통령은 이미 스티븐 미란 경제자문위원회 의장을 연준 이사로 임명했으며, 이 직책은 1월에 만료됩니다.

압박을 받고

연준 관계자들 간의 불화는 중앙은행이 백악관의 집중적인 감시에 직면한 시기에 발생했습니다. 공식 회의에서는 직접적으로 논의되지 않았지만, 이 주제는 커피 타임, 식사 시간, 그리고 회의 사이에도 대화에 스며들었습니다.

하버드 대학교 경제학 교수이자 이 컨퍼런스에 자주 참석하는 캐런 다이넌은 중앙은행 총재들이 정치 논의에 끼어들기를 꺼리는 것이 놀랍지 않다고 말했습니다. 그럼에도 불구하고, 그녀는 이 컨퍼런스가 큰 그림의 경제 문제에 어떻게 접근해야 하는지에 대한 모범 사례를 보여주었다고 말했습니다.

"올해는 저명한 전문가들이 훌륭한 경제학에 기반을 둔 논문을 다수 발표한다는 점이 특히 의미 있습니다."라고 다이넌은 말했다. "이런 문제는 직감이나 주변 사람들과의 대화만으로 해결할 수 있는 문제가 아닙니다. 이런 전문성이 정말 필요합니다."

새로운 프레임워크

덜 주목받은 문제 중 하나는 파월이 연설에서 발표한 새로운 프레임워크였다. 정책 입안자들이 인플레이션과 고용 목표를 추구하는 데 지침을 제공할 이 문서는 2020년에 시행된 이전 문서에 대한 수개월간의 검토의 결과이다. 새로운 전략에서는 지속적으로 낮은 인플레이션이라는 팬데믹 이전의 과제에 더 좁게 초점을 맞춘 일부 언어를 제거했다.

시카고대학교 해리스 공공정책대학원 부교수 캐롤린 플루거는 "이는 기본으로의 회귀이며, 연준이 최대 고용과 안정된 물가라는 본연의 임무에 더욱 집중할 수 있도록 하는 것"이라고 말했습니다. 플루거 부교수는 파월 의장이 "자신의 임무는 인플레이션과 실업이며, 이는 독립적인 연준 내에서만 달성될 수 있다"고 강조하며, "사람들이 그 점을 높이 평가할 것"이라고 말했습니다.

글로벌 영향

그러한 감사는 파월이 금요일 아침 전 세계 경제학자와 정책 입안자들로부터 기립 박수를 받았을 때 분명해졌습니다. 이는 올해 처음은 아니었습니다. 그들에게 연방준비제도의 독립성은 원칙의 문제일 뿐만 아니라 실용성의 문제이기도 합니다. 왜냐하면 워싱턴에서 내린 결정은 필연적으로 그보다 훨씬 더 광범위한 결과를 초래하기 때문입니다.

파월 의장의 발언에 따라 유로화는 달러화 대비 1% 강세를 보이며, 내년에 1.6%로 떨어질 것으로 예상되는 유로존의 인플레이션에 하방 위험이 더해졌습니다.국제통화기금(IMF)의 전 수석 경제학자이자 피터슨 국제경제연구소의 수석 연구원인 모리스 옵스트펠트는 유로존 및 다른 경제권에 대해 "금리가 인하되어 미국의 성장 둔화를 반영한다면, 미국 경제 규모를 고려했을 때 유로존의 성장이 둔화될 가능성이 크다"고 말했습니다.

출처: Theedgemarkets

금값은 연준의 연방기금금리 인하, 그에 따른 국채수익률 하락, 그리고 달러 약세에 대한 기대감을 아직 실현하지 못했습니다. 연준은 9월에 통화정책을 완화할 가능성이 높습니다. 그러나 이후 다시 완화 기조를 유지할 가능성도 있습니다. 연준의 완화 기조 둔화는 투자자들의 관심을 달러로 되돌리고 있습니다.

