미국 주간 신규 실업수당 신청: 예상보다 더 많이 감소, 경기 침체 우려 완화

간결한

데이터 해석

요약:

미국 노동부는 8월 3일로 끝난 주에 신규 실업수당 신청이 17,000건 감소해 233,000건으로 집계됐다고 보고했는데, 이는 거의 1년 만에 가장 큰 감소이며, 미시간, 미주리, 텍사스에서 신청이 감소했습니다. 시장은 노동 시장 변동성에 대해 낙관적입니다.

미국 노동부는 8월 8일(동부 표준시) 최신 주간 신규 실업수당 신청 건수를 발표했습니다.

8월 3일로 끝난 주에 신규 실업수당 신청 건수는 수정된 250,000건에서 233,000건으로 감소했습니다. 4주 이동 평균은 240,750건으로, 수정 후 이전 수치인 238,250건과 비교되었습니다.

보고서는 8월 3주차 신규 실업수당 신청 건수가 17,000건 감소해 233,000건으로 예상 240,000건보다 낮았고 거의 1년 만에 가장 큰 감소를 기록했다고 밝혔습니다. 이러한 신청 감소는 주로 미시간(-8,000건), 미주리(-4,000건), 텍사스(-6,000건)에서 신청 건수가 감소했기 때문인데, 이들 지역은 이전에 큰 증가세를 보였습니다.

미시간과 미주리에서 신규 실업수당 신청이 크게 감소한 것은 정기적인 여름 휴무 후 자동차 공장이 재개장한 것과 관련이 있습니다. 두 주 모두 자동차 조립 공장이 많고, 일반적으로 여름철에 재장비를 위해 문을 닫아 신청 데이터에 큰 변동이 생깁니다. 텍사스의 신규 실업수당 신청은 감소했지만 7월 초보다 약 5,000건 더 많았는데, 이는 허리케인 베릴의 지속적인 영향을 반영한 것으로 보입니다.

전주에 예상치 못하게 급증한 신규 실업수당 신청 이후, 최근 데이터는 환영할 만한 반전으로, 투자자들의 일자리 시장에 대한 우려를 완화했고, 경제 상황은 여전히 Fed가 안정을 유지할 수 있는 여지를 제공합니다. 금리 선물 시장은 트레이더들이 Fed가 9월에 금리를 50베이시스포인트 인하할 가능성을 70%에서 약 60%로 줄였다는 것을 보여주었습니다.

미국 신규 실업수당 신청

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알렉스

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주식

목요일에 미국 노동 시장에 대한 새로운 데이터가 발표되면서 경기 침체에 대한 우려가 완화되면서 월가가 2022년 이후 가장 좋은 하루를 기록했습니다.

다우존스 산업평균지수는 692포인트(1.8%) 상승했고, SP 500은 2.3%, 나스닥 종합지수는 2.8% 상승했습니다. 변동성 지수는 14.58% 하락했습니다.

목요일 거래는 미국 경기 침체에 대한 우려, 일본의 예상치 못한 금리 인상, 이스라엘-가자 전쟁 확대에 대한 우려 등으로 인해 시장이 변동성을 보인 기간의 가장 최근의 일화였다.

가장 변동성이 컸던 지수는 일본의 닛케이로, 목요일에 0.7% 하락했습니다.

이 지수는 주초 12.4% 하락세를 보였지만, 다음 날 반등했습니다. 거시경제적 뉴스와 중동의 지정학적 위험이 뒤섞인 영향이었습니다.

새로운 데이터로 경기 침체 우려 완화

신규 실업수당 신청 건수가 예상보다 낮았다는 보고서는 경기 침체에 대한 두려움이 성급했음을 보여 우려를 완화했다.

노동부에 따르면 8월 3일로 끝난 주 신규 실업수당 신청 건수는 233,000건으로 감소했으며, 이는 예상치인 241,000건보다 낮은 수치입니다.

지난주에 발표된 또 다른 보고서에서 실업률이 예상치 못하게 상승했다는 사실이 밝혀진 이후, 이 보고서는 일반적으로 발표되는 보고서보다 더 큰 의미를 갖습니다.

투자자들이 연방준비제도가 금리를 인하하는 데 뒤처졌으며 경제가 장기 침체에 빠질 수 있다는 우려를 하면서, 글로벌 시장이 불안해졌습니다.

이러한 반응은 실업 보고서를 노동 시장의 예상된 약화, 즉 금리 인하의 전조로 여겼던 경제학자들에게는 놀라운 일이었습니다.

SP 글로벌의 미국 수석 경제학자 사티암 판데이는 이번 주 내셔널에 "우리는 그것이 다른 어떤 것보다도 정상화에 가깝다고 생각합니다."라고 말했습니다.

