영국 은행 미리보기 – 불확실성 증가 속 분기별 삭감

중앙 은행

요약:

우리는 영국 중앙은행(BoE)이 합의와 시장 가격에 따라 3월 20일 목요일에 은행 금리를 4.50%로 유지할 것으로 예상합니다. 데이터는 엇갈리고 불확실성이 높아진 가운데, 이는 통화 정책 완화에 대한 점진적인 접근만을 지속적으로 시사하는 신호입니다. 우리는 EUR/GBP가 위험이 높은 쪽으로 기울어지면서 다소 미온적인 반응을 보일 것으로 예상합니다.

우리는 잉글랜드 은행이 3월 20일 목요일에 합의와 시장 가격에 따라 은행 금리를 4.50%로 유지할 것으로 예상합니다. 우리는 투표가 6대 3으로 나뉘고, 대다수는 변경되지 않은 결정에 투표하고 Dhingra, Taylor, Mann은 인하에 투표할 것으로 예상합니다. 참고로, 이 회의에는 업데이트된 예측이나 성명 발표 후의 기자 회견이 포함되지 않습니다.

전반적으로 BoE가 "통화 정책의 제약을 제거하는 데 있어 점진적이고 신중한 접근 방식이 적절하다"는 점을 언급하며 이전 지침을 고수할 것으로 예상합니다. MPC가 국내 재정 정책 이니셔티브와 무역 정책의 긴장으로 인해 불확실성이 높아졌다고 강조할 것으로 예상합니다. 확장해서, 현재 지침을 변경하기 위해 서두르지 않을 것으로 예상합니다. 2월의 마지막 통화 정책 결정 이후 데이터는 엇갈렸습니다. 경제는 계속 침체되고, 노동 시장은 점차 느슨해지고 있으며 가격 압박은 계속 높아지고 있습니다. 경제는 MPC의 예측보다 약간 더 강세를 보이며 2024년 4분기에 0.1% q/q로 성장하여 2024년을 마감했습니다. 그러나 1월 PMI 데이터와 월별 GDP 추정치는 성장이 여전히 둔화되어 성장 전망에 대한 하방 위험이 커지고 있음을 나타냅니다. 민간 부문 임금 성장률은 9월까지 3개월 동안 6.2%로 예상보다 약간 낮았지만(BoE 예측치 6.3%) 여전히 상당히 높습니다. 인플레이션 측면에서 인플레이션은 헤드라인 기준으로는 예상보다 약간 높았지만 서비스 부문을 살펴보면 여전히 광범위한 완화를 보였습니다. 4월부터 고용주 국민보험료 인상이 임박했다는 반응은 여전히 노동 시장에 위험 요소입니다.

BoE 콜. BoE가 분기별 인하를 고수하여 2025년까지 은행 금리를 3.75%로 유지할 것으로 예상하는데, 이는 시장이 예상하는 것보다 낮습니다. 시장은 올해 남은 기간 동안 약 55bp를 책정하고 있습니다. 그러나 MPC 내부의 비둘기적 편향을 감안할 때, 2025년의 인하 주기가 더 빨라질 위험이 있다는 점을 강조합니다.

시장 반응. 우리는 시장 반응이 발표 후 다소 약할 것으로 예상하며, 시장과 BoE는 옵션을 완전히 개방할 것을 목표로 하며, 변경되지 않은 결정이 있을 것으로 예상합니다. 더 광범위하게, 우리는 BoE가 비교적 강경하고 2025년 유로존 대비 영국의 성장이 회복됨에 따라 EUR/GBP가 향후 분기에 하락할 것으로 예상합니다. 주요 위험은 지속적으로 높아진 불확실성, 더 많은 유로 낙관주의, BoE의 더 강력한 정책 완화 입장입니다.

출처: Danske Bank

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사이프

간결한

소매 및 식품 서비스 매출은 전월 대비 0.2% 상승(m/m)했으며, 1월의 위축 이후 강력한 반등에 대한 기대를 실망시켰습니다. 데이터 수정으로 1월의 위축은 처음 보고된 0.9% 감소에서 -1.2% m/m로 확대되었습니다.