도널드 트럼프의 우크라이나 무력 분쟁 종식 노력으로 귀금속 가격이 구름에 휩싸이고 있습니다. 적대 행위가 시작된 후 서방이 러시아의 금과 외환 보유고를 동결하면서 금값 상승세가 시작되었습니다. 2022년 2월 이후 금값은 1.7배 상승했으며, 4월에는 온스당 3,500달러를 돌파하며 사상 최고치를 기록했습니다. 이러한 상승세는 달러화 약세, 중앙은행의 활발한 금 매입, 그리고 ETF 수요 증가에 힘입은 것입니다.

2분기에는 귀금속 시장에서 중앙은행의 활동이 크게 감소했고, 특수 상장지수펀드(ETF)로의 자금 유입이 둔화되었습니다. 이러한 이점이 없다면 XAUUSD는 상승세 회복은 꿈도 꾸지 못할 것입니다. 그러나 연준의 통화 부양책, 낮은 국채 금리, 그리고 중기적으로 미국 달러화 약세라는 유리한 대외 환경은 금값 상승을 촉진할 것입니다.

금 차트는 4월 이후 횡보세를 분명히 보여주고 있으며, 가격은 고점에서 조정 저점까지 12% 구간의 정중앙에 있습니다. 8월은 금값의 주요 추세가 시작되는 시기이기 때문에, 이러한 5개월간의 지루한 우상향 움직임은 향후 몇 주 안에 끝날 가능성이 높습니다. 횡보 기간은 종종 돌파 강도에 정비례합니다. 기술적 분석 관점에서 볼 때, 누적 과매수 상태를 고려할 때, 하락 가능성은 온스당 최대 3,000달러 또는 2,200달러까지 매우 높습니다. 그러나 상승 가능성 또한 그에 못지않게 인상적입니다. 연준이 절대적인 약세 모드로 전환하는 극단적인 강세 시나리오에서는 4,600달러까지 오를 수 있습니다.

출처: ACTIONFOREX

6월 분기 소매 지출은 0.5% 증가하며 예상치를 상회했습니다. 소매 부문의 상황은 여전히 ​​어려운 편이지만, 오랫동안 기다려온 회복 조짐이 보이기 시작했습니다.

6월 분기 소매 매출

6월까지의 연도

6월 분기 소매 지출은 예상보다 강세

6월 소매 지출 보고서는 예상보다 양호했습니다. 전반적인 지출 증가율은 여전히 ​​미미하지만, 일부 재량 소비재 부문의 증가를 포함하여 지출 증가세가 점차 강화되고 있습니다. 소매 지출은 6월 분기에 0.5% 증가했습니다. 이는 3분기 연속으로 지출 증가세를 기록한 것입니다. 이는 6월 분기 지출 감소에 대한 당사 및 시장 평균 전망치를 크게 상회하는 수치입니다. 언뜻 보기에 오늘 발표된 결과는 소매 및 접객업 부문의 지속적인 부진한 거래 환경에 대한 의견과는 상반되는 것처럼 보입니다. 하지만 깊이 파고들면 어떤 일이 벌어지고 있는지 알 수 있습니다.

여러 부문(특히 가정용 내구재)에서 지출 수준은 2021년 수준에 비해 여전히 크게 낮습니다. 또한, 지출 수준이 상승세로 돌아서고 있지만 지출 증가율은 여전히 ​​미미합니다. 지난 1년간 상품 판매량은 약 2.5% 증가했는데, 이는 팬데믹 이전 연평균 약 4.5% 증가율과 비교되는 수치입니다. 소매 부문은 여전히 ​​어려운 거래 환경에 직면해 있지만, 오랫동안 기다려온 회복세가 모습을 드러내기 시작했습니다. 지난 3분기 동안 지출 수준은 증가했습니다. 여기에는 오락용품 및 전자제품과 같은 재량 소비 부문의 증가가 포함됩니다. 그러나 접객업과 같은 부문의 지출은 여전히 ​​정체되어 있어 여전히 엇갈린 양상입니다.

