80억 달러 규모의 상장 사모 신용 펀드인 Prospect Capital Corp.의 Baa3 신용 등급에 대한 전망이 무디스 등급에 의해 부정적으로 하향 조정되었습니다. 이는 몇 주 만에 등급 회사가 이러한 조정을 내린 두 번째 사례입니다.

Prospect는 지난주 SP Global Ratings의 전망 수정과 올해 초 Kroll Bond Rating Agency의 유사한 조치에 따라 부채를 평가하는 5개 회사 중 3개에서 현재 정크 등급 직전에 있습니다. Moody's는 화요일 보고서에서 Prospect가 "지난 12개월 동안 자산 품질이 악화되었다"고 밝혔습니다.

평가 회사는 특히 펀드에 더 많은 부채를 축적하여 Prospect에 지불하는 차용인의 비율을 인용했는데, 월가에서는 이를 현물지불 또는 PIK라고 합니다. 무디스에 따르면 6월 30일 현재 Prospect의 총 수입의 약 16%가 현물지불에서 나왔으며, 이는 전년 대비 10% 증가한 수치입니다.

무디스는 보고서에서 이 수치가 "동종 업계 중 가장 높은 수준 중 하나"라고 밝혔습니다.

최근 몇 달 동안 Prospect는 PIK 수입, 회사가 완전히 통제하는 부동산 투자 신탁과의 관계, 자금 조달을 위한 소매 투자자 의존도 등에 대해 엄격한 조사를 받았습니다.

지난달 Wells Fargo Co.는 기존 주주들의 희석 위험 때문에 펀드의 목표 가격을 5.00달러에서 4.50달러로 낮췄습니다. 이 수정은 Prospect CEO John F. Barry III가 Wells Fargo 애널리스트를 향해 격렬하게 반격한 후 이루어졌으며, 그의 질문 중 일부를 "터무니없다"고 비난했습니다. Prospect는 수익 전화와 문서에서 PIK 약정을 옹호하며 일부 차용인에게 적합하다고 보았습니다.

프로스펙트의 대변인은 논평 요청에 즉시 응답하지 않았습니다.

무디스는 또한 펀드의 종속 구조화 투자와 부동산 지분을 지적했는데, 이는 펀드를 주식 수익률의 변동성에 노출시킵니다. 또한 전망 인하의 이유로 동종업체 대비 부채 대 자본 비율이 낮고 자산 보장 비율이 악화된 것을 언급했습니다.

무디스는 프로스펙트의 등급을 Baa3으로 유지했지만, 자산이 크게 악화되거나 수익성이 낮아지거나 자산 보장 비율 완충액이 추가로 감소하는 경우 펀드 등급을 낮출 수 있다고 밝혔습니다.

평가 기관은 해당 펀드가 포트폴리오 자산 품질을 효과적으로 관리하고 고위험 노출을 줄이며, 자산 보장 비율 완충력을 강화하거나 동종 업체와 비교했을 때 수익성을 창출할 경우 Prospect의 등급을 업그레이드할 수 있다고 밝혔습니다.

출처: Theedgemarkets

일부 투자자는 연이은 50bp 인하를 예상

연준은 지난주 결정에서 이 완화 주기를 50bp의 두 배의 금리 인하로 시작하기로 결정했으며, 새로운 점도표는 2024년 말까지 50bp의 추가 인하를 지시하고 있습니다. 결정에 따른 기자 회견에서 연준 의장 파월은 경제가 양호한 상태이며, 이 결정은 그 상태를 유지하기 위한 것이라고 언급했습니다.

위원회의 이자율에 대한 비둘기파적 견해와 더불어, 파월이 경기 침체 위험이 임박하지 않다는 견해를 취하면서 투자자들은 주식에 대한 노출을 늘릴 수 있었지만, 달러는 더 큰 손실을 입었습니다.

