출처:coindesk

캐나다 하이라이트

트럼프 대통령 취임 첫 주는 감정이 얼마나 빨리 바뀔 수 있는지 시장에 상기시켰습니다. 관세의 위협이 다가오면서 국경 양쪽의 기업과 소비자의 비용이 증가할 수 있습니다.

현재로서는 인플레이션이 완화되고 있습니다. 12월 인플레이션 데이터는 캐나다 은행의 목표에 가까워졌고, 소비자 인플레이션 기대치는 역사적 기준에 고정되어 있습니다.

11월 소매 판매는 약세를 보였지만, 12월의 플래시 추정치 반등은 연말 활동이 강세를 보일 것임을 시사하며, 다음 주에는 점진적으로 25베이시스포인트 인하할 가능성이 있습니다.

미국 하이라이트

도널드 트럼프 대통령은 월요일에 47대 대통령으로 취임했고, 일련의 행정 명령에 서명하는 데 시간을 낭비하지 않았습니다.

트럼프 대통령은 1주차에는 관세를 부과하지 않았지만, 2월 1일 초에 캐나다와 멕시코에 25% 관세(나중에는 중국에 10% 관세)를 부과하겠다고 위협했습니다.

하지만 즉각적인 조치가 없자 금융 시장은 안도의 한숨을 쉬었습니다. 하지만 2월 1일 마감일이 빠르게 다가오면서 이러한 안도감은 오래가지 못할 것으로 보입니다.

캐나다 - 경제가 개선되는 모습과 동시에 관세 위협이 다가온다

취임 주를 기준으로 한다면, 트럼프 대통령의 향후 4년 임기는 캐나다에 롤러코스터가 될 것으로 예상됩니다. 캐나다 달러의 변동성은 감정이 얼마나 빨리 바뀔 수 있는지를 보여줍니다. 월요일 이른 아침에 관세 연기에 대한 보도로 캐나다 달러가 1% 이상 상승했지만, 트럼프가 2월 1일까지 멕시코와 캐나다에 최대 25%의 관세를 부과할 계획이라고 발표하면서 그날 늦게 상승세가 사라졌습니다. 이 글을 쓰는 시점에서 환율은 지난주보다 약 1% 낮은 CAD당 0.698달러로 안정되었습니다.

역사에서 보듯이 관세는 관세를 낳습니다. 캐나다 정부는 이러한 관세가 부과되면 최대 1,500억 캐나다 달러 상당의 미국 상품에 대한 보복 조치가 발동될 것이라고 경고했습니다. 이번 주에 나온 보고서는 사실을 바로잡았습니다. 캐나다는 미국의 가장 큰 수출 시장으로, 2024년 3분기까지 캐나다 국경을 통과하는 상품과 서비스가 3,500억 달러에 달합니다. 관세의 부정적 영향은 기업 공급망에 파급되어 비용이 증가하고 소매 수준에서 인플레이션 압박이 발생할 것입니다. 트럼프가 선거 기간 동안 약속했던 경제적 구제책과는 거리가 멉니다.

본격적인 무역 전쟁은 여전히 ​​이례적인 시나리오이지만, 심지어 타깃 관세조차도 국경 양쪽의 소비자 수요를 약화시킬 수 있습니다. 캐나다 은행의 최근 Business Outlook Survey는 작년 4분기에 기업들이 이러한 위험을 어떻게 인식했는지에 대한 정보를 제공합니다. 대선 이후이지만 트럼프가 11월 말 캐나다와 멕시코에 25% 관세를 부과하기 전에 실시한 이 조사에서 기업들은 무역 긴장으로 인해 잠재적으로 더 높은 투입 비용에 대한 우려를 보고했습니다. 이러한 비용이 실현된다면 어느 정도 소비자에게 전가될 가능성이 큽니다.

