호주중앙은행(RBA)의 기준금리 동결 결정은 시장에 놀라운 일이 아니었지만, 관심은 항상 최근 발표된 데이터에 대한 RBA의 해석에 집중될 것이었다.

결과적으로 통화정책위원회는 최근 근원 인플레이션 상승분의 일부는 "지속될 수 있다"고 인정했지만, 일부는 "일시적인 요인" 때문이라고 밝혔습니다. 경기 활동에 대해서는 "소비와 투자 모두에 힘입어 민간 수요가 강화되었으며", 이러한 추세가 지속된다면 "생산능력 압박을 가중시킬 가능성이 높다"고 언급했습니다. 호주중앙은행(RBA)은 "인플레이션 위험이 상승세로 기울었다"고 평가하면서도, "인플레이션 압력의 지속 여부를 판단하는 데는 다소 시간이 걸릴 것"이라며 선제적인 대응에 나설 기미는 보이지 않았습니다.

호주중앙은행(RBA)의 위험 균형 평가의 근저에는 공급 능력에 대한 다소 비관적인 전망이 깔려 있으며, 이는 경기 회복세 속에서 인플레이션 전망에 대해 더욱 매파적인 기조를 형성하게 합니다. 생산성, 인구 및 경제활동참가율에 대한 우리의 전망은 더 긍정적이며, 이는 경제가 과도한 인플레이션을 유발하지 않고도 더 높은 성장률을 감당할 수 있음을 시사합니다. 일시적인 요인들이 해소됨에 따라 인플레이션은 목표 범위의 중간 지점으로 향하는 궤도로 복귀할 것이며, 이는 내년에 두 차례 더 금리 인하를 단행할 여지를 제공할 것입니다. 인플레이션 추이가 정상화되는 데 더 오랜 시간이 걸린다면, 기준금리가 현재 우리의 기본 시나리오보다 더 오랫동안 동결될 위험이 있습니다.

향후 정책 결정에 있어 노동 시장 동향 또한 중요한 변수가 될 것입니다. 데이터는 전반적인 산업 부문에서 고용 증가세가 정상화됨에 따라 점진적인 완화세를 보이고 있음을 시사합니다. 11월 발표된 고용 감소(-21,300명)는 예상치 못한 경제활동참가율 하락으로 인한 충격 완화 효과로 실업률은 4.3%로 유지되었습니다. 향후 1년 동안 노동 시장의 여유가 더욱 확대되어 노동 시장에서 발생할 수 있는 인플레이션 상승 위험을 억제할 것으로 예상합니다.

해외 소식으로 넘어가기 전에 비즈니스 상황에 대한 마지막 말씀을 드리겠습니다. 최근 NAB 기업 설문조사에 따르면 11월 기업 환경은 소폭 하락에도 불구하고 전반적으로 긍정적이었으며 장기 평균 수준에서 안정적인 모습을 보였습니다. 기업 신뢰도는 다소 불안정했지만, 향후 주문 전망이 긍정적으로 개선되면서 기업들은 조심스럽게 낙관적인 입장을 유지하고 있습니다. 지속적인 경기 회복의 증거가 계속해서 쌓이면서 기업들은 더욱 확신을 가지고 생산 능력을 확장할 수 있을 것입니다.

미국 연방공개시장위원회(FOMC)는 12월 회의에서 연방기금 금리를 25bp 인하하여 3.625%로 낮췄지만, 2026년과 2027년에 각각 한 차례씩 추가 인하를 단행하여 2027년 말에는 중립적인 금리 수준인 3.125%에 도달할 것이라는 기존 전망을 유지했습니다. 이러한 신중한 접근 방식은 실질 소득 증가와 인공지능(AI) 기반 인프라 투자에 힘입어 2028년까지 추세 이상의 경제 성장률이 지속되고 실업률이 4.2%로 하락할 것이라는 예상을 반영한 것입니다.

인플레이션은 2025년 3.0%에서 2028년 2.0%로 점진적으로 하락할 것으로 예상되며, 이는 적절한 수준의 긴축 정책이 결국에는 통화정책과 통화정책의 이중 목표를 달성할 수 있음을 시사합니다. 우리는 생산능력 제약과 지속적인 인플레이션 위험으로 인해 FOMC의 추가 금리 인하는 한 차례 더에 그칠 것으로 예상하며, 이는 인플레이션이 위원회의 현재 예상보다 더 지속될 가능성이 높은 2026년 1분기에 이루어질 가능성이 가장 큽니다. 지속적인 인플레이션 위험 속에서 연방기금 금리가 3.375%로 동결될 경우, 특히 재정 불확실성이 높은 상황에서 장기 금리 수익률은 상승 압력을 받을 것으로 예상됩니다.

캐나다 중앙은행은 이후 기준금리를 2.25%로 동결하며, 과잉생산과 무역 불확실성에 직면한 경제를 지원하기 위한 완화적인 통화정책 기조를 유지했습니다. 통화정책위원회는 인플레이션이 목표치인 2.0%에 근접한 수준을 1년 이상 유지해 왔고, 과잉생산과 완만한 임금 상승이 무역으로 인한 소비자물가 상승 위험을 상쇄할 것으로 예상하며, 인플레이션이 목표치에 부합할 것이라는 확신을 갖고 있습니다. 노동 시장은 최근 몇 달간 강화되었지만, 팬데믹 이전 수준에 비하면 여전히 취약한 상태입니다.

한편 중국에서는 생산자물가 하락세가 더욱 심화되면서 11월 소비자물가지수 상승률이 전년 동기 대비 0.7%로 가속화되었습니다. 생산자물가는 전년 동기 대비 2.2% 하락했습니다. 소비자물가 상승은 식품과 금 장신구 가격 상승을 반영한 것으로, 수요 주도형 인플레이션은 거의 또는 전혀 나타나지 않고 있습니다. 가계 소비를 중심으로 한 추가적인 경기 부양책은 2026년까지 소비자물가지수 상승폭을 확대할 것으로 예상됩니다.

생산자 가격은 생산능력이 고갈되지 않는 한 지속적으로 상승하기 어려울 것입니다. 이는 상당한 시간이 걸릴 수 있습니다. '생산능력 축소 반대' 정책은 수익성을 중시하지만, 이는 노후화된 비효율적인 설비를 대체하거나 새로운 재화와 서비스에 대한 수요를 충족하기 위해 더 생산적인 신규 설비에 투자하는 것을 막지는 않습니다. 따라서 가격 하락과 수익성은 지속 가능한 방식으로 공존할 수 있습니다.

출처: 웨스트팩 은행