독일에서 영향력 있는 IFO 연구소의 경제 연구 책임자인 티모 볼머스하우저는 목요일에 독일 경제가 올해 침체될 것으로 전망했다. 이는 이전에 예상했던 0.4% 성장과 비교된다.

추가 테이크어웨이

"독일 경제는 침체에 빠져 있고, 다른 나라들은 호황을 누리고 있는 반면,

“내년 경제 성장률은 당초 예측했던 1.5%보다 낮은 0.9%로 예상됩니다.”

“경제연구소에 따르면 2026년 국내총생산(GDP)은 1.5% 증가할 것으로 예상됩니다.”

독일의 물가상승률은 작년 5.9%에서 올해 2.2%로 하락할 것으로 예상됩니다.

"주문 상황이 좋지 않고 구매력 증가가 소비 증가로 이어지지 않고 사람들이 불안해지면서 저축이 늘어나고 있습니다."

“경제적 약세로 인해 실업률이 상승할 가능성이 높아 2023년 5.7%에서 2024년 6.0%로 상승할 것입니다. 그 후 내년에는 5.8%로 떨어지고 2026년에는 5.3%에 도달할 것입니다.”

출처: FXSTREET

ISM은 제조업이 계속 위축될 것이라고 시사

미국 ISM 제조업 지수는 8월에 46.8에서 47.2로 상승했습니다. 신규 주문과 생산 구성 요소에 실망이 집중되어 예측된 47.5보다 약간 약했습니다. 신규 주문은 47.4에서 44.6으로 하락했고 생산은 45.9에서 44.8로 악화되었습니다. 50보다 낮은 것은 수축이며 50보다 낮을수록 수축이 더 심하다는 것을 기억하세요.

또한, 강점의 주머니가 걱정스럽게 좁아지고 있습니다. 산업의 22%만이 주문 증가를 경험하고 있으며 17%만이 생산 증가를 보고 있습니다. 역사적으로 이러한 산출량과 주문의 약세는 아래 차트에서 볼 수 있듯이 GDP 성장의 급격한 둔화를 나타냅니다.

ISM 산출 잔액 및 GDP 성장

출처: Macrobond, ING

헤드라인 지수가 증가한 이유는(이는 단순히 이 부문의 수축 속도가 덜 가파르다는 것을 나타냄) 주문 잔고가 약간 증가했고 고용이 46.0에서 43.3으로 개선되었기 때문입니다. 하지만 이는 노동력이 더 느린 속도로 감소하고 있다는 것을 말해줍니다. 시장의 일부는 52.9에서 54.0으로 가격이 상승한 것에 대해 조심스러워할 수 있지만, 추세는 여전히 식고 있으며 6개월 평균인 55.5보다 낮습니다. 따라서 이 보고서는 연방준비제도의 의미 있는 금리 인하 시리즈와 완전히 일치합니다.

건설도 냉각되고 있다

별도로 건설 지출은 예상대로 전월 대비 0.1% 증가하지 않고 0.3% 감소했습니다. 6월을 -0.3% MoM에서 0.0%로 0.3pp 업그레이드하는 등 몇 가지 중요한 수정 사항이 있었지만 추세는 확실히 완화되고 있습니다. 주택 건설업체의 감정이 약화되어 주택 구매력 부족으로 수요가 제약을 받고 있어 주택 건설에 대한 전망은 좋지 않습니다. 한편, 비주거 건설은 두 달 연속으로 마이너스 인쇄를 기록하면서 눈에 띄게 냉각되고 있는 것으로 보입니다. 중요한 점은 이 보고서에서 반도체 제조와 관련된 건설 활동의 엄청난 급증이 가라앉기 시작하면서 인플레이션 감소법의 지원이 눈에 띄게 약해지고 있다는 것을 암시한다는 것입니다. 따라서 제조업이 침체되고 건설이 냉각되면서 경제 성장을 제공하기 위해 서비스 부문에 대한 의존도가 점점 높아질 것입니다.

건설 지출 수준 2002년 1월 = 100

출처: Macrobond, ING

JOLTS 보고서에서 7월 미국 일자리 공고가 예상치 못하게 더 떨어져 2021년 이후 최저 수준으로 떨어졌다고 밝힌 후에도 미국 주식은 어제 압박을 받았습니다. 반면 공장 주문은 같은 달에 예상보다 5%나 급증했는데, 이는 미국 경기 침체에 대한 우려를 어느 정도 가라앉힐 수 있는 충격 수치에 환영할 만한 추가 사항입니다.

