캐나다 7월 CPI: 3년 만에 최저치로 하락, 또 다른 인하의 길을 열다

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데이터 해석

요약:

통계 캐나다의 8월 20일 데이터에 따르면, 캐나다 소비자물가지수(CPI)는 7월에 전년 대비 2.5%로 40개월 만에 최저치를 기록했으며, 핵심 CPI도 완화되었습니다. 이는 캐나다 은행(BOC)이 금리를 다시 인하할 수 있는 길을 열어줍니다.

8월 20일 현지 시간, 통계 캐나다는 7월 CPI 보고서를 발표했습니다.

CPI는 7월에 전년 대비 2.5% 상승했는데, 이는 2024년 6월의 2.7% 상승에서 하락한 수치입니다. 월간 기준으로 CPI는 6월에 0.1% 하락한 후 7월에 0.4% 상승했습니다.

핵심 CPI는 7월에 전년 대비 1.7% 상승했으며, 6월에는 1.9% 상승했습니다. 지난달 0.1% 하락한 후 월별로는 0.3% 상승했습니다.

보고서는 헤드라인 인플레이션의 감속이 여행, 승용차 및 전기 가격 하락에서 비롯된 광범위한 기반에서 비롯되었다고 시사합니다. CPI는 7월에 가솔린 가격이 크게 상승하면서 전월 대비 0.4% 상승했습니다. 그러나 연간 기준으로는 2021년 3월 이후 가장 느린 속도였습니다.

이를 분석하면, 여행 투어 가격이 모든 항목 CPI의 감속으로 이어졌고, 6월의 7.4% 증가에 이어 7월에는 전년 대비 2.8% 하락했습니다. 하락은 주로 기준 연도 효과 때문인데, 여행 투어 가격은 COVID-19 팬데믹과 관련된 제한이 없는 첫 여름인 2023년 7월에 전월 대비 15.5% 상승했습니다.

승용차 가격은 6월 0.4% 하락한 데 이어 7월에는 전년 대비 1.4% 하락했습니다. 이러한 감속은 2023년 7월과 비교하여 재고 수준이 개선되면서 신차 가격 상승이 둔화(+1.0%)된 데 따른 것입니다. 동시에 중고차 가격은 7월에 5.7% 하락했습니다. 전년 대비 주택 가격은 6월과 비교하여 7월에 더 느린 속도로 상승했으며, 전기, 모기지 이자 비용, 임대료, 연료유 및 기타 연료 지수에서 하락 압력이 발생했습니다.

연간으로 보면, 가솔린 가격은 6월(+0.4%)에 비해 7월(+1.9%)에 더 빠른 속도로 상승했습니다. 상승은 부분적으로 미국 중서부 지역의 정유소 폐쇄로 인한 공급 감소에 기인합니다.

BOC는 지난 두 회의에서 금리를 인하했습니다. 인플레이션율은 2021년 3월 이후 BOC 목표인 2%에 가장 근접해 9월에 또 다른 금리 인하 가능성이 커졌습니다. 머니 마켓은 BOC의 다음 회의인 9월에 또 다른 25베이시스포인트 인하를 예상합니다.

캐나다 7월 CPI

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이번 달 초 일본 주식 시장이 수년 만에 최악의 매도를 겪었을 때, 외국인 투자자들은 선물을 대량으로 매도하고 현금 주식을 매수했습니다. 어떤 사람들에게는 이는 더 끈적끈적한 돈이 시장에 대한 신뢰를 잃지 않았다는 좋은 신호입니다.

외국인 투자자들은 8월 첫째 주에 일본 주식, 현금, 선물을 합쳐 7,770억 엔(233억 9,000만 링깃)을 매도했습니다. 그 대부분은 선물이었습니다. 선물은 시장에서 가장 유동적인 상품으로, 약 1조 2,730억 엔이 매도되었는데, 이는 10월 이후 가장 많은 금액입니다. 하지만 외국인 투자자들은 같은 주에 현금 주식에서 순매수자로 전환하여 4개월 만에 가장 많은 5,000억 엔을 매수했습니다.

이러한 역동성은 시장에서 상반되는 견해가 나타나는 것을 보여줍니다.