투자자들은 Fed의 도트 플롯이 50을 가리키고 있고, Reuters 여론 조사에서 경제학자 대다수가 Fed에 동의한다는 결과가 나왔음에도 불구하고 12월까지 75bp의 추가 인하를 예상했습니다. 경제학자들은 정책 입안자들이 11월과 12월에 모두 금리를 25bp 인하할 것으로 믿지만, Fed Fund 선물에 따르면 투자자들은 11월에 연달아 두 번 인하할 가능성이 55%라고 강력히 예상하고 있습니다.

비둘기파적 베팅은 상승 위험을 초래합니다.

이는 11월 결정을 앞두고 경제가 양호한 모습을 보이거나 처음 생각했던 것만큼 인플레이션이 둔화되지 않는다는 데이터가 계속 발표될 경우, 향후 상승 위험이 있을 수 있음을 의미합니다.

실제로 Atlanda Fed GDPNow와 New York Fed Nowcast 모델은 모두 3분기에 견고한 성장률을 나타내고 있으며, 9월 복합 SP 글로벌 PMI는 예상보다 약간 더 나은 수치를 보이며 제조업 부문의 추가적인 약세에도 불구하고 50을 훌쩍 넘었습니다. 이는 세계 최대 경제가 잘 되고 있다는 개념을 뒷받침합니다.

PCE 인플레이션이 각광받다

이제 투자자들은 8월 금요일 PCE 인플레이션 지표에 주의를 돌릴 가능성이 높으며, 여기에는 개인 소득 및 지출 데이터가 수반됩니다. 평소와 마찬가지로 주목은 연준이 가장 선호하는 인플레이션 지표인 핵심 PCE 가격 지수에 집중될 가능성이 높습니다.

그 달의 핵심 CPI가 3.2% y/y로 안정을 유지한 것을 고려하면 핵심 PCE도 2.6% y/y로 안정을 유지했을 가능성이 있습니다. 이러한 견해는 Fed의 자체 예측에 의해 뒷받침되는데, 이는 인플레이션이 2024년에 2.6%로 끝날 것이라고 시사합니다. Reuter의 여론 조사는 심지어 2.7%로 상승할 것이라고 지적하고 있습니다.

따라서 이러한 결과와 함께 강력한 소득 및 지출 수치가 나타난다면 투자자들은 연이은 이중 금리 인하가 필요하다고 믿을 이유가 줄어들 것이며, 이는 국채 수익률이 상승하고 미국 달러가 어느 정도 회복되는 데 도움이 될 수 있습니다.

그럼에도 불구하고 월가가 후퇴할 것이라는 의미는 아닙니다. 속도가 더 느리더라도 금리는 계속 하락할 운명입니다. 따라서 데이터가 계속해서 괜찮은 경제 성과를 나타내는 한, 주식 거래자는 위험 노출을 늘릴 의향이 있을 수 있습니다.

유로/달러, 최근 침체 지속 가능성

유로/달러는 월요일에 하락했습니다. 유로존 PMI에서 8월 기업 활동이 위축되었다는 사실이 밝혀지면서 투자자들은 10월 ECB 결정에서 25bp의 추가 인하 가능성에 대한 베팅을 늘렸습니다.

이번 하락은 지난주 1.1180 근처에서 저항선에 부딪힌 후 발생했으며, 금요일의 미국 데이터가 달러에 유리한 것으로 입증된다면, 달러화는 계속 하락할 가능성이 있으며, 아마도 9월 3일의 저점으로 표시된 1.1025 영역이나 9월 11일에 가격이 하락하는 것을 막았던 1.1000의 둥근 수치를 테스트할 때까지 그럴 것입니다.

이제 데이터가 투자자들이 연준의 금리 인하 베팅을 늘리도록 장려할 경우 유로/달러는 8월 23일과 26일의 고점에서 표시된 1.1180 구역 또는 1.1200 영역으로 다시 올라갈 가능성이 있으며, 이 구역을 돌파하면 2023년 7월 18일의 고점인 1.1275 정도로 가는 길이 열릴 수 있습니다.

