메인 스트리트 매크로: 부채가 무슨 상관이 있을까?

ADP

간결한

요약:

연방준비제도이사회(Fed)가 기준 금리를 0.5%p 인하하기로 했지만, 주요 대상인 고용주와 가계는 당장 그 영향을 받지는 않을 것으로 보인다.

연방준비제도이사회(Fed)가 기준 금리를 0.5%p 인하하기로 했지만, 주요 대상인 고용주와 가계는 당장 영향을 받지는 않을 것으로 보인다.

그렇습니다. 연방준비제도는 완전고용과 가격 안정을 촉진할 의무가 있지만 실제로 금리 인하가 일반 상업계의 고용과 지출 증가로 이어지려면 오랜 시간이 걸립니다.

대신, 낮은 금리의 혜택을 가장 먼저 느낄 사람은 차용자일 것입니다. 가계와 기업은 구매와 투자를 위한 자금을 조달하는 것이 더 저렴하다는 것을 알게 될 것이고, 결국 더 많은 고용으로 이어질 것입니다.

어쨌든 그게 이론입니다. Fed 금리 인하의 잠재적 영향을 평가하려면 경제의 핵심 부문에서 소득 대비 부채의 현재 상태를 살펴봐야 합니다.

소비자 부채

소비자는 경제 성장의 사자의 몫을 주도합니다. 따라서 그들은 Fed의 통화 전략의 가장 중요한 대상입니다.

중앙은행 정책 입안자들은 2022년 3월에 주택담보대출, 신용카드, 자동차 대출 비용에 영향을 미치는 기준 금리를 인상하기 시작했습니다. 2023년 9월까지 연방기금금리는 0.08%에서 5.33%로 상승했습니다.

그럼에도 불구하고 소비자들은 더 높은 금리로 계속 대출을 받았고, 가계 부채는 2022년 2분기와 2024년 2분기 사이에 7% 증가했습니다. 하지만 금융 자산과 주택 자산의 가치를 측정하는 가계 자산은 같은 기간 동안 11% 증가하여 더 빨리 증가했습니다.

경제분석국의 데이터에 따르면 가계 순자산이 증가했을 뿐만 아니라, 인플레이션을 반영한 세후 소득인 실질 가처분소득 도 2년 전보다 6% 증가했습니다.

이는 소비자들이 더 높은 이자율을 더 잘 감당할 수 있는 입장에 있다는 것을 의미합니다.

사실, 가계 부채 지불은 가처분 소득의 일부로 측정했을 때 10% 미만이라는 팬데믹 이전 평균으로 돌아왔습니다 . 소비자 지출이 고갈된 팬데믹 동안 역사적 최저치로 떨어진 후, 지불은 역사적 기준인 11%보다 1%포인트 낮은 수준에서 안정화되었습니다.

이는 또한 지난 2년간의 높은 이자율이 소비자 지출에 영향을 미치지 못했다는 것을 의미합니다. 8월 소매 매출은 강세를 보였으며, 소비자들이 높은 가격과 차입 비용에 잘 견뎌냈다는 것을 보여줍니다.

그렇다면, 금리가 낮아지면 부채와 지출이 늘어날까요? 물론입니다. 하지만 소비자에게 미치는 영향이 2008년 연방준비제도가 금리를 인하했을 때만큼 클까요? 당시 부채 상환액과 가처분 소득의 비율이 13.2%로 높았을 때와 같을까요? 아마도 그렇지 않을 것입니다.

기업부채

금리 인하의 또 다른 주요 대상은 연방준비제도의 완전고용 의무에 있어 핵심 역할을 하는 대규모 고용주들입니다.

은행에서 대출을 받는 대신, 대기업은 자본 시장에서 대출을 받습니다. 이 부문의 건전성을 평가하는 한 가지 방법은 기업 부채 대 기업 평가 비율, 즉 시가총액을 살펴보는 것입니다.

이 비율은 올해 강력한 시가총액 성장으로 인해 기록적인 최저치를 기록했습니다. 대기업의 가치를 측정하는 한 가지 지표 인 SP 500 지수는 정상보다 높은 이자율에도 불구하고 지난 2년 동안 17%나 상승했습니다.

대기업이 그 어느 때보다 자본을 많이 갖추면서, 요금 인하로 기업 고용이 활성화될까요? 아마도.

노동 시장은 견고한 상태입니다. 해고는 역사적 최저 수준에 가깝고 실업률은 역사적 평균보다 낮습니다. 즉, 연방준비제도의 금리 인하는 아마도 큰 고용 붐을 일으키지 않을 것입니다. 하지만 성장을 위한 자금 조달과 인력 증가를 위해 은행 대출에 의존하는 소규모 고용주에게는 이롭습니다.