신킨 자산 관리의 수석 펀드 매니저인 나오키 후지와라는 "일본 은행의 금리 인상과 미국의 경기 침체 우려에 반응하는 사람들은 대부분 단기적 관점에서 선물을 매도하고 있습니다."라고 말했습니다. "시장의 가치 평가와 기본 요소를 살펴보는 투자자들은 매수하고 있으며, 아마도 일본의 인플레이션을 긍정적으로 보고 있을 것입니다."

JPX의 데이터는 이러한 견해를 뒷받침합니다. 단기 투자자가 선호하는 니케이 선물 중심의 매도는 더 광범위한 Topix 지수의 선물보다 변동성이 더 크기 때문에 8,330억 엔에 달합니다. 이는 실리콘 밸리 은행(SVB)과 Credit Suisse Group AG의 붕괴로 인해 주요 금융 위기에 대한 우려가 불거진 후 일부 투자자가 매도에 돌입한 2023년 3월 이후 가장 많은 매도였습니다.

반면, 토픽스 선물 매도는 6,000억 엔에 약간 못 미쳐 SVB 붕괴 이후 5번째로 큰 규모였다.

시장 참여자들은 많은 롱온리 투자자들이 포트폴리오가 Topix를 벤치마킹하고 있기 때문에 노출을 헤지하고 싶다면 Topix 선물을 매도하는 것을 선호한다고 말합니다. Nikkei는 간단한 가격 가중 평균이기 때문에 벤치마크로 거의 사용되지 않으며 결과적으로 Fast Retailing Co, Tokyo Electron Ltd, SoftBank Group Corp를 포함한 주식에 불균형적으로 높은 가중치를 부여합니다.

반면, 롱온리 투자자들은 시장 폭락을 이용해 현금 주식을 싸게 매수한 것으로 보인다. 노무라증권의 크로스에셋 전략가 요시타카 수다는 그들 중 일부는 일본 정부연금투자기금(GPIF)이 포트폴리오를 재조정하기 위해 개입할 것으로 예상했다고 말했다.

GPIF는 현재 총 자산의 약 25%를 주식으로 유지하도록 의무화되어 있습니다. 따라서 시장이 20% 폭락하면 수조 엔의 주식을 매수해야 했습니다. JPX의 데이터에 따르면 GPIF를 포함한 연금 기금의 흐름을 대신하는 것으로 여겨지는 신탁 은행은 4,210억 엔만 매수했는데, 이는 투자자들이 GPIF를 미연에 방지하려고 시도하면서 시장이 빠르게 회복되었을 수 있음을 시사합니다.

그러나 이번 달 시장 폭락 이후 외국인 투자자들은 올해 들어 처음으로 일본 주식을 순매도했는데, 이는 외국인 투자자들이 일본 주식에 대한 신뢰를 잃었다는 신호로 볼 수 있습니다. 8월 첫째 주까지 그들은 현금과 선물로 1조 6,630억 엔 상당의 일본 주식을 매도했습니다.

그래도 매도는 선물에 의해 주도되었습니다. 올해 현재까지 투자자들은 ¥5.4조의 선물을 매도하고 ¥3.8조의 현금을 매수했습니다.

이는 숏커버링의 가능성을 시사합니다. 수다는 닛케이 선물에 약 1조엔의 숏 포지션이 여전히 남아 있다고 추정합니다.

그는 "이는 정점보다 상당히 낮지만 시장에는 긍정적인 요소입니다."라고 말했습니다.

출처: 블룸버그

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매일 뉴스

중앙 은행

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노예

[간단한 사실]

1. 채권 거래자들은 연준의 금리 인하를 충분히 예상하고 있다.

2. 일본의 수출이 급증하며 경제 회복의 징후가 나타났습니다.

3. 미국 관리들은 가자 휴전 협정이 무너지기 직전이라고 밝혔다.

4. 연방준비제도이사회 의장 보우먼: 인플레이션이 계속 하락한다면 금리를 인하하는 것이 적절하다.

5. SNB 총재 조던: 인플레이션을 낮게 유지하려면 프랑화 강세가 중요합니다.

[뉴스 내용]

채권 거래자들은 연준의 금리 인하를 전면적으로 가격에 반영하고 있다

채권 거래자들은 연방준비제도가 4년 만에 처음으로 금리를 인하할 것이라는 기대에 힘입어 미국 재무부 시장 랠리에 큰 베팅을 하면서 기록적인 양의 위험을 감수하고 있습니다. 목요일 잭슨홀에서 열리는 중앙은행의 연례 경제 심포지엄을 앞두고 재무부 선물의 레버리지 포지션 수가 사상 최고치를 기록했습니다. 지난주 선물에 대한 미결제 약정은 10년물 국채 선물에 해당하는 약 2,300만 건으로 최고치를 기록했습니다(CME Group Inc. 데이터와 블룸버그 분석 결과). 이는 기초 현금 국채의 1베이시스포인트 변동당 약 15억 달러의 위험입니다.