미셸 보우먼 미국 연방준비제도이사회(Fed) 이사는 화요일에 주요 인플레이션 지표가 연준의 목표치인 2%보다 "불편할 정도로" 높은 수준을 유지하고 있다며 연준이 금리를 인하함에 따라 신중한 접근이 필요하다고 말했습니다.

보우먼은 2022년 정점을 찍은 이후 인플레이션을 낮추는 데 진전이 있었으므로 연준이 통화 정책을 재설정해야 할 때라는 데 동의한다고 말했습니다.

하지만 그녀는 "인플레이션에 대한 상승 위험이 여전히 두드러진다"는 이유로 지난주에 내린 0.5% 포인트 금리 인하에 반대하고 더 "측정된" 0.25% 포인트 금리 인하에 찬성했습니다. 여기에는 파업 및 기타 혼란의 위험에 처한 글로벌 공급망, 공격적인 재정 정책, 주택 공급과 수요의 만성적인 불일치가 포함됩니다.

"미국 경제는 여전히 강력하고 핵심 인플레이션은 우리의 2% 목표치를 불편하게 상회하고 있습니다." Bowman은 버지니아에서 열린 켄터키 은행 협회 컨벤션에서 발표하기 위해 준비한 연설에서 이렇게 말했습니다.

"핵심" 인플레이션이란 식품 및 에너지 비용을 제외한 개인소비지출 물가지수를 말하는데, 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들은 이를 전반적인 인플레이션 추세를 파악하는 좋은 지표로 여기고 있으며, 보우먼은 8월까지 2.6% 수준을 유지할 것으로 예상한다고 밝혔습니다.

8월 물가상승률 데이터는 금요일에 발표됩니다.

"미국 경제가 강세를 유지하고 인플레이션이 우려되는 동안 정책 금리를 더 작게 초기 인하하는 것을 선호합니다."라고 Bowman은 말했습니다. "인플레이션 진전이 계속 정체될 위험을 배제할 수 없습니다."

연준은 기준 금리를 14개월 동안 5.25%~5.5% 범위에서 유지했지만, 지난주 11 대 1의 투표로 금리를 4.75%~5% 범위로 인하했습니다.

보우먼의 반대 의견은 2005년 이후 연방준비제도이사회 이사가 처음으로 밝힌 의견이었습니다.

그녀는 일자리 시장이 약화되고 있다는 데이터가 유입되면 추가적인 삭감을 지지할 준비가 되어 있다고 말했지만, 임금 성장과 여전히 취업 가능한 일자리가 인력보다 많다는 사실은 노동 시장이 전반적으로 여전히 강세를 유지하고 있음을 시사한다고 주장했습니다.

그녀는 "실업률이 4.2%로 완전고용에 가까운 노동 시장이 지속되는 한, 가격 안정에 대한 위험이 계속 커지고 있다고 본다"고 말했습니다.

그녀는 빠른 금리 인하로 인해 "억눌렸던 수요와 현금이 상당량 분비"되어 다시 인플레이션이 촉진될 수 있다고 우려했으며, 일부 연방준비제도이사회(Fed) 관계자들이 믿는 것만큼 통화 정책이 제한적이지 않을 수도 있다고 말했습니다.

출처: Theedgemarkets

보우먼의 연설

OPEC의 최신 세계 석유 전망(WOO) 2024는 석유 수요가 정점에 도달하지 않았다는 점을 분명히 밝힙니다. 재생 에너지로의 전환에 대한 논의가 진행 중임에도 불구하고 OPEC은 세계 석유 수요가 크게 증가하여 2050년까지 하루 1억 2,000만 배럴(mb/d)을 넘을 것으로 예측합니다. 이 예측은 대부분의 성장을 보일 것으로 예상되는 비OECD 국가의 강력한 수요에 의해 주도됩니다.

OPEC은 WOO 포워드에서 "Outlook이 강조하는 바는 석유와 가스 단계적 폐지에 대한 환상은 사실과 아무런 관련이 없다는 것입니다."라고 밝혔습니다.