시장은 9월 금리 인하를 확정했지만, 50베이시스포인트 인하 예상은 줄어들기 시작했습니다.

목요일 현재, 56.5%의 트레이더가 9월에 50베이시스포인트의 인하를 예상했으며, 이는 월요일에 92.5%가 예상한 수치와 비교됐습니다.

"우리는 연방준비제도가 최근 노동시장 약화 징후에 대응해 9월에 금리를 인하할 것으로 예상하지만, 지금으로서는 노동시장이 25베이시스포인트 이상의 금리 인하를 보장할 만큼 약하지 않다고 생각합니다." 옥스포드 이코노믹스의 미국 수석 경제학자 낸시 반덴 호텐이 고객에게 보낸 편지에 이렇게 적었습니다.

목요일에 시장을 끌어올린 또 다른 요인은 제약 회사 엘리 릴리입니다. 이 회사는 2분기 실적에서 예상치를 뛰어넘은 실적을 기록하며 9.5% 상승했습니다.

위대한 7인조의 멤버들 역시 손실 중 일부를 회복했습니다.

엔비디아와 메타의 주가는 각각 6.13%, 4.24% 상승했고, 애플, 마이크로소프트, 알파벳, 아마존, 테슬라도 상승했습니다.

출처: The National News

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채텀하우스

정치적인

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반정부 시위 이후 셰이크 하시나 총리의 사임은 방글라데시의 많은 사람들에게 '두 번째 해방'으로 축하받았습니다. 그러나 세계에서 가장 오랫동안 재임한 여성 지도자의 축출은 또한 1971년 혁명 이후 국가에서 가장 중요한 정치적 상황을 나타냅니다. 이 혼란은 방글라데시의 정치, 경제 및 안보 상황에 내재된 균열을 반영합니다.

이러한 문제를 해결하기 위해 군부가 이끄는 임시 정부는 정치적 합의 구축, 경제 안정화, 입법부, 사법부, 행정부 기관 재건에 집중해 책임을 보장해야 할 것입니다.

경제적 도전

하시나를 전복한 반정부 시위는 공공 부문 일자리 할당제 재부과에 대한 항의로 시작되었으며, 이는 방글라데시 경제가 직면한 어려움을 반영합니다. 방글라데시는 최근 몇 년 동안 강력한 경제적 신뢰성으로 유명해졌으며, 1인당 GDP, 기대 수명, 여성 노동력 참여율이 모두 이웃 인도를 앞지르고 있으며, COVID-19 팬데믹 이전 10년 동안 평균 성장률이 6.6%에 달하는 빠르게 성장하는 경제를 가지고 있습니다.

그러나 이러한 통계는 방글라데시 경제가 직면한 구조적 문제를 드러냅니다. 여기에는 높은 인플레이션(2023-24년 9.73%, 2011-12년 이후 최고)과 수출 의존 경제 속에서 성장 둔화가 포함됩니다. 방글라데시의 기성복 산업은 국가 총 수출 수입의 83%를 차지하며, 이로 인해 COVID-19 팬데믹에서 우크라이나 전쟁에 이르기까지 외부 충격에 매우 취약합니다.

이 나라는 높은 수준의 청년 실업에 직면해 있습니다. 이것이 공공 부문 일자리 할당 문제가 반정부 폭동의 화약고가 된 이유입니다.

7월 시위로 많은 공장이 문을 닫았고, 수출업체들은 국내 정치적 혼란과 공장 약탈이 계속되면 손실이 늘어날 것을 우려하고 있습니다. 그러나 IMF는 시위 이후 임시 정부에 대한 공약을 확인했으며, 경제적 안정을 촉진하기 위해 계획된 47억 달러 대출을 진행할 것입니다.

가장 중요한 것은, 이 나라가 청년 실업률이 높고, 1,800만 명(1억 7,000만 명 인구의 거의 5분의 1)이 일하지 않거나 교육을 받지 못하고 있다는 것입니다. 이것이 공공 부문 일자리 할당 문제가 반정부 폭동의 화약고가 된 이유이며, 40만 명의 신입 졸업생이 3,000개의 공무원 일자리를 놓고 경쟁하고 있습니다. 이 시위는 또한 방글라데시의 투자 대상지로서의 안정성에 대한 의문을 제기하는데, 특히 이 나라의 수익성 있는 섬유 및 의류 산업에 대한 의문입니다.

방글라데시는 2026년에 최빈개도국 지위(유엔 정의)에서 벗어나는 길로 접어들고 있으며, 이 전환에는 주요 무역 파트너와의 개정된 무역 협정이 필요합니다. 그러나 유럽 연합은 7월 시위에 대한 정부의 대응으로 인해 새로운 협력 협정에 대한 협상을 연기했습니다.

