지난 월요일 VIX 급등은 과잉 반응이지만 시장 심리가 바뀌었을 수도 있습니다.

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요약:

시장은 지난 월요일 매우 반응성 있는 VIX 급등과 위험 매도 이후 손실을 되돌렸습니다. 그러나 경제가 계속 둔화되면서 이야기는 '언제 삭감이 일어날까?'에서 '삭감이 효과가 있을까?'로 바뀌고 있습니다.

글로벌 매크로

주식

SP 500은 지난주 월요일에 4% 가까이 급락하면서 시작했지만, 주가 진행되면서 모든 손실을 회복했습니다. 일부 투자자들은 글로벌 시장의 폭락을 기술 및 기타 주식을 헐값에 매수할 기회로 여겼을 가능성이 높으며, 일부 트레이더의 강제 매도로 인해 시장이 인위적으로 하락했을 가능성이 높습니다. 반등에도 불구하고 지수는 여전히 4% MTD 하락했습니다.

우리의 견해로는 시장은 여전히 취약한 상태입니다. 심각한 경기 침체는 매우 가능성이 낮은 시나리오이지만, 미국 경제 성장은 둔화되고 있으며, 명목 GDP 성장률이 약 6.5%였던 이전 기간보다 향후 18개월 동안 약 절반의 속도로 진행될 가능성이 높습니다. 이는 이전 거시 환경으로의 복귀를 예상하여 가격이 책정된 매출 및 수입 성장이 과장되어 미국 주식이 더욱 변동성이 크다는 것을 의미합니다. 여러 신흥 시장(EM)은 매우 약한 경제 환경을 예상하고 있으며, 이는 여러 EM 국가에서 지속적인 성장 성과에 반하는 것입니다.

요금

위험 회피 시장 심리는 미국 수익률의 빠른 재평가로 이어졌고, 화요일에 수익률 곡선이 잠시 '역전'되었습니다. 이는 종종 임박한 경기 침체와 관련된 신호입니다. 오늘 아침까지 일부 약세 심리는 완화되었고, 2년 만기 수익률은 각각 4.05%, 10년 만기 수익률은 3.94%였습니다.

그러나 이제 논쟁은 금리 인하 시점에서 이러한 인하가 효과적일지 여부로 옮겨가고 있습니다. 현재 중소기업이 빌릴 수 있는 가장 낮은 금리는 기준금리이고, 미국 기준금리는 현재 6.5%로 이번 세기 최고 수준입니다. 이는 소비자와 노동 시장을 더 심하게 괴롭히기 시작하면서, 지금 인하가 더 파괴적인 침체를 피하기에 충분할지에 대한 의문이 제기되고 있습니다.

그래서 합의는 이제 더 깊은 인하로 기울고 있으며, 9월에 50bp 인하할 가능성이 68%로 책정되었습니다. 한편, 멕시코와 페루의 금리 인하는 (식품 가격 상승으로 월별 인플레이션 수치가 상당히 높아졌음에도 불구하고) 수요 약화에 대한 확신이 커지고 있으며, 앞으로는 미국이 비둘기파적 통화 활주로를 달릴 것이라는 것을 보여줍니다.

JP Morgan은 2024년 하반기 경기 침체 확률을 10%에서 35%로 상향 조정했습니다. 경제 활동은 견실하게 유지될 것으로 예상하지만, 민간 부문의 암시와 노동 시장에 미치는 영향으로 인해 보다 신중한 시나리오 분석이 필요합니다.

지정학:

미국 대선: 카말라 해리스는 미네소타 주지사 팀 월즈를 러닝메이트로 확정했습니다. 민주당은 여론 조사에서 계속 기세를 얻고 있으며, 여러 여론 조사 기관은 민주당이 모든 주에서 승리할 것이라고 지적했습니다. 이는 조 바이든이 탈락하기 전 예상보다 경쟁이 상당히 치열할 것임을 시사하며, 민주당이 양원을 모두 차지할 확률을 낮출 것입니다. 공화당은 51 대 49로 다수를 차지하기 위해 12개의 분쟁 상원 의석 중 3석만 차지하면 됩니다.

