영국-중국 관계 강화

신흥 시장이 주목을 받고 있습니다

출처:데이비드 마쉬 

'트럼프 무역'이 달러 강세를 강화

연방준비제도이사회(Fed)는 9월에 마침내 금리를 인하했지만, 정책 입안자들이 공격적인 정책 완화에 대한 희망을 좌절시키면서 미국 달러는 하락과는 거리가 멀고 새로운 랠리에 돌입했습니다. 2025년으로 접어들면서 달러의 우월성을 부인할 수 없습니다. 그린백은 회복력 있는 미국 경제와 지속적인 가격 압박뿐만 아니라, 트럼프 행정부가 성장과 인플레이션을 더욱 촉진할 정책을 제정할 것이라는 기대에 의해 뒷받침되고 있습니다.

도널드 트럼프의 2024년 대선에서의 역사적인 승리는 2025년 금융 시장을 정의하는 이야기가 될 것으로 보입니다. 하지만 달러와 미국 주식, 암호화폐와 같은 자산이 공화당이 통제하는 의회의 전망을 기쁘게 여기는 반면, 트럼프의 백악관 복귀를 모두가 축하하는 것은 아닙니다.

트럼프의 무역 폭언에 시달릴 가능성이 높은 국가들에 대한 위험을 제쳐두더라도, 인플레이션을 유발할 것으로 여겨지는 그의 선거 공약은 연방준비제도에 큰 골칫거리가 될 수 있습니다. 대규모 세금 인하와 관세 인상이 인플레이션을 촉진할 것이라는 예상으로 이미 재무부 수익률이 몇 달 만에 최고치로 치솟았고, 이는 달러화 상승을 촉진했습니다.

트럼프의 정책은 얼마나 인플레이션을 유발할까요?

2025년 전망에 대한 의문은 공화당이 얼마나 빨리 세금 정책을 추진할 수 있을지, 그리고 트럼프가 유럽연합, 멕시코, 중국 등 미국의 주요 무역 상대국과 무역 협상을 시작하면서 관세 인상을 얼마나 쉽게 감행할 것인가입니다.

하지만 단순히 타이밍만 중요한 것은 아닙니다. 예산 적자가 GDP의 6%를 넘고 국가 부채가 급증함에 따라 공화당은 세금 감면 혜택을 지불하기 위해 지출을 삭감하여 세금 인하로 인한 경제 활성화를 일부 상쇄할 수 있습니다.

관세에 관해서는, 새로운 트럼프 행정부가 수입품, 특히 중국 상품에 대해 60%를 넘을 수 있는 더 높은 세금을 부과하는 데 얼마나 나설지는 아직 불확실합니다. 트럼프는 협상 전략으로 공포 조장을 사용하는 경향이 있습니다.

따라서,달러의 경우, 이미 얼마나 많은 것이 가격에 반영되었고 얼마나 많은 것이 투자자들에게 아직 반영되지 않았는지가 중요합니다. 트럼프의 선거 공약이 약화될 것이라는 징후는 2025년 동안 미국 달러에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 높습니다. 마찬가지로 새로 선출된 의원들이 트럼프의 입법 의제를 준비하고 합의하는 데 지연이 발생하면 달러가 하락할 가능성이 큽니다.

그러나 공화당이 세금 인하를 신속하게 진행하고 트럼프가 무역에 대한 타협 의지가 없음을 보이면 달러는 연준이 공격적으로 금리를 인상했던 2022년 최고치로 올라갈 수 있는 좋은 위치에 있을 것입니다.

연준의 인플레이션 딜레마

연준의 긴축 기간은 끝났고 차입 비용이 이제 떨어지고 있지만 인플레이션 싸움은 아직 끝나지 않았고 정책 입안자들은 금리를 너무 빨리 인하하는 것에 대해 경계하고 있습니다. 연준의 예상치 못한 강경한 입장은 그린백의 강세 전망을 강조하고 있습니다. 가장 큰 우려는 인플레이션이 연준의 2.0% 목표 대신 2.5%에 더 가깝게 정착되고 있다는 것입니다.

이것이 트럼프가 취임하기도 전에, 2025년에 연준이 금리를 많이 인하하지 못할 위험이 있고, 금리 인상도 완전히 배제할 수 없습니다.

지정학적 위험

국내 정치와 연준 정책에서 벗어나 인플레이션 위험은 다소 상승세로 기울어져 있습니다. 그동안 핵폭발이 없다고 가정하면, 트럼프의 대통령 임기는 우크라이나와 러시아 간의 휴전 협정을 추진할 가능성이 큽니다. 그러나 트럼프는 이란에 대해 더 강경한 입장을 취할 가능성이 큽니다. 이는 중동에서 더 광범위한 갈등을 유발할 위험이 있으며, 특히 이란 석유에 대한 더 강력한 제재가 포함되거나 이스라엘이 이란의 석유 시설을 공격하도록 허용하는 경우 더욱 그렇습니다.