이 일시 중단에는 개발도상국이 지속 가능한 개발과 선의의 거버넌스를 추구하도록 특별한 인센티브를 제공하는 EU의 일반 특혜 제도 플러스(GSP+) 무역 제도에 대한 논의가 포함됩니다. 임시 정부는 기성복 부문의 주요 목적지인 EU 시장에 대한 지속적인 우선적 접근을 보장하기 위해 이러한 회담을 재개해야 할 것입니다.

지역 및 글로벌 영향

방글라데시의 발전은 또한 불평등이 커지고 취업 기회가 부족한 대규모 젊은 인구를 가진 남아시아의 다른 국가들에게 교훈을 줍니다. 이 지역 인구의 거의 40%가 18세 미만이기 때문에 충분한 경제적 기회와 고용 창출이 없다면 인구 배당이 인구 부담이 될 수 있는 잠재적 위험이 있습니다.

셰이크 하시나의 이탈은 국가의 정치적 발전에 새로운 장을 열었으며, 임시 정부는 중대한 도전에 직면해 있습니다. 단기적으로는 정치적 상황을 안정시키고 새로운 선거를 준비해야 합니다. 또한 국제적으로 교류를 시작하여 정통성을 확보하고 이웃 국가 및 무역 파트너와의 파트너십을 재건해야 합니다.

하지만 어떤 새 정부도 더 멀리 내다보고 국가의 수많은 구조적 과제를 해결해야 합니다. 국민의 안전을 우선시하고 국가의 경제 발전을 보호해야 하지만, 둘 다 분열된 정치 내에서 안정의 기간이 필요합니다.

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알렉스

간결한

중앙 은행

미국 고용 시장의 급격한 침체로 인해 며칠 동안 전 세계 주식 시장이 혼란에 빠지면서 연방준비제도이사회(Fed)가 9월에 예정된 다음 회의까지 금리를 인하하지 않을 수도 있다는 추측이 커졌습니다.

실제로, 이달 말 만기가 되는 금리 선물 계약은 연방준비제도(Fed) 정책 기대치를 추적하며, 8월 말까지 금리가 더 낮아질 것이라는 베팅에 따라 주 초에 2개월 만에 최고치를 기록했습니다.

확률은 반대입니다. 시카고 연방준비은행 총재 오스틴 굴스비가 이번 주 초에 말했듯이, "이 법은 주식 시장에 대해서는 아무 말도 하지 않습니다. 고용과 가격 안정에 대한 것입니다." 완전 고용과 가격 안정을 촉진하라는 연방준비은행의 이중 의무를 언급합니다.

점점 더 많은 분석가들이 이제 연준의 9월 회의에서 0.5%포인트의 금리 인하를 예상하고 있습니다. 하지만 연준이 더 빨리 움직일 것이라고 믿는 사람은 거의 없거나 전혀 없습니다.

"현재 경제 데이터는 긴급 회의 간 금리 인하를 보장하지 않으며, 이는 시장에 새로운 공황 상태를 불러일으킬 뿐입니다."라고 Nationwide 경제학자 캐시 보스트얀치크가 썼습니다.

지난주 실업률이 7월에 4.3%로 치솟았다는 최신 데이터가 나오기도 전에 미국 중앙은행이 금리를 인하해야 한다고 주장했던 전 뉴욕 연방준비은행 총재 빌 더들리조차도 이번 주에는 회의 중간에 금리를 인하할 가능성은 "매우 낮다"고 적었습니다.

폭락이 시작된 이후 며칠 동안 일본은행의 긴축과 엔화 자금 거래의 축소에 대한 우려로 타격을 입었던 글로벌 주식 시장은 다소 회복되었습니다. 목요일에 발표된 실업 수당 청구를 하는 미국인이 줄었다는 보고서는 미국 시장에서 안도감을 더했습니다.

단기 미국 금리 선물 거래자들은 현재로선 Fed의 회의 간 움직임에 대한 베팅을 거의 포기했을 뿐만 아니라 첫 번째 금리 인하 규모에 대한 기대도 줄였습니다. 9월에 0.5포인트 금리 인하 가능성이 9대 1로 여겨졌지만, 금리 선물 가격은 0.25포인트 인하 가능성에 비해 거의 0.5배로 낮아졌다고 보여줍니다.

8월 말, 제롬 파월 연방준비제도이사회 의장은 와이오밍주 잭슨홀에서 열리는 캔자스시티 연방준비제도의 연례 경제 심포지엄에 글로벌 중앙은행 총재들이 모일 때 필요하다고 생각되는 새로운 방향을 제시할 기회를 가질 것으로 기대됩니다.

현재로선 파월은 주식시장의 폭락을 넘어 지난 수요일에 연준이 정책 금리를 5.25%~5.50% 범위로 유지하기로 결정한 이후 한 발언을 고수할 것으로 널리 예상됩니다.

