오늘의 초점

유럽 ​​중앙은행의 하루는 9:30 CET에 Riksbank의 결정으로 시작됩니다. 우리는 25bp 인하하여 2.50%가 될 것으로 예상하고, 중앙은행은 2025년 초에 추가 인하 메시지를 유지할 것으로 예상합니다. 11월에 50bp 인하하여 2.75%가 될 것이라는 결정에 따라, 9월 금리 경로가 대체로 유지된다는 의견이 나왔습니다. 우리는 새로운 금리 경로가 약 2.10%의 종착점을 알릴 것으로 예상합니다. 

노르웨이 중앙은행이 정책 금리를 4.5%로 유지하고 첫 번째 인하가 3월에 이루어질 가능성이 가장 높다고 신호를 보낼 것으로 예상합니다. 결정은 중부유럽 표준시 기준 오전 10시에 발표됩니다. 금리 경로가 약간 상향 조정될 것으로 예상하고 내년에 3~4회의 금리 인하와 예측 기간이 끝날 무렵 2.5%가 조금 넘는 정책 금리를 나타낼 것으로 보입니다. 이는 내년의 현재 시장 가격과 잘 일치하지만 2026-27년에는 상당히 낮습니다. 

13:00 CET에 영국 중앙은행(BoE)이 결정할 때, 우리는 합의와 시장 가격에 따라 은행 금리가 4.75%로 변동 없이 유지될 것으로 예상합니다. 우리는 8-1의 투표 분할을 예상합니다. 이 회의에는 업데이트된 예측이나 기자 회견이 포함되지 않습니다. 2025년에는 2월부터 시작하여 2025년 하반기까지 모든 회의에서 인하가 있을 것으로 예상하며, 그 이후에는 분기별 인하로만 둔화될 것으로 예상합니다. 이렇게 되면 2025년 말까지 은행 금리는 3.25%가 됩니다. 

오늘의 데이터 달력은 가볍습니다. 12월 미국 필라델피아 연방준비은행 기업 심리 지표가 몇 가지 하이라이트 중 하나입니다. 스웨덴에서는 산업 내 사회적 파트너가 오늘 아침 2025년 임금 협상에 대한 요구를 교환했습니다.

경제 및 시장 뉴스

밤새 무슨 일이 일어났나요?

일본은행(BoJ)은 금리를 그대로 유지하기로 결정했는데, 이는 시장 가격과 우리의 예측과 일치했습니다. 투표 결과는 8대 1이었습니다. 일본의 경제 회복은 궤도에 오른 듯하고, 실질 임금은 적어도 하락을 멈췄으며 인플레이션은 목표에 가깝습니다. 따라서 금리를 인상해야 할 타당한 이유가 있습니다. 그러나 엔화 지원의 필요성은 덜 절실해 보였고 1월로 연기하는 데 드는 비용은 줄었습니다. 적어도 어제 Fed가 강경하게 돌아서기 전까지는 그랬습니다. 엔화는 몇 차례 힘든 시간을 보냈고, FOMC 회의에서 그리고 BoJ 발표에서 USD 대비 1%가 더 하락했습니다. 오히려 우에다 총재는 엔화 하락을 더 심화시키지 않기 위해 기자 회견에서 강경한 어조를 취할 가능성이 큽니다. 우리는 BoJ가 1월에 25bp 인상할 것으로 예상합니다.

어제 무슨 일이 있었나요?

연방준비제도는 어젯밤 회의에서 정책 금리 목표를 25bp 인하하여 4.25-4.50%로 했지만, 파월 의장은 전망에 대해 매우 강경한 어조를 보였습니다. 정책은 '새로운 단계'에 접어들었고, 주요 하락 데이터 깜짝 놀랄 일이 없다면, 연방준비제도는 1월부터 시작되는 금리 인하 속도가 느려질 것으로 예상합니다. 업데이트된 중간값 도트는 이제 향후 2.5년 동안 6개월마다 25bp씩 단 한 번만 인하할 것으로 예상하는 반면, 장기 도트는 0.1pp 인상되어 3.0%가 되었습니다. 연방기금금리에 대한 예측을 수정했고, 3월 25일부터 분기별 25bp 인하만 예상합니다. 최종 금리 예측은 3.00-3.25%로 유지합니다(3월 26일에 도달, 9월 25일 이전). 참조: 연방준비제도이사회 검토: 새로운 단계, 12월 18일.

영국에서 11월 인플레이션은 약간 하락했지만 BoE의 예측을 넘어섰습니다. 헤드라인은 2.6% y/y(컨센서스: 2.6%, 이전: 2.3%, BoE: 2.4%), 코어는 3.5% y/y(컨센서스: 3.6%, 이전: 3.3%), 서비스는 5.0% y/y(컨센서스: 5.1%, 이전: 5.0%, BoE. 4.9%)였습니다. 서비스 인플레이션 모멘텀이 둔화된 반면, 변동성 있는 구성 요소를 제외한 핵심 서비스에 대한 자체 측정은 지난 몇 달 동안 약간 하락한 후 약간 증가했습니다. 서비스 인플레이션은 향후 몇 달 동안 5% 정도로 유지될 가능성이 높으며, BoE가 보다 점진적인 접근 방식을 취해야 한다는 주장을 뒷받침합니다.

