4월 CPI에 상호 관세가 반영될까요?

경기 침체에 대한 우려가 지속되고 있음에도 불구하고, 입수 가능한 데이터는 미국 경제가 최악의 경우, 경기 둔화로 향하고 있음을 시사합니다. 3월 소비자물가지수(CPI)와 개인소비지출지수(PCE) 모두 하락세를 보이며 인플레이션이 가속화되고 있다는 징후는 아직 보이지 않습니다. 그러나 4월 9일부터 광범위한 상호 관세가 부과됨에 따라 인플레이션 둔화는 일시적인 현상일 가능성이 높습니다. 10%의 보편적 세율을 상회하는 높은 관세 부과가 90일 연기되었고, 일부 면제 조치도 발표되었지만, 대부분의 수입품 가격은 최소한 같은 수준으로 상승했을 것으로 예상되며, 많은 중국산 수입품에는 145%의 높은 관세가 부과될 것으로 예상됩니다.

그러나 4월에는 이러한 비용 중 소비자에게 전가된 부분이 매우 적었을 것으로 예상됩니다. 많은 기업들이 '광복절' 이전에 수입 물량을 조기에 확보했고, 다른 기업들은 대부분의 관세가 곧 사라지기를 기대하며 가격 인상을 보류하고 있을 가능성이 높습니다. 하지만 이는 트럼프 행정부가 주요 교역국들과 수개월 내에 무역 협정을 체결해야 한다는 전제 하에 이루어지며, 이는 현실적으로 쉽지 않을 수 있습니다.

하지만 이는 4월 소비자물가지수(CPI)가 예상했던 만큼 큰 폭으로 하락하지는 않을 것이라는 의미입니다. 소비자물가지수는 전월 대비 0.3% 상승하여 연간으로는 2.4%로 변동이 없을 것으로 예상됩니다. 핵심 소비자물가지수(CPI) 또한 전월 대비 0.3% 상승하여 전년 동기 대비 2.8%로 변동이 없을 것으로 예상됩니다.

연준은 5월 정책 회의에서 인플레이션과 실업률 모두에 대한 위험이 증가할 것이라고 경고했으므로, 화요일에 발표될 데이터에 예상치 못한 상승세가 나타나면 투자자들이 2025년 금리 인하 기대치를 더욱 낮출 가능성이 있습니다.

미국 소매 판매, UoM 설문 조사도 주목

하지만 연준이 완전고용이라는 이중 과제를 안고 있기 때문에, 금리 인하 가능성은 인플레이션과 경제 전반의 상황 사이에서 상충되는 요소입니다. 현재 연준은 인플레이션 기대치 관리에 신중한 입장을 취하고 있으며, 따라서 관망하는 입장을 고수하고 있습니다. 그러나 일부 연준 관계자들이 이미 지적했듯이, 경제 상황이 급격히 악화될 경우 연준은 이러한 입장을 재고하게 될 것입니다.

소매 판매는 인플레이션 보고서와 정반대 방향으로 움직일 수 있는 데이터 세트 중 하나입니다. 3월에 수정치로 전월 대비 1.5% 급증한 소매 판매는 4월에 0.1% 증가에 그쳤을 것으로 추정됩니다. 이 수치들은 목요일에 생산자 물가, 산업 생산, 필라델피아 연준 제조업 지수와 함께 발표됩니다. 금요일에는 건축 허가, 주택 착공, 엠파이어 스테이트 제조업 지수, 미시간 대학교 예비 소비자 심리 조사 등 다양한 발표가 있습니다.

후자는 최근 몇 달 동안 UoM의 인플레이션 기대 지표가 크게 뛰어올랐기 때문에 특히 중요할 것이며, 이는 연준의 신중함에 영향을 미칠 가능성이 높습니다.

미중 무역 진전에 대한 기대감 높아

하지만 투자자들이 모든 데이터를 분석하여 단서를 찾으려 애쓰는 가운데, 관세 관련 뉴스가 시장에 더 큰 영향을 미칠 가능성이 있습니다. 스콧 베센트 미국 재무장관과 제이미슨 그리어 무역대표부(USTR) 대표는 토요일 스위스에서 중국 고위 관계자들과 회담을 가질 예정입니다.

이번 회담은 2월 무역 갈등 고조 이후 양국 간 첫 고위급 회담으로, 상당한 쟁점이 될 것으로 예상됩니다. 현재 시장은 양측이 직접 대화에 합의했다는 사실에 환호하고 있습니다. 하지만 워싱턴과 베이징의 출발점이 상당히 다르다는 것을 시사하는 요소들이 많아, 만약 실망스러운 상황이 발생한다면 긍정적인 분위기가 반전되어, 주 초 위험 자산의 하락을 초래할 수 있습니다.