"만약 우리가 바라는 데이터를 얻는다면, 9월 회의에서 정책 금리 인하가 논의될 수도 있습니다."라고 그는 말했습니다.

앞으로 몇 주 동안 일자리, 인플레이션, 소비자 지출, 경제 성장 관련 데이터가 모두 그 인하 폭이 0.25%포인트가 될지 아니면 그보다 더 클지에 영향을 미칠 수 있습니다.

지난 30년 동안 미국 중앙은행이 정책 결정 회의 사이에 금리를 인하한 8번의 경우 모두 시장의 격변은 주식을 훨씬 넘어섰습니다. 특히, 채권 시장에서는 사업을 계속 살아가게 하는 신용 흐름에 대한 혼란이 빠르게 확산되고 있다는 징후가 뚜렷이 나타났는데, 이는 지금까지는 눈에 띄게 없었던 요소입니다.

각각을 살펴보면 그 시대가 왜 달랐는지 알 수 있습니다.

러시아 금융 위기/LTCM - 25 베이시스 포인트

1998년 10월 15일 - 2주 전 회의에서 0.25% 금리를 인하한 Fed는 정책 금리를 25베이시스포인트 더 인하했습니다. 2개월 전 러시아의 국가 채무 불이행에 이어 헤지펀드 Long-Term Capital Management의 실패는 미국 금융 시장에 반향을 일으켜 투자에 영향을 미치고 경제를 끌어내릴 위험이 있는 신용 스프레드를 폭등시켰습니다.

기술주 폭락 - 100 베이시스 포인트

2001년 1월 3일과 4월 18일 - 연준은 닷컴 기술 주식의 급등이 정책 입안자들이 가계와 기업 지출을 압박할 것이라고 우려했던 주식 폭락으로 바뀐 후 연초에 두 차례나 깜짝 0.5포인트의 금리 인하를 단행했습니다. 주로 주식 시장 이벤트였던 것이 2000년 후반까지 기업 채권 시장으로 번지면서 고수익 신용 스프레드가 그 시점까지 기록상 가장 크게 확대되었습니다.

이번 두 차례의 연준의 금리 인하는 1월 31일과 3월 20일 회의에서 내린 0.5포인트 인하에 추가된 조치입니다.

9월 11일 공격 - 50베이시스 포인트

2001년 9월 17일 - 연방준비제도는 테러와 미국 금융 시장의 며칠간의 폐쇄 이후 정책 금리를 0.5%포인트 인하했고, 보다 정상적인 시장 기능이 회복될 때까지 금융 시장에 비정상적으로 많은 양의 유동성을 계속 공급하겠다고 약속했습니다. 고수익 채권 스프레드는 연방준비제도의 조치가 신용 시장의 평온을 회복하는 데 도움이 되기 전에 200베이시스포인트 이상 확대되었습니다.

세계 금융 위기 - 125 베이시스 포인트

2008년 1월 22일과 10월 8일 - Fed는 1월에 예정에 없던 회의에서 정책 금리를 75베이시스포인트 인하했습니다. 이는 이전 여름에 서브프라임 대출 위기로 시작된 것이 기세를 모아 세계 시장으로 확산되었기 때문입니다. 당시 고수익 스프레드는 5년 만에 가장 넓었습니다.

그런 다음 9월 15일 리먼 브라더스의 파산으로 위기의 새로운 국면이 시작되었고, 연방준비제도는 하루 후 회의에서 정책 조치를 건너뛰었지만 10월 초에 다른 글로벌 중앙은행 총재들과 함께 연방기금금리를 0.5포인트 인하하는 것을 포함한 조정 조치를 취했습니다. 신용 스프레드는 결국 연말에 정점을 찍었고, 여전히 고수익 채권과 투자 등급 채권 모두에서 기록적인 수준입니다.

COVID-19 팬데믹 - 150 베이시스 포인트

2020년 3월 3일과 3월 15일 - 연방준비제도는 금리를 0.5%포인트 인하했고, 2주도 채 지나지 않아 또 다시 1%포인트 인하하여 COVID-19 확산을 막기 위한 정부 폐쇄로 인해 글로벌 여행과 상거래가 갑자기 거의 정지 상태에 빠지자 정책을 완화했습니다. 미국 주식 지수가 30% 이상 하락한 반면, 더 큰 우려는 신용 스프레드가 700포인트 확대되고 미국 재무부 시장 기능이 중단된 것입니다.

출처: 로이터

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야누스헨더슨

노예

간결한

주식 투자자는 주가수익비율과 같은 가치 평가 지표를 보고 주식이 싸거나 비싼지 판단할 수 있지만, 채권 투자자는 일반적으로 신용 스프레드에 주의를 기울입니다. (신용 스프레드는 채권이 투자자에게 무위험 미국 재무부 금리보다 더 높은 금액으로 지급하는 추가 수익률 또는 소득으로, 추가 신용 또는 채무 불이행 위험을 보상하기 위한 것입니다.)