이러한 혼란은 캐나다 경제가 회복의 조짐을 보이는 바로 그 시점에 발생했습니다. 12월의 인플레이션 데이터는 캐나다 은행의 2% 목표에 가까워졌습니다(차트 1). 일부 가격 범주는 GST 세금 감면의 영향을 일시적으로 받았지만, 주거용 인플레이션과 같은 다른 범주는 낮은 금리로 인해 완화되었습니다. 또한, 캐나다 소비자 기대 조사에서 측정한 소비자 인플레이션 기대치는 역사적 기준에 맞춰 정착하고 있어, 은행이 가격 안정을 주입할 수 있는 능력에 대한 확신을 강화하고 있습니다.

소비자 수요는 부진하지만 회복세를 지속하고 있습니다. 11월 소매 판매 데이터는 핵심 소매 판매(자동차 및 가스 제외)가 1.0%나 감소했지만, 1인당 실질 핵심 소매 판매의 3개월 추세는 회복세를 지속했습니다(차트 2). 레스토랑에서의 지출도 11월에 강력한 증가세를 보였는데, 이는 소비자들이 재량적 영역에 대한 지출을 늘리고 있음을 시사합니다. 게다가 12월의 강력한 플래시 추정치는 GST 세금 감면이 GST 영수증을 포함하기 때문에 명목 지출 집계에 부담을 줄 것이기 때문에 고무적입니다. 전반적으로 이번 주 데이터는 캐나다 은행이 여전히 주요 금리를 계속 완화해야 하지만 다음 주에 25베이시스포인트 인하를 실시하면서 보다 신중하게 진행해야 함을 시사합니다. 시장은 또한 은행이 전망에 무역 위험을 어떻게 통합하고 있는지에 대한 통찰력을 얻기 위해 동반되는 통화 정책 보고서를 면밀히 살펴볼 것입니다.

미국 - 거친 첫 주

트럼프 대통령은 국경 및 에너지 정책 개편, 글로벌 세금 협정 탈퇴, 바이든 행정부의 주요 정책 철회, 연방 고용에 대한 일시적 동결을 목표로 한 일련의 행정 명령으로 2번째 임기를 시작했습니다. 하지만 이번 주에 가장 놀라운 사건은 실현되지 않은 것이었습니다. 주요 무역 파트너에 보편적 관세를 부과하는 행정 명령이었습니다.

그러나 트럼프 대통령은 캐나다와 멕시코(그리고 나중에는 중국)에 통보하여, 불법 이민과 마약 흐름의 증가를 주된 동기로 들며 2월 1일로 이르면 25% 관세(중국에는 10%)를 부과하겠다고 위협했습니다. 또한, 대통령은 연방 기관에 미국과의 "불공정하고 불균형한" 무역 관행을 조사하라고 지시했으며, 구체적인 정책 권고안에 대한 마감일을 4월 1일로 정했습니다. 현재 트럼프 대통령은 "전 세계 상품에 대한 보편적 관세를 진행할 준비가 되지 않았다"고 말했지만, 이번 주 그의 행동은 관세 위협을 가볍게 여겨서는 안 된다는 것을 시사합니다.

금융 시장은 안도의 한숨을 쉬는 듯 보였으며, SP 500은 이번 주를 2% 상승으로 마감했습니다. 그러나 장기 국채 수익률은 이번 주에 거의 변동이 없었으며, 이 글을 쓰는 시점에 10년 국채 수익률은 4.65%였습니다. 연방 기금 선물도 크게 변동이 없었으며, 연말까지 40bp의 인하가 가격에 반영되었습니다.

트럼프 대통령이 캐나다와 멕시코에 대한 관세 위협을 실행한다면, 그는 촉박한 일정과 관세를 무역과 관련되지 않은 문제에 묶고 있다는 사실 때문에 국제 비상 경제권한법을 발동해야 할 가능성이 큽니다. 하지만 우리는 이 시나리오가 가능성이 낮다고 보고 관세 위협을 양보를 이끌어내기 위한 압박 수단으로 봅니다. 여기에는 이웃 국가들의 국경 보안을 강화하고, 2026년 공동 검토를 앞두고 북미 무역 협정을 조기에 재개하는 것이 포함될 것입니다.