정부 부채

경제의 가장 큰 차용자인 미국 정부를 살펴보지 않고는 부채에 대한 검토가 완료될 수 없습니다.

미국 부채 대 미국 소득 비율, 즉 GDP는 정부가 어려움에 처한 기업과 가계에 절실히 필요한 긴급 자금을 풀어준 팬데믹의 고통 이후로 감소했습니다. 국가 부채는 현재 GDP의 122%로 역사적 또는 팬데믹 이전 평균보다 훨씬 높습니다.

의회예산국에 따르면, 주로 메디케이드와 사회보장에 대한 재량에 의하지 않은 지출로 인해 이 수치는 더욱 증가할 것으로 예상됩니다.

재무부에 따르면 8월 현재 모든 연방 지출의 17%가 이자율 지불에 사용되었습니다. 연방 금리 인하는 차입 비용을 낮추겠지만, 미국의 부채 문제는 해결하지 못할 것입니다.

내 생각

다시 한 번, 이 이론은 이렇게 작동합니다. 연방준비제도는 금리를 인하하여 고용주와 소비자의 차입 비용을 낮추고 어려움에 처한 경제를 자극합니다. 소비자는 더 많이 쓸 수 있는 여유를 얻고, 기업은 고용할 인센티브를 얻습니다.

하지만 경제가 어려움을 겪지 않는다면 어떨까요? 소비자들이 이미 지출하고 있고, 소득 대비 가계 부채가 비교적 낮다면요? 대기업들이 균형 잡힌 노동 시장에서 운영되고 시장 가치 대비 부채가 기록적으로 낮다면요?

차입 비용이 낮아지면 일반 가계가 더 많은 돈을 쓸 수 있겠지만, 이전의 금리 인하 주기만큼 경제 활성화에 도움이 되지는 않을 것입니다.

문제는 정부 부채인데, 이는 팬데믹 이전의 정상 상태로 돌아오지 않은 유일한 경제 비율입니다. 미국 부채는 계속 치솟고 있으며, 연방준비제도의 금리 인하로는 도움이 되지 않습니다.

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워렌 타쿤다

간결한

호주 중앙은행은 화요일에 예상대로 금리를 유지하고 인플레이션을 억제하기 위해 긴축적 정책을 유지해야 한다는 입장을 거듭 확인했으며, 연방준비제도이사회(Fed)가 완화 정책을 강력하게 시작한 지 일주일 만에 기존 입장을 고수했습니다.

이러한 강경한 입장으로 인해 호주 달러는 0.4% 상승한 0.6864달러를 기록하며 올해 최고치를 경신했고, 시장에서는 12월 금리 인하 가능성을 결정 전 64%에서 59%로 낮추었습니다.

호주 중앙은행(RBA)은 9월 정책 회의를 마무리하며 금리를 12년 만에 최고인 4.35%로 유지했으며, 인플레이션이 목표치로 회복되도록 하기 위해서는 정책이 충분히 제한적이어야 한다고 밝혔습니다.

이사회는 8월과 거의 비슷한 성명에서 "전반적인 물가 상승률은 한동안 하락할 것이지만, 기본 물가 상승률은 물가 상승 추세를 더 잘 나타내며 여전히 너무 높습니다."라고 밝혔습니다.

"그 이후의 데이터는 인플레이션 상승 위험에 대해 계속 경계해야 할 필요성을 강화했으며, 이사회는 아무것도 결정하지 않았습니다."

기본 인플레이션이 정체되어 있고 노동 시장이 놀라울 정도로 잘 견뎌냈기 때문에 시장은 안정적인 결과에 많은 베팅을 했습니다.

Oxford Economics Australia의 거시경제 예측 책임자인 숀 랭케이크는 "기본 인플레이션은 여전히 RBA의 기대에 미치지 못하고 있으며, 목표 범위로의 회복 속도가 실망스러울 정도로 느리다"고 말했다.

RBA는 11월 이후 금리를 안정적으로 유지해 왔습니다. 그 이유는 기준 금리가 4.35%로 유지되어야 한다는 판단 때문입니다. 이는 팬데믹 기간 중 역대 최저였던 0.1%에서 상승한 수치이며, 이는 고용 증가를 유지하면서도 인플레이션을 목표 범위인 2~3%로 끌어올리기에 충분히 제한적이라고 판단한 것입니다.