스프레드 수준은 능동적 관리자에게 특히 중요한데, 그 이유는 능동적 관리자가 해당 수익을 얻는 데 드는 위험에 비해 포트폴리오의 전체 수익률(그리고 암시적으로 스프레드)을 극대화하려고 하기 때문입니다.

이자율 위험과 수익의 기본

신용 스프레드 분석을 자세히 살펴보기 전에 먼저 미국 국채 수익률 곡선의 기본적인 작동 방식을 이해하는 것이 중요합니다.

표 1은 두 시점의 두 재무부 수익률 곡선을 보여줍니다. 이 곡선은 투자자가 다양한 만기의 미국 재무부 채권에서 얻을 수 있는 수익률을 시각적으로 나타냅니다. 곡선은 위쪽으로 기울어질 수 있는데, 즉 만기가 긴 채권이 더 높은 수익률을 지불한다는 의미(귤색 선)이거나, 반대로 기울어질 수 있는데, 즉 만기가 짧은 채권이 더 높은 수익률을 지불한다는 의미(파란색 선)입니다.

수익률 곡선의 현재 모양이 중요할 뿐만 아니라, 이자율 변화로 인해 곡선에 예상되는 변화도 투자자가 고려하는 주요 사항입니다.

곡선의 이동은 평행하거나 비평행할 수 있습니다. 평행 이동은 전체 곡선이 동일한 비율로 위아래로 움직이는 것을 의미합니다. 비평행 이동은 만기가 다른 채권이 다른 채권보다 더 크게 움직여 곡선의 전반적인 위치와 기울기가 모두 변경될 때 발생합니다.

이러한 변화는 절대적 기준과 서로에 대한 상대적 기준 모두에서 각 만기 채권 가격에 의미 있는 영향을 미칩니다. (금리가 상승하면 채권 가격이 하락하고, 그 반대의 경우도 마찬가지입니다. 장기 채권은 단기 채권보다 금리 변화에 더 민감합니다. 다른 모든 조건이 동일하다면 말입니다.)

능동적 포트폴리오 관리자는 일반적으로 수익률 커브 노출을 관리하여 수익률을 극대화하는 데 상당한 시간과 주의를 기울이는 동시에 커브의 예상되는 변화에서 이익을 얻을 수 있는 최상의 포트폴리오를 구축하려고 노력합니다. U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_1

U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_1

신용 스프레드 분석의 정도

대부분의 고정 수익 투자자는 무위험 자산으로 간주되고 무시할 수 있는 양의 신용 위험을 포함하는 정부 채권뿐만 아니라 기업 채권과 같이 추가 신용 위험을 포함하는 채권에도 투자합니다. 투자자는 신용 스프레드로 보충 위험에 대한 보상을 받습니다.

일반적으로 신용 위험이 증가함에 따라 신용 스프레드도 증가합니다. 표 2에서 보듯이 BBB 등급 채권은 A 채권보다 수익률이 높고, A 채권은 AA 채권보다 수익률이 높습니다. 전반적인 스프레드 수준은 거시경제 환경의 변화, 기업 기본 요소의 강화 또는 약화, 채권 시장의 공급 및 수요 역학의 변화와 같은 요인에 따라 광범위하게 상승하거나 하락합니다.

능동적 관리자는 포트폴리오를 가장 잘 구성하는 방법을 결정하기 위해 스프레드 수준과 관련된 이러한 요소와 기타 요소를 면밀히 모니터링합니다. U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_2

스프레드는 전체적으로 상승하거나 하락할 수 있지만, 서로에 대해 변동할 수도 있습니다. 예를 들어, BBB 스프레드는 2016년 2월에 A 또는 AA 스프레드보다 훨씬 더 확대되었는데, 이는 유가 폭락으로 인해 부도 위험이 높아지면 등급이 낮은 채권에 더 큰 영향을 미칠 것이라는 것을 반영한 것입니다. 다른 때에는 2021년 초와 같이 강력한 경제 성장의 영향으로 스프레드 갭이 상당히 좁아질 수 있습니다.

스프레드의 움직임이 위험의 변화를 적절히 반영하는지 여부를 결정하는 것은 능동적 관리자에게 달려 있습니다. 나아가 스프레드의 차이는 다양한 등급 버킷 간에서 발생할 뿐만 아니라 산업, 부문, 하위 부문 및 특이적(개별 발행자) 수준에서도 발생합니다.

시간 경과에 따른 스프레드는 비교 가능한가?