미국 정치에서, 트럼프 대통령은 공화당 동료들에게 하원 의장 존슨의 양당 합의 자금 법안을 지지하기로 선택하면 축출될 가능성이 있다고 경고했습니다. 이 법안은 현재 자금 논의를 3월 중순까지 연장할 것입니다. 트럼프는 이 법안에 부채 상한을 인상해야 한다고 주장합니다. 토요일까지 새로운 자금에 합의하지 못하면 미국 정부가 부분적으로 폐쇄될 수 있습니다.

주식: 글로벌 주식은 어제 미국과 연방준비제도의 강경한 금리 인하로 인해 급락했고, 경제 전망 요약(SEP)에서 인플레이션 기대치가 눈에 띄게 상승했습니다. 미국 주식 시장이 어제 모든 주목을 받았는데, 대부분 지수가 8월 초 혼란 이후 최악의 세션을 경험했고 연방준비제도 회의 후 당일 최저치에 가깝게 마감되었습니다. 상당한 반전으로 인해 과거 승자 중 일부가 가장 많이 매도되었는데, 특히 소비재 재량권 및 자동차 부품 부문에서 테슬라가 8% 하락하며 하락을 주도했습니다. 또한 인플레이션 우려가 다시 나타나 성장주와 특히 소형주에 영향을 미쳤으며, 러셀 2000은 어제 4.4% 하락했습니다. VIX는 16에서 28로 상승했는데, 이는 어제의 연방준비제도의 변화보다는 투자자의 입장에 대해 더 잘 보여줍니다. 크리스마스가 다가오면서 이 상황은 더욱 미묘해지고 있습니다. 많은 투자자가 2018년 12월에 주식이 폭락하고 크리스마스 이브에 가까워지면서 급락한 후 그 다음 3개월 동안 손실을 회복했던 것을 기억할 것입니다. 이번에는 다른 거시경제 및 통화 환경에 있지만, 투자자들이 위험에 많이 노출되어 있고 휴가철을 앞두고 위험을 감수하고 싶어할 수 있으므로 시장에 위험이 있다고 생각합니다. 어제 미국에서는 Dow가 -2.6%, SP 500이 -3.0%, Nasdaq이 -3.6%, Russell 2000이 -4.4%였습니다. 오늘 아침 아시아 시장은 하락했지만 어제 월가에서 일어난 일에 비하면 움직임이 다소 제한적입니다. 미국 선물은 엇갈리고 있고 유럽 선물은 1-1.5% 하락했습니다.

FI: 미국 금리는 어제 파월의 강경한 신호에 따라 상당히 상승했습니다. UST 커브는 오늘 아침 약 13-15bp 더 높게 거래되고 있으며, 이는 물론 오늘 EUR 금리 시장에 영향을 미칠 것입니다. 시장 기반 인플레이션 기대치 측정치가 (거의 변동 없음) 어제 수익률이 크게 상승하고 주식이 크게 하락하면서 미국 금융 상황이 상당히 긴축되었습니다. 이것이 EUR 시장으로 확대되면 다가올 기간에 ECB가 더 부드러운 톤을 보일 수 있습니다. 내년 Fed 인하 가격은 약 20bp 낮아지고 2025년 말까지 35bp만 가격이 책정됩니다. EUR 커브는 거의 변동이 없었고 마감 후 조치가 발생했습니다.

FX: FOMC는 예상대로 연방 기금 목표 범위를 25bp 인하하여 4.25-4.50%로 결정했습니다. 이는 2025년과 2026년에 모두 금리 경로가 0.5% 포인트 상승했기 때문에 강경한 인하였으며, 따라서 여기에서 더 느린 완화 속도를 예고했습니다. USD는 미국 수익률과 함께 급등했습니다. EUR/USD는 1.04를 크게 밑돌았고 USD/JPY는 154.50으로 떨어졌으며, 일본은행이 오늘 아침 금리를 그대로 유지한 후 USD/JPY는 155.50으로 또 다른 수치가 상승했습니다. EUR/Scandies의 전반적인 반응은 약했지만 약간 상승했습니다. 오늘 Riksbank의 금리 결정과 관련하여, 금리 경로를 포함한 지침과 함께 시장을 움직이는 놀라움이 있을 수 있습니다. 우리는 영국은행과 노르웨이은행 모두에서 시장 가격에 따라 금리가 변하지 않을 것으로 예상하므로 FX 반응도 약할 것으로 예상합니다.

출처: ACTIONFOREX