시장

상승하는 조수는 모든 배를 들어올립니다. 또는 이 경우, 상승하는 중국 주식 시장은 글로벌 위험 감정을 끌어올립니다. 추가 재정 지출, 부동산 부문 안정화 조치, 대형 은행에 대한 잠재적 자본 투자 및 강제적인 금리 인하도 이번 주 초에 발표된 툴킷의 일부입니다. 유럽 주식 시장은 Eurostoxx50이 최대 2.35% (!) 상승하여 마감했으며 주요 미국 벤치마크는 기록적인 경쟁을 확대했지만(+0.4%-0.6%) 당일 최고 수준에서 마감했습니다. 대부분의 아시아 주식 시장은 오늘 아침 어느 정도 통합의 조짐을 보였지만, 중국은 이미 기록적인 주에 5%-7%를 더 추가했습니다.

미국 경제 데이터는 최종 2분기 인쇄(3% Q/Qa)에서 약간의 상향 수정을 포함했지만, 특히 컨센서스를 앞지르는 내구재 주문(8월)과 주간 실업수당 신청(218,000건)이 감소했습니다. 2등급이고 PCE 디플레이터(오늘)와 ISM, ADP 고용 변화 및 급여(다음 주)보다 앞서지만, 11월 연준 진자를 25bp와 50bp 금리 인하 사이에서 더 균형 있게 휘두르는 데 성공했습니다. 미국 수익률 곡선의 변화는 +7bp(2년)에서 -0.9bp(30년) 사이였습니다.

원유 가격 하락은 브렌트 원유 가격이 지난 이틀 동안 배럴당 75달러에서 71달러로 하락하면서 강력한 곡선 이동을 부분적으로 설명하는 데 도움이 됩니다. 이 움직임은 사우디 아라비아가 비공식적인 배럴당 100달러 원유 가격 목표를 포기할 준비가 되었다는 이야기와 관련이 있습니다. FT는 시장 점유율을 회복하기 위해 12월 1일부터 생산량을 늘릴 것이라고 보도했습니다. 강세적 위험 감정과 원유 가격 하락은 달러에 대한 금리 지원을 균형 있게 조정했습니다. 달러는 세션 대부분 동안 아무런 움직임이 없었고 미국 거래의 마지막 단계에서 약간의 지반을 잃었습니다. EUR/USD는 1.1133에서 시작하여 1.1177로 마감했습니다.

오늘의 의제에는 9월의 첫 번째 국가적 유럽 CPI 지표(프랑스, 스페인, 벨기에)가 포함됩니다. 이미 발표된 끔찍한 9월 PMI와 함께, 9월과 10월 사이의 짧은 회의 사이에 ECB에 대한 유일한 의견입니다. PMI는 시장 관점에서 25bp의 금리 인하 가능성을 레이더에 올렸습니다. 우리는 여전히 일시 중단을 지지합니다. 인플레이션 수치에 관해서는 ECB 라가르드가 기자 회견에서 에너지 관련 기저 효과가 반전되면서 연말까지 상승하기 전에 지금보다 약간 더 떨어질 수 있다고 말함으로써 오늘과 다음 달의 수치를 이미 "헤지"했습니다.

하지만 오늘 시장이 그 미묘한 차이를 알아차리고, 인플레이션 수치가 낮아지면 단기 완화 베팅에 추가될 수 있다는 것을 시사한다면 우리는 놀랄 것입니다. 잠재적인 유로 약세는 다음 주의 미국 경제 주간에 들어가면서 단기적으로 지속될 것입니다.

뉴스 뷰

신선 식품을 제외한 도쿄 핵심 인플레이션은 이번 달에 전년 대비 2%(2.4%에서)로 인쇄되었으며, 이는 BoJ 목표와 일치합니다. 이러한 움직임은 주로 공공 서비스(가스 및 전기) 비용을 완화하기 위한 조치의 재시행 때문이었습니다. 정부 조치는 인플레이션을 약 0.5% 감소시킨 것으로 추산됩니다. 신선 식품 및 에너지를 제외한 보다 엄격한 핵심 조치는 1.6%로 변동이 없었습니다. 도쿄 CPI 데이터는 다음 달 말에 발표될 국가 수치에 대한 좋은 포인터로 여겨집니다.