지난 분기 기본 인플레이션이 3.9%에 머물렀고 노동 시장에서 많은 일자리가 생겨나면서, 연방준비제도가 지난주에 급격한 일자리 감소를 사전에 방지하기 위해 50베이시스포인트를 인하한 것처럼 정책을 완화할 시급성은 없어 보입니다.

미셸 불록 총재는 최근 중앙은행이 단기 금리 인하를 예상하지 않는다고 강조할 수 있는 모든 기회를 활용했습니다. 이로 인해 시장은 올해 금리 인하 가능성을 점차 가격에 반영했으며, 12월 첫 완화는 64%에 불과했습니다.

"우리는 금리가 2025년 2분기까지 유지될 것이라는 견해를 고수합니다." 랭케이크가 말했다. "핵심 인플레이션이 목표 범위로 복귀하는 경로가 다소 정체되었고, 단기적으로 큰 개선을 보기는 어렵습니다."

화요일 호주의 시장 심리는 중국 중앙은행이 기존 주택 대출을 포함하여 준비금 요건과 대출 금리를 인하한다고 발표하면서 더욱 힘을 얻었습니다.

투자자들은 이제 수요일에 발표될 8월 월별 인플레이션 데이터를 기다리고 있습니다. 헤드라인 인플레이션은 정부의 전기료 할인 덕분에 연간 2.7%로 둔화되었을 가능성이 있지만, 핵심 지표는 다시 한번 끈적끈적한 가격을 강조할 수 있습니다.

RBA는 이미 다른 중앙은행보다 금리를 인하하는 데 뒤처져 있으며, 완화를 위한 정치적 압력이 커지고 있습니다. 좌파 그린당은 월요일에 RBA에 오랫동안 지연된 개혁안을 통과시키기 위해 의회에서 지지를 받는 대가로 정부가 금리를 인하하도록 요구했습니다.

출처: 로이터

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워렌 타쿤다

주식

런던 주식은 화요일 장 초반에 상승세를 보였습니다. 중국이 새로운 경기 부양책을 발표한 후 투자 심리가 좋아졌기 때문입니다.

영국 표준시 기준 오전 8시 25분 기준 FTSE 100은 0.5% 상승한 8,299.23을 기록했습니다.

하그리브스 랜스다운의 수석 주식 분석가인 맷 브리츠먼은 통화 정책 완화가 여전히 세계 경제에 지배적인 흐름이라고 말했습니다.

그는 "중국이 세계에서 두 번째로 큰 경제를 자극하기 위해 일련의 완화 조치를 발표하면서 아시아 시장이 폭락했다"고 말했습니다.

"중국 인민은행은 이자율, 모기지 금리, 주택 구매자의 선불금을 삭감하는 등 성장을 5% 목표로 되돌리기 위해 온갖 수를 다했습니다. 중앙은행이 경기 부양에 올인하는 것은 아닙니다. 아직 여유가 많이 있지만, 성장이 실망스러운 것을 앉아서 지켜보지 않을 것이라는 분명한 신호입니다.

"브렌트 원유 선물은 오늘 아침 배럴당 74.6달러에 거래되고 있으며, 이는 거래자들이 수요 약세보다 공급 우려를 약간 앞지르면서 이전 세션의 손실을 회복한 것입니다. 수요 측면에서 중국 중앙은행의 경기 부양책은 이 지역이 세계 최대의 원유 소비국이라는 지위를 감안할 때 작은 뒷바람 역할을 할 것입니다."

주식 시장에서는 중국 관련 주식을 보유한 Prudential, Standard Chartered, Burberry 등이 상승세를 보였습니다.

대형 광산 회사들도 상승세를 보였는데, 안토파가스타, 리오틴토, 글렌코어가 FTSE 100에서 가장 높은 성과를 거두었으며 구리 가격도 상승했습니다.

단점은 엔지니어링 솔루션 사업인 Smiths Group이 연간 조정 전 세전 이익이 예상치에 못 미쳐 위기에 처했다는 것입니다. 이 회사는 또한 HVAC 및 Flex-Tek 사업에 1억 1,000만 파운드를 투자해 북미 회사 두 곳을 인수한다고 발표했습니다.

Dunelm의 최대 주주인 윌 애덜리와 그의 사모펀 투자 회사인 WA 캐피털이 가정용품 소매업체의 지분 4.9%를 기관 투자자들에게 매각한 후 Dunelm이 폭락했습니다.

유일한 글로벌 코디네이터 역할을 한 Barclays는 Adderley와 그의 아내가 통제하는 WA Capital이 주당 1,140펜스에 주식 1,000만 주를 매각했다고 밝혔습니다.

