독일 경제는 언제 회복될까?

간결한

요약:

2월에 실시되는 선거는 국가가 직면한 과제를 해결할 수 있는 기회가 될 것입니다.

최근 몇 년 동안 다른 나라들 보다 뒤처진 독일 경제는 2025년에 미국과의 무역 불확실성, 여전히 높은 에너지 가격, 중국과의 경쟁 심화 등 일련의 역풍에 직면하게 될 것입니다. 2월 선거는 국가의 과제를 해결할 수 있는 기회를 제공할 것입니다.

Goldman Sachs Research에 따르면 유럽 최대 경제는 2025년에 0.3% 성장할 것으로 예상되는데 , 이는 유로존의 0.8%와 영국의 1.2%보다 느립니다. 이 나라의 실질(인플레이션 조정) GDP는 2019년 4분기 이후로 변동이 없습니다.

모든 어려움에도 불구하고 독일 산업이 적응할 방법을 찾는 징후도 있습니다. Goldman Sachs Research의 유럽 수석 경제학자 Jari Stehn은 "지난 몇 년 동안 산업 생산이 상당히 감소했지만, 부가가치의 양은 실제로 훨씬 더 안정적이었습니다."라고 말합니다. "독일 기업은 화학 물질이나 종이 등의 비교적 저마진 생산에서 더 높은 가치의 생산으로 전환함으로써 대응할 수 있었습니다. 저는 독일 기업이 앞으로 나아가는 방법은 본질적으로 계속 그렇게 하는 것이라고 생각합니다."

우리는 슈타인과 분석가 프리드리히 샤퍼와 함께 골드만삭스 리서치의 독일 GDP 성장 예측, 중국과의 경쟁, 그리고 높은 에너지 가격의 완화 가능성에 대해 이야기를 나누었습니다.

최근 몇 년 동안 독일 경제가 다른 선진국보다 부진한 성과를 보인 이유는 무엇입니까?

야리 스테인: 2019년 말부터 통계는 꽤 놀랍습니다. 독일의 GDP는 그 기간 동안 정체된 반면, 유로존의 나머지 지역은 5% 성장했고, 미국은 11% 성장했습니다.

그에 대한 몇 가지 명백한 이유가 있습니다. 하나는 러시아 파이프라인 가스에 너무 의존하고 있었기 때문에 독일을 특히 심하게 강타한 에너지 위기입니다. 독일은 에너지 집약적 생산이 많고 경제는 제조 활동에 상당히 집중되어 있습니다. 따라서 에너지 가격 상승이 다른 국가보다 독일에 더 큰 영향을 미친 것은 당연합니다.

둘째, 독일은 중국에 크게 노출되어 있습니다. 중국이 크게 성장했기 때문에 과거에는 큰 자산이었습니다. 하지만 지난 몇 년 동안 중국의 성장이 둔화되어 독일이 중국에 판매하는 상품이 줄었습니다. 또한 중국은 시간이 지남에 따라 특히 지난 2~3년 동안 경쟁자가 되었습니다. 중국은 이제 독일이 생산하는 상품과 더 유사한 상품을 생산합니다. 따라서 본질적으로 중국은 주요 수출 대상지에서 주요 경쟁자로 전환되었고, 특히 독일이 큰 비용 증가를 보인 분야에서 시장 점유율을 확보했습니다.

셋째, 독일은 기업 스타트업이 직면한 규제의 정도와 공공 투자 부족과 같은 더 광범위한 구조적 문제가 있습니다 . 지난 몇 년 동안 누적적으로 독일은 경쟁력이 떨어지는 위치에 놓이게 되었습니다.

이 모든 것을 합치면 저조한 실적의 이유를 상당 부분 설명할 수 있습니다.

2025년 GDP 성장률 0.3%는 합의보다 낮습니다. 그 차이는 무엇으로 설명할 수 있을까요?

야리 스테인: 첫째, 방금 이야기한 구조적 역풍 중 많은 부분이 계속될 것으로 생각합니다. 하지만 그에 더해, 트럼프 2기 행정부에서 상당한 무역 긴장이 예상됩니다. 독일은 매우 개방적인 경제이기 때문에 특히 그러한 긴장에 노출될 가능성이 높습니다. 산업 활동에 크게 집중되어 있습니다. 트럼프 1기 임기를 돌이켜보면 2018년과 2019년에 매우 급격한 성장 둔화를 보였습니다. 미국 대선 다음 날, 우리는 유럽 전체, 특히 독일에 대한 예측을 하향 조정했습니다.

당신은 대부분의 경제적 영향이 관세에서 올 것으로 예상합니까, 아니면 그저 관세가 부과될 가능성만 있습니까?

야리 스테인: 트럼프의 첫 임기에서 얻은 교훈은 유럽에 실제로 많은 관세가 부과되지 않았지만, 관세에 대한 많은 논의가 있었고, 이는 많은 불확실성과 많은 무역 긴장을 야기했습니다. 결국, 이는 독일의 투자, 신뢰, 성장에 큰 영향을 미쳤습니다.