하지만 후자는 미국 2년물 수익률이 3.75%로 크게 떨어지는 것을 막을 수 없었는데, 이 수준은 여름 폭락 때 마지막으로 보인 수준이었고, 10년물 수익률도 같은 수준으로 떨어져 2년물 수익률과의 2년 이상 지속된 갭을 메웠으며, 미국 달러는 급락했고... USDJPY도 8월 초 이후 최저 수준으로 떨어졌고, 일본은행(BoJ) 총재 우에다가 필요하다면 은행이 차입 비용을 계속 인상할 것이라고 말하면서 불길에 기름을 부었습니다. 그리고 오늘 예상보다 강세를 보인 임금 소득 데이터는 강경한 견해를 뒷받침했습니다.

이해하셨겠지만, 우리는 데자뷰와 같은 상황에 처해 있습니다. 비둘기파 연방준비제도(Fed)의 기대감이 높아지고, 강경파 일본은행의 베팅이 높아지면서 주식 위험에서 자본이 빠져나가고, 일본 엔화의 안전 통화로 자금이 몰리고 있습니다. 하지만 이번에는 실제 데이터에 의해 가격 움직임이 촉발된 것이 아니라, 미국 일자리 데이터에 대한 두 번째 달의 실망에 대한 두려움에서 비롯된 것입니다. 이는 9월과 연말 사이에 Fed가 두 번 이상의 엄청난 금리 인하를 할 것이라는 기대감을 증폭시킬 것입니다(시장은 이미 연말 전에 1%포인트의 금리 인하를 예상하고 있고, 아직 데이터가 나오지 않았기 때문입니다). 후자는 미국 수익률, 잠재적으로 미국 달러에 더 큰 부담을 줄 것입니다. 그린백이 안전 자산으로의 흐름을 끌어들이지 못한다면, 그리고 아마도 기술에 대한 노출 여부와 상관없이 주식에도 부담을 줄 것입니다.

그러나 현재로서는 주식 거래자들은 침착함을 유지하고 있습니다. SP500은 어제 0.16% 하락하여 50일 이동평균선에 머물러 있고, Nasdaq 100은 그보다 약간 더 하락하여 0.20%를 기록하고 100일 이동평균선 아래로 떨어졌으며, Nvidia는 전날 Bloomberg가 보도한 바와 같이 DoJ로부터 소환장을 받지 않았다고 말한 후에도 1.66% 더 하락했습니다. 하지만 Dow Jones 지수는 수익률 하락과 공장 주문의 반등으로 일부 주요 지수가 떠올라 간신히 소폭 상승했습니다.

블룸버그의 분석가 추정치에 따르면 미국 경제는 지난달 144,000개의 민간 일자리를 추가했을 수 있으며, 이는 한 달 전의 122,000개에서 어느 정도 회복된 것입니다. 예상과 일치하거나 이상적으로는 예상보다 강한 데이터는 경기 침체 우려에 찬물을 끼얹고 금요일 공식 일자리 수치에 지수를 안정적으로 유지할 수 있습니다. 반면에 예상보다 낮은 수치는 경기 침체 우려를 부추길 가능성이 크고 미국 국채 수익률, 달러 및 주가 지수에 더 큰 부담을 줄 수 있습니다.

또한 주시 대상에는 ISM 서비스, 주간 원유 재고, Broadcom 수익이 있습니다. 어제 에피소드에서 Broadcom도 장 마감 후 강력한 2분기 실적을 공개할 것으로 예상된다고 말씀드렸습니다. 이들의 실적은 AI 수요 증가, 네트워킹 장비 서비스 반등, VMware의 영구 판매에서 구독 모델로의 전환으로 인해 증가할 것으로 예상되며, 이는 매출 증가에 기여한 것으로 생각됩니다. 이 모든 것이 좋지만 Broadcom의 좋은 실적조차도 회사 주가 반등을 보장하지는 않습니다. 투자자의 초점이 기업 수익에서(그런데 기술 기업의 경우 여전히 강력합니다) 경제 데이터로 옮겨갔기 때문입니다. 경제 데이터는 기술 기업에 이상적이지 않은 거시경제적 환경입니다. 짜잔.