이스라엘: 미국, 이집트, 카타르는 8월 15일 목요일에 가자지구에서 휴전 회담을 예정했습니다. 이러한 논의는 이스라엘이 테헤란 내부에서 하마스 고위 간부를 암살한 후 이란의 잠재적 보복을 예방하는 데 중요한 것으로 여겨집니다. 휴전은 이란의 직접적인 적대적 반응을 피하는 가장 좋은 방법으로 널리 알려져 있으며, 이는 이미 긴장된 상황을 더욱 악화시킬 수 있습니다. 미국이 회담을 일주일 연기하기로 한 결정은 전략적 움직임으로 보이며, 회담 자체가 궁극적으로 실패하더라도 긴장을 완화하고 차분한 사람들이 승리할 시간을 제공하기 위한 것으로 보입니다.

그럼에도 불구하고 Axios는 이스라엘 정보 커뮤니티가 이란이 며칠 안에 암살에 대응할 준비를 하고 있다고 믿고 있다고 보도했습니다. 가장 큰 위험은 이란이 이스라엘 내에서 상당한 민간인 사상자를 낼 경우인데, 이는 심각한 에스컬레이션으로 간주될 것입니다. 이란 정권은 자기 보존 목적으로 민간인 사상자를 피하는 데 신중할 수 있지만, 잘못된 계산의 위험은 항상 존재합니다.

러시아/우크라이나: 우크라이나의 러시아 영토 침공이 지난주 확대되어 드론이 리페츠크 지역의 군 비행장을 공격했습니다. 모스크바는 이 지역에 비상사태를 선포했고, 크렘린이 약 350km2의 영토를 통제하지 못한 쿠르스크 지역에도 비상사태를 선포했습니다.

상품:

구리는 3월 이후 최저 마감가를 기록했고, 재고가 4년 만에 가장 많이 증가하면서 아시아의 약한 수요를 강조했습니다. London Metal Exchange 지수는 5월 정점 이후 19% 하락하여 2024년의 모든 이익을 거의 상쇄했습니다. 원유는 이번 주 초에 다른 위험 자산과 함께 하락한 후 6% 반등하여 배럴당 72달러에서 76달러로 돌아섰습니다.

해설

방글라데시: 모하메드 샤하부딘 대통령은 화요일에 의회를 해산하고 노벨상 수상자 무함마드 유누스를 임시 정부의 수석 고문, 사실상 총리로 임명하여 새 선거가 치러질 때까지 권력을 유지하도록 요구하는 학생 시위대의 요구에 동의했습니다. 현재 국가가 심각한 격변 상태에 있는 가운데, 유누스는 귀국 후 기자 회견에서 시민들에게 "우리가 선택한 길로 나아갈 수 있도록 무정부 상태에서 국가를 구해 주세요."라고 호소했습니다. 이는 소수 민족과 종교적 소수자에 대한 공격에 대한 보고가 나온 후에 이루어졌습니다.

브라질: 금리가 여전히 높지만, 재정 지출이 증가하면서 제한적 정책이 경제에 영향을 미치지 못하고 있습니다. 브라질의 강력한 경제 활동 데이터와 높은 인플레이션 기대치로 인해 중앙은행의 금리 인하보다는 인상 가능성이 더 큽니다. 저희의 낮은 신뢰도 기준 사례는 BCB가 강경한 입장을 유지하고 금리 인상을 피할 것이라는 것입니다. 하지만 이는 향후 몇 주 내 BRL 실적에 달려 있습니다. 그럴 수도 있지만, 페루와 멕시코와 같이 비둘기파로 돌아선 다른 LATAM 국가들과는 분명한 차이가 있습니다.

콜롬비아: Petrobras는 콜롬비아 해안의 깊은 바닷물인 Tayrona 블록에서 가스를 발견했다고 확인했습니다. 이 발견은 Petrobras가 44% 지분을 가진 운영자이고 Ecopetrol이 56% 지분을 가진 컨소시엄에 의해 개발되고 있습니다.

멕시코: 중앙은행이 지난 몇 달 동안 예상보다 높은 인플레이션 수치에도 불구하고 정책 금리를 인하하려는 것은 중앙은행이 GDP 성장 둔화에 대해 더 우려하고 있음을 보여줍니다. 이는 멕시코 경제에 대한 미국 GDP 성장의 중요성을 고려할 때 글로벌 통화 정책에 중요한 신호입니다. 이는 Fed가 더 '비둘기적'인 입장으로 이동해야 함을 시사합니다.