우리는 두 가지 시나리오를 설정했습니다. 하나는 우리의 기본 사례로, 무역 긴장이 급격히 증가하지만 궁극적으로 실제로 보이는 관세는 비교적 제한적이고 자동차 부문을 겨냥합니다. 자동차 부문은 독일에서 분명히 규모가 크기 때문에 여전히 상당한 타격을 볼 수 있습니다. 우리의 추정치는 GDP 수준에 0.6%의 타격을 줍니다. 하방 시나리오는 미국으로의 모든 유럽 수입품에 대한 전반적인 관세를 포함합니다. 그 시나리오에서 우리는 부정적 영향이 훨씬 더 클 것이라고 생각합니다. 약 두 배 정도 더 클 것입니다.

어느 쪽이든 우리는 뚜렷한 불확실성의 기간이 있을 것으로 생각하며, 그 불확실성은 신뢰와 투자에 영향을 미칠 것입니다.

독일의 2월 선거는 특히 독일 연방준비은행(Bunds)에 어떤 영향을 미칠까요?

프리드리히 샤퍼: 시장은 유럽과 특히 독일의 재정 입장이 느슨해질 가능성에 초점을 맞추고 있으며, 선거는 그러한 느슨해짐의 촉매가 될 수 있습니다. 그러나 우리는 재정 지출 증가에 대한 기대 범위의 상한선에서도 독일 국채의 기간 공급 증가는 우리가 이미 관찰하고 있는 안전 자산 공급의 상당한 증가에 비해 상대적으로 적다고 주장합니다. 이는 주로 유럽과 유럽 중앙 은행의 재정 입장의 구조적 변화로 인해 대차대조표가 감소하고 있기 때문입니다. 이는 이미 영향을 미쳤으며, 국채 수익률 상승과 유로 자산의 이자율 상승으로 나타나고 있습니다.

따라서 선거 이후의 추가 지출 충동은 우리의 견해로는 가격에 이미 잘 반영되어 있습니다. ECB의 지속적인 이자율 인하 주기로 이어질 것으로 예상되는 경제 성장 둔화 전망과 더불어, Bunds는 G-10 채권 중에서 우리가 가장 선호하는 롱 포지션입니다.

Going back to the energy situation in Germany, are you expecting any relief on the cost front next year?

Jari Stehn: Energy prices have come down significantly from the peak days of the summer of 2022. So we've seen a lot of relief and there's probably some more relief in the pipeline in the sense that contracts in Germany are relatively long and don't reset very frequently. We do think there's some drag on the energy-intensive sectors that is still likely to lift.

We also think that ultimately a lot of liquid gas will flow into Europe and into Germany. Germany has built many liquid gas terminals, and from the end of 2025 onwards, a huge amount of liquid gas will be coming from the US and from Qatar. That should be helpful in normalizing prices.

The caveat is that, on a relative basis, energy costs are likely to stay high. They are still notably higher than before the energy crisis — about twice as high. And they are three to four times higher than in the US.

Do you see competition with China remaining a growth obstacle for the foreseeable future?

Jari Stehn: Yes, I think it will continue to be a headwind. China has moved up in the value chain in terms of the goods that it produces. It used to be more that China would produce lower-value manufactured goods that Germany would import and use as an input for creating high-value manufactured goods that they could sell and capture a big margin in the process. Cars are an obvious example. China is now producing a lot of cars itself that are in direct competition with German-made cars. I don't really see a good reason why that should change anytime soon.

I would also say, though, that Germany has managed to adapt. So even though industrial production is down significantly over the last few years, the amount of value added has actually been much more stable. In other words, German companies have been able to respond by moving out of relatively low-margin production in chemicals or paper, and so on, into higher-value production. I think the way forward essentially is for German companies to continue to do that.

You also write that Germany has by far the most fiscal space amongst major advanced economies. Is it likely to use some of that capacity for additional spending in the next year?

Jari Stehn: In terms of the debt levels, government debt accounts for 64% of Germany’s GDP, almost half of what you're seeing in the US. And the trajectory is very different because that figure is falling in Germany while it’s rising in the US. So there clearly is space.

그럼에도 불구하고 독일은 헌법상 부채 브레이크에 의해 제약을 받고 있으며, 이는 주기에 대한 적자를 조정할 때 소량의 차입만 허용합니다. 이는 지난 몇 년 동안 매우 엄격한 정책으로 이어졌으며, 특히 방위, 우크라이나, 그리고 우리가 이야기했던 모든 과제와 관련된 상당한 비용이 발생했기 때문에, 이 모든 과제를 해결하기 위해 투자가 필요합니다.

퇴임하는 정부는 부채 삭감 규칙을 변경하는 데 타협점을 찾지 못했습니다. 문제는 헌법 개정안이기 때문에 그렇게 하려면 3분의 2의 다수가 필요하다는 것입니다. 하지만 우리는 새 정부에서 재정 여유를 열어줄 규칙 수정에 대한 합의를 얻을 가능성이 높다고 생각합니다.

경제적 부양은 아마도 비교적 적을 것입니다. GDP의 약 0.5%, 즉 연간 약 200억 유로입니다. 우리는 이 정도의 투자가 성장 상황을 즉시 반전시키거나 내년 0.3% GDP 예측에 영향을 미칠 것으로 기대하지 않습니다. 아마도 2026년이나 2027년의 이야기일 것입니다.

2월 선거가 치러지면 새로운 정책 측면에서 또 무엇을 기대하시나요?

