대부분의 투자자들이 기대했던 시작은 아니었습니다.

2025년 말, 대부분의 투자자들은 연준의 금리 인하 기대와 인공지능(AI) 발전이 세계 경제를 더욱 재편할 것이라는 전망에 집중했습니다. 산타 랠리가 실현되지 않아 투자자들은 실망했지만, 대부분의 투자은행들이 2026년 실적에 대해 여전히 낙관적인 전망을 유지하고 있어 전반적인 분위기를 부정적으로만 규정할 수는 없었습니다.

하지만 도널드 트럼프 미국 대통령이 다른 우선순위를 두면서 이러한 기대는 뒷전으로 밀려났습니다. 마두로 베네수엘라 대통령을 미국으로 송환하여 중범죄 혐의로 재판을 받게 하고, 베네수엘라의 막대한 석유 매장량을 미국이 장악하며, 미국 기업들이 노후화된 인프라에 대규모 투자를 단행할 준비를 하고 있다는 점이 시장의 흐름을 바꿔놓았습니다.

트럼프는 승리할 때마다 더욱 대담한 전략을 구사한다. 마두로 작전 이후 그의 관심은 빠르게 콜롬비아, 쿠바, 그린란드로 옮겨갔고, 상대적으로 소극적이었던 이 지역에서 미국의 입지를 강화했다. 특히 그린란드는 미국이 동맹국이자 나토 회원국인 쿠바로부터 영토를 빼앗으려 한다는 점에서 가장 흥미로운 사례다. 트럼프 대통령이 목표 달성을 위해 군사적 옵션까지 배제하지 않은 만큼, 이러한 시도가 실패할 것이라고 예상하는 사람은 거의 없다.

지난 12월 말 트럼프 대통령과 네타냐후 이스라엘 총리의 회담에서 주요 논의 주제였던 이란까지 고려하면, 관세 분쟁과 4월 시장 폭락이 있었던 2025년은 2026년에 비하면 투자자들에게는 오히려 수월한 한 해가 될 수도 있다는 의미입니다.

금값은 여전히 ​​높은 매수세, 유가는 수년간 최저치 부근

금과 유가는 지정학적 상황 변화에 상당히 민감하게 반응하며 정반대 방향으로 움직였습니다. 금은 4,500달러 수준까지 상승했다가 하락 조정되었는데, 이는 부분적으로 은의 불규칙적인 움직임에 영향을 받았습니다. 유가는 하락세를 보이고 있는데, 이는 미국 기업들이 베네수엘라산 원유 공급을 점진적으로 재개할 경우 2026년 과잉 공급 문제가 더욱 악화될 수 있기 때문입니다. 여기에 우크라이나와 러시아 간의 휴전 가능성까지 더해지면서 ​​유가 시장 전망은 여전히 ​​어둡고, 5년 만에 최저치인 55.19달러까지 하락할 가능성이 높아 보입니다.

특히 루비오 국무장관은 다음 주 덴마크를 방문하여 트럼프 대통령의 그린란드 문제 해결 제안을 전달할 예정이며, 트럼프 대통령은 이 문제에 대해 강경한 입장을 유지할 것으로 예상됩니다. 골드는 EU와 미국 간의 관계 악화 가능성과 그린란드에서의 군사적 사용이라는 상상조차 할 수 없었던 위협으로부터 이익을 얻을 준비를 하고 있습니다.

미국 관세가 주목받고 있다

이처럼 불안정한 상황 속에서, 미국 대법원이 1월 9일 금요일 오전 10시(미국 동부시간, 그리니치 표준시 오후 3시) 이후에 관세의 합법성에 대한 판결을 발표할 가능성이 있다는 추측이 커지고 있습니다.

만약 판결이 긍정적으로 나와 트럼프 대통령이 의회의 동의 없이 관세를 부과할 수 있다는 것이 사실상 확정된다면, 트럼프 대통령은 중국, 특히 유럽을 겨냥한 관세 공세를 재개할 수 있습니다. 그는 그린란드를 "획득"하기 위한 수단으로 유럽연합(EU)에 공격적인 관세를 부과하겠다고 위협할 수도 있습니다.