북미의 전면적인 무역 전쟁은 누구에게도 이롭지 않겠지만, 북부와 남부 이웃 국가가 그 영향을 가장 크게 느낄 것은 분명합니다. GDP의 비중으로 측정하면 캐나다와 멕시코의 미국 수출은 경제의 약 19%와 26%를 차지합니다. 그러나 이 두 나라에 대한 미국의 수출을 합치면 GDP의 2%에 조금 못 미칩니다(차트 1). 그러나 성장에 대한 타격 외에도 고려해야 할 인플레이션 영향이 있습니다. 미국으로 수입되는 석유 가스의 약 60%는 캐나다에서 나옵니다. 미국이 이러한 수입품에 25% 관세를 부과하거나 캐나다가 보복 조치로 석유 수출을 제한한다면, 그 자체만으로도 미국 소비자에게 즉각적인 가격 영향을 미칠 것입니다. 에너지 의존성 외에도 북미 자동차 공급망도 밀접하게 얽혀 있습니다. 생산 과정을 풀어내는 것은 비용이 많이 드는 작업입니다.

최근 소비자 신뢰도 조사에서 이미 미래 경제 전망에 대한 불안감이 커지고 인플레이션 기대치가 급등한 것으로 나타났습니다(차트 2). 인플레이션 상승은 트럼프 대통령의 재선에 큰 역할을 했으며, 공화당이 관세를 얼마나 밀어붙일 의향이 있는지에 대한 주지사 역할을 할 가능성이 큽니다.

출처: ACTIONFOREX

지난주에 비트코인은 사상 최고치를 경신하여 11만 달러에 접근했고, 전체 암호화폐 시장도 끌어올렸습니다. 금요일 아침, 자본금은 다시 상승하여 3조 6,300억 달러 위에 안착했습니다. 시장은 현재 최고치에 적응할 시간이 필요하며, 지금까지는 시장이 돌파할 수 없는 저항에 부딪히기보다는 추가 성장이 이루어지기 전의 일시 정지라는 징후가 더 많습니다.

그럼에도 불구하고, 감정 지수는 탐욕 구역에서 순항하고 있으며, 극도의 탐욕으로 간 적은 단 한 번뿐입니다. 12월 중순과 마찬가지로, 높은 감정 지수 값은 매도를 심화시켰습니다.

비트코인은 이번 주에 10만 달러 이하로 떨어졌다가 11만 달러에 접근한 후 10만 2천 달러로 다시 상승했습니다. 12월과 1월에 11만 달러의 정점에 접근하면서 매도가 심화되었습니다.

그러나 지원도 10만 달러 이상으로 이동했는데, 이는 시장 참여자들이 이제 6자리 수 가격에 익숙해지고 있다는 것을 의미합니다. 게다가 시장은 워싱턴 관리들이 비트코인과 암호화폐 보유에 대해 언급하면서 계속 흔들리고 있어 변동성은 더하지만 방향에는 도움이 되지 않습니다.

뉴스 배경

블랙록 CEO 래리 핑크는 개인에서 기관 투자자까지 모든 계층의 투자자가 포트폴리오의 2~5%를 최초의 암호화폐에 할당하기로 결정한다면 그 가치는 70만 달러에 도달할 수 있다고 말했습니다.

골드만삭스 CEO 데이비드 솔로몬은 비트코인이 달러의 준비화폐 지위를 위협하지 않으며, 투기적 자산으로 남아 있다고 언급했습니다. 그는 규제 관점에서 볼 때, 은행은 여전히 ​​최초의 암호화폐를 소유하고 거래할 수 없다고 말했습니다.