연준이 여전히 인플레이션을 진정시키기 위해 고군분투하고 있는 상황에서 새로운 유가 쇼크는 전혀 필요하지 않습니다. 세계의 기축 통화인 달러는 위험 회피 상황에서도 직접적인 이익을 얻을 수 있습니다.

요약하자면, 달러가 엄청나게 폭락할 만한 일이 앞으로 많이 일어나지는 않겠지만, 매도하다,더 높은 수준으로 계속 상승할 수 있는 능력은 결국 승인될 트럼프의 세금 인하와 관세 인상의 실제 규모에 달려 있습니다.

엔의 롤러코스터 타기

그렇다면 이 모든 것이 엔의 어떤 위치를 차지할까요? 일본 통화는 1986년 이후로 마지막으로 본 수준에서 여름에 극적인 회복을 보였습니다. 강세 반전은 일본 은행과 연방준비제도의 정책 피벗과 일본 관리들의 통화 시장에 대한 직접 개입이 결합된 결과입니다.

그러나 일본은행의 매파적 놀라움은 곧 신중함으로 바뀌었고, 이후의 금리 인상 속도에 대한 불확실성은 엔화에 부담을 주고 있습니다. 하지만 엔화가 2025년에 강세적 입장을 회복할 수 없다는 것은 아닙니다.

BoJ는 임금에 눈을 돌립니다.

일본의 인플레이션이 약 2.0%로 떨어졌지만, 정책 입안자들은 임금 압박과 엔화 약세와 상품 가격 상승으로 인한 수입 비용 상승으로 인해 전망에 상향 위험이 있다고 보고 있습니다. 일본은행은 내년 봄 임금 협상이 또 다른 강력한 임금 협상으로 이어질 것으로 기대하고 있다.

일본 최대의 노동조합은 최소 5.0%의 임금 인상을 목표로 하고 있다. 이러한 결과는 BoJ가 2025년 말까지 금리를 1.0%까지 인상할 수 있는 길을 열 수 있습니다.

수익률 차이가 중요합니다.

그러나 차입 비용이 1.0% 이상으로 상승하더라도 Fed가 매우 어려운 상황에 처해 있다면 미국과의 수익률 차이가 반드시 크게 줄어들지는 않을 수 있습니다. 금리를 인하할 수 있는 범위가 제한적입니다. 따라서 BoJ가 통화 정책을 정상화하려는 결의로 일부 투자자를 당황하게 할 수 있지만, 엔화 반등은 국내 정책만큼이나 연준 정책에 달려 있습니다.

그럼에도 지정학적 긴장이 고조되고 트럼프가 백악관으로 복귀하면서 세계 경제 전망에 불확실성이 깃든 가운데, 안전 자산 흐름이 2025년 엔화의 구세주가 될 수도 있습니다.

그러나 일본은행의 매파적 놀라움은 곧 신중함으로 바뀌었고, 이후의 금리 인상 속도에 대한 불확실성은 엔화에 부담을 주고 있습니다. 하지만 엔화가 2025년에 강세적 입장을 회복할 수 없다는 것은 아닙니다.

BoJ는 임금에 눈을 돌립니다.

일본의 인플레이션이 약 2.0%로 떨어졌지만, 정책 입안자들은 임금 압박과 엔화 약세와 상품 가격 상승으로 인한 수입 비용 상승으로 인해 전망에 상향 위험이 있다고 보고 있습니다. 일본은행은 내년 봄 임금 협상이 또 다른 강력한 임금 협상으로 이어질 것으로 기대하고 있다.

일본 최대의 노동조합은 최소 5.0%의 임금 인상을 목표로 하고 있다. 이러한 결과는 BoJ가 2025년 말까지 금리를 1.0%까지 인상할 수 있는 길을 열 수 있습니다.

수익률 차이가 중요합니다.

그러나 차입 비용이 1.0% 이상으로 상승하더라도 Fed가 매우 어려운 상황에 처해 있다면 미국과의 수익률 차이가 반드시 크게 줄어들지는 않을 수 있습니다. 금리를 인하할 수 있는 범위가 제한적입니다. 따라서 BoJ가 통화 정책을 정상화하려는 결의로 일부 투자자를 당황하게 할 수 있지만, 엔화 반등은 국내 정책만큼이나 연준 정책에 달려 있습니다.

그럼에도 지정학적 긴장이 고조되고 트럼프가 백악관으로 복귀하면서 세계 경제 전망에 불확실성이 깃든 가운데, 안전 자산 흐름이 2025년 엔화의 구세주가 될 수도 있습니다.

그러나 일본은행의 매파적 놀라움은 곧 신중함으로 바뀌었고, 이후의 금리 인상 속도에 대한 불확실성은 엔화에 부담을 주고 있습니다. 하지만 엔화가 2025년에 강세적 입장을 회복할 수 없다는 것은 아닙니다.

BoJ는 임금에 눈을 돌립니다.

일본의 인플레이션이 약 2.0%로 떨어졌지만, 정책 입안자들은 임금 압박과 엔화 약세와 상품 가격 상승으로 인한 수입 비용 상승으로 인해 전망에 상향 위험이 있다고 보고 있습니다. 일본은행은 내년 봄 임금 협상이 또 다른 강력한 임금 협상으로 이어질 것으로 기대하고 있다.