2025년 나머지 기간에 대한 전망은 어떻게 되나요?

오늘의 업데이트는 2025년 남은 기간 동안 지출에 긍정적인 신호입니다. 지출 수준은 이미 상승하고 있으며, 지난 한 해 동안의 큰 폭의 금리 인하의 영향은 아직 체감되지 않았습니다. 앞으로 몇 달 동안 더 많은 차용자가 더 낮은 금리로 대출을 받을 것입니다. 이로 인해 가처분소득이 상당히 증가할 수 있으며, 이는 연말까지 지출을 증가시킬 것으로 예상됩니다.

소매업 부문에는 여전히 몇 가지 역풍이 불고 있습니다. 특히 실업률은 연말까지 약 5.3%까지 상승할 것으로 예상됩니다.

그럼에도 불구하고, 소매 부문의 회복이 이제 모습을 드러내고 있는 것으로 보입니다.

GDP 성장에 대한 의미

6월 분기 GDP 성장률은 정체될 것으로 예상됩니다. 오늘 발표된 결과는 예상을 상회했습니다. 하지만 6월 분기 경제 활동에 대한 추가 데이터가 발표됨에 따라 향후 몇 주 동안 GDP 성장률 전망이 어떻게 될지 자세히 살펴보겠습니다.

출처: ACTIONFOREX

연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 금요일에 통화정책 입안자들의 업무를 어렵게 만드는 높은 수준의 불확실성을 지적하며, 앞으로 금리를 인하할 가능성에 대해 미온적인 입장을 밝혔습니다.

와이오밍주 잭슨홀에서 열린 연준 연례 회의에서 많은 기대를 모았던 연설에서, 중앙은행 총재는 준비된 발언 에서 세금, 무역, 이민 정책의 "대대적인 변화"를 언급했습니다. 그 결과, 연준의 두 가지 목표인 완전 고용과 안정적인 물가 사이에서 "위험의 균형이 흔들리고 있는 것처럼 보입니다."

그는 노동 시장이 여전히 양호하고 경제가 "회복탄력성"을 보이고 있다고 언급하면서도, 하방 위험이 커지고 있다고 말했습니다. 동시에 관세로 인해 인플레이션이 다시 상승할 위험이 있다고 지적했습니다 . 연준이 피해야 할 스태그플레이션 시나리오입니다.

파월 의장은 연방준비제도이사회(Fed)의 기준 금리가 1년 전 파월 의장이 기조연설을 했을 당시보다 무려 1%p 낮고, 실업률도 여전히 낮은 상황에서 "정책 기조의 변경을 고려할 때 신중하게 진행할 수 있는 여건"이라고 말했습니다.

"그럼에도 불구하고 정책이 제한적인 영역에 있고, 기본 전망과 위험 균형의 변화로 인해 정책 입장을 조정해야 할 수도 있습니다."라고 그는 덧붙였다.

이는 그가 연설에서 연방공개시장위원회가 9월 16~17일에 회의를 열 때 금리를 인하할 것이라고 월가에서 널리 믿고 있는 것을 지지하는 것과 거의 같은 수준이었습니다.

그러나 이 발언만으로도 주가는 급등 하고 국채 수익률은 폭락하기 에 충분했습니다 . 파월 의장의 연설이 공개된 후 다우존스 산업평균지수는 600포인트 이상 상승했지만, 정책에 민감한 2년 만기 국채 수익률은 0.08%포인트 하락한 약 3.71%를 기록했습니다.

시장 예상 외에도 도널드 트럼프 대통령은 파월 의장과 그의 동료들에게 공개적으로 맹렬한 공격을 가하며 연방준비제도(Fed)에 공격적인 삭감을 요구했습니다.