CME에서 XRP와 SOL 선물 거래는 규제 기관의 승인을 받으면 2월 10일에 시작될 수 있습니다. 이러한 정보는 CME 그룹 플랫폼의 하위 도메인에 나타났습니다. 거래소 대변인은 웹사이트 베타 버전이 '실수로' 퍼블릭 도메인에 들어갔으며, 아직 계약을 시작하기로 한 결정은 내리지 않았다고 말했습니다.

투자 회사 Bitwise는 델라웨어(미국) 국무부 법인부에 Dogecoin 기반 ETF(DOGE)를 등록하기 위한 신청서를 제출했습니다. Decrypt는 자산 관리자들이 일반적으로 SEC에 정식 신청서를 제출하기 전에 주에 법인을 등록한다고 언급합니다.

미국 하원 의원 제럴드 코놀리는 도널드 트럼프의 암호화폐 프로젝트와 관련된 이해 상충 가능성에 대한 조사를 촉구했습니다. 그의 의견에 따르면, 그것은 잠재적으로 윤리적 규범을 위반하고 국가 안보에 위험을 초래합니다.

출처: ACTIONFOREX

출처：아시아펀드매니저스

BoJ는 또한 중기적으로 기본 인플레이션이 2% 인플레이션 목표에 머물거나 그 이상으로 유지될 것으로 예측했으며, 이는 우리의 의견으로는 앞으로 더 긴축될 것이라는 강력한 신호입니다. 우에다 총재의 발언도 강경한 편으로, 그는 현재 정책 금리가 여전히 "중립" 수준에서 멀리 떨어져 있으며, 특정 금리 수준을 장벽으로 고려하지 않는다고 말했습니다.

이러한 배경에서, 우리는 BoJ의 4월 발표에서 25bp의 금리 인상이 0.75%가 될 것으로 계속 예측합니다. 우리는 또한 7월에 최종 25bp의 금리 인상이 1.00%가 될 것으로 예측하며, 최종 금리 인상 시점은 지역 및 세계 경제 상황이 어떻게 전개되는지에 따라 연기될 수 있음을 인정합니다. 전반적으로, 우리는 일본은행의 긴축과 결국 Fed의 완화에 대한 전망이 2025년까지 엔화가 상당히 회복될 수 있을 것으로 생각하며, 미국 경제가 회복됨에 따라 2026년에 엔화가 더욱 지속적이고 실질적으로 약세를 보일 가능성이 더 높습니다.

일본은행, 통화정책 정상화 경로에 한 걸음 더 다가가다

널리 예상된 결정에서 일본은행(BoJ)은 이번 주 회의에서 통화 정책 정상화 경로에서 또 다른 단계를 밟아 정책 금리를 25bp 인상하여 0.50%로 올렸습니다. BoJ는 금리를 인상하면서 성장과 인플레이션이 일반적으로 예측과 일치하게 발전하고 있다고 말했고 임금과 가격 추세가 강화된 이유도 언급했습니다. BoJ는 다음과 같이 말했습니다.

올해도 노사정 춘계 임금협상에서 임금을 꾸준히 인상해 나갈 것이라는 입장을 여러 기업에서 밝히고 있다.

임금이 계속 상승함에 따라 인건비, 유통 비용 등 높은 비용을 판매 가격에 반영하려는 움직임이 늘고 있습니다.

일본은행은 또한 글로벌 금융시장의 상대적 안정성을 언급하며, "다양한 불확실성에 주목하고 있지만, 해외 경제가 완만한 성장 경로를 따라가고 있어 글로벌 금융 및 자본시장은 전반적으로 안정적"이라고 밝혔습니다.