차량 및 부품 판매는 두 번째 달 연속 하락하여 헤드라인에 부담을 주었습니다(-0.4% m/m). 주유소 판매도 상당한 하락세를 보이며 전월 대비 1% 하락했습니다. 건축 자재 및 장비 매장 판매는 약간 상승(+0.2% m/m)하여 2024년 9월 이후 처음으로 증가세를 보였습니다.

휘발유, 자동차 및 건축 자재와 같이 변동성이 큰 요소를 제외한 "통제 그룹"의 매출은 헤드라인보다 훨씬 나은 성과를 보이며 이번 달에 1% 증가하여 1월의 하락세를 완전히 반전시켰습니다.

온라인 판매는 이번 달에 2.4% 회복되었지만, 오프라인 매장의 판매는 엇갈렸습니다. 가장 큰 증가는 건강 개인 관리 매장(+1.7% m/m)에서 나타났습니다. 또한 식품 및 음료 매장(+0.4% m/m)과 잡화 매장(+0.2%)에서도 판매가 증가했습니다. 반면, 2월은 의류 및 액세서리 매장(-0.6%)과 스포츠 용품 취미 매장(-0.4% m/m)에서 판매가 두 번째 연속 감소한 달이었습니다.

술집과 식당의 매출은 1.5% 감소하며 큰 폭으로 하락했고, 이 부문의 실망스러운 성과는 3개월 연속으로 확대되었습니다.

주요 응용 분야

전체 소매 판매의 반등은 부진했지만 핵심 판매의 증가는 더 강력했으며, 미국 대부분 지역에서 악천후의 영향을 받았을 가능성이 높은 1월의 침체를 완전히 반전시켰습니다. 그래도 지난 몇 달 동안의 요요 현상과 같은 움직임으로 인해 핵심 소매 판매는 거의 진전이 없고, 2024년 12월과 같은 수준에 머물러 있습니다. 결과적으로 실제 소비자 지출은 1분기에 모멘텀을 잃고 2024년 4분기의 속도의 절반도 안 되는 1.5%(연간화)로 성장할 것으로 예상됩니다.

올해 전체적으로 소비자 지출은 훨씬 약해질 것으로 예상됩니다. 미국 소비자들은 무역 분쟁이 심화되면서 인플레이션에 대한 소비자 불안이 커지고 있어 불안해지고 있습니다. 그 결과, 최근 몇 달 동안 가계의 신뢰도가 급격히 악화되었습니다. 미시간 대학의 소비자 신뢰도 지수에 따르면, 올해 인플레이션 예상치가 2월의 4.3%, 2024년 12월의 2.8%에서 3월에 4.9%로 급등했습니다. 이는 핵심 PCE 인플레이션이 5%를 넘었던 2022년 11월 이후 가장 높은 수준입니다. 노동 시장이 여전히 상당히 견조하고 가계의 자산이 여전히 상당하지만, 감정의 하락은 향후 분기에 지출이 약화되는 것으로 나타날 가능성이 큽니다.

출처: 뱅크 파이낸셜 그룹

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ING

중앙 은행

드라마를 제외하고, 은행은 – 만약 있다면 – 더욱 강경해졌습니다.

드라마는 종종 영국 은행과 동의어가 아니다. 하지만 2월 회의는 폭탄선언에 못지않았다. 수개월 동안 금리 인하에 반대해 온 캐서린 맨은 50bp 금리 인하에 찬성표를 던져 모두를 놀라게 했다. 그리고 그것은 다음과 같은 의문을 제기했다. 만약 대호크가 더 빠른 금리 인하에 찬성표를 던질 준비가 되었다면, 나머지 위원회도 곧 그에 따를 것인가?

모든 흥분에도 불구하고 답은 '아니오'인 듯합니다. 그 이후로 발언한 대부분의 관리들은 훨씬 더 신중한 어조를 보였습니다. 그리고 Mann의 투표를 넘어 2월 회의는 더 강경한 분위기를 보였습니다. 성명서는 추가 완화에 대한 "신중한 접근 방식"에 대해 언급했습니다. 새로운 예측은 시장 금리가 급등했음에도 불구하고 올해 인플레이션이 더 높을 것이라고 지적했습니다(이는 일반적으로 성장과 가격 압박을 억제할 것입니다).

