관세 인상은 지금까지 전체 인플레이션에 미미한 영향을 미쳤습니다. 6월 소비자물가지수는 전년 동기 대비 2.7% 상승했는데, 이는 연초보다 완만한 상승세입니다. 트럼프 행정부가 2월부터 관세 인상을 시행하기 시작했음에도 불구하고 인플레이션 상황은 제한적으로 나타났습니다. 여러 차례의 관세 인상, 지연, 협상 끝에, 현재 실효 관세율은 약 16%로 추산되며, 이는 2024년 2%에서 상승한 수치입니다(그림 1). 다시 한번 강조하지만, 관세는 미국 수입업체가 납부하는 상품에 대한 세금입니다. 올해 초 보고서에서 논의했듯이, 관세를 분배하는 방법에는 여러 가지가 있습니다. 국내 기업은 판매 가격 인상을 통해 관세를 전가하거나, 이윤을 축소하여 관세를 흡수하거나, 또는 이 두 가지를 병행할 수 있습니다. 그러나 제품이 미국 부두에 도착하기도 전에, 해외 공급업체는 국내 기업이 부담하는 총비용 부담을 완화하기 위해 정가를 낮춤으로써 간접적으로 관세 인상을 부담할 수 있습니다. 수출업체는 시장 점유율 유지를 위해 이러한 감면 조치를 제공할 수 있습니다.

6월, 연료를 제외한 수입 가격은 전년 동기 대비 1.2% 상승했으며, 지난 3개월 동안 연간 1.9%의 성장률을 기록했습니다(그림 2). 이러한 가격 상승은 관세 자체에 의한 것이 아닙니다. 수입물가지수는 주로 GDP에서 수입품의 인플레이션 조정 가치를 계산하는 데 사용되므로, 관세로 발생한 소득은 수입 기업이 아닌 연방 정부로 이전되므로 수입업체가 지불하는 가격에서 관세를 제외합니다. 외국 수출업체가 관세 비용을 흡수했다면 수입 가격은 관세율 상승에 비례하여 하락했을 것입니다. 그러나 6월까지의 수입 가격을 살펴보면 연료를 제외한 가격은 최근 추세대로 계속 상승했다면 지금보다 약간 높았을 것으로 보입니다(그림 3). 따라서 최근 수입 가격 상승은 외국 공급업체들이 전반적으로 가격 인하에 저항하고 있음을 시사합니다. 

표면적으로는, 최근 수입 가격 강세의 일부는 금과 은을 비롯한 귀금속 가격 급등에 기인합니다. 불확실성 증가로 안전 자산 수요가 뒷받침되었기 때문입니다. 금속 외에도 식품, 비내구재, 자재, 그리고 일부 소비재의 수입 가격 또한 최근 추세보다 앞서고 있는데, 이는 외국 수출업체들이 이러한 제품에 대한 관세 인상에 따른 비용을 부담하지 않고 있음을 시사합니다(그림 4). 반면, 추세 대비 자동차 가격이 약세를 보이는 것은 최근 국내 판매 부진에 직면한 일부 외국 수출업체들이 재고를 줄이기 위해 가격을 할인하고 있음을 반영하는 것으로 보입니다. 수입 가격 범주별로 살펴보면, 약 절반은 관세 부과 전 추세보다 낮은 수준을 기록하고 있으며, 나머지 절반은 관세 부과 전 추세와 같거나 높은 수준을 보이고 있습니다. 이러한 가격 변동은 제품별 및 국가별 요인의 변동을 반영하며, 모든 수입 가격 범주의 절반은 연초 이후 가격이 상승했습니다.

그렇다면 전체 수입물가 상승률이 유지되는 이유는 무엇일까요? 첫째, 새로운 관세 부과를 앞두고 수입품 확보 경쟁이 글로벌 공급망을 경색시키고 운송비 상승으로 이어졌습니다. 해외 수출업체들은 무역 계약의 성격에 따라 가격에 이러한 비용을 반영할 수 있었습니다. 달러화 약세 또한 주요 원인입니다. 미국 수입품의 약 95%가 미국 달러화로 거래되며, 연방준비제도의 무역 가중 달러 지수는 연초 대비 6.3%, 전년 대비 2.5% 하락했습니다(그림 5). 달러화 약세는 해외 공급업체들이 송장 가격을 인상하도록 유도했을 가능성이 높습니다. 달러화로 환산된 매출이 자국 통화로 환산될 때 크게 증가하지 않기 때문입니다. 수입물가가 크게 하락하지 않자 국내 기업들은 관세 인상 비용을 감내하고 이를 소비자에게 전가하기 시작했습니다. 차량을 제외한 핵심 상품 CPI는 6월에 2022년 2월 이후 가장 높은 월간 상승률을 기록했으며, 가구, 의류, 자동차 부품, 레크리에이션 용품 전반에 걸쳐 상승폭이 확대되었습니다. 미국 기업들 또한 관세로 인한 추가 생산 비용의 일부를 흡수하고 있는 것으로 보입니다. 도매상과 소매상들의 제품 마진을 측정하는 생산자물가지수(PPI)의 무역 서비스 부문은 최근 몇 달 동안 급격히 둔화되어 마진 압박을 시사합니다(그림 6). 앞으로 수입물가 상승률은 약화될 여지가 있지만 급락할 가능성은 낮습니다. 해외 구매 관리자 설문 조사에 따르면 연초 이후 캐나다와 중국의 제조업 활동은 약화되었지만, 유로존과 멕시코의 제조업 활동은 호조를 보이고 있습니다. 이러한 양상은 일부 수출업체는 가격 인하에 적극적일 수 있지만, 다른 수출업체는 가격 인하를 유지할 가능성이 있음을 시사합니다. 미국의 소비자 지출 부진이 해외 생산에 부담을 주고 하반기에 더 많은 수출업체의 가격 인하를 유도할 수 있지만, 같은 기간 동안 달러화 약세가 지속될 것으로 예상됨에 따라 수요 약세로 인한 디플레이션 압력이 상쇄될 가능성이 높습니다. 간단히 말해, 수입물가가 향후 몇 달 동안 소비자물가 상승의 완화 밸브 역할을 하기는 어려울 것으로 예상됩니다.