10월 CPI 보고서는 BoJ 정책 설정에 더 중요한데, 이는 회계연도 하반기 초에 가격 조정을 포함할 수 있고, 기업이 임금 인상 비용을 전가하는 정도를 나타낼 수 있기 때문입니다. 일본 엔은 인플레이션 데이터에 반응하지 않았지만, BoJ 완화 지지자인 다카이치가 LDP 대표 경선 결선 투표에 진출(이시바와 맞붙음)한 후 침체(USD/JPY 145에서 146.50)를 겪었습니다.

멕시코 중앙은행은 두 번째 연속 회의에서 정책 금리를 25bp 인하하여 10.50%로 책정했습니다. 부총재 조나단 히스는 변경되지 않은 결정에 찬성했습니다. 중앙은행은 향후 인플레이션 전망에 대해 약간 긍정적이었습니다. 연간 헤드라인 인플레이션은 7월의 5.57%에서 9월 첫 2주 동안 4.66%로 감소했습니다. 핵심 인플레이션은 계속 하락 추세를 보였습니다(연간 3.95%). 인플레이션 전망은 여전히 제한적인 통화 정책 입장을 요구하지만, 그 진화는 통화 제한 수준을 낮추기에 충분하다는 것을 암시한다고 추정했습니다.

단기적으로 일부 분기의 헤드라인 및 핵심 인플레이션에 대한 예측은 약간 하향 조정되었습니다. 헤드라인 인플레이션은 여전히 2025년 4분기에 목표에 수렴할 것으로 예상됩니다. 멕시코 중앙은행은 3.0% +/- 1.0% 허용 범위를 목표로 합니다. 4월 이후 방어적으로 거래되었지만 최근 9월 초 저점에서 벗어난 멕시코 페소는 어제 세션을 USD/MXN 19.63 근처에서 거의 변동 없이 마감했습니다.

그래프

GE 10년 수익률

ECB는 6월과 9월에 정책 금리를 25bp 인하했습니다. 완고한 인플레이션(핵심, 서비스)으로 인해 후속 조치가 덜 분명해졌습니다. 중앙은행이 분기별 인하 속도를 고수할 것으로 예상합니다. 실망스러운 미국과 설득력 없는 약한 EMU 활동 데이터가 곡선의 롱 엔드를 끌어내렸습니다. 이 움직임은 8월 초 시장 붕괴 동안 가속화되었습니다.

미국 10년 수익률

Fed는 50bp의 움직임으로 완화 주기를 시작했습니다. 인플레이션과 고용 위험이 균형을 이루고 있기 때문에 중립적인 입장으로 향하고 있습니다. 보수적인 SEP 실업 예측은 현실과 점 플롯(2024년에 50bp 추가 인하)에 따라잡힐 위험이 있습니다. 우리는 올해 50bp 추가 인하를 두 번 더 실시할 것이라고 예상합니다. 커브 전면의 압박과 약화된 생태 데이터는 현재로서는 롱 엔드를 방어적으로 유지합니다.

유로/미국 달러

EUR/USD는 달러가 은밀한 속도로 금리 지원을 잃으면서 1.09 저항선 위로 이동했습니다. 미국 경기 침체 위험과 빠르고 큰 금리 인하에 대한 베팅이 USD로의 전통적인 안전 자산 유입을 압도했습니다. 병든 유로(빈 경제)는 일부 일반적인 USD 약세를 잠시 상쇄했을 뿐입니다. EUR/USD의 달러 주도 상승은 다시 1.12 주변의 저항선에 가까워지고 있습니다.

유로/파운드

BoE는 8월에 강경한 인하를 단행했습니다. 정책 제한은 광범위한 데이터에 따라 결정되는 속도로 점진적으로 더 완화될 것입니다. ECB와 유사한 전략은 통화 관점에서 EUR/GBP를 균형 잡습니다. 그러나 경제 상황은 점점 더 파운드에 유리하게 갈라지고 있습니다. EUR/GBP는 끔찍한 유럽 9월 PMI에 굴복했습니다. 0.84의 지지선이 깨지고 2022년 최저치(0.8203)가 레이더에 잡혔습니다.

