미국 무역 긴장의 투자 의미

요약:

2월 1일 토요일 백악관은 멕시코, 캐나다, 중국에서 수출되는 상품에 대한 높은 관세 부과를 발표했고, 세 나라 모두 보복 의사를 밝혔습니다. 이러한 관세는 네 나라 모두에서 가격을 인상하고 경제 활동을 둔화시킬 위험이 있습니다.

미국 대통령의 행동과 외국의 반응

트럼프 미국 대통령이 취한 조치는 세 가지 행정 명령의 형태였습니다. 일반적으로 의회가 관세를 설정하는 데 관여해야 하지만, 트럼프 미국 대통령은 불법 약물의 흐름을 막기 위해 비상 권한을 사용하여 그렇게 할 권리를 주장했습니다. 행정 명령은 멕시코에서 수입되는 모든 상품에 25% 관세를, 캐나다에서 수입되는 모든 상품에 25% 관세를, 에너지 제품의 경우 관세율이 10%이고, 중국에서 수입되는 모든 상품에 10% 추가 관세를 부과하도록 명시했습니다. 관세는 2월 3일 월요일 자정에 발효됩니다.

캐나다, 멕시코, 중국이 모두 대응했습니다. 캐나다 총리 저스틴 트뤼도는 화요일부터 300억 캐나다 달러 상당의 상품에 대한 세금을 부과하고 21일 후에는 전체 금액으로 확대하는 1,550억 캐나다 달러 상당의 미국산 상품에 대한 25%의 상계 관세를 발표했습니다. 트뤼도를 대신할 총리를 노리는 지방 총리와 정치인들도 보복 조치에 대한 지지를 표명했습니다.

멕시코 대통령 클라우디아 셰인바움은 보복으로 상계관세와 다른 조치를 준비 중이라고 발표했습니다. 한편, 중국 상무부도 대응 조치를 취하겠다고 약속했습니다.

관세의 경제적 영향

트럼프 미국 대통령이 발표한 관세와 무역 상대국의 보복 조치는 가격을 인상하고 경제 성장을 둔화시킬 수 있습니다.

인플레이션과 관련하여, 첫 번째 질문은 관세가 이 세 국가에서 수입되는 상품의 소비를 얼마나 줄일 수 있는가이고, 두 번째 질문은 수입세 중 얼마를 소비자가 결국 지불하게 될 것인가입니다. 미국 무역 긴장의 투자 의미_1

우리는 미국이 작년에 캐나다, 멕시코, 중국에서 1조 3,600억 달러 상당의 상품을 수입했으며, 미국 대통령이 발표한 관세는 현재 중국에 대한 관세에 더해 해당 상품에 대해 평균 19%의 추가 수입세를 의미했을 것으로 추정합니다. 가격이 19% 상승하면 구매가 19% 감소한다는(소비 감소 또는 다른 상품이나 공급업체로의 대체를 통해) 대략적인 가정 하에 발표된 관세는 2,060억 달러를 올릴 수 있었습니다. 작년에 총 명목 미국 소비자 지출은 19조 8,000억 달러였습니다. 따라서 가격 인상이 모두 미국 소비자에게 전가된다면 미국 소비자 물가 지수가 1% 이상 상승할 것으로 예상할 수 있습니다. 물론 이는 외국 제조업체, 수입업체 또는 소매업체가 비용의 일부를 흡수하지 않는다는 가정 하에 있습니다. 그러나 이는 물량 감소에도 불구하고 소매업체들이 일정 비율의 마진을 유지하려고 시도하고, 임금 인상을 보상하거나, 미국 대통령 트럼프가 위협한 다른 국가, 지역 및 지역에 대한 관세의 영향으로 인해 발생할 수 있는 잠재적인 연쇄 효과를 무시합니다.

관세는 또한 경제 활동을 감소시킬 것입니다. 미국은 작년에 캐나다, 멕시코, 중국에 약 7,600억 달러 상당의 상품을 수출했으며, 이러한 국가의 경제 성장 둔화와 보복 관세의 영향이 합쳐지면 이러한 수출이 상당히 감소할 수 있습니다. 그러나 캐나다와 멕시코의 경우 미국보다 영향이 더 심할 것입니다. 미국으로의 수출이 캐나다와 멕시코의 GDP에서 차지하는 비중이 그 반대보다 훨씬 크기 때문입니다. 또한 캐나다와 멕시코는 모두 미국보다 2025년에 들어서면서 추진력이 약했으며, 가장 최근의 GDP 수치는 각각 1.5%와 0.6%의 연간 성장률을 보인 반면 미국은 2.5%였습니다.