정치 뉴스에서, 차기 행정부는 국영 석유 회사 Pemex가 민간 기업과 지분 파트너십을 추진하도록 장려할 계획인데, 이는 현 대통령이 선호하지 않는 전략입니다. 이 접근 방식은 Pemex의 매장량을 늘리고 상당한 부채를 관리하는 것을 목표로 한다고 이 계획에 정통한 소식통이 말했습니다. 이러한 파트너십은 팜아웃으로 알려진 민간 생산자와의 이전 Pemex 합작 투자와 마찬가지로 약 10년 전 에너지 개혁을 통해 처음 도입되었으며, 민간 및 외국 기업이 탐사 및 생산 활동에서 Pemex와 협력할 수 있도록 했습니다.

앞으로 몇 주 동안, 퇴임하는 안드레스 마누엘 로페스 오브라도르 대통령은 의회에서 여러 가지 논란이 많은 개혁을 추진할 것입니다. 개혁에 대한 구체적인 내용이 멕시코에 대한 시장과 투자자의 기대에 미칠 영향은 주의 깊게 지켜볼 일입니다.

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데빈

간결한

공식 자료에 따르면 영국의 임금 성장률은 6월까지 3개월 동안 거의 2년 만에 가장 낮은 수준으로 둔화됐지만 실업률도 하락했습니다.

국가통계국은 화요일에 보너스를 제외한 연간 소득 성장률이 5월 기준 3개월 동안 개정된 5.8%에서 5.4%로 둔화되었다고 밝혔습니다.

이는 로이터가 조사한 경제학자들의 예측과 일치했습니다.

통계청은 또한 영국의 실업률이 6월까지 3개월 동안 4.2%로 감소했다고 보고했으며, 이는 해당 분기 동안 0.2%p 감소한 수치입니다.

보너스를 포함한 연간 급여 성장률은 같은 기간 동안 5.7%에서 4.5%로 둔화되었는데, 이는 부분적으로 2023년 6월에 NHS 직원에게 일회성 지급이 이루어졌으나 올해는 지급되지 않았기 때문입니다.

데이터가 발표된 후 파운드화는 상승하여 달러화 대비 0.23% 상승하여 1.28달러에 거래되었습니다.

투자자들은 11월에 금리가 한 번 인하될 가능성을 여전히 가격에 반영하면서 금리 전망치를 약간 낮췄지만, 12월에 두 번째 인하가 있을 가능성은 낮다고 밝혔습니다.

영국 중앙은행 통화정책 위원회 위원들은 국내 가격 압박과 인플레이션의 주요 지표인 임금 성장을 주의 깊게 모니터링하고 있습니다.

BoE는 8월 1일에 팬데믹 이후 처음으로 금리를 0.25%포인트 인하해 5%로 책정했지만, 투자자들은 9월에 기준 금리를 유지할 것으로 예상하고 있습니다.

재무장관 레이첼 리브스 의원은 "오늘의 수치는 사람들이 취업하도록 지원하기 위해 할 일이 더 많다는 것을 보여줍니다. 일할 수 있는 사람이라면 누구나 일해야 하기 때문입니다."라고 말했습니다.

그녀는 "이것은 올해 말에 제 예산에 포함될 것이며, 저는 지출, 복지, 세금에 대한 어려운 결정을 내려 우리 경제의 기반을 고쳐 영국을 재건하고 우리 나라 모든 지역을 더 나은 곳으로 만들 것입니다."라고 덧붙였습니다.

출처: FT

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워렌 타쿤다

간결한

예상대로 일본의 생산자 물가 상승률은 7월에 3.0%로 계속 상승했습니다. 이는 정부가 전기와 천연가스에 대한 막대한 보조금을 제공하는 18개월간의 캠페인을 종료한 이후입니다. 하지만 일본은행이 화요일에 발표한 자료에 따르면, 여름에도 유사한 제도가 재개되면서 기업들이 부과하는 가격은 다시 낮아질 것으로 예상됩니다.

6월 2.9% 상승에 이어 4월 1.2%에서 5월 2.6%로 급등했습니다. 42년 연속 전년 대비 증가는 6월에는 변동이 없던 유틸리티가 6.7% 상승하고, 5월에는 7.2% 하락하고 4월에는 19.6% 하락한 데 따른 것입니다. 또한 목재/목재 제품 및 철강의 정액 비용이 안정화되었습니다. 이 두 가지 주요 요인은 글로벌 공급망 붕괴로 인해 발생한 팬데믹 시대의 급등에 대응하여 기업 가격을 낮추었고, 지정학적 위험이 높아져 악화되었습니다.