출처: ACTIONFOREX

출처: EuroNews

미국 재무부 금리 곡선이 삭감으로 급락하고 상승세에 깜짝 놀랄 위험에 처하다

시장은 미국 데이터 실망에 대비하고 있지만, 내구재 주문과 실업수당 신청은 모두 합의보다 나은 성과를 보였습니다. 아웃퍼포먼스는 크지 않았지만, 그럼에도 불구하고 2년 만기 UST 수익률을 약 5bp 상승시키고 2024년 4bp의 인하를 줄였습니다. 이러한 반응은 시장의 비관적인 입장과 경제가 정지될 것이라는 기대를 실제로 강조합니다.

더 넓은 의미에서 최근의 경제적 놀라움은 최근에 개선되었지만, 미국 재무부 금리 곡선의 앞부분은 계속해서 삭감으로 더 깊이 빠져들고 있습니다. 물론, 컨센서스가 더 비관적으로 돌아설 때 긍정적인 경제적 놀라움이 더 가능성이 높지만, 그때조차도 최신 데이터 포인트는 경기 침체 영역과는 거리가 멉니다. 여전히 우리의 기준은 둔화이지만, 데이터가 우려했던 만큼 신속하게 악화되지 않는다면 금리 시장의 감정은 어느 정도 회복될 수 있으며, 잠재적으로 곡선의 뒷부분이 더 높이 되돌아가는 데 도움이 될 수 있습니다.

EUR 곡선의 다음 움직임은 미국에 의해 주도될 가능성이 높습니다.

EUR 시장은 10월 유럽 중앙은행의 인하 아이디어에 여전히 민감하게 반응하고 있으며, 통치 위원회 위원들이 10월 인하를 지지한다는 뉴스 헤드라인이 불길에 기름을 부었습니다. 동시에 EUR 환율은 미국 경제 전망에 매우 민감하게 반응하는데, 목요일의 데이터에 따르면 회복력이 있는 곳이 있습니다. 이 두 가지를 제외하면 EUR 환율 곡선에는 거의 변화가 없었습니다.

전반적으로 우리는 EUR 환율이 당분간 횡보할 것으로 예상합니다. 그리고 10월 인하가 일어나지 않을 것이라고 생각하지만, 그때까지는 더 확실하게 결론을 내릴 만큼 충분한 데이터가 없을 것이라고 생각합니다. 따라서 EUR 커브의 다음 움직임은 미국에서 올 수 있으며, 감정의 회복은 글로벌 커브의 후반부에 약간의 상향 압력을 가할 수 있습니다.

미국 경제의 놀라운 회복

오늘의 이벤트 및 시장 전망

금요일의 데이터 하이라이트는 개인 소득 및 지출 보고서이며, 핵심 개인 소비자 지출 디플레이터가 주요 수치입니다. 핵심 CPI는 전월 대비 비교적 "뜨거운" 0.3%를 기록했지만, 주택에 대한 가중치가 낮아 핵심 PCE는 0.2%에 도달할 것으로 예상됩니다. 따라서 이는 인플레이션이 Fed의 추가 삭감에 대한 장벽이 아니라는 것을 확인시켜 줄 것입니다. 또한 이번 주 초 Conference Board의 실망스러운 보고서 이후에 좀 더 면밀히 주시할 수 있는 최종 University of Michigan 소비자 감정 지수도 발표될 예정입니다. Susan Collins, Adriana Kugler, Michelle Bowman을 포함하여 주시해야 할 Fed 연설자도 더 많아질 것입니다.

유로존에서 주요 이벤트는 ECB와 관련이 있으며, Olli Rehn, Joachim Nagel, Philip Lane의 연설이 있습니다. 데이터 측면에서는 ECB의 소비자 인플레이션 기대 조사 결과만 주목할 만합니다.

이탈리아는 최대 87억 5천만 유로 규모의 5년 및 10년 국채와 변동 금리 채권을 경매에 부칠 예정입니다.

EUR/GBP는 이전 세션에서 최근의 손실을 되돌려 금요일 아시아 시간 동안 0.8340 근처에서 거래되고 있습니다. 그러나 유럽 중앙 은행(ECB)이 다음 달에 두 번째로 예금 시설 금리를 낮출 수 있다는 추측이 증가하는 가운데 주요 통화에 대한 유로의 성과가 약세를 유지하고 있기 때문에 추가 상승은 제한될 수 있습니다. 이는 올해 ECB의 세 번째 비둘기파적 움직임이 될 것입니다.

