USD: 달러 위험 프리미엄은 높은 수준을 유지할 전망

일본 정부의 엔화/달러 매도 개입 의혹은 지난주 지정학적 갈등 이후 달러 약세 시점에 제기되었습니다. 현재까지 파악된 바에 따르면, 일본 당국은 일본은행 정책 회의 이후 엔화/달러 환율이 159를 돌파한 금요일에 개입했을 가능성이 있습니다. 하지만 가장 주목할 만한 점은 금요일 런던 시장 마감 시점인 17시(GMT)에 미국 연방준비제도(Fed)가 뉴욕 소재 은행들에 엔화/달러 포지션 규모에 대해 문의하기 시작했다는 것입니다. 이는 중앙은행이 시장에 실질적인 개입을 준비하는 '금리 점검'과 유사한 것으로 해석되었습니다. Fed가 이러한 활동을 하면서도 일본 당국을 대리하는 것이 아니라는 점, 즉 Fed가 단순히 '대리인'으로서 행동하는 것이 아니라는 점을 명확히 밝히지 않았다는 점이 미국이 일본과 공동으로 시장에 개입할 가능성을 시사하는 추측으로 이어졌습니다. 이는 이번 달 FX Talking에서 다룬 내용입니다.

미일 양자 개입 가능성은 도쿄 단독의 소극적 개입보다 훨씬 강력한 효과를 발휘하는 것은 당연합니다. 워싱턴이 개입하려는 이유는 무엇일까요? 두 가지로 볼 수 있습니다. 첫째, 엔화 약세는 지난주 일본 국채 매도세를 부추기고 간접적으로 미국 국채 수익률을 상승시켰습니다. 현재 백악관에게 주식 시장보다 더 중요한 금융 상품이 있다면 바로 미국 국채일 것입니다. 둘째, 달러/엔 강세는 일본에 대한 미국의 관세 효과를 상쇄하고 일본 제조업체에 경쟁 우위를 제공할 가능성이 있었습니다.

하지만 이는 근본적인 요인에 의한 움직임은 아닙니다. 엔화 실질 금리는 여전히 마이너스이며, 2월 8일 조기 총선으로 인해 일본 국채와 엔화에 추가적인 압력이 가해질 가능성이 있습니다. 또한 미국 자산에 대한 지정학적 위험 프리미엄을 제외하면 달러의 펀더멘털은 악화되지 않았습니다. 게다가 이번 주 FOMC 회의에서 달러 강세 요인이 나올 가능성도 있습니다.

의심할 여지 없이 일본 당국과 어쩌면 미국 당국도 외환 시장 개입에 대한 이러한 건설적인 모호한 접근 방식을 선호할 것입니다. 이제 트레이더들은 시장 개장과 마감 시 변동성에 대비할 것입니다. USD/JPY의 155.65 부근에서 상승 갭이 형성되면 일중 저항선이 될 수 있습니다. 하지만 달러 매도세가 이처럼 지속되려면 미국의 국내 경제 지표가 악화될 가능성이 높습니다. FOMC 회의 외에도 이번 주 수요일과 목요일에 발표될 미국 대형 기술 기업들의 실적 발표에 대한 관심이 집중될 것으로 예상됩니다.

엔화 개입 가능성 관련 소식이 DXY에 큰 부담을 주었는데, 최대 1,000억 달러 규모의 자산 매각(도쿄가 2024년 여름에 매각했던 규모) 가능성이 달러 약세 시점에 영향을 미쳤습니다. DXY는 97.42(현재 저항선)까지 상승 갭을 보이며 작년 저점인 96.20/35까지 하락할 가능성이 있지만, 이러한 움직임이 지속되려면 강력한 펀더멘털 뒷받침이 필요합니다.

EUR: 흐름에 맡기세요

이번 분기에 이처럼 강한 EUR/USD 환율을 예상하지는 못했지만, 지난주 지정학적 변화와 일본의 대규모 달러 매도 가능성이 맞물리면서 EUR/USD가 1.1800/1810 부근의 주요 저항선을 돌파한 것으로 보입니다. 금요일에 언급했던 세 가지 요인은 전반적으로 유로화 강세를 뒷받침하고 있습니다. 신흥 시장 주식 ETF로의 지속적인 자금 유입은 글로벌 성장 전망을 지지하는 반면, 금값과 스위스 프랑의 급등은 달러 가치 하락을 시사합니다.

