차트: 미국 주식-채권 상관관계가 '정상' 음의 상관관계로 회귀
차트: 선물은 미국 금리를 낮출 전망
차트: 연방준비제도가 금리를 인하할 예정이고, 미국 "GDPNow"는 여전히 경제가 2.9% 성장할 것으로 예측하고 있습니다.
차트: 연준의 금리 경로
차트: 엔 포지션과 캐리 트레이드
최근 엔화 급등에 따라 많은 통화 전략가들이 엔화가 달러 대비 140엔대 중반으로 예상보다 강세를 보이며 연말을 마감할 것으로 예측하고 있습니다.
엔화는 지난 달 달러 대비 10% 상승했으며, 금요일 오전 거래에서 환율은 147.5에 머물렀습니다. 지난달에는 달러를 사는 데 161엔이 들었습니다.
HSBC의 외환 전문가인 조이 츄와 폴 맥켈에 따르면, HSBC는 연말 예측을 수정해 엔화를 기존 예측인 152에서 148로 책정했습니다.
"최근 달러-엔 환율이 약간 하락한 것처럼 보이지만, 우리는 또한 기본 요인의 진정한 변화를 인정합니다." 그들은 화요일에 발표한 보고서에서 이렇게 썼습니다. 일련의 약한 미국 경제 지표와 글로벌 주식 시장의 변동성이 이러한 변화에 기여했다고 그들은 썼습니다.
UBS는 또한 엔화가 이전 예측에서 160보다 강해진 1달러당 145로 연말을 마감할 것으로 예측하며 전망을 업데이트했습니다. 내년에는 이전에 예상했던 140이 아닌 130으로 예상합니다. 이 회사는 지난주 보고서에서 일본은행의 강경한 입장과 미국 금리 인하 전망에 따라 이러한 변화가 이루어졌다고 밝혔습니다.
미즈호증권의 수석 통화 전략가인 마사후미 야마모토는 9월에 엔화가 150엔대로 하락한 후 145엔대로 강세를 보일 가능성이 있다고 말했습니다. 지금까지 "시장의 우려가 지나치다"고 그는 말했습니다.
다이와증권의 수석 외환 전략가인 유키오 이시즈키는 엔화가 앞으로 몇 주 동안 변동성이 있을 것으로 예상합니다. 그는 엔화가 140보다 강하거나 150보다 약하게 거래될 수 있으며 연말에 140대에 정착할 것이라고 말했습니다.
엔화는 일본과 미국의 발전으로 인해 강세를 보였습니다. 일본에서 정부는 올해 통화 약세를 부양하기 위해 개입하기 시작했고, 일본은행은 지난달 강경한 통화 정책으로 선회하여 시장을 놀라게 했습니다. 미국에서 연방준비제도는 7월 마지막 회의에서 기준 금리를 변경하지 않았습니다. 그 이후로 경제 데이터가 부진해 경기 침체에 대한 우려가 제기되었습니다.
엔화가 약세를 보이며 투기꾼들은 엔화가 하락할 것이라는 베팅을 마감하고 해외에서 수익률이 높은 자산에 투자하기 위해 엔화를 빌리는 인기 있는 캐리 트레이드 관행을 축소하기 위해 서두르고 있습니다. 그들의 반응은 궁극적으로 엔화를 더 높이 끌어올리고 있습니다.
ING 런던 외환 전략 책임자 크리스 터너는 "캐리 트레이드 전략의 특징은 느리고 점진적으로 개발하는 데 수개월이 걸리지만 매우 빠르게 풀리는 경향이 있다는 것입니다."라고 말했습니다.
그는 "최근 몇 달 동안 이 전략은 자산 측면에서, 그리고 지난달부터는 엔화 자금 조달 측면에서도 난관에 부딪혔습니다."라고 말했습니다.
캐리 트레이드는 낮은 변동성과 큰 이자율 차이에 기반을 두고 있습니다. 하지만 엔화는 매우 변동성이 심했고, BOJ는 예상보다 금리를 더 많이 인상했을 뿐만 아니라 올해 추가 인상의 여지를 남겼습니다.
자산 측면에서 멕시코의 6월 총선 결과는 집권당이 반시장적 개혁을 추진할 수 있다는 우려로 페소를 약화시켰습니다. 11%의 이자율을 가진 멕시코는 캐리 트레이드 펀드의 가장 인기 있는 신흥 시장 수혜국 중 하나입니다.
멕시코의 두 자릿수 금리는 BOJ가 지난주에 설정한 0.25% 금리와 비교됩니다.
통화가 하락할 것이라는 총 베팅을 추정하는 것은 어렵지만, 투자자들은 상품선물거래위원회의 데이터에 의존합니다. 이 데이터는 투기자들이 7월 30일 현재 순매도 엔 포지션을 그 달 초 대비 절반 이상 줄였다는 것을 보여줍니다.
노무라 증권의 양적 분석가인 요시타카 수다는 상품 거래 자문가(선물 시장에 베팅하는 체계적이고 추세 추종형 자산 관리자)가 여전히 엔화 강세와 달러 약세에 따라 총 순 포지션을 늘리고 있다고 말했습니다.
수다의 월요일 계산에 따르면 CTA는 엔화 상승과 달러화 하락에 따른 순 노출이 약 1조 3,000억 엔(89억 달러)이며, 향후 2주 안에 그 노출이 2조 엔으로 확대될 것으로 예상됩니다.
"현물 가격이 151로 반등하면 CTA가 하락세 [달러-엔]에 대한 공격을 중단할 것으로 예상합니다."라고 그는 말했습니다. "하지만 당장은 CTA의 숏 포지션 축적이 달러-엔 가격 상승에 방해가 될 것으로 예상합니다."
그룹을 살펴보면, Magnificent 7은 7월 16일에 5년 평균보다 13.6% 높은 평균 가치로 거래되었습니다. 가장 극단적인 것은 Tesla로, 5년 평균보다 44% 높았고, Amazon은 놀랍게도 평균보다 26% 낮았습니다.