채용업체 SThree도 어려운 시장 여건 속에서 3분기 순 수수료가 8% 하락했다고 보고하면서 하락세를 보였습니다.

출처: Sharecast

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S&P 글로벌 주식회사

간결한

9월 PMI 데이터는 긍정적인 소식을 전하며, 견고한 경제 성장과 함께 판매 가격 인플레이션이 완화되었습니다. 따라서 이 데이터는 영국 경제의 '소프트 랜딩'을 암시하는데, 인플레이션과의 싸움에서 이길 조짐이 점점 더 커지고 있으며, 금리 인상으로 인해 경기가 침체되지는 않았습니다.

9월 제조업과 서비스업 부문의 산출 증가율이 약간 둔화되었지만, 이는 그다지 우려할 만한 일은 아니다. 설문조사 결과에 따르면 3분기 경제 성장률이 0.3%에 근접할 것으로 예상되기 때문이다. 이는 영국 중앙은행의 예측과 일치한다.

사업 낙관론도 상승했지만, 특히 제조업 분야에서 가을 성명의 영향에 대한 우려가 다소 불안을 조성하고 있습니다. 특히 투자 계획은 새 정부 정책, 특히 세금에 대한 명확성이 나올 때까지 보류된 것으로 알려졌습니다. 예산을 앞두고 단기 경제 전망에 대한 사업 불확실성으로 고용도 억제되었습니다.

한편, 영국은행의 골칫거리였던 완강하게 높아진 서비스 요금 인플레이션은 9월에 2021년 2월 이후 최저치로 냉각되어 영국은행의 2% 인플레이션 목표에 더 가까이 다가갔습니다. 따라서 설문 조사 데이터는 2024년 마지막 달에 금리가 더 떨어질 수 있다는 견해를 뒷받침합니다.

산출량 증가는 완화되지만 여전히 견고함

초기 PMI 조사 데이터에 따르면, 9월 사업 활동은 11개월 연속 증가했습니다. 성장률은 약간의 모멘텀을 잃었지만 3분기를 마감하면서 PMI는 2분기에 보인 평균보다 약간 높게 나타났습니다. 플래시 PMI 조사의 헤드라인 경제 성장 지표인 계절 조정 SP Global UK PMI Composite Output Index는 8월의 53.8에서 9월의 52.9로 떨어졌지만 50.0의 변화 없음 수준을 훨씬 상회했습니다.

최신 PMI 수치는 영국 경제가 9월에 분기별로 0.25% 성장했고 GDP와 PMI의 역사적 관계를 기준으로 3분기 전체에서 거의 0.3% 상승했음을 광범위하게 나타냅니다. 이는 영국 중앙은행의 예상과 대체로 일치하며 경제가 올해 상반기의 견고한 성장 이후 강력한 기본 확장 속도를 유지했다는 징후에 더해집니다.

공식 GDP 데이터는 올해 지금까지 PMI보다 더 강력하게 나왔으며, 1분기에 0.7%의 확장과 2분기에 0.6%의 상승을 예고했지만, 6월과 7월의 월별 실질 GDP 데이터는 성장을 보여주지 않았습니다. 이는 ONS 데이터에서 알 수 있듯이 하반기로 접어들면서 경제 성장률이 냉각되고 있음을 나타내지만, PMI 데이터는 기본적인 확장이 ONS GDP 데이터에서 나타난 것보다 비교적 건강하고 변동성이 적음을 시사합니다.

제조업과 서비스업은 확대되지만 상품 부문은 수출이 추가로 감소

광범위한 부문 수준에서 9월 확장은 제조업과 서비스업 부문 모두에서 산출이 증가한 데 따른 것이지만, 두 부문 모두 성장 모멘텀을 다소 잃었습니다.

그러나 서비스 부문의 성장은 IT 및 금융 서비스 활동의 증가를 반영했으며, 소비자 대상 서비스, 운송 및 비즈니스 서비스는 모두 산출량이 감소하여 서비스 경제 내에서 매우 상이한 추세를 보였습니다.

제조업에서 주요한 차이는 국내 수요에 의해 주도되는 확장 측면에서 지속되었고, 수출 주문은 계속 감소하여 지난 37개월 중 36개월 동안 악화되었습니다. 수출업체는 글로벌 수요 성장 둔화, 쉬운 수출에 대한 장벽, 최근 파운드화 강세를 비난했습니다.

