수익률 곡선 역전은 미국 경기 침체를 예측하는 데 있어 잘못된가?

간결한

요약:

이 지표가 인상적인 실적을 가지고 있지만, 어떤 단일 경제 지표도 완벽하지는 않다는 점을 인식하는 것이 중요합니다.

3개월 미국 국채 수익률과 10년 미국 국채 수익률 간의 스프레드, 일반적으로 수익률 곡선 스프레드라고 하는 것은 금융 시장에서 중요한 지표이며, 특히 미국 경기 침체를 예측하는 역전의 역사적 효능을 감안할 때 투자자와 연방준비제도가 면밀히 모니터링합니다. 역전은 시장에서 현재 정책이 너무 제한적일 수 있다고 생각하여 잠재적으로 경기 침체를 유발할 수 있다는 신호입니다. 실제로 1960년 이래로 3개월과 10년 국채 수익률 간의 스프레드는 모든 미국 경기 침체 전에 역전되어 경기 침체의 가장 신뢰할 수 있는 지표 중 하나가 되었습니다. 이 스프레드가 역전되고 경기 침체가 이어지지 않았거나 "거짓 양성"인 경우는 1966년에 한 번뿐입니다. 거짓 양성이 매우 적기 때문에 투자자들은 지난 몇 년 동안의 장기 역전 이후 2025년의 전반적인 경제 전망에 여전히 신중합니다.

연방준비제도이사회가 인플레이션에 대처하기 위해 공격적으로 금리를 인상하면서 단기 수익률이 상승했고, 2022년 10월에 처음으로 곡선이 역전되었고, 곡선은 2024년 12월까지 역전 상태를 유지했습니다. 그러나 이는 최근 역사상 가장 긴 역전이었지만, 경기 침체는 아직 실현되지 않았습니다. 그럼에도 불구하고, 최근 곡선의 가파른 상승과 역전 해제는 역전이 경기 침체를 알리지 않을 수 있는 주요 이유를 제공합니다.

연준은 일반적으로 경제 상황이 약화되면 금리를 인하하지만, 경제 성장이 탄력성을 유지하면서 경제에 대한 제한을 줄이면서 연준은 이미 금리 인하 주기를 한창 진행하고 있습니다.

견실한 노동 시장, 소비자 지출, 기업 투자, 산업 생산 등 예상보다 강력한 경제 데이터는 경제가 계속해서 견고한 기반을 유지할 가능성이 있음을 나타냅니다.

경제는 더 높은 정책 금리를 견딜 수 있음을 보여주었고, 경제 내 R-Star 또는 중립 금리에 대한 추정치가 상승하고 있는데, 이는 시장이 장기 금리를 너무 낮게 잘못 평가했을 가능성을 시사합니다.

3개월 및 10년 국채 수익률의 차이는 여전히 중요한 경제 지표입니다. 현재의 긍정적인 기울기는 인플레이션이 심각한 경기 침체 없이도 완화되는 소프트 랜딩에 대한 낙관론을 시사합니다. 그러나 이 지표가 인상적인 실적을 가지고 있지만 단일 경제 지표가 완벽하지는 않다는 것을 인식하는 것이 중요합니다. 그러나 시간이 말해줄 것입니다. 지난 4개 주기에서 경기 침체 6개월 전에 평균적으로 곡선이 역전되었습니다. 이것이 투자자들이 경기 침체 가능성을 측정하기 위해 다른 경제 지표와 함께 수익률 곡선 역전을 고려해야 하는 이유입니다.

이 지표가 인상적인 실적을 가지고 있지만, 어떤 단일 경제 지표도 완벽하지는 않다는 점을 인식하는 것이 중요합니다.

3개월 미국 국채 수익률과 10년 미국 국채 수익률 간의 스프레드, 일반적으로 수익률 커브 스프레드라고 하는 것은 금융 시장에서 중요한 지표이며, 특히 미국 경기 침체를 예측하는 역전의 역사적 효능을 감안할 때 투자자와 연방준비제도가 면밀히 모니터링합니다. 역전은 시장에서 현재 정책이 너무 제한적일 수 있다고 생각하여 잠재적으로 경기 침체를 유발할 수 있다는 신호입니다. 실제로 1960년 이래로 3개월과 10년 국채 수익률 간의 스프레드는 모든 미국 경기 침체 전에 역전되어 경기 침체의 가장 신뢰할 수 있는 지표 중 하나가 되었습니다. 이 스프레드가 역전되고 경기 침체가 이어지지 않았거나 "거짓 양성"인 경우는 1966년 에 한 번 뿐입니다 . 거짓 양성이 매우 적기 때문에 투자자들은 지난 몇 년간의 장기 역전 이후 2025년의 전반적인 경제 전망에 여전히 신중합니다.

연준은 일반적으로 경제 상황이 약화되면 금리를 인하하지만, 연준은 이미 인하 주기를 잘 진행하고 있으며 성장은 경제에 대한 제한을 줄이는 탄력성을 유지하고 있습니다. 강력한 노동 시장, 소비자 지출, 기업 투자 및 산업 생산과 같은 예상보다 강력한 경제 데이터는 경제가 견고한 기반을 유지할 가능성이 있음을 나타냅니다. 경제는 더 높은 정책 금리를 견딜 수 있음을 보여주었고 경제에서 r-star 또는 중립 금리에 대한 추정치가 상승하여 시장이 장기 금리를 너무 낮게 잘못 평가했을 수 있음을 시사합니다.

Source: FactSet, Federal Reserve, J.P. Morgan Asset Management. In December 2024, the yield curve un-inverted after being inverted for 25 consecutive months.

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Data are as of December 31, 2024.

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미국 수익률 곡선의 가파른 정도

수익률 곡선 역전은 미국 경기 침체를 예측하는 데 있어 잘못된 것일까요?_1

FactSet, 연방준비제도, JP Morgan Asset Management. 2024년 12월, 수익률 곡선은 25개월 연속 역전된 후 역전이 해제되었습니다.

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