의견 불일치는 두 가지로 요약됩니다. 첫째, Mann은 동료들보다 정책 설정에 훨씬 더 적극적인 접근 방식을 믿습니다. 그녀는 금리 인상에 대해 더 공격적이었고, 지금은 금리 인하에 대해서도 같은 견해를 가지고 있습니다. 우리는 그 견해에 공감합니다. 영국 대출(특히 모기지)의 고정 금리 특성은 정책 변화가 예전보다 더 오래 지속된다는 것을 의미합니다. 성장과 인플레이션에 대한 전망이 변하고 있다고 믿는다면 점진적인 금리 인하는 처음에는 예전보다 훨씬 덜 효과적입니다.

그리고 두 번째 요점은 다음과 같습니다. Mann은 전망이 실질적으로 바뀌었다고 믿습니다. 최근 논평에서 그녀는 다음 달에 고용주에게 엄청난 세금 인상이 가해지는 것에 대응하여 고용의 "비선형적" 감소 위험에 대해 이야기했습니다.

확실히 일자리 시장을 둘러싼 분위기는 극적으로 악화되었습니다. 설문 조사에 따르면 채용 의향이 약화되었고, 해고에 대한 이야기가 늘어났습니다. 그러나 지금으로서는 그러한 부정적인 측면이 구체적인 데이터에는 나타나지 않았습니다. 회사는 HR1 알림을 통해 정부에 해고를 보고해야 합니다. 지금까지는 눈에 띄는 상승세를 보이지 않았습니다.

아직은 해고가 증가하지 않았습니다.

우리의 기본 케이스는 올해 3회 더 삭감하는 것입니다.

그것이 그대로 유지되는 한, 은행의 광범위한 초점은 인플레이션에 그대로 있을 것입니다. 간단한 사실은 임금 성장률이 6%인 반면 서비스 인플레이션은 5%에서 튕기고 있다는 것입니다. 이는 BoE에 불편한 입장인데, 이 두 수치가 올해 내내 낮아질지라도 말입니다. 최근 몇 달 동안 일자리 시장이 상당히 식었음을 감안할 때 임금 성장률은 점차 낮아질 것이며, 다가올 세금 인상과는 무관합니다. 서비스 인플레이션은 이번 봄에 더 온건한 연간 가격 인상으로 인해 여름까지 4%에 가까워지거나 그보다 낮아질 수도 있습니다.

그러나 지금으로서는 2월 회의 이후로 공무원들이 입장을 바꾸게 할 만한 일은 거의 없었습니다. 은행이 분기별로 금리를 인하하는 확립된 패턴을 감안할 때 이번 주에 금리 인하가 일어날 가능성은 매우 낮습니다. 그리고 투표 분할에 관해서는 2월의 7대 2 투표가 변경 없음에 찬성(Dhingra와 Mann은 반대, 아마도 25bp 인하에 찬성)하거나 아마도 6대 3(Alan Taylor가 12월에 인하 요구에 동참)이 될 것으로 예상합니다.

우리는 은행 금리가 시장이 예상하는 것보다 조금 더 떨어질 것으로 예상합니다.

우리의 기본 사례는 은행이 5월, 8월, 11월에 점진적인 금리 인하의 현재 방향을 계속한다는 것입니다. 그러나 일자리 시장에서 약화의 더 분명하고 갑작스러운 징후가 필요할 경우 더 빠른 속도를 배제하지 않습니다. 우리는 일부 지출 감축이 널리 예상되는 3월 26일 정부의 봄 성명이 은행의 이야기를 극적으로 바꿀 것이라고는 생각하지 않습니다.

시장은 여전히 2025년에 남은 3차례의 금리 인하를 완전히 받아들이는 데 약간 주저하고 있습니다. 55bp의 완화는 12월까지 가격이 책정됩니다. 그리고 최근 몇 주 동안 미국 금리가 적절하게 재평가되었음에도 불구하고 투자자들은 2026년 또는 그 이후에 금리가 더 낮아질 것으로 예상하지 않습니다. 시장은 은행 금리의 하한을 3.9%로 책정하고 있는데, 이는 2026년 여름에 도달할 것으로 예상하는 우리의 3.25% 예측과 비교됩니다.