ECB 수석 경제학자 필립 레인은 아일랜드 더블린에서 열리는 재정 정책, 금융 부문 정책, 경제 성장에 초점을 맞춘 컨퍼런스에서 개회사를 할 가능성이 높습니다. 한편 ECB 이사 피에로 치폴로네는 오스트리아 중앙은행이 주최하는 "지불의 경제학 XIII" 컨퍼런스에서 기조연설을 할 예정입니다.

Reuters 보도에 따르면 HSBC 경제학자들은 ECB가 10월부터 내년 4월까지 매 회의에서 금리를 25베이시스포인트 인하할 것으로 예상합니다. 한편 Societe Generale 경제학자 Anatoli Annenkov는 금리 인하를 앞당길 이유가 있다고 제안하면서 완화 주기 초기에 보다 공격적으로 행동하는 것을 선호한다는 것을 나타냈습니다.

GBP 측면에서는 영국 중앙은행(BoE)의 금리 인하 주기가 ECB보다 느리게 진행될 가능성이 높다는 예상이 영국 파운드(GBP)를 계속 지지하고 EUR/GBP 교차율에 하락 압력을 가할 것으로 예상됩니다.

BoE는 목요일 주간 단기 레포에서 7일 펀드에 370억 5,900만 파운드(495억 2,000만 달러)를 배정했는데, 이는 지난주 기록인 445억 2,300만 파운드에서 감소한 수치입니다. Reuters에 따르면 레포 또는 재매수 계약은 은행이 정부 채권을 중앙은행 현금으로 일시적으로 교환할 수 있도록 하여 시장 금리를 BoE 정책 금리와 일치시키는 데 도움이 됩니다.

출처: FXSTREET

목요일에 글로벌 시장에서 나타난 리스크 온 감정은 금요일까지 이어지고 있으며, 중국의 경기 부양책이 투자자들의 신뢰를 계속 높이고 있습니다. 중국인민은행(PBOC)은 마침내 은행이 준비금으로 보유해야 하는 최소 자본금인 준비금 비율(RRR)을 금요일부터 50베이시스포인트(bp) 인하했습니다. 중국 중앙은행은 또한 7일 레포 금리를 1.7%에서 1.5%로 인하했습니다.

아시아 지수의 위험 랠리와 미국 SP 500 선물의 상승에도 불구하고, 미국 달러는 미국 연방준비제도(Fed) 이사인 리사 쿡의 비둘기파적 발언에 따라 개장 초반에 잠시 하락한 후에 힘을 얻어 하룻밤 사이에 회복세를 보일 것으로 예상됩니다.

쿡은 "50bp의 금리 인하를 전적으로 지지한다"며 "특히 인플레이션의 경제 정상화는 매우 환영할 만한 일"이라고 덧붙였다.

목요일에 미국 달러는 하락세를 보였습니다. 유럽과 월가 주식이 금리 인하 추세에 힘입어 상승한 반면, 미국 의 실업수당 신청 건수 와 내구재 주문 데이터가 엇갈리면서 미국 달러 매수자들에게 영향을 미치지 못했습니다.

여러 연방 정책 입안자들이 목요일에 예정된 모습을 보였고, 여기에는 연방준비제도이사회 의장 제롬 파월 도 포함되었습니다. 그러나 그들 중 두 명만이 통화 정책에 대해 연설했습니다. 연방준비제도이사회 이사 쿡은 9월에 50bp의 금리 인하를 지지했고, 미셸 보우먼 이사는 그녀의 강경한 수사를 고수했습니다.

CME 그룹의 Fed WatchTool에 따르면, 시장은 현재 11월에 연준이 금리를 50베이시스포인트(bp) 인하할 가능성을 50% 정도로 반영하고 있으며, 이는 하루 전 60% 이상에서 낮아진 수치입니다.

USD의 다음 방향성 움직임은 Fed가 가장 선호하는 인플레이션 지표인 다가올 미국 핵심 개인 소비 지출(PCE) 가격 지수에 달려 있으며, 이는 다음 금리 인하에 대한 베팅을 확증할 수 있습니다. 또한 분기말 흐름이 작용하여 시장을 흔들 수 있습니다.