프리드리히 샤퍼: 현재 여론조사에서 선두를 달리고 있는 CDU(기독교 민주 연합)가 이끄는 정부가 무엇을 우선시할지에 많은 초점이 맞춰졌습니다. 첫째, CDU가 이끄는 정부는 경제 경쟁력을 개선하기 위한 몇 가지 개혁을 통과시키는 데 집중할 것으로 생각합니다. 여기에는 기후 관련 규정을 포함한 가장 최근의 일부 법률을 폐지하여 기업의 세금을 낮추고, 특히 산업의 에너지 가격을 낮추는 데 집중하는 것이 포함될 수 있습니다.

둘째, 노동 시장 참여를 늘리려는 움직임이 있을 것으로 생각합니다. 한편으로는 이민 제한에 대한 이야기가 있었습니다. 하지만 다른 한편으로는 CDU가 이끄는 정부는 복지 수급자의 자격 기준을 강화하고, 전반적인 복지 지출을 줄이고, 잠재적으로 은퇴 연령을 높이는 등 근로 인센티브를 개선하는 데 집중할 것으로 생각합니다.

셋째, 우리는 들어오는 정부가 군사 지출에 대한 2% NATO 목표를 계속 충족할 것으로 기대합니다. 우리는 긴밀한 대서양 관계에 대한 강력한 지원을 기대합니다.

마지막으로, 우리는 CDU가 정당으로서 매우 친유럽적인 의제를 가지고 있기 때문에 추가적인 유럽 통합을 기대합니다. 그러나 CDU는 공동 예금 보험 제도나 공동 차입을 암시하는 자본 시장의 개선과 같은 공동 부채를 수반하는 추가 통합에 대해 매우 회의적이라는 점에 유의합니다.

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페퍼스톤

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중앙 은행

예상대로 영국 중앙은행 금융정책위원회는 연말 마지막 회의에서 정책 기조를 고수하며, 은행 금리를 4.75%로 유지했다. 이는 발표에 앞서 금융 시장에서 충분히 할인된 결과에 따른 것이다.

정책 변화가 없다는 것은 '올드 레이디'가 올해 전체적으로 50bp의 완화 정책을 시행했다는 것을 의미하는데, 이는 G10 다른 국가보다 정책 제한을 상당히 점진적으로 철폐한 것이며, GBP OIS 곡선이 올해 초에 할인했던 150bp가 넘는 인하 폭과는 상당히 거리가 멉니다.

어떤 경우든 12월의 결정은 만장일치가 아니었습니다. 다시 한번, 외부 MPC 위원인 Dhingra는 즉각적인 25bp 인하에 찬성하여 반대 의사를 표명했고, 위원회의 상주 'uber-dove'로서의 자리를 굳건히 했습니다. 놀랍게도 Dhingra는 부지사 Ramsden과 외부 위원 Taylor와 함께 반대 의사를 표명했고, 그 결과 예상보다 6대 3으로 25bp 인하에 찬성하는 표결이 이루어졌습니다.

결정과 함께, 언제나 그렇듯이, MPC의 업데이트된 정책 성명이 발표되었습니다. 이 성명은 대체로 11월 회의 이후에 발표된 성명을 반복한 것이었습니다. 따라서 위원회는 정책 제한을 제거하는 "점진적인" 접근 방식이 여전히 적절하며, 경제에 인플레이션 압력이 자리 잡는 위험을 줄이기 위해 정책은 "충분히 오랫동안 제한적"이어야 한다고 거듭 강조했습니다. 나아가 MPC는 "인플레이션 지속 위험"에 특히 초점을 맞춰 "데이터에 따라" 및 "회의마다" 접근 방식을 계속 따를 것이라고 거듭 강조했습니다.

이에 반응하여 GBP OIS 곡선은 예상보다 투표율이 좁아져 비둘기파 방향으로 약간 재평가되었습니다. 따라서 자금 시장은 수요일 마감 시 약 55%에서 2월 인하 가능성을 약 72%로 보고 있습니다. 또한 어제 18bp에서 1분기 말까지 22bp의 완화가 가격에 반영되었고, 2025년에 두 차례의 25bp 인하는 이제 곡선에 완전히 반영되었습니다.

이러한 정책적 기대와 한국은행이 보다 빠른 속도로 통화정책을 정상화하려는 의지를 계속 낮추고 있는 점은 이번 주의 경제 지표에서 더욱 확고해졌습니다.

10월까지 3개월 동안 실업률은 4.3%로 안정을 유지했지만, 정규 급여와 보너스를 포함한 수입은 같은 기간 동안 전년 대비 5.2% 증가했습니다. 이는 여름의 인플레이션 이상 공공 부문 급여 지급으로 인해 11월 수치에서 수입 성장이 더욱 촉진될 것입니다. 이를 제쳐두고, 광범위한 급여 압박은 여전히 심하며 수입 성장은 2% 인플레이션 목표에 대한 지속 가능한 복귀와 양립할 수 있는 속도의 약 두 배로 진행되고 있습니다.

한편, 가격 압박은 지속되고 있습니다. 헤드라인 CPI는 11월에 전년 동기 대비 2.6% 상승하여 은행의 가장 최근 예측보다 0.2pp 높았고, 핵심 가격은 전년 동기 대비 3.5% 상승했으며, 서비스 CPI는 전년 동기 대비 5.0% 상승하여 지난 2년 반 동안 그 수준보다 높았습니다. 이러한 지속적인 기본 가격 압박을 근절하기 위한 진전은 최근 빙하기였으며, 이러한 진전 중 일부는 무너지기 시작한 듯합니다. 정책 입안자들은 또 다른 금리 인하를 해제하기 위해 겨울철에 더 빠른 디스인플레이션에 대한 설득력 있는 증거를 찾을 것입니다.