서비스 부문 인플레이션이 43개월 만에 최저치를 기록하면서 BoE 목표가 더욱 가시화됨

성장은 회복성을 유지했지만, 가격 압박은 완화되어 경제가 '소프트 랜딩'을 경험하고 있음을 더욱 암시했습니다. 즉, 높은 인플레이션에 맞선 싸움에서 승리하여 경제가 침체로 빠지지 않았습니다. 정책 결정 관점에서 가장 중요한 점은 PMI 설문 조사 데이터가 영국 은행의 주요 우려 분야였던 서비스 부문 인플레이션의 완화를 지적한다는 것입니다. 공식 데이터에 따르면 서비스 인플레이션은 8월에 5.6%로 약간 상승했지만, PMI의 서비스 평균 가격 지표는 9월에 더욱 하락하여 2021년 2월 이후 최저치를 기록했습니다. 특히 비즈니스 서비스와 호텔, 레스토랑의 가격 추세가 약화되었습니다.

이 설문 조사 지표는 공식 데이터보다 몇 달 앞서는 경향이 있으므로 PMI 가격 지표는 앞으로 몇 달 동안 서비스 인플레이션이 냉각될 것이라고 지적하지만 다소 높은 수준을 유지하고 있습니다. 서비스 가격 지표는 현재 8월의 55.0에서 54.2로 떨어졌는데, 이는 팬데믹 이전 10년 평균인 51.7과 비교되지만 팬데믹에서 보였던 최고치에 비해 인플레이션 속도가 더욱 현저하게 둔화되었음을 나타냅니다.

9월 플래시 PMI 조사에서 상품 가격 인플레이션이 16개월 만에 최고치를 기록했지만, 서비스 부문에서 나온 약한 PMI 판매 가격 데이터와 결합하면 상품 및 가격 인플레이션에 대한 PMI의 전반적인 신호는 2021년 2월 이후 가장 느린 속도로 가격이 상승하고 있다는 것 중 하나이며, 영국 은행의 2% 인플레이션 목표에 더 가까워졌습니다.

일자리 증가가 둔화되다

서비스 부문의 가격 압박이 낮아진 것은 부분적으로 투입 비용 성장률이 낮아진 것을 반영한 것으로, 이는 지난 3년 반 동안 본 것 중 가장 느린 속도 중 하나로 9월에 증가했습니다. 상대적으로 낮은 비용 성장률은 임금 압박이 감소한 것을 반영한 것으로, 서비스 부문과 제조업 모두에서 고용이 둔화되었고, 후자는 실제로 3개월 만에 처음으로 고용이 감소했다고 보고했습니다. 전반적으로 9월 고용은 6월 이후 가장 느린 속도로 증가했습니다.

이러한 고용 감소 추세는 9월에 제조업과 서비스업 모두에서 완료되지 않은 업무가 쌓이는 것과 관련이 있습니다. 이는 일반적으로 수요에 비해 운영 능력이 초과되었음을 나타내지만, 특히 가을 성명을 앞둔 정부 정책 측면에서 경제 전망에 대한 불확실성을 반영하는 것도 일부 있습니다.

불확실성으로 인해 전망이 훼손됨

더 긍정적인 점은, 9월에 미래 산출량 기대치가 약간 상승하여 설문 조사의 장기 평균보다 훨씬 높은 수준을 유지했다는 것입니다. 그러나 부문별로는 엇갈린 신호가 있었습니다. 서비스 부문의 낙관주의는 지난 31개월 동안 세 번째로 높은 수준으로 회복된 반면, 제조업 낙관주의는 21개월 동안 두 번째로 낮은 수준으로 떨어져 단기적으로 두 부문의 성장 경로에 잠재적인 차이가 있음을 시사했습니다.

생활비 부담이 계속 줄어들고 수요가 회복력을 유지하는 가운데, 긍정적인 경제 환경 속에서 확장 계획에 따른 감정 개선이 이루어졌습니다.

그러나 정치적 불확실성과 영국의 신정부의 새로운 정책, 그리고 더 광범위한 세계 지정학적 환경에 대한 우려와 주요 무역 파트너, 특히 유럽의 성장 우려는 일부 불확실성을 가중시키고 있습니다. 특히 제조업체에서 그렇습니다. 특히 투자 계획은 새 정부의 정책, 특히 세금에 대한 정책이 명확해질 때까지 보류되었다고 종종 보도되었습니다.