표 2의 옵션 조정 스프레드(OAS)는 스프레드가 시간에 따라 어떻게 변동하는지 보여주지만, 그 기간 동안 블룸버그 미국 기업채 지수의 특성이 어떻게 바뀌었는지는 고려하지 않았습니다. 예를 들어, 2013년 1월에서 2024년 7월 사이에 블룸버그 미국 기업채 지수의 기간은 최저 6.5년에서 최고 8.8년 사이로 변동했습니다. 채권 스프레드가 기간에 영향을 받는다는 점을 감안할 때, 투자자는 이러한 변화에 맞춰 조정해야 한다고 생각합니다.

기간 외에도 신용 등급, 산업 구성, 평균 채권 가격과 같은 다른 요소의 변동도 고려해야 한다고 생각합니다. Janus Henderson은 이러한 차이를 조정하는 독점 모델을 개발했으며, 이를 통해 시간이 지남에 따라 스프레드를 보다 정확하게 비교할 수 있다고 생각합니다.

표 3은 Bloomberg US Corporate Bond Index OAS와 Janus Henderson Adjusted US Corporate OAS를 보여줍니다. 특정 기간에는 실질적인 차이가 없었지만, 다른 시기에는 차이가 상당했습니다.

이는 현재 환경에서 특히 중요한데, 조정된 스프레드가 지수의 OAS보다 12베이시스포인트(bps) 이상 더 넓기 때문입니다.1 이는 10%의 가치 평가 차이를 나타내며 스프레드가 처음 보이는 것보다 저렴하게 거래되고 있음을 의미합니다(역사적 범위의 약 44% 대비 33%). U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_3

U.S. Corporate Credit: Are Valuations Cheaper Than They Look?_3

투자자를 위한 주요 정보

지수의 변화를 조정한 후, 우리는 기업 평가가 그렇지 않았을 때만큼 풍부해 보이지 않는다고 생각합니다. 그리고 경제 상황, 비둘기파 연방준비제도, 강력한 기업 대차대조표를 고려할 때, 우리는 기업 스프레드가 적절하게 가격이 매겨진 것으로 생각합니다. 마찬가지로, 우리는 시장 기술 및 기본 요소가 현재 수준의 스프레드를 뒷받침한다고 믿습니다.

투자자들은 채권 포트폴리오를 관리할 때 많은 변동 변수에 직면합니다. 저희의 분석은 미국 기업 투자 등급 채권 시장에만 초점을 맞추었지만, 저희는 고정 수익 시장의 모든 부문에 동일한 심층적인 양적 및 질적 분석 원칙을 적용합니다.

기업, 증권화 자산, 정부 및 글로벌 고정 수익 자산을 포함하는 다중 섹터 포트폴리오를 구성할 때 투자자는 연구 중심 접근 방식을 실행한 입증된 실적이 있는 적극적 관리자를 찾아야 한다고 생각합니다.

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매일 뉴스

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중앙 은행

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[간단한 사실]

1. 연준의 슈미트는 인플레이션이 아직 냉각되지 않았다고 말했습니다.

2. 이스라엘 안보 내각이 이란과 헤즈볼라의 공격에 대응하는 방법을 논의하기 위해 회의를 가졌습니다.

3. 연방준비제도이사회(Fed)의 굴스비는 노동 시장을 평가하기 위해 더 많은 데이터가 필요하다고 말했습니다.

4. 미국 신규 실업수당 신청 건수가 1년 만에 가장 크게 감소했습니다.

5. 월가에서는 올해 연방준비제도의 대차대조표 결산이 끝났습니다.

[뉴스 내용]

연준의 슈미트, 인플레이션 냉각에 아직 이르지 않았다고 밝혀

캔자스시티 연방준비은행 총재 제프리 슈미트는 목요일(ET)에 최근 인플레이션 감소가 "격려적"이며, 낮은 가격 압박에 대한 보고가 더 많아질수록 인플레이션이 중앙은행의 2% 목표치로 회귀하고 있고 따라서 금리를 낮출 수 있을 것이라는 확신이 커질 것이라고 말했습니다.

미국 경제는 회복력이 있고 소비자 수요는 강합니다. 노동 시장은 여전히 건강해 보입니다. 7월 비농업 임금 보고서는 많은 사람이 그 회복력에 의문을 제기하고 있지만, 다른 많은 지표가 지속적인 강세를 나타낸다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 이 모든 것을 고려하면, Fed의 현재 정책 입장은 "가능했던 만큼 엄격하지 않습니다".

"수십 년에 걸쳐 경험한 인플레이션 충격을 감안할 때, 우리는 데이터에서 최고보다는 최악의 상황을 찾아야 합니다." 슈미트는 미국에서 가격이 변동할 수 있으며, Fed는 인플레이션 경로를 확실히 알기 위해 "더 긴 기간"이 필요하다고 언급했습니다. 인플레이션이 더 낮아지려면 노동 시장이 더 냉각되어야 합니다.