일본은행의 최근 경제 동향에 대한 긍정적인 평가는 경제 전망에 대한 상향 조정으로 강화되었습니다. GDP 성장에 대한 예측은 거의 변하지 않았지만 중앙은행의 인플레이션 예측에는 몇 가지 주목할 만한 상향 조정이 있었습니다. 신선식품 제외 CPI 인플레이션은 2024 회계연도에 2.7%(이전 2.5%), 2025 회계연도에 2.4%(이전 1.9%), 2026 회계연도에 2.0%(이전 1.9%)로 예측됩니다. 마찬가지로 신선식품 및 에너지 제외 CPI 인플레이션에 대한 전망은 2024 회계연도에 2.2%(이전 2.0%), 2025 회계연도에 2.1%(이전 1.9%), 2026 회계연도에 2.1%(변경 없음)로 상향 조정되었습니다. 중기적으로 일본의 기본 인플레이션이 중앙은행의 2% 인플레이션 목표와 같거나 그 이상으로 유지될 것이라는 예측은 우리의 의견으로는 앞으로 더 긴축될 것이라는 강력한 신호입니다. 일본은행은 통화 정책 발표에서 다음과 같이 언급하며 이를 시사했습니다.

실질 금리가 상당히 낮은 수준에 있다는 점을 감안할 때, 1월 전망 보고서에 제시된 경제 활동과 가격 전망이 실현된다면, 한국은행은 정책 금리를 계속 인상하고 통화 완화의 정도를 조정할 것입니다.

매파적 발언은 더 높은 터미널 정책 금리를 암시

일본은행의 발표 외에도, 우리의 견해로는 우에다 총재의 발언은 2025년 나머지 기간 동안 일본은행이 여러 차례 금리를 추가로 인상할 것임을 시사합니다. 우에다는 올해 봄 임금 협상에서 견실한 결과가 나올 것으로 기대한다고 말했는데, 이는 4월에 또 다른 금리 인상을 뒷받침할 것으로 생각합니다. 우에다는 또한 트럼프 대통령의 행정부 초기에는 세계 시장이 비교적 차분했다고 시사했습니다. 흥미롭게도, 우에다는 이번 주 금리 인상 이후에도 현재 정책 금리는 여전히 "중립" 수준에서 멀다고 말했고, 특정 금리 수준을 장벽으로 고려하고 있지 않다고 말했습니다. 그는 BoJ의 한 분석에 따르면 중립 금리는 1.00%에서 2.50% 사이 어딘가에 있을 수 있다고 시사했습니다. 전반적인 경제 추세가 계속 긍정적이라면, 우리는 이러한 발언이 BoJ가 결국 7월에 발표할 때까지 정책 금리를 1.00%로 인상할 것이라는 것과 일맥상통한다고 봅니다.

최근 경제 동향과 관련하여, 노동자 현금 수입은 11월에 전년 대비 3.0% 증가했으며 올해 봄 임금 협상에 대한 기대는 낙관적입니다. 인플레이션도 높은 수준을 유지하고 있으며, 12월 CPI(신선식품 제외) 인플레이션은 전년 대비 3.0%였습니다. Tankan 조사를 비롯한 감정 조사는 최근 분기에 전반적으로 개선되었으며, 이는 앞으로의 안정적인 경제 성장과 일맥상통합니다. 이러한 고무적인 경제 동향이 여전히 유지되고 있으며, 미국 경제가 꾸준한 속도로 발전하고 Fed 정책이 보류됨에 따라 올해 초반에는 세계 경제 상황이 더 온건할 수 있지만, 이러한 조건이 일본 은행의 추가 금리 인상에 가장 유리하다고 생각합니다. 이러한 배경에서, 우리는 BoJ의 4월 발표에서 금리가 25bp 상승하여 0.75%가 될 것으로 계속 예측합니다. 우리는 또한 7월에 최종 25bp의 금리 인상이 1.00%가 될 것으로 예상하지만, 그 최종 금리 인상 시점은 지역 및 세계 경제 상황이 어떻게 전개되는지에 따라 연기될 수 있다는 점을 인정합니다. 전반적으로, 우리는 일본은행의 긴축과 결국 Fed의 완화에 대한 전망이 2025년까지 엔화가 상당히 회복될 수 있을 것으로 생각하며, 미국 경제가 회복되는 2026년에는 엔화가 더욱 지속적이고 실질적으로 약세를 보일 가능성이 더 큽니다.

출처: ACTIONFOREX

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