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위험 경고 및 투자 면책 조항

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S&P 글로벌 주식회사

간결한

9월 PMI 조사 데이터는 상품 및 서비스에 부과되는 평균 가격이 2021년 2월 이후 가장 느린 속도로 상승하고 있음을 보여주었습니다. 조사 PMI의 판매 가격 지수는 실제로 ECB의 2% 목표와 일치하는 수준보다 낮은 수준으로 떨어졌습니다. 중요한 것은 서비스 인플레이션이 더욱 냉각되어 2021년 3월 이후 최저 수준으로 떨어졌다는 것입니다. 상품 가격이 하락하고 있습니다.

그러나 인플레이션을 낮추는 데 성공하더라도 경제 성장 측면에서 비용이 증가하는 듯합니다. 제조업과 서비스업 전반의 산출량은 9월에 감소했는데, 제조업 침체가 심화되면서 서비스 경제의 산출량이 거의 정체되었습니다. 두 부문 모두 수요 상황이 약화되고 있으며 사업 전망에 대한 감정이 더욱 악화되었습니다.

따라서 플래시 PMI 데이터는 유로존 경제가 '경착륙'에 직면할 위험이 커졌다는 것을 시사합니다. 경착륙이란 이자율이 상승하여 인플레이션을 이기고 경기 침체를 초래하는 것을 말합니다.

9월 플래시 PMI 데이터에서 얻은 주요 5가지 내용은 다음과 같습니다.

1. 9월 생산량 감소

지난달에 우리는 유로존 PMI의 개선이 일시적인 것으로 보인다고 경고했는데, 이는 부분적으로 파리 올림픽을 둘러싼 프랑스의 사업 활동의 증가를 반영한 것입니다. 예상대로, 이 영향은 9월에 약해져서 이 지역 전체의 사업 활동이 감소하는 데 기여했는데, 이는 광범위한 경제 약화를 반영합니다.

SP Global에서 편찬한 일반적인 설문 응답의 약 85%를 기반으로 한 계절 조정 HCOB 플래시 유로존 종합 PMI 산출 지수는 8월의 51.0에서 9월의 48.9로 하락했습니다. 최신 판독은 2월 이후 처음으로 산출량이 감소했음을 보여줍니다.

PMI가 하락했다는 것은 9월 설문조사 데이터가 GDP가 분기별로 0.1% 감소하는 것과 일치한다는 것을 의미하며, 3분기 전체의 평균 판독치는 거의 정체를 나타내는 수준으로 떨어졌습니다.

따라서 PMI 데이터는 유로존 경제가 2분기 공식 데이터에서 기록한 0.3% 증가에 비해 3분기에는 추진력을 잃을 것임을 시사하고 있으며, PMI 기반 모델은 0.0%의 GDP 성장을 나타냅니다.

2. 광범위한 불쾌감

8월에는 파리 올림픽과 맞물려 서비스 부문 활동이 급증하면서 27개월 만에 최고치인 53.1까지 치솟았지만, 프랑스의 복합 PMI는 1월 이후 가장 가파른 월별 산출량 감소를 나타내며 47.4로 다시 떨어졌습니다. 그러나 프랑스의 서비스 부문만 악화된 것이 아니었습니다. 프랑스의 공장 산출량이 1월 이후 가장 급격한 속도로 감소했습니다.

게다가, 약세는 결코 프랑스에만 국한되지 않았습니다. 독일의 플래시 복합 PMI도 계속 하락하여 3개월 연속으로 산출량 감소를 나타냈습니다. 이 지수는 8월의 48.4에서 47.2로 떨어져 2월 이후 가장 가파른 감소를 나타냈습니다. 독일에서 12개월 동안 제조업 산출량이 가장 크게 감소한 데에는 서비스 부문 성장이 거의 정체되었습니다. 다른 곳에서는 나머지 지역의 확장 속도가 1월 이후 가장 약해졌습니다.

유로존 전체에서 제조업 생산량은 9개월 만에 가장 급격한 속도로 하락했으며, 18개월 연속 하락세를 보였습니다. 상품 생산 부문은 지난 28개월 중 2개월을 제외하고 모두 하락세를 보였고, 9월 신규 주문 손실 속도가 빨라져 10월에 침체가 더욱 심화될 것으로 보입니다.

서비스 부문은 침체 직전까지 갔으며, 2월 이후 가장 약한 성장률을 기록했습니다. 신규 사업 유입이 7개월 만에 처음으로 감소했기 때문입니다.

3. 자신감 슬라이드

단기 전망에 좋지 않은 징조로, 미래 산출 기대치는 9월에 10개월 만에 최저치로 떨어졌고, 설문 조사의 장기 평균보다 더 낮아져 역사적 기준으로 볼 때 침체된 사업 전망을 나타냈습니다. 가장 두드러진 것은 제조업 부문의 사업 감정이 급격히 악화되어 11개월 만에 최저치로 떨어졌지만, 서비스 부문의 감정도 9개월 만에 최저치로 떨어졌습니다.