일본 수출 급증, 경제 회복 조짐 더해

일본의 수출은 7월에 엔화 약세와 자동차 부문의 회복에 힘입어 더 빠른 속도로 증가했으며, 이는 이번 분기에 지속적인 경제 회복의 신호입니다. 재무부는 수출이 1년 전보다 10.3% 증가했으며, 전월의 5.4%에서 가속화되었다고 보고했습니다. 이 결과는 경제학자들의 중간 추정치인 11.5% 증가와 대체로 일치했습니다.

수입은 분석가들이 추산한 14.6% 증가에 비해 16.6% 증가했습니다. 수입이 더 증가함에 따라 무역수지는 6,218억 엔(43억 달러)의 적자로 돌아섰습니다. 일본은행(BOJ)의 또 다른 금리 인상과 BOJ 총재 카즈오 우에다의 강경한 신호가 이번 달 세계 시장을 흔들었습니다. BOJ는 경제와 금융 시장 동향을 면밀히 지켜보고 있습니다. 수출 회복은 약간의 안도감을 줄 수 있습니다.

미국 관리들은 가자 휴전 협정이 붕괴 직전이라고 말한다

Politico에 따르면, 미국 관리 2명과 이스라엘 관리 2명은 가자 지구에서의 전투를 종식시키기 위한 협상이 붕괴 직전이며 즉시 제안할 수 있는 명확한 대안 합의가 없다고 말했습니다. 현재의 휴전 제안은 미국, 이스라엘, 이집트, 카타르가 7월에 몇 주 동안 함께 작성했으며, 하마스와 이스라엘의 요구에 맞게 조정된 조항이 포함되어 있습니다.

이스라엘은 이 거래에 서명했지만 하마스는 이를 수용하지 않을 것이라고 공개적으로 밝혔습니다. 관리들은 이로 인해 미국 관리들 사이에서 이 제안이 이전의 제안과 마찬가지로 무산될 것이라는 우려가 커지고 있다고 말했습니다. 하마스와 이스라엘은 불화 상태이고 싸움을 끝내거나 인질을 석방할 명확한 길이 없기 때문입니다. 백악관의 많은 사람들은 이제 이 조직의 공개적인 수사에 좌절감을 느끼고 있으며 하마스의 발언이 단순한 허세 협상 전술인지 아니면 그들이 진정으로 이 거래에 반대하는지 확신하지 못하고 있습니다.

연방준비제도이사회 보우먼 "인플레이션 계속 하락할 경우 금리 인하 적절"

연방준비제도이사회(Fed) 이사인 보우먼은 화요일에 최근 몇 달 동안 인플레이션을 낮추기 위한 진전이 있었지만 지정학적 긴장 고조, 추가 재정 자극책, 이민으로 인한 주택 수요 증가로 인해 여전히 상승 위험이 있다고 말했습니다.

지속적으로 유입되는 자료를 통해 인플레이션이 2% 목표치를 향해 움직이고 있다는 것을 알 수 있다면, 통화 정책이 지나치게 제한적이 되는 것을 막기 위해 연방 기금 금리를 점진적으로 낮추는 것이 적절할 것입니다.

노동 시장은 계속해서 완화되고 있으며, 더 나은 균형을 이루고 있다는 징후가 보입니다.

SNB 총재 요르단: 인플레이션을 낮추려면 강력한 프랑이 필수

스위스 국립은행(SNB) 총재 토마스 조던은 프랑의 강세가 미국과 유로존에 비해 인플레이션을 낮게 유지하는 데 중요한 역할을 했다고 말했습니다. 조던에 따르면 스위스는 최근 몇 년 동안 가격이 3.5% 이상 상승한 적이 없었는데, 이는 주로 국가의 환율 때문이라고 합니다. 반면 미국의 인플레이션은 2022년에 9.1%로 정점을 찍었고, 유로존은 같은 해에 10.6%로 최고치를 기록했습니다. 조던은 "수입 인플레이션으로부터 자신을 보호하려면 프랑이 상승해야 합니다."라고 말했습니다. 그래서 중앙은행은 2022년에 프랑 유입을 상쇄하기 위해 외화 매수를 중단했고, 2023년 말까지 보유 통화를 줄이기도 했다고 그는 말했습니다.