앞으로, 해당 증거가 실제로 제시된다면, 저의 기본 사례는 MPC가 2월 회의에서 다음 25bp 은행 금리 인하를 실시한다는 것입니다. 이 외에도 정책 입안자들은 분기별로 추가 인하를 실시할 가능성이 높으며, 이는 업데이트된 통화 정책 보고서 발표와 동시에 진행될 가능성이 높습니다.

하지만 이 기본 사례에 대한 위험은 전반적인 경제 모멘텀이 정체되고 노동 시장에 대한 위험이 국민보험에 대한 다가올 변화 속에서 하향으로 기울어짐에 따라 더 비둘기파적인 결과로 기울어지고 있습니다. 노동 시장의 느슨함이 더 커져서 전반적인 수요가 극적으로 감소하고 완고한 서비스 인플레이션이 완화된다면, BoE가 정상화 속도를 더 빠르게 할 수 있겠지만, 이 방향에 대한 확실한 암시는 이르면 2분기까지 나오지 않을 것입니다.

MPC는 현재의 '느리고 꾸준한' 입장에서 너무 일찍 벗어나기를 꺼릴 가능성이 높습니다. 특히 영국 경제가 점점 더 스태그플레이션으로 치닫고 있어 당장 '점진적인' 금리 인하를 주장하는 데 더욱 힘을 실어주고 있기 때문입니다.

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워렌 타쿤다

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미국 경제는 강력한 소비자 지출에 힘입어 3분기에 예상보다 빠른 속도로 성장했습니다.

상무부 경제분석국은 목요일에 3분기 GDP에 대한 3차 추산에서 국내총생산(GDP)이 상향 수정된 연간 3.1%의 비율로 증가했다고 밝혔습니다. 이 경제는 이전에 지난 분기에 2.8%의 속도로 확장되었다고 보고되었습니다.

로이터가 조사한 경제학자들은 GDP가 수정되지 않을 것으로 예상했습니다. 수정은 소비자 지출과 수출 성장에 대한 상향 조정을 반영한 것으로, 민간 재고 투자에 대한 하향 수정과 수입에 대한 상향 수정을 상쇄했습니다.

경제는 4-6월 분기에 3.0%의 속도로 성장했습니다. 이는 연방준비제도이사회 관리들이 비인플레이션 성장률로 간주하는 약 1.8%보다 훨씬 높은 속도로 확장되고 있습니다.

미국 중앙은행은 수요일에 세 번째 연속으로 금리를 인하했지만, 9월에 예측했던 4회에 비해 내년에 차입 비용이 감소할 것으로 예상했습니다. 이는 지속적인 경제적 회복력과 여전히 높은 인플레이션을 이유로 든 것입니다.

또한, 트럼프 행정부의 세금 인하, 불법 이민자의 대량 추방, 수입품에 대한 관세 등 일부 정책이 인플레이션을 초래할 수 있다는 우려도 있습니다.

연방준비제도의 정책 금리는 25베이시스포인트 인하되어 4.25%-4.50% 범위가 되었습니다. 인플레이션을 억제하기 위해 2022년 3월부터 2023년 7월 사이에 5.25%포인트 인상되었습니다.

연방준비제도이사회 의장 제롬 파월은 수요일에 기자들에게 "우리가 경기 침체를 피했다는 것은 매우 분명하다"고 말하며 "미국 경제는 놀라울 정도로 좋았고, 경제 상황에 대해 매우 만족스럽고, 앞으로도 계속 유지하고 싶다"고 덧붙였다.

경제 활동의 3분의 2 이상을 차지하는 소비자 지출은 3.7%의 속도로 성장했습니다. 이는 이전에 추정된 3.5%에서 상향 조정된 것입니다.

정부 지출, 무역 및 재고를 제외한 국내 수요 측정치는 3.4%의 속도로 증가했습니다. 민간 국내 구매자에 대한 최종 판매는 이전에 3.2%의 속도로 증가한 것으로 추산되었습니다. 국내 수요는 2분기에 2.7%의 속도로 증가했습니다.

재고 평가 및 자본 소비 조정이 없는 전국 세후 이익은 150억 달러 또는 0.4% 감소했습니다. 이전에는 2억 달러 증가했거나 백분율로 변동이 없는 것으로 추산되었습니다.

소득 측면에서 측정했을 때, 경제는 지난 분기에 2.1%의 속도로 성장했으며, 이는 처음 추정된 2.2% 속도에서 낮아졌습니다. 국내총소득(GDI)은 2분기에 2.0%의 속도로 증가했습니다.

원칙적으로 GDP와 GDI는 동일해야 하지만 실제로는 서로 다르고 대체로 독립적인 소스 데이터를 사용하여 추정되기 때문에 다릅니다. 연간 벤치마크 개정으로 GDP와 GDI 간의 격차가 크게 좁아졌습니다.

GDP와 GDI의 평균은 국내총생산이라고도 하며 경제 활동의 더 나은 척도로 여겨지며 2.6%의 비율로 증가했습니다. 이는 지난달 보고된 2.5%의 비율에서 상향 조정된 것입니다. 국내총생산은 4월-6월 분기에 2.5%의 속도로 성장했습니다.

