오늘은 재고로 수요를 충족하고, 내일은 생산성을 높이세요

세부 사항

9월 분기 국민계정에 따르면 분기별 성장률은 0.4%로 둔화되었지만, 이전 활동에 대한 상향 조정으로 연말 결과는 2.1%로 가속화되었습니다. 이는 RBA의 업데이트된 추세 추정치 +2.0%보다 약간 높지만 Westpac Economics의 추세 추정치보다 약간 낮습니다.

내수(소비자, 기업, 정부 지출)는 9월 분기 대비 1.2%, 연말 기준 2.6%의 견고한 성장세를 보였습니다. 이는 2012년 6월 분기 이후 가장 높은 분기 성장률(팬데믹 제외)입니다. 민간 부문과 공공 부문 모두 내수 회복에 기여하고 있어 '인계'는 필요하지 않았습니다.

신규 민간 수요는 분기별 1.2%, 연말 3.1%의 높은 성장률을 보였으며, 이는 2012년 3월 분기(팬데믹 제외) 이후 가장 빠른 분기별 성장률입니다. 소비자 부문의 기여도 있지만, 특히 신규 사업 투자가 분기별 3.4%, 전년 동기 3.8% 성장했습니다. 이러한 성장세에도 불구하고, 엔지니어링 건설 부문의 부진으로 인해 당사의 5.8% 분기 전망치보다 다소 부진했습니다(전망치 2.0% 대비 -0.7% 분기). 빅토리아주는 엔지니어링 건설 활동이 8.0%라는 큰 폭의 급락을 기록했습니다. 건설 공사가 부분적으로 완료되었던 시기의 차이가 이러한 불일치의 한 가지 가능한 설명입니다.

긍정적인 소식은 기계(분기 7.5%, 전년 동기 대비 6.2%)와 신축(분기 2.0%, 전년 동기 대비 2.1%)을 포함한 대부분의 자산군에서 투자가 증가했다는 것입니다. 데이터 센터 설비 투자와 민간 항공기 구매가 기계류 증가의 주요 요인이었지만, 설비투자(CAPEX) 데이터는 이러한 증가세가 더 광범위하여 숙박 및 음식 서비스 등 소비자 대상 산업과 행정 및 지원 서비스 등 일부 비즈니스 대상 산업도 포함되었음을 보여줍니다.

주택 건설 활동은 분기별 1.8%, 전년 대비 6.5% 성장했습니다. 이 경우에도 분기 실적은 부분적인 데이터를 기반으로 한 예상보다 부진했습니다(분기별 +1.8% vs. 분기별 +3.2%). 그러나 연말 실적은 이전 분기의 활동이 상향 조정됨에 따라 예상치와 일치했습니다. 분기 실적은 신규 주택 건설(분기별 2.6% 증가)과 리노베이션 활동(분기별 0.5% 증가) 모두에 의해 주도되었습니다. 아직 진행 중인 프로젝트 파이프라인이 풍부하여 향후 주택 건설 활동을 뒷받침할 것으로 예상됩니다.

소비 지출은 3분기까지 견조한 흐름을 이어갔으며, 가계 지출은 분기별 0.5%, 전년 동기 대비 2.5% 증가했습니다. 이는 주정부 전기세 환급금 축소, 예년보다 큰 폭의 연말정산 할인, 부활절과 안작 데이를 전후한 연휴 지출 등 일회성 요인이 일부 영향을 미친 6월 분기 0.9% 증가에 따른 것입니다.

인구 증가율이 연 1.7%로 예측되는 가운데, 이는 1인당 소비가 상당한 증가세를 보이기 시작했음을 시사합니다. 호주 소비자들은 실질소득 증가에 힘입어 분기별 0.9%, 연 3.8% 성장세를 이어가고 있습니다. 금리가 장기적으로 동결되고 3단계 감세 조치가 소득세 구간 확대(이번 분기에는 가계 소득에서 개인소득세가 차지하는 비중이 증가했습니다)로 인해 효과가 사라질지 여부는 매우 중요한 불확실성입니다. 이러한 증가세가 없다면 소비는 둔화될 수 있으며, 이는 노동 시장에 부정적인 영향을 미칠 것입니다.

반면, 경기 상승세는 지속 기간이 길어질수록 더욱 강해질 가능성이 높으며, 이는 경기가 자립적으로 성장하여 소득을 늘리고 향후 소비를 뒷받침할 가능성을 높입니다. Westpac-DataX 카드 트래커 지수는 10월 소비 지출이 증가했음을 보여주며, 이러한 모멘텀이 12월 분기까지 이어질 것임을 시사합니다.

순수출과 재고는 전반적으로 예상과 일치했습니다. 광업, 공공 부문, 소비재 재고 감소로 3분기 성장률이 약 0.5%p 하락했고, 순수출은 0.1%p 추가 하락을 초래했습니다.

통계적 불일치로 인해 이번 분기 성장률이 0.1ppt 감소한 반면, 지난 분기 성장률은 0.2ppt였습니다.

수요뿐만 아니라 공급도 반응하고 있습니다.

노동 생산성은 전년 대비 0.8% 증가하며 반등했습니다. 좀 더 자세히 살펴보면, 3분기 시장 부문(광업 제외)의 생산성은 전년 대비 약 1.4% 증가한 것으로 추정됩니다(추정치는 금요일 노동 통계 발표 후 확정될 예정입니다).

이는 6개월 연간 기준으로 부문 단위 노동 비용의 성장을 약 3.3%로 완화하는 것과 더불어, 광업과 의료 경제의 부문별 요인이 사라지면서 전체 경제의 생산성 성장이 회복될 것이라는 견해를 뒷받침합니다.

출처: Westpac Banking Corporation