[오늘의 초점]

UTC+8 22:00 노동통계국, 2024년 1분기 고용 및 임금 분기별 인구 조사(QCEW)에 대한 예비 보고서 발표

UTC+8 02:00 다음 날: 연방준비제도, 통화정책 회의 의사록 발표

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알렉스

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정부가 생활비를 완화하기 위해 정책을 펼치면서 소비자 물가가 급격히 낮아진 가운데, 호주 중앙은행은 앞으로 몇 주 동안 통화정책을 완화하라는 엄청난 압박을 받게 될 전망입니다. 반면 핵심 인플레이션은 여전히 높은 수준을 유지하고 있습니다.

다음 주 7월 데이터는 2021년 이후 처음으로 주요 인플레이션이 호주 중앙은행(RBA)의 목표 범위인 2-3%로 떨어질 것으로 예상되며, 이로 인해 엄청난 주택담보대출에 대한 이자율 인하를 요구하는 여론과 정치권의 목소리가 높아지고 있습니다.

RBA(호주중앙은행)가 9월 24일에 다음 회의를 갖기 전에 미국, 유럽연합, 캐나다가 통화정책을 완화할 것으로 예상됨에 따라, 선진국 중앙은행 중에서는 호주가 금리를 인하하지 않는 유일한 나라가 될 것입니다.

혼란을 잠재우기 위해 정책 입안자들은 인플레이션의 상승 위험을 감안할 때 단기적으로 금리를 인하하지 않을 것이라고 명백히 주장하며 광범위한 비난 캠페인을 벌였습니다.

이런 종류의 조건부 포워드 가이던스는 이전 RBA 총재인 필립 로우가 2021년에 대출자들에게 2024년까지 금리가 상승하지 않을 것이라고 말한 것과 비슷한 사안이기 때문에 은행에서는 금기시되는 것으로 여겨졌습니다.

호주 연방은행(CBA)의 호주 경제 책임자인 개러스 에어드는 "이렇게 짧은 기간 동안 RBA와 이렇게 많은 의사소통이 있었던 적은 기억하기 어렵다"고 말했다.

"단기 경제 데이터가 RBA의 최신 예측과 일치하게 전개된다면 현금 금리는 2025년 1분기까지 보류될 것입니다."라고 그는 덧붙였습니다. "하지만 우리는 시장 가격을 계속 지지하고 있으며 연말까지 금리가 인하될 가능성이 더 높다고 생각합니다."

RBA가 금리를 삭감하지 않겠다고 항의했지만, 시장에서는 9월에 4.35%의 현금 금리를 0.25%포인트 인하할 가능성이 42%라고 암시하고 있습니다. 이 확률은 3분기 인플레이션 데이터 직후에 열리는 RBA의 11월 회의에서 84%로 상승합니다.

CPI는 RBA 메시징에 도전할 수 있습니다

CBA의 Aird는 3분기 핵심 인플레이션(평균 물가 상승률)이 2분기 3.9%에서 3.3%로 둔화될 것으로 전망하고, 실업률은 현재 4.2%에서 상승하여 인하가 필요할 것으로 봤습니다.

RBA 메시징에 대한 더 큰 과제는 기본 소비자 물가 지수(CPI)가 훨씬 더 급락할 것이 확실하며, 이미 중앙은행의 목표 범위인 2~3% 내로 돌아왔을 가능성이 크다는 것입니다.

이는 주로 노동당 정부가 내놓은 정책으로, 노동당 정부는 모든 가구에 전기 요금에 대한 35억 호주 달러(23억 6천만 달러)의 할인 혜택을 제공하고 일부 임차인에게 보조금을 지급하고 있습니다.

골드만삭스의 경제학자 앤드류 보크는 이로 인해 7월 한 달 동안만 CPI가 0.7%나 급락하고 연간 물가상승률이 1%포인트나 떨어져 2.7%가 될 것으로 추산했습니다.

7월 CPI 데이터는 8월 28일에 발표될 예정이며, 대부분 주택담보대출이 가변금리이고 금리가 변경될 때마다 금리가 오르거나 내리는 국가에서 차용인에게 즉각적인 구제 조치를 요구하는 언론의 헤드라인을 장식할 것이 확실합니다.