유로화 강세를 뒷받침하는 거시경제적 요인도 있을 수 있습니다. 유로존 구매관리자지수(PMI)가 상승세를 보이고 있는데, 특히 독일의 상승세가 두드러집니다. 독일 Ifo 지수가 긍정적으로 나온다면 EUR/USD 환율에 소폭 상승 동력을 제공하고, 주요 저항선인 1.1900/1910까지 되돌릴 가능성이 있습니다. 이 수준은 1분기 EUR/USD 환율 범위의 상단일 수도 있지만, 좀 더 지켜봐야 할 것입니다. 또한 이번 주 금요일에는 독일과 유로존 모두 2025년 4분기 국내총생산(GDP) 잠정치가 발표될 예정인데, 전분기 대비 0.2% 증가할 것으로 예상됩니다.

현재 1.1835가 일중 지지선이며, 1.1900/1910이 저항선입니다. 달러 매수 필요성을 가진 유럽 기업들은 매우 기분 좋은 소식일 것입니다.

CHF: 매우 강함

EUR/CHF 환율이 0.92 부근에서 거래되고 USD/CHF 환율이 0.7800 아래로 떨어진 것은 취리히에 비상이 걸릴 신호입니다. 무역 가중치 기준 스위스 프랑은 사상 최고치를 경신할 가능성이 높으며, 스위스 중앙은행(SNB)이 강세인 스위스 프랑과 씨름하는 과정에서 시장이 다시 마이너스 금리를 반영하는 것도 놀라운 일이 아닐 것입니다. 만약 SNB가 글로벌 경제 성장 전망이 개선됨에 따라 강세인 스위스 프랑이 문제가 되지 않는다고 판단한다면, EUR/CHF 환율은 0.90까지 떨어질 수 있습니다.

만약 USD/CHF의 이러한 움직임이 지속된다면, 0.7800/7810이 저항선으로 작용할 가능성이 높습니다. 만약 0.7880을 곧바로 돌파한다면, 여전히 변동성이 큰 거래 범위 내에 있음을 시사할 수 있습니다.

중동부 유럽: 중앙은행, 금리 인하에 한 걸음 더 가까워져

지난주에는 글로벌 뉴스가 중동부 유럽 지역의 관심을 사로잡았지만, 이번 주에는 지역 경제 소식이 다시 주목받을 것으로 예상됩니다. 오늘은 체코의 1월 소비자 신뢰지수와 강력한 반등이 기대되는 폴란드의 소매 판매 지표를 살펴보겠습니다.

화요일에 헝가리 중앙은행은 기준금리를 6.50%로 동결할 것으로 예상되지만, 이는 2월 금리 인하 사이클 시작 전 마지막 회의가 될 것으로 보입니다. 따라서 이번 회의의 관심은 향후 정책 방향과 중앙은행이 금리 인하를 위한 발판으로 삼고자 하는 1월 인플레이션 목표치에 대한 단서 제공에 집중될 것입니다.

수요일에는 폴란드의 GDP 수치가, 금요일에는 체코와 헝가리의 2025년 4분기 및 연간 GDP 수치가 발표될 예정입니다. 이를 통해 폴란드와 체코는 강세를, 헝가리는 약세를 보이는 양극화된 경제 양상이 재확인될 것으로 예상됩니다.

외환 시장은 목요일의 강한 반등 이후 금요일에 안정세를 보였으며, 우리는 이 지역 시장이 다시 국내 상황에 따라 움직일 것으로 예상합니다. 체코는 목요일부터 외환 시장 발표가 중단되는 기간에 들어가며, 2월 중앙은행 회의를 앞두고 오늘과 내일 체코 중앙은행의 성명 발표가 가장 집중될 것으로 예상됩니다. 중앙은행들이 점진적으로 금리 인하 쪽으로 기울면서 완화적인 통화정책 기조로 전환할 것으로 예상되며, 이는 즈워티화에 다시 압력을 가할 것으로 보입니다. 따라서 EUR/CZK 환율은 24.400 이상으로 상승할 것으로 전망합니다.

화요일 회의는 네덜란드 중앙은행(NBH)이 매파적인 기조를 보이지 않는 한 EUR/HUF에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상됩니다. 현재 시장은 2월 금리 인하를 사실상 반영하고 있어 포린트 강세에 유리한 환경이 조성되고 있습니다. 하지만 중기적으로는 중앙은행의 금리 인하로 인해 포린트가 하락 압력을 받을 것으로 전망됩니다.

출처: ING