연준은 12월 이후 기준금리를 4.25%~4.5% 범위에서 유지해 왔습니다. 정책 입안자들은 관세가 인플레이션에 미칠 불확실한 영향을 경계의 이유로 제시해 왔으며, 현재의 경제 상황과 다소 제한적인 정책 기조가 추가적인 결정을 내릴 시간을 허용한다고 보고 있습니다.

연방준비제도의 독립성의 중요성

파월 의장은 백악관의 금리 인하 요구에 구체적으로 답하지는 않았지만, 연방준비제도의 독립성이 중요하다고 언급했습니다.

"FOMC 위원들은 오로지 경제 전망과 위험 균형에 미치는 데이터와 그 영향을 평가한 결과에만 근거하여 이러한 결정을 내릴 것입니다. 우리는 이러한 접근 방식에서 결코 벗어나지 않을 것입니다."라고 그는 말했습니다.

이 연설은 백악관과 세계 무역 파트너들 간의 협상이 진행 중인 가운데 이루어졌습니다. 협상은 종종 유동적이며 어디에서 끝날지 명확하지 않습니다. 최근 지표들은 소비자물가가 점진적으로 상승하고 있지만 도매가격은 더 빠르게 상승하고 있음을 보여줍니다.

트럼프 행정부의 관점에서 관세는 지속적인 인플레이션을 유발하지 않을 것이므로 금리 인하를 정당화할 수 없습니다. 파월 의장은 연설에서 다양한 결과가 가능하다는 입장을 밝혔으며, "합리적인 기본 시나리오"는 관세의 영향이 "단기적으로, 즉 물가 수준의 일회성 변동"에 그칠 것이며, 이는 금리를 인상할 이유가 되지 않을 것이라는 것입니다. 그러나 그는 현재로서는 아무것도 확실하지 않다고 말했습니다.

파월 의장은 "관세 인상이 공급망과 유통망을 통해 효과를 발휘하는 데는 시간이 걸릴 것"이라며 "게다가 관세율은 계속 변동하고 있어 조정 과정이 지연될 가능성이 있다"고 말했다.

연설에서는 현재 상황과 잠재적 결과를 요약하는 것 외에도 연준의 5년간 정책 프레임워크 검토에 대해서도 언급했습니다. 이 검토는 연준이 마지막으로 검토 작업을 수행했던 2020년과 비교했을 때 몇 가지 주목할 만한 변화를 가져왔습니다.

당시 코로나19 팬데믹이 한창이던 중, 연준은 "유연한 평균 물가상승률 목표제"로 전환했습니다. 이는 장기간 2% 이하를 유지해 온 연준의 목표치를 사실상 초과하는 물가상승률을 허용하는 것이었습니다. 결과적으로 정책 결정권자들은 보다 포괄적인 노동 시장 회복을 보장하는 차원에서 물가상승률이 다소 높아지는 것에 인내심을 가질 수 있었습니다.

그러나 이 전략을 채택한 직후, 인플레이션이 상승하기 시작하여 결국 40년 만에 최고치를 기록했습니다. 정책 입안자들은 대체로 이러한 상승세를 "일시적"이며 금리 인상이 필요하지 않다고 일축했습니다. 파월 의장은 인플레이션의 파괴적인 영향과 그로 인한 교훈을 언급했습니다.

파월 의장은 "결과적으로 의도적이고 완만한 인플레이션 오버슈트는 무의미한 것으로 판명되었습니다. 2021년에 제가 공개적으로 인정했듯이, 2020년 합의문 수정안을 발표한 지 몇 달 만에 발생한 인플레이션은 의도적이거나 완만한 것이 아니었습니다."라고 말했습니다. "지난 5년은 높은 인플레이션, 특히 생필품 가격 상승을 감당하기 어려운 계층에게 얼마나 큰 고통을 안겨주는지 뼈아프게 상기시켜 주었습니다."