RBA 총재 미셸 불록은 대중이 핵심 인플레이션이 중요하다는 것을 이해할 것이며, 은행이 "장기적인 게임"을 위한 정책을 수립하고 있다고 주장했습니다.

그러나 RBA가 2022년 중반 이후 425베이시스포인트의 긴축을 단행하면서 평균 월 모기지 상환액이 1,000호주달러 이상 늘어나 광범위한 재정적 스트레스가 발생했습니다. 조사에 따르면 소비자 심리는 보통 경기 침체 때만 볼 수 있는 저조한 수준입니다.

유권자들은 의원들에게 이를 알렸고, 불록은 이번 달 의회에 출석해 날카로운 질문을 받았습니다.

세계적 조류도 RBA의 완화에 대한 주저에 반대하고 있습니다. 이웃 뉴질랜드는 지난주에 금리를 인하했습니다. 연방준비제도와 캐나다은행은 9월 18일에, 유럽중앙은행은 그 다음날에 금리를 인하할 것으로 예상됩니다. 마지막 두 곳의 금리도 호주보다 낮을 것입니다.

이 모든 사항으로 인해 9월 24일 RBA 이사회 회의는 흥미진진한 회의가 될 것으로 보입니다.

($1 = 1.4826 호주 달러)

출처: 로이터

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엑스엠

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시장은 잭슨홀 심포지엄을 준비 중이다

많은 화제가 된 잭슨 홀 심포지엄이 며칠 앞으로 다가왔고, 시장은 연준 의장 파월의 연설을 간절히 기다리고 있습니다. 이 3일간의 모임에서 전반적인 Fedspeak은 2024년 나머지 기간 동안의 연준의 금리 전략을 결정할 수 있지만, 2025년 통화 정책 입장의 기반을 마련할 수도 있습니다.

최근 미국 경기 침체 우려로 인해 주식 폭락이 이어진 후, 시장은 현재 2024년 95bp, 2025년 105bp의 완화를 예상하고 있습니다. 최근 Reuters 여론 조사에 따르면 대부분 투자 기관은 2024년에 3차례의 금리 인하를 예상하지만, 일부 강경파는 9월에 50bp의 금리 인하를 계속 이야기하고 있습니다.

전채요리로 연방 의사록과 PMI 제공

잭슨 홀 모임을 앞두고, 특히 수요일에는 7월 31일 연방준비제도이사회 회의록이 공개되고, 하루 뒤에 8월 예비 PMI 설문 조사가 발표됩니다. 보통 연방준비제도이사회 회의록에는 놀라움이 없습니다. 하지만 이번에는 수요일에 파월 의장이 7월 31일에 보여준 것보다 금리 인하에 대한 의지가 더 강하다는 것이 밝혀지면 시장을 움직일 수 있습니다.

한편, 목요일 PMI 설문 조사 결과는 서비스와 제조업 부문 모두에서 약간의 개선을 보일 것으로 예상되지만, 후자는 여전히 50 임계값 아래에 머물러 있습니다. 이러한 결과는 파월이 지난 연방준비제도이사회 기자회견에서 "경기 침체나 정말 나쁜 경기가 아니다"고 한 발언을 다시 한 번 확인하는 계기가 될 수 있습니다.

파월은 금요일 오후 2시 GMT에 연설할 예정이다.

금요일에 파월 의장은 현재 미국 경제 전망에 대한 자신의 견해를 발표할 것으로 예상됩니다. 그는 노동 시장 긴축의 지속적인 완화, 디스인플레이션 과정에 대한 신뢰 수준 증가, Fed의 금리 인하 의지에 대해 이야기할 가능성이 가장 높습니다.

이번 회의는 파월이 9월 회의에 앞서 강력한 지지를 확보하고 미국 대선 후보, 특히 도널드 트럼프의 분노를 샀던 상황을 피하기 위해 연방준비제도이사회 위원들을 달래는 능력에 대한 중요한 시험입니다.

이번 주 사건을 종합해 보면, 가능성 있는 시나리오는 네 가지가 있다.