그러나 신뢰도 감소는 독일에 국한되었고, 프랑스와 나머지 지역 전체에서 올해에 대한 감정이 좋아졌습니다.

4. 일자리 감소가 가속화됩니다

악화되는 수요 환경과 암울한 전망으로 인해 추가적인 일자리 감축이 이루어졌습니다. 플래시 PMI는 두 번째 달 연속으로 고용 감소를 알렸고, 일자리 손실률은 여전히 낮았지만 그럼에도 불구하고 2020년 12월 이후 최고치를 기록했습니다.

서비스 고용은 13개월 동안 가장 작은 - 단지 적당한 - 상승을 보였고, 제조업 노동력 수는 16개월 연속 감소하여 더욱 견고한 하락세를 보였습니다. 공장 임금 감소는 2020년 8월 팬데믹이 절정에 달했을 때와 그 이전인 2012년 7월 이후로 가장 급격했습니다.

독일은 4개월 연속으로 고용이 감소했으며, 2020년 6월 이후 가장 큰 폭의 감소를 기록했습니다. 팬데믹을 제외하면 독일의 고용은 세계 금융 위기가 절정에 달했던 2009년 7월 이후로 이런 속도로 감소하지 않았습니다. 프랑스의 일자리 수는 크게 변동이 없었지만 다른 지역에서는 평균적으로 증가했습니다.

5. 투입 비용 증가가 완화되면서 가격이 상승하지만 여전히 적당한 비율로 상승합니다.

수요 감소, 공급망 개선(9월 공급업체 납품 시간이 더욱 눈에 띄게 빨라짐)과 고용 감소가 결합되어 비용 압박이 낮아졌습니다. 평균 투입 가격은 2020년 11월 이후 가장 느린 속도로 9월에 상승했습니다. 중요한 점은 비용 증가가 현재 팬데믹 이전 10년 동안의 평균 속도보다 낮다는 것입니다.

제조업 투입 비용이 4개월 만에 처음으로 하락했고, 서비스 부문의 투입 비용 인플레이션은 임금 압박에 큰 영향을 받는 지표이기 때문에 유럽 중앙은행이 특히 주의 깊게 지켜보고 있는데, 2021년 3월 이후 최저치로 떨어졌으며 현재는 팬데믹 이전의 10년 평균보다 약간 높을 뿐입니다.

낮은 비용 성장은 판매 가격에 대한 상향 압력 감소로 이어졌습니다. 유로존 전체의 상품 및 서비스에 대해 청구되는 평균 가격은 9월에 매우 소폭 상승했으며, 2021년 2월 이후 가장 느린 속도로 상승했습니다. 역사적 비교에 따르면, 하락으로 인해 PMI의 판매 가격 지수는 ECB의 2% 목표와 일치하는 수준보다 낮아졌습니다.

9월 제조업 가격은 약간 하락한 반면 서비스 비용은 2021년 4월 이후 가장 느린 속도로 상승했습니다. 국가별로 상품 및 서비스 비용은 특히 프랑스에서 2021년 2월 팬데믹 봉쇄 이후 처음으로 하락했고 독일은 2021년 1월 이후 가장 느린 속도로 상승했습니다. 유로존의 다른 지역에서는 가격 상승이 2021년 3월 이후 가장 느렸습니다.

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알렉스

외환

파운드 스털링(GBP)은 약간 상승할 수 있지만 주요 저항선인 1.3400에 도달할 가능성은 낮습니다. 장기적으로는 모멘텀이 약간 증가했을 뿐이며 GBP가 1.3400을 돌파할 수 있을지 여부는 아직 불확실하다고 UOB Group FX 분석가인 Quek Ser Leang과 Peter Chia가 지적했습니다.

1.3250 위에서 강세를 유지하려면

24시간 전망: “어제, 우리는 GBP가 1.3270과 1.3340 사이의 범위에서 거래될 것으로 예상했습니다. GBP가 급락했지만, 잠시 1.3249로 떨어졌다가 다시 급등하여 1.3360의 고점에 도달하면서 그에 따른 변동성은 예상하지 못했습니다. 저점에서 크게 상승했지만, 상승 모멘텀은 크게 증가하지 않았습니다. 오늘 GBP는 조금 더 상승할 수 있지만, 1.3400의 주요 저항선에 도달할 가능성은 낮습니다(1.3370에 또 다른 저항선이 있습니다). 지지선은 1.3325입니다. 1.3300을 돌파하면 현재의 상승 압력이 사라졌음을 나타냅니다.”