마찬가지로 심각한 것은 최근 무역 긴장으로 인한 불확실성이 생산과 투자를 중단시킬 수 있다는 것입니다. 어떤 회사도 다음 주까지 기다리면 관세를 피할 수 있다면 이번 주에 관세를 내고 싶어하지 않을 것입니다. 어떤 회사도 캐나다, 멕시코 또는 미국에 공장을 짓는 것에 대한 계획을 세우려면 그에 부과될 수 있는 관세에 대한 아이디어가 있어야 합니다.

트럼프 행정부가 이러한 무역 긴장으로 피해를 입은 수출업체에 보상을 제공하려 할 가능성이 매우 높으며, 이는 미국 연방 정부의 순수익 혜택을 감소시킬 것입니다. 물론 경제 성장이 둔화되면 수익도 감소할 것입니다. 게다가 무역 긴장으로 인해 인플레이션이 높아질 가능성은 미국 연방준비제도의 추가 완화를 더욱 지연시키고 장기 금리를 상승시킬 가능성이 있습니다. 이러한 맥락에서 미국 재무부 금리가 전반적으로 1% 상승하면 결국 미국 연방 부채에 대한 연간 이자가 3,000억 달러 증가할 것이라는 점에 주목할 가치가 있습니다. 미국 무역 긴장의 투자 의미_2

무역 긴장은 게임 종료

이 글을 쓰는 동안, 최근 무역 긴장의 최종 목표가 무엇인지는 전혀 불분명합니다. 협상 과정에서 멕시코와 캐나다에 대한 관세가 10%로 축소될 수 있습니다. 그러나 관세가 확대되어 일본, 유럽 및 기타 무역 파트너가 포함될 수도 있습니다. 한 가지 작은 제약 요소는 트럼프 미국 대통령이 선거 운동에서 약속했던 2017년 세금 감면 연장 및 기타 세금 감면의 일부를 지불하는 수입원으로 관세를 사용하려고 한다는 것입니다. 큰 세금 청구서가 협상되는 동안 관세 수입을 위해 연필로 계산하고 고수할 금액을 정하고 싶어할 가능성이 있습니다. 그러나 그의 첫 임기와 두 번째 임기의 첫 2주 동안의 경험에 따르면 정책 불확실성이 지속될 수 있습니다.

또한 다른 국가들이 미국이 부과하는 관세와 같은 수준으로 관세를 유지하려는 경향이 있으며, 보복 화력을 집중시키기 위해 특정 미국 기업을 표적으로 삼을 수도 있다는 사실도 고려할 가치가 있으며, 무역 보복에 가장 많이 노출될 기업은 아마도 미국 기술 기업일 것입니다.

투자 의미

그동안 투자자들은 무역 긴장에 대해 우려할 만한 모든 이유가 있습니다. 지난주 1월 30일 GDP 보고서는 미국 경제가 2025년에 많은 모멘텀을 가지고 진입했음을 보여주었고, 이는 2월 7일 미국 일자리 보고서에서 더욱 확인될 것입니다. 그러나 미국 주식 시장은 전반적으로, 특히 대형 기술 주식 사이에서 높은 평가를 받고 있습니다. 이러한 무역 긴장은 이 투자 환경에 스태그플레이션 충격을 가할 가능성이 있으며, 성장과 이익을 끌어내리는 동시에 인플레이션과 이자율을 상승시킬 수 있습니다.

이 시나리오가 전개된다면, 가장 높은 평가를 받는 미국 주식이 가장 취약할 가능성이 높고, 비미국 자산과 실물 자산이 포트폴리오에 안정감을 제공할 수 있습니다. 무엇보다도, 투자자들은 우리가 훨씬 더 강하고 불확실한 무역풍으로 향함에 따라 잘 분산되고 균형을 이루도록 해야 합니다.

출처: JP Morgan

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