시나리오 1: 비둘기파 회의록, 파월, 잭슨홀에서 9월 금리 인하 예고 - 확률 10%

이는 파월이 9월에 연준이 금리를 인하할 것이라는 최악의 비밀을 밝힐 뿐만 아니라, 시장이 50bp의 금리 인하를 기대하게 만들 수 있기 때문에 시장에 완벽한 시나리오가 될 수 있습니다. 파월이 임박한 미국 경기 침체에 대한 언급을 하지 않는 한, 주식은 달러가 전반적으로 어려움을 겪을 가능성이 가장 높은 또 다른 강세를 보일 수 있습니다.

시나리오 2: 비둘기파 회의록, 파월은 비둘기파이지만 금리 인하를 미리 발표하지 않음 – 확률 50%

파월은 경제의 현재 모멘텀이 유지된다면 Fed가 금리를 인하할 의향이 있다고 말하며 기대를 확인했고 중동과 러시아-우크라이나 갈등에서 부정적인 놀라움이 나오지 않을 것이라고 가정했습니다. 주식 시장은 어느 정도 실망감을 느낄 수 있지만 최근의 긍정적인 감정은 지속될 것입니다. 이 시나리오에서 달러는 전반적으로 압박을 받을 가능성이 큽니다.

시나리오 3: 균형 잡힌 회의록, Powell이 데이터 종속성에 대해 언급 - 확률 30%

Powell이 데이터 의존성을 강조하면서도 필요하다면 금리 인하의 문을 확고히 열어두는 보다 균형 잡힌 연설을 한다면, 시장을 뒤흔들고 주식에 약간의 조정이 올 수 있습니다. 최근 주식 랠리는 매우 점진적이어서 투자자들의 신뢰도가 낮음을 반영할 수 있습니다. 달러는 특히 유로에 대해 약간의 반등 기회가 있을 수 있습니다.

시나리오 4: 균형 잡힌 분, 파월이 강경한 입장을 보임 – 확률 10%

목요일에 강력한 PMI 설문 조사가 나오고 예상보다 파월이 더 강경하게 나타나면서 실제로 상당한 위험 회피 반응이 나타날 수 있습니다. 파월은 Fed의 이중 위임에 대한 진전을 인정하지만 Fed가 금리 인하에 대해 진지하게 논의할 단계에 이르지 못했다고 말할 수 있습니다. 주식은 심각한 압박을 받을 수 있으며 달러는 8월 동안 손실의 대부분을 회복할 가능성이 있습니다.

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오웬 리

상품

중국 수출이 이례적으로 급증하면서 구리 시장의 강세 분위기가 꺾였고, 펀드는 롱 포지션을 매도했고 가격은 5월에 기록한 최고치에서 16% 하락했습니다.

세계 최대 구리 구매자는 6월에 전례 없는 158,000톤의 정제 금속을 선적했습니다. 상반기 수출량 302,000톤은 이미 2019년 이후 어느 전체 달력 연도보다 높았습니다.

정상적인 거래 패턴이 깨지면서 공급이 제한적이고 수요가 순환적으로 회복된다는 강세장이 무너졌습니다.

중국 구매관리자지수(PMI)가 약세를 보인 것은 7월 중국 제조업 부문 활동이 5개월 만에 최저치로 떨어졌음을 보여주며, Doctor Copper의 암울한 메시지를 더욱 확증해줍니다.

그러나 수요 약세는 전체 이야기의 일부에 불과합니다.

빠르게 증가하는 국내 생산과 아프리카 수입의 홍수로 인해 국내 시장이 포화되었습니다. 그리고 5월 CME 계약에 대한 맹렬한 압박으로 그 초과분이 유출될 수 있는 똑같이 특이한 수출 차익 거래 기간이 열렸습니다.

구리가 너무 많음

현지 데이터 제공업체 상하이 메탈 마켓에 따르면, 중국은 상반기에 590만 톤의 정제 구리를 생산했습니다. 이는 전년 대비 6.5% 성장한 수치로, 359,100톤이 추가로 생산된 것과 같습니다.

이러한 강력한 성장률은 3월에 원자재 공급이 부족해져 국내 제련소가 생산량을 줄이기로 한 이후 국내 생산이 감소할 것이라는 예상과는 상반됩니다.

최근 몇 달 동안 많은 제련소에서 유지 보수로 인해 가동이 중단된 것은 사실이지만, 누적된 영향으로 인해 급증하는 확장 속도가 완화되었을 뿐입니다.

제련 생산량이 늘어나는 것은 정제 구리 수입이 급증하는 시기와 일치합니다.

