최근 생산성 증가를 견인하는 요인은 무엇이며, 이러한 증가는 지속될 수 있을까?

간결한

요약:

더욱 번영하는 경제는 인플레이션을 유발하지 않고도 더 높은 이자율과 임금 성장을 유지할 수 있으므로, 잠재 성장률이 더 높을수록 더 얕은 완화 주기가 정당화될 것입니다.

폴 크루그먼이 1990년에 유명하게 말했듯이, "생산성이 전부는 아니지만, 장기적으로는 거의 전부입니다." 생산성을 높이면 경제는 동일하거나 더 적은 자원으로 더 많이 생산하여 생활 수준을 향상시킬 수 있습니다. 본질적으로 생산성은 경제적 번영의 핵심 원동력입니다.

팬데믹 이전에 미국의 생산성 증가율은 2000년대 중반부터 감소해 왔습니다. 그러나 2022년 후반부터 생산성은 격려적인 속도로 증가하고 있습니다. Fed도 이를 주목하고 있으며, 이러한 이득으로 인해 잠재적 GDP 성장 평가를 상향 조정하고 이러한 성장의 배후에 있는 요인을 탐구하고 있습니다.

가장 중요한 질문은 최근의 성장이 지속 가능한가이다.

생산성은 설명하고 측정하기 어려운 것으로 악명 높으며, 그 원동력이 분명해지는 데는 시간이 걸릴 수 있습니다. 그러나 몇 가지 이론을 고려해 볼 수 있습니다.

팬데믹은 '창조적 파괴'를 일으켰다

2020년 2분기에 320,000개가 넘는 미국 기업이 영구적으로 문을 닫았습니다. 이러한 기업이 반드시 비생산적이었던 것은 아니지만 팬데믹에 대비하지 못했을 뿐이지만, 다시 활기를 되찾은 기업은 아마도 가장 강력했을 것입니다. Joseph Schumpeter의 창조적 파괴 이론에 따르면, 팬데믹은 경제를 보다 생산적인 기업으로 전환하여 새롭고 혁신적인 벤처를 위한 길을 열었을 수 있습니다. 새로운 기업 설립은 팬데믹 이후 급증했으며 역사적으로 높은 수준을 유지하고 있습니다.

기술 투자의 성과 - 전통적인 종류

미국은 의심할 여지 없이 세계의 기술 허브이며, 생성적 AI가 흥분을 불러일으켰지만 아직 생산성 향상을 이끌지는 않을 것입니다. 대신 자동화에 대한 보다 전통적인 투자가 책임이 있는 것으로 보입니다. 2012년 이후 지적 재산 및 RD에 대한 기업 투자가 꾸준히 증가했으며, 현대화된 자본 스톡은 시간이 지남에 따라 효율성을 향상시키는 모든 종류의 새로운 비즈니스 애플리케이션으로 이어질 수 있습니다. 실제로 Dao와 Platzer(2024)는 최근의 생산성 향상이 팬데믹 이전에 디지털 투자가 급증한 고숙련 및 IT 집약적 부문에 집중되어 있으며, 원격 근무로의 전환으로 더욱 가속화되었음을 발견했습니다.

AI 투자 붐은 추가적인 잠재력을 시사합니다. "Mag 7" 기술 회사는 반도체 설계자 제조업체, 데이터 센터, 냉각 기술, 에너지 및 유틸리티에 대한 인접 지출을 고려하기 전에 내년에 투자 및 RD에 5,000억 달러 이상을 지출할 것으로 예상됩니다. 전체 AI 가치 사슬에 대한 투자는 2030년까지 1조 달러를 넘어 전체 미국 국방 예산을 능가할 수 있습니다.

재택근무와 노동자의 대대적인 재분배

팬데믹 이후의 일자리 이탈률은 노동의 역동성과 일자리 매칭이 증가했음을 시사하는데, 이로 인해 대부분의 영향을 받은 산업, 특히 재택근무를 도입한 산업에서 근로자 1인당 생산성이 증가했습니다.

생산성 증가의 진정한 원동력은 시간이 지날수록 더욱 명확해질 것입니다. AI를 인정하기에는 너무 이르겠지만, 진행 중인 자본 지출과 혁신이 추가 가속화의 가능성을 시사하기 때문에 시기가 우연적입니다. Fed의 경우 생산성 증가의 원동력과 내구성을 둘러싼 토론은 정책 심의에서 계속 중요할 것입니다. 더 높은 잠재 성장률은 더 얕은 완화 주기를 정당화할 것입니다. 더 번영하는 경제는 인플레이션을 유발하지 않고도 더 높은 이자율과 임금 성장을 모두 유지할 수 있기 때문입니다.

Source: BLS, J.P. Morgan Asset Management. Data are as of December 13, 2024.nbsp;

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AI의 잠재적 촉진에 앞서 노동 생산성 증가는 격려적인 경로에 있었습니다.

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