비철금속은 6월에 19.4%, 5월에 20.9% 급등한 데 이어 7월에도 18.5% 성장했는데, 이는 세계에서 두 번째로 큰 경제의 회복이 구리와 다른 금속의 부족을 초래할 것이라는 우려 때문이었습니다. 최근에는 구리와 다른 비철금속의 가격이 중국의 불균형한 회복이 흔들릴 것이라는 우려가 커지면서 약세를 보였습니다. 금속 제품과 생산/일반 기계류도 가격 압박이 약간 완화되었습니다.

사업체 간 전체 가격의 상승 속도는 2023년 8월 3.4% 상승 이후 가장 빠른 속도를 유지하고 있지만, 2022년 12월 10.6%의 최근 최고치에는 훨씬 못 미칩니다. 음식 및 음료 가격은 3% 미만에서 안정화된 모습을 보인 후 다시 4% 이상으로 상승했고, 운송 장비 가격은 1%~2% 사이에서 안정을 유지하고 있습니다.

정부는 지난달에 절반으로 줄인 후 6월에 가정과 기업에 공급되는 전기와 천연가스에 대한 보조금을 중단했고, 이는 7월 청구서에 반영되었습니다. 기시다 후미오 총리는 유권자 지지율이 이미 낮은 수준에서 하락하는 것을 보고 자신의 결정을 뒤집었습니다. 많은 사람들이 높은 생활비에 불만을 품고 있는 반면, 정부는 중국 위협이라는 용어에 대처하기 위해 군사 지출을 늘리기 위해 세금을 인상하고 있습니다. 그는 일본의 위험할 정도로 더운 여름과 따뜻한 가을에 예상되는 공공 서비스 비용의 급증을 완화하기 위해 10월에 끝나는 3개월 동안 유사한 제도를 부활시켰습니다.

이번 달 기업물가지수(CGPI)는 0.3% 상승하여 0.3% 상승이라는 중간 예측과 일치하며 6월 0.2%, 5월 0.7% 상승에 이어 상승했습니다. 2022년 4월에 기록한 1.6% 상승의 최근 최고치에서 완화되었습니다. 7월 상승은 지난달과 마찬가지로 공공 서비스(전기, 천연가스)와 농산물(광택쌀, 돼지고기, 계란)이 주도했습니다. 또한 운송 장비(자동차 부품 및 승용차)와 식품/음료(간식)가 상승을 주도했습니다.

CGPI의 엔화 기준 수입물가지수는 7월에 10.8% 상승했는데, 이는 2023년 2월 15.0% 상승 이후 가장 높은 수치이며 6월 9.5% 상승에 이어진 것입니다. 계약 통화 기준으로 이 지수는 6월에 개정된 0.5% 상승한 후 1.6% 상승했고 5월에는 2.9% 하락(2023년 7월 16.3% 하락)하여 14개월 연속 하락했습니다. 엔화 기준 수입 비용 증가는 2022년 7월에 49.5%로 정점을 찍었습니다.

엔화는 6월의 ¥157.82, 5월의 ¥156.13에서 7월 도쿄 거래 시간 동안 달러 대비 평균 ¥158.09로 더욱 하락했습니다. 작년에 2023년 첫 4개월 동안 엔화의 상대적 강세는 ¥130~¥134 범위에 있었고, 이는 수입 비용을 낮추는 데 도움이 되었으며, 2023년 7월 엔화 기준으로 최대 14.7%까지 하락했습니다.

2024년 8월, 엔화는 월요일에 약 147엔으로 올해의 손실된 땅의 대부분을 회복했습니다. BOJ가 이전에 생각했던 것보다 단기 금리 목표를 더 자주 인상할 것이라는 시장 예상에 따른 것이지만, 다른 주요 경제권에 비하면 여전히 달팽이 속도일 것입니다. 7월에 달러는 161.70엔 이상으로 38년 만에 최고치를 기록했지만, 재무부가 7월 11일과 12일에 은밀하게 엔화를 매수하면서 약 154엔으로 하락했습니다. 6월 미국 CPI 데이터는 인플레이션이 완화되었음을 보여주었습니다. 이 데이터는 연방준비제도가 9월에 금리를 인하할 수 있다는 생각에 달러 매도를 촉발했습니다.

7월 CGPI 데이터에서 국내 CGPI의 14.5%라는 높은 점유율을 차지하는 식품 및 음료 가격은 6월 2.7% 상승한 후 1년 동안 2.6% 상승했습니다. 운송 장비(15.1%) 가격은 1.3% 상승했으며, 전월의 하향 수정된 1.4% 상승에서 약간 완화되었습니다. 석유 및 석탄 제품(5.3%) 가격은 13일 연속 상승했지만 상승 속도도 4.6%에서 1.1%로 상당히 완화되었습니다.