출처: 로이터

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워렌 타쿤다

간결한

목요일에 미 연방준비제도이사회(Fed)의 매파적 정책 기조에 따라 세계 주식 시장은 폭락으로 마감했고, 8월 이후 처음으로 광범위한 매도가 이어졌습니다.

악화된 감정으로 인해 대서양 양쪽의 주요 지수가 폭락했고, 산타 랠리에 대한 희망이 희미해졌습니다.

연준이 2025년에 금리 인하 폭이 줄어들 것으로 전망함에 따라 유로존의 주요 기준 국채 수익률이 미국 국채 수익률과 마찬가지로 상승했습니다.

독일 10년 국채 수익률은 6베이시스포인트 올라 2.3%를 기록하며 거의 한 달 만에 최고치를 기록했습니다.

미국 10년 국채 수익률은 5월 이후 최고치인 4.56%까지 급등했으며, 지난 이틀 동안 17베이시스포인트가 상승했습니다.

채권 시장의 혼란은 주식 시장에도 계속적인 부담을 주었고, 크리스마스를 며칠 앞두고 모든 지역 주식이 이번 주를 하락세로 마감할 가능성이 높습니다.

유럽

주요 유럽 벤치마크는 모두 주간 하락을 기록했습니다. 유럽 전역의 Stoxx 600 지수는 2.32% 하락했고, DAX는 2.14%, CAC 40은 1.55% 하락했고, 영국의 FTSE 100은 2.35% 하락했습니다.

모든 부문이 마이너스 영역에 있었고, 에너지와 산업 주식이 이번 주 손실을 주도했습니다. 두 부문은 석유와 금속 가격 하락으로 인해 계속해서 저조한 성과를 보였습니다.

지난 5개 거래일 동안 Shell과 BP의 주가는 4% 이상 폭락했고, Rio Tinto와 Glencore의 주가는 약 9% 하락하면서 특히 영국 주식 시장에 큰 타격을 입혔습니다.

한편, 연방준비제도이사회(Fed)의 강경한 금리 인하 이후 기술주는 하락세를 보이며, ASML은 목요일에 3.69%, SAP는 1.35% 하락했습니다.

경제 측면에서는, 독일과 프랑스의 12월 플래시 제조업 구매관리자지수(PMI) 데이터가 예상보다 낮게 나와 해당 부문의 침체가 심화되었음을 보여주었습니다.

SP Global의 추산에 따르면, 더 밝은 소식은 독일과 유로존의 서비스 PMI가 이번 달에 성장세로 돌아섰다는 것입니다.

그러나 이러한 확장은 더 광범위한 경제적 어려움을 상쇄하기에 부족했습니다.

영국에서는 영국 중앙은행이 널리 예상했던 대로 금리를 4.75%로 유지했습니다.

그러나 앤드류 베일리 주지사는 "경제 불확실성이 높아진 만큼 내년에 언제, 얼마나 금리를 인하할지 확실히 말할 수 없다"며 향후 금리 인하에 대한 점진적인 접근 방식을 재차 강조했습니다.

비둘기파적 입장은 연방준비제도이사회의 매파적 입장과 극명하게 대조되어 영국 파운드화가 달러화에 비해 상당히 약화되어 5월 이후 최저 수준을 기록했습니다.

월가

미국 주식 시장은 이번 주 연방준비제도(Fed)의 강경한 금리 인하 이후 상당한 하락세를 겪었습니다.

지난 5개 거래일 동안 다우존스 산업평균지수는 3.39% 하락했고, SP 500은 3.04% 하락했으며, 나스닥 종합지수는 2.8% 하락했습니다. 소규모 주식인 러셀 2000은 금리 인하 속도가 느릴 것이라는 예상으로 5.5% 하락했습니다.

SP 500에서는 11개 부문 모두 하락세를 보이며 거래를 마쳤고, 이자율에 민감한 부동산 부문이 손실을 주도하며 주간 기준으로 6.84% 하락했습니다.

에너지 부문이 뒤를 이어 6.76% 하락했고, 산업 부문은 지난주 대비 5.67% 하락했습니다.

"Magnificent Seven" 주식의 대부분은 주간 기준으로 하락했으며, Nvidia는 4.85% 하락했고 Meta Platforms는 5.58% 하락했습니다. 그러나 Tesla는 추세에 역행하여 주간 대비 4.32% 상승했습니다.

연준은 금리를 0.25%p 인하해, 올해 전체 인하 규모는 1%p에 달했습니다.

그러나 도트 플롯은 내년에 2회만 인하할 것으로 예상했는데, 이는 이전 예측의 4회에서 감소한 수치입니다. 최종 3분기 GDP 성장률은 연간 3.1%로 처음 두 번의 추정치보다 높았습니다.

이러한 데이터는 경제가 회복력이 있음을 더욱 입증하여 연준이 점진적인 완화 정책을 펼칠 것이라는 기대를 강화했습니다.

아시아

일본은행(BOJ)은 이번 주에 정책 금리를 유지했으며 향후 금리 결정에 대한 지침을 거의 제공하지 않았습니다.

시장은 이를 비둘기파로 해석하여 1월 금리 인상 가능성을 줄였습니다. 일본 엔화는 달러에 비해 급격히 약세를 보이며 7월 이후 최저 수준에 도달했습니다.