이스라엘 안보 내각, 이란과 헤즈볼라의 공격에 대응하는 방법 논의하기 위해 회의

이스라엘 보안 내각은 8월 8일 저녁 텔아비브에 위치한 이스라엘 방위군(IDF) 본부의 지하 사령부에서 회의를 열고 이란과 헤즈볼라의 공격 가능성에 대응하는 방법을 논의했습니다.

이스라엘 채널 12에 따르면, 이스라엘 보안 내각은 군대에 완전한 행동 자유를 부여하고 이란이나 헤즈볼라가 대응하기 전에 선제 공격을 준비하라고 명령했습니다.

IDF는 레바논뿐만 아니라 다른 지역을 표적으로 삼을 수 있는 대규모 대응 작전을 준비했습니다. 대응 시나리오에는 로켓 발사와 육지와 바다에서의 침입이 포함됩니다. 이런 식으로 이스라엘은 갈등이 전면전으로 확대될 가능성에 대비했다는 메시지를 보내고 싶어한다고 보고서는 덧붙였습니다.

연방준비제도이사회(Fed)의 굴스비(Goolsbee)는 노동시장을 평가하기 위해 더 많은 데이터가 필요하다고 말했다.

시카고 연방준비은행 총재 오스틴 굴스비는 목요일에 일자리 시장이 냉각되고 있다고 말했지만, 핵심 질문은 우리가 완전고용이라고 생각했던 수준에서 안정될지, 아니면 계속 악화될지입니다. 제 생각에, 이는 한 달치의 데이터만으로는 답할 수 없는 문제입니다. 우리는 비농업 고용 수치를 넘어 여러 달에 걸친 추세를 고려해야 합니다.

미국 신규 실업수당 신청 건수 1년 만에 가장 크게 감소

8월 3일로 끝난 주에 대한 미국의 신규 실업수당 신청 건수는 233,000건으로 전주보다 17,000건 감소했습니다. 최근 몇 주 동안 크게 증가한 미시간과 텍사스와 같은 주에서는 신청 건수가 줄었습니다. 지난주 예상보다 부진한 비농업 고용 보고서로 인해 글로벌 시장 매도가 이어졌고, 연방준비제도가 9월 회의 전에도 금리를 인하해야 한다는 주장이 제기되었습니다. 거의 1년 만에 가장 큰 규모인 신규 실업수당 신청 건수의 급격한 감소는 노동력이 빠르게 악화되는 것이 아니라 단순히 팬데믹 이전의 추세로 돌아가고 있다는 확신을 시장에 심어주는 데 도움이 될 수 있습니다.

월가, 올해 연방준비제도 이사회 대차대조표 결산 종료

연준의 대차대조표 감축이 끝나갈 무렵일 수 있지만, 정확한 시점은 금리 인하 속도와 금융 시장의 압박에 따라 달라질 것입니다. 정책 입안자들은 미국 재무부 보유 자산 감축이 연말까지 완료될 것이라고 밝혔지만, 월가의 많은 사람들은 양적 긴축이 갑자기 끝날 가능성은 낮다고 생각합니다. 최근의 약한 경제 데이터와 유동성 압박 위험은 전망에 불확실성을 더했습니다.

"연준이 경제를 자극하는 것을 목표로 한다면 대차대조표를 줄이는 것을 멈출 수도 있습니다." Bank of America 전략가 Mark Cabana와 Katie Craig가 수요일에 고객 보고서에서 썼습니다. "하지만 통화 정책을 정상화하는 것이 목표라면 대차대조표 감소는 계속될 수 있습니다." 경제가 불과 몇 주 전 예상했던 것보다 더 빨리 둔화되고 있다는 징후가 커지고 있으며, 이는 월요일에 글로벌 채권이 급등하는 결과를 가져왔습니다. 트레이더들은 연준과 다른 중앙은행들이 금리를 인하하는 데 더 공격적으로 나설 것이라고 내기했습니다.

Morgan Stanley 분석가들은 "Fed가 대차대조표 축소를 조기에 종료하게 하는 두 가지 가능한 요인이 있을 수 있다. 자금 시장의 유동성 고갈 또는 미국 경기 침체다. 그러나 우리는 두 시나리오 모두 가능성이 낮다고 생각한다."고 적었습니다.

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케빈 두

에너지

최근 몇 주 동안 원유 가격이 하락했는데, 이는 투자자들이 현재 세계적 재고 고갈을 넘어 주요 경제의 침체로 인한 미래의 위협에 초점을 맞추고 있기 때문입니다.

경제협력개발기구(OECD)에 속한 선진국의 상업적 원유 및 정제 석유 제품 재고는 6월 말 현재 27억 6,100만 배럴에 달했습니다.