목재 및 목재 제품 가격은 거의 변동이 없었고, 20일 연속 하락한 1년 전 대비 0.1% 하락했으며, 전월 2.0% 하락에서 더욱 완화되었습니다. 철강 가격도 전월 0.3% 하락한 후 변동이 없었습니다.

금속 제품 가격은 6월 3.8% 상승한 후 1년 전 대비 3.1% 상승했습니다. 생산 기계 가격 상승도 3.9%에서 2.9%로 완화되었습니다. 한편, 일반 기계는 2.3%에서 2.7%로 약간 가속화되었습니다. 화학 제품은 2.1% 상승한 후 2.5% 상승했습니다.

출처: MaceNews

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골드만 삭스

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런던에 거주하는 마이클 브룬은 Private Equity International에 이러한 조건이 세 가지 방식으로 나타난다고 말했습니다. 매수자에게는 더 나은 가치 평가, 매수자에게 더 많은 시간과 잠재적으로 더 큰 독점권, 매도자에게는 이익 배분이나 매수자에게는 보장된 최소 수익률을 제공하는 등 거래를 구성할 때 매수자에게 더 나은 하락 보호가 제공됩니다.

"거액의 자본이 조달되었고, 그 자본의 전부가 업계가 지난 몇 년 동안 본 만큼 반환된 것은 아닙니다. 합리적으로 측정된 기간 동안 손을 바꿔야 하는 자산의 벽이 생겼습니다."라고 Bruun은 말했습니다.

"업계의 문제는 2019년부터 2021년까지 이루어진 거래에서 회수된 자본이 줄어들어 DPI가 감소하고 보류 기간이 길어졌다는 것입니다."

브룬은 일부 판매자들은 실패에 대한 두려움이나 기대치보다 낮은 가격으로 거래해야 할까봐 자산을 시장에 내놓는 것에 불안해하고 있다고 덧붙였다.

"경쟁적 긴장이 줄어들었고, 그것이 우리의 관점에서 좋은 새로운 거래 형성[구조]으로 이어지고 있습니다." 브룬은 사이클 중 언제든지 향상된 하방 보호가 존재하지만, 골드먼은 최근에 이런 거래를 더 많이 보았다고 말했습니다.

존스홉킨스 캐리 경영대학원에서 대안을 전문으로 하는 선임 금융 강사인 제프리 후크의 연구에 따르면, 브랜드명 대형주 펀드는 상당한 양의 미실현 가치를 보유하고 있습니다. 연구에 포함된 51개 사모펀드 중 7~9년 된 펀드는 여전히 명시된 자산 가치의 50%를 미판매 거래로 보유하고 있습니다. 이 비율은 10~12년 된 펀드의 경우 34%입니다.

5월에 GSAM은 사모펀드 사업부가 Sun European Partners로부터 환경 위험 감소 및 자문 서비스 회사인 Adler Allan을 인수하기로 합의했다고 밝혔습니다. 그 다음 달에는 약 220억 유로의 자산을 관리하는 프랑스의 자산 관리 서비스 및 제품 제공업체인 Crystal을 인수하기로 합의했습니다.

관리자가 LP에 유동성을 제공하는 한 가지 방법은 GP가 시작한 2차 프로세스를 통한 것입니다. 작년 10월 투자 은행 Deutsche Numis가 실시한 영국 중견 시장 관리자에 대한 연구에서, 지속형 펀드는 이중 트랙 프로세스, IPO 및 사적 경매보다 가장 선호되는 출구 방법으로 평가되었습니다.

Bruun은 연속 차량이 많은 상황에 적합할 수 있지만 Goldman의 직접 사모펀드 플랫폼은 아직 이 전략을 사용하여 자산을 매각하지 않았다고 말했습니다. 지금까지 전략적 구매자에게 매각하는 것이 플랫폼의 "가장 보편적인 옵션"이었습니다.

"투자 방법론에서 자산을 어떻게 빠져나갈 것인지에 대한 명확한 관점을 갖는 것이 매우 중요합니다." 브룬이 말했다. 투자 위원회가 자산 매수를 고려할 때, 미래에 다른 매수자에게 매력적인 자산이 될 수 있는 이유와 다음 매수자가 지불할 가능성이 있는 금액을 생각해야 한다. 그는 지속형 자산을 광범위하게 사용하는 관리자를 평가하는 것은 까다로운 일이 될 수 있다고 덧붙였다.