예상대로 중국인민은행(PBOC)은 1년 및 5년 대출기준금리를 그대로 유지했습니다.

Fed의 강경한 피벗은 PBOC가 금리 인하 속도를 늦추는 데 영향을 미쳐 폭락하는 위안을 안정시키는 데 도움이 되었을 수 있습니다. 중국 위안은 목요일에 달러 대비 약세를 보이며 2023년 11월 이후 최저 수준을 기록했습니다.

다른 곳에서는 뉴질랜드 경제가 다시 한번 기술적 경기 침체에 빠졌습니다. 3분기 GDP는 2분기 1.1% 감소에 이어 전 분기 대비 1% 감소했습니다.

2분기 연속으로 경제 성장률이 마이너스를 기록하는 것은 기술적 경기 침체로 분류됩니다.

출처: Euronews

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알렉스

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상품

은 가격(XAG/USD)은 금요일 유럽 거래 세션에서 29.00달러 정도의 좁은 범위 내에서 거래되고 있습니다. 투자자들이 13:30 GMT에 발표될 11월 미국(US) 핵심 개인 소비 지출 가격 지수(PCE) 데이터를 기다리면서 화이트 메탈이 통합되고 있습니다.

경제학자들은 미국 연간 핵심 PCE 인플레이션 데이터가 10월의 2.8%에서 2.9%로 가속화될 것으로 예상합니다. 한 달 동안 기본 인플레이션 데이터는 0.2% 꾸준히 성장한 것으로 추정됩니다. 가격 압박이 약간 둔화된다는 징후는 연방준비제도 ( Fed)가 2025년 1월 정책 회의에서 정책 완화를 일시 중단할 것이라는 시장 기대에 영향을 미치지 않을 가능성이 큽니다. 그러나 급격한 감속은 그들에게 부담이 될 수 있습니다. 반대로, 가격 압박이 약간 또는 급격히 가속화되면 그들은 강화될 것입니다.

수요일 정책 회의에서 연준은 주요 차입 금리를 25베이시스포인트(bp) 인하하여 4.25%-4.50%로 했지만 2025년에는 금리 인하 폭이 줄어들 것이라고 시사했습니다. 연준 도트 플롯에 따르면 관계자들은 연방 기금 금리가 9월에 예측한 3.4%에 비해 2025년에는 3.9%로 향할 것으로 보고 있습니다.

미국 PCE 인플레이션 데이터에 앞서, 6대 주요 통화에 대한 그린백의 가치를 추적하는 미국 달러 지수 (DXY)는 2년 만에 최고치인 108.50을 기록한 후 소폭 하락했습니다. 10년 미국 국채 수익률은 6개월 만에 최고치인 4.60%에서 4.56%로 소폭 하락했습니다. 이자 수익 자산의 수익률이 높을수록 은과 같은 비수익 자산에 투자하는 기회 비용이 증가합니다.

은 기술 분석

은 가격은 29.35달러에 거래되는 200일 지수 이동 평균(EMA) 아래로 하락했습니다. 2월 29일 최저치인 22.30달러에서 그려진 30.20달러 주변의 상향 추세선이 붕괴된 후 백금은 약세를 보였습니다.

14일 상대 강도 지수(RSI)가 20.00~40.00 범위의 하락 범위 내로 하락하면서 향후 하락 모멘텀이 예상됩니다.

아래로 보면, 9월 저점인 $27.75가 은 가격의 주요 지지선이 될 것입니다. 상승세에서는 $30.90 주변의 50일 EMA가 장벽이 될 것입니다.

실버 일간 차트

실버 FAQ

사람들은 왜 은에 투자할까요?

은은 투자자들 사이에서 거래가 활발한 귀금속입니다. 역사적으로 가치 저장 수단이자 교환 수단으로 사용되었습니다. 금보다 덜 인기가 있지만, 거래자들은 투자 포트폴리오를 다각화하거나, 본질적인 가치를 위해, 또는 높은 인플레이션 기간 동안 잠재적 헤지로 은을 이용할 수 있습니다. 투자자들은 동전이나 막대 형태로 실물 은을 매수하거나, 국제 시장에서 가격을 추적하는 거래소 상장 펀드와 같은 수단을 통해 거래할 수 있습니다.

은 가격에 영향을 미치는 요소는 무엇입니까?

은 가격은 다양한 요인으로 인해 변동할 수 있습니다. 지정학적 불안정성이나 심각한 경기 침체에 대한 두려움은 안전 자산이라는 지위로 인해 은 가격을 급등시킬 수 있지만 금보다 덜 급등할 수 있습니다. 수익률이 없는 자산인 은은 이자율이 낮을수록 상승하는 경향이 있습니다. 또한 은의 움직임은 자산이 달러로 가격이 매겨질 때 미국 달러(USD)가 어떻게 움직이는지에 따라 달라집니다(XAG/USD). 달러가 강세이면 은 가격이 억제되는 경향이 있는 반면, 달러가 약세이면 가격이 상승할 가능성이 큽니다. 투자 수요, 채굴 공급(은은 금보다 훨씬 풍부함) 및 재활용 비율과 같은 다른 요인도 가격에 영향을 미칠 수 있습니다.

산업 수요는 은 가격에 어떤 영향을 미치나요?