출처: FXSTREET

미국 경제분석국(BEA)은 금요일 오후 12시 30분 GMT에 연방준비제도가 선호하는 인플레이션 척도인 개인소비지출(PCE) 가격지수를 발표할 예정입니다.

이 PCE 인플레이션 데이터는 미국 달러(USD)의 단기적 추세에 영향을 미칠 수 있지만, 연준의 이자율 경로에 변화를 가져올 가능성은 매우 낮습니다.

PCE 예상: 연방준비제도의 주요 인플레이션 지표에 대한 통찰력

핵심 PCE 가격 지수는 8월에 전월 대비 0.2% 상승할 것으로 예상되며, 이는 7월 수치와 일치합니다. 지난 12개월 동안 핵심 PCE는 7월의 2.6% 상승보다 약간 높은 2.7% 상승할 것으로 예상됩니다.

변동성이 더 큰 식품 및 에너지 범주를 제외한 이 핵심 PCE 가격 지수는 연방준비제도의 금리 전망에 대한 시장 기대를 형성하는 데 중요한 역할을 합니다. 중앙은행과 시장 참여자 모두 이 측정치를 면밀히 모니터링하는데, 이는 기저 효과에 의해 왜곡되지 않고 불안정한 구성 요소를 제외함으로써 기본 인플레이션에 대한 더 명확한 관점을 제공하기 때문입니다.

주요 PCE의 경우, 합의된 예측에 따르면 8월에도 하락 추세가 지속될 것으로 보이며, 월별 PCE는 0.1%(이전 수치 0.2%에서 하락) 상승하고 연간 증가율은 2.3%(이전 수치 2.5%에서 하락)로 예상됩니다.

TD Securities의 분석가들은 PCE 인플레이션 보고서를 미리 보고, "8월 핵심 PCE 인플레이션은 통제 하에 머물렀을 가능성이 높으며, 가격은 0.15% m/m의 부드러운 속도로 상승했습니다. 주거 가격 강세가 핵심 CPI 인플레이션의 주요 원동력으로 작용했기 때문에 핵심 PCE는 그렇게 많이 상승하지 않을 것입니다. 헤드라인 PCE 인플레이션은 아마도 0.10% m/m의 부드러운 수치를 기록했을 것입니다. 별도로, 개인 지출은 완화되어 0.2% m/m, 실질적으로 0.1% m/m 상승할 것으로 예상합니다."라고 주장했습니다.

개인소비지출물가지수는 EUR/USD에 어떤 영향을 미칠까요?

그린백은 101.00 장벽 남쪽에서 여러 달간의 범위 하단을 탐색하고 있으며, 지금까지 초기 경쟁은 100.20 근처입니다.

9월 17~18일 연방준비제도이사회(Fed)가 대규모 금리 인하를 단행한 이후, 투자자들은 올해 남은 기간 동안 약 50베이시스포인트의 완화가 있을 것으로 보고 있으며, 2025년 말까지는 100~125베이시스포인트가 완화될 것으로 보고 있습니다.

PCE 지표가 깜짝 발표되더라도 달러 가격에는 큰 영향이 없을 것으로 보인다. 시장 참여자들은 이미 다음 주에 발표될 중요한 비농업 고용 통계에 주의를 돌렸고, 이는 연준이 노동 시장에 초점을 맞추면서 인플레이션 진전이 둔화되고 있기 때문이다.

FX Street.com의 수석 분석가인 파블로 피오바노에 따르면, "추가 상승 임펄스는 EUR/USD가 올해 최고치인 1.1214(9월 25일)에 도전하도록 동기를 부여할 것입니다. 이 지역이 통과되면 현물은 7월 18일에 기록된 2023년 최고치인 1.1275로 항해를 시작할 수 있습니다."

"하향 측면에서는 9월 저점인 1.1001(9월 11일)이 주간 저점인 1.0949(8월 15일)보다 앞서는 임시 55일 SMA인 1.1009에 의해 강화되는 것으로 보인다"고 파블로는 덧붙였다.

마지막으로, Pablo는 "200일 SMA 1.0873 위에 있는 동안, 이 쌍의 건설적인 전망은 변함없이 유지되어야 한다"고 제안합니다.

출처: FXSTREET