수출 폭발로 인해 중국의 국제 시장에서의 순 콜이 상당히 감소했지만, 중국의 수입은 여전히 강세를 유지하고 있습니다. 2024년 상반기에 양은 전년 대비 16% 증가하여 190만 톤에 달했습니다.

중국은 폐구리 수입량도 상당히 늘었는데, 1월~6월 폐구리 수입량은 전년 대비 18% 늘어나 120만 톤에 달했다.

중국 수요는 국내 공급과 수입 공급이 동시에 증가하는 것을 흡수하기 위해 엄청나게 강해야 했을 것입니다. 분명히 충분히 강하지 않았습니다.

콩고의 부상

중국의 금속 수입 증가의 핵심 동인은 콩고 민주 공화국(DRC)입니다. 이 나라는 작년에 페루를 제치고 세계 2위의 구리 생산국이 되었고, 1위 생산국 칠레보다 더 많은 금속을 중국으로 수출했습니다.

두 나라 간 무역 흐름은 계속해서 가속화되고 있으며, 중국의 수입은 1월-6월에 전년 대비 91% 증가한 698,000톤에 달했습니다. 6월의 150,000톤은 새로운 월간 기록이었습니다.

콩고 민주 공화국의 구리-코발트 광산 부문에서 중국이 차지하는 중요한 역할을 감안할 때, 두 나라 간 무역 흐름은 놀라운 일이 아닙니다.

하지만 세계 3대 거래소를 포함해 콩고 구리에 대한 동등한 시장은 존재하지 않습니다.

런던 금속 거래소(LME)의 양호한 납품 목록에는 콩고 브랜드 중 La Sino-Congolaise Des Mines가 생산하는 "SCM" 하나만 있는데, 이 브랜드는 연간 생산량이 82,400톤입니다.

DRC 구리는 CME나 상하이 선물 거래소(ShFE) 계약으로 결제할 수 없습니다.

중국의 수요가 급증하는 수입을 흡수하기에 충분하지 않아 콩고 금속은 국내 시장을 휩쓸며 프리미엄과 가격을 모두 떨어뜨렸고, 이는 현지 제련업체에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

(안)좋은 배송

CME의 구리 브랜드에 대한 한정된 양질 인도 목록은 미국산 구리 계약이 2분기에 엄청나게 압박받은 이유 중 하나입니다.

7월 초 재고는 8,117톤으로 감소했는데, 공매도 세력이 실물 인도 용량을 미국, 캐나다 및 라틴 아메리카 브랜드로 제한했기 때문입니다.

그 이후 재고는 23,620톤으로 다시 증가했지만 그 과정은 고통스러울 정도로 느렸습니다.

5월에 압박이 가장 심했을 때, CME 구리는 LME 구리보다 톤당 1,100달러의 프리미엄으로 거래되었습니다. 둘 다 공급이 잘 된 상하이 시장보다 훨씬 더 높은 가격이 매겨졌습니다.

그 결과, 중국 생산자들이 잉여 금속을 운송할 수 있는 희귀한 수출 기회가 생겼습니다.

중국은 6월에 미국에 정제 구리 16,000톤을 선적했는데, 이는 극히 이례적인 현상입니다. 하지만 이 금속은 CME 숏 포지션에 대해 인도될 수 없는데, 거래소의 양호한 인도 목록에 중국 브랜드가 없기 때문입니다.

그러나 중국산 금속은 LME로 운송될 수 있으며, 현재 LME는 22개의 중국산 구리 브랜드를 수용하고 있습니다.

중국에서 수출된 대부분의 제품은 LME 상품 배송 지역인 한국과 대만으로 향했습니다.

LME 재고에는 2월에 중국 구리가 400톤만 포함되었습니다. 6월 말에는 121,700톤으로 급증했고, 중국 금속은 전체 등록 재고의 약 54%를 차지했습니다.

CME, LME, ShFE 사이에 원활한 물리적 차익거래가 있었다면 중국은 CME로 직접 선적할 수도 있고, 콩고의 잉여 구리를 미국으로 돌릴 수도 있었을 것입니다.

현실은 지역적 불균형의 고통스러운 화해였습니다. 중국 흑자는 서쪽으로 이동하고 있지만 주로 아시아의 LME 창고를 통해 이동합니다.