은은 산업, 특히 전자 또는 태양 에너지와 같은 분야에서 널리 사용되는데, 모든 금속 중에서 전기 전도도가 가장 높은 금속 중 하나이기 때문입니다. 구리와 금보다 높습니다. 수요가 급증하면 가격이 상승할 수 있고, 감소하면 가격이 하락하는 경향이 있습니다. 미국, 중국 및 인도 경제의 역학 관계도 가격 변동에 영향을 미칠 수 있습니다. 미국과 특히 중국의 경우, 대규모 산업 분야에서는 다양한 공정에 은을 사용합니다. 인도에서는 보석용 귀금속에 대한 소비자의 수요도 가격 설정에 중요한 역할을 합니다.

은 가격은 금 가격 움직임에 어떻게 반응할까요?

은 가격은 금의 움직임을 따르는 경향이 있습니다. 금 가격이 오르면 은은 일반적으로 따라가는데, 이는 안전 자산으로서의 지위가 비슷하기 때문입니다. 금/은 비율은 금 1온스의 가치와 같아지는 데 필요한 은의 온스 수를 나타내며, 두 금속 간의 상대적 가치를 결정하는 데 도움이 될 수 있습니다. 일부 투자자는 높은 비율을 은이 저평가되었거나 금이 과대평가되었다는 지표로 간주할 수 있습니다. 반대로 낮은 비율은 금이 은에 비해 저평가되었음을 시사할 수 있습니다.

출처: FXSTREET

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오웬 리

간결한

주식

나스닥 100은 강세 모멘텀을 반전했으며, 이번 주 초에 유일하게 주요 미국 벤치마크 주가 지수로서 12월 16일 월요일에 22,133이라는 새로운 사상 최고치를 기록했습니다.

미국 연방준비제도(Fed)의 통화정책 최신 "점도표"가 사후 발표되고, 12월 18일 수요일에 파월 연준 의장의 기자회견이 열렸기 때문에 미국 주식시장이 불안해졌습니다. 연준은 인플레이션 압력이 다시 증가할 위험 때문에 2025년에 금리를 더 적게 인하할 가능성을 시사했습니다(일부 연준 관리들은 트럼프 행정부의 "미국 우선" 정책의 영향을 고려했습니다).

2025년에 연준의 "비둘기적 전환"에서 "정상화" 전환으로의 전환에 대한 높은 전망은 올해 말의 계절적 "산타 랠리"에 대한 희망을 어둡게 할 수 있는 이 시점의 이야기일 가능성이 높습니다.

베타가 높은 나스닥 100은 FOMC 이후 12월 18일부터 19일(개장부터 마감까지)까지 4%의 손실을 기록하며, 4대 미국 주가 지수 중 두 번째로 최악의 성과를 기록했습니다. 러셀 2000(-5.3%), SP 500(-3%), 다우존스 산업평균(-2.6%)입니다.

이제 여러 가지 기술적 요소로 인해 Nasdaq 100의 중기(수주) 수정 가능성이 점점 더 높아지고 있습니다.

약한 시장 폭

그림 1: 2024년 12월 19일 기준 20일 50일 이동 평균선 위에 있는 Nasdaq 100 및 SP 500 구성 주식의 백분율(출처: TradingView, 차트 확대를 클릭하세요)

2024년 12월 초부터 나스닥 100 구성 주식 중 각각의 20일 및 50일 이동 평균선 위에서 거래되는 비율이 감소했습니다. 반면, 나스닥 100의 가격 움직임은 최근 2주 동안 계속해서 급등하여 최고 기록을 기록했습니다.

현재, 나스닥 100 구성 주식 중 각각의 20일 이동 평균선 위에서 거래되는 주식의 비율은 12월 19일 기준으로 9.9%로 폭락했습니다. 또한, 나스닥 100 구성 주식 중 각각의 50일 이동 평균선 위에서 거래되는 주식은 33.7%로 감소했습니다(그림 1 참조).

20,790은 나스닥 100의 마지막 방어선이다

그림 2: 2024년 12월 20일 기준 Nasdaq 100 CFD 주요 중기 추세(출처: TradingView, 차트 확대를 클릭하세요)

나스닥 100 CFD 지수(나스닥 100 E-mini 선물의 대리 지표)의 최근 3일간 가격 움직임은 2020년 3월 저점에서 장기적으로 상승하는 채널의 상단 경계 아래로 다시 통합되었습니다. 이러한 관찰 결과는 12월 4일에 나타난 강세 돌파가 실패 가속 움직임임을 시사합니다.

12월 16일 사상 최고치 이후 5.5% 하락했습니다. 지금은 50일 이동평균선 바로 위에 머물고 있으며, 이는 20,790에서 핵심 중간 지지선 역할을 하고 있습니다.

일간 RSI 모멘텀 지표에서 확인된 최신 판독값은 RSI가 평행 상승 추세선 지지선을 깨고 50 레벨 아래로 돌파했기 때문에 20,790 주요 중간 지지선이 "약한 지지선"이 될 가능성이 높다는 것을 시사합니다. 이는 중기적 하락 모멘텀의 부활을 나타냅니다(그림 2 참조).

또한, 2024년 11월 14일 이후로 새로운 52주 최고가를 기록한 나스닥 100 구성 주식이 줄었는데, 이는 새로운 52주 최고가에서 52주 최저가를 뺀 차이의 10일 이동 평균이 더 낮은 최고가를 형성했기 때문입니다.