2023년부터 2029년까지 글로벌 석유 수요는 10.1mb/d 증가할 것으로 예상되며, 비OECD 국가가 선두를 차지하여 9.6mb/d를 추가하여 66.2mb/d에 도달할 것입니다. 한편, OECD 국가의 수요는 정체되어 46mb/d를 중심으로 변동할 것으로 예상됩니다. 장기적으로 비OECD 수요는 계속 증가하여 2050년까지 28mb/d가 추가되는 반면 OECD 수요는 감소할 것으로 예상됩니다. 인도, 기타 아시아, 아프리카 및 중동이 이러한 성장의 주요 원동력이 될 것이며, 인도만 8mb/d의 수요를 증가시킬 것으로 예상됩니다.

석유화학, 도로 운송, 항공과 같은 부문은 미래 수요에서 중요한 역할을 할 것으로 예상됩니다. 석유화학만 해도 에탄과 나프타에 대한 수요 증가로 인해 석유 수요의 4.9mb/d를 차지할 것으로 예상됩니다. 도로 운송은 안정화되기 전에 상당히 성장할 것으로 예상되고 항공 수요는 2050년까지 4mb/d를 더 추가할 것입니다.

OPEC의 전망은 또한 석유와 가스가 2050년까지 50% 이상을 차지하며 글로벌 에너지 믹스를 계속 지배할 것이라고 강조합니다. 이 조직은 석유 부문에 대한 지속적인 투자의 중요성을 강조하며, 안정적인 공급을 보장하기 위해 2050년까지 17조 4,000억 달러가 필요할 것으로 추정합니다.

OPEC에 따르면, 석유 수요는 수십 년 동안 강세를 유지할 것이며, 비OECD 지역에서 수요가 증가하고 석유 인프라에 대한 투자가 계속 필요할 것입니다. 재생 에너지의 증가에도 불구하고 OPEC은 석유가 가까운 미래에도 세계 에너지 수요를 충족하는 데 중요한 역할을 계속할 것이라고 생각합니다.

출처: OILPRICE

미국 석유 협회(API)에 따르면, 9월 20일로 끝나는 주에 미국의 원유 재고가 433만9천 배럴 감소했습니다. 분석가들은 감소를 예상했지만, -110만 배럴로 훨씬 작았습니다.

API는 지난주 원유 재고가 196만 배럴 증가했다고 보고했습니다.

API 데이터에 따르면 올해 현재까지 원유 재고는 연초 대비 1,500만 배럴 적었습니다.

화요일에 에너지부(DoE)는 전략 석유 비축(SPR)의 원유 재고가 9월 20일 기준으로 130만 배럴 증가했다고 보고했습니다. 현재 재고는 3억 8,190만 배럴입니다. SPR은 지난 여름 수십 년 만에 최저치에서 약 3,500만 배럴 증가했지만, 바이든 대통령이 취임한 시점에 비해서는 여전히 2억 5,300만 배럴 감소했습니다.

중국이 경제를 활성화하기 위해 통화 자극책을 사용할 것이라고 발표한 후 API 데이터 발표를 앞두고 수요일에 원유 가격이 상승했습니다. 가격을 끌어올리는 데 도움이 되는 다른 촉매는 허리케인으로 인한 미국의 공급 중단 위협과 중동 긴장에 대한 지속적인 두려움입니다.

가솔린 재고도 이번 주에 상당히 감소하여 343만8천 배럴이 감소했으며, 지난 주의 234만 배럴 증가를 상쇄하고도 남습니다. EIA의 최신 데이터 에 따르면 지난 주 기준으로 가솔린 재고는 이 시기에 대한 5년 평균보다 약간 낮습니다.

증류유 재고는 지난주 230만 배럴 증가에 비해 111만 5천 배럴 감소했습니다. 최신 EIA 데이터에 따르면 증류유는 9월 13일로 끝나는 주에 5년 평균보다 약 9% 낮았습니다.

API 데이터에 따르면 쿠싱 재고도 26,000배럴이 줄어 전주 140만 배럴 감소에 더해 감소세를 보였습니다.

출처: OILPRICE