출처: ING

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도마

간결한

도널드 트럼프 미국 대통령이 2025년 3월 15일에 공개된 이 사진에서 홍해 선박을 공격한 예멘의 이란 지원 세력인 후티 반군에 대한 군사 공격이 개시되는 모습을 지켜보고 있습니다. 장소는 명시되지 않았습니다.

백악관 | Reuters를 통해

도널드 트럼프 대통령이 예멘의 무장 단체인 후티 반군이 상업 선박을 반복적으로 공격할 경우 미국이 이란을 책임지우겠다고 밝힌 후 월요일에 원유 가격이 상승했습니다.

미국 원유 선물은 40센트 또는 0.6% 상승하여 배럴당 67.58달러에 거래되었습니다. 글로벌 벤치마크인 브렌트는 44센트 또는 0.62% 상승하여 배럴당 71.02달러에 거래되었습니다.

"후티가 발사한 모든 총격은 지금부터 이란의 무기와 지도부에서 발사된 총격으로 간주될 것입니다." 트럼프는 소셜 미디어 플랫폼인 Truth Social에 게시한 글에서 이렇게 말했습니다. "이란은 책임을 져야 하며, 그에 따른 결과를 겪을 것이고, 그 결과는 끔찍할 것입니다!"

이것은 속보입니다. 업데이트를 위해 새로 고침하세요.

출처: CNBC

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저스틴

간결한

주식

주요 미국 지수는 금요일에 인상적인 반등을 보이며, 다우존스 산업평균지수(DJI)가 공식적으로 수정 영역에 진입하는 것에서 한 단계 더 상승했습니다(정점 대비 -10%). 그렇게 함으로써, 지수의 창립자이자 월스트리트 저널의 초대 편집자가 제시한 이론이 여전히 적용된다면 미국 경제는 경기 침체로 향하고 있습니다.

찰스 다우는 그의 이론에서 산업 지수의 추세가 운송 부문의 역학에 의해 확인된다면 정확하다고 지적했습니다. 그러나 11월 말에 정점을 찍은 이후 DJTA 지수는 약 20% 하락하여 3주 전의 하락세를 가속화했습니다. 급격한 하락으로 인해 50일 이동 평균이 200일 이동 평균 아래로 떨어질 때의 약세 시장 신호인 '데스 크로스'가 형성되었습니다.

지난 3주 동안 주식은 매도 과열 상태가 누적되어 반등 가능성이 높음을 시사하지만, 반등세가 얼마나 빨리 약해질지는 통화 정책과 유입 데이터에 따라 달라질 것입니다.

DJI는 지난주 RSI 지수에서 25까지 떨어졌습니다. 이는 2023년 10월과 2022년 9월에 상승 반전이 형성되었던 매도 과열 영역입니다. 그러나 이 기술은 주중에 열리는 FOMC 회의에 대한 시장 반응으로 깨지거나 확인될 수 있습니다.

Powell and Co는 논평의 톤을 완화하고 곧 추가 금리 인하를 약속함으로써 회복의 성숙한 시작을 깨는 힘을 가지고 있습니다. 이 경우 시장은 매수자에게 매력적인 위치에 있을 것이며, 매수자는 45000 이상의 새로운 고점을 향해 글로벌 랠리를 시작할 수 있습니다.

그러나 하방 위험은 거의 동일합니다. 트럼프가 대선에서 승리한 이후, 파월은 눈에 띄게 어조를 강화했습니다. 관세는 인플레이션을 촉진하는 효과가 있으며 기대치와 동등하게 운영되고 있습니다. 금요일에 미시간 대학이 기록한 2.5년 만에 최고치를 기록한 인플레이션 기대치도 상황을 개선하는 데 도움이 되지 않습니다.

지수의 통합과 반등은 현재 매우 취약합니다. Fed의 지원이 없다면 매도는 빠르게 위협적인 규모로 확대되어 롱 포지션과 마진 콜의 청산을 촉발하여 지수를 빠르게 36,000까지 끌어올릴 수 있습니다.