영국의 데이터로 인해 파운드가 상승할 수 있을까?

미국과 영국이 자동차와 철강에 대한 25% 관세를 기준치인 10%로 인하하는 무역 합의에 도달함에 따라 파운드화와 영국 주식의 매도세는 다소 완화될 것으로 예상됩니다. 영국이 이 예비 합의에서 많은 양보를 얻어낸 것으로 보이지는 않지만, 인도와의 합의와 유럽 연합과의 관계 개선에 이어 이번 합의가 성사되었습니다.

이후 파운드화는 1.32달러 바로 위에서 강력한 지지선을 구축했지만, 동시에 1.34달러를 돌파할 만한 모멘텀은 부족합니다. 세계적인 위험 자산 랠리가 없다면, 다음 주 영국 경제 지표 발표만으로는 상승세를 되살리기에 충분하지 않을 수 있습니다.

영국의 3월 고용지표가 화요일에 발표됩니다. 영란은행은 임금 상승률을 예의주시하고 있는데, 임금 상승률은 매우 불안정한 것으로 나타났습니다. 영란은행은 2027년까지 인플레이션이 2% 목표치에 도달하지 못할 것으로 예상하지만, 성장에 대한 우려로 인해 인플레이션은 완화 기조를 유지하고 있습니다. 1분기 GDP 수치가 발표되는 목요일에는 경제 상황에 대한 업데이트가 발표될 예정입니다.

미국 무역 협상 지연으로 유로 상승세 둔화

유로존은 비교적 한산한 한 주가 될 것으로 예상되며, 투자자들은 미-EU 무역 협상에 집중할 것으로 보입니다. EU는 협상이 결렬될 경우 최대 950억 유로 상당의 미국산 제품에 관세를 부과하는 방안을 검토 중인 것으로 알려졌습니다. 반면, 진전 조짐이 보이면 지난 3주 동안 무역 전쟁으로 상승세를 굳혀 온 유로화에 활력을 불어넣을 수 있습니다.

데이터 측면에서, 독일의 ZEW 경제 감정 지수가 화요일에 주목을 끌 것으로 예상되며, 목요일에는 유로존의 분기별 고용률과 1분기 GDP 성장률 2차 추정치가 발표될 예정입니다.

일본 GDP가 일본은행 금리 인상에 영향을 미칠 수도

일본은 또한 2025년 첫 3개월 동안 경제 회복이 어려워지면서 미국과의 무역에서 새로운 협정을 맺고자 열망하고 있습니다. 금요일에 발표되는 GDP 수치에 따르면 일본 경제는 1분기에 0.1% 감소한 것으로 나타날 것으로 예상됩니다.

트럼프의 관세가 발효되기 전부터 부진한 실적을 보인 것은 일본은행이 금리 인상에 대한 자신감을 잃은 이유 중 하나입니다. 하지만 정책 입안자들은 식량 물가 상승의 경직성에 대해 점점 더 우려하고 있으며, 이는 결국 근본적인 가격 압력을 높일 수 있습니다.

따라서 금리 인상은 결코 불가능한 일이 아니며, 경제가 예상치 못하게 강세를 보인다면 올해 말에 금리를 더욱 긴축시킬 가능성이 커져 엔화가 강세를 보일 것입니다.

월요일에 발표될 일본은행(BoJ)의 4-5월 회의 의견 요약에도 금리 인상 전망에 대한 힌트가 있을 수 있습니다. 이 요약은 위원들이 정책 정상화 의지를 얼마나 확고히 지키고 있는지를 보여줄 것입니다.

호주 취업 기회

마지막으로 호주에서는 노동 시장이 주목을 받을 것으로 예상됩니다. 수요일에는 1분기 임금 상승률이 발표되고, 목요일에는 4월 고용 보고서가 발표될 예정입니다. 투자자들은 호주 중앙은행이 5월 말 정책 회의에서 두 번째로 금리를 인하할 가능성을 약 90%로 예상해 왔습니다. 하지만 이번 고용 지표가 이러한 전망을 크게 바꿀 것으로 보기는 어렵습니다.

그럼에도 불구하고, 큰 예상치 못한 사건이 발생하면 호주 달러는 움직일 수 있습니다. 하지만 주초에 호주 달러는 주말에 열리는 미중 무역 회담의 전개 상황과 토요일에 발표되는 중국의 CPI와 PPI에 주목할 것입니다.

출처: XM