OPEC의 눈 깜박임

석유 곰들은 금요일 데이터를 기다리지 않고 미국 원유 배럴을 70pb 수준 아래로 떨어뜨렸습니다. 중국의 우려에 더해 미국 경기 침체에 대한 우려가 커지면서 주초 매도가 가속화되었습니다. 최근의 유가 폭락과 데이터 악화 시 더 깊은 하락 가능성에 대한 대응으로 OPEC+ 대표단은 어제 10월부터 공급을 18만대 늘리겠다는 계획을 연기할 가능성을 고려하고 있다고 말했습니다. 놀랍죠, 놀랍죠.

하지만 OPEC+가 안전하게 행동하더라도, 연말까지 감산을 연장하기로 한 결정은 석유 강세론자들을 격려하기에 충분하지 않을 수 있습니다. 악화되는 글로벌 거시경제 설정에 따른 수요 전망 감소에 대한 우려가 커지고 있기 때문입니다. 가격 측면에서 이는 미국에서 예상보다 나은 일자리 수치가 나오면 매수자들이 들어와 미국 원유 배럴을 70pb 이상으로 유지할 수 있지만, 또 다른 실망스러운 상황이 발생하면 매도가 가속화되고 이 수준 근처에서 저항이 형성될 가능성이 높습니다. OPEC+가 무엇을 하기로 결정하든 말입니다.

FX에서

어제 미국 달러의 급격한 하락은 전 세계 통화에 힘을 실어주었습니다. USDCAD는 캐나다 은행(BoC)의 25bp 인하에도 불구하고 하락했고, EURUSD는 유로존의 예상보다 부진한 PMI 수치에도 불구하고 1.11 수준보다 몇 핍 낮은 수준에서 거래되었습니다. 케이블은 1.31 지지선에서 반등했지만, 예상보다 강한 PMI 수치는 영국 경제의 개선된 성장 전망을 강화했습니다.

EURGBP에 대한 전망은 여전히 약세입니다. 영국 경제가 유럽의 다른 나라들보다 더 나은 성과를 보이고 있을 뿐만 아니라, 영국을 뒤덮은 어두운 구름이 마침내 사라지고 있기 때문입니다. 이번 주 초에 영국에서 채권 매각이 더 높은 국채 수익률 덕분에 기록적인 수요를 끌어들였습니다. 이는 보수당이 국가 지도부에서 축출된 후 영국 정치에 대한 신뢰가 회복되었다는 신호입니다. 그리고 무엇보다도 영국 중앙은행(BoE)은 서방의 다른 나라들보다 더 온건한 비둘기파적 입장을 취합니다. 이는 투자자들이 미국 달러와 유로에 비해 파운드의 더 밝은 미래를 보는 이유이기도 합니다.

일본은행 총재인 카즈오 우에다가 BoJ의 전망이 실현되는 한 추가적인 금리 인상이 뒤따를 가능성이 있다고 거듭 강조했다는 소식이 전해졌습니다. 그는 7월 금리 인상 이후에도 실질 금리는 상당히 마이너스를 유지할 것이며, 이는 실물 경제를 계속 지원할 것이라고 코메르츠은행의 외환 전략가 크리스 터너가 지적했습니다.

엔화는 다시 하락 압력을 받을 가능성이 높다

"실질 금리는 분명히 마이너스입니다. 이것을 G10의 나머지와 비교해보면, 일본의 실질 금리가 훨씬 가장 마이너스이고, 따라서 가장 확장적이라는 것이 분명합니다. 다른 모든 중앙은행은 최근 몇 년 동안의 인플레이션 쇼크에 대응하여 금리 를 급등시켰습니다. 이제 전 세계적으로 인플레이션이 떨어지고 있으므로 실질 금리가 플러스가 되고 있습니다. BoJ만이 이 주기를 놓친 것으로 알려져 있습니다."

“일본의 인플레이션은 주로 외부에서 주도되고 있습니다. 즉, 자립형 인플레이션 프로세스는 아직 시작되지 않았습니다. 이 관점에서 볼 때 통화 정책을 강화할 필요가 없습니다. 또한 고삐를 조일 만큼 성장이 강력하지도 않습니다. 일본의 GDP는 최근에야 팬데믹 이전 수준으로 돌아왔습니다. 이는 G7에서 최악의 성과를 낸 국가입니다. 따라서 현재 실질 금리는 실물 경제를 충분히 뒷받침할 만큼 확장적이지 않은 것으로 보입니다.”