LME는 최소한 콩고 구리의 잠재적 최후의 시장으로 부상하고 있습니다. 6월에 첫 500톤의 "SCM" 브랜드 금속을 받았습니다. 중국의 CMOC를 포함한 다른 콩고 생산자들은 자사 브랜드를 상장하려고 합니다.

반면, CME 상품 인도 목록은 글로벌 생산에서 차지하는 비중이 줄어드는 것을 보여줍니다.

BNP 파리바의 분석가들은 배달 가능한 구리의 양이 2010년의 700만 톤에서 약 400만 톤으로 줄었다고 추산합니다.

CME는 국내 상품 인도 지점만 운영한다는 단점이 있으며, 이로 인해 중국, 러시아 및 기타 문제가 있는 국가에 대한 미국의 광범위한 무역 정책에 노출됩니다.

하지만 물리적 배송 옵션이 여전히 제한된 가운데, 5월과 같은 상황이 반복될 가능성은 전혀 없는 것은 아닙니다.

광학적 환상

중국의 구리 수출을 단순히 수요 감소의 신호로만 생각하면 CME에서 발생한 엄청난 압박과 3개 거래소에서 발생한 양호한 인도 옵션의 차이를 간과하게 됩니다.

중국 구리 수요는 예상보다 느릴 수 있지만 절벽에서 떨어지지는 않았습니다. 국립 연구 기관인 Antaike는 올해 사용량이 2.5% 증가할 것으로 예측하고 있습니다.

한편, 중국의 수출 급증은 감소세에 있는 것으로 보이며, 7월 수출량은 7만 톤으로 감소했습니다.

ShFE 재고는 7월 초부터 하락세를 보였으며, 현재 262,206톤으로 6월 최고치보다 75,000톤 낮습니다.

5월에 마이너스로 떨어졌던 양산 수입 프리미엄은 톤당 53달러로 상승했습니다.

중국이 수출한 제품 중 일부가 국내로 돌아오는 데는 그리 오랜 시간이 걸리지 않을 수도 있습니다.

출처: 로이터

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간결한

헤드라인 CPI 인플레이션은 7월에 전년 대비 2.5%로 약간 낮아져 합의된 예상과 정확히 일치했습니다. 이는 2021년 3월 이후 가장 낮은 수치였습니다.

이러한 감속은 여행 투어(-2.8% y/y), 승용차(-1.4% y/y), 전기(-0.8% y/y) 등의 품목에 대한 기준 연도 효과(작년 7월 대비 가격 성장률 낮음)에 따른 것입니다.

이를 상쇄하는 것은 가솔린 가격의 상승(전년 동기 대비 +1.9%, 전월 대비 +2.4%)이었습니다.

주거 가격은 전반적인 인플레이션을 계속 높게 유지하고 있습니다(+5.7% y/y), 임대료 비용은 더욱 상승하고(+8.5% y/y) 모기지 이자 비용은 성층권에 머물러 있습니다(+21.0% y/y). 그러나 주거 인플레이션 속도는 6월의 6.2% y/y에서 7월에는 완화되었습니다.

캐나다 은행이 선호하는 "핵심" 인플레이션 측정치는 7월에 2.6% y/y로, 6월의 2.7% y/y에서 하락했습니다. 3개월 연간 기준으로 평균은 6월의 2.9%에서 7월의 2.7%로 이동했습니다.

주요 의미

캐나다 인플레이션은 계속 완화되고 있으며, 헤드라인과 핵심 금리는 2% 중반 수준에서 안정화되고 있습니다. 주거 인플레이션의 영향을 제거하면 가격 성장률은 1.2% y/y에 불과합니다. 앞으로 기저 효과의 하향 영향은 다음 달에도 인플레이션을 낮추는 데 계속 도움이 될 것이며, 헤드라인 수치는 BoC 목표에 더욱 가까워질 것입니다.

BoC는 2주 후에 다음 금리를 발표하며, 은행이 금리를 25베이시스포인트 더 인하하는 것을 막을 수 있는 것은 없습니다. 인플레이션 위험이 사라지면서 중앙은행의 초점은 나머지 경제의 약세로 옮겨갔습니다. 실제로 소비자 지출은 일자리 시장의 꾸준한 악화와 함께 잠시 숨을 돌린 듯합니다. 정책 금리가 6월/7월에 두 차례의 금리 인하 후에도 제한적인 수준을 유지하고 있다는 점을 감안할 때, BoC가 올해 남은 기간 동안 금리를 계속 인하할 여지는 충분합니다.

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