재고량은 10년 계절 평균보다 1억 2천만 배럴(-4% 또는 -0.71 표준편차) 낮았고 적자는 3월말 7천4백만 배럴(-3% 또는 -0.47 표준편차)에서 확대되었습니다.

미국 에너지 정보청(EIA)이 작성한 단기 에너지 전망 자료에 따르면 적자는 2022년 9월 이후 거의 2년 만에 가장 컸습니다.

앞 달 브렌트 선물 가격과 6개월 캘린더 스프레드는 2분기에 모두 약간 약세를 보였지만, 장기 인플레이션 조정 평균보다 여전히 높았습니다. 이는 시장이 점차 긴축되고 있음을 보여줍니다.

3분기 고갈 지속

6월말 이후, 글로벌 시장에서 가장 빈번하고 빠르게 보고되는 미국의 상업용 원유 재고는 평소보다 더 빠르게 감소하여 시장이 긴축되고 있다는 증거를 더해주고 있습니다.

EIA의 주간 석유 현황 보고서에 따르면, 6월말 이후 5주 동안 미국의 원유 재고는 총 1,900만 배럴씩 감소했습니다.

정유소에서 여름 휴가 기간 동안 증가한 가솔린 수요를 충족하기 위해 처리량을 늘리면서, 미국의 원유 재고는 일반적으로 7월과 8월에 감소합니다.

그러나 올해의 계절적 고갈은 2019년 이래 가장 크고 지난 10년 중 가장 큰 규모에 속합니다. 이는 3분기 시작에도 불구하고 전 세계 공급이 계속 줄어들 가능성이 있음을 시사합니다.

8월 2일 현재 미국 원유 재고는 10년 평균보다 1,100만 배럴(-3% 또는 -0.23 표준편차) 적었고, 적자는 6월말의 400만 배럴(-1% 또는 -0.08 표준편차)에서 확대되었습니다.

대부분의 고갈은 멕시코만을 따라 있는 텍사스와 루이지애나의 정유소와 탱크 팜에서 발생했는데, 이 곳은 세계 석유 시장과 가장 밀접하게 통합되어 있습니다.

6월말 이후 5주 동안 걸프 코스트의 원유 재고는 매주 1,900만 배럴씩 감소했는데, 이는 지난 10년간 평균 600만 배럴 감소에 비해 증가한 수치입니다.

8월 2일 현재 지역 재고량은 10년 평균보다 500만 배럴(+2% 또는 +0.17표준편차) 높았지만, 잉여량은 5주 전의 1,800만 배럴(+8% 또는 +0.59표준편차)에 비해 줄었습니다.

악화되는 경제 전망

재고 고갈에도 불구하고, 헤지펀드와 기타 자산운용사들은 석유 가격 전망에 대해 점점 더 비관적인 전망을 하고 있습니다.

펀드 매니저들은 7월 30일 가장 중요한 6개 석유 선물 및 옵션 계약에 대한 전체 포지션을 2억 6,200만 배럴(2013년 이후 모든 주를 통틀어 4%에 해당)로 줄였습니다.

6월말 기준 5억 2,400만 배럴(40% 수준), 3월말 기준 6억 1,600만 배럴(58% 수준)이었던 전체 보유분은 감소했습니다.

그 이유 중 하나는 포트폴리오 투자자들이 OPEC⁺가 4분기 초부터 감산한 생산량을 일부 회복하려는 계획에 부정적으로 반응했기 때문입니다.

그러나 가장 큰 우려는 세계 경제와 석유 소비에 대한 전망이 악화되고 있다는 것입니다.

구매 관리자 설문조사와 화물 운송 데이터에 따르면, 1분기 제조업 회복세는 2분기와 3분기에 들어서면서 기세가 꺾였다.

7월 중순부터, 특히 8월 초부터는 전망에 대한 우려가 더욱 커져, 원유 가격이 올해 초 이래 최저 수준으로 폭락했습니다.

8월 현재 브렌트유 가격은 배럴당 평균 77달러로, 인플레이션을 고려하면 세기말 이후 모든 달 중에서 40%에 불과합니다.

현재 가격과 포지션은 전반적인 경기 침체, 본격적인 경기 침체가 아니더라도 중간 주기 침체, 석유 소비 감소, 재고 고갈 중단 또는 역전과 일맥상통합니다.

그러나 경기 침체가 실현되지 않고 고갈이 계속되면 가격은 반등할 것으로 예상되며 펀드 관리자들이 포지션을 재구축함에 따라 랠리가 예상되고 가속화되고 확대될 것입니다.

가격 하락은 이미 미국 셰일 생산업체의 생산량 증가를 억제하고 있으며 가격 반등을 증폭시킬 것입니다. 또한 OPEC이 일부 생산량 감축을 해제할 수 있는 능력도 약화될 것입니다. 하지만 이는 경제 침체를 피하는 경우에만 해당됩니다.

출처: 로이터

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