1-3주 전망: "지난주 초부터 GBP에 대한 긍정적인 전망을 유지해 왔습니다. 지난 금요일(9월 20일, 현물 1.3280)의 최신 내러티브에서 "가격 움직임이 GBP 강세를 계속 시사하지만, 매수 과다 조건은 잠재적으로 추가 상승을 제한할 수 있습니다."라고 강조했습니다. "다음으로 주시해야 할 레벨은 1.3350입니다."라고 덧붙였습니다. 어제(9월 23일, 현물 1.3310)에 "GBP가 1.3350 위로 상승할 수 있지만, 1.3400에 도달할 가능성은 현재로선 낮아 보입니다."라고 지적했습니다. GBP는 이후 1.3360으로 상승했습니다. 모멘텀이 약간 증가했을 뿐이며 GBP가 1.3400의 중요한 저항선을 돌파할 수 있을지 여부는 아직 알 수 없습니다. 하락세로, GBP가 1.3250(이전 1.3210의 '강력한 지지' 레벨) 아래로 하락하면 더 이상 강세를 보이지 않는다는 것을 의미합니다."

출처: FXSTREET

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저스틴

간결한

독일의 기업 전망이 다시 악화되면서 유럽 최대 경제국이 빠른 회복이 임박하지 않은 채 경기 침체에 빠졌다는 우려가 더욱 커졌습니다.

Ifo Institute의 기대 지수는 9월에 전월의 86.8에서 86.3으로 떨어졌습니다. 이는 여전히 2월 이후 최저치이며 블룸버그 여론 조사에서 분석가들이 본 수치보다 약간 낮습니다. 현재 상황에 대한 바로미터는 더 강하게 하락했습니다.

Ifo 회장인 클레멘스 푸에스트는 화요일 성명에서 "향후 몇 달 동안의 전망은 계속 하락하고 있습니다."라고 말하며 제조업 지수가 2020년 이후 최저 수준이라고 강조했습니다. "독일 경제는 점점 더 큰 압박을 받고 있습니다."

독일의 경제 침체에 대한 이야기가 다시 한번 커지고 있습니다. 일련의 나쁜 소식이 주요 자동차 부문의 약점을 강조한 후입니다. 저조한 실적은 유로존 전체에 부담을 주고 있으며, 20개국 블록의 연초 회복은 사그라들고 있습니다.

"주문 부족이 심화되었습니다."라고 Fuest는 말했습니다. "독일 산업의 핵심 부문이 어려움을 겪고 있습니다."

심각한 경기 침체는 가능성이 낮다고 강조하면서도, 분데스방크는 독일이 이미 경기 침체에 빠졌을 수 있으며, 2분기에 0.1% 하락한 후 3분기에 또 다른 경기 침체가 올 수 있다고 경고했습니다. 분데스방크 총재인 요아힘 나겔은 화요일 늦게 경제에 대한 연설을 할 예정입니다.

SP 글로벌은 월요일에 독일의 최신 구매관리자지수(PMI)가 예상보다 크게 하락해 47.2를 기록했다고 밝혔습니다. 이는 7개월 만에 최저 수준이자 성장과 위축을 구분하는 기준인 50보다 훨씬 낮습니다.

주요 약점은 제조업으로, 1년 만에 최저치로 떨어졌습니다. 그러나 서비스 활동도 약화되었습니다.

경제학자들은 이미 올해의 예측치를 낮추기 시작했으며, 일부는 이제 침체 또는 심지어 또 다른 약간의 침체를 보고 있습니다. 독일은 2023년에 수축한 유일한 G7 경제였습니다.

이러한 어려움과 유럽 대륙에 미치는 더 광범위한 영향으로 인해 유럽 중앙 은행이 최근 여러 관계자들이 시사한 대로 12월까지 기다리기보다는 이르면 다음 달에 다시 금리를 인하할 것이라는 시장의 베팅이 커지고 있습니다.

"유로존 경제의 일부는 자유낙하하고 있고, 다른 일부는 단순히 역동성을 잃어가고 있습니다. 투자 지출과 성장을 촉진하기에는 이자율이 너무 높다는 것이 분명합니다." 취리히에 있는 Bank J Safra Sarasin의 수석 경제학자이자 경제 및 전략 연구 책임자인 카르스텐 유니우스의 말입니다.

그는 "ECB는 Fed와 유사하게 정책 금리를 선행적으로 인하하는 방안을 검토해야 한다"고 말했다.