그는 관리자들은 지속 경로를 과도하게 활용하지 않도록 주의해야 한다고 덧붙였다.

제휴사 Buyouts는 2월에 Goldman이 West Street 펀드 포트폴리오 회사인 Omega Healthcare에 대한 지속형 펀드 프로세스를 모색하기 위해 자문사 Evercore와 계약을 맺었다고 보도했습니다. 이 거래는 헬스케어 관리 서비스 회사를 현재 펀드에서 빼내 지속형 차량으로 옮기는 것입니다.

GSAM의 대변인은 지속 기금에 대한 언급을 거부했습니다.

브룬은 전반적인 상황으로 인해 매수자 시장이 점점 더 확대되고 있다고 말했습니다.

"매수자 관점에서 보면 평가가 약간 더 잘 보입니다. 기꺼이 매수하는 사람으로 참여하면 더 많은 시간과 독점권을 얻을 수 있습니다. 이는 할 수 있는 실사의 깊이, 더 깊은 인수 및 가치 창출을 위한 계획에 도움이 됩니다."

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도마

외환

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엔화로 조달된 캐리 트레이드가 정리되면서 촉발된 글로벌 시장 매도로 인해 저렴한 자금 조달 통화로 널리 사용되는 중국 위안화에 관심이 쏠렸습니다.

8월에는 위안화가 달러화 대비 2%나 급등했지만, 트레이더들은 위안 캐리 트레이드가 뚜렷하게 나타나고 조만간 해소될 가능성은 낮다고 말한다.

위안 캐리 트레이드란 무엇인가?

전형적인 캐리 트레이드에서 투자자들은 일본 엔이나 스위스 프랑과 같은 수익률이 낮은 통화를 빌려 수익률이 높은 자산에 투자합니다. 주로 통화이지만, 주식의 레버리지 거래에 자금을 조달하기 위해서도 투자합니다.

위안 캐리 트레이드도 비슷하지만, 위안화는 완전히 전환 가능하지 않다는 한계가 있습니다.

위안 캐리 트레이드의 상당 부분은 중국 수출업체가 달러로 현금을 주차하는 것입니다. 다른 버전에서는 외국인이 위안을 빌려 본토 시장에 투자합니다. 세 번째 유형의 캐리 트레이드는 저렴한 해외 위안을 사용하여 달러 및 기타 통화로 표시된 채권을 매수하는 것을 포함합니다.

위안 캐리 트레이드는 어떻게 발전했나요?

2022년 연방준비제도가 공격적으로 금리를 인상하고 중국이 어려움에 처한 경제를 지원하기 위해 완화적 정책으로 전환하기 전까지 중국의 금리는 수년 동안 미국 금리보다 높았습니다.

달러 수익률이 급등하는 가운데, 중국 수출업체들은 수입을 달러로 유지하면 연간 최대 5%의 수익을 낼 수 있다는 사실을 알게 됐습니다. 반면 위안화 예금의 미미한 수익률은 예외입니다.

수출업체들의 달러 축적이 급증한 것은 2022년 4월 이후 위안화 가치 하락의 주요 요인입니다.

위안화의 가치 하락은 외국인이 해외에서 달러-위안화 스와프를 거래할 수 있다는 것을 의미하며, 이러한 거래에서 큰 스프레드를 얻을 수 있습니다. 해외 투자자는 저렴한 해외 위안화를 빌려 미국 달러나 다른 통화로 전환하여 주식과 채권에 투자할 수 있습니다. 투자자는 위안화가 가치 하락함에 따라 전환율과 자산에 대한 일반적인 수익률에서 이익을 얻을 수 있습니다. What is the Chinese Yuan Carry Trade and How Is It Different from the Yen's?_1

What is the Chinese Yuan Carry Trade and How Is It Different from the Yen's?_1

위안 캐리 트레이드의 규모는 얼마나 되나요?

분석가들에 따르면, 위안 캐리 트레이드의 전체 규모를 가늠하기는 어렵지만, 엔화가 더 유동적이고 개방적인 세계 통화라는 점을 감안할 때, 위안 캐리 트레이드는 엔화로 자금이 조달되는 글로벌 트레이드보다 규모가 작습니다.

맥쿼리는 2022년 이후 중국의 수출업체와 다국적 기업이 5,000억 달러 이상의 외화 보유고를 축적했다고 추정했습니다.

외국 기업들도 중국에서 벌어들인 수익의 대부분을 중국에 재투자하기보다는 해외로 보내고 있습니다.