따라서 20,790의 주요 중간 지지선 아래에서 일간 마감가가 형성되면 첫 번째 단계에서 19,840과 18,310의 중기 지지선이 노출되면서 몇 주에 걸친 수정 하락 시퀀스가 발생할 수 있습니다.

반면, 22,470/980 중기적 중심 저항 구역 위를 통과하면 다음 중기적 저항선인 23,980/24,440과 25,080/570에 도달할 때까지 충동적인 상승 추세가 지속될 것이라는 약세 시나리오는 무효화됩니다.

출처: ACTIONFOREX

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코헨

간결한

도쿄(12월 20일): 일본의 소수 여당 연합은 금요일에 세제 개혁 계획에 대한 주요 야당의 지지를 확보하지 못했으며, 이로써 이시바 시게루 총리의 내년 예산 안건이 위험에 처하게 되었습니다.

내년 국가 예산의 기초가 되는 이러한 계획에 대한 야당의 지지가 없다면, 여당은 예산 및 세제 개혁 법안을 의회에서 통과시키는 데 어려움을 겪을 수도 있습니다.

일본의 집권 여당인 자유민주당과 소규모 연립 동맹인 공명당은 생활비 상승을 반영하기 위해 1995년 이후 처음으로 비과세 소득 기준을 103만엔(6,556달러 또는 29,574링깃)에서 123만엔으로 인상하기로 합의했다고 밝혔습니다.

하지만 4월부터 시작되는 차기 회계연도의 세금 개혁 프레임워크에 포함된 새로운 한도는 야당인 민주당이 요구한 178만 엔에 훨씬 못 미칩니다.

"계획된 123만엔 한도로는 국가 예산을 지원할 방법이 없습니다." DPP의 타마키 유이치로 의원이 금요일에 소셜 미디어 플랫폼 X에서 말했습니다.

자민당 세금제도위원회 위원장인 미야자와 요이치는 기자회견에서 여당이 민진당과 계속 논의할 것이라고 말했습니다.

이시바의 여당 연합은 그가 10월에 요구한 조기 총선에서 과반수 지위를 잃었고, 이제 의회에서 법안을 통과시키기 위해 DPP나 다른 야당의 지원이 필요합니다.

재무부는 세입 한도를 178만엔으로 인상하면 세수가 최대 8조엔 감소할 것으로 추산했으며, 이는 이미 막대한 일본의 공공부채에 더해질 가능성이 높습니다.

자민당의 미야자와는 연립정권이 제안한 세입 한도 인상으로 세수가 7,000억 엔만 줄어들 것이라고 말했습니다.

세금 개혁 계획은 빠르면 다음 주에 내각에서 승인될 것입니다. 세금 계획을 바탕으로 정부는 올해 말까지 국가 예산을 초안할 예정입니다.

집권 연합의 계획에는 국방비 지출을 늘리기 위해 2026년 4월부터 기업의 법인세와 담배세를 인상한다는 내용도 포함되어 있습니다.

이 조치는 2027년까지 국방비를 국내총생산(GDP)의 2%로 두 배로 늘리기 위해 세금을 인상하겠다는 기시다 후미오 전 총리의 공약에 따른 것입니다.

출처: Theedgemarkets

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독일 경제는 언제 회복될까?

최근 몇 년 동안 독일 경제가 다른 선진국보다 부진한 성과를 보인 이유는 무엇입니까?

2025년 GDP 성장률 0.3%는 합의보다 낮습니다. 그 차이는 무엇으로 설명할 수 있을까요?

당신은 대부분의 경제적 영향이 관세에서 올 것으로 예상합니까, 아니면 그저 관세가 부과될 가능성만 있습니까?

독일의 2월 선거는 특히 독일 연방준비은행(Bunds)에 어떤 영향을 미칠까요?

Going back to the energy situation in Germany, are you expecting any relief on the cost front next year?

Do you see competition with China remaining a growth obstacle for the foreseeable future?

You also write that Germany has by far the most fiscal space amongst major advanced economies. Is it likely to use some of that capacity for additional spending in the next year?

2월 선거가 치러지면 새로운 정책 측면에서 또 무엇을 기대하시나요?

2024년 12월 BoE 리뷰: Steady As She Goes

미국 3분기 경제 성장률 상향 조정

출처: 로이터

Fed가 산타 랠리에 대한 희망을 어둡게 하면서 세계 시장은 붉은 바다로 변했다

유럽

월가

아시아

출처: Euronews

은 가격 예측: XAG/USD, 투자자들이 미국 PCE 인플레이션 데이터를 기다리면서 29달러 근처로 통합

은 기술 분석

실버 FAQ

출처: FXSTREET

나스닥 100 기술: 수주에 걸친 수정 하락을 연출할 위험

그림 1: 2024년 12월 19일 기준 20일 50일 이동 평균선 위에 있는 Nasdaq 100 및 SP 500 구성 주식의 백분율(출처: TradingView, 차트 확대를 클릭하세요)

그림 2: 2024년 12월 20일 기준 Nasdaq 100 CFD 주요 중기 추세(출처: TradingView, 차트 확대를 클릭하세요)

출처: ACTIONFOREX

일본 여당, 세금 개혁에 대한 야당 지지 확보 실패

출처: Theedgemarkets

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