만약 판결이 부정적으로 나와 1977년 법에 근거해 부과된 관세가 불법이라고 판시한다면, 트럼프 대통령의 반응은 시장에 급격한 파장을 일으킬 수 있다. 다만, 그의 행정부는 이미 다른 법률을 통해 기존 관세를 재부과하는 대안(플랜 B)을 마련해 놓은 상태다.

금은 앞서 언급한 두 가지 시나리오 모두에서, 특히 판결에서 현행 관세가 불법으로 판명될 경우 수혜를 입을 가능성이 높습니다. 반대로, 투자자들은 무역 분쟁이 격화될 때 달러화를 기피하는 경향이 있어 유로화나 스위스 프랑과 같은 다른 통화가 강세를 보입니다.

만약 대법원이 대통령의 권한에 제한을 두어 의회의 승인 없이 관세를 부과하거나 군사 작전을 승인하는 것을 사실상 제한한다면 매우 흥미로운 상황이 될 것입니다. 이러한 전개는 트럼프 대통령의 향후 행보를 더욱 예측 불가능하게 만들 수 있습니다.

정상적인 상황이 달러에 유리하지 않을 수도 있습니다.

미국 달러는 새해를 순조롭게 시작하며 유로화와 파운드화를 모두 상회하는 강세를 보였습니다. 베네수엘라 사태로 인해 시장에 이례적인 위험 회피 심리가 나타나면서 미국 증시도 상대적으로 선방했습니다. 파운드화의 이러한 강세는 예상치 못한 결과이며, 이제 시장의 관심은 목요일에 발표될 11월 월간 GDP 수치에 집중되고 있습니다.

반면, 새로운 상승 촉매제의 부재는 유로화 약세에 일조하고 있습니다. 더욱 중요한 것은 루비오 국무장관의 덴마크 방문을 고려할 때, 미국과 유럽연합(EU) 간의 관계가 급격히 악화될 가능성이 유로화의 매력에 악영향을 미칠 수 있다는 점입니다. 이는 EU의 공격적인 재정 지출로 구축된 유로존 경제의 성장 동력을 약화시킬 수 있습니다. 유럽중앙은행(ECB)은 현재 관망세를 유지하고 있지만, 장기적인 무역 갈등으로 인한 심각한 경기 침체가 발생할 경우, 현재의 균형 정책 기조를 재검토할 수밖에 없을 것입니다.

다음 주 미국 물가상승률 데이터에 관심이 집중될 전망입니다.

지정학적 요인을 차치하더라도, 정상적인 뉴스 흐름으로 복귀하면 투자자들이 연준의 금리 인하 기대에 다시 집중하면서 달러의 현재 매력도가 다소 떨어질 수 있습니다.

수요일에 발표된 인상적인 ISM 서비스 PMI 지수와 같은 호재가 발표된다면 달러 강세가 유지될 수 있지만, 투자자들은 정책 결정자들이 2025년 12월 점도표에 반영한 1차례 금리 인하가 지나치게 보수적이라고 여전히 판단하고 있습니다. 반면, 2026년 금리 인하 폭이 현재 약 60bp로 반영된 상황에서 투자자들은 다소 부진한 경제 지표 발표에도 비교적 관대한 태도를 보이며 달러를 매도할 준비가 되어 있는 것으로 보입니다.

다음 주에는 인플레이션과 미국 경제의 소비자 측면에 초점을 맞춘 중요한 데이터 발표가 쏟아집니다. 화요일에는 12월 소비자물가지수(CPI) 보고서가 주목받을 예정인데, 이는 미국 정부 셧다운의 영향을 받지 않은 첫 번째 인플레이션 지표가 될 가능성이 높습니다.

