불확실한 세상에서도 인도 경제는 견고할 가능성이 높다

골드만 삭스

간결한

요약:

골드만삭스 리서치에 따르면 인도 경제는 내년에 글로벌 충격에 비교적 덜 영향을 받을 것으로 예상됩니다. 여기에는 도널드 트럼프 미국 대통령 당선인의 새 행정부가 부과하는 관세도 포함됩니다.

우리 경제학자들의 예측에 따르면, 인도의 GDP는 장기적으로 강력한 성장을 이어갈 것입니다. 그러나 정부 지출과 신용 성장이 둔화되면서 내년에는 성장 속도가 느려질 것입니다.

골드만삭스 리서치의 인도 수석 경제학자 산타누 센굽타는 그의 팀 보고서에서 "인도의 구조적 장기 성장 스토리는 유리한 인구 통계와 안정적인 거버넌스에 힘입어 그대로 유지되고 있다"고 기술했습니다.

우리 경제학자들은 인도 경제가 2025년부터 2030년까지 평균 6.5% 성장할 것으로 예상합니다. 2025년에 대한 6.3% 예측은 블룸버그가 조사한 경제학자들의 합의보다 40베이시스포인트 낮습니다.

성장률이 둔화된 것은 부분적으로 공공 자본 지출 증가가 감소하고 있기 때문입니다. 예산 추산에 따르면 인도 중앙 정부의 자본 지출 증가는 2021년에서 2024년 사이에 연간 CAGR 30%에서 2025년에는 명목상으로 중간 한 자릿수 증가로 감소했습니다.

신용도 긴축되고 있습니다. 인도의 총 민간 부문 신용 증가는 2024년 회계연도 1분기에 정점을 찍었고 지난 2분기 동안 둔화되었습니다. 이러한 둔화는 주로 은행 신용 증가가 이번 회계연도 1분기의 16% 이상에서 10월 현재 약 12.8%로 감소한 데 기인합니다. 특히, 2023년 11월 인도 중앙은행이 소매 대출을 긴축한 후 무담보 개인 대출의 가계 신용 증가가 둔화되었습니다.

인도 인플레이션 전망은 어떠한가?

인도의 헤드라인 인플레이션은 2025년 회계연도에 연간 평균 4.2%가 될 것으로 예상되며, 식품 인플레이션은 4.6%로, 적절한 강우량과 여름 작물의 양호한 파종 덕분에 2024년 7% 이상이라는 분석가들의 추정치보다 훨씬 낮을 것으로 예상됩니다. 날씨 관련 혼란으로 인한 식품 공급 쇼크는 이 예측에 대한 주요 위험으로 남아 있습니다. 지금까지 주로 날씨 쇼크로 인한 야채 가격에 의해 주도된 높고 변동성이 큰 식품 인플레이션으로 인해 RBI는 통화 정책을 완화하지 못했습니다.

핵심 물가상승률은 2025년에 연간 4%라는 RBI의 목표 수준에 도달할 것으로 예상되며, 미국 관세로 인해 중국 제조업체가 제품을 지역 시장으로 재배치해야 한다면 물가상승률이 하락할 가능성이 있습니다.

"RBI의 완화 주기는 세계 무역 정책의 불확실성과 금융 시장에 미치는 영향을 감안할 때 신중할 가능성이 높습니다."라고 센굽타는 썼습니다. 그의 팀은 인도의 명목 중립 금리를 6%로 추정하므로 RBI의 금리 인하는 얕을 가능성이 높습니다. Goldman Sachs Research는 RBI가 2월에 금리를 25베이시스포인트, 그리고 4월에 다시 25베이시스포인트 인하할 것으로 예상합니다.

"최근 몇 년 동안 인도 정책 입안자들의 전반적인 선호도는 단기 성장 폭발을 추구하는 것보다 거시경제적 회복력이었습니다."라고 Sengupta는 쓰고, 공공 및 민간 대차대조표를 강화하는 것이 계속해서 우선순위가 될 것이라고 덧붙였습니다. "인도 성장 스토리에 대한 주요 위험은 외생적 충격에서 비롯됩니다. 대부분 관찰자는 인도가 트럼프의 관세 정책의 직접적인 표적이 될 것으로 예상하지 않지만, 미국과의 양자 무역 흑자가 증가하면 원치 않는 주목을 받을 수 있습니다."

2025년 인도 주식 시장은 어떻게 될까?

Goldman Sachs Research의 별도 보고서에 따르면 인도 주식은 중기적으로 강세를 보일 가능성이 높습니다. 그러나 단기적으로는 경제 성장 둔화, 높은 시작 가치 평가, 약한 주당순이익 수정으로 인해 시장이 범위 내에 머물 수 있습니다.

저희 주식 전략가들은 벤치마크 NIFTY 지수가 2025년 말까지 27,000에 도달할 것으로 예상합니다. 또한 그들은 2024년과 2025년 달력 연도에 MSCI 인도의 수익 성장률이 각각 12%와 13%가 될 것으로 예상합니다. 이는 합의된 예상치인 13%와 16%보다 낮습니다.

MSCI 인도 주식 지수는 23배의 전망 P/E 배수로 거래되고 있는데, 이는 10년 평균과 전략가들의 상향식 적정 가치 추정치 21배를 크게 웃도는 수치로, 추가적인 하락 위험을 시사합니다.

Goldman Sachs Research의 신흥 시장 주식 전략가인 Sunil Koul은 팀 보고서에서 "역사는 시작 평가가 높고 수익이 하향 조정될 때 단기 수익률이 약화됨을 시사합니다."라고 적었습니다. "우리는 시장이 향후 3개월 동안 범위 내에 머무를 것으로 예상합니다." 그의 팀은 3개월 NIFTY 목표를 24,000으로 예상하지만, 기본 수익 성장에 힘입어 12개월 목표인 27,000으로 역방향 회복을 예상합니다.

쿨의 팀은 단기적으로 인도 주식에 대해 중립적인 입장을 유지하지만 자동차, 통신, 보험, 부동산, 전자 상거래와 같이 더 큰 수익으로 이어질 수 있는 일부 국내 부문에 기회가 있다고 본다.

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