일본 최대의 노동조합은 최소 5.0%의 임금 인상을 목표로 하고 있다. 이러한 결과는 BoJ가 2025년 말까지 금리를 1.0%까지 인상할 수 있는 길을 열 수 있습니다.

수익률 차이가 중요합니다.

그러나 차입 비용이 1.0% 이상으로 상승하더라도 Fed가 매우 어려운 상황에 처해 있다면 미국과의 수익률 차이가 반드시 크게 줄어들지는 않을 수 있습니다. 금리를 인하할 수 있는 범위가 제한적입니다. 따라서 BoJ가 통화 정책을 정상화하려는 결의로 일부 투자자를 당황하게 할 수 있지만, 엔화 반등은 국내 정책만큼이나 연준 정책에 달려 있습니다.

그럼에도 지정학적 긴장이 고조되고 트럼프가 백악관으로 복귀하면서 세계 경제 전망에 불확실성이 깃든 가운데, 안전 자산 흐름이 2025년 엔화의 구세주가 될 수도 있습니다.

BoJ는 임금에 눈을 돌립니다.

일본의 인플레이션이 약 2.0%로 떨어졌지만, 정책 입안자들은 임금 압박과 엔화 약세로 인한 수입 비용 상승, 상품 가격 상승으로 인해 전망이 상향될 위험이 있다고 보고 있습니다. BoJ는 내년 봄 임금 협상이 또 다른 강력한 임금 협상으로 이어질 것으로 기대하고 있습니다.

일본 최대의 노동조합은 최소 5.0%의 임금 인상을 목표로 하고 있습니다. 이러한 결과는 BoJ가 2025년 말까지 금리를 1.0%까지 인상할 수 있는 길을 열 수 있습니다.

수익률 차이가 중요합니다.

그러나 차입 비용이 1.0% 이상으로 상승하더라도 Fed가 매우 어려운 상황에 처해 있다면 미국과의 수익률 차이가 반드시 크게 줄어들지는 않을 수 있습니다. 금리를 인하할 수 있는 범위가 제한적입니다. 따라서 BoJ가 통화 정책을 정상화하려는 결의로 일부 투자자를 당황하게 할 수 있지만, 엔화 반등은 국내 정책만큼이나 연준 정책에 달려 있습니다.

그럼에도 지정학적 긴장이 고조되고 트럼프가 백악관으로 복귀하면서 세계 경제 전망에 불확실성이 깃든 가운데, 안전 자산 흐름이 2025년 엔화의 구세주가 될 수도 있습니다.

BoJ는 임금에 눈을 돌립니다.

일본의 인플레이션이 약 2.0%로 떨어졌지만, 정책 입안자들은 임금 압박과 엔화 약세로 인한 수입 비용 상승, 상품 가격 상승으로 인해 전망이 상향될 위험이 있다고 보고 있습니다. BoJ는 내년 봄 임금 협상이 또 다른 강력한 임금 협상으로 이어질 것으로 기대하고 있습니다.

일본 최대의 노동조합은 최소 5.0%의 임금 인상을 목표로 하고 있습니다. 이러한 결과는 BoJ가 2025년 말까지 금리를 1.0%까지 인상할 수 있는 길을 열 수 있습니다.

수익률 차이가 중요합니다.

그러나 차입 비용이 1.0% 이상으로 상승하더라도 Fed가 매우 어려운 상황에 처해 있다면 미국과의 수익률 차이가 반드시 크게 줄어들지는 않을 수 있습니다. 금리를 인하할 수 있는 범위가 제한적입니다. 따라서 BoJ가 통화 정책을 정상화하려는 결의로 일부 투자자를 당황하게 할 수 있지만, 엔화 반등은 국내 정책만큼이나 연준 정책에 달려 있습니다.

그럼에도 지정학적 긴장이 고조되고 트럼프가 백악관으로 복귀하면서 세계 경제 전망에 불확실성이 깃든 가운데, 안전 자산 흐름이 2025년 엔화의 구세주가 될 수도 있습니다.

그럼에도 지정학적 긴장이 고조되고 트럼프가 백악관으로 복귀하면서 세계 경제 전망에 불확실성이 깃든 가운데, 안전 자산 흐름이 2025년 엔화의 구세주가 될 수도 있습니다.

그럼에도 지정학적 긴장이 고조되고 트럼프가 백악관으로 복귀하면서 세계 경제 전망에 불확실성이 깃든 가운데, 안전 자산 흐름이 2025년 엔화의 구세주가 될 수도 있습니다.

정책 제한성 지침 변경

25bp 또는 50bp 금리 인하? 가장 중요한 질문은 아니다

10월 회의 이후 거시경제 데이터는 주로 비둘기파에게 탄약을 제공했습니다.

Underlying inflation has eased further

Staff projections to show lower growth and inflation

Limited FX market reaction on 25bp rate cut

출처: 뱅크 파이낸셜 그룹