물가 상승 압력이 또다시 둔화되는 것은, 12월 10일 연준 회의록에서 볼 수 있듯이 단기 인플레이션이 높은 수준을 유지할 것이라는 연준 위원들의 예상과 부분적으로 상반되는 현상으로, 차기 연준 의장에게 유리하게 작용하여 현재 6월 중순으로 예상되는 첫 25bp 금리 인하를 앞당길 가능성이 있습니다. 특히 트럼프 대통령은 파월 의장의 후임자에 대해 침묵을 지키고 있습니다.

수요일에는 11월 소매 판매와 생산자 물가지수 데이터가 발표될 예정이며, 특히 소매 판매 데이터는 소비자 지출 심리를 가늠하는 중요한 지표를 제공합니다. 만약 양호한 수치가 나온다면 애틀랜타 연준의 GDPNow 모델이 제시한 현재 2.7% 성장률 전망치를 더욱 끌어올릴 수 있을 것입니다.

한편, 비교적 잠잠했던 연준 내부 발언이 다시 활발해질 것으로 예상됩니다. 다음 연준 회의가 불과 20일 앞으로 다가온 만큼, 연준 위원들은 통상적인 발언 금지 기간을 앞두고 자신들의 입장을 분명히 해야 합니다. 특히 클리블랜드의 해먹 위원과 댈러스의 로건 위원처럼 매파 성향의 위원들에게 관심이 집중될 것입니다. 흥미롭게도 올해는 비둘기파가 표결에서 우위를 점하고 있어, 2026년에도 연준이 지속적으로 비둘기파적인 기조를 유지할 것이라는 전망이 나오고 있습니다.

대부분의 외환 쌍은 달러화의 영향을 많이 받습니다.

새해 들어 주변국 통화들은 어려운 출발을 보이고 있습니다. 중앙은행의 금리 인상 기대감이 가장 중요한 변수로 작용해야 하지만, 현재로서는 달러 강세가 통화 움직임을 주도하고 있습니다. 호주 달러가 달러 대비 소폭 상승세를 보이는 것을 제외하면, 나머지 통화들은 각국 중앙은행들이 완화적 통화정책 사이클을 마무리했음에도 불구하고 현재 달러 대비 약세를 보이고 있습니다.

특히 베네수엘라와의 관계 전개는 캐나다에 심각한 골칫거리가 될 수 있습니다. 캐나다 석유 생산량의 상당 부분이 중질유인데, 이는 베네수엘라의 주요 생산품이기도 합니다. 따라서 이는 캐나다를 그다지 좋아하지 않는 트럼프 대통령과의 협상에서 카니 총리의 협상력을 더욱 약화시킬 수 있습니다.

마찬가지로 호주도 중국의 동향을 예의주시하고 있습니다. 중국 당국은 투자 계획을 신속하게 추진하고 은행들이 부실 대출 문제를 해결할 수 있도록 지원함으로써 재정 건전성과 수익성을 강화하고 현지 상황을 개선하기 위한 노력을 재개했습니다. 특히 수요일에는 12월 중국 무역수지 데이터가 발표될 예정인데, 투자자들은 수출이 최근의 견조한 연간 증가세를 유지하고 수입도 계속 증가하여 중국의 내수 진작 노력이 효과를 발휘하는지 여부에 주목할 것입니다.

마지막으로, 일본은행(BoJ)의 매파적인 정책 덕분에 엔화는 달러 강세에 저항하고 있습니다. 투자자들은 현재 9월로 예상되는 다음 금리 인상을 앞당기려 하고 있지만, 엇갈린 경제 지표들이 전망을 불확실하게 만들고 있습니다. 일본은행은 아마도 2분기 금리 인상 회의(순토 라운드)까지 기다려야 할 것이며, 이는 현실적으로 4월 회의가 다음 금리 인상에 있어 중요한 시점이 될 것임을 의미합니다. 그때까지 일본 정부 관계자들은 달러/엔 환율을 160엔 아래로 유지하기 위해 구두로 개입할 가능성이 높으며, 물론 연준이 1분기에 금리 인하를 단행하는 예상치 못한 변수가 있을 수도 있습니다.

출처: XM