한편, 공식 데이터에 따르면, 2022년 말 이후 해외 위안 채권 보유액은 9,200억 위안(1,281억 2,000만 달러) 증가해 6월에는 사상 최고치를 기록했습니다. 이는 트레이더들이 역위안 캐리 트레이드라고 부르는 것의 증거로, 외국 투자자가 통화 헤지 스와프 거래를 통해 미국 달러를 빌려주고 위안을 빌린 다음 위안 채권을 매수해 수익을 올리는 것입니다.

중국 위안화가 다음으로 청산해야 할 캐리 트레이드가 될 수 있을까?

최근 일본이 금리를 인상한 후 인기가 많았던 엔 캐리 트레이드가 정리되면서 위안화가 강세를 보이며 위안 캐리 트레이드의 실현 가능성에 대한 의문이 제기되었습니다.

UBS는 엔화와 위안화의 상관관계를 감안할 때 해외 위안화의 단기 포지션이 감소했다고 밝혔습니다.

중국 수익률이 상승하고 달러-위안 금리가 수렴하면 해외 캐리 트레이드가 정리될 수 있습니다.

"위안 캐리 트레이드는 중국의 국내 수요가 회복되면 풀릴 것입니다." Macquarie의 중국 수석 경제학자 Larry Hu가 말했습니다. "그 다음에는 정책 자극이 언제 결정적으로 될지에 달려 있습니다."

($1 = 7.1809 중국 위안)

출처: 야후

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니어

데이터 해석

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방법론은 이전과 동일합니다. 예측 기간 동안 월별 인플레이션 "드롭인"을 예측하고 이를 이전의 드롭아웃과 결합합니다. 이 예측은 1999년 1월부터 2024년 6월까지의 모든 데이터에 대해 MRN을 학습한 것을 기반으로 합니다.

우리는 점선으로 CPI(수준 및 월별 변화)만 사용하는 단순 MRN과 함께 중간 MRN을 제시합니다. 둘 다 7월에 인플레이션이 증가할 것으로 예측합니다. 그 주된 이유는 2023년 7월(쌀이 0.4% 하락)에서 +0.4%의 큰 "하락"이 있기 때문입니다. 중간 MRN은 7월에 0.07%의 약간 긍정적인 월별 상승을 예측하여 헤드라인 연간 수치가 2.5%로 증가합니다. 단순 MRN은 2025년 7월에 가격이 약간 하락하여 헤드라인 인플레이션이 2.2%로 더 완만하게 증가할 것으로 예측합니다. 이 글을 읽을 때, 아마도 2024년 7월의 실제 결과를 알게 될 것입니다.

중간 MRN은 인플레이션이 9월에 2% 미만으로 떨어진 후 2025년 1월에 2.9%의 정점으로 다시 상승한 후 하락할 것으로 예측합니다. 이전 블로그에서 강조했듯이 1월 매출 효과는 일반적으로 부정적이지만 매우 가변적입니다. 2025년 1월 인플레이션 증가는 2025년 1월 매출이 2024년에 비해 얼마나 작을지에 따라 달라집니다. 중간 MRN은 2025년 1월에 가격이 약간 상승할 것으로 예측하고 있습니다(0.01%). 2024년 1월에 큰 매출이 감소한 것과 결합하면 헤드라인 인플레이션이 0.6% 증가하여 2.9%가 됩니다.

이전 예측에서와 마찬가지로 Simple MRN은 우리가 계속 나아갈수록 헤드라인 인플레이션이 훨씬 더 높아질 것으로 예측합니다. 이 Simple 모델은 매우 짧은 시간 동안은 작동할 수 있지만 더 긴 시간으로 이동하면 신뢰할 수 없어 보입니다. Intermediate 모델에 포함된 추가 변수는 의심할 여지 없이 MRN이 감지할 수 있는 유용한 패턴을 제공합니다. 우리는 우리가 개발한 다양한 MRN 모델과 보다 전통적인 예측 모델을 완전히 비교할 계획입니다. 이 공간을 주시하세요. Neural Nets Forecast July Inflation to be Between 2.2% and 2.4%_1

Neural Nets Forecast July Inflation to be Between 2.2% and 2.4%_1

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지난주 미국 주식의 변동성이 터진 이후 공황 상태는 잦아든 것처럼 보이지만, 과거 역사를 돌이켜보면 시장은 수개월 동안 불안한 상태를 유지할 가능성이 있습니다.