출처: ACTIONFOREX

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저스틴

외환

간결한

스코샤 은행의 수석 외환 전략가인 숀 오스본은 캐나다 달러(CAD)가 주말 동안 거의 변동이 없었다고 밝혔습니다.

CAD는 1.4350에서 주요 USD 지원을 다시 테스트합니다.

"미국/캐나다 관세 문제에 대한 소식은 거의 없었지만 , 카니 총리는 금요일에 협상에서 진전이 있었다고 언급했지만, 그 진전이 무엇인지는 구체적으로 밝히지 않았습니다. CAD는 일반적으로 약한 USD 톤에서 약간의 입찰을 받아 USD의 최근 범위 저점(및 기술적 지원)인 1.43대 중반에 반등하고 있습니다. USD는 여전히 우리의 공정 가치 추정치(현재 1.4109)보다 상당히 높게 거래되고 있어 적어도 현물 시장에서는 충분한 하락 잠재력이 있음을 시사합니다."

"기술적 신호는 엇갈립니다. 한편, 지난주 가격 움직임은 화요일 현물 고점 주변에서 단기적 최고점/반전(약세 '이브닝 스타' 캔들 패턴)이 발생했음을 나타냅니다. 견고한 저항선은 현재 1.4515/20에 있으며, 1.4545/50에서 조금 더 높습니다."

"그러나 USD는 현재 일중, 일간 및 주간 차트에서 견고한 강세 추세 모멘텀의 지원을 받고 있으며, 이는 1.4340/50(40일 MA 및 지난주 최저가) 주변에서 지원을 강화할 것입니다. 1.4350 아래로 밀면 현물 가격이 1.4225/50으로 다시 완화될 수 있습니다."

출처: FXSTREET

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케빈 두

간결한

외환

미국 달러(USD)는 미국 주식 선물이 하락하면서 약세를 보였습니다. 이는 재무부 장관 베센트가 최근 주식 시장 변동성에 대해 우려를 표명하지 않았고, 트럼프 대통령이 4월 2일에 상호 및 부문별 관세를 발표할 것이라고 말하면서 관세를 다시 한 번 인상한 것으로 보입니다. 스코샤은행의 수석 외환 전략가 숀 오스본은 부문별 관세에 상호 관세가 추가될지 여부는 발언에서 분명하지 않다고 지적했습니다.

트럼프 대통령, 4월 2일 상호 및 부문별 관세 위협

"주식은 금요일에 멋지게 상승했지만, 이러한 논평은 투자자들이 앞으로 해결해야 할 엄청난 불확실성이 여전히 존재하며, 현재로서는 위험 감수성이 크게 증가할 가능성이 거의 없음을 시사합니다 . 미국 주식 선물은 현재 세션에서 약세를 보이고 있습니다. 국제 투자자들은 미국 관세 조치로 인한 세계적 성장 둔화의 징후 속에서 미국 수익률과 할당을 주시하고 있을 수 있습니다. 선거 이후 USD, 미국 기업 고수익 채권 및 주식이 국채 및 기타 외국 자산에 비해 저조한 성과를 보였습니다."

"한편 유럽과 중국의 정책 입안자들은 더 많은 자극을 제공하기 위해 정책 노력을 집중하고 있습니다(중국은 일찍이 소득과 소비를 늘리는 계획을 설명했습니다). 앞으로 USD가 더 약세를 보일 가능성이 매우 높습니다. 중앙은행은 바쁜 주이지만 많은 정책 결정으로 인해 금리가 변동이 없을 것으로 예상됩니다(연준, BoE , BoJ, BCCh). SNB는 25bp를 완화할 수 있고, 컨센서스는 브라질 Selic 금리가 100bp 상승할 것으로 예상합니다."

"차트에서 DXY는 지난주 대부분 동안 DXY 반등이 104.05/10으로 제한되었을 때 유지되었던 통합 범위에서 벗어나는 것으로 보입니다. 103.7 이하의 지수 손실은 단기 차트에서 약세이며 103.2에서 주요 지지를 테스트하려는 움직임을 나타냅니다. 더 광범위한 지점은 여전히 100/102 범위로의 하락을 시사합니다."