"단기적으로 엔화에 금리 인상이 근본적으로 정당화되는지 여부는 중요하지 않습니다. 어느 쪽이든 엔화는 화요일 발표 후 본 것처럼 금리 차이에서 이익을 얻습니다. 그러나 중기적으로 BoJ가 불필요하게 인플레이션 압력이 사라지도록 보장하고 동시에 더 제한적인 통화 정책으로 실물 경제에 압력을 가하면 엔화는 중기적으로 다시 가치 하락 압력을 받을 가능성이 높습니다."

출처: FXSTREET

출처: Poundsterlinglive

파운드 스털링(GBP)은 목요일 런던 세션에서 미국 달러(USD)에 대해 1.3150 위로 상승했습니다. GBP/USD는 7월 미국(US) JOLTS 구인 공고 데이터가 약해 미국 달러(USD)가 뒷걸음질 친 후 수요일 회복을 확대할 예정입니다. 6개 주요 통화에 대한 그린백의 가치를 추적하는 미국 달러 지수 (DXY)는 중요한 지지선인 101.00 근처로 하락했습니다.

수요일에 발표된 Job Openings 데이터에 따르면 미국 고용주가 게시한 신규 구인 공석은 767만 개로 3년 반 만에 가장 낮은 수치를 기록했습니다. 일자리 시장이 둔화되고 있다는 징후는 연방준비제도 (Fed)가 정책 완화 과정을 공격적으로 시작할 수 있다는 기대를 뒷받침했습니다.

CME FedWatch 도구에 따르면, 연준이 9월 회의에서 금리를 50베이시스포인트(bp) 인하해 4.75~5.00%로 인상할 가능성이 1주일 전 기록된 34%에서 41%로 증가했습니다.

앞으로 금요일에 발표될 8월의 미국 비농업 고용 (NFP) 데이터는 미국 달러의 주요 트리거가 될 것입니다. 인플레이션 압력이 은행의 목표인 2%로 지속 가능하게 복귀할 것이라는 증거가 증가함에 따라 연준이 일자리 손실을 방지하는 데 더 관심을 기울이는 것처럼 보이므로 미국 노동 시장 데이터의 중요성이 상당히 커졌습니다.

목요일 북미 세션에서 투자자들은 8월 ADP 고용 변화와 ISM 서비스 구매 관리자 지수(PMI)에 집중할 것입니다. 8월 30일로 끝나는 주에 대한 신규 실업 수당 신청 데이터도 중요할 것입니다.

일간 다이제스트 시장 동향: 파운드 스털링이 주요 경쟁사를 앞지르다

파운드 스털링은 목요일 주요 통화 대비 강세를 보였습니다. 영국 통화는 영국 경제 전망이 밝아짐에 따라 강세를 보이며, 영국 중앙은행(BoE)의 정책 완화 주기가 올해 다른 중앙은행에 비해 얕을 수 있다는 시장 기대감이 높아졌습니다.

수요일에 발표된 SP Global/CIPS PMI 데이터에 대한 최종 추정치는 영국의 전체 경제 활동이 8월에 더 빠른 속도로 확대되었음을 보여주었습니다. 설문 조사 데이터는 제조업과 서비스 부문의 급격한 확대에 힘입어 4월 이후 가장 빠른 속도로 활동이 증가했음을 보여주었습니다.

금융 시장 참여자들은 BoE가 올해 남은 기간 동안 금리를 한 번만 인하할 것으로 예상합니다. BoE는 8월에 정책 정상화로 전환했습니다. 중앙은행은 이번 달에 금리를 5%로 유지할 것으로 예상되며, 시장은 11월이나 12월에 또 다른 인하를 예상합니다.

파운드 스털링은 영국 최고 수준의 경제 데이터가 없는 가운데 BoE 금리 인하에 대한 시장 심리와 추측에 영향을 받을 것입니다. 다음 주에 투자자들은 7월 말 분기의 고용 데이터와 7월의 월별 국내총생산(GDP) 데이터에 집중할 것입니다.

출처: FXSTREET