월가에서 투자자 불안을 가장 면밀히 주시하는 지표인 Cboe 변동성 지수는 지난주 4년 만에 최고치로 마감한 후 빠르게 완화되었고, 주식은 올해 최악의 폭락 이후 다시 비명을 지르며 반등했습니다. SP 500은 지난주 최저치에서 3% 상승했고, VIX는 8월 5일 마감치인 38.57보다 훨씬 낮은 20에 머물러 있습니다.

Fear Fades in US Stocks, But History Shows Quick Return to Calm Unlikely_1

투자자들은 지난주 폭락이 세계 경제 성장과 같은 장기적인 우려 때문이 아니라 엔화로 자금을 조달한 캐리 트레이드를 포함한 대규모 레버리지 포지션이 해소되면서 발생했다는 추가 증거로 시장 불안이 빠르게 사라졌음을 지적했다.

그럼에도 불구하고 VIX가 급등한 격동의 에피소드는 시장이 폭발한 후에도 몇 달 동안 거품이 있는 경향이 있음을 보여주며, 올해 상반기에 자산 가격을 끌어올린 종류의 위험 감수에 반대합니다. 실제로 Reuters 분석에 따르면 VIX는 35 이상으로 마감한 후 장기 중간값인 17.6으로 돌아오는 데 평균 170회가 걸렸으며, 이는 투자자의 높은 불안과 관련된 수준입니다.

"일단 (VIX가) 범위에 안착하면 사람들은 다시 조금 더 수동적이 될 것입니다." IG North America의 CEO이자 온라인 브로커 Tastytrade의 사장인 JJ Kinahan이 말했습니다. "하지만 6개월에서 9개월 동안은 보통 사람들을 흔들어 놓습니다."

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이번 달의 미국 주식 시장 혼란은 SP 500이 7월 초에 올해 19%까지 상승하여 사상 최고치를 기록한 길고 평온한 기간에 따른 것입니다. 지난달 여러 고평가 기술 기업의 실망스러운 실적이 광범위한 매도를 촉발하고 VIX가 10대 초반 범위에서 벗어나면서 균열이 생겼습니다.

7월 말과 8월 초에 더 심각한 폭동이 뒤따랐습니다. 일본은행은 예상치 못하게 금리를 25베이시스포인트 인상하여, 미국 기술 주식에서 비트코인에 이르기까지 수익률이 높은 자산을 매수하기 위해 일본 엔으로 저렴하게 빌린 트레이더에 의해 촉진된 캐리 트레이드에서 플레이어들을 압박했습니다.

한편, 투자자들은 일련의 놀라운 경제 데이터에 따라 미국 경기 침체 가능성을 가격에 반영하기 위해 서둘렀습니다. SP 500은 7월 기록에서 최대 8.5% 하락하여 일반적으로 수정으로 간주되는 10% 한계를 간신히 놓쳤습니다. 이 지수는 올해에도 여전히 12% 상승했습니다.

Cboe 글로벌 마켓의 파생상품 시장 정보 책임자인 맨디 쉬는 시장의 급격한 하락과 신속한 반등은 포지셔닝에 의한 위험 해소를 나타낸다고 말했습니다.

"월요일(8월 5일)에 우리가 본 것은 주식 시장과 외환 시장에만 고립되어 있었습니다. 금리 변동성과 신용 변동성과 같은 다른 자산 클래스에서는 그에 상응하는 큰 변동성 증가를 보지 못했습니다."라고 그녀는 말했습니다.

투자자들은 앞으로 몇 달 동안 불안해할 충분한 이유가 있습니다. 많은 사람들이 이번 주 후반에 발표될 소비자 가격 보고서를 포함한 미국 데이터를 기다리고 있으며, 이를 통해 경제가 단순히 하락세인지 아니면 더 심각한 침체로 향하고 있는지 알 수 있습니다.

11월 미국 대선에서부터 중동 긴장 고조 전망까지 정치적 불확실성이 투자자들을 긴장하게 만들고 있습니다.

데이터트렉 리서치의 공동 창립자인 니콜라스 콜라스는 VIX가 장기 평균인 19.5보다 낮게 유지될 수 있는지 지켜보며 시장이 정말로 평온을 되찾고 있는지 확인하고 있습니다.

"VIX가 19.5(장기 평균) 이하로 며칠 동안 떨어질 때까지는 적어도 시장의 불확실성을 존중하고 시장이나 개별 주식의 바닥을 잡으려고 노력하는 데 겸손해야 합니다."라고 그는 말했습니다.