또한 이번 검토 과정에서 연준은 2% 인플레이션 목표 달성 의지를 재확인했습니다. 이 문제에 대해서는 양측 모두 비판적인 시각이 존재했는데, 일각에서는 금리가 너무 높아 달러 약세로 이어질 수 있다고 주장하는 반면, 일각에서는 중앙은행의 유연한 정책이 필요하다고 주장했습니다.

파월 의장은 "우리는 이 목표에 대한 우리의 헌신이 장기적 인플레이션 기대치를 확실히 고정하는 데 도움이 되는 핵심 요소라고 믿는다"고 말했습니다.

출처: CNBC

영국 중앙은행 총재 앤드류 베일리는 노동력 참여가 약한 한 영국은 기본 경제 성장률을 높이는 데 "급격한 과제"에 직면해 있다고 말했습니다.

베일리는 와이오밍에서 열린 연방준비제도(Fed) 잭슨홀 회의에서 중앙은행 관계자들을 만나 영국의 노동 시장 문제는 더 이상 실업이 아니라 노동 참여라고 말했습니다. 더 많은 영국인들이 노동 시장에 복귀하지 않는다면, 경제 활성화를 위해 "생산성 증가에 훨씬 더 중점을 두어야" 할 것입니다.

베일리는 토요일, 낮은 생산성과 낮은 참여율이 겹치면서 영국은 "잠재성장률을 높이는 심각한 과제"에 직면하게 되었다고 말했습니다. "이는 영국에 매우 안타까운 상황입니다."

영국은 팬데믹 이후 노동력 이탈로 어려움을 겪고 있으며, 최근에는 근로자 1인당 산출량 기준으로 생산성이 마이너스를 기록했습니다.

영란은행(BOE)은 경제 활동이 인플레이션으로 전환되기 전의 "속도 제한"인 잠재 GDP 성장률 추정치를 1% 남짓으로 낮췄습니다. 잠재 생산량이 부진하면 국가는 인플레이션에 더 취약해집니다. 영란은행은 이번 달 금리를 4%로 인하하기로 결정하면서 물가 상승이 여전히 위협적이라고 경고했습니다.

베일리는 "역사적 경험에 비해 잠재 성장률이 훨씬 낮은 상황에서 정책을 운영하는 것은 분명 매우 어려운 상황"이라고 말했습니다.

그는 관계자들은 코로나 팬데믹으로 인해 실업률이 증가할 것으로 예상했지만 노동력 공급이 감소하면서 그런 일은 일어나지 않았다고 덧붙였다.

"이로 인해 인플레이션이 지속될 위험이 발생했고, 우리는 이에 대응해야 합니다. 이것이 우리가 긴축 정책을 유지해야 했던 가장 큰 이유 중 하나입니다. 현재 노동 수요는 감소하고 있습니다."

잠재 성장률이 약화되면서 레이첼 리브스 재무장관은 가을 예산안을 준비하면서 부채를 통제하고 자체 재정 규칙을 준수하는 데 어려움을 겪고 있습니다. 영국 예산 감시 기관인 리브스는 예산안에서 성장률을 하향 조정할 것으로 예상되며, 이는 리브스 장관이 세금 인상으로 대응할 수밖에 없게 만들 가능성이 있습니다.

팬데믹 이후 백만 명이 넘는 사람들이 장기적인 질병을 이유로 영국 노동 시장을 떠났습니다. 주요 7개국(G7) 선진국 중에서도 유일하게 노동 시장 참여율은 팬데믹 이전 수준으로 회복되지 않았습니다. 베일리는 인구 고령화가 문제를 더욱 악화시키고 있다고 덧붙였습니다.

BOE는 이 문제가 너무 심각해서 평형 실업률 U*에서 "주의를 돌려야 했다"고 베일리는 말했다. "LP*라고 부르는 노동 참여율로 말이다."

