2025년 12월 16일에 발표되는 비농업 고용지표(NFP)는 9월 이후 미국 고용 시장을 종합적으로 보여주는 첫 번째 자료이며, 2026년 한 해 동안 연방준비제도(Fed)의 금리 전략을 결정하는 데 중요한 요소가 될 것입니다.

이번 고용 데이터는 연준이 9월 이후 논란이 되었던 75bp 금리 인하를 단행한 것이 옳았음을 입증하거나, 아니면 중앙은행이 금리 인하를 너무 공격적으로 단행했음을 시사할 것입니다.

이 보고서는 10월과 11월의 고용 수치를 모두 포함하고 있으며, 최근 정부 셧다운과 연방 공무원들의 사직 지연과 같은 요인들로 인해 다소 왜곡되어 있어 복잡합니다.

이러한 이유로 전문가들은 실업률 자체를 무시하고 11월에 새로 추가된 일자리 수와 임금 상승률을 나타내는 시간당 평균 임금(AHE) 변화에 집중할 것을 제안합니다.

시장 참여자들이 연준의 공식 계획보다 훨씬 더 큰 폭의 2026년 금리 인하를 예상하고 있기 때문에 상당한 시장 변동이 예상됩니다. 이러한 상황은 결과와 관계없이 금값이 크게 상승할 수 있는 반면, 현재 낮은 수준인 미국 달러화 가치가 갑자기 급등할 가능성을 높이는 독특한 환경을 조성합니다.

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복잡한 기대: 두 달 간격 출시 및 왜곡 분석

곧 발표될 비농업 고용 보고서(NFP)는 두 달 치 고용 데이터를 동시에 공개할 예정이지만, 가장 중요한 수치는 11월 자료입니다. 10월 고용 수치는 약 1만 개 감소할 것으로 예상되지만, 이는 기술적인 문제로 인한 것이므로 크게 주목받지 못합니다. 즉, 사직한 많은 연방 공무원들의 퇴직일이 연기되면서 일시적으로 고용 통계에 반영된 것입니다.

11월 비농업 고용지표(NFP)에 대한 핵심적인 기대는 약 5만 개의 일자리가 추가되는 완만한 회복세입니다. 이는 9월에 증가했던 11만 9천 개의 일자리에 비해 크게 둔화된 수치입니다. 이러한 예상 수치는 불확실성이 크며, 전망치는 매우 다양합니다. 특히 별도의 보고서(ADP)에서 민간 부문 일자리가 예상치 못하게 3만 2천 개 감소한 것으로 나타난 후에는 이보다 낮은 수치가 나올 가능성이 더 큽니다.

연준의 주요 관심사는 인플레이션이며, 연준은 이를 시간당 평균 임금(AHE), 즉 임금 상승률로 측정합니다. AHE는 전월 대비 0.3% 상승할 것으로 예상되며, 이는 연간 3.7% 증가에 해당합니다. 현재 실업률 지표가 신뢰할 수 없기 때문에, AHE는 연준이 고용 시장의 경직도와 인플레이션 위험을 판단하는 데 있어 가장 명확한 지표입니다.

마지막으로, 정부 셧다운으로 필요한 데이터 수집이 불가능해 10월 공식 실업률은 발표되지 않을 예정입니다. 11월 실업률은 4.5%에서 4.7% 사이로 급등할 것으로 예상됩니다.

하지만 이러한 급격한 증가는 진정한 경제 침체의 신호라기보다는 일시적인 오류로 여겨집니다. 정부 셧다운 기간 동안 일시적으로 재택근무(무급휴가)를 했던 연방 공무원들이 실업자로 잘못 집계되었기 때문입니다. 이러한 문제 때문에 시장은 높은 실업률을 대체로 무시하고 고용자 수와 임금 상승률 수치에 주로 주목할 것으로 예상됩니다.

정책의 갈림길: 연준의 2026년 금리 경로 차이

현재 시장은 2026년 금리 전망에 대해 연준과 매우 다른 견해를 갖고 있으며, 이로 인해 시장 변동성이 커질 것으로 예상됩니다. 트레이더들은 연준이 2026년 9월까지 두 차례 더 금리를 인하할 것으로 예상하고 있습니다. 그러나 연준의 최근 전망치(점도표)에 따르면 2026년에는 한 차례만 금리 인하가 있을 것으로 예상됩니다.

11월 고용 보고서가 예상보다 좋게 나온다면, 시장은 추가 금리 인하에 대한 기대감을 빠르게 줄이고 연준의 보다 신중한 전망에 더 가까워질 수밖에 없을 것입니다. 이는 연준이 금리 인하를 미루더라도 "여유로운 입장"에 있다고 믿었던 일부 연준 위원들의 주장을 뒷받침하는 근거가 될 것입니다.

시장이 기대치를 "재조정"해야 할 위험 때문에 비농업 고용 보고서(NFP)는 2026년 상반기 통화 정책의 방향을 결정하는 데 있어 가장 중요한 사건으로 여겨집니다.

미국 달러 지수(DXY)와 금에 미칠 수 있는 잠재적 영향

비농업 고용지표(NFP) 보고서에 대한 시장 반응은 획일적이지 않고, 시장 컨센서스 예측치와의 차이에 따라 달라질 것입니다. 데이터가 어떻게 발표되고 어떻게 받아들여지느냐에 따라 나타날 수 있는 잠재적인 반응은 다음과 같습니다.

출처: Zain Vawda가 작성한 표

미국 달러(DXY) 전략: 비대칭적 상승 위험

미국 달러 지수(DXY)는 현재 단기 하락 추세에 있으며, 향후 금리 인하에 대한 시장의 공격적인 가격 책정으로 인해 기술적으로 과매도 상태입니다. 이러한 기술적 포지셔닝은 비대칭적인 위험 프로필을 만들어냅니다.

미국 달러 지수(DXY) 일봉 차트, 2025년 12월 15일

출처: TradingView (클릭하면 확대됩니다)

금(XAU/USD) 전략: 두 가지 상승 촉매제

금 가격은 특수한 정책 환경으로 인해 비농업 고용지표(NFP) 결과와 관계없이 상승 가능성을 보이고 있습니다. 전통적으로 달러 강세는 금 가격을 조절하는 요인으로 작용하고, 달러 약세는 금 가격을 끌어올리는 요인으로 작용합니다. 그러나 현재의 정치 및 정책 불확실성은 금 가격 상승을 위한 두 가지 경로를 제공합니다.

골드 4시간 차트, 2025년 12월 15일

출처: TradingView (클릭하면 확대됩니다)

출처: OANDA 그룹의 MarketPulse