베일리는 심각한 질적 문제를 겪고 있는 영국 노동 시장 데이터에 대해서도 질의했습니다. 그는 "경제에 참여하지 않는 사람들이 노동력 조사에 더 많이 참여하고 있을 가능성도 있기 때문에" 노동 시장 참여율 급락이 과장되었을 가능성이 있다고 말했습니다.

같은 패널에서 일본 중앙은행 총재는 참여율 증가가 일본의 인구 감소를 상쇄하고 잠재적 성장을 뒷받침하는 데 도움이 되었다고 말했습니다.

출처: 블룸버그 유럽

상하이 푸둥 루자쭈이 금융가에 있는 황소상. 사진: 라울 아리아노/블룸버그

중국 경제는 미국의 관세와 뿌리 깊은 부동산 위기로 어려움을 겪고 있지만, 주식은 상승세를 이어가고 있습니다. 이러한 단절은 상승세의 지속 가능성에 대한 의구심을 불러일으키고 있습니다. 지난 한 달 동안 중국 증시의 시가총액은 거의 1조 달러에 달했고, 상하이 종합지수는 10년 만에 최고치를 경신했으며, CSI 300 지수는 올해 최저치에서 20% 이상 상승했습니다. 소비 동향, 주택 가격, 인플레이션 등 최근 거의 모든 경제 지표가 투자자들에게 경고등을 비추는 시점입니다.

이번 랠리는 대체 투자처가 부족한 상황에서 현금이 풍부한 투자자들이 주식으로 이동하면서 주도되었습니다. 시장의 꾸준한 상승세는 갑작스러운 조정 위험을 완화하는 것으로 보이지만, 일부 분석가들은 버블이 형성되고 있다고 경고하고 있습니다. 노무라 홀딩스는 "비이성적인 과열"에 대해 경고하고 있으며, TS 롬바드는 이러한 불일치를 "시장 강세론자와 거시경제 약세론자"의 대립으로 규정했습니다. 싱가포르 롬바드 오디어(Lombard Odier Ltd.)의 선임 거시경제 전략가인 호민 리(Homin Lee)는 "시장은 거시경제 펀더멘털이 개선될 것이라고 예상하고 있을 수 있습니다. 하지만 인플레이션이 0%에 가깝고 기업의 가격 결정력이 내수 부진으로 심각한 역풍에 직면한다면, 강세장은 지속 가능하지 않을 것입니다."라고 말했습니다.

세계 2위 경제 대국인 중국의 기업 가격 결정력을 약화시킨 디플레이션 악순환은 현재 상승세의 지속 가능성을 의심하게 만드는 가장 큰 이유 중 하나입니다. 7월 소비자물가는 보합세를 기록했고, 생산자물가는 34개월 연속 하락했으며, GDP 디플레이터는 마이너스 행진을 이어갔습니다. 중국 정부는 과잉 생산을 억제하고 가격 전쟁을 억제하기 위한 캠페인에 착수했지만, 지금까지 그 효과는 제한적이었습니다.

7월에는 공장 활동, 투자, 소매 판매가 부진하면서 전반적으로 성장세가 둔화되었습니다. 이는 소위 "반(反)통합" 정책과 도널드 트럼프 대통령의 관세 부과로 인한 파급 효과가 경제에 암울한 그림자를 드리우고 있음을 시사합니다. CSI 300 지수에 포함된 기업들의 12개월 선행 이익 추정치는 올해 최고치 대비 2.5% 하락했습니다. 치열한 가격 경쟁으로 JD.com Inc.과 Geely Automobile Holdings Ltd.와 같은 기업들의 이익이 타격을 입었습니다. 이러한 우려스러운 상황은 중국 정부가 지원을 확대할 것이라는 기대감을 증폭시켰습니다. 그러나 지금까지의 정책 전개 상황을 보면, 당국자들은 대규모 경기 부양책보다는 신중한 접근 방식을 선호하고 있는 것